王彥珍 朱曉榕

2022年11月25日，證監(jiān)會通報《證券公司投行業(yè)務內(nèi)部控制及廉潔從業(yè)專項檢查情況》（下稱《檢查情況》）。針對現(xiàn)場檢查中發(fā)現(xiàn)的問題，證監(jiān)會堅持“穿透式監(jiān)管、全鏈條問責”，對華金證券等7家券商分別采取了全面整頓、暫停業(yè)務、責令改正、出具警示函等行政監(jiān)管措施，要求針對性解決內(nèi)控短板問題；按照“機構(gòu)、人員雙罰”原則，證監(jiān)會同時也對26名直接責任人員及負有管理責任的人員分別采取了監(jiān)管談話、責令改正、出具警示函等行政監(jiān)管措施。

近年來券商投行業(yè)務暴露的內(nèi)控問題層出不窮。2021年重慶監(jiān)管機關(guān)對“奧瑞德”資產(chǎn)重組的獨立財務顧問海通證券進行了處罰，給證券公司投行業(yè)務的內(nèi)控管理敲響警鐘，也成為今年證監(jiān)會著力開展專項現(xiàn)場檢查的背景案例。

2021年９月28日，海通證券以公告形式披露了《事先處罰告知書》——重慶監(jiān)管局認為海通證券未能勤勉盡責，投行業(yè)務內(nèi)控出現(xiàn)重大疏漏（見表1）。

告知書指出，海通證券的上述行為違反2005年《證券法》第一百七十三條規(guī)定，構(gòu)成2005年《證券法》第二百二十三條所述情形。海通證券因此被沒收財務顧問業(yè)務收入100萬元，并處以300萬元罰款，合計罰沒400萬元。此外，時任“奧瑞德”持續(xù)督導期的獨立財務顧問主辦人李某和賈某為直接負責的主管人員，兩人被給予警告，并分別被予以５萬元罰款。

年初，證監(jiān)會針對證券公司投行業(yè)務內(nèi)控專項檢查工作實際已開始。

5月，證監(jiān)會在系統(tǒng)內(nèi)印發(fā)了《證券公司投資銀行類業(yè)務內(nèi)部控制現(xiàn)場檢查工作指引》（下稱《指引》）。為著力做好現(xiàn)場檢查工作，《指引》突出“四類主體”、“五種情形”、“三方面內(nèi)容”，旨在通過確立常態(tài)化的現(xiàn)場檢查制度，進一步傳導監(jiān)管壓力，明確監(jiān)管重點，督促證券公司高度重視投行內(nèi)控制度建設及運行效果，充分發(fā)揮好內(nèi)控機制的制衡作用（見表2）。

證監(jiān)會針對證券公司投行業(yè)務內(nèi)控專項檢查工作覆蓋了證券公司股權(quán)、債券、并購重組等投行業(yè)務各條線、全流程?！稒z查情況》指出，“三道防線”（見表3）有效運作成為本次證券公司投行業(yè)務內(nèi)控現(xiàn)場檢查的成果及亮點。

數(shù)據(jù)來源：中國證監(jiān)會

數(shù)據(jù)來源：中國證監(jiān)會

《檢查情況》指出，檢查中發(fā)現(xiàn)部分券商存在內(nèi)控制度和保障機制不健全、內(nèi)控把關(guān)不嚴格等問題，個別證券公司存在內(nèi)控組織架構(gòu)不合理、崗位職責利益沖突、投行團隊“承包制”管理等較為嚴重的問題。11月11日，證監(jiān)會官網(wǎng)公布了相關(guān)專項檢查工作的10條行政處罰，其中招商證券、國泰君安、民生證券等5家券商及上述機構(gòu)的10名相關(guān)責任人或保代，已被采取出具警示函或監(jiān)管談話等措施。

《檢查情況》及行政處罰反映的投行內(nèi)控問題主要分為三個方面：

第一，內(nèi)控組織架構(gòu)獨立性不足，部分專職合規(guī)人員薪酬不達標，合規(guī)人員工作受限于項目，未有效發(fā)揮審查作用。

第二，質(zhì)控、內(nèi)核環(huán)節(jié)不完善。部分項目內(nèi)核意見落實不到位，甚至在債券項目二次立項時，券商在內(nèi)核意見回復前對外報送。存在質(zhì)控部門承做投行項目的情況，未實現(xiàn)內(nèi)控與業(yè)務的分離。

第三，廉潔從業(yè)風險防控不到位，證券公司未盡勤勉業(yè)務，在聘請第三方服務機構(gòu)時缺少廉潔從業(yè)風險防范意識和責任意識。

《檢查情況》最后指出，全面合規(guī)、有效運行的投行內(nèi)控機制是投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量的基礎(chǔ)。下一步，證監(jiān)會將常態(tài)化開展投行內(nèi)控現(xiàn)場檢查，從“帶病申報”、“一查就撤”、執(zhí)業(yè)質(zhì)量存在嚴重缺陷等典型問題入手，重點檢查投行內(nèi)控制度是否健全、運行是否有效、人員及保障是否到位等，促進保薦機構(gòu)真正發(fā)揮“看門人”功能，為注冊制行穩(wěn)致遠夯實基礎(chǔ)。

然而，基于目前的資本市場現(xiàn)狀，在證監(jiān)會監(jiān)管力度不斷加強的背景下，證券公司投行業(yè)務內(nèi)控建設仍有漫長的路要走。

就在證監(jiān)會通報《檢查情況》同日，11月25日東興證券等兩家券商分別發(fā)布公告稱，因保薦的個別項目涉嫌欺詐發(fā)行、信息披露違法違規(guī)，對給投資者帶來的困擾和影響表示歉意。早在11月19日，兩券商涉案的兩家科創(chuàng)板公司澤達易盛等均公告收到證監(jiān)會行政處罰事先告知書，上市公司欺詐發(fā)行及信披違法違規(guī)事項已經(jīng)浮出水面。

目前，證監(jiān)會尚未對上述兩家證券公司做出最后的處罰決定。從兩家科創(chuàng)板公司處罰告知書披露的細節(jié)內(nèi)容看，兩家證券公司作為資本市場“看門人”，其投行業(yè)務內(nèi)控風險不容樂觀。兩券商或?qū)⒃獾阶C監(jiān)會重罰，成為注冊制下重點監(jiān)管的典型。

如果兩家證券公司被暫停業(yè)務資格，除了業(yè)績外，還將在公司品牌、團隊人員、組織架構(gòu)方面產(chǎn)生不利影響。

根據(jù)《證券法》第一百八十二條，保薦人如出具有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的保薦書，或者不履行其他法定職責的，將被責令改正，給予警告，沒收業(yè)務收入，并處以業(yè)務收入一倍以上十倍以下的罰款。直接負責的主管人員和其他直接責任人員也將被警告，并處以五十萬元以上五百萬元以下的罰款。

《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》規(guī)定，保薦機構(gòu)出現(xiàn)“向中國證監(jiān)會、證券交易所提交的與保薦工作相關(guān)的文件存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏”的，證監(jiān)會可視情節(jié)輕重，暫停保薦業(yè)務資格3個月到36個月，并可以責令保薦機構(gòu)更換董事、監(jiān)事、高級管理人員或者限制其權(quán)利；情節(jié)特別嚴重的，撤銷其保薦業(yè)務資格。

除證監(jiān)會行政處罰責任之外，兩家證券公司或還將面臨來自投資者的經(jīng)濟索賠等民事責任，如果相關(guān)人員存在違法行為，甚至被追究刑事責任。

《最高人民法院關(guān)于審理證券市場虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件的若干規(guī)定》自2022年1月22日起施行，規(guī)定明確人民法院不得僅以虛假陳述未經(jīng)監(jiān)管部門行政處罰或者人民法院生效刑事判決的認定為由裁定不予受理。各級法院對于投資者追究中介機構(gòu)責任普遍較為支持，已有法院直接判令中介機構(gòu)對投資者損失承擔連帶賠償責任，保薦人也越來越多地坐上了被告席。

2021年3月1日正式施行的《刑法修正案（十一）》，大幅提高了欺詐發(fā)行、信息披露造假等犯罪的處罰力度，并明確將保薦人作為犯罪主體適用該罪追究刑事責任，是繼《證券法》修改完成后涉及資本市場的又一項重大立法活動。

證監(jiān)會主席易會滿在2022金融街論壇年會發(fā)表主旨演講時著重提出保薦機構(gòu)要恪守“看門人”責任。他還提及，長期以來違法成本過低的情況得到根本扭轉(zhuǎn)，“零容忍”執(zhí)法震懾顯著增強。

（本文作者王彥珍系北京交通大學經(jīng)濟管理學院校外導師、中稅聯(lián)盟咨詢公司執(zhí)行董事；朱曉榕系北京交通大學經(jīng)濟管理學院MBA。文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅作為舉例分析，不做買賣建議。）

數(shù)據(jù)來源：中國證監(jiān)會