李健

最近，晨星發(fā)布了三季度亞洲公允價值變動較大股票名單。這些個股涵蓋A股、港股和新加坡的上市公司。在晨星覆蓋的207家公司中，有11家的預(yù)計公允價值提升超10%，有26家預(yù)計公允價值下降超10%。

房地產(chǎn)和物業(yè)依然是公允價值調(diào)降的“重災(zāi)區(qū)”，但晨星分析師指出，即便預(yù)估公允價值大幅降低，但因為股市低迷，股票價格仍然相對公允價值有一個大幅折價。

教育培訓(xùn)公司，例如學(xué)而思和新東方的預(yù)估公允價值被大幅提升，分析師看好這兩家公司轉(zhuǎn)型后的長期盈利能力。

晨星股票公允價值估計，是分析師給出的公司股價應(yīng)該值多少的指標(biāo)，分析師會根據(jù)公司未來能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流，做出公允價值的估算。定價高于公允價值的股票被視為昂貴，而低于其公允價值的股票則被視為便宜。

數(shù)據(jù)來源：晨星（價格截至9月30日，空格為晨星未給出）

歐元區(qū)通脹率17個月來首次下降，這為各國央行實現(xiàn)抑制通脹的目標(biāo)帶來了希望。雖然這只是一個月度數(shù)據(jù)，但考慮到各國央行今年的大幅加息，通脹數(shù)據(jù)的任何改善都可能降低加息幅度。

雖然短期好轉(zhuǎn)，但歐元區(qū)的通脹數(shù)據(jù)仍比去年11月高出10%。歐洲中央銀行（ECB）現(xiàn)在的計劃是在12月加息0.5%，而不是之前的0.75%。

市場預(yù)期，歐洲央行和美聯(lián)儲一樣，未來可能會采取更溫和的方式，加息速度會更慢，但會在更長時間內(nèi)保持較高水平。

日前，摩根大通（JPM）的客戶資金數(shù)據(jù)顯示，投資者大幅減少了多頭和空頭的倉位，對沖基金的合并交易流量連續(xù)五周下降。“聰明錢”認(rèn)為，美股最近的上漲是一個“熊市陷阱”。

雖然標(biāo)普指數(shù)自10月中旬以來上漲了約10%，市盈率在跌至17.3后回升至19。但大量防御性投資組合，反映了投資者對調(diào)整并未結(jié)束的擔(dān)憂。

巴克萊銀行美國股票策略主管Venu Krishna 認(rèn)為：“雖然我們可能已經(jīng)經(jīng)過了通脹高峰，但這并不意味著我們渡過了股市的低谷?！?/p>

根據(jù)標(biāo)普全球評級研究，如果美聯(lián)儲的加息將經(jīng)濟(jì)推入溫和衰退，美國公司的違約率將躍升至3.75%。

標(biāo)普預(yù)計，明年經(jīng)濟(jì)疲軟和債務(wù)融資成本的上升，將使大約69家投機(jī)級公司無法償還債務(wù)。

在更悲觀的情況下，標(biāo)普的模型表明，6%的高收益（財務(wù)狀況較差）公司債務(wù)發(fā)行人可能違約，遠(yuǎn)高于1981年以來4.1%的長期平均水平。

華爾街將密切關(guān)注風(fēng)險公司在這個充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境中的表現(xiàn)。如果違約率上升如標(biāo)普預(yù)期的那樣，肯定會給市場帶來下行壓力。

據(jù)知情人士透露，在美國客戶的推動下，臺積電位于美國亞利桑那州的新工廠在2024年投產(chǎn)時，將提供更為先進(jìn)的4納米芯片，這將較原計劃中的5納米工藝進(jìn)一步升級。

消息人士稱，臺積電預(yù)計將在下周二美國總統(tǒng)拜登和商務(wù)部長雷蒙多訪問菲尼克斯，參加設(shè)備入廠儀式時，宣布這項新計劃。消息人士還透露，臺積電還將承諾未來在亞利桑那工廠附近增設(shè)第二家工廠，生產(chǎn)更先進(jìn)的3納米芯片。

上個月，莫斯科交易所人民幣-盧布的總交易量躍升至平均每天12.5億美元。此前，一周的交易量僅約為1億美元。

今年中國在俄羅斯外匯市場的份額從1% 上升到45%。莫斯科一家投資公司的總經(jīng)理解釋說，“突然間，保留傳統(tǒng)貨幣——美元、歐元、英鎊——變得非常冒險和昂貴?！?/p>

自4月份以來，俄羅斯已成為中國大陸以外的第四大人民幣使用經(jīng)濟(jì)體，從流入和流出的資金流量來看，僅次于中國香港、英國和新加坡。

而七家俄羅斯企業(yè)巨頭近期共募集了420億元人民幣的債券。對于中國企業(yè)，尤其是金融業(yè)而言，今年與俄羅斯經(jīng)濟(jì)方面的聯(lián)系變得更緊密了。

在晨星的名單中，多家房地產(chǎn)企業(yè)的預(yù)計公允價值被大幅調(diào)低。因為分析師認(rèn)為，項目交付、土地補(bǔ)充等都在減少，公司的毛利率也在下降。不過，縱觀上榜的地產(chǎn)公司，盡管預(yù)計公允價值被大幅調(diào)低，但因為股價一直處于跌勢，因此仍大幅低于預(yù)估公允價值。

房地產(chǎn)行業(yè)的低迷也影響了物業(yè)企業(yè)的股價，分析師認(rèn)為，房地產(chǎn)行業(yè)的全面復(fù)蘇仍待觀察，因此，晨星下調(diào)了多家物業(yè)企業(yè)的預(yù)計公允價值。例如，建業(yè)管理、雅生活智慧城市服務(wù)分別被下調(diào)22%和17%。不過，盡管公允價值下調(diào)，但分析師認(rèn)為二級市場拋售過度，并認(rèn)為上述股票被低估。

除中國股票外，新加坡多只股票也被降低預(yù)估公允價值。具體來說，SeaLtd （SE）下調(diào)幅度最大，為44%，原因是分析師對其中期電子商務(wù)增長的前景不太樂觀。

由于通貨膨脹率居高不下，貨幣市場仍然動蕩，新加坡四只房地產(chǎn)投資信托（REIT）的評級也較低：豐樹物流信托（M44U）、星獅物流與商業(yè)信托（BUOU）、吉寶房地產(chǎn)投資信托（K71U）和吉寶數(shù)據(jù)中心房地產(chǎn)投資信托基金（AJBU）。

“我們認(rèn)為，投資者還應(yīng)該關(guān)注全球央行采取的不同貨幣政策，對貨幣市場產(chǎn)生的‘二階效應(yīng)’，”晨星股票分析師Xavier Lee 表示，“隨著越來越多的SREITs在新加坡以外投資，我們認(rèn)為，投資者需要了解他們正在承擔(dān)的外匯風(fēng)險以及REIT經(jīng)理所采取的對沖措施。我們建議投資者投資于有外匯風(fēng)險的房地產(chǎn)投資信托基金時，提高安全邊際?！?/p>

在晨星的名單中，獲得預(yù)估公允價值提升最大的公司是學(xué)而思，調(diào)整后達(dá)到5.6美元。晨星股票分析師Cheng Wang表示，“在重新審視學(xué)而思的業(yè)務(wù)發(fā)展后，我們認(rèn)為在沒有K-9學(xué)科類培訓(xùn)的貢獻(xiàn)后，現(xiàn)在公司的知名度更高?！?/p>

在監(jiān)管以來，學(xué)而思將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到新的領(lǐng)域，Cheng Wang認(rèn)為這些擴(kuò)展收效不錯。他預(yù)測，學(xué)而思的強(qiáng)化學(xué)習(xí)業(yè)務(wù)將在2024年至2027年間每年增長15%～30%，到2027年貢獻(xiàn)約43%的收入。其同行新東方教育科技集團(tuán)（EDU）的預(yù)估公允價值也被上調(diào)了47%，原因一樣是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型向好。

拼多多在三季度業(yè)績高增后，此次也被晨星提高了公允價值。高級股票分析師Chelsey Tam看好公司吸引和留住用戶的能力，并認(rèn)為能夠長期獲利。

她表示，“第二季度的盈利結(jié)果說明了其強(qiáng)大的執(zhí)行力以及在用戶基礎(chǔ)飽和、交叉銷售農(nóng)產(chǎn)品到其他類別的情況下實現(xiàn)增長的能力”。在新老電商的激烈競爭和宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的背景下，其強(qiáng)大的成本控制將增強(qiáng)公司的競爭力。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）

數(shù)據(jù)來源：晨星（價格截至9月30日）