○長(zhǎng)沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 謝志明 李子林

一、引言

溫室氣體所帶來(lái)的氣候與環(huán)境問(wèn)題是全球性政治經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》、《京都議定書(shū)》、《巴黎協(xié)定》等國(guó)際性環(huán)保公約的提出與踐行，使得“碳減排”的環(huán)保觀(guān)念深入人心，其必要性在世界范圍內(nèi)已達(dá)成廣泛共識(shí)。在國(guó)內(nèi)，隨著我國(guó)應(yīng)對(duì)氣候與環(huán)境變化各項(xiàng)工作的持續(xù)推進(jìn)，習(xí)近平總書(shū)記提出“雙碳”目標(biāo)，社會(huì)公眾逐漸重視企業(yè)的碳信息和績(jī)效[1-2]。

公眾關(guān)注作為重要的非正式監(jiān)管機(jī)制的一部分，在促進(jìn)企業(yè)減排、履行社會(huì)責(zé)任方面發(fā)揮著輔助監(jiān)管作用，彌補(bǔ)政府監(jiān)管的不足，充分發(fā)揮外部監(jiān)管的優(yōu)勢(shì)[3]。根據(jù)上海交通大學(xué)民意與輿情調(diào)査研究中心發(fā)布的《2020年中國(guó)城市居民環(huán)保態(tài)度行為調(diào)查報(bào)告》，樣本中92%的人認(rèn)為與往常相比，目前人們的低碳環(huán)保意識(shí)有了明顯提高。但現(xiàn)有研究中，學(xué)者們較少研究來(lái)自公眾關(guān)注的環(huán)境監(jiān)督壓力，關(guān)注點(diǎn)更多著眼于企業(yè)外部因素，包括政府、債權(quán)人、股東以及媒體報(bào)道施加的輿論壓力[4-5]。學(xué)者們也從公共壓力角度探究對(duì)企業(yè)碳績(jī)效的影響，如宋曉華[6]的研究指出，在公共壓力的調(diào)節(jié)作用下，企業(yè)的碳信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響更為明顯。政府與媒體對(duì)減排工作的宣傳報(bào)導(dǎo)，公眾尤其是個(gè)人投資者、消費(fèi)者對(duì)企業(yè)碳信息更為關(guān)注與敏感。

隨著社會(huì)公眾環(huán)保意識(shí)逐漸增強(qiáng)，在低碳減排的大環(huán)境驅(qū)動(dòng)下，企業(yè)管理者的環(huán)保低碳意識(shí)也隨之增強(qiáng)，這將直接決定企業(yè)在控排減排、參與碳排放權(quán)交易等方面的重視程度與表現(xiàn)。而董事會(huì)決策則是一個(gè)企業(yè)解決環(huán)境和氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)以及制定碳減排計(jì)劃(CRI)的中心環(huán)節(jié)[7]。碳減排計(jì)劃由企業(yè)決策層制定提出，強(qiáng)調(diào)了企業(yè)對(duì)過(guò)程導(dǎo)向碳減排方案的關(guān)注，這些計(jì)劃能夠向市場(chǎng)與其他利益相關(guān)者傳達(dá)企業(yè)的減排信號(hào)，從而提高財(cái)務(wù)績(jī)效[8]。企業(yè)減排行為能否真正實(shí)現(xiàn)其社會(huì)效用，很大程度上取決于執(zhí)行層，即高管、員工等對(duì)CRI的實(shí)施情況[9]。Liao等[10]研究指出，CRI需要企業(yè)長(zhǎng)期大量的支出，而沒(méi)有直接的財(cái)務(wù)收益，一旦離開(kāi)強(qiáng)有力的執(zhí)行管理層和具有專(zhuān)業(yè)知識(shí)素質(zhì)員工的積極參與，董事會(huì)制定的CRI將徒有其表，不會(huì)被完整貫徹與執(zhí)行。本文據(jù)此推測(cè)與綠色績(jī)效關(guān)聯(lián)(基于ESG)的薪酬激勵(lì)計(jì)劃可能在提高企業(yè)碳績(jī)效方面發(fā)揮效果，由于激勵(lì)對(duì)象是執(zhí)行層而非管理層，突出CRI中一直被忽略的執(zhí)行過(guò)程的重要性。此外，相關(guān)文獻(xiàn)更多考慮的是對(duì)社會(huì)或環(huán)境績(jī)效的影響。隨著近年我國(guó)雙碳目標(biāo)的提出，社會(huì)對(duì)環(huán)保概念的認(rèn)知逐漸強(qiáng)化，政府敦促企業(yè)溫室氣體的減排力度加大，研究企業(yè)碳績(jī)效更具現(xiàn)實(shí)意義。

本文將圍繞企業(yè)CRI的提出動(dòng)機(jī)與實(shí)施路徑，研究公眾關(guān)注與薪酬激勵(lì)能否提升企業(yè)碳績(jī)效的問(wèn)題，論證了公眾關(guān)注作為非強(qiáng)制性外部監(jiān)督機(jī)制在促進(jìn)企業(yè)制定CRI，以及基于ESG的薪酬激勵(lì)在CRI執(zhí)行過(guò)程中的促進(jìn)作用，提升了企業(yè)的碳績(jī)效。此外，在本文圍繞碳績(jī)效影響研究的基礎(chǔ)上擴(kuò)展了現(xiàn)有文獻(xiàn)，為碳會(huì)計(jì)領(lǐng)域研究提供了新的視角。數(shù)據(jù)選擇方面，以往學(xué)者們傾向于從 CDP、企業(yè)年報(bào)或者可持續(xù)發(fā)展報(bào)告中自行收集碳減排數(shù)據(jù)，但我國(guó)上市企業(yè)對(duì)CDP的參與度不夠，企業(yè)自愿披露碳排放的數(shù)據(jù)較少，這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的碳信息披露水平較低。同時(shí)，以往研究使用的橫截面數(shù)據(jù)忽略了碳排放的變化及其隨時(shí)間變化的決定因素，考慮到企業(yè)的CRI處于不斷變化的狀態(tài)，本文擬采用更適合捕捉CRI動(dòng)態(tài)的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證。本文研究結(jié)果對(duì)企業(yè)應(yīng)對(duì)社會(huì)壓力、推動(dòng)內(nèi)部治理改革、助力國(guó)家實(shí)現(xiàn)碳減排承諾及“30·60”雙碳目標(biāo)的達(dá)成，具有重要理論意義和現(xiàn)實(shí)價(jià)值。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)公眾關(guān)注對(duì)企業(yè)碳績(jī)效的影響

現(xiàn)有文獻(xiàn)在公眾關(guān)注的經(jīng)濟(jì)后果方面的研究主要集中在環(huán)境治理上，分為政府和企業(yè)兩個(gè)層面。公眾對(duì)環(huán)境問(wèn)題的關(guān)注能有效促進(jìn)政府提高環(huán)境治理效率、完善環(huán)境治理政策，如鄭思齊[11]研究表明，政府在環(huán)境治理方面很大程度上受到公眾對(duì)環(huán)境問(wèn)題關(guān)注的影響，公眾關(guān)注的密切程度與政府解決環(huán)境問(wèn)題的效率呈正相關(guān)；企業(yè)環(huán)境治理上，公眾關(guān)注在促使企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型、增加環(huán)境信息披露、減少溫室氣體的排放等問(wèn)題上發(fā)揮著重要作用。如Tang和Song[12]研究表明公眾能切身感知到環(huán)境問(wèn)題的不利影響，因而愿意自覺(jué)購(gòu)買(mǎi)環(huán)保綠色產(chǎn)品，促發(fā)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。對(duì)此也有研究持不同觀(guān)點(diǎn)，如李永友[13]的研究中，公眾關(guān)注對(duì)企業(yè)排污的影響并不明顯。關(guān)于企業(yè)碳績(jī)效的研究仍是較新的領(lǐng)域，現(xiàn)存文獻(xiàn)少有關(guān)于公眾關(guān)注對(duì)碳績(jī)效影響的實(shí)證研究，碳績(jī)效屬于環(huán)境治理的分支，在我國(guó)減排工作的宣傳與推進(jìn)下，社會(huì)公眾對(duì)企業(yè)碳績(jī)效的關(guān)注是否會(huì)對(duì)企業(yè)的碳績(jī)效產(chǎn)生影響呢？

企業(yè)的碳減排行為是企業(yè)履行CSR，積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)，對(duì)外會(huì)產(chǎn)生良好聲譽(yù)。企業(yè)聲譽(yù)理論最早由美國(guó)學(xué)者Fombrun和Rindove于1996年提出，聲譽(yù)的作用對(duì)解釋公眾關(guān)注對(duì)企業(yè)碳績(jī)效影響的傳導(dǎo)過(guò)程具有重要作用。聲譽(yù)理論認(rèn)為，企業(yè)聲譽(yù)是對(duì)企業(yè)特定的價(jià)值判斷，塑造良好的聲譽(yù)需要企業(yè)持續(xù)長(zhǎng)期的優(yōu)秀表現(xiàn)，如積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。良好的聲譽(yù)會(huì)為企業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)為了維持聲譽(yù)將考慮更多的公共壓力，進(jìn)一步的決策也將受到聲譽(yù)的約束?；诖?，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中會(huì)更關(guān)注其社會(huì)公眾形象，這包括個(gè)人投資者、消費(fèi)者與潛在的消費(fèi)者。為了樹(shù)立與維護(hù)綠色生產(chǎn)的形象，企業(yè)會(huì)承擔(dān)更多的環(huán)境壓力，在國(guó)家和社會(huì)對(duì)碳減排問(wèn)題的大力呼吁下，董事會(huì)通常會(huì)采取措施包括實(shí)施CRI，維持良好的碳績(jī)效以回應(yīng)公眾的期望，維持良好的聲譽(yù)以保持其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公眾關(guān)注屬于公共壓力中的非正式監(jiān)督機(jī)制，相比于政府規(guī)制與媒體的影響，公眾關(guān)注作為公共壓力的一部分，對(duì)企業(yè)CSR的履行一直發(fā)揮著輔助監(jiān)督作用。隨著互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)信息技術(shù)的發(fā)展與成熟，社會(huì)公眾在監(jiān)督企業(yè)環(huán)保行為履行、碳信息披露與CRI等問(wèn)題上發(fā)揮的作用不可忽視。社會(huì)公眾可以自由地通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎，對(duì)企業(yè)CSR信息加以關(guān)注，這就包括雙碳目標(biāo)下企業(yè)的碳信息資料?；诰S護(hù)自身聲譽(yù)與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，吸收更多外部投資者并獲得消費(fèi)者青睞，企業(yè)在雙碳目標(biāo)下會(huì)披露更多的碳信息，其中包括碳管理戰(zhàn)略與碳減排方案，由此對(duì)企業(yè)的減排行為產(chǎn)生影響。

已有研究表明公眾環(huán)境關(guān)注能夠影響企業(yè)的CSR，如Cheng & Liu[14]研究發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)搜索量與企業(yè)環(huán)境績(jī)效之間的正相關(guān)關(guān)系。碳績(jī)效屬于企業(yè)環(huán)境績(jī)效的一部分，本文將公眾環(huán)境關(guān)注的影響研究拓展到企業(yè)碳績(jī)效層面，主要關(guān)注在雙碳目標(biāo)下企業(yè)的碳績(jī)效在公眾環(huán)境關(guān)注下是否被顯著影響。由于企業(yè)網(wǎng)絡(luò)搜索索引數(shù)據(jù)能夠反映公眾的關(guān)注度及企業(yè)的受歡迎程度，因此公眾環(huán)境關(guān)注可能直接影響企業(yè)的碳績(jī)效，或通過(guò)促使政府制定嚴(yán)格的法規(guī)來(lái)監(jiān)督企業(yè)的碳排放，也為政府發(fā)揮公眾輿論的力量進(jìn)行環(huán)境監(jiān)管提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。搜索指數(shù)越高的企業(yè)表示受到更多的關(guān)注與監(jiān)管，并面臨來(lái)自社會(huì)和政府的更大壓力。高搜索強(qiáng)度可能促使公司響應(yīng)國(guó)家減排政策進(jìn)行環(huán)境保護(hù)，改善公司的碳信息披露和碳績(jī)效水平?；谏鲜龇治鎏岢鲅芯考僭O(shè)H1：

H1：高公眾關(guān)注度能夠促進(jìn)企業(yè)提升碳績(jī)效水平。

(二)基于ESG的薪酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)碳績(jī)效的影響

企業(yè)出于提高和維持良好碳績(jī)效而制定碳減排計(jì)劃(CRI)，由于執(zhí)行過(guò)程繁瑣且缺乏有效監(jiān)督和激勵(lì)，高管與員工對(duì)CRI的執(zhí)行可能并不完全[8]。董事會(huì)作為企業(yè)的核心管理團(tuán)隊(duì)，除了發(fā)揮監(jiān)督和提供資源的作用，還負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)薪酬結(jié)構(gòu)激勵(lì)高管和員工，以更少的監(jiān)督成本為股東利益工作。Cordeiro & Sarkis[15]研究認(rèn)為，高管薪酬與環(huán)境績(jī)效之間的明確聯(lián)系與代理理論相一致，對(duì)高管的激勵(lì)在一定程度上規(guī)避了短視行為，促進(jìn)了高管對(duì)長(zhǎng)期性CRI的有效執(zhí)行。Ji等[16]研究也指出，與特定績(jī)效指標(biāo)關(guān)聯(lián)的激勵(lì)政策能夠激發(fā)高管的主觀(guān)能動(dòng)性，發(fā)揮其在貫徹高層意志的關(guān)鍵作用，反過(guò)來(lái)又協(xié)調(diào)了股東和高管的利益，提高了社會(huì)和環(huán)境績(jī)效。此外，不少研究強(qiáng)調(diào)員工在企業(yè)環(huán)境績(jī)效或碳績(jī)效管理中的獨(dú)特作用，如Berrone & Gomez研究指出，環(huán)境活動(dòng)需要具有一定專(zhuān)業(yè)知識(shí)和創(chuàng)新思維的高績(jī)效員工，他們有能力降低環(huán)境事故風(fēng)險(xiǎn)，參與設(shè)計(jì)和實(shí)施減少污染戰(zhàn)略或參與綠色產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、CRI的執(zhí)行等環(huán)保工作。Haque等也強(qiáng)調(diào)具有環(huán)保專(zhuān)長(zhǎng)的高績(jī)效員工的作用，認(rèn)為公司的激勵(lì)機(jī)制應(yīng)該獎(jiǎng)勵(lì)現(xiàn)有的管理者，吸引并培養(yǎng)有環(huán)境治理才能的員工來(lái)提高環(huán)境績(jī)效，這將為公司帶來(lái)間接的經(jīng)濟(jì)效益。因此，將高管和員工的環(huán)境工作績(jī)效指標(biāo)與薪酬或獎(jiǎng)金的支付相關(guān)聯(lián)的薪酬激勵(lì)是確有必要的。

Newsweek Green Rank顯示，69%的全球公司將管理層執(zhí)行的部分獎(jiǎng)金支付與能源使用和溫室氣體排放等綠色績(jī)效指標(biāo)聯(lián)系起來(lái)[17]，這種基于ESG的激勵(lì)措施將促使有能力的高管和員工參與CRI的實(shí)質(zhì)性實(shí)施和溫室氣體排放等環(huán)境問(wèn)題。國(guó)內(nèi)企業(yè)同樣可以使用基于ESG的薪酬政策來(lái)激勵(lì)高管和具有環(huán)保專(zhuān)長(zhǎng)能力的高績(jī)效員工，鼓勵(lì)其開(kāi)發(fā)節(jié)能產(chǎn)品并實(shí)施創(chuàng)新的碳減排項(xiàng)目，提高企業(yè)的碳績(jī)效指標(biāo)?；谏鲜龇治鎏岢黾僭O(shè)H2：

H2：對(duì)高管和員工實(shí)行基于ESG的薪酬激勵(lì)能夠提升企業(yè)碳績(jī)效。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取的樣本數(shù)據(jù)全部來(lái)自2016—2019年上市A 股制造業(yè)行業(yè)中能源消耗量排名前 10 的細(xì)分行業(yè)，其中包括黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)以及紡織業(yè)等 10 個(gè)重污染行業(yè)。此外，本文對(duì)所有研究樣本進(jìn)行預(yù)篩選：①不包括財(cái)務(wù)異常的公司；②不包括2016—2019年新上市的公司。

本文研究所用到的原始數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)能源統(tǒng)計(jì)年鑒》和中國(guó)研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)(CNRDS)、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAR)、巨潮資訊網(wǎng)及和訊網(wǎng)。

(二)實(shí)證模型和變量

根據(jù)研究假設(shè)，本文將碳績(jī)效(CP)作為被解釋變量，以代表公眾關(guān)注的網(wǎng)絡(luò)搜索指數(shù)(WSI)和是否采用薪酬激勵(lì)(ESGC)作為解釋變量，構(gòu)建多元回歸模型：

CPi,t=?0+?1ESGC+?2ASSET+?3RATIO+?4LEV+?5GROWTH+?6OWN+?7EXCP+?8DUAL+εi,t

(1)

CPi,t=β0+β1WSI+β2ASSET+β3RATIO+β4LEV+β5GROWTH+β6OWN+β7EXCP+β8DUAL+εi,t

(2)

1.被解釋變量

為直觀(guān)反映企業(yè)碳績(jī)效水平，本文借鑒Clarkson和閆華紅等[18-20]的觀(guān)點(diǎn)，以碳排放量來(lái)衡量碳績(jī)效，鑒于無(wú)法直接獲取我國(guó)企業(yè)的碳排放量，本文從行業(yè)碳排放量估算企業(yè)碳排放量，行業(yè)碳排放量等于行業(yè)能源消耗量乘以相應(yīng)的能源碳排放系數(shù)。企業(yè)碳排放量等于(行業(yè)碳排放量/行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本)×企業(yè)營(yíng)業(yè)成本。碳績(jī)效等于企業(yè)營(yíng)業(yè)收入/企業(yè)碳排放量，以該指標(biāo)大小來(lái)衡量企業(yè)碳排放水平，該指標(biāo)越大，企業(yè)碳績(jī)效越好。

2.解釋變量

參考Li和Haque[21]研究的實(shí)證方法，本文選用中國(guó)研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)中上市公司網(wǎng)絡(luò)搜索數(shù)據(jù)庫(kù)(WSVI)的網(wǎng)絡(luò)搜索強(qiáng)度指數(shù)作為回歸模型中的解釋變量，以股票代碼、公司簡(jiǎn)稱(chēng)、公司全稱(chēng)等關(guān)鍵字的搜索值加總進(jìn)行計(jì)量；以企業(yè)是否成立CSR委員會(huì)的虛擬變量，表示基于ESG的薪酬激勵(lì)選取董事會(huì)制定的股權(quán)激勵(lì)代理對(duì)高管和員工基于ESG的薪酬激勵(lì)，表示樣本公司是否采用于綠色績(jī)效關(guān)聯(lián)的薪酬激勵(lì)以促進(jìn)CRI的執(zhí)行。

3.控制變量

本文選用了與公司治理特征相關(guān)的控制變量。公司的特征包括公司的規(guī)模(ASSET)，即公司年終總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)；獨(dú)立董事比率(RATIO)以獨(dú)立董事人數(shù)除以董事總數(shù)來(lái)衡量；資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)為總負(fù)債和總資產(chǎn)之比；公司的增長(zhǎng)能力(GROWTH)等于公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率；股權(quán)集中度(OWN)為前三大股東持股比例之和；高級(jí)管理人員薪酬(EXCP)為前三名高管報(bào)酬總額的對(duì)數(shù)；兩職兼任(DUAL)表示CEO和董事長(zhǎng)的任職為同一人的情況，存在則為1，否則為0。變量定義如表1所示。

表1 變量定義

四、實(shí)證結(jié)果及分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

表2顯示了各個(gè)研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從總體上看，碳績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到4036，表明即使是在高能耗的制造業(yè)細(xì)分行業(yè)中，企業(yè)間的碳績(jī)效也存在很大差異；平均值達(dá)到4793，表明樣本中各企業(yè)所選取年份的碳績(jī)效仍不容樂(lè)觀(guān)，排放量普遍偏高。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

公眾關(guān)注方面，企業(yè)網(wǎng)絡(luò)搜索索引指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為583.2(2016—2019年各年資產(chǎn)負(fù)債表日的網(wǎng)絡(luò)搜索索引指數(shù))，表明各企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)上的關(guān)注度差異較大；均值為601.9，同時(shí)也表明高污染企業(yè)在國(guó)內(nèi)受到的關(guān)注度普遍較高。ESG薪酬激勵(lì)方面，統(tǒng)計(jì)值平均數(shù)為0.191，表明行業(yè)內(nèi)上市公司較少成立了CSR委員會(huì)，鮮有采用此激勵(lì)政策。在控制變量中，CEO和董事長(zhǎng)的兩職兼任平均值為0.0128，說(shuō)明幾乎沒(méi)有企業(yè)存在兩職兼任的情況。高管人員的薪酬方面，標(biāo)準(zhǔn)差為0.691，說(shuō)明企業(yè)間高管薪酬的差異不大。

(二)相關(guān)性分析

如表3所示，被解釋變量碳績(jī)效分別與解釋變量ESG薪酬激勵(lì)、公眾關(guān)注在1%、5%的水平下顯著正相關(guān)，能夠?qū)?shí)驗(yàn)作出合理解釋。之后進(jìn)行VIF檢驗(yàn)，其取值均小于10(同時(shí)也小于5)，可見(jiàn)表中的變量之間不存在多重共線(xiàn)性問(wèn)題，由此可初步驗(yàn)證假設(shè)1、假設(shè)2。

表3 各變量相關(guān)性分析

(三)回歸分析

在使用霍斯曼檢驗(yàn)后采用混合回歸模型對(duì)假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。表4數(shù)據(jù)表示，解釋變量公眾關(guān)注和基于ESG的薪酬激勵(lì)政策均通過(guò)檢驗(yàn)。模型2的數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)的碳績(jī)效與公眾關(guān)注在0.1的統(tǒng)計(jì)意義上顯著正相關(guān)，即企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)搜索量越高，企業(yè)的碳績(jī)效指標(biāo)會(huì)越好，證實(shí)了研究假設(shè)1。高污染企業(yè)的碳績(jī)效會(huì)因?yàn)榛诰W(wǎng)絡(luò)搜索的公眾關(guān)注而發(fā)生變化，同時(shí)由于網(wǎng)絡(luò)搜索壓力，企業(yè)出于維護(hù)自身的綠色形象與聲譽(yù)，也有動(dòng)機(jī)去改善其自身的碳績(jī)效水平，這也驗(yàn)證了實(shí)驗(yàn)假設(shè)1。模型1顯示，企業(yè)的碳績(jī)效與基于ESG的薪酬激勵(lì)在0.01的統(tǒng)計(jì)意義上顯著正相關(guān)，即越傾向于采取基于ESG薪酬激勵(lì)的企業(yè)，其碳績(jī)效會(huì)越好，研究假設(shè)2成立。基于ESG的激勵(lì)政策為實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，協(xié)調(diào)了股東和管理層的利益?；诖耍瑘?zhí)行管理層傾向于實(shí)施能夠獲得長(zhǎng)期利益的CRI，也反向降低了企業(yè)的過(guò)量排放風(fēng)險(xiǎn)，改善了公司的碳績(jī)效指標(biāo)。

表4 多元回歸結(jié)果

控制變量中，公司規(guī)模對(duì)碳績(jī)效指標(biāo)的影響在0.01的統(tǒng)計(jì)意義上呈顯著負(fù)相關(guān)，表明規(guī)模越大的企業(yè)其碳績(jī)效指標(biāo)越不樂(lè)觀(guān)，這表明行業(yè)內(nèi)大型企業(yè)相對(duì)于小微企業(yè)，其高排放量、高污染情況會(huì)加大管理企業(yè)碳績(jī)效指標(biāo)的難度，同時(shí)也對(duì)公司管理層能力提出更高的要求。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為使得實(shí)驗(yàn)結(jié)果穩(wěn)健，本文采取了如下步驟：①對(duì)被解釋變量碳績(jī)效和解釋變量公眾關(guān)注進(jìn)行了縮尾處理，去除了低于1%和高于99%的異常值，再次進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，結(jié)果和主分析一致；②以來(lái)自和訊網(wǎng)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)分(SCORE)衡量碳績(jī)效指標(biāo)，替代主分析中的碳排放水平，加入回歸模型進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，如表5所示。碳績(jī)效與公眾關(guān)注、基于ESG的薪酬激勵(lì)均在0.1的統(tǒng)計(jì)意義上顯著正相關(guān)，與主分析結(jié)果一致，實(shí)驗(yàn)結(jié)果穩(wěn)健。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

五、研究結(jié)論與啟示

本文以2016—2019年制造業(yè)高能耗企業(yè)為統(tǒng)計(jì)樣本，從企業(yè)CRI的提出動(dòng)機(jī)與實(shí)施路徑的影響價(jià)值效用視角，研究公眾關(guān)注和ESG薪酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)碳績(jī)效的影響，結(jié)果顯示：公眾關(guān)注對(duì)企業(yè)的碳績(jī)效有正向影響，表示高公眾關(guān)注度有效促進(jìn)企業(yè)規(guī)范碳排放、提升碳績(jī)效。企業(yè)會(huì)為了維護(hù)自身聲譽(yù)并回應(yīng)社會(huì)公眾的關(guān)注，體現(xiàn)聲譽(yù)在企業(yè)生存營(yíng)運(yùn)過(guò)程中的重要性；ESG的薪酬激勵(lì)對(duì)碳績(jī)效有正向影響。表明企業(yè)實(shí)施與綠色績(jī)效相聯(lián)系的薪酬激勵(lì)使高管更注重過(guò)程導(dǎo)向而非結(jié)果導(dǎo)向的碳績(jī)效，也使得具有環(huán)保專(zhuān)長(zhǎng)的員工發(fā)揮其創(chuàng)新才能切實(shí)履行CRI，提升企業(yè)的碳績(jī)效。本文在CRI的提出和實(shí)行過(guò)程路徑中，分析了上述兩個(gè)關(guān)鍵因素對(duì)碳績(jī)效的影響成因，解釋了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代非正式監(jiān)督與ESG目標(biāo)結(jié)合的薪酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)碳績(jī)效的影響機(jī)理，呼吁管理層重視過(guò)程導(dǎo)向碳績(jī)效的提升途徑，具有重要的理論意義。

我國(guó)雙碳目標(biāo)的提出預(yù)示綠色經(jīng)營(yíng)理念與環(huán)境監(jiān)管將被提升到新的高度。已有民調(diào)顯示社會(huì)公眾環(huán)保意識(shí)逐漸增強(qiáng)，網(wǎng)絡(luò)搜索已經(jīng)成為個(gè)人選擇和搜索所需信息的重要方式，企業(yè)管理者應(yīng)重視來(lái)自社會(huì)公眾的關(guān)注，在社會(huì)公眾中樹(shù)立綠色、高效的企業(yè)聲譽(yù)形象。企業(yè)回應(yīng)公眾關(guān)注而制定CRI，也應(yīng)關(guān)注計(jì)劃步驟的落實(shí)與實(shí)施，以更貼合CRI的薪酬激勵(lì)措施，將高管和員工對(duì)CRI執(zhí)行情況與綠色績(jī)效關(guān)聯(lián)，綠色績(jī)效與激勵(lì)等級(jí)關(guān)聯(lián)，切實(shí)完成CRI，發(fā)揮企業(yè)的社會(huì)價(jià)值，助力碳減排目標(biāo)達(dá)成。此外，公眾關(guān)注是社會(huì)輿論的一種表達(dá)方式，其關(guān)注熱點(diǎn)對(duì)政府工作方向具有一定的指引作用。政府應(yīng)充分發(fā)揮外部監(jiān)管的優(yōu)勢(shì)，積極引導(dǎo)公眾關(guān)注輿論，借助公眾關(guān)注的力量為企業(yè)碳減排施壓，并使更多群眾參與到減排工作當(dāng)中，努力實(shí)現(xiàn)政府、企業(yè)和公眾三位一體的環(huán)境治理體系。

需要說(shuō)明的是，本文在數(shù)據(jù)處理上估算CP水平與公司真實(shí)碳排放的經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)出存在著誤差。本文所選取的樣本來(lái)自高能耗企業(yè)，隨著國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)逐漸發(fā)展興起，公司低碳經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程的盤(pán)查深入化以及碳信息披露結(jié)果的透明化，未來(lái)研究可包含更全面的樣本，以討論對(duì)企業(yè)碳績(jī)效的影響。