王龍，宋俊霞，張偉

摘要： 基于制度理論，探討東道國腐敗感知對新興市場跨國企業(yè)股權(quán)進(jìn)入模式選擇的影響，并考察了企業(yè)國有性質(zhì)和高技術(shù)特征的調(diào)節(jié)作用。選取2010-2020年中國上市企業(yè)對外投資股權(quán)進(jìn)入模式數(shù)據(jù)，采用Logit模型，實證檢驗東道國腐敗感知對跨國企業(yè)股權(quán)進(jìn)入模式選擇的影響。結(jié)果顯示：（1）東道國腐敗感知對跨國企業(yè)獨資模式的選擇有顯著的負(fù)向影響，說明跨國企業(yè)進(jìn)入腐敗感知程度越高的東道國，其選擇合資的可能性越大；（2）國有性質(zhì)能夠負(fù)向調(diào)節(jié)東道國腐敗感知程度與獨資模式之間的關(guān)系，即相較于民營企業(yè)，國有企業(yè)在進(jìn)入那些腐敗感知程度高的東道國時更可能采取合資模式；（3）高技術(shù)特征能夠正向調(diào)節(jié)東道國腐敗感知程度與獨資模式之間的關(guān)系，即對于高技術(shù)企業(yè)來說，其在進(jìn)入腐敗感知程度高的東道國時更可能采取獨資模式。研究結(jié)論有助于幫助跨國企業(yè)在面臨不同程度的東道國腐敗情形下，采取恰當(dāng)?shù)墓蓹?quán)進(jìn)入模式來應(yīng)對東道國當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)險，對跨國企業(yè)的對外直接投資具有重要的實踐指導(dǎo)意義。

關(guān)鍵詞： 腐敗感知； 股權(quán)進(jìn)入模式； 新興市場； 國企； 高技術(shù)企業(yè)

中圖分類號： F019.8; F069.9; F114.4文獻(xiàn)標(biāo)識碼： ADOI： 10.3963/j.issn.1671-6477.2022.05.011

一、 引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入和新興經(jīng)濟(jì)體的快速發(fā)展，越來越多的跨國企業(yè)積極參與到對外投資活動中[1]。相較于國內(nèi)投資，跨國投資給新興經(jīng)濟(jì)體跨國企業(yè)帶來了諸多挑戰(zhàn)，尤其是處于東道國復(fù)雜的腐敗制度環(huán)境中。在這種情境下，跨國企業(yè)需要自身優(yōu)勢的支持，同時也需要獲取當(dāng)?shù)卣⑿袠I(yè)以及民眾的接受和認(rèn)可[2]。因此，基于制度理論考慮東道國合法性是跨國企業(yè)進(jìn)入模式選擇的前提和必要基礎(chǔ)。

進(jìn)入模式是指跨國企業(yè)將其所具有的資源轉(zhuǎn)移到國外市場而采用的一種制度性安排，進(jìn)入模式作為跨國企業(yè)獲取合法性的重要手段受到廣泛關(guān)注。那么，東道國市場腐敗如何影響跨國企業(yè)的進(jìn)入模式選擇？國際商務(wù)學(xué)者基于企業(yè)異質(zhì)性、交易成本、資源基礎(chǔ)觀以及制度等視角對其影響因素進(jìn)行了探討。Rodriguez和Eden[3]的理論研究框架表明，東道國市場政府腐敗的普遍性會影響外來跨國企業(yè)的股權(quán)所有權(quán)決策，但實證研究卻產(chǎn)生了不確定的結(jié)果。根據(jù)實證結(jié)果的不同，可以將前人的文獻(xiàn)研究歸納為三類：首先，第一類研究結(jié)果是東道國市場腐敗將導(dǎo)致跨國企業(yè)更傾向于與東道國建立合資企業(yè)[4-7]；其次，與前一種結(jié)果相反，第二類觀點認(rèn)為東道國市場的腐敗反而促使跨國企業(yè)選擇獨資的進(jìn)入模式[8-9]；最后，與以上兩種研究結(jié)果都不同，第三類觀點認(rèn)為東道國腐敗并不顯著影響跨國企業(yè)進(jìn)入模式的選擇[10-11]。表1簡要總結(jié)了這些研究發(fā)現(xiàn)。

從表1中可以看出，目前關(guān)于東道國市場政府腐敗如何影響跨國企業(yè)基于股權(quán)的進(jìn)入戰(zhàn)略的問題仍未得到解決，還需要進(jìn)一步的研究和分析?，F(xiàn)有研究未能夠得到一致性結(jié)論的一個原因是缺乏對情境敏感性的挖掘?？鐕髽I(yè)股權(quán)進(jìn)入模式的選擇必然依賴于所處的特定情境，尤其是在我國當(dāng)前這樣一個獨特的環(huán)境條件下，跨國企業(yè)市場進(jìn)入模式具有其自身的特點。所以，本文要解決的問題就是結(jié)合新興經(jīng)濟(jì)國家企業(yè)的特征進(jìn)一步探討理論適用的邊界條件，為處于不同環(huán)境、具備不同條件的企業(yè)提供藍(lán)本。

需要指出的是，跨國企業(yè)層面的微觀因素影響著股權(quán)進(jìn)入模式的選擇，而這一點在之前的研究中常常被忽略。本文考慮了新興市場企業(yè)所有權(quán)和企業(yè)技術(shù)因素，并將其作為該研究的邊界條件。首先，企業(yè)所有權(quán)是跨國企業(yè)獲取合法性的重要因素[12]，不同所有權(quán)性質(zhì)的企業(yè)具有不同的合法性訴求。國有企業(yè)的股東、管理層和雇員等相關(guān)利益方更加傾向于國家利益優(yōu)先，貫徹國家政策；而民營企業(yè)的相關(guān)利益方則更加強調(diào)效率優(yōu)先，以利潤最大化為目標(biāo)。其次，對于技術(shù)密集型企業(yè)來說，隱性技術(shù)、專利、人才、特殊設(shè)備等關(guān)鍵資源是核心競爭力的基礎(chǔ)，擁有越復(fù)雜技術(shù)的企業(yè)進(jìn)入東道國市場時會更加強調(diào)借助東道國當(dāng)?shù)氐牧α縼韺崿F(xiàn)對自身企業(yè)的保護(hù)，更強調(diào)嵌入到東道國當(dāng)?shù)氐纳鐣W(wǎng)絡(luò)中去獲得來自政府、行業(yè)、企業(yè)及其他利益群體的認(rèn)可和支持，以便為企業(yè)獲取更多的當(dāng)?shù)乇Ｗo(hù)提供支持。

基于上述分析，本文基于制度理論，從合法性視角出發(fā)，首先探討東道國腐敗感知如何影響跨國企業(yè)股權(quán)進(jìn)入模式的選擇，在此基礎(chǔ)上分別探討跨國企業(yè)的國有性質(zhì)和技術(shù)差異的調(diào)節(jié)作用，識別出跨國企業(yè)在面臨東道國腐敗環(huán)境下的股權(quán)進(jìn)入模式選擇的特定情境。本文提出的理論模型如圖1所示。

二、 文獻(xiàn)回顧與假設(shè)的提出

（一） 腐敗的涵義

腐敗被廣泛定義為包括所有助長濫用公共資金、資源和公職謀取私利的行為[13]。研究發(fā)現(xiàn)，腐敗抑制經(jīng)濟(jì)增長，降低政府的合法性[14]，并影響政治和社會穩(wěn)定。腐敗牽涉到的利益相關(guān)者基于自身利益行事，可能扭曲市場和市場競爭的充分運作[15]，進(jìn)一步會造成社會福利損失。

制度理論假定企業(yè)選擇進(jìn)入模式，首要考慮的是如何獲取合法性。基于對制度環(huán)境的感知，企業(yè)在生產(chǎn)和非生產(chǎn)性的價值創(chuàng)造形式之間進(jìn)行選擇，由于資源總是被分配給那些有最高潛在回報的活動，制度負(fù)擔(dān)會促進(jìn)非生產(chǎn)性的企業(yè)活動，如尋租行為[16]，從而增加社會成本。在這種情境下，企業(yè)依賴于與當(dāng)?shù)卣賳T形成網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系，并在給定的市場中更多地使用非市場策略來應(yīng)對腐敗[17]。在正式制度不發(fā)達(dá)的新興經(jīng)濟(jì)體，企業(yè)更有可能采用非市場戰(zhàn)略來應(yīng)對挑戰(zhàn)，如Amoako和Lyon研究發(fā)現(xiàn)[18]，加納的出口企業(yè)更喜歡使用替代制度來獲得商業(yè)機(jī)會。Williams和Vorley表明[19]，保加利亞的企業(yè)愿意從事非法手段如腐敗，以獲得競爭優(yōu)勢，因為這是一種被廣泛接受的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)行為。此外，一些新興經(jīng)濟(jì)體還存在無組織的腐敗現(xiàn)象，即政治行為者收受賄賂，以履行其基本的政府職能[20]。

由于腐敗的隱蔽性以及各個國家在法律制度和信息公開方面具有差異性，對腐敗的客觀測量受到諸多質(zhì)疑，在這樣的情境下，片面研究東道國腐敗程度對進(jìn)入模式的影響是有局限性的。面對跨制度領(lǐng)域的不穩(wěn)定情況，對環(huán)境不確定性和腐敗的評估是企業(yè)進(jìn)入模式?jīng)Q策的關(guān)鍵因素，但迄今為止，這些因素很少受到關(guān)注。同時，制度風(fēng)險的存在導(dǎo)致跨國企業(yè)在東道國難以獲取合法性，甚至產(chǎn)生嚴(yán)重的“水土不服”現(xiàn)象。

因此，本文基于制度理論從合法性視角來研究東道國腐敗感知對跨國企業(yè)股權(quán)進(jìn)入模式的影響，并探討國有所有權(quán)性質(zhì)以及企業(yè)技術(shù)差異的調(diào)節(jié)作用。

（二） 東道國腐敗感知對跨國企業(yè)股權(quán)進(jìn)入模式的影響

跨國企業(yè)海外投資進(jìn)入模式主要分為兩個方面：一個是投資方式的選擇，另一個是股權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇，即獨資還是合資。正如之前研究提出的，股權(quán)分配并不完全按照百分比連續(xù)，股權(quán)份額作為一種控制機(jī)制，使得進(jìn)入模式得到進(jìn)一步細(xì)分。

制度理論強調(diào)研究不同制度情境及其對跨國企業(yè)所有權(quán)戰(zhàn)略的影響[21]。本文基于制度的外部合法性考慮跨國企業(yè)行為，合法性并不是可操控的資源。Cui等研究者[22]從外部合法性的角度探討了外部制度壓力對中國企業(yè)進(jìn)入模式選擇的影響，認(rèn)為中國企業(yè)以合資方式進(jìn)入海外市場是遵從母國與東道國的規(guī)制性壓力和社會規(guī)范壓力的結(jié)果。

一般來說，腐敗感知程度較低即制度完善的東道國市場，代表其在政治穩(wěn)定、法律效力等方面的不確定因素較少，基于組織合法性的外部壓力較小，此時跨國企業(yè)在進(jìn)入該東道國市場時就越傾向于選擇獨資模式[23]。此外，東道國對于外來企業(yè)的管制主要體現(xiàn)在政府等權(quán)力機(jī)關(guān)的管制上，政府透明度越高，跨國企業(yè)基于獲得當(dāng)?shù)卣畽?quán)威認(rèn)證而參與腐敗的機(jī)會越少，在此情境下，跨國企業(yè)為保持市場地位和績效，獨資模式是恰當(dāng)?shù)倪x擇。但是，當(dāng)東道國腐敗感知程度較高時，跨國企業(yè)更傾向于選擇合資。首先，跨國企業(yè)國際化戰(zhàn)略的最終目標(biāo)是風(fēng)險最小化下的利潤最大化，當(dāng)跨國企業(yè)在東道國面臨較高的腐敗風(fēng)險或東道國合法性遭到根本性挑戰(zhàn)時，其更傾向于選擇“以所有權(quán)換取合法性”的方式，即通過與當(dāng)?shù)睾戏ㄐ暂^高的企業(yè)建立合資企業(yè)的方式來規(guī)避風(fēng)險壓力，并以此證明其在東道國具有本地身份并值得信任。其次，跨國企業(yè)為了降低交易風(fēng)險會尋求當(dāng)?shù)睾献髡叩膸椭?，而“外來者劣勢”的影響會加劇這一選擇傾向。所以，雙重壓力下，跨國企業(yè)經(jīng)營選擇合資比獨資更有利。此外，合資方式為跨國企業(yè)融入當(dāng)?shù)厣鐣W(wǎng)絡(luò)并獲得在東道國經(jīng)營的外部合法性創(chuàng)造了條件，跨國企業(yè)通過與當(dāng)?shù)睾献骰锇榻⒑腺Y企業(yè)，將其從“外部人”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皟?nèi)部人”身份，以獲得當(dāng)?shù)卣块T、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、媒體、公眾以及顧客等利益相關(guān)方的認(rèn)可。由于腐敗的潤滑效應(yīng)，腐敗交易允許企業(yè)繞過當(dāng)?shù)丨h(huán)境中由于腐敗而產(chǎn)生的障礙[24]，通過調(diào)動資源、獲得貸款、贏得訂單和應(yīng)對官僚約束等方式來解決一些問題[25]。在這種情境下，較高的腐敗感知會增加跨國企業(yè)的合資傾向。

基于上述分析，本文提出假設(shè)1：

H1：東道國市場腐敗感知程度越高，跨國企業(yè)選擇獨資模式的可能性就越小。

（三） 國家所有權(quán)的調(diào)節(jié)作用

在中國對外投資中，國有企業(yè)仍占主要地位，國有企業(yè)是指所有權(quán)100%歸中央或地方政府所有，并由政府任命官員監(jiān)督管理的企業(yè)形式[26]。為了追求經(jīng)濟(jì)和社會目標(biāo)，各國政府一直在尋求發(fā)展戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，從而鼓勵國有企業(yè)追求“外向型”海外市場投資以獲取自然資源和知識資源[27]。

對于跨國投資，國有企業(yè)不僅積極響應(yīng)政府提出的“走出去”戰(zhàn)略，而且在“走出去”的過程中會選擇政府提倡、符合國家利益的進(jìn)入模式，這是因為國有企業(yè)對外投資具有雙重動機(jī)，除了經(jīng)濟(jì)動機(jī)還有為國家尋求戰(zhàn)略資源的政治目的[28]。相較于私有企業(yè)來說，國有企業(yè)在面臨高腐敗程度的東道國市場上，更傾向于采取獨資的股權(quán)進(jìn)入模式，其原因在于：首先，國有企業(yè)對外投資具有增加市場份額、提高生產(chǎn)效率、獲取技術(shù)和知識的經(jīng)濟(jì)動機(jī)，對東道國風(fēng)險并不敏感，國有企業(yè)通過內(nèi)向國際化積累的渠道關(guān)系和跨國企業(yè)合作伙伴關(guān)系成為其獨特的社會資本網(wǎng)絡(luò)，通過這種關(guān)系嵌入，獲得在東道國市場的重要制度資源從而獲取合法性。其次，國有企業(yè)還具有尋求重要戰(zhàn)略資源的政治動機(jī)。而國家所有權(quán)可以通過資源供給、政策傾斜和人員委派機(jī)制對國有企業(yè)的東道國合法性產(chǎn)生影響。當(dāng)東道國腐敗感知程度較高時，出于風(fēng)險共擔(dān)、防止資本外逃的考慮，中國政府鼓勵中國企業(yè)特別是國有企業(yè)通過獨資的方式進(jìn)入海外市場[22]。一方面，政府可以通過各種直接或間接的形式向國有企業(yè)提供資源和支持，使得國有企業(yè)能夠獲得其它所有制形式的企業(yè)難以獲得的資源、信息和機(jī)會[29]；另一方面，政府作為第三方力量可以通過設(shè)立行業(yè)準(zhǔn)入門檻限制其它所有制企業(yè)進(jìn)入相關(guān)行業(yè)，進(jìn)而保護(hù)國有企業(yè)[29]。這一政府邏輯通過國家所有權(quán)作用于國有企業(yè)內(nèi)部，使得獨資型市場進(jìn)入模式成為受國有企業(yè)內(nèi)部支持和認(rèn)可的選擇。

基于此，本文提出以下假設(shè)2：

H2：國家所有權(quán)負(fù)向調(diào)節(jié)東道國腐敗感知程度與企業(yè)股權(quán)進(jìn)入模式之間的關(guān)系，即腐敗感知水平越高，國有企業(yè)選擇獨資進(jìn)入模式的可能性越大。

（四） 企業(yè)高技術(shù)差異對東道國市場腐敗感知與跨國企業(yè)進(jìn)入模式選擇的調(diào)節(jié)作用

高技術(shù)企業(yè)是指知識技術(shù)密集、研發(fā)投入高、高風(fēng)險性、高滲透性的企業(yè)。新興市場高技術(shù)企業(yè)國際化必然依賴于企業(yè)所處的特定情境。對于高技術(shù)跨國企業(yè)來說，當(dāng)東道國市場腐敗程度較高，技術(shù)知識產(chǎn)權(quán)保障不完善，跨國企業(yè)為了防止技術(shù)和知識泄露，更傾向于選擇以合資的股權(quán)進(jìn)入模式，原因在于：（1）東道國的腐敗程度越高，意味著其在法律法規(guī)的制定以及執(zhí)行時存在著嚴(yán)重不足，企業(yè)自有的知識、技術(shù)得不到很好的制度保護(hù)，但當(dāng)?shù)厥袌錾先匀粫嬖谥芏嗟姆鞘袌鍪侄蝸肀Ｗo(hù)企業(yè)的核心技術(shù)，而合資這一股權(quán)進(jìn)入模式為跨國企業(yè)了解這些非市場手段提供了渠道和可能，進(jìn)而能夠幫助跨國企業(yè)在東道國市場上通過這些非市場手段來彌補制度保護(hù)的不足，從而實現(xiàn)保護(hù)企業(yè)自身技術(shù)、知識的目的；（2）合資的進(jìn)入模式強調(diào)跨國企業(yè)要嵌入在東道國當(dāng)?shù)氐氖袌霏h(huán)境中，這為跨國企業(yè)了解和熟悉東道國當(dāng)?shù)氐姆ㄒ?guī)體系、監(jiān)管體系提供了渠道；不同于制度、法規(guī)完備的市場，在腐敗程度高的市場上，企業(yè)應(yīng)對技術(shù)泄露、剽竊的方式以及維權(quán)方式會存在明顯差異，跨國企業(yè)采取合資的方式，能夠借助東道國當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的力量來應(yīng)對技術(shù)的泄露和剽竊等事件，以確保其維權(quán)行為在當(dāng)?shù)厥袌錾鲜潜徽J(rèn)可的。

基于以上分析，本文提出假設(shè)3：

H3：高技術(shù)企業(yè)性質(zhì)正向調(diào)節(jié)東道國腐敗感知程度與獨資進(jìn)入模式之間的關(guān)系，即腐敗感知水平越高，高技術(shù)企業(yè)選擇獨資進(jìn)入模式的可能性越小。

三、 研究設(shè)計

（一） 數(shù)據(jù)來源

本文的數(shù)據(jù)來源于多個數(shù)據(jù)庫。其中跨國企業(yè)的數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，選取的是自2010年以來的中國上市公司在海外投資的所有記錄，此外，國泰安數(shù)據(jù)庫還提供了中國上市公司歷年的企業(yè)層面的數(shù)據(jù)。東道國腐敗層面的數(shù)據(jù)來源于國際透明組織（Transparency International），本文采用腐敗感知指數(shù)CPI（Corruption Perception Index）來衡量東道國的腐敗程度，CPI指數(shù)綜合了全球13個知名機(jī)構(gòu)的腐敗數(shù)據(jù)，此指數(shù)提供了不同國家感知腐敗的可靠性衡量標(biāo)準(zhǔn)[30-31]。東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展層面的數(shù)據(jù)來源于UNCTAD數(shù)據(jù)庫，此數(shù)據(jù)庫提供了全球各個國家人口、GDP、GDP增長等各個方面的數(shù)據(jù)指標(biāo)。東道國制度層面的數(shù)據(jù)來源于世界銀行的世界治理指數(shù)WGI（World Governance Indicators），東道國文化層面的數(shù)據(jù)來源于霍夫斯坦德提供的文化指數(shù)。

盡管上述數(shù)據(jù)庫提供了豐富的數(shù)據(jù)，但將所有數(shù)據(jù)合并到一起后，仍然出現(xiàn)很多數(shù)據(jù)的缺失，本文將有缺失值的數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行了刪除處理，并且將刪除后的數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行了95%的縮尾操作，最終共得到12677條可用于后續(xù)分析的數(shù)據(jù)樣本。其中，表2列舉了中國的上市企業(yè)進(jìn)入東道國進(jìn)行投資的前10名。

（二） 變量測量

1.因變量。獨資/合資。在參考以往研究的基礎(chǔ)上，本文選擇10%和90%的所有權(quán)作為分界點來劃分合資和獨資。如果投資企業(yè)在分支機(jī)構(gòu)中的所有權(quán)小于10%，則該分支機(jī)構(gòu)僅被認(rèn)為是投資企業(yè)的股權(quán)投資，不進(jìn)入本文的分析樣本；企業(yè)在分支機(jī)構(gòu)中的所有權(quán)占比介于10%到90%之間，則被認(rèn)為是合資，并編碼為0；企業(yè)在分支機(jī)構(gòu)中的所有權(quán)占比為90%及以上，則被認(rèn)為是獨資，并編碼為1[32]。

2.自變量。本文的核心解釋變量是東道國的感知腐敗程度。在現(xiàn)有研究中，CPI指數(shù)是目前使用最廣泛的感知腐敗衡量指標(biāo)[33-34]，該指數(shù)通過主觀問卷反映各國企業(yè)界、學(xué)者、一般民眾和風(fēng)險分析人員對各國腐敗狀況的主觀感受，并通過合并多個調(diào)查機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)而成，被廣泛地應(yīng)用于跨國比較的實證研究中[35]。本研究將采用CPI指數(shù)來衡量東道國感知腐敗程度。由于CPI指數(shù)采用的是0～100制計分，100表示最清廉，0表示最腐敗，因此，本文對CPI指數(shù)進(jìn)行了反向處理，并進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，其中1代表最腐敗，0代表最清廉。

3.調(diào)節(jié)變量。（1）國企/民企：設(shè)置為二分類虛擬變量，其中將國有企業(yè)編碼為1，將民營企業(yè)編碼為0。（2）高技術(shù)企業(yè)：高技術(shù)產(chǎn)業(yè)（制造業(yè)）是指國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)中R&D投入強度相對較高的制造業(yè)行業(yè)，按照相關(guān)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，高技術(shù)行業(yè)包括醫(yī)藥制造，航空、航天器及設(shè)備制造，電子及通信設(shè)備制造，計算機(jī)及辦公設(shè)備制造，醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造，信息化學(xué)品制造等6大類（北京市第四次全國經(jīng)濟(jì)普查主要數(shù)據(jù)公報）。

4.控制變量。（1）東道國層面：東道國市場規(guī)模、東道國GDP增長率、制度距離、文化距離、地理距離。（2）企業(yè)層面：制造業(yè)、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、國際化經(jīng)驗、企業(yè)收入。

表3歸納總結(jié)了本文所用到的各個變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果及相關(guān)測量依據(jù)和測量數(shù)據(jù)來源。

四、 實證結(jié)果分析

本文選用Logit回歸來檢驗所提出的假設(shè)，并控制其他可能影響跨國企業(yè)股權(quán)進(jìn)入模式的主要因素，檢驗東道國腐敗感知是否能夠影響跨國企業(yè)的股權(quán)進(jìn)入模式。同時，在基準(zhǔn)回歸的基礎(chǔ)上，本研究探討了國家所有權(quán)及高技術(shù)企業(yè)的調(diào)節(jié)作用。最后，本研究進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗。

（一） 基礎(chǔ)模型回歸結(jié)果

表4展示了主要變量的相關(guān)性分析結(jié)果。通過表4可以看出，東道國腐敗感知與獨資模式之間存在顯著的負(fù)相關(guān)性，即東道國腐敗感知程度越高企業(yè)選擇獨資模式的傾向性就越低，這與Michael A.Sartor[36]的研究結(jié)果一致。此外，企業(yè)的國有性質(zhì)與獨資模式之間也具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，高技術(shù)企業(yè)與獨資模式之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這為后續(xù)進(jìn)行回歸分析提供了前提。

本研究采用Stata 16來進(jìn)行Logit回歸分析，分析結(jié)果如表5所示。根據(jù)表5模型2可以看出，東道國感知腐敗程度能夠顯著地負(fù)向影響?yīng)氋Y進(jìn)入模式（β=-1.253，p<0.01），假設(shè)H1得到了支持。根據(jù)模型3及模型5的分析結(jié)果可以看出，國家所有權(quán)能夠顯著地負(fù)向影響東道國感知腐敗程度與獨資進(jìn)入模式之間的關(guān)系（β=0.005，p<0.05），假設(shè)H2得到了支持；根據(jù)模型4及模型5的分析結(jié)果可以看出，高技術(shù)企業(yè)能夠顯著地正向影響東道國感知腐敗程度與獨資進(jìn)行模式之間的關(guān)系（β=-0.010，p<0.01），假設(shè)H3得到了支持。

（二） 穩(wěn)健性檢驗

為了檢驗以上估計結(jié)果的穩(wěn)健性，本文將獨資的股權(quán)設(shè)置為100%，其余的設(shè)置為合資，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。需要說明的是，在基準(zhǔn)回歸中，腐敗感知指標(biāo)采用的是國際透明組織公布的腐敗感知指數(shù)（Corruption Perception Index，CPI），本文在穩(wěn)健性檢驗中將采用全球治理指數(shù)（WGI）六個維度指標(biāo)中的腐敗控制作為替代變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。穩(wěn)健性檢驗結(jié)果如表6所示，檢驗結(jié)果與表5相類似，從表6中模型2可以看出，腐敗感知程度能夠顯著地負(fù)向影響?yīng)氋Y進(jìn)入模式（β=-2.014，p<0.001），支持了假設(shè)H1；根據(jù)模型4和模型5的檢驗結(jié)果可以看出，高技術(shù)企業(yè)顯著地正向調(diào)節(jié)腐敗感知程度與獨資進(jìn)入模式之間的關(guān)系（β=-0.011，p<0.001），假設(shè)H3得到了支持。

此外，本文將因變量設(shè)置為持股比例，考察東道國腐敗感知程度對跨國企業(yè)持股比例的影響，結(jié)果如表7所示。多元回歸結(jié)果顯示，與Logit回歸結(jié)果大致類似。從表7模型2中可以看出，東道國腐敗感知程度能夠顯著地負(fù)向影響股權(quán)進(jìn)入模式（β=-2.014，p<0.001），即東道國腐敗感知程度越高，跨國企業(yè)越可能采取低股權(quán)的進(jìn)入模式，假設(shè)H1得到了支持。從模型4和模型5可以看出，高技術(shù)企業(yè)的調(diào)節(jié)作用顯著（β=-0.046，p<0.05），假設(shè)H3得到支持；從模型3和模型5可以看出，國企的調(diào)節(jié)作用不顯著（β=0.021，p>0.05）。

五、 結(jié)論與建議

基于制度理論，本文對中國跨國企業(yè)的海外市場進(jìn)入模式進(jìn)行了探討和分析，將國泰安數(shù)據(jù)庫、UNCTAD數(shù)據(jù)庫以及國際組織機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配，整合了2010年以來中國上市公司在海外投資的數(shù)據(jù)，分析發(fā)現(xiàn)如下：

第一，東道國腐敗感知程度越高，跨國企業(yè)越傾向于采取合資的方式進(jìn)入。東道國腐敗會對跨國公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，跨國公司必須選擇能夠規(guī)避這種不利影響的進(jìn)入模式，而合資的股權(quán)進(jìn)入模式能夠一方面幫助跨國企業(yè)去深入了解和識別東道國當(dāng)?shù)厥袌霏h(huán)境中的腐敗因素，另一方面能夠幫助子公司去很好地應(yīng)對和處理由于腐敗所帶來的一系列風(fēng)險，例如合資的方式可以幫助子公司更好地嵌入到東道國當(dāng)?shù)氐氖袌鼍W(wǎng)絡(luò)中，進(jìn)而借助東道國當(dāng)?shù)仄渌髽I(yè)的力量來降低腐敗所造成的影響。第二，對于國有企業(yè)來說，其在進(jìn)入腐敗程度較高的東道國市場時，更傾向于采取獨資的股權(quán)進(jìn)入模式，原因在于相較于私有企業(yè)來說，國有企業(yè)具有國家和政治色彩，而腐敗行為無論是從制度層面還是國家層面通常是被嚴(yán)厲禁止的，因此，對于國有企業(yè)來說，其可以通過采取獨資的股權(quán)進(jìn)入模式來確保自身脫離于東道國當(dāng)?shù)氐母瘮…h(huán)境，不參與東道國當(dāng)?shù)厥袌龅男匈V受賄行為。第三，對于擁有核心技術(shù)或技術(shù)密集的高技術(shù)企業(yè)來說，其在決定進(jìn)入腐敗程度高的東道國市場時，更傾向于采取合資的股權(quán)進(jìn)入模式，因為在腐敗程度較高的東道國市場上，對專利、知識技術(shù)的制度保護(hù)力度是非常弱的，但在這種環(huán)境下，東道國市場上有一些獨有的保護(hù)機(jī)制，高技術(shù)企業(yè)通過采用合資的進(jìn)入模式可以幫助自己嵌入到東道國市場上，去了解和熟悉高程度腐敗環(huán)境下的知識和技術(shù)保護(hù)機(jī)制，進(jìn)而實現(xiàn)對高技術(shù)企業(yè)自身知識技術(shù)的保護(hù)。

基于上述分析，本文提出如下建議：首先，新興市場跨國企業(yè)進(jìn)行對外投資模式?jīng)Q策時應(yīng)關(guān)注東道國當(dāng)?shù)馗瘮∫蛩氐挠绊?，慎重選擇進(jìn)入模式，以盡可能降低投資風(fēng)險和損失，當(dāng)東道國腐敗感知程度很大時，跨國企業(yè)應(yīng)盡可能選取合資的股權(quán)進(jìn)入模式。其次，國有企業(yè)由于自身國家所有的背景，在進(jìn)入腐敗程度較高的國家時要選取獨資的進(jìn)入模式。最后，對于高技術(shù)型企業(yè)來說，由于其要在東道國當(dāng)?shù)厥袌霁@得知識、技術(shù)的保護(hù)，盡管東道國市場上具有一定的腐敗，但其依舊可以通過合資的方式嵌入到東道國當(dāng)?shù)厥袌錾?，去尋求一些非制度層面的技術(shù)保護(hù)手段。

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