□文/楊寶慧

（山東工商學(xué)院 山東·煙臺(tái)）

［提要］隨著我國經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的快速發(fā)展，市場(chǎng)環(huán)境和法律環(huán)境也有明顯的改善，企業(yè)為應(yīng)對(duì)日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)紛紛推出自己的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以保證企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。本文選擇東方國信作為案例對(duì)象，分析其推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的動(dòng)因和效果，得出東方國信通過實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)自身的發(fā)展起到積極正向影響的結(jié)論，并提出多個(gè)建議，以期為企業(yè)制定適合自身發(fā)展的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供幫助。

股權(quán)激勵(lì)是指將部分管理層與公司員工設(shè)為激勵(lì)對(duì)象，并設(shè)立公司和個(gè)人業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)其達(dá)到設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)可按規(guī)定的行權(quán)價(jià)格購買公司股票的激勵(lì)方式。股權(quán)激勵(lì)可以對(duì)傳統(tǒng)年薪制存在的一些固有缺陷進(jìn)行有效改善，規(guī)避管理層的短視行為，有效的股權(quán)激勵(lì)不僅可以幫助企業(yè)降低成本還可以提高企業(yè)的業(yè)績(jī)，留住核心人才。改革開放以來，我國社會(huì)生產(chǎn)力與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平相比之前有了很大幅度的提高，市場(chǎng)環(huán)境也相應(yīng)地變得更加規(guī)范化，法律環(huán)境也在不斷地完善，這些都為企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃創(chuàng)造了條件。許多企業(yè)為了應(yīng)對(duì)愈發(fā)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與市場(chǎng)環(huán)境的不斷變化，同時(shí)也為了提升經(jīng)營業(yè)績(jī)和增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，紛紛推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃來吸引和留住優(yōu)秀的人才。本文選取東方國信作為案例對(duì)象，對(duì)其2012年12月和2016年4月的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的動(dòng)因與效果進(jìn)行研究，進(jìn)而得到結(jié)論并提出建議。

一、東方國信實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)因

（一）緩和委托代理矛盾。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可以使公司管理層在達(dá)到相應(yīng)的考核標(biāo)準(zhǔn)時(shí)獲得一定份額的公司股份，管理層也就自然而然地獲得了公司的剩余索取權(quán)，管理層的收入自然也就跟公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)、發(fā)展水平還有公司股價(jià)關(guān)聯(lián)到了一起，公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)絻?yōu)秀，未來的發(fā)展前景越明朗，公司股價(jià)水平越高，管理層所能夠收獲的回報(bào)自然也會(huì)越高。管理層與公司所有者在共同享有剩余利益的同時(shí)，也共同背負(fù)著可能要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)管理層與股東之間存在的矛盾進(jìn)行了協(xié)調(diào)，使得股東與管理層之間的關(guān)系得到了有效改善，最終實(shí)現(xiàn)管理層與股東雙贏的局面。

（二）完善治理結(jié)構(gòu)。公司的健康持續(xù)發(fā)展離不開完善的治理結(jié)構(gòu)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的順利實(shí)行可以對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的改進(jìn)發(fā)揮正向作用。公司大股東追求的多是長遠(yuǎn)價(jià)值，而中小股東的目標(biāo)則多為短期實(shí)現(xiàn)套利然后離場(chǎng)，因此會(huì)存在利益沖突的情況，而限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)行可以對(duì)此沖突實(shí)現(xiàn)一定程度上的緩和，治理結(jié)構(gòu)也可以獲得較為顯著的改進(jìn)。通過股權(quán)激勵(lì)可以彌補(bǔ)現(xiàn)有激勵(lì)制度存在的不足，良好的激勵(lì)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制能夠相互彌補(bǔ)對(duì)方機(jī)制中存在的缺陷，有效地促進(jìn)對(duì)方機(jī)制發(fā)揮出更大的效能，提升治理效率，使公司的治理結(jié)構(gòu)有所改善。

（三）提高公司價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)可以有效地克服傳統(tǒng)薪資體系的短視行為缺陷，促進(jìn)激勵(lì)對(duì)象與公司形成關(guān)系更加緊密的利益共同體，減少管理層與公司所有者在所追求的目標(biāo)上存在的分歧，將兩者所追求的目標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)一，除此之外，還可以使員工在平時(shí)的工作中保持一個(gè)積極正向的工作態(tài)度，從而使得公司實(shí)力不斷地增強(qiáng)，價(jià)值也可以得到不斷地提升。通過推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可以讓管理層更加深入地參與公司剩余利益的分配，可獲得的利益增加自然會(huì)驅(qū)使著管理層更加積極努力地工作，在增加自己利益收入的同時(shí)，也可以促進(jìn)公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化。

（四）留住核心人才。隨著社會(huì)發(fā)展進(jìn)程的不斷增速和科技創(chuàng)新水平的日益提高，許多公司也在不斷提高對(duì)人才層面競(jìng)爭(zhēng)的重視程度。尤其是東方國信所在的軟件行業(yè)，對(duì)于軟件類公司而言，研發(fā)創(chuàng)新是重中之重，人才是提高研發(fā)創(chuàng)新能力的核心資源，是支撐公司未來持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。并且軟件的更新?lián)Q代速度極快需要高度依賴研發(fā)創(chuàng)新和技術(shù)更新，公司需要源源不斷的人才來保持并增強(qiáng)自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。正因如此，東方國信通過推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，希望在留住原有核心人才的同時(shí)，還能夠吸引市場(chǎng)上優(yōu)秀人才的加入。

二、東方國信股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃簡(jiǎn)介

東方國信在2012年12月和2016年4月推出了兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，第一期的激勵(lì)對(duì)象包含了管理層和核心技術(shù)人員，其中高層管理人員1人，分配的權(quán)益為限制性股票6萬股、股票期權(quán)6萬股，中層管理人員與核心技術(shù)人員共149人，分配的權(quán)益為限制性股票240.75萬股、股票期權(quán)239.25萬股。第二期的激勵(lì)對(duì)象則均為核心技術(shù)人員，共計(jì)428人，分配的權(quán)益為限制性股票975萬股。東方國信2012年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的解鎖和考核條件較為復(fù)雜，涉及凈利潤和扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率等多方面的考核。東方國信2016年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的考核條件與2012年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相比減少了許多，考核指標(biāo)只有扣非凈利潤定基增長率，對(duì)比2015年度，2016～2018年的目標(biāo)值分別為≥20%、≥44%、≥72%?？梢钥闯觯瑬|方國信的股權(quán)激勵(lì)的力度有著非常明顯的提高，激勵(lì)對(duì)象的數(shù)量和所分配的股票數(shù)量都有很大幅度的增加。第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的對(duì)象不僅有東方國信的管理層，還有眾多核心技術(shù)人員。而第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象全部為東方國信的核心技術(shù)人員，沒有再對(duì)公司管理層進(jìn)行激勵(lì)，說明東方國信對(duì)核心技術(shù)人員的重視程度在提高，這是因?yàn)闁|方國信作為高科技軟件公司需要非常強(qiáng)大的研發(fā)創(chuàng)新能力，因此在第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中提高了對(duì)核心技術(shù)人員的重視程度，核心技術(shù)人員的激勵(lì)數(shù)量也有了大幅度的增加，所分配到的用來進(jìn)行激勵(lì)的限制性股票的數(shù)目也大幅提高。

三、東方國信股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果分析

（一）盈利能力。本文選取東方國信2012～2018年的凈利率、毛利率和總資產(chǎn)收益率作為盈利能力分析指標(biāo)。根據(jù)表1的數(shù)據(jù)可知，2012～2018年東方國信的凈利率總體上呈現(xiàn)為上升的趨勢(shì)，除2013年和2018年外東方國信在其余年份的凈利率相較之前一年都有顯著的增長。2012～2018年期間，東方國信的毛利率在小范圍內(nèi)上下波動(dòng)，但總體上依然表現(xiàn)為上漲態(tài)勢(shì)。這表明東方國信在推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃期間，其銷售獲利能力相比之前得到了穩(wěn)步的提升。此外，東方國信的總資產(chǎn)收益率總體上維持在一個(gè)較高水平的區(qū)間內(nèi)。根據(jù)前文的分析可知，在兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施期間，東方國信的盈利能力得到了非常顯著的提升，但是在2016年由于研發(fā)投入需要大量的資金，所以募集了約17億元的資金，使得第二期股權(quán)激勵(lì)期間的盈利能力指標(biāo)有所下降。（表1）

表1 2012～2018年東方國信盈利能力指標(biāo)一覽表（單位：%）

（二）償債能力。本文選取東方國信2012～2018年的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和產(chǎn)權(quán)比率作為償債能力分析指標(biāo)。根據(jù)表2的數(shù)據(jù)可知，東方國信流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的變動(dòng)基本一致，2012～2015年呈不斷下降的趨勢(shì)，2016年和2017年有所回升，2018年又大幅降低。東方國信2012年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率相比其余年份處在較高水平，這表明東方國信的流動(dòng)資產(chǎn)占用較多。第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推行后，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率出現(xiàn)了非常明顯的下降，表明股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施改善了流動(dòng)資產(chǎn)占用過多的情況，使得東方國信的短期償債能力得到了顯著的提升，而第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)短期償債能力的提升作用顯然是要弱于第一期。產(chǎn)權(quán)比率方面，2012～2015年呈現(xiàn)為穩(wěn)步增長的趨勢(shì)，2016～2018年則沒有太大的波動(dòng)。2012～2015年期間，產(chǎn)權(quán)比率有著非常明顯的上升，這表明東方國信的自有資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重出現(xiàn)了下降的情況，東方國信的長期償債能力存在一定程度上的減弱。2016～2018年期間，東方國信在實(shí)行了第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，產(chǎn)權(quán)比率有了大幅度的降低，表明第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃起到了正向作用，使得東方國信的長期償債能力獲得了顯著的改善。（表2）

表2 2012～2018年東方國信償債能力指標(biāo)一覽表

（三）營運(yùn)能力。本文選取東方國信2012～2018年的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為營運(yùn)能力分析指標(biāo)。2012～2018年東方國信的存貨周轉(zhuǎn)率是呈不斷下降態(tài)勢(shì)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同樣總體為下降的態(tài)勢(shì)。在2012～2015年期間，東方國信為了更高效地開拓市場(chǎng)，提高自己的市場(chǎng)份額，便采用了相對(duì)寬松的信用政策，致使應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)了下滑。在2016～2018年期間，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率仍在降低，說明股權(quán)激勵(lì)的推行對(duì)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)沒有起到正向作用。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，除了2013年與2018年有些許提升以外，其余的多個(gè)年份則均呈現(xiàn)下降的勢(shì)頭。由此可見，兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推行都沒有使東方國信的營運(yùn)能力得到有效的改善。

（四）發(fā)展能力。本文選取東方國信2012～2018年的營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率作為發(fā)展能力分析指標(biāo)。2012～2015年期間，東方國信的凈利潤增長率增速很快，由2012年的22.9%增長至2016年的68.49%。2016～2018年變化趨勢(shì)則與之相反，凈利潤增長率表現(xiàn)為大幅度的降低，從2015年最高的68.49%下降到了2018年的20.3%。營業(yè)收入增長率在2012～2014年和2015～2017年期間都是下滑走勢(shì)，2018年有所回升。由于近些年軟件行業(yè)的快速發(fā)展，導(dǎo)致企業(yè)之間本就激烈的競(jìng)爭(zhēng)又進(jìn)一步地加劇，即便如此，東方國信的營業(yè)收入增長率總體上仍保持在30%以上，表現(xiàn)出了良好的成長性。根據(jù)以上分析可知，在兩次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的期間東方國信的營業(yè)收入和凈利潤都有大幅度的增長，但是從激勵(lì)效果來看，第一期股權(quán)激勵(lì)的效果要強(qiáng)于第二期。

四、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論。本文通過對(duì)東方國信實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的動(dòng)因和效果的分析，得出了以下結(jié)論：首先，東方國信通過實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)自身的發(fā)展起到了有效的正向影響。經(jīng)過上文對(duì)東方國信各項(xiàng)指標(biāo)的分析，不難看出在東方國信推行了2012年和2016年的兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以后，其各項(xiàng)能力對(duì)比實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之前都有了不同幅度的提升，促進(jìn)了企業(yè)長期健康穩(wěn)定的發(fā)展。其次，東方國信的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃還穩(wěn)定住了公司自身的核心人才，使其可以更好地帶領(lǐng)公司創(chuàng)造新的價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不僅可以對(duì)公司的管理層和員工進(jìn)行有效的激勵(lì)，還可以吸引市場(chǎng)上的優(yōu)秀人才加入公司，與此同時(shí)還能夠?qū)⒈竟灸壳艾F(xiàn)有的人才留住，避免人才流失的情況出現(xiàn)，為公司的健康持續(xù)發(fā)展提供了重要的保障。最后，根據(jù)東方國信的年報(bào)信息可知，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施還促進(jìn)了東方國信的研發(fā)創(chuàng)新，積極的股權(quán)激勵(lì)政策增強(qiáng)了研發(fā)人員的創(chuàng)新動(dòng)力，再加上每年都在不斷增加的研發(fā)資金，使得東方國信的創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了源源不斷地產(chǎn)出，增強(qiáng)了東方國信在軟件行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）建議。第一，在討論如何制定具體詳細(xì)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，不僅要考慮到企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營狀況，還要將企業(yè)未來的發(fā)展規(guī)劃納入到考量范圍內(nèi)，結(jié)合行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀以及社會(huì)發(fā)展的需求，通過對(duì)自身和外部環(huán)境的綜合考量來選擇確定最為合適的可以作為激勵(lì)對(duì)象的人選、制定對(duì)企業(yè)來說正面效果最佳的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，從而最大限度地幫助企業(yè)在可預(yù)見的未來實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展。第二，可以考慮適當(dāng)?shù)匮娱L股權(quán)激勵(lì)的有效期限，實(shí)現(xiàn)對(duì)管理層和員工在一個(gè)較長周期內(nèi)的激勵(lì)，將股權(quán)激勵(lì)的期限與企業(yè)的發(fā)展周期相結(jié)合，這樣可以在避免管理層短視行為的同時(shí)，將員工的自身利益與公司發(fā)展進(jìn)行更深層次的綁定，使得員工和公司實(shí)現(xiàn)共同成長。第三，在股權(quán)激勵(lì)方案中除了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)和業(yè)績(jī)考核指標(biāo)外，可以試著將一些比如經(jīng)濟(jì)增加值和平衡計(jì)分卡這樣的新型考核指標(biāo)加入到股權(quán)激勵(lì)的考核體系中，平衡計(jì)分卡在考量企業(yè)的價(jià)值時(shí)可以從多個(gè)不同的角度出發(fā)，提升了企業(yè)價(jià)值考量結(jié)果的可信程度，考核體系不斷變化改進(jìn)可以幫助企業(yè)更好地實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效應(yīng)用。經(jīng)過對(duì)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的多方面考慮，可以幫助股權(quán)激勵(lì)的實(shí)行達(dá)到最可觀的效果。