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        國有企業(yè)環(huán)?;鸬呢攧?wù)估值以及估值風險控制

        2022-11-14 00:01:37邊瑞珍魏子介內(nèi)蒙古蒙泰環(huán)晟基金管理有限公司
        財會學習 2022年27期
        關(guān)鍵詞:基金國有企業(yè)財務(wù)

        邊瑞珍 魏子介 內(nèi)蒙古蒙泰環(huán)晟基金管理有限公司

        引言

        目前,國有企業(yè)環(huán)保基金正處于快速發(fā)展的“黃金”階段,無論是數(shù)量,還是規(guī)模,相比以往都有了明顯的增長。不過由于國有企業(yè)環(huán)?;鹗且粋€新生事物,發(fā)展歷程比較短,很多環(huán)?;鸸芾砣藛T在財務(wù)估值以及估值風險控制方面存在一些不足,這導致了財務(wù)估值方面存在一些問題,并給環(huán)?;鸬慕】蛋l(fā)展帶來了較大的危害。在這種情況下,國有企業(yè)環(huán)保基金管理人員需要高度重視財務(wù)估值以及估值風險控制問題的解決,采取切實有效的措施來提升財務(wù)估值的精確性,并注意規(guī)避估值風險,以為環(huán)?;鸬陌l(fā)展壯大提供良好保障。

        一、國有企業(yè)環(huán)?;疬\作方式

        國有企業(yè)環(huán)?;疬\作方式包括了募集、投資、管理、退出四個主要環(huán)節(jié),本文對于這四個方面的內(nèi)容具體探討如下:

        (一)國有企業(yè)環(huán)?;鹉技?/h3>

        國有企業(yè)環(huán)?;鹉技枰紤]以下幾點:一是募集渠道要盡量多元化,這樣可以增加資金來源,擴大環(huán)?;鹨?guī)模,給投資提供充足的“彈藥”,具體來說就是國有企業(yè)可以利用留存收益進行環(huán)保基金注資,也可以通過發(fā)行債券等方式來給環(huán)保基金注資;二是國有企業(yè)環(huán)保基金屬于私募股權(quán)資金,采用封閉式管理;三是國有企業(yè)環(huán)?;鹉技枰浞挚紤]資管新規(guī)、國有企業(yè)去杠桿等因素的影響。

        (二)國有企業(yè)環(huán)?;鹜顿Y

        募資工作完成之后,國有企業(yè)環(huán)保基金就面臨投資選擇問題,面對眾多的項目,究竟應(yīng)該選擇什么項目進行投資,這需要綜合考慮多種因素。環(huán)?;鹜顿Y項目的選擇一定要做到優(yōu)中選優(yōu)、慎之又慎,充分考慮投資安全性、收益性、風險性,同時還要確保所投項目與環(huán)保產(chǎn)業(yè)密切相關(guān),如果選擇的投資項目并非環(huán)保相關(guān)項目,那么這樣的投資與環(huán)?;鸾⒌某踔跃褪窍嚆5?。在投資決策過程中,需要廣泛搜集擬投資項目的各種資料,并進行充分的論證分析,以確保投資決策的正確,實現(xiàn)投資效益的提升。從論證分析內(nèi)容來看,主要是投資可行性論證,即對于投資項目的預期收益、潛在風險、存在的機遇與威脅等進行全面論證,得出是否進行投資的結(jié)論。

        (三)國有企業(yè)環(huán)保基金管理

        國有企業(yè)環(huán)?;鸸芾碛袕V義與狹義之分,本文這里主要是指狹義的基金管理,從管理內(nèi)容來看,主要包括以下兩點:一是環(huán)?;鹑粘_\營管理工作,例如信息收集、財務(wù)管理、人力資源管理等,這些工作看似瑣碎,但是同樣非常重要,如果做不好這些基礎(chǔ)性的工作,將會影響環(huán)?;鹗找?。舉例來說,信息收集不夠及時、充分,就會貽誤投資機會。二是對于所投資項目進行跟蹤管理,包括合規(guī)管理和運營管理,按照投資的進度分為投前、投中、投后三個管理階段,對于環(huán)?;鸸芾砣藛T來說,并不是確定投資項目,將資金投出以后就可以坐等收益,而是要在投后階段密切關(guān)注各個項目,根據(jù)投資項目的狀況變化來采取進一步的行動,為投后項目賦能、提供高附加值服務(wù)。

        (四)國有企業(yè)環(huán)?;鹜顺?/h3>

        國有企業(yè)環(huán)保基金退出方式有很多,如所投企業(yè)IPO、并購退出、回購退出等,一般來說,IPO是比較理想的退出方式,因為這一方式能夠帶來比較高的收益,同時退出也沒有相應(yīng)的限制,環(huán)保基金管理人員可以根據(jù)所投企業(yè)市場價值的情況擇機退出。除了上面所談到的不同退出方式之外,環(huán)保基金的退出還需要注意選擇時間,時機不當?shù)脑捄苋菀讓е峦顿Y收益不理想。只有順利退出所投項目,才能夠讓國有企業(yè)環(huán)?;鹩谐渥愕馁Y金去投資新的項目,實現(xiàn)滾動式發(fā)展。這就要求投資項目的退出難度、退出阻力要小,要有較多的退出方式可以選擇,以保證環(huán)?;鹁哂辛己玫牧鲃有?。

        二、國有企業(yè)環(huán)保基金財務(wù)估值方法探討

        國有企業(yè)環(huán)?;鹭攧?wù)估值方法主要有收益法、市場法、成本法,本文對于這三種方法的主要內(nèi)容歸納如下:

        (一)收益法

        收益法是指通過預測被評估企業(yè)未來的收益來判斷企業(yè)財務(wù)價值,被評估企業(yè)過往經(jīng)營情況、未來收益的穩(wěn)定性等都會影響財務(wù)估值的準確性。收益法使用過程中,需要考慮企業(yè)持續(xù)經(jīng)營以及有限持續(xù)經(jīng)營兩種不同的情況,如果是持續(xù)經(jīng)營,那么可以采用年金法以及分段法進行財務(wù)評估,如果是有限持續(xù)經(jīng)營,則可以基于分段法思想進行分別計算,然后對于結(jié)果進行相加。以年金法為例,財務(wù)估值等于企業(yè)每年收益(年金)除以折現(xiàn)率,從這一方法來看,折現(xiàn)率一定的情況下,年金收益越高,財務(wù)估值也就越高,年金收益一定的情況下,折現(xiàn)率越低,財務(wù)估值越高。收益法的適用范圍很廣,其優(yōu)勢在于能夠綜合考慮企業(yè)各方面的價值,當然如果對于未來預期收益預測不準的話,也很容易導致財務(wù)估值失真。具體到環(huán)保類企業(yè)來說,因為此類企業(yè)收入比較穩(wěn)定,經(jīng)營周期比較長,因此收益法比較合適。

        (二)市場法

        市場法是指選擇市場上類似企業(yè)作為財務(wù)估值參考對象,根據(jù)參考企業(yè)的數(shù)據(jù)資料來進行財務(wù)估值。參考企業(yè)估值測算指標主要選擇收益類或者資產(chǎn)類參數(shù),例如市盈率、市凈率、息稅前利潤、凈資產(chǎn)等,通過對比參考企業(yè)與目標企業(yè)的上述指標參數(shù)來合理進行財務(wù)估值。采用市場法進行財務(wù)估值需要注意幾點:一是參考企業(yè)的數(shù)據(jù)必須真實可靠,以便合理確定價值,如果參考企業(yè)的數(shù)據(jù)不真實,肯定會影響財務(wù)估值的準確性;二是參考企業(yè)與目標企業(yè)之間,相關(guān)參數(shù)的統(tǒng)計口徑與計算方式應(yīng)該一致;三是參數(shù)的選擇需要多元化,即根據(jù)不同參數(shù)來進行財務(wù)估值,對于得到的不同財務(wù)估值進行調(diào)整。舉例來說,可以將銷售額、凈利潤、凈現(xiàn)金流量、資產(chǎn)總額等作為參數(shù),根據(jù)這些參數(shù)進行財務(wù)估值,然后對于估值結(jié)果進行調(diào)整。環(huán)保企業(yè)市場法估值需要著重關(guān)注息稅前利潤、市凈率等指標,基于這些指標來進行合理估值。

        (三)成本法

        成本法是指重置相關(guān)資產(chǎn)所需資金的估值方法,這一方法的基本步驟有兩個:其一,在目前的環(huán)境下,估算重新建造或者購置相關(guān)資產(chǎn)所需要付出的全部成本;其二,在充分考慮相關(guān)資產(chǎn)的經(jīng)濟性貶值、功能性貶值、陳舊性貶值等貶值因素的基礎(chǔ)之上來進行成本的綜合估算。成本法的優(yōu)點明顯,通過這種方法進行財務(wù)估值,能夠真實有效地反映相關(guān)資產(chǎn)的情況,缺點是這一方法耗時費力,執(zhí)行成本比較高。采用成本法進行財務(wù)估值,需要對于企業(yè)各類資產(chǎn)、負債進行全面的清查,具體包括了流動資產(chǎn)、非流動資產(chǎn)、流動負債、非流動負債等,在對于上述資產(chǎn)、負債情況進行全面掌握的基礎(chǔ)之上科學進行財務(wù)估值。一般來說,企業(yè)的價值就等于流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)之和,再減去流動負債以及非流動負債。環(huán)保企業(yè)成本估值需要重點關(guān)注各類設(shè)備、廠房建筑等資產(chǎn),此類資產(chǎn)是環(huán)保企業(yè)資產(chǎn)的主要組成部分。

        三、國有企業(yè)環(huán)?;鹭攧?wù)估值原則及風險

        國有企業(yè)環(huán)?;鹭攧?wù)估值客觀上存在一定的風險,要想做到盡量規(guī)避風險,財務(wù)估值需遵循一定的原則,具體探討如下:

        (一)要以動態(tài)的觀念進行估值

        國有企業(yè)環(huán)?;鹭攧?wù)估值有動態(tài)估值與靜態(tài)估值之分,二者的區(qū)別就是是否考慮資金的時間價值。一般來說,靜態(tài)估值計算簡單、方便,但是不能夠反映真實財務(wù)價值,所以財務(wù)估值中,要引入動態(tài)估值理念,考慮資金的時間價值。另外環(huán)?;鹭攧?wù)估值動態(tài)觀念還體現(xiàn)在著眼未來進行估值,而不僅僅是基于目前的情況進行估值這一層面,同時要根據(jù)各方面情況的變化來進行估值調(diào)整,保證財務(wù)估值更加科學。舉例來說,如果預測到未來宏觀經(jīng)濟增速下滑,投資對象所處行業(yè)會出現(xiàn)較嚴重的產(chǎn)能過剩,那么在財務(wù)估值方面就需要保守謹慎或者適度打折,反之財務(wù)估值可以更加激進。

        (二)要綜合運用多種方法進行估值

        國有企業(yè)環(huán)?;鹭攧?wù)估值方法很多,除了上文所談到的各種方法之外,還有經(jīng)驗判斷、參考企業(yè)比較等方法,考慮到每一種估值方法優(yōu)缺點并存,因此采用單一方法進行估值,必然會導致財務(wù)估值風險的攀升。針對這種情況,需要綜合運用多種方法進行財務(wù)估值,這樣可以克服單一估值方法的缺點,提升財務(wù)估值的準確性。具體來說,國有企業(yè)環(huán)?;鹭攧?wù)估值既要有定性的方法,也要有定量的方法,既要有基金管理人員的獨自判斷,也要有相關(guān)人員之間的互換意見,既要有短期內(nèi)的估值,也要有長期估值,通過多種估值方法的靈活運用,盡量減少財務(wù)估值風險。舉例來說,成本法與收益法可以合并運用,通過成本法來對于企業(yè)目前的價值進行估計,通過收益法來對于企業(yè)的長期價值進行估計。

        (三)要注意折現(xiàn)率的合理選擇

        國有企業(yè)環(huán)保基金財務(wù)估值要注意折現(xiàn)率的合理選擇,不同的折現(xiàn)率意味著不同的財務(wù)估值結(jié)果。從目前環(huán)?;鹭攧?wù)估值工作開展情況來看,因為折現(xiàn)率選擇不夠合理導致的估值風險比較高。鑒于此,財務(wù)估值過程中需要對折現(xiàn)率進行合理選擇,具體來說就是綜合考慮資金成本、機會成本、通貨膨脹、行業(yè)發(fā)展等因素來進行財務(wù)估值。

        (四)要注意考慮通貨膨脹問題

        通貨膨脹是國有企業(yè)環(huán)保基金財務(wù)估值中不能忽視的問題,通脹水平會直接影響財務(wù)估值的準確性,如果預期通貨膨脹嚴重,則需要對于財務(wù)估值進行調(diào)整,否則就意味著財務(wù)估值存在虛高的問題?;谏鲜龇治觯h(huán)?;鸸芾砣藛T需要在財務(wù)估值分析過程中,注意考慮通貨膨脹因素,并對于通貨膨脹進行科學預測,財務(wù)估值要剔除通脹所帶來的影響,真實反映所投企業(yè)的財務(wù)價值。舉例來說,如果環(huán)?;鹨笪磥淼耐顿Y收益不少于一定的金額,考慮通脹的情況下,投資收益金額需要適度上浮。

        四、國有企業(yè)環(huán)?;鸬呢攧?wù)估值風險控制

        國有企業(yè)環(huán)?;鸬呢攧?wù)估值風險控制難度比較大,在對相關(guān)研究成果進行分析的基礎(chǔ)之上,本文認為需要著重做好以下幾項工作來有效控制財務(wù)估值風險:

        (一)全面識別財務(wù)估值風險

        對于財務(wù)估值領(lǐng)域客觀存在的各種風險,需要環(huán)?;鸸芾砣藛T進行全面的、有效的識別分析,在此基礎(chǔ)之上,進行財務(wù)估值風險的有效應(yīng)對。財務(wù)估值風險識別需要專業(yè)的環(huán)?;鸸芾砣藛T根據(jù)自己豐富的經(jīng)驗來進行,有的財務(wù)估值風險是顯而易見的,有的則不容易被發(fā)現(xiàn),這就依賴于基金管理人員的經(jīng)驗和能力。估值風險主要包括高估風險、低估風險等,估值風險產(chǎn)生的原因可能是估值人員知識、經(jīng)驗欠缺,也可能是估值所需資料不夠詳細、準確,還有可能是因為估值方法有問題。評估財務(wù)估值風險的識別同時也是建立在對于各種資料進行全面掌握的基礎(chǔ)之上的,這就要求基金管理人員廣泛搜集相關(guān)資料,集中進行頭腦風暴式的討論分析,做到盡可能全面識別財務(wù)估值風險。

        (二)科學評估財務(wù)估值風險

        國有企業(yè)環(huán)?;鹭攧?wù)估值風險種類很多,不同的風險發(fā)生概率不同,帶來的危害有大有小,這就需要對于財務(wù)估值風險進行科學評估。對于發(fā)生概率較低,危害也不大的風險,基本上不用密切關(guān)注,也不需要采取估值風險管控措施。而對于發(fā)生概率較高,同時危害也比較大的估值風險,則需要密切關(guān)注,并采取有效的管控措施。財務(wù)估值風險評估方面,需要采用定性與定量相結(jié)合的方法,確保評估的準確性。舉例來說,可以采用復雜的定量模型進行估值,也可以參考具有豐富財務(wù)估值經(jīng)驗專家的意見。也可以采用德爾菲法,組織相關(guān)專家圍繞估值風險進行討論分析,有效糾正估值偏差。

        (三)合理制定財務(wù)估值風險管控措施

        針對識別出來的財務(wù)估值風險,需要采取有效的措施進行管控,盡量做到財務(wù)估值風險最小化。財務(wù)估值風險管控措施具體包括了預防、分散、規(guī)避等措施,具體探討如下:財務(wù)估值風險預防層面,主要是對于識別出來的風險,根據(jù)估值風險發(fā)生概率大小、危害大小來制定預防措施,降低估值風險發(fā)生概率。舉例來說,充分考慮所投企業(yè)的資產(chǎn)負債情況,考慮未來企業(yè)現(xiàn)金流的波動情況,并對于估值進行糾偏。估值風險分散層面,可以基于不同估值方法的結(jié)果進行綜合,也可以讓基金管理人員分別進行估值,然后對于估值結(jié)果進行匯總分析,這樣能夠有效地分散估值風險。對于發(fā)生概率較高,帶來的危害也大的估值風險,需要進行規(guī)避。舉例來說,如果某一種估值方法不太適用,就需要棄而不用,以規(guī)避財務(wù)估值風險。

        結(jié)語

        總而言之,國有企業(yè)環(huán)保基金的財務(wù)估值以及風險控制涉及的內(nèi)容很多,本文所談到的全面識別財務(wù)估值風險、財務(wù)估值風險評價、財務(wù)估值風險管控等僅僅是其中比較重要的幾點,雖然本文沒有對于財務(wù)估值以及風險控制其他方面的措施進行具體探討,但并不意味著其他措施不重要或者說可有可無。國有企業(yè)環(huán)?;鸸芾砣藛T對于財務(wù)估值以及風險控制的重要性需要有充分的認識,投入更多的精力來了解把握財務(wù)估值風險,并不斷總結(jié)經(jīng)驗教訓,實現(xiàn)這一工作水平的持續(xù)提升。文中所提出的觀點既有對相關(guān)研究成果的借鑒,也有自己的一些體會,這些觀點只能被借鑒,而不能夠被照搬,環(huán)?;鹜顿Y人員財務(wù)管理人員需要根據(jù)財務(wù)估值領(lǐng)域出現(xiàn)的新情況、新問題來不斷進行估值方法以及風險管控措施的優(yōu)化調(diào)整,以實現(xiàn)對財務(wù)估值風險的有效管控。

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