李豫 煙臺市蓬萊區(qū)人力資源和社會保障局

引言

如何增加企業(yè)的發(fā)展空間，一直以來是各個企業(yè)所關(guān)注的焦點，為了提高企業(yè)的增長速度，不少企業(yè)采用建分廠，擴大企業(yè)規(guī)模的方式來實現(xiàn)這一目標，對于如何提升企業(yè)的可持續(xù)增長能力的問題卻鮮有人關(guān)注。企業(yè)要發(fā)展就需要大量的資金，有些公司的管理者為了擴大公司資金鏈，采用各種各樣的融資方法來籌集資金，這種不合理的集資方式給企業(yè)埋下了一個隨時可能爆破的定時炸彈，不少企業(yè)因此損失重大甚至破產(chǎn)，除了一味追求擴張的企業(yè)之外，也有一些故步自封、不創(chuàng)新、不發(fā)展，最終被時代所淘汰的。

一、研究背景和意義

（一）研究背景

在中國不管是大企業(yè)還是小企業(yè)，數(shù)目都是龐大的，企業(yè)之間的競爭十分激烈，一個企業(yè)如果長時間沒有經(jīng)濟增長就會被淘汰，因此，企業(yè)的增長便成為企業(yè)管理者的追求目標。大多數(shù)的企業(yè)都想用最短的時間給公司帶來最快的增長，他們普遍認為增長速度越快越好，獲利越多越好，這種盲目追求速度而舍棄可持續(xù)增長的方式，會給公司帶來很大的負擔，從而可能引發(fā)破產(chǎn)危機，對于企業(yè)的長久發(fā)展，還是要靠可持續(xù)發(fā)展觀。

企業(yè)的資金一般分為兩部分，一個是內(nèi)部資金，一個是外部資金。外部資金大多是債券和股票的融資，當一個公司達到一定階段，為了擴大規(guī)模時，會開設(shè)債券和股票項目用來融資，這些外部資金，利息較低，在公司擴張和發(fā)展時起到至關(guān)重要的作用。外部資金如果使用不當，也會帶來巨大的風(fēng)險，用股權(quán)進行融資風(fēng)險非常高，可能使公司更上一層樓，也有可能壓垮公司。為了企業(yè)能夠更加長久的發(fā)展，管理人員要選擇合適的融資方式，保持企業(yè)的可持續(xù)增長。

（二）研究意義

自從中國實行改革開放政策以來，企業(yè)的發(fā)展環(huán)境得到了改善，公司領(lǐng)導(dǎo)者如果能夠抓住這個機遇，選擇合理的融資方式和正確的發(fā)展方向，一定能使自己的企業(yè)得到巨大的發(fā)展。企業(yè)融資在理論上，一般是先對內(nèi)部資金進行使用，在內(nèi)部無法滿足的情況下，可以選擇負債的方式，最后再考慮股權(quán)融資，但是現(xiàn)實中的企業(yè)很少有人遵守這個理論。在我國大多數(shù)的上市公司的內(nèi)部資金只占公司資金的一小部分，如果公司需要融資，大多數(shù)就直接進行股權(quán)融資，這種融資方式是非常不合理的，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，因此，為現(xiàn)代企業(yè)樹立正確的增長觀念是十分重要的。

二、理論基礎(chǔ)

（一）企業(yè)融資

企業(yè)不管是建立還是發(fā)展都需要資金的支持，當一個企業(yè)迎來發(fā)展機會，想要對企業(yè)規(guī)模進行進一步擴張時，所需要的流動資金就更多。當企業(yè)的現(xiàn)有資金無法提供企業(yè)發(fā)展所需要的開支時，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)就需要通過各種方式獲得這筆資金，獲得這筆資金的過程就叫作融資。

融資通過企業(yè)從第三方機構(gòu)獲得資金，分為直接融資和間接融資兩個方面。直接融資從字面意義上來講，就是對企業(yè)投資的資金不經(jīng)過第三方機構(gòu)直接到達融資的企業(yè)。在這種融資方式下，投資者一般對該企業(yè)比較了解和信任，這種融資方式減少了第三方機構(gòu)的管理費，資金直接在兩者之間流轉(zhuǎn)，對于投資者來講，投資成本降低，投資收益達到最大化，缺點是資金沒有保證，如果投資的企業(yè)沒有合理利用這筆資金，造成的損失也只能有兩方承擔。間接融資，就是投資者把資金放置在第三方機構(gòu)，由第三方的專業(yè)投資人員提供給需要資金支持的企業(yè)，在這種模式下資金由第三方機構(gòu)控制，投資者和集資者沒有直接接觸，即使發(fā)生意外狀況，投資金額的損失也比較小，風(fēng)險小的缺點就是收益也小，對于不管是集資者還是投資者，這種方式都需要向第三方機構(gòu)支付一定的管理費用，減少了一部分的收益。

（二）可持續(xù)增長能力

地球上有各種各樣的資源，人類生存和發(fā)展需要不停地消耗這些資源，由于資源的存儲量是有限的，為了減少人類社會資源浪費的現(xiàn)象，防止資源枯竭，現(xiàn)代社會的人們需要采用一些方法使這些資源更加合理的被利用。針對這一問題，人類提出了可持續(xù)發(fā)展的理念。可持續(xù)發(fā)展的概念一經(jīng)提出，便在社會上得到認可，被大力推廣，各行各業(yè)都希望將這一概念融入他們的發(fā)展模式中，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力也是重要組成部分。

據(jù)相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，由于企業(yè)增長速度太快，而導(dǎo)致的公司財政崩潰的數(shù)量和由于企業(yè)增長速度過慢，導(dǎo)致的公司解散的數(shù)量是一樣的。因此得出結(jié)論，公司增長速度過快并不是一個很好的現(xiàn)象，有人認為公司增長的速度快，就能給公司帶來更大的發(fā)展空間和市場潛力，并不考慮公司自身的條件和資源是否能夠承受企業(yè)快速發(fā)展帶來的壓力，如果處理不好這兩者的關(guān)系，公司的增長也可能是在變相的毀滅企業(yè)?？沙掷m(xù)增長的出現(xiàn)是為了解決企業(yè)在增長過快或增長過慢時所產(chǎn)生的問題。

（三）企業(yè)融資方式和可持續(xù)發(fā)展能力的關(guān)系

在融資模式上，企業(yè)不管是選擇內(nèi)部融資還是外部融資，都會給公司的資金成本帶來影響，資金成本又進一步關(guān)系著公司的利潤收入，這些數(shù)據(jù)不論哪一個發(fā)生變化，都能引起企業(yè)可持續(xù)增長率的變化。不同的融資模式給企業(yè)的可持續(xù)增長帶來不同的影響，可持續(xù)增長的理念又影響著企業(yè)資金的流轉(zhuǎn)方式，間接影響著企業(yè)的融資模式，一個好的融資模式更有利于企業(yè)的可持續(xù)增長。

（四）國內(nèi)外現(xiàn)狀

西方國家的大多數(shù)企業(yè)喜歡通過債務(wù)貸款的方式進行融資，而我們國家的企業(yè)更喜歡股權(quán)融資的方式。目前我國上市公司，由于內(nèi)部資金不足，在進行企業(yè)融資時，會優(yōu)先選擇股權(quán)融資的方式為公司籌取資金。在中國的企業(yè)融資順序的特點是“股權(quán)融資〉債券融資〉內(nèi)部融資”。針對這種融資模式的情況，我國也有一些增速較快的企業(yè)，在股權(quán)融資方面取得了不錯的收益。這種融資方式非常不適合企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，現(xiàn)如今中國金融市場的發(fā)展尚不成熟，存在政府干預(yù)和一些民間的不規(guī)范的投資行為等諸多人為因素的干擾，導(dǎo)致我國上市公司的利潤普遍不高。雖然利潤不高，但企業(yè)的上市標準卻較高，所以上市公司的“殼”非常重要。在中國利用股票獲得資金現(xiàn)象非常流行，這些不健康的融資不是為了公司的成長，只是為了獲得更多的利潤，因此，一些低增長率企業(yè)利用股權(quán)融資不僅增加了融資成本，而且也沒有帶動公司的發(fā)展，這些現(xiàn)象都表明了，公司采取合理的融資方式的重要性。

（五）增長模式分類

在企業(yè)中根據(jù)增長率的變化，可分為超預(yù)期增長公司和低預(yù)期增長公司。超預(yù)期增長公司是指公司內(nèi)部的增長速率超過了公司可持續(xù)增長的發(fā)展速率，企業(yè)在這個增長速率下，內(nèi)部資金無法滿足當前增長的需求，就會出現(xiàn)資金不足的情況。在這種模式下，企業(yè)資本和規(guī)模需要持續(xù)擴大，企業(yè)的超快增長給企業(yè)帶來了一定的經(jīng)濟價值，但是由于發(fā)展的速度過快，超過了公司可承受的發(fā)展速率，資金不足的問題就會影響企業(yè)的下一步發(fā)展。在這種情況下企業(yè)就需要通過融資的方式來籌集資金，滿足公司正常發(fā)展所需要的資金，在融資方式的選擇上，也要盡量選擇債券融資的方式進行融資。對于低預(yù)期公司來講，公司的發(fā)展速率營收利益少于公司可持續(xù)發(fā)展下的增長速率，在這種情況下，企業(yè)的內(nèi)部資金儲備充足，在進行企業(yè)發(fā)展時，首先使用企業(yè)的內(nèi)部資金即可。在這種模式下，雖然企業(yè)內(nèi)部資金充足，不需要進行外部融資，但是企業(yè)發(fā)展緩慢，收益也較低，長此以往很有可能造成企業(yè)的利潤過低，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的現(xiàn)象。

三、企業(yè)融資方式在可持續(xù)發(fā)展下優(yōu)化

（一）低增長率企業(yè)的改進策略

（1）以內(nèi)部融資方式為主。對于一些實際增長率低于可持續(xù)增長率的企業(yè)，在進行公司發(fā)展時，建議優(yōu)先使用企業(yè)的內(nèi)部資金，融資方式也以內(nèi)部融資為主。內(nèi)部融資是使用公司已有的資金進行擴展，這種方式風(fēng)險較小，需要遵守的要求也大大小于外部融資，沒有其他投資者的投資，企業(yè)自身的投資回報也比較高。企業(yè)在低增長模式下發(fā)展，看似企業(yè)內(nèi)部資金充足，企業(yè)資產(chǎn)龐大，實際情況卻是企業(yè)的利益率較低，發(fā)展速度緩慢。因此，在企業(yè)增長率較低的情況下，要以內(nèi)部融資為主，以最小的風(fēng)險幫助企業(yè)獲得高回報。另外，還需要企業(yè)的管理者改善企業(yè)的盈利方式或者其他發(fā)展模式，提高企業(yè)的增長率，優(yōu)化企業(yè)的經(jīng)營模式。

（2）提升企業(yè)增長率。有些企業(yè)增長率較低的原因是因為該企業(yè)所涉及的行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)飽和，發(fā)展空間變小，需要盡快地進行企業(yè)的革新，需求新的發(fā)展前景。對于低預(yù)期增長的公司，要充分利用企業(yè)的內(nèi)部資源，從企業(yè)涉及各個方面入手，提高企業(yè)的增長率，保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。對于這類企業(yè)的管理者而言，要充分了解市場的發(fā)展方向，研究未來行業(yè)的發(fā)展趨勢，只有管理者站在足夠的高度上，才能對企業(yè)的未來做出更好的規(guī)劃和引領(lǐng)，為提高企業(yè)的增長率做出全面的準備。

（3）減少外部債券融資的比例。外部債券融資就是通過公司的信用向銀行貸款或者其他的負債的方式，為企業(yè)獲得發(fā)展資金，這種融資模式，可能會導(dǎo)致公司負債過高，公司后期難以承受的情況，在這種情況下公司的財務(wù)方面容易出現(xiàn)危機，從而對整個公司都造成不小的負面影響。為了減少這一現(xiàn)象的發(fā)生，企業(yè)必須根據(jù)自身的實際情況來選擇融資方式，如果出現(xiàn)負債過高的情況，企業(yè)的融資方式就必須往內(nèi)部融資的方向發(fā)展。對于已經(jīng)出現(xiàn)企業(yè)負債過高現(xiàn)象的公司，要盡量減少集中還款的方式，防止由于還款壓力過多所導(dǎo)致的企業(yè)內(nèi)部資金失衡現(xiàn)象的發(fā)生。增長率較低的企業(yè)要盡量減少債券融資的方式，防止企業(yè)因為企業(yè)融資方式的選擇，而造成重大損失。

（二）高增長率企業(yè)的改進策略

（1）以外部融資模式為主導(dǎo)。對于這些企業(yè)的實際增長率高于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展增長率的公司而言，僅僅采用內(nèi)部資金來維持公司的發(fā)展是遠遠不夠的，這個時候就需要企業(yè)使用外部融資的方式，來獲得高增長所需要的資金。外部融資的方式有很多，企業(yè)在進行融資時，要均衡好各個融資方式的關(guān)系，防止由于單一融資方式而帶來的壓力過大的情況。對于融資方式單一的企業(yè)，該企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者需要盡快拓寬融資方式的選擇，采用以外部融資方式為主，內(nèi)部融資方式為輔的方法，幫助企業(yè)得到更好的發(fā)展。在外部融資方式的選擇上，需要根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)狀，選擇采用股權(quán)融資還是負債融資的方式獲取資金，防止不適合的融資方式阻礙企業(yè)前進的步伐。

（2）保證企業(yè)的可持續(xù)增長能力。在經(jīng)濟快速發(fā)展的大環(huán)境下，對于現(xiàn)代企業(yè)而言，公司保持超高增長率并不一定是一件好事，高增長率不僅能給企業(yè)帶來發(fā)展機遇，也能給企業(yè)帶來巨大的挑戰(zhàn)和陷阱。高增長率的企業(yè)如果能夠抓住這次機會，采用合理的融資方式，幫助企業(yè)在解決發(fā)展所需要的資金問題的同時，還能處理好企業(yè)融資方式和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)系，保證企業(yè)在這次大發(fā)展之后還能具備可持續(xù)發(fā)展能力，才能成為這場經(jīng)濟戰(zhàn)役的勝利者，才能獲得成功。反之，如果企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者被高增長所迷惑，為了保持高增長、高收入，從而進行大量的債券融資和股權(quán)融資的方式，不僅不會讓企業(yè)得到發(fā)展，還會給企業(yè)帶來危機，資金問題不僅能幫助企業(yè)也能毀掉企業(yè)，對于這些把握不住機遇的企業(yè)而言，就只能被市場所淘汰。根據(jù)這類情況表明，企業(yè)的發(fā)展不能盲目追求高增長，也要保證企業(yè)的可持續(xù)增長能力，只有穩(wěn)定向前的企業(yè)才能得到更好的發(fā)展，才能生存到最后。企業(yè)的可持續(xù)增長率的維持，需要企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層，根據(jù)企業(yè)自身的情況，制定符合發(fā)展規(guī)律的融資方式，均衡好利益和成本的關(guān)系，合理的利用資金。

（3）優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。在中國大多的擁有高增長率的企業(yè)，喜歡采用股權(quán)融資的方式來獲得資金，股權(quán)融資方式較其他融資方式而言，能獲得的融資金額較大，高價值的股票也更容易得到其他投資者的青睞，為企業(yè)的發(fā)展添磚加瓦。股權(quán)融資也不是一本萬利的，也存在弊端，如果一味地使用股權(quán)進行融資，也會給企業(yè)帶來負擔，在公司經(jīng)營方面出現(xiàn)問題時，股權(quán)融資比例過高的企業(yè)，被收購被瓜分的概率更高。為了保證企業(yè)的發(fā)展，公司內(nèi)部需要對融資方式進行優(yōu)化，改善資本的結(jié)構(gòu)，在進行資金籌集時，如果企業(yè)內(nèi)部資金充足，盡量采用內(nèi)部融資，在資金量需求較大的情況下，再合理進行外部融資，采用多種融資方式相結(jié)合的方法，降低企業(yè)的負債率，調(diào)整企業(yè)的資金獲取方式，最終達到優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的目的。

結(jié)語

一個企業(yè)在發(fā)展時對資金的需求量也會增加，在公司內(nèi)部資金無法支撐公司發(fā)展的情況下，需要進行融資。融資是一個企業(yè)獲取資金的重要方式，是企業(yè)向前發(fā)展的經(jīng)濟基礎(chǔ)，在融資方式的選擇時，要保證企業(yè)可持續(xù)增長能力，兩者相互影響，相互制約，合理的融資方式才能幫助企業(yè)獲得可持續(xù)的發(fā)展?？沙掷m(xù)發(fā)展能力是一個企業(yè)是否能夠長久發(fā)展的重要依據(jù)，對公司的融資方式有著調(diào)節(jié)和制約的作用。

經(jīng)過現(xiàn)代學(xué)者對企業(yè)融資方式和可持續(xù)發(fā)展能力的研究發(fā)現(xiàn)，融資方式影響可持續(xù)發(fā)展，可持續(xù)發(fā)展關(guān)系著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也在影響著融資方式的選擇。企業(yè)在進行融資方式的調(diào)整時，應(yīng)該以保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力為目標，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，調(diào)整盈利模式，不論是融資方式的選擇，還是可持續(xù)發(fā)展能力的保持，都是為了企業(yè)能夠得到更長久的發(fā)展。