●趙 冰 許立志 謝振東

一、引言

《國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略綱要》指出，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)就是要讓創(chuàng)新成為引領(lǐng)發(fā)展的首要?jiǎng)恿?，?chuàng)新驅(qū)動(dòng)已經(jīng)成為眾多國(guó)家和地區(qū)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要戰(zhàn)略。在十九大報(bào)告中更是提出要堅(jiān)定不移地實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，要用理論創(chuàng)新引領(lǐng)實(shí)踐?！吨袊?guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)資料顯示，2013年我國(guó)的研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度為1.99%，美國(guó)的投入強(qiáng)度為2.74%，日本為3.48%，可以看出我國(guó)在研發(fā)投入上與發(fā)達(dá)國(guó)家差距較大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)的研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出已從2014年的13015.63億元增加至2019年的22143.60億元，全球排名第二，為排在第一位——美國(guó)的二分之一。雖然我國(guó)研發(fā)經(jīng)費(fèi)連續(xù)6年超過2%，但與發(fā)達(dá)國(guó)家平均3%相比，依然存在不小的差距。

想要縮小與發(fā)達(dá)國(guó)家之間科技創(chuàng)新能力的差距，甚至是實(shí)現(xiàn)彎道超車，就需要轉(zhuǎn)變思想，找到傳統(tǒng)發(fā)展模式的短板，不斷加大研發(fā)投入，提高企業(yè)科技創(chuàng)新能力。特別是科創(chuàng)板上市企業(yè)，科技創(chuàng)新能力是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，所以就必須把企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)戰(zhàn)略放在首位。對(duì)于企業(yè)的管理者來說，了解政府的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策，研發(fā)的投入比例，提高企業(yè)的績(jī)效，以及三者之間的關(guān)系，有利于更好地制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，從而提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益。對(duì)于創(chuàng)新政策的制定者政府而言，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策的頒布是為了更好地鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，政策的實(shí)施效果是關(guān)注的重點(diǎn)。本文通過對(duì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策、研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系研究，探求創(chuàng)新政策、研發(fā)投入的效果，以期為以后的政策制定起到一定的參考作用。

二、文獻(xiàn)回顧及研究假設(shè)

（一）創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

陳勁和王方瑞（2005）認(rèn)為政府的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策具有積極意義，能夠推動(dòng)企業(yè)和其他主體從制度層面規(guī)范創(chuàng)新活動(dòng)。李浩然（2014）通過對(duì)中小企業(yè)2001—2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行比對(duì)，探索政府創(chuàng)新政策和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，并且歸納了政府創(chuàng)新政策包含財(cái)務(wù)激勵(lì)、稅收、金融支持、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、教育培訓(xùn)等幾個(gè)方面。“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策”涉及科學(xué)技術(shù)、教育、金融、產(chǎn)業(yè)、稅收、政治等多個(gè)領(lǐng)域，其目的是為了促進(jìn)全社會(huì)創(chuàng)新事業(yè)的發(fā)展。政府通過直接補(bǔ)助來幫助創(chuàng)新企業(yè)彌補(bǔ)虧損，一方面可以降低企業(yè)自主研發(fā)的成本，增加企業(yè)盈余，另一方面政府對(duì)某企業(yè)或創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)行扶持，實(shí)際上是向廣大投資者傳遞了一種企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好、發(fā)展前景可觀的積極信號(hào)，引導(dǎo)和鼓勵(lì)民間資本流向創(chuàng)新型企業(yè)，幫助創(chuàng)業(yè)板公司解決融資問題，推動(dòng)企業(yè)良性發(fā)展，提高企業(yè)績(jī)效。基于此，提出以下假設(shè)：

H1：政府研發(fā)直接補(bǔ)助對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的企業(yè)績(jī)效具有積極影響。

由外部性理論可知，企業(yè)的研發(fā)投資是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)且收益不確定的投資活動(dòng)，在投入大量的人力、物力、財(cái)力情況下，研發(fā)成果及成果帶來的效益是否能夠達(dá)到既定預(yù)期存在很大的不確定性。這也使得很多企業(yè)在對(duì)待是否要研發(fā)新技術(shù)時(shí)有搭便車的思想，甚至是直接利用或模仿、剽竊其他企業(yè)的研發(fā)成果，這樣不僅讓研發(fā)企業(yè)很難取得與研發(fā)投入相匹配的利潤(rùn)，而且對(duì)研發(fā)投入的積極性是個(gè)不小的傷害。為了充分調(diào)動(dòng)企業(yè)主動(dòng)研發(fā)的積極性，政府可以有針對(duì)性實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策，如稅收優(yōu)惠，補(bǔ)償企業(yè)研發(fā)活動(dòng)投入的損失，以保護(hù)企業(yè)研發(fā)的積極性，提高企業(yè)績(jī)效。并且，政府給企業(yè)一定程度上的稅收優(yōu)惠，扶持和幫助某些創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目，實(shí)際上是向廣大投資者傳遞一種積極的投資信號(hào)，引導(dǎo)和鼓勵(lì)民間資本的流入，幫助創(chuàng)新企業(yè)緩解融資壓力，推動(dòng)企業(yè)積極生產(chǎn)，進(jìn)而提高企業(yè)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)績(jī)效的提升。因此，提出以下假設(shè)：

H2：稅收優(yōu)惠政策的實(shí)施與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。

（二）研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

研發(fā)投入是指研發(fā)活動(dòng)中發(fā)生各項(xiàng)資金和人員的投入，其中人員投入無法從披露的資料中獲取，所以為了保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可用性，本文選擇研發(fā)資金投入作為衡量企業(yè)研發(fā)投入的指標(biāo)，并從新浪財(cái)經(jīng)、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)查找創(chuàng)業(yè)板上市公司年報(bào)中董事會(huì)報(bào)告目錄下提取研發(fā)投入數(shù)據(jù)。

企業(yè)要想在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的市場(chǎng)環(huán)境下生存，就必須能夠適應(yīng)時(shí)代并且能夠隨市場(chǎng)環(huán)境的變化而變化。要有自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，才能在不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境中保持優(yōu)勢(shì)地位。企業(yè)通過研發(fā)投入對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新升級(jí)，從而提高競(jìng)爭(zhēng)力，吸引更多的客戶，獲取更大的市場(chǎng)份額。并且，隨著新專利運(yùn)用和核心技術(shù)不斷的提高，隨之而來的是企業(yè)的生產(chǎn)和管理成本的大幅下降，從而達(dá)到增加利潤(rùn)、提高企業(yè)績(jī)效的目的。另外，由于企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)具有風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)不確定、投入大、周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，從研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為新型技術(shù)或新產(chǎn)品，再到企業(yè)績(jī)效的提升都是需要一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間，所以這就造成了研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響有一定的滯后性。因此提出以下假設(shè)：

H3:研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效有正向影響，且影響具有一定的滯后性。

（三）創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策對(duì)研發(fā)投入的影響

在梳理了國(guó)內(nèi)外關(guān)于“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策和企業(yè)研發(fā)投入關(guān)系”的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，政府的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策一定程度上會(huì)對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入存在“激勵(lì)效應(yīng)”或“擠出效應(yīng)”。一方面，由于企業(yè)研發(fā)投資所具有的成本高、風(fēng)險(xiǎn)高以及投資回報(bào)周期長(zhǎng)等特征，使得企業(yè)的研發(fā)成本和研發(fā)效益不能對(duì)等，在某種程度上來說這會(huì)嚴(yán)重打擊研發(fā)企業(yè)的積極性。政府制定了財(cái)務(wù)激勵(lì)、稅收減免、金融支持等創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策，這在一定程度上能夠幫助企業(yè)緩解融資壓力，降低研發(fā)成本。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策對(duì)企業(yè)研發(fā)的積極性有較好的保護(hù)作用。另一方面，由于企業(yè)和政府之間的信息不對(duì)稱性，政府無法充分獲取和監(jiān)管企業(yè)的研發(fā)資金投入和使用情況，導(dǎo)致一些企業(yè)在獲取政府政策紅利后假投入，甚至是不投入。甚至還可能存在研發(fā)技術(shù)泄露等變故使得一些企業(yè)不愿意研發(fā)投入，或者轉(zhuǎn)向依賴其他企業(yè)的免費(fèi)技術(shù)。這些都會(huì)打擊企業(yè)研發(fā)投入的積極性，使得我國(guó)企業(yè)的研發(fā)投入水平得不到提高。

政府可以通過制定創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策來為積極研發(fā)創(chuàng)新的企業(yè)創(chuàng)造技術(shù)交流與知識(shí)學(xué)習(xí)的良好環(huán)境。十三屆全國(guó)人大四次會(huì)議指出，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，加快發(fā)展現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系；堅(jiān)持創(chuàng)新在我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)中的核心地位，把科技自立自強(qiáng)作為國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。在國(guó)家政策的支持下，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市公司，要響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，堅(jiān)持以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展為主題導(dǎo)向，持續(xù)增加企業(yè)的研發(fā)投入從而提升企業(yè)的創(chuàng)新能力和產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。這樣不但能強(qiáng)化創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策對(duì)研發(fā)投入的“激勵(lì)效應(yīng)”，也會(huì)消除或減弱“擠出效應(yīng)”。因此，提出以下假設(shè)：

H4：政府的研發(fā)直接補(bǔ)助與創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入正相關(guān)。

H5：稅收優(yōu)惠與創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入負(fù)相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

創(chuàng)業(yè)板上市公司是國(guó)家實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策的主體，在一定程度上要求該類公司所披露研發(fā)投入數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。本文的實(shí)證研究數(shù)據(jù)來源2016—2018年創(chuàng)業(yè)板上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，為了保證信息的可信度和完整性：剔除無法獲取完整數(shù)據(jù)的公司；剔除2016—2018年間所有ST、*ST公司；剔除2016—2018年企業(yè)利潤(rùn)總額或所得稅費(fèi)用為負(fù)的公司。最終得到612個(gè)能夠合理代表創(chuàng)業(yè)板上市公司的企業(yè)。本文利用巨潮資訊網(wǎng)，對(duì)這些符合創(chuàng)業(yè)板上市公司2016—2018年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)進(jìn)行分析篩選，取得了目標(biāo)企業(yè)的研發(fā)投入以及其他相關(guān)數(shù)據(jù)，還有部分?jǐn)?shù)據(jù)來源于CSMAR國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和EPS數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）變量定義

1、解釋變量

（1）研發(fā)投入（RD）。研發(fā)投入是指統(tǒng)計(jì)年度內(nèi)，企業(yè)實(shí)際用于研究開發(fā)項(xiàng)目的資金投入、人員投入以及固定資產(chǎn)的投入。在實(shí)際數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中，不同行業(yè)不同規(guī)模的企業(yè)在研發(fā)資金投入的絕對(duì)數(shù)上差別過大，所以本文選擇研發(fā)投入強(qiáng)度（RDSY）來衡量企業(yè)研發(fā)投入水平，其中最常見的是研發(fā)投入和營(yíng)業(yè)收入之比。

（2）企業(yè)績(jī)效（Z）。對(duì)于企業(yè)績(jī)效，為了使得到的數(shù)據(jù)具有唯一性，本文僅研究企業(yè)績(jī)效中的財(cái)務(wù)維度。在以往的研究中，很多學(xué)者采用凈資產(chǎn)收益（ROE）或每股收益來衡量財(cái)務(wù)績(jī)效，具有一定的局限性。對(duì)于具有高成長(zhǎng)性、高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新板上市公司來說，要想得到更真實(shí)的財(cái)務(wù)績(jī)效狀況就必須引入新的指標(biāo)。本文將引入Edward Altman的Z-score模型，從盈利能力、償債能力和內(nèi)部現(xiàn)金流等多個(gè)方面綜合反映企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效情況。Z-score模型的計(jì)算公式為：

X1=凈運(yùn)營(yíng)資本/總資產(chǎn)，反映的是流動(dòng)性和規(guī)模；

X2=留存收益/總資產(chǎn)，衡量企業(yè)積累的利潤(rùn)，可以反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)年限；

X3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)，衡量企業(yè)在不考慮稅收和融資情況下，其資產(chǎn)的生產(chǎn)能力，該比率越高說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)的越好；

X4=優(yōu)先股和普通股市值/總負(fù)債，反映股東結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定；

X5=銷售額/總資產(chǎn)，衡量企業(yè)生產(chǎn)銷售的能力。

（3）政府直接補(bǔ)助（DS）。根據(jù)已有研究發(fā)現(xiàn)，大部分學(xué)者在研究政府直接補(bǔ)助時(shí)所采用的是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)。文章為了與研發(fā)投入相匹配，對(duì)于政府直接補(bǔ)助的研究將采用技術(shù)創(chuàng)新的各項(xiàng)補(bǔ)助之和除以企業(yè)當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入，以此來獲得一個(gè)政府直接補(bǔ)貼的比例數(shù)據(jù)。通過該數(shù)據(jù)衡量不同企業(yè)獲得政府直接補(bǔ)助的強(qiáng)度。

（4）稅收優(yōu)惠（TS）。我國(guó)稅收優(yōu)惠政策涉及的稅種有很多，其中包含了增值稅、所得稅、關(guān)稅等多個(gè)稅種，尤以企業(yè)所得稅的減免和扣除為主，本文選取的數(shù)據(jù)主要來源于企業(yè)所得稅部分。考慮到符合創(chuàng)新型企業(yè)可以享受到的稅收優(yōu)惠有很多，再加上資料收集上有一定難度，所以本文將所得稅費(fèi)用和稅前利潤(rùn)之比作為稅收優(yōu)惠的代理變量，參考部分學(xué)者的做法，如果該數(shù)值越小，表明稅收優(yōu)惠強(qiáng)度越大。

2、控制變量

（1）資產(chǎn)負(fù)債率（DAR）。資產(chǎn)負(fù)債率是用于衡量企業(yè)運(yùn)用債權(quán)人提供的資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的能力，它是反映向債務(wù)人發(fā)放貸款的可靠程度的指標(biāo)值，通過將企業(yè)的負(fù)債總額和資產(chǎn)總額相比較而得到。體現(xiàn)了企業(yè)所有資金中歸屬于負(fù)債的比率。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，適度的負(fù)債能帶來充足的資金，可以擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，有助于企業(yè)良性發(fā)展。但是，如果資產(chǎn)負(fù)債率過高，會(huì)給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過大時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取保守態(tài)度，減小負(fù)債率。所以，不同規(guī)模的企業(yè)要根據(jù)自己的實(shí)際情況對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率合理把控，適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債率會(huì)刺激企業(yè)良性循環(huán)。

（2）凈資產(chǎn)收益率（ROE）。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)和平均股東權(quán)益的比值，也是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用來衡量公司自有資本的效率。

（3）企業(yè)規(guī)模（SIZE）。在我國(guó)，創(chuàng)業(yè)板上市公司的企業(yè)規(guī)模差距較大，企業(yè)規(guī)模不同，研發(fā)活動(dòng)對(duì)其產(chǎn)生的影響也不盡相同。所以，本文選擇企業(yè)規(guī)模作為一個(gè)控制變量。學(xué)者通常選取資產(chǎn)總額或股權(quán)價(jià)值作為度量企業(yè)規(guī)模的指標(biāo)，但是由于股價(jià)的不穩(wěn)定性，因此我們更愿意選擇資產(chǎn)總額作為衡量指標(biāo)，所以，為了讓得出的數(shù)據(jù)具有穩(wěn)定性，我們選擇資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)為使用數(shù)據(jù)。

（4）股權(quán)集中度（SH）。股權(quán)集中度是指全部股東因持股比例的不同所表現(xiàn)出來的股權(quán)集中或者是股權(quán)分散的量化指標(biāo)。股權(quán)集中度衡量著股權(quán)結(jié)構(gòu)，同時(shí)也是衡量公司穩(wěn)定性的重要指標(biāo)。股權(quán)集中度較高的創(chuàng)業(yè)板上市公司中，大股東對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度往往高于其他股東，這會(huì)影響創(chuàng)業(yè)板企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的投資強(qiáng)度，所以引入股權(quán)集中度作為控制變量，本文采用第一大股東持股比例作為衡量股權(quán)集中度的指標(biāo)。

（5）企業(yè)成長(zhǎng)性（GROW）。企業(yè)成長(zhǎng)性是企業(yè)附加值不斷增加、企業(yè)不斷增值的能力，既包括長(zhǎng)期盈利能力，也包括企業(yè)無形資產(chǎn)的增值。企業(yè)成長(zhǎng)性是由企業(yè)文化、創(chuàng)新能力、核心技術(shù)、運(yùn)營(yíng)模式等部分所決定的，是企業(yè)全要素綜合生產(chǎn)力。企業(yè)的成長(zhǎng)性是企業(yè)盈利模式的基礎(chǔ)，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的保證，是企業(yè)自生能力中最重要的組成部分，成長(zhǎng)性越好的企業(yè)往往對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)注程度要比一般企業(yè)要高許多。所以在本文中，選取企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率作為衡量企業(yè)成長(zhǎng)性的指標(biāo)。

（三）模型構(gòu)建

根據(jù)本文的研究思路，為了考察創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，建立如下模型來驗(yàn)證假設(shè)：

其中，i表示第i個(gè)樣本企業(yè)，t表示第t個(gè)年度。

為了考察創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響，建立如下模型來驗(yàn)證假設(shè)：

為了考察研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，建立如下模型來驗(yàn)證假設(shè)：

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

本文選取符合條件的創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，對(duì)研發(fā)投入、企業(yè)績(jī)效、政府直接補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、企業(yè)規(guī)模、股權(quán)集中度以及公司的成長(zhǎng)性都進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，這些變量的描述統(tǒng)計(jì)值如下表所示。

表1 描述統(tǒng)計(jì)

（1）在稅收優(yōu)惠方面，企業(yè)所得稅的優(yōu)惠均值為16.45%，這說明在創(chuàng)業(yè)板上市公司當(dāng)中，部分企業(yè)所享受到的稅收優(yōu)惠力度極大，一定程度上減輕了企業(yè)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。同時(shí)，我們可以看到偏差為10.56%，說明企業(yè)之間享受稅收優(yōu)惠的程度也大不相同，存在一定的差距。

表2 相關(guān)性

（2）資產(chǎn)負(fù)債率的最大值0.65，最小值是0.0438，而均值是0.3355。一般來說，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率控制在30%到50%之間，因此，總體上來說我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還是在可控范圍內(nèi)，但是也有少部分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率超出可控范圍，這樣一來這些企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，當(dāng)市場(chǎng)面臨重大危機(jī)時(shí)，容易造成企業(yè)破產(chǎn)。

（3）從企業(yè)研發(fā)投入來看，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司在2016—2018年間的研發(fā)投入強(qiáng)度的均值為7.06%，超過5%。梳理國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究觀點(diǎn)，企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)的發(fā)展密不可分。當(dāng)一個(gè)企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度小于1%時(shí)，企業(yè)將面臨著存活的問題；當(dāng)一個(gè)企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度在1%—3%之間時(shí)，企業(yè)基本可以維持生存，但是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力完全跟不上；當(dāng)一個(gè)企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度在5%以上時(shí)，企業(yè)才能在市場(chǎng)上有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。從我們創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)據(jù)來看，在這三年間的均值都已超過5%。這也在一定程度上說明我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司從整體上來看具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，但是與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的研發(fā)投入依然存在不足之處。這也說明我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板上市公司在技術(shù)創(chuàng)新方面還是有很大的提升空間。

（4）在股權(quán)集中度中，我們選擇以第一大股東的持股比例為指標(biāo)。樣本企業(yè)指標(biāo)均值為24.27%，最高為61.25%，最低為8.34%，標(biāo)準(zhǔn)差為10.36%。

（二）相關(guān)性分析

在相關(guān)性分析中大多都是通過相關(guān)性檢驗(yàn)對(duì)回歸模型進(jìn)行預(yù)測(cè)，從而初步檢測(cè)模型的變量之間是否會(huì)具有相關(guān)性。如果變量關(guān)系系數(shù)較小，則可以直接得出變量之間相關(guān)性較弱，模型不成立；如果變量關(guān)系系數(shù)較大，則證明變量之間具有顯著的相關(guān)性。通過相關(guān)性檢驗(yàn)可以發(fā)現(xiàn)RD（研發(fā)投入強(qiáng)度）與DAR（資產(chǎn)負(fù)債率）在5%置信水平上顯著負(fù)相關(guān)，當(dāng)企業(yè)的研發(fā)投入水平較高時(shí)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)明顯降低，說明研發(fā)投入在一定程度上會(huì)對(duì)減少企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿壓力；TS（稅收優(yōu)惠）與RD（研發(fā)投入強(qiáng)度）在5%置信水平上呈顯著負(fù)相關(guān)，說明稅收優(yōu)惠可以促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度。

（三）回歸分析

1、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策對(duì)研發(fā)投入的影響

表3 模型摘要b

表4 ANOVAa

表5 系數(shù)a

從回歸系數(shù)可以得出TS（稅收優(yōu)惠）和DS（政府直接補(bǔ)貼）能夠?qū)D（研發(fā)投入）解釋的程度為9.2%是在可接受范圍。從顯著性來看TS對(duì)RD的影響P小于0.05并且未標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為負(fù)，所以我們可以得出TS與RD具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此，假設(shè)5得以成功驗(yàn)證；DS對(duì)RD的影響P小于0.05并且未標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為正，所以我們可以說DS與RD具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)4得以驗(yàn)證。

2、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

表6 模型摘要b

表7 ANOVAa

表8 系數(shù)a

從回歸系數(shù)可以得出TS對(duì)Z的影響系數(shù)P為0.004小于0.05，并且從未標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)來看TS對(duì)Z具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明所得稅的降低在一定程度上能夠提高企業(yè)利潤(rùn)，從而提高企業(yè)績(jī)效，從另一個(gè)角度說，稅收優(yōu)惠的力度越大企業(yè)績(jī)效越高。所以假設(shè)2得以驗(yàn)證；DS對(duì)Z的影響系數(shù)P為0.04小于0.05，并且根據(jù)未標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)可以看出DS對(duì)Z具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，即政府直接補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效具有積極影響，因此假設(shè)1得以驗(yàn)證。

3、研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

表9 模型摘要b

表10 ANOVAa

表11 系數(shù)a

根據(jù)上表可以知道，研發(fā)投入強(qiáng)度和滯后一期的Z具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，P為0.007小于0.05。由此可見，增加企業(yè)的研發(fā)投入，創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效也會(huì)相應(yīng)提高。假設(shè)3得以驗(yàn)證。

五、研究結(jié)論及展望

第一，我國(guó)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入具有顯著的正向影響，但是不同的政策所導(dǎo)致的結(jié)果會(huì)有所不同。政府給予地方企業(yè)的直接補(bǔ)助包含了科技支撐計(jì)劃、中國(guó)依靠科學(xué)技術(shù)促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的計(jì)劃等，而企業(yè)在創(chuàng)新稅收優(yōu)惠中涉及增值稅、企業(yè)所得稅等多個(gè)稅種。這些創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策不但可以緩解創(chuàng)新企業(yè)研發(fā)投資的資金短缺，提高了企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的積極性。創(chuàng)業(yè)板上市公司大多面臨著自身負(fù)擔(dān)大、能力不足、融資難的問題。而相較于稅收優(yōu)惠來說，政府直接補(bǔ)助對(duì)企業(yè)的幫助更直接；而對(duì)于規(guī)模較大一些的公司，稅收優(yōu)惠政策的促進(jìn)作用比政府補(bǔ)貼更明顯一點(diǎn)。

第二，創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，且存在一定的滯后性。研究表明，企業(yè)的技術(shù)研發(fā)，能夠通過提高產(chǎn)品的技術(shù)含量以及提高企業(yè)服務(wù)的質(zhì)量，吸引更多的消費(fèi)者，提高銷售收入，同時(shí)降低企業(yè)的生產(chǎn)成本以及管理費(fèi)用，一定程度上能夠幫助企業(yè)提高利潤(rùn)率，推動(dòng)企業(yè)績(jī)效的提升。但研究新技術(shù)的投入得不到立竿見影的效果，不會(huì)直接提高企業(yè)績(jī)效，而是會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

第三，政府直接補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠這兩種創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)政策對(duì)企業(yè)績(jī)效都具有積極影響。政府直接補(bǔ)助和企業(yè)績(jī)效都屬于一種正向的外部因素，能夠?qū)ζ髽I(yè)績(jī)效產(chǎn)生正向的影響。政府直接補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠可以激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新積極性，加快企業(yè)的研發(fā)進(jìn)程，有助于企業(yè)績(jī)效的提高。

根據(jù)上述研究所得出的結(jié)論，本文認(rèn)為政府和企業(yè)可以從以下幾個(gè)方面繼續(xù)發(fā)展或貫徹落實(shí)相關(guān)政策。

首先，加大對(duì)研發(fā)活動(dòng)的直接補(bǔ)助力度，認(rèn)真落實(shí)相關(guān)研發(fā)款項(xiàng)應(yīng)直接或間接用于研發(fā)活動(dòng)。根據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，政府直接補(bǔ)助對(duì)提升企業(yè)績(jī)效具有顯著的作用，這也說明了該項(xiàng)政策的實(shí)施也基本實(shí)現(xiàn)了該政策原有的初衷。在當(dāng)今科技快速發(fā)展的時(shí)代，創(chuàng)新已經(jīng)成為驅(qū)動(dòng)我國(guó)快速發(fā)展的主要?jiǎng)恿?，在快速發(fā)展的同時(shí)也需要有一定的監(jiān)督和修正手段。這就需要政府出來糾正市場(chǎng)的偏差，配合市場(chǎng)來提高我國(guó)企業(yè)的創(chuàng)新水平。

其次，重視市場(chǎng)的主導(dǎo)作用，進(jìn)一步提高稅收優(yōu)惠。需要市場(chǎng)這只“無形的手”引導(dǎo)企業(yè)加大研發(fā)投入。而稅收優(yōu)惠政策就屬于利用市場(chǎng)來進(jìn)行調(diào)節(jié)，借助市場(chǎng)的作用充分發(fā)揮企業(yè)自主創(chuàng)新的能動(dòng)性。

再次，建立知識(shí)學(xué)習(xí)和技術(shù)研發(fā)的合作平臺(tái)，提高研發(fā)活動(dòng)的效率。政府應(yīng)該加快完善相關(guān)政策，加快建立知識(shí)學(xué)習(xí)和技術(shù)研發(fā)的合作平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新資源的整合，達(dá)到學(xué)以致用的目的。加快學(xué)校、企業(yè)以及科研機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系，為研究創(chuàng)新技術(shù)提供高科技人才。并且，為了更好地發(fā)揮科研人才的作用，企業(yè)應(yīng)設(shè)立獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，提高研究人員的積極性，為企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)提供保障。

最后，加強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新技術(shù)人員作風(fēng)建設(shè)，提高企業(yè)技術(shù)人員對(duì)創(chuàng)新政策的認(rèn)識(shí)。部分企業(yè)得到政府研發(fā)補(bǔ)助資金后對(duì)資金的使用是不合規(guī)的，靠政府補(bǔ)助維持生計(jì)的現(xiàn)象屢見不鮮，不少企業(yè)濫用研發(fā)補(bǔ)助，造成財(cái)政資源浪費(fèi)，所以企業(yè)必須加強(qiáng)自身的作風(fēng)建設(shè)，提高技術(shù)人員對(duì)國(guó)家政策的認(rèn)識(shí)，保證不濫用、不浪費(fèi)，確保研發(fā)補(bǔ)助發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

本文的研究具有一定的局限性，本文研究的樣本數(shù)據(jù)來自于創(chuàng)業(yè)板上市公司，而對(duì)于未上市的創(chuàng)新科技公司在后續(xù)的研究中也可以納入研究范圍。同時(shí)，還可以研究他們之間的區(qū)別，更加深入地了解相關(guān)研究結(jié)果。在企業(yè)樣本的選擇上，由于技術(shù)條件有限無法直接得出結(jié)論，部分?jǐn)?shù)據(jù)需要詳細(xì)處理，因此本文只選擇了2019年前的2016—2018年這三年的數(shù)據(jù)，也是考慮疫情條件下，一些未知因素對(duì)研究結(jié)果的影響。在以后的研究中，可以擴(kuò)大樣本的選擇范圍，進(jìn)一步提高研究結(jié)論的準(zhǔn)確性以及可行性。