劉 武

安徽工程大學(xué)財務(wù)處,安徽蕪湖,241000

伴隨著信息技術(shù)日新月異的變化，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)取得了飛速的發(fā)展。隨著信息技術(shù)的廣泛應(yīng)用和大數(shù)據(jù)時代的到來，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)面臨機遇和挑戰(zhàn)。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從廣義上來說，是指以信息技術(shù)為支撐，以信息產(chǎn)品交易和提供信息產(chǎn)品服務(wù)為目的的商業(yè)主體[1]?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)根據(jù)業(yè)務(wù)類型的不同可以劃分為服務(wù)類、基礎(chǔ)類和終端類等等。狹義的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主要是指終端類的企業(yè)，以互聯(lián)網(wǎng)作為平臺，為用戶提供各種免費或者收費的信息服務(wù)，通過收取服務(wù)費或者廣告收入等方式盈利[2]。因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往往沒有具體的實物產(chǎn)品，具有發(fā)展速度快、用戶交互體驗好、跨界融合資源能力強、投資回報前期較大等特點，歷來受到資本投資者的青睞。

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)從技術(shù)壟斷走向產(chǎn)業(yè)競爭，這就導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新、新品研發(fā)和產(chǎn)品迭代競爭激烈，相關(guān)方面需要資金大量投入。許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都會選擇通過引入風(fēng)險投資來促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。目前我國高新技術(shù)風(fēng)險投資主要聚焦于互聯(lián)網(wǎng)、計算機軟件與服務(wù)、計算機硬件、新能源技術(shù)等領(lǐng)域，大致經(jīng)歷了孕育起步、快速發(fā)展、穩(wěn)步調(diào)整和理性規(guī)范 4 個階段[3]。但對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險投資還缺乏相對完善的績效評價體系，不利于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資研發(fā)，也不利于投資者進(jìn)行風(fēng)險決策。[4]因此，構(gòu)建科學(xué)、合理的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價指標(biāo)體系就顯得十分必要。

1 相關(guān)文獻(xiàn)

目前關(guān)于風(fēng)險投資評價指標(biāo)方面的研究，主要從投資項目的潛力評價和投資決策的優(yōu)選兩維度進(jìn)行探索。例如，Tyebjee等[5]最早采用問卷調(diào)查方式，對風(fēng)險投資項目進(jìn)行因素分析，并結(jié)合專家評分模擬市場預(yù)期，建立投資項目評價模型。Fried等[6]從戰(zhàn)略、管理、收益3個角度決策管理模型。我國風(fēng)險投資理論始于20世紀(jì)80年代初，起步較晚，但研究成果豐富。如梁祎[7]以高新科技發(fā)展為背景，說明風(fēng)險投資對我國科技發(fā)展和國力發(fā)展的重要意義，探討高新科技風(fēng)險投資項目的評審決策的方法和風(fēng)險評價指標(biāo)體系的擬定等。周乃敏[8]通過建立風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系，從經(jīng)濟效益、投資環(huán)境和風(fēng)險評估3個維度，對投資公司項目選擇提供了一個綜合評價指標(biāo)體系。楊艷萍[9]從創(chuàng)業(yè)投資的角度，建立創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境的風(fēng)險評價體系，挖掘出影響創(chuàng)業(yè)投資的72風(fēng)險因素的，為創(chuàng)業(yè)投資者、相關(guān)公司與企業(yè)的風(fēng)控管理提供了良好的理論模型與依據(jù)。

一直以來，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險投資都具有高風(fēng)險、高回報的特征。但不同于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的是，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)最明顯的特征是遵循著三大定律 ：摩爾定律、梅特卡夫定律、達(dá)維多定律。因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市場風(fēng)險系數(shù)更高，對風(fēng)險評估、風(fēng)控管理的專業(yè)要求更強[10]。同時如何為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險投資建立一個合理的投資風(fēng)險評估體系，能夠更為精準(zhǔn)判斷其投資潛力、經(jīng)營狀況和抗險能力，是決定投資成敗的第一要務(wù)[11-12]。因此，研究借鑒了將績效預(yù)測融入了改進(jìn)的傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法[13]的思想，嘗試?yán)迷摲椒▽ヂ?lián)網(wǎng)風(fēng)險投資績效水平進(jìn)行評價。以期為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的風(fēng)投預(yù)警和績效水平進(jìn)行及時跟蹤評估，幫助互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)管理者根據(jù)發(fā)現(xiàn)問題及時改進(jìn)，營造企業(yè)良性發(fā)展的環(huán)境。

2 評價指標(biāo)體系的選擇

不同行業(yè)的企業(yè)有著不同的特點，對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)而言，不同的企業(yè)有著不同的市場定位、發(fā)展的階段，其從事的業(yè)務(wù)層次、供需特點和商業(yè)模式等方面都存在不同。因此，風(fēng)險投資考察的重點也有所區(qū)別。但是總體來看，對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險評估的時候，還是有一定的規(guī)律可循的。

研究根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的經(jīng)濟特點和技術(shù)特征，對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行投資績效的評估，綜合考慮國內(nèi)外風(fēng)險投資公司的實踐經(jīng)驗，考慮設(shè)立投資績效評估指標(biāo)體系包括7個一級指標(biāo)和36個二級評價指標(biāo)，具體如表1所示。

表1 風(fēng)險投資績效評估指標(biāo)體系

(1)市場競爭力。市場經(jīng)競爭力是指市場營銷及發(fā)展的能力，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特點選定市場占有率、營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋率、競爭對手?jǐn)?shù)量3個指標(biāo)反映互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市場競爭力。

(2)團隊管理能力。風(fēng)險投資公司通常都會對被投資企業(yè)在融資、生產(chǎn)經(jīng)營、產(chǎn)品銷售、利潤分配等方面進(jìn)行監(jiān)督?？梢栽鰪娀ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營能力，進(jìn)而提高企業(yè)的整體效益。經(jīng)研究初步確定選用以下評級指標(biāo)：創(chuàng)始人綜合素質(zhì)、管理團隊經(jīng)營素質(zhì)、管理制度的完備性、監(jiān)督制度的完備性。

(3)財務(wù)運營狀況。在財務(wù)狀況指標(biāo)體系的選取上本文擬采用投入資本報酬率、成本費用、利潤率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率來衡量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險投資的績效，引進(jìn)風(fēng)險投資有利于自身財務(wù)狀況的優(yōu)化。

(4)技術(shù)創(chuàng)新能力。技術(shù)創(chuàng)新是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的立足之本，由于資金需求量大，需引進(jìn)外部投資以提供支持[14]。文本擬采用研發(fā)經(jīng)費金額、研發(fā)人員數(shù)量、發(fā)明專利數(shù)量、研發(fā)人員比例、新產(chǎn)品研發(fā)周期、新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率、員工培訓(xùn)支出等指標(biāo)來對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行評價。

(5)經(jīng)濟效益。根據(jù)研究需要，本文以總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、資金利稅率、成本利潤率、流動資金周轉(zhuǎn)率、年銷售收入總額六個方面作為這部分的評價指標(biāo)。

(6)企業(yè)成長性。成長速度快是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與其他類型的企業(yè)相比具有的最為顯著的特征。文本擬選取總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率、固定資產(chǎn)增長率等指標(biāo)對成長性進(jìn)行評價。

(7)社會資本?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)引入風(fēng)險投資后，可以增強企業(yè)競爭能力，也會給企業(yè)帶來豐富的社會關(guān)系。對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)社會資本的評價，筆者從市場網(wǎng)絡(luò)指數(shù)、政企關(guān)系指數(shù)、與金融機構(gòu)關(guān)系指數(shù)、與行業(yè)協(xié)會關(guān)系指數(shù)、與科研機構(gòu)合作程度、銀行信用評價等級6個2級指標(biāo)進(jìn)行評價。

3 評價指標(biāo)的篩選

為了提高評價指標(biāo)的合理性、客觀性和實用性，有必要對初步建立的評價指標(biāo)進(jìn)一步篩選，根據(jù)其重要性程度不同選擇與互聯(lián)網(wǎng)投資績效評價相關(guān)性較高的指標(biāo)，摒棄相關(guān)性較低的指標(biāo)。為此，筆者進(jìn)行兩次問卷調(diào)查。

首先，筆者向從事互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的團隊管理、財務(wù)運營和產(chǎn)品研發(fā)以及風(fēng)投管理等方面的資深專家投放問卷50份。其中，與之相關(guān)的企業(yè)家、財務(wù)管理人員與研發(fā)成員15人，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)風(fēng)投專家20人，進(jìn)行問卷調(diào)查。回收有效問卷39份，行業(yè)的管理人員11份，行業(yè)專家12份，從事互風(fēng)險投資經(jīng)理16份。問卷要求參評人員結(jié)合自身的知識結(jié)構(gòu)和行業(yè)經(jīng)驗，從上述36個二級指標(biāo)進(jìn)行打分，中選取25～30個最相關(guān)的評價指標(biāo)。

為合理、科學(xué)、客觀地體現(xiàn)不同指標(biāo)對互聯(lián)網(wǎng)投資績效評價所起到的作用，文本引入隸屬度這一概念，將互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價指標(biāo)體系視為一個模糊集合，對每一個二級評價指標(biāo)與一級指標(biāo)進(jìn)行隸屬關(guān)系分析。根據(jù)問卷的打分結(jié)果進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計，得到了36個評價指標(biāo)的隸屬度，發(fā)現(xiàn)隸屬度低于0.5的指標(biāo)有9個，具體如表2所示。

表2 評價指標(biāo)隸屬度低于0.5的指標(biāo)表

然后，對余下的27個二級指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性檢驗，避免高相關(guān)指標(biāo)其評價指標(biāo)系統(tǒng)的穩(wěn)定性和計算精度的影響。為此筆者采用專家打分制，進(jìn)行了第二次問卷調(diào)查，發(fā)放問卷50份，采集有效問卷41份，并根據(jù)采集數(shù)據(jù)結(jié)果，設(shè)定相關(guān)度閾值為0.7，使用SPSS軟件對結(jié)果數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，最終得到的4個需要刪除的評價指標(biāo)(相關(guān)度高于0.7)，如表3所示。

表3 評價指標(biāo)相關(guān)度高于0.7的指標(biāo)表

4 評價指標(biāo)體系的最終確立

經(jīng)過對指標(biāo)體系隸屬度和相關(guān)度的篩選之后，最確定了一個包含7個一級指標(biāo)、23個二級評價指標(biāo)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價指標(biāo)理論體系，具體如表4所示。

表4 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價指標(biāo)體系

5 結(jié) 論

風(fēng)險投資公司在選擇互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險投資的過程中，投資績效評價是否合理是決定投資成功與否的十分重要的一環(huán)?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)作為一種技術(shù)密集型的新興行業(yè)，與傳統(tǒng)行業(yè)相比，有著其自身的特點。在對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行投資績效評價時，傳統(tǒng)的投資績效評價方法和模型并不適用。當(dāng)前針對關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價的相關(guān)研究還比較少，文本從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價的必要性入手，對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的概念及特征進(jìn)行了闡述。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)自身的特點，構(gòu)建了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價指標(biāo)體系，從36個評價指標(biāo)中基于隸屬度的大小從大到小排序，依據(jù)隸屬度和相關(guān)度對評價指標(biāo)進(jìn)行篩選，最終建立了一個7個指標(biāo)門類，包含23個評價指標(biāo)在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價指標(biāo)體系。該指標(biāo)體系對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有著較強的針對性，指標(biāo)數(shù)量也相對適中，可以對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險投資績效進(jìn)行較為客觀、合理及有效的評價。研究在對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險投資績效評價的相關(guān)指標(biāo)設(shè)置中，是從對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)調(diào)查問卷研究的基礎(chǔ)上選出的比較通用的評價指標(biāo)，考慮到不同互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在產(chǎn)品、發(fā)展階段、服務(wù)內(nèi)容等方面的不同，本文所設(shè)置的評價指標(biāo)有待進(jìn)一步完善和細(xì)化。該指標(biāo)體系在實際使用過程中，還應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)的具體經(jīng)營情況對評價指標(biāo)分配適當(dāng)?shù)臋?quán)重，這樣能夠更好地對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資績效進(jìn)行評價，并為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在風(fēng)險投資決策時提供一定的借鑒和參考。