趙文娟

今年以來，新股破發(fā)現(xiàn)象頻現(xiàn)。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，今年A股新上市股票共304只，其中136只新股最新股價已跌破發(fā)行價，占比約44.74%。上市首日即破發(fā)的有73只，破發(fā)率達24.01%，數(shù)量大幅超過2021年全年（首日破發(fā)22只）。

隨著今年新股破發(fā)公司增多，投資者棄購現(xiàn)象頻現(xiàn)，且棄購比例也在不斷上升，有不少新股棄購率甚至超過10%。截至三季度末，共有265只新股遭到網(wǎng)上投資者棄購，占比達81.17%，其中有113家棄購比例在1%以上。整體來看，今年前三季度新股頻現(xiàn)破發(fā)、棄購由多重因素導致，譬如二級市場跌幅較大、部分機構報價不合理、發(fā)行人對自身預期過高等。

《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，隨著前三季度IPO現(xiàn)場檢查和抽查審核力度加大之后，新股上市數(shù)量有所放緩，截止10月28日，10月份共上市了27家新股，環(huán)比上月減少了23家。其中，本月共7家企業(yè)上市首日出現(xiàn)破發(fā)。無論是首發(fā)上市家數(shù)，還是破發(fā)率都較9月份大為減少。

截至10月28日，今年新上市的331只新股中，發(fā)行價超過100元的共有17只。《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，這些發(fā)行價超過100元的17只個股中，有7只新股在上市首日就出現(xiàn)股價破發(fā)情況，反映出高發(fā)行價仍是新股上市首日破發(fā)的一個重要因素。

在過去的一周，兩市共有7只上市新股交易，僅1只新股上市首日收盤破發(fā)，首日下跌了16.65%。值得注意的是，此次破發(fā)的個股恰好為百元新股，其是10月份上市新股中惟一超過百元的高價新股。此外，該破發(fā)新股的發(fā)行市盈率為77.97倍，是行業(yè)平均值的2.85倍。整體看，高發(fā)行價疊加高估值，或是導致該公司上市首日股價即破發(fā)的重要原因，再次驗證高發(fā)行價格和高估值的風險性。其實，該股上市即破發(fā)早有跡象，因為其上市前就曾遭投資者棄購，棄購比例高達24.45%，創(chuàng)下10月新股棄購之最。

本周（10月24日至10月30日），兩市共有10只新股掛牌上市。截至10月28日，發(fā)行價格在20元以上的有7只，50元以上的有麒麟信安、偉測科技，發(fā)行價格分別為68.89元/股和61.49元/股。其中，麒麟信安發(fā)行市盈率為41.78倍，低于42.39倍的行業(yè)市盈率;偉測科技發(fā)行市盈率為42.03倍，高于25.93倍的行業(yè)市盈率。

值得一提的是，偉測科技上市首日收盤漲幅高達81.59%，收報111.66元/股，成功進階“百元俱樂部”，完美避開了高發(fā)行價高市盈率的破發(fā)概率。

截至10月28日，本周已有兩只新股在上市首日出現(xiàn)破發(fā)。

觀察過往新股上市首日表現(xiàn)，高估值、高發(fā)行市盈率的新股，破發(fā)概率較大。本質上，新股破發(fā)背后與部分機構報價不合理、新股行業(yè)前景、公司質地等不無關系。

以本周上市新股為例，上市首日收盤漲幅高達81.59%的偉測科技是國內知名的第三方集成電路測試服務企業(yè)，處于半導體熱門賽道。公司近年來營業(yè)收入和凈利潤發(fā)展勢頭強勁，2018年至2021年營業(yè)收入和歸母凈利潤年復合增長率分別為124.32%、174.19%，大幅高于行業(yè)平均水平。受益于我國集成電路行業(yè)的快速發(fā)展以及集成電路測試國產化替代進程的加速，公司已經成為第三方集成電路測試行業(yè)中規(guī)模位居前列的內資企業(yè)之一。

同樣在本周上市的康為世紀，其上市首日破發(fā)則可能與其前期估值過高有關。該公司專攻核酸提取和保存這一細分領域，新冠紅利下，其業(yè)績在此期間大漲。但公司各項數(shù)據(jù)在2020年達到峰值后便開始走下坡路。招股書顯示，2020年康為世紀營業(yè)收入增速為215.41%，凈利潤增速1105.55%，而到了2021年，公司營業(yè)收入增速為45.13%，凈利潤增速為16.36%。很顯然，2021年康為世紀的業(yè)績已經略顯疲態(tài)了，依靠新冠檢測帶來的業(yè)績存在不可持續(xù)的尷尬。

整體來看，“雙高”新股也未必不能成為“大肉簽”，但對于注重安全性的打新投資人來說，所申購的新股基本面情況還是需要重視的，盲目申購也可能會遇到低質股。

本周為“迷你”打新周

回顧上周，兩市共有6家企業(yè)啟動網(wǎng)上申購，全部集中在“雙創(chuàng)”板塊。其中怡和嘉業(yè)發(fā)行價格為119.88元/股，發(fā)行市盈率為56.75倍，高于33.10倍的行業(yè)市盈率，在上周新股中“雙高”特征最為明顯。

據(jù)了解，怡和嘉業(yè)是國內家用無創(chuàng)呼吸機及通氣面罩龍頭，2020年在中國家用無創(chuàng)呼吸機、通氣面罩市場國產品牌中份額排名第一，同時兩類產品出口市場份額排名首位。受新冠疫情影響，重癥呼吸患者需求提升帶動公司收入快速增長，2019年至2021年營收和凈利潤復合增速分別為60.26%、93.76%，綜合毛利率維持40%以上的較高水平。對于該公司，需要注意疫情變化這一關鍵因素。

本周可謂是一個“迷你”打新周，共有4只新股網(wǎng)上發(fā)行，其是年內網(wǎng)上發(fā)行新股個數(shù)最少的一周。

本周申購的新股“雙高”股分別是華廈眼科、耐科裝備。其中華廈眼科發(fā)行價格最高，為50.88元/股，發(fā)行市盈率為62.63倍，高于47.75倍的行業(yè)市盈率;耐科裝備發(fā)行市盈率最高，為68.87倍，遠高于33.56倍的行業(yè)市盈率，發(fā)行價格僅次于華廈眼科，為37.85元/股。其中耐科裝備屬于熱門賽道半導體封裝領域，2019年、2021年公司營收復合增速為69.49%，高于可比均值;歸母凈利潤復合增速為99.44%，處于可比公司中等偏上水平，但公司毛利率逐年下降、研發(fā)占比隨營收增長下降、境外銷售占比高等風險也需注意。值得一提的是，本周掛牌上市的偉測科技同處半導體賽道，而耐科裝備能否復刻偉測科技上市首日高居漲幅榜首的優(yōu)異表現(xiàn)，有待觀察。

本周新股發(fā)行價格最低的是南方路機，為23.75元/股。與此同時，南方路機發(fā)行市盈率為18.37倍，也大幅低于33.40倍的行業(yè)市盈率，其不僅是“雙低”股，還是本周惟一的主板上市股。南方路機是國內領先的工程機械企業(yè)，專注于工程攪拌領域相關設備的研發(fā)與生產。2019年至2021年營收和歸母凈利潤的年復合增速分別為13.84%、28.21%。與行業(yè)同類公司相比，公司營收規(guī)模不及同業(yè)平均值，毛利率水平則處于同業(yè)的中位區(qū)間。但是年內打新市場中，主板算是較為穩(wěn)的板塊，目前主板60只新股仍保持上市首日零破發(fā)的記錄，這只新能源基建股能否維持主板“0”破發(fā)記錄值得期待。

下周（10月31日至11月4日）將有7只新股申購，其中有4只集中在創(chuàng)業(yè)板，深市主板、科創(chuàng)板、北證各1只。

值得一提的是，繼本周之后，下周又有1只半導體賽道股有研硅將啟動申購。此外，電氣機械和器材制造業(yè)聚集了兩只新股，分別是同處創(chuàng)業(yè)板的東南電子、眾智科技，兩家公司雖然基本面較為良好，但兩家公司均存在研發(fā)投入不足的風險。

其中，東南電子是國內較早從事微動開關生產的企業(yè)，具備技術優(yōu)勢和優(yōu)質客戶資源，產品已應用于美的、格力、威力等知名家電品牌的產品中。2019年至2021年，公司營收和凈利潤復合增速分別為15.55%、2.61%。值得一提的是，公司綜合毛利率水平有所下滑，研發(fā)投入也不及可比公司均值，招股書顯示，2019年至2022年上半年，東南電子研發(fā)費用率分別為4.39%、4.36%、4.53%、4.59%，而可比公司均值分別為5.97%、5.90%、6.28%、6.33%。與此同時，東南電子大客戶依賴、技術壁壘低、需求端低迷等問題也備受關注。

眾智科技主要從事內燃發(fā)電機組自動控制系統(tǒng)、低壓配電自動控制系統(tǒng)等相關自動化產品的研發(fā)、生產、銷售和服務，伴隨著后疫情時代的經濟復蘇及5G等新基建的發(fā)展，以及2021年全國電力供需總體趨緊、各地陸續(xù)出現(xiàn)拉閘限電的現(xiàn)象，產業(yè)對應急電源需求隨之上升，拉動了非道路用內燃機的需求增長。2019年至2021年，營收和歸母凈利潤的年復合增速為19.48%、28.91%。相較而言，公司的營收規(guī)模低于同業(yè)平均水平，毛利率則處于同業(yè)的高位區(qū)間。但是公司面臨的研發(fā)投入不足導致技術被趕超或替代的風險，招股書顯示，2019年至2022年上半年，公司的研發(fā)費用率分別為6.54%、5.86%、6.33%、7.96%，而可比公司均值分別為9.27%、9.45%、8.87%、7.89%。

此外，智慧城市概念股宏景科技主要為客戶提供智慧城市解決方案及運維服務兩類，產品和服務相對小眾，處于新興產業(yè)，從銷售模式來看具有非常強的客制化屬性，報告期內業(yè)績表現(xiàn)良好，但是整體毛利率不高，僅在22%～28%之間。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）

數(shù)據(jù)來源：Wind