吳 崢

（華僑大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，福建 泉州 362011）

一、引言

在經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的浪潮下，跨國貿(mào)易和對外直接投資（Outward Foreign Direct Investment，簡稱OFDI）成為各國經(jīng)濟(jì)增長的重要手段之一。根據(jù)《2020年中國對外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，中國對外直接投資流量位列世界第一，存量穩(wěn)居世界第三。此外，2022年新冠疫情形勢依然嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程還很脆弱，對外投資對于各國穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用更加突出。中國跨國公司對外直接投資規(guī)模的擴(kuò)大和多元化的地域分布，使得其面臨的國際環(huán)境日益復(fù)雜。由于此過程中不同國家間文化差異的存在，跨國企業(yè)對外投資的成本以及投資成功與否也將受到影響。制度因素也是影響對外投資的一個(gè)重要因素。其中，不同國家的經(jīng)濟(jì)自由度不同，而經(jīng)濟(jì)自由度差異將引發(fā)對外投資風(fēng)險(xiǎn)，增加成本，從而影響母國與東道國之間的投資流量。

從現(xiàn)實(shí)而言，為了順利進(jìn)行對外投資，跨國企業(yè)必須進(jìn)行事先評估，在影響對外投資的諸多因素中，文化和制度是關(guān)鍵因素。本文基于2015年至2020年中國對62個(gè)東道國的OFDI數(shù)據(jù)，分析文化距離和經(jīng)濟(jì)自由度對中國OFDI區(qū)位選擇的影響，研究結(jié)果將更好地幫助中國OFDI企業(yè)規(guī)避文化風(fēng)險(xiǎn)。

二、文獻(xiàn)回顧

1.東道國與中國的文化距離對中國OFDI區(qū)位選擇的影響

根據(jù)制度基礎(chǔ)觀，東道國與母國在文化上的差異（文化距離）是影響企業(yè)OFDI戰(zhàn)略選擇的重要因素。部分學(xué)者認(rèn)為文化距離對OFDI呈正向影響。如Ghoshal（1987）認(rèn)為文化距離的擴(kuò)大有利于跨國企業(yè)進(jìn)一步開拓國外市場，避免其與東道地企業(yè)出現(xiàn)文化同質(zhì)化的現(xiàn)象。部分學(xué)者認(rèn)為文化距離對OFDI呈負(fù)向影響，杜健等（2021）認(rèn)為隨著文化距離的增加，跨國企業(yè)的整合成本和外部制度等風(fēng)險(xiǎn)也將擴(kuò)大。還有學(xué)者認(rèn)為，文化距離與OFDI之間呈非線性關(guān)系。如楊勇等（2018）發(fā)現(xiàn)文化距離與中國OFDI企業(yè)的經(jīng)營績效之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。

2.東道國經(jīng)濟(jì)自由度對中國OFDI區(qū)位選擇的影響

隨著新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起，學(xué)者越發(fā)重視制度因素與對外直接投資區(qū)位選擇的關(guān)系。Williamson（1985）認(rèn)為通過良好制度創(chuàng)造的有序市場將利于企業(yè)順利地經(jīng)營生產(chǎn)。王利華（2009）認(rèn)為穩(wěn)定的宏觀環(huán)境、廉潔高效的行政體制、有效的法治環(huán)境、公平透明的稅收政策對跨國公司非常重要。就本文研究的經(jīng)濟(jì)自由度而言，部分學(xué)者認(rèn)為一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)自由度越高，越容易吸引OFDI資本。M.Bengoa等（2003）認(rèn)為東道國經(jīng)濟(jì)自由度與FDI之間存在正向關(guān)系。Kenisarin等（2008）發(fā)現(xiàn)跨國資本趨向于經(jīng)濟(jì)自由、清廉和政府有效管理的經(jīng)濟(jì)體。也有一些學(xué)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)自由度與OFDI的關(guān)系并不顯著。張建紅等（2010）提出東道國制度質(zhì)量對中國企業(yè)海外收購的成功概率沒有直接顯著的影響，但對影響海外收購成功的其它因素，如產(chǎn)業(yè)保護(hù)和收購經(jīng)驗(yàn)，有明顯的負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

3.東道國與中國的經(jīng)濟(jì)自由度差異對中國OFDI區(qū)位選擇的影響

因?yàn)楦鲊贫茸冞w路徑不同，不同時(shí)期國家之間的制度環(huán)境的差異對于OFDI具有十分重要的影響。關(guān)于分析經(jīng)濟(jì)自由度差異對于中國OFDI區(qū)位選擇的影響機(jī)制及作用的文獻(xiàn)較少，而國別間經(jīng)濟(jì)自由度差異屬于制度環(huán)境差異，所以此處主要回顧制度差異對于中國OFDI區(qū)位選擇的影響作用的文獻(xiàn)。Kolstad（2010）發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)傾向于投資制度相似的國家，并善于利用技巧疏通制度規(guī)章。但蔣冠宏等（2012）發(fā)現(xiàn)中國OFDI對發(fā)展中國家并未呈現(xiàn)出制度相似性特征。冀相豹（2014）發(fā)現(xiàn)對發(fā)展中國家而言，東道國與中國的政治和經(jīng)濟(jì)制度差異對中國OFDI產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響，對于發(fā)達(dá)國家來說，只有政治制度差異對中國OFDI分布產(chǎn)生了顯著的負(fù)面影響。

三、理論假設(shè)與模型設(shè)定

社會(huì)成員道德準(zhǔn)則和行為方式的差異是國家之間文化距離的具體表現(xiàn)，而這種表現(xiàn)則會(huì)對中國OFDI產(chǎn)生影響。基于已有文獻(xiàn)和現(xiàn)實(shí)案例，本文提出了文化距離和經(jīng)濟(jì)自由度差異對中國OFDI區(qū)位選擇的可能影響作用，并提出理論假設(shè)與實(shí)證模型。

1.理論假設(shè)

一方面，文化差異容易引發(fā)不同文化間的交流與碰撞：文化距離的增加促進(jìn)了跨國公司的對外投資，因?yàn)槲幕嚯x增加了消費(fèi)者的選擇，從而加強(qiáng)了兩國之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系（Ghoshal，1987；曲如曉等，2010）。另一方面，文化差異會(huì)帶來交易成本的增加：Elsass 和 Veiga（1994）發(fā)現(xiàn)文化距離增加了經(jīng)濟(jì)體間的市場交易難度，不利于跨國貿(mào)易進(jìn)行。本文認(rèn)為文化距離對于對外直接投資有負(fù)向影響。

理論假設(shè)1：東道國與中國文化距離越大，對中國對外直接投資的負(fù)向影響越明顯。

隨著制度的重要性越發(fā)受到重視，部分學(xué)者通過不同的實(shí)證方法來分析。如李麗（2007）通過研究轉(zhuǎn)型國家在全球化條件下的市場開放度，分析了制度因素和非制度性因素對經(jīng)濟(jì)自由度的影響。吳先明等（2016）發(fā)現(xiàn)，非正式制度差異與中國在發(fā)達(dá)國家的戰(zhàn)略型投資存在正向關(guān)系，與中國在發(fā)展中國家的市場尋求型投資則有明顯的負(fù)向關(guān)系。據(jù)此，本文認(rèn)為經(jīng)濟(jì)自由度與對外直接投資間存在正向關(guān)系，見假設(shè)2。

理論假設(shè)2：東道國經(jīng)濟(jì)自由度越高，對中國對外直接投資的正向作用越明顯。

學(xué)者們通過分析發(fā)展中國家對外直接投資對東道國制度質(zhì)量的反應(yīng)以及東道國與母國之間的制度差異，得出了不同的結(jié)論。以中國對外直接投資為例，Buckley（2007）認(rèn)為中國企業(yè)在制度質(zhì)量較差國家具有比較優(yōu)勢，并表現(xiàn)出“制度風(fēng)險(xiǎn)偏好”特征；而蔣冠宏（2012）發(fā)現(xiàn)中國對外直接投資總體上傾向于與自身制度環(huán)境不同的經(jīng)濟(jì)體。其他學(xué)者發(fā)現(xiàn)，如吳先明等（2016）指出中國對外直接投資在不同國家間呈現(xiàn)異質(zhì)性特征?；诖?，本文提出假設(shè)3。

理論假設(shè)3：中國對外直接投資傾向于選擇經(jīng)濟(jì)自由度高、市場規(guī)模大、資源稟賦豐裕的發(fā)達(dá)國家。

2.模型構(gòu)建

根據(jù)本文的理論假設(shè)，本文的基準(zhǔn)分析計(jì)量模型設(shè)定如下：

其中，OFDIjt表示中國對東道國j的投資金額；CDjt表示中國與東道國j文化距離，EDjt為中國與東道國j的經(jīng)濟(jì)自由度差異，GDPjt為東道國j的GDP，RGDPjt為東道國j的GDP增長率，TECHjt為東道國j高技術(shù)產(chǎn)品出口額占總出口額的比例，RESOURCEjt為東道國j礦石、金屬和燃料出口占商品出口的比例，TRADEjt為中國與東道國j的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密程度。

3.樣本選取與變量說明

（1）被解釋變量的測度

本文根據(jù)《中國對外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》中國對外直接投資的當(dāng)年存量，選取中國對62個(gè)東道國2015年至2020年的共372個(gè)OFDI數(shù)據(jù)作為被解釋變量。這些數(shù)據(jù)反映了中國對外直接投資的區(qū)位選擇，對研究中國對外直接投資的區(qū)位選擇偏好有重要價(jià)值。

（2）解釋變量的測度

①文化距離（CD）

反映東道國與中國的文化差異。本文采用Hofstede指數(shù)，該指數(shù)基于6個(gè)文化維度刻畫了一國的文化特征?；?Kought和Singh（1988）測度文化距離的公式（KSI），參考楊勇等（2018）的做法，加入建交年份變量來改進(jìn)文化距離的測算，以更好地體現(xiàn)文化距離的變化，文化距離指標(biāo)的計(jì)算公式即：CDj={∑i[（Iij-ICH）2/Vi]/6}T0j/Ttj。其中：i為6個(gè)文化維度之一，CDj是東道國j與中國的文化距離值，Iij是Hofstede關(guān)于j國家i維度的文化維度評分，CH代表中國，Vi是i維度所有東道國文化距離的方差，T0j表示東道國j與中國建交的年份，Ttj表示在東道國j的投資年份。各東道國文化距離和文化維度的評分的數(shù)據(jù)來源為Hofstede 官方網(wǎng)站。

②經(jīng)濟(jì)自由度差異（EF）

反映東道國與中國的經(jīng)濟(jì)自由度差異。本文采用全球遺產(chǎn)基金會(huì)（The Heritage Foundation）的經(jīng)濟(jì)自由度數(shù)據(jù)，分析經(jīng)濟(jì)制度對中國對外直接投資區(qū)位選擇的影響。本文選擇將各東道國的9個(gè)子指標(biāo)的分值加總得出東道國經(jīng)濟(jì)自由度總分，再與中國經(jīng)濟(jì)自由度總分做差，得出兩地間經(jīng)濟(jì)自由度差異。

（3）控制變量的測度

①東道國GDP（GDP）

OFDI的一個(gè)重要?jiǎng)訖C(jī)就是尋求海外市場，該變量為測度東道國市場規(guī)模的變量。數(shù)據(jù)來源于WDI數(shù)據(jù)庫。

②東道國GDP增長率（RGDP）

拓展市場是跨國企業(yè)尋求國際化過程中的重要?jiǎng)訖C(jī)之一。用GDP年增長率作為衡量東道國市場潛力的指標(biāo)。數(shù)據(jù)來源于WDI數(shù)據(jù)庫。

③東道國戰(zhàn)略資源（TECH）

遵循Ramasamy（2012）的做法，用東道國高新技術(shù)產(chǎn)品出口額占該地出口總額的比例來衡量該地戰(zhàn)略資源的豐裕程度。數(shù)據(jù)來源于WDI數(shù)據(jù)庫。

④東道國自然稟賦（RESOURCE）

已有研究表明，尋求自然資源是中國OFDI的重要?jiǎng)訖C(jī)。用東道國礦產(chǎn)金屬、油汽資源出口占該地出口總額的比例來衡量該國的自然資源的豐裕程度。數(shù)據(jù)來源于WDI數(shù)據(jù)庫。

⑤東道國與中國的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密程度（TRADE）

遵循王金波（2018）的做法，用東道國與中國間貨物貿(mào)易總額占東道國貨物貿(mào)易總額的比例來測量東道國與中國的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密程度。數(shù)據(jù)來源于WDI數(shù)據(jù)庫。

（4）數(shù)據(jù)描述

本文根據(jù)核心變量確定計(jì)量模型中的樣本時(shí)間跨度。2015年，中國對外直接投資流量躍居世界第二，超過同期吸收外資規(guī)模，實(shí)現(xiàn)資本凈輸出。從歷年增速和國別覆蓋的廣度而言，2015年后的對外直接投資進(jìn)入發(fā)展快車道，探討影響其區(qū)位選擇的因素更具現(xiàn)實(shí)意義。因此，本文在時(shí)間跨度上選擇2015年至2020年共計(jì)6年數(shù)據(jù)。各變量的描述性統(tǒng)計(jì)見表1。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證結(jié)果與分析

本文采用LLC檢驗(yàn)方法，對模型所有變量的數(shù)據(jù)序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。所有變量的檢驗(yàn)均拒絕存在單位根的原假設(shè)，面板數(shù)據(jù)平穩(wěn)。在平穩(wěn)性檢驗(yàn)后，本文選擇固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)，并通過Hausman檢驗(yàn)判定上述兩類模型中更為有效的估計(jì)結(jié)果。經(jīng)檢驗(yàn)，本文采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)。

1.基準(zhǔn)分析

本文首先研究了文化距離、經(jīng)濟(jì)自由度差異對中國OFDI區(qū)位選擇的影響，并運(yùn)用stata計(jì)量軟件進(jìn)行基準(zhǔn)回歸。表2展示了其結(jié)果回歸。

表2 文化距離、經(jīng)濟(jì)自由度差異對中國對外直接投資區(qū)位選擇的基準(zhǔn)分析

列1為對控制變量進(jìn)行回歸的結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)東道國GDP（GDP）、自然稟賦（RESOURCE）、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密程度（TRADE）的回歸系數(shù)顯著為正。這說明以上變量對中國OFDI有正向影響。

列2為對文化距離（CD）和控制變量進(jìn)行回歸的結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)文化距離（CD）的回歸系數(shù)為負(fù)，表明東道國與中國的文化距離抑制了中國OFDI，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

列3為對經(jīng)濟(jì)自由度差異（EF）和控制變量進(jìn)行回歸的結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)自由度差異（EF）和戰(zhàn)略資源（TECH）的回歸系數(shù)顯著為正。根據(jù)全球遺產(chǎn)基金會(huì)的數(shù)據(jù)，中國2015年至2020年的經(jīng)濟(jì)自由度均值為54.6，經(jīng)濟(jì)自由度較低。從OFDI來看，中國對外直接投資集中于經(jīng)濟(jì)自由度較高且戰(zhàn)略資源豐富的國家，總體投資效率較低。

列4為對所有變量進(jìn)行回歸的結(jié)果。從解釋變量來看，文化距離（CD）的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，表明文化距離對中國的直接投資有明顯的抑制作用。由于文化差異，企業(yè)需要花費(fèi)額外的交易成本，所以在企業(yè)更傾向于選擇環(huán)境與我國相近的國家。經(jīng)濟(jì)自由度差異（EF）的回歸系數(shù)顯著為正，說明經(jīng)濟(jì)自由度與中國對外直接投資呈正向關(guān)系，假設(shè)2得到驗(yàn)證。東道國的經(jīng)濟(jì)自由度提升有利于企業(yè)拓展當(dāng)?shù)厥袌觯M(jìn)入阻礙和管制較小。從控制變量來看，東道國GDP（GDP）的回歸系數(shù)在所有模型中都為正，說明中國OFDI有強(qiáng)烈的市場尋求動(dòng)機(jī)。自然稟賦（RESOURCE）的回歸系數(shù)在所有模型中顯著為正，表明中國OFDI有明顯的自然資源尋求動(dòng)機(jī)。經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密程度（TRADE）的回歸系數(shù)在大部分模型中顯著為正，說明東道國與中國的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密程度與中國OFDI存在正向關(guān)系。

2.地區(qū)差異性分析

為進(jìn)一步研究文化距離、經(jīng)濟(jì)自由度差異對中國OFDI區(qū)位選擇的影響，參考王金波（2018）的做法，本文將東道國分為發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸，實(shí)證結(jié)果如表3所示。

表3 文化距離、經(jīng)濟(jì)自由度差異對中國對外直接投資區(qū)位選擇的地區(qū)差異性分析

列5是發(fā)展中國家的回歸結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)文化距離（CD）的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，東道國GDP（GDP）的回歸系數(shù)顯著為正，與全樣本回歸結(jié)果一致。

列6是發(fā)達(dá)國家的回歸結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)文化距離（CD）的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，經(jīng)濟(jì)自由度差異（EF）、東道國GDP（GDP）、自然稟賦（RESOURCE）的回歸系數(shù)顯著為正，說明中國OFDI傾向于選擇經(jīng)濟(jì)自由度高、市場規(guī)模大、自然資源豐富的發(fā)達(dá)國家，假設(shè)3得到驗(yàn)證。

從表3可以發(fā)現(xiàn)，文化距離（CD）與中國在不同發(fā)展水平的東道國的對外直接投資都存在顯著的負(fù)向關(guān)系，原因在于文化差異會(huì)帶來額外的交易成本。東道國GDP（GDP）的回歸系數(shù)在所有模型中都顯著為正，說明中國對外直接投資擁有明顯的市場尋求型動(dòng)機(jī)。與列4對比，經(jīng)濟(jì)自由度差異（EF）及自然稟賦（RESOURCE）的回歸系數(shù)僅在發(fā)達(dá)國家顯著為正，呈現(xiàn)出明顯的國家異質(zhì)性特征。發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)自由度差異（EF）及自然稟賦（RESOURCE）的回歸系數(shù)不顯著的原因在于中國OFDI區(qū)位分布總體上集中于少數(shù)國家，對發(fā)達(dá)地區(qū)的投資比例過高，對發(fā)展中國家的投資比例過低。戰(zhàn)略資源（TECH）在所有模型中都不顯著，原因在于目前中國OFDI的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對商務(wù)服務(wù)業(yè)和資源產(chǎn)業(yè)投資過多，對制造業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資過少。

五、結(jié)論與啟示

現(xiàn)階段，中國對外直接投資已實(shí)現(xiàn)連續(xù)21年遞增，流量規(guī)模位居世界第二，但地域分布及行業(yè)分布較集中，主要集中于發(fā)達(dá)國家的能源、交通、金屬和房地產(chǎn)四個(gè)行業(yè)，表現(xiàn)出強(qiáng)烈的資源尋求特征。當(dāng)前中國的OFDI水平滯后于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，結(jié)構(gòu)仍有許多待改進(jìn)之處，基于此，本文利用2015年至2020年《中國對外投資公報(bào)》數(shù)據(jù)，分析了文化距離與經(jīng)濟(jì)自由度差異對中國OFDI區(qū)位選擇的影響，結(jié)論如下。

第一，東道國與中國文化距離的增加對中國OFDI有顯著的抑制作用。

第二，東道國經(jīng)濟(jì)自由度越高，越有利于中國OFDI流入該國。

第三，東道國經(jīng)濟(jì)自由度對中國OFDI的影響具有明顯的國家異質(zhì)性特征，中國OFDI趨向于選擇市場規(guī)模大、要素成本低、經(jīng)濟(jì)自由度高的發(fā)達(dá)國家。

目前，中國正在擴(kuò)大對外開放并積極推進(jìn)“一帶一路”倡議，對外直接投資企業(yè)的數(shù)量與規(guī)模逐步擴(kuò)大。考慮到文化距離與經(jīng)濟(jì)自由化對OFDI的影響，根據(jù)研究結(jié)果，本文對相關(guān)企業(yè)提出以下建議：首先，中國必須增加與其他國家或地區(qū)的文化交流，縮小文化鴻溝，擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)影響；其次，進(jìn)一步完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制，促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在促進(jìn)公平自由競爭的基礎(chǔ)上，提高中國OFDI企業(yè)的競爭優(yōu)勢，優(yōu)化中國跨國企業(yè)OFDI的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)區(qū)位分布更合理、投資效率不斷提高。