文/李慕春 編輯/白琳
離岸人民幣外匯市場(chǎng)為境外居民提供了一個(gè)可自由交易人民幣的外匯場(chǎng)所,是我國(guó)推動(dòng)人民幣國(guó)際化的重要依托。2005年“7·21”匯改后,境內(nèi)人民幣外匯市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)入新的發(fā)展階段,交易品種逐步健全,交易規(guī)模顯著增長(zhǎng)。與此同時(shí),離岸人民幣外匯市場(chǎng)開(kāi)始萌芽生長(zhǎng),并在2009年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)政策的助推下,步入發(fā)展快車(chē)道。隨著人民幣國(guó)際化向縱深推進(jìn),離岸人民幣外匯市場(chǎng)功能和產(chǎn)品體系日益豐富,交易區(qū)域和服務(wù)主體不斷拓展。在以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局下,人民幣外匯市場(chǎng)在服務(wù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放中將發(fā)揮更大作用,需要進(jìn)一步推動(dòng)離岸和在岸人民幣外匯市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展。
離岸人民幣外匯市場(chǎng)伴隨人民幣國(guó)際化的功能拓展而不斷深化發(fā)展。自2009年起我國(guó)開(kāi)始推行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算以來(lái),人民幣貨幣功能逐步延伸至計(jì)價(jià)、投融資與國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。與此同時(shí),我國(guó)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化改革,人民幣匯率雙向波動(dòng)顯著增強(qiáng)。離岸人民幣交易需求由跨境貿(mào)易結(jié)算發(fā)展至投融資交易及風(fēng)險(xiǎn)管理需要,服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度和深度顯著提升。
2003年,中國(guó)人民銀行允許香港地區(qū)銀行辦理個(gè)人人民幣業(yè)務(wù),離岸人民幣市場(chǎng)萌芽。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā),雷曼公司的倒閉使得美歐銀行出現(xiàn)大規(guī)模信貸凍結(jié),沖擊了亞洲地區(qū)的美元及其他貨幣貿(mào)易融資,亞洲各國(guó)開(kāi)始推動(dòng)跨境貿(mào)易本幣結(jié)算。2008年底,中國(guó)人民銀行與韓國(guó)、中國(guó)香港、馬來(lái)西亞、印度尼西亞等國(guó)家和地區(qū)簽署貨幣互換協(xié)議,以此推動(dòng)本幣貿(mào)易結(jié)算。為順應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求,2009年,中國(guó)人民銀行等六部委聯(lián)合發(fā)布《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》,鼓勵(lì)境內(nèi)企業(yè)在對(duì)外貿(mào)易中采用人民幣結(jié)算。此后,跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)的地區(qū)與業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大,2012年3月,跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)全面放開(kāi),我國(guó)從事進(jìn)出口貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目的企業(yè)均可選擇以人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)、結(jié)算和收付。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算體量的不斷增長(zhǎng),助推了我國(guó)香港等地的離岸人民幣市場(chǎng)蓬勃成長(zhǎng),離岸人民幣外匯市場(chǎng)也隨之迎來(lái)快速增長(zhǎng)期。2010年至2013年,離岸人民幣外匯交易日均交易金額從221億美元增至860億美元,增長(zhǎng)幅度近3倍,有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣兌換、貿(mào)易融資等業(yè)務(wù)需求。
在穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的背景下,人民幣跨境流通渠道日益多元化,境外直接投資(ODI)人民幣結(jié)算、外商直接投資(FDI)人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)相繼實(shí)施。人民幣直接投資穩(wěn)定增長(zhǎng),促進(jìn)了人民幣的境外使用與離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展壯大。同時(shí),金融市場(chǎng)開(kāi)啟對(duì)外開(kāi)放步伐,人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)、滬深港通、債券通“北向通”等證券投資項(xiàng)目依次開(kāi)通。2017年,黨的十九大報(bào)告提出“推動(dòng)形成全面開(kāi)放新格局”。金融業(yè)雙向開(kāi)放駛?cè)肟燔?chē)道,期貨市場(chǎng)特定品種對(duì)外開(kāi)放、取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)投資額度限制、開(kāi)通債券通“南向通”等一系列重要舉措陸續(xù)出臺(tái)。2017年,證券投資項(xiàng)下人民幣跨境收付比例首次超過(guò)直接投資,成為人民幣跨境收付最主要的渠道。人民幣跨境使用從最初的貿(mào)易結(jié)算轉(zhuǎn)向投融資交易等渠道,2020年直接投資及證券投資項(xiàng)下涉及的人民幣跨境收付額占總額比重達(dá)70%以上,其中證券投資占比高達(dá)58%(見(jiàn)圖1)。隨著金融市場(chǎng)開(kāi)放不斷深化,越來(lái)越多的全球投資者選擇持有人民幣資產(chǎn),人民幣兌換、融資和對(duì)沖的需求促進(jìn)了離岸人民幣外匯市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。香港地區(qū)作為離岸人民幣市場(chǎng)的樞紐,受益于跨境金融市場(chǎng)投資發(fā)展,人民幣外匯交易規(guī)??焖僭鲩L(zhǎng),2019年離岸人民幣外匯日均交易額超過(guò)2010年水平的8倍。
圖1 經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目下人民幣跨境收付金額變化情況
2015年11月,國(guó)際貨幣基金組織(IMF)宣布接納人民幣為特別提款權(quán)(SDR)籃子貨幣,標(biāo)志著人民幣正式進(jìn)入儲(chǔ)備貨幣的行列。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),全球超過(guò)70個(gè)國(guó)家和地區(qū)的貨幣當(dāng)局將人民幣納入外匯儲(chǔ)備。國(guó)際貨幣基金組織、國(guó)際清算銀行等眾多國(guó)際組織開(kāi)始逐步增持人民幣資產(chǎn),帶來(lái)的資金增量超過(guò)百億美元。除此之外,SDR還被許多國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)作為貸款和負(fù)債的計(jì)價(jià)工具,人民幣資產(chǎn)的持有主體與應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展與豐富。與此同時(shí),人民銀行持續(xù)推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革,2015年“8·11”匯改以來(lái),人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化程度顯著提高,匯率彈性不斷增強(qiáng),各類(lèi)市場(chǎng)主體因支付結(jié)算、投融資、國(guó)際儲(chǔ)備等持有人民幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求日益強(qiáng)烈,從而為離岸人民幣外匯市場(chǎng)帶來(lái)新的發(fā)展動(dòng)能。國(guó)際清算銀行(BIS)的數(shù)據(jù)表明,近年來(lái)離岸人民幣外匯市場(chǎng)已逐步形成以衍生品為主的市場(chǎng)格局,外匯衍生品交易額占比達(dá)66%,為境外主體管理人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)提供了重要支持。
隨著對(duì)離岸市場(chǎng)支持力度的持續(xù)增加,金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通和一系列境外人民幣清算制度安排紛紛落地,全球離岸人民幣外匯市場(chǎng)蓬勃發(fā)展,形成了覆蓋中國(guó)香港、新加坡、英國(guó)倫敦等國(guó)際金融中心的市場(chǎng)體系,呈現(xiàn)出市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)、地域分布不斷擴(kuò)大、投資者結(jié)構(gòu)日益多元、場(chǎng)內(nèi)外協(xié)調(diào)發(fā)展的特點(diǎn)。
2003年,香港地區(qū)銀行開(kāi)始為個(gè)人提供人民幣服務(wù),開(kāi)啟離岸人民幣業(yè)務(wù)進(jìn)程。經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展,離岸人民幣外匯市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng),交易品種不斷豐富。
從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看,離岸人民幣外匯市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),成為全球人民幣市場(chǎng)的重要組成部分。BIS統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2004年全球人民幣外匯市場(chǎng)日均成交18.5億美元,其中離岸市場(chǎng)日均成交12.7億美元;2019年,全球人民幣外匯市場(chǎng)日均成交2850億美元,離岸人民幣外匯市場(chǎng)日均成交1838億美元,較2004年增長(zhǎng)了144倍,較2016年增長(zhǎng)43%(見(jiàn)圖2)。
圖2 人民幣外匯市場(chǎng)交易情況
從產(chǎn)品種類(lèi)來(lái)看,離岸人民幣外匯市場(chǎng)的產(chǎn)品種類(lèi)不斷拓展和豐富。場(chǎng)外市場(chǎng)方面,在香港地區(qū)和新加坡先后推出人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期交易(NDF),彌補(bǔ)了境外人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具的空白之后,基于對(duì)離岸人民幣可交割性需求及離岸人民幣資金不斷增長(zhǎng)等因素,市場(chǎng)陸續(xù)推出了以離岸人民幣計(jì)價(jià)的即期、遠(yuǎn)期、掉期和期權(quán)等產(chǎn)品,形成了種類(lèi)齊全的場(chǎng)外產(chǎn)品體系。目前,外匯掉期和即期市場(chǎng)份額快速增長(zhǎng),成為流動(dòng)性主要聚集的品種,遠(yuǎn)期市場(chǎng)份額相對(duì)萎縮,期權(quán)和貨幣掉期的市場(chǎng)規(guī)模也較小。2019年,離岸人民幣外匯掉期市場(chǎng)日均成交780億美元,占比48%;即期市場(chǎng)日均成交589億美元,占比34%;遠(yuǎn)期市場(chǎng)日均成交338億美元;期權(quán)市場(chǎng)日均成交117億美元(見(jiàn)圖3)。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)方面,隨著投資者對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化、公開(kāi)透明交易等外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具需求的增加,場(chǎng)內(nèi)外匯衍生品迅速崛起,并形成以期貨為核心、期權(quán)輔助,美元兌離岸人民幣為主流、其他幣種兼顧的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)格局。2021年,全球人民幣外匯期貨、期權(quán)共成交0.14億手、1.26萬(wàn)億美元。
圖3 離岸人民幣外匯市場(chǎng)各類(lèi)產(chǎn)品占比變化情況
從地域分布上來(lái)看,2013年以來(lái)離岸人民幣外匯交易的成交區(qū)域一直較為穩(wěn)定,形成了以中國(guó)香港、英國(guó)倫敦、新加坡等為核心的區(qū)域布局。根據(jù)BIS的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2019年,全球人民幣外匯市場(chǎng)交易中,香港地區(qū)占比30%;英國(guó)和新加坡依次隨后,分別占比16%和12%;美國(guó)列第4位,占比8%(見(jiàn)圖4)。除此之外,包括俄羅斯、荷蘭等在內(nèi)的全球38個(gè)國(guó)家和地區(qū)均有人民幣外匯交易,覆蓋亞洲、歐洲、南美洲、北美洲等全球主要大洲,離岸人民幣外匯市場(chǎng)輻射全球的態(tài)勢(shì)逐步形成。值得一提的是,依托貿(mào)易結(jié)算、投融資交易以及人民幣儲(chǔ)備貨幣的發(fā)展差異,幾大離岸人民幣外匯市場(chǎng)中心各具特色。其中,中國(guó)香港地區(qū)受益于和內(nèi)地的緊密貿(mào)易和投融資聯(lián)系,穩(wěn)居離岸人民幣外匯交易的第一位,市場(chǎng)規(guī)模甚至超過(guò)在岸市場(chǎng);英國(guó)倫敦基于深厚的外匯交易基礎(chǔ)后發(fā)崛起,超越新加坡成為全球第二大離岸人民幣外匯交易中心,且遠(yuǎn)期交易量全球最大;新加坡依托獨(dú)特的地理位置和全球第三大外匯交易中心等定位,形成了產(chǎn)品豐富的大宗商品、外匯期貨等市場(chǎng),構(gòu)建起場(chǎng)內(nèi)外協(xié)調(diào)發(fā)展的“一站式”避險(xiǎn)管理服務(wù)體系,人民幣外匯期貨交易規(guī)模位居全球首位。
圖4 全球人民幣外匯交易區(qū)域占比變化情況
近年來(lái),離岸人民幣外匯市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)不斷豐富和完善,形成了以銀行為主,涵蓋其他金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人等各類(lèi)主體的市場(chǎng)結(jié)構(gòu),服務(wù)廣度和深度不斷提升。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2019年,場(chǎng)外人民幣外匯市場(chǎng)上,銀行類(lèi)投資者占比47%,其他金融機(jī)構(gòu)占比44%,非金融機(jī)構(gòu)投資者占比9%;2016年,三者的占比分別為49%、42%和8%??梢?jiàn),非金融機(jī)構(gòu)投資者的占比有所增加,非銀金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)參與度不斷加深。多元化的市場(chǎng)參與者及日益密切的跨境人民幣交易,推動(dòng)離岸匯率和在岸匯率不斷收窄,2016年在離岸匯差超過(guò)300點(diǎn),2019年后,在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)已收窄至±100點(diǎn)的范圍。以中國(guó)香港為例,隨著境內(nèi)支持政策的不斷完善、與境內(nèi)市場(chǎng)互聯(lián)互通建設(shè)的持續(xù)推進(jìn),香港地區(qū)人民幣外匯市場(chǎng)的參與者除了銀行等大型金融機(jī)構(gòu)之外,還有各類(lèi)自營(yíng)交易機(jī)構(gòu)、零散投資者、互聯(lián)互通計(jì)劃參與者、資產(chǎn)管理人、進(jìn)出口公司等。調(diào)研顯示,大型外貿(mào)企業(yè)在進(jìn)行跨境貿(mào)易的同時(shí),習(xí)慣通過(guò)外匯衍生品市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖,鎖定貿(mào)易利潤(rùn);資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通過(guò)將外匯期貨等外匯衍生品納入投資組合,獲得更加穩(wěn)定的投資收益。這在推動(dòng)香港地區(qū)人民幣外匯市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí),也帶動(dòng)其價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理和資源配置功能不斷提升。
當(dāng)前人民幣匯率雙向波動(dòng)已成常態(tài),市場(chǎng)主體對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具需求日益迫切。在離岸場(chǎng)外人民幣外匯市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展的同時(shí),場(chǎng)內(nèi)外匯衍生品市場(chǎng)依托標(biāo)準(zhǔn)化、公開(kāi)透明、低成本高效率的特點(diǎn),市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大,形成了場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展的良好局面。在美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所(CME)、香港交易所、新加坡交易所先后推出外匯期貨產(chǎn)品后,臺(tái)灣期貨交易所和洲際交易所(新加坡)也紛紛推出人民幣外匯期貨,形成了全球13家交易所30多個(gè)人民幣外匯期貨和期權(quán)品種掛牌交易的蓬勃之勢(shì)。在此過(guò)程中,銀行等大型金融機(jī)構(gòu)是促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)融合發(fā)展的重要紐帶:一方面,通過(guò)場(chǎng)外市場(chǎng)來(lái)管理自身經(jīng)營(yíng)以及自營(yíng)、做市等業(yè)務(wù)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)客服務(wù)承接的客戶匯率風(fēng)險(xiǎn);另一方面,也將由此形成的風(fēng)險(xiǎn)敞口部分通過(guò)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)對(duì)沖,并積極在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)做市報(bào)價(jià),有效銜接場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng),促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格聯(lián)動(dòng)、協(xié)同發(fā)展。
黨的十八大以來(lái),我國(guó)積極參與全球經(jīng)濟(jì)治理,為構(gòu)建人類(lèi)命運(yùn)共同體貢獻(xiàn)了中國(guó)智慧和中國(guó)力量,社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得輝煌成就。2020年新冠肺炎疫情全球暴發(fā)后,我國(guó)毫不動(dòng)搖堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零”總方針,最大限度地平衡好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展之間的關(guān)系,為全球社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定做出重要貢獻(xiàn)。在全球普遍通脹、地緣政治不穩(wěn)定以及“去美元化”國(guó)際背景下,得益于國(guó)內(nèi)疫情的有效防控以及“以我為主”的貨幣政策,我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn),人民幣國(guó)際地位穩(wěn)步提升。歷經(jīng)20余年發(fā)展,我國(guó)境內(nèi)外匯市場(chǎng)在產(chǎn)品體系豐富、交易主體多元化、交易機(jī)制完善以及市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放等方面取得長(zhǎng)足發(fā)展,已基本構(gòu)建起適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外匯市場(chǎng)體系。下一步,我國(guó)應(yīng)加快建設(shè)發(fā)展與我國(guó)綜合國(guó)力和國(guó)際影響力相匹配的境內(nèi)外匯市場(chǎng),進(jìn)一步推動(dòng)離岸和在岸人民幣外匯市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展。
第一,堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融對(duì)外開(kāi)放,深化外匯市場(chǎng)發(fā)展。當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局,國(guó)際貨幣體系改革深度推進(jìn),在以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局下,我國(guó)愈發(fā)深度參與國(guó)際發(fā)展合作,不斷推進(jìn)外匯領(lǐng)域改革開(kāi)放,持續(xù)提升跨境貿(mào)易和投融資便利化水平,優(yōu)化境外機(jī)構(gòu)投資者參與境內(nèi)外匯市場(chǎng)的交易管理。為進(jìn)一步推動(dòng)外匯市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展,需要滿足境內(nèi)外市場(chǎng)主體多樣化交易需求,進(jìn)一步拓展實(shí)需原則內(nèi)涵,優(yōu)化外匯市場(chǎng)交易制度;持續(xù)完善外匯市場(chǎng)交易機(jī)制,推動(dòng)在岸與離岸人民幣外匯市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展;保持與經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放步調(diào)一致性,增強(qiáng)跨境貿(mào)易和投融資便利性,深化對(duì)外開(kāi)放配套服務(wù)。
第二,完善外匯市場(chǎng)體系、產(chǎn)品體系,提升外匯市場(chǎng)功能發(fā)揮。我國(guó)外匯市場(chǎng)建設(shè)始終堅(jiān)持將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融雙向開(kāi)放在首要位置,充分考慮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范能力,遵循由簡(jiǎn)單到復(fù)雜、由基礎(chǔ)到衍生的路徑,依托銀行柜臺(tái)和銀行間市場(chǎng),逐步形成基本完備的產(chǎn)品序列。建議研究推出適應(yīng)各類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體需求的外匯產(chǎn)品,豐富人民幣兌“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)及金磚成員國(guó)家的貨幣對(duì)現(xiàn)貨和外匯衍生品,實(shí)現(xiàn)場(chǎng)外、場(chǎng)內(nèi)外匯市場(chǎng)“雙足并行”,協(xié)同互補(bǔ)的發(fā)展局面,進(jìn)一步提升外匯市場(chǎng)深度廣度。通過(guò)持續(xù)完善我國(guó)外匯市場(chǎng)體系、產(chǎn)品體系,不斷增強(qiáng)外匯市場(chǎng)與股票、債券、商品等金融要素市場(chǎng)的系統(tǒng)集成效應(yīng),進(jìn)而提升外匯市場(chǎng)服務(wù)高水平對(duì)外開(kāi)放能力。
第三,豐富市場(chǎng)交易主體,滿足多樣化避險(xiǎn)需求。隨著人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn),人民幣匯率彈性逐漸增強(qiáng),境內(nèi)實(shí)體企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及境外機(jī)構(gòu)普遍存在管理匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需求。近年來(lái),為充分滿足各類(lèi)市場(chǎng)主體需求,我國(guó)持續(xù)推動(dòng)證券公司、基金公司參與外匯市場(chǎng),但整體上仍以商業(yè)銀行為主。進(jìn)一步豐富外匯市場(chǎng)參與主體,引入更多的非銀金融機(jī)構(gòu)、實(shí)體企業(yè)以及境外投資者參與外匯市場(chǎng),有助于滿足各類(lèi)投資者的市場(chǎng)需求,增強(qiáng)外匯市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度和深度。同時(shí),更加豐富的交易主體,有助于更加全面地反映市場(chǎng)預(yù)期,也有助于形成相互制衡、相互校正的市場(chǎng)結(jié)構(gòu),增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。