●鄧少龍

中小企業(yè)就業(yè)彈性大，從業(yè)人數(shù)多,但規(guī)模較小，經(jīng)營利潤低，市場競爭力及抗風(fēng)險能力不強,加上無股權(quán)籌資能力等因素，發(fā)展所需資金除所有者投入外，多需通過借債、融資等方式獲得，最常見的方式有借款、發(fā)行債券和融資租賃等。負債經(jīng)營有融資速度快、彈性好、成本低，通過杠桿效應(yīng)一定程度降低成本等優(yōu)點，但同時會對企業(yè)帶來如減少股東財富、減弱再融資能力、增加財務(wù)風(fēng)險等負面影響，不合理負債會對經(jīng)營與資金造成巨大壓力。如何正確認知中小企業(yè)負債經(jīng)營過程中可能存在的風(fēng)險因素，并做好針對性應(yīng)對措施，對中小企業(yè)的生存與發(fā)展十分重要。

一、中小企業(yè)負債經(jīng)營的現(xiàn)存主要風(fēng)險因素

（一）對負債經(jīng)營風(fēng)險的認識不足

中小企業(yè)自身規(guī)模較小，沒有股票上市籌資能力，短時期內(nèi)通過擴大生產(chǎn)提高利潤存在極大的難度，選擇債務(wù)資本是其快速籌集資金的最便捷途徑，負債經(jīng)營能一定程度減少企業(yè)資本成本負擔，保障資金鏈的流通，且企業(yè)負債利息可歸入財務(wù)費用，降低了凈利潤,從而降低了企業(yè)納稅額度,發(fā)揮了抵稅作用來降低稅負。

合理負債、靈活運用負債的杠桿效應(yīng)可以提升利息抵稅效用、增加企業(yè)利潤，同時不影響企業(yè)股東的控制權(quán),且在通貨膨脹過程中，能幫助企業(yè)在物價上漲的環(huán)境中獲利,但若不能合理選擇負債的規(guī)模、時機及方式，就可能直接影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，大部分中小企業(yè)可用于抵押的資產(chǎn)較少，難以符合銀行的貸款條件，借款渠道多采用民間資本，所存在借款期限相對不穩(wěn)、利率太高等問題，易于形成以債務(wù)資金規(guī)模、利息成本及償還期限為主的財務(wù)風(fēng)險。

（二）對負債的額度缺少合理評估

負債經(jīng)營風(fēng)險主要集中在籌資、債務(wù)及應(yīng)收賬款等環(huán)節(jié)。中小企業(yè)向資本市場拆借一般只適于臨時的資金周轉(zhuǎn)，短期負債融資會帶來較大的還款壓力，若本時期內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營與財務(wù)狀況不良，或資金運作不當、資金鏈斷裂,債務(wù)到期不能及時償付本息，就會增加企業(yè)負擔，同時對企業(yè)信用造成不良影響。

如果中小企業(yè)對負債額度評估不合理，未能綜合考慮自身的實力與經(jīng)營水平，盲目選擇上游企業(yè)的業(yè)務(wù)，并為此造成大量資金的再投入，若有運作不當，負債經(jīng)營的擴張增長不能有效控制，在債務(wù)籌資難以獲得預(yù)期收益，短期內(nèi)資金回籠，使得企業(yè)現(xiàn)金流降低，無法償還借債的本息，為不影響企業(yè)信譽與運營，只能雪上加霜另外借貸，加上企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模逐漸增多，造成資金鏈困難加重，無法對債務(wù)尤其短期債務(wù)有效償還，負債經(jīng)營風(fēng)險加劇，資金缺口加大，籌資的高息、債務(wù)償還期限以及應(yīng)收賬款的不確定性等因素就會給企業(yè)帶來難以估量的風(fēng)險，導(dǎo)致現(xiàn)金流不足，影響正常生產(chǎn)經(jīng)營，引發(fā)資金鏈斷裂等系列連鎖反應(yīng)，嚴重時可致企業(yè)因負債過重而破產(chǎn)。

（三）忽視杠桿的負效應(yīng)

在籌資過程中，部分企業(yè)對負債經(jīng)營杠桿負效應(yīng)認識不足甚至忽視，運營過程中因負債金額不斷增多而使企業(yè)財務(wù)風(fēng)險逐步攀升，負債比值越大獲取的收益越小，嚴重時可出現(xiàn)資本收益率低于負債利息率現(xiàn)象，造成企業(yè)的利益損失，給收益率本來就較低的中小企業(yè)帶來難以估量的打擊。

企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)越大，風(fēng)險也就越大，負債經(jīng)營所產(chǎn)生的高利息對企業(yè)形成了沉重的壓力，債務(wù)成本使經(jīng)營成本不斷增加，資本收益率大幅降低，企業(yè)抗風(fēng)險能力明顯削弱，一旦市場行情變差或自身運營不善,巨大的財務(wù)壓力會使企業(yè)資金鏈斷裂、信譽受到極大沖擊。

（四）對過度負債融資的危害估計不足

企業(yè)負債程度越高，財務(wù)風(fēng)險也就越大。多數(shù)中小企業(yè)限于自身實力，對負債總額預(yù)算、負債方式選擇、企業(yè)償債能力、資金結(jié)構(gòu)、后續(xù)資金來源等因素缺乏綜合考慮。難以根據(jù)企業(yè)預(yù)期發(fā)展目標來準確預(yù)算負債金額、長短期借款構(gòu)成比例、借款來源、商業(yè)信用等進行合理搭配，一旦負債資金結(jié)構(gòu)不合理，還款時間過于集中，就會引發(fā)財務(wù)危機。

中小企業(yè)過度負債融資會引發(fā)或加深經(jīng)營管理者和股東之間的代理沖突,加上部分中小企業(yè)信用等級維護意識淡薄，使信用評級等級較低，再借款也會因前期壞賬記錄而提高利息，或附加其他苛刻條件，再籌資難度及風(fēng)險加大，一旦債務(wù)風(fēng)險無法化解，企業(yè)整體運轉(zhuǎn)及資金的可持續(xù)性中斷，生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化，或短期資金運作不當,債務(wù)到期不能足額償付本息，導(dǎo)致拖欠或壞賬,就可能被迫低價拍賣或抵押，帶來倒閉風(fēng)險。

（五）對信用與融資的惡性循環(huán)缺乏評估

部分中小企業(yè)維護自身信用等級的意識淡薄，財務(wù)信息不實、信用不足，為融資帶來明顯阻礙。即使前期融資成功，一旦出現(xiàn)不按時還款的記錄，就很可能進入“黑名單”，在銀行乃至其他金融機構(gòu)難以再借貸，陷入信用危機與融資困難的惡性循環(huán)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營缺少足夠資金，產(chǎn)生系列影響，直接影響企業(yè)的生存狀況。

二、中小企業(yè)對負債經(jīng)營的正確應(yīng)對策略

（一）建立切實可行的抗資金風(fēng)險體系

中小企業(yè)對國家經(jīng)濟政策的應(yīng)變能力差，抗風(fēng)險能力弱，部分管理者缺乏風(fēng)險意識，為追求利潤最大化，往往會對資產(chǎn)狀況及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)劣缺乏客觀、全面分析，盲目擴大負債規(guī)模，忽視資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，以致資產(chǎn)負債率過高，償債能力不足，財務(wù)風(fēng)險持續(xù)增加。

企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身規(guī)模和環(huán)境，綜合考慮資本成本、內(nèi)外部環(huán)境、各項風(fēng)險評估等因素，確定合理負債結(jié)構(gòu)，重視生產(chǎn)經(jīng)營中的風(fēng)險因素，確定合理資產(chǎn)負債率，如歐洲規(guī)定資產(chǎn)負債率控制范圍40%～50%，我國一般速動比率應(yīng)控制在1∶1,流動比率控制在2∶1，資產(chǎn)負債率控制在30%左右為宜。

合理使用負債資金，比如將資金主要用于購置固定資產(chǎn)，應(yīng)通過加速折舊的方式盡快回收資金，避免因閑置、損耗、經(jīng)營不善等因素引發(fā)投資無法回收；部分廠房、設(shè)備等可通過租賃方式獲得，減少固定資產(chǎn)所占資金比例，提高企業(yè)資產(chǎn)的流動性。合理控制投產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化采購機制及庫存量，加強產(chǎn)成品營銷，提升存貨資金周轉(zhuǎn)速度，充分利用延期支付的融資功能，維持較高的變現(xiàn)能力。同時選擇合適方式按期提取一定比例的償債基金，保障債務(wù)償還能力，將風(fēng)險系數(shù)降到最低。

（二）加強內(nèi)部管理，防控財務(wù)風(fēng)險

中小企業(yè)內(nèi)部機構(gòu)設(shè)置較為簡單，缺乏科學(xué)管理與監(jiān)督。應(yīng)著力建立健全財務(wù)風(fēng)險控制機制，強化管理者、財務(wù)審計人員的風(fēng)險意識，加強財務(wù)管理,提高財務(wù)信息的真實性、可靠性，結(jié)合企業(yè)運營實際狀況及借款額度、償還期限，制定合理的財務(wù)計劃及資金預(yù)算、安排。注重開源節(jié)流，做好企業(yè)成本管理，加大應(yīng)收賬款回收力度，必要時可采取法律手段清收，保證企業(yè)現(xiàn)金流，緩解融資負債經(jīng)營所帶來的高財務(wù)費用壓力，在保障企業(yè)日常經(jīng)營同時，做到按時歸還借款本息。

（三）合理選擇多渠道籌資方式

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險與資本市場密切相關(guān)，融資時需充分考慮利率變動等風(fēng)險因素。中小企業(yè)限于自身規(guī)模，絕大多數(shù)無法通過發(fā)行股票、債券等方式籌集資金，而銀行等金融機構(gòu)放貸條件又較為嚴苛、手續(xù)繁雜，若出現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金流緊張等狀況，還會面臨核查不過或中途收貸等危機，致使企業(yè)資金流中斷。民間資本借款期間不穩(wěn)定、利率太高，極易引發(fā)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

中小企業(yè)籌資方式可以內(nèi)部留存積累、員工內(nèi)部融資為首選，相比較外部融資來說成本低、風(fēng)險小，企業(yè)可以將部分股權(quán)或分紅回報員工，有利于穩(wěn)定企業(yè)與員工之間的關(guān)系，也可以嘗試其他多種融資渠道，比如選擇互聯(lián)網(wǎng)金融等，可降低融資風(fēng)險帶來的不利影響。

（四）行之有效的資金管理制度

合理有效的資金管理對企業(yè)經(jīng)營極為關(guān)鍵，企業(yè)應(yīng)關(guān)注經(jīng)濟大環(huán)境及市場的變化，合理利用財務(wù)杠桿，準確預(yù)算負債標準及比率，控制負債額度，在向金融機構(gòu)借款過程中，努力減低因本息、利率升高等因素所致財務(wù)壓力，保證融資額度在可控風(fēng)險范圍。

企業(yè)內(nèi)部應(yīng)制定切實可行資金管理制度,使企業(yè)資金核算能真實反映財務(wù)狀況，加強日常資金運行的合理預(yù)算,嚴控資金流入及流出環(huán)節(jié),節(jié)約開支,在保障自有資金基礎(chǔ)上，選擇負債融資的合適收益比例，有效抵御財務(wù)風(fēng)險及融資機構(gòu)抽貸所帶來的經(jīng)營風(fēng)險，保證最終企業(yè)因負債經(jīng)營能獲得更多的收益，真正發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，促進企業(yè)的良性發(fā)展。

（五）合理規(guī)劃企業(yè)的負債額度

企業(yè)要保障負債結(jié)構(gòu)合理，做好長、短期負債額度規(guī)劃。若銷售狀況穩(wěn)定,貨款能及時回收,企業(yè)可選擇短期借款；如果銷售收入不穩(wěn),高額短期債務(wù)會使企業(yè)承受巨大風(fēng)險,就應(yīng)選擇長期借款以保障正常的運營。在進行長期項目決策時，要綜合運用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法等分析未來收益水平與償債能力，明晰可能的財務(wù)風(fēng)險，規(guī)劃合理的籌資結(jié)構(gòu)，提高投入資本收益水平，保障債務(wù)到期時有能力償還，實現(xiàn)企業(yè)運營的良性循環(huán)。

三、結(jié)語

中小企業(yè)負債經(jīng)營運用得當能實現(xiàn)利潤最大化，運用不當則會帶來較大的財務(wù)風(fēng)險，管理者應(yīng)提高對資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)風(fēng)險、負債經(jīng)營等認知水平，結(jié)合企業(yè)實際情況建立切實可行的資金管理制度，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，把控經(jīng)營規(guī)模，嚴格規(guī)避負債經(jīng)營的風(fēng)險，充分發(fā)揮其積極作用。

創(chuàng)新是中小企業(yè)的短板，也是發(fā)展機遇。中小企業(yè)只有順應(yīng)社會發(fā)展，提高風(fēng)險意識與誠信等級，重視人才及知識，創(chuàng)新產(chǎn)品及經(jīng)營理念，提升科技含量，逐步增強自身實力與應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的能力，才能得到更多資源的幫助，使負債經(jīng)營真正起到提升企業(yè)競爭優(yōu)勢的作用，推動企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。