●歐 霞 龍向林 何 力

《“十四五”國(guó)家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老服務(wù)體系規(guī)劃》提出，要加快發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)符合老年人特點(diǎn)的多樣化養(yǎng)老金融產(chǎn)品。2022年國(guó)務(wù)院《政府工作報(bào)告》中10次出現(xiàn)“養(yǎng)老”，強(qiáng)調(diào)要穩(wěn)步實(shí)施企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌；繼續(xù)規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)；優(yōu)化城鄉(xiāng)養(yǎng)老服務(wù)供給，支持社會(huì)力量提供日間照料、助餐助潔、康復(fù)護(hù)理等服務(wù)，鼓勵(lì)發(fā)展農(nóng)村互助式養(yǎng)老服務(wù)；要加大社區(qū)養(yǎng)老等配套設(shè)施建設(shè)力度等。這已是《政府工作報(bào)告》連續(xù)提到規(guī)范第三支柱發(fā)展。從“規(guī)范發(fā)展”到“繼續(xù)規(guī)范發(fā)展”背后反映了對(duì)發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)的重視程度和政策的延續(xù)性。

一、職業(yè)年金基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的主要優(yōu)勢(shì)與投資要求

2015年4月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金辦法》以來(lái)，全國(guó)各省區(qū)市都相繼頒布了職業(yè)年金“實(shí)施辦法”或“基金管理實(shí)施辦法”，職業(yè)年金市場(chǎng)化投資特別是進(jìn)入資本市場(chǎng)已取得明顯成效。

（一）職業(yè)年金基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的主要優(yōu)勢(shì)

根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定，職業(yè)年金基金采取市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)，由省級(jí)（或中央本級(jí)）社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)作為代理人集中將基金委托給受托人進(jìn)行管理。職業(yè)年金基金較我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中的其他基金情況看，進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)主要有：

1.基金總體規(guī)模大。我國(guó)機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金實(shí)行完全積累，單位和個(gè)人繳費(fèi)比例分別為繳費(fèi)工資基數(shù)的8%和4%，繳費(fèi)比例超過(guò)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶和企業(yè)年金，其在未來(lái)的基金規(guī)模上將遠(yuǎn)超其他養(yǎng)老基金。以廣東省為例，2020年全省職業(yè)年金參保單位41866個(gè)，繳費(fèi)收入4028701.75萬(wàn)元，待遇領(lǐng)取金額4142.38萬(wàn)元，基金累計(jì)結(jié)余12919773.77萬(wàn)元。2021年，廣東省統(tǒng)一計(jì)劃資產(chǎn)凈值超過(guò)1800億元，成立以來(lái)累計(jì)投資收益率超10%。廣東省職業(yè)年金每年繳費(fèi)收入基本趨于穩(wěn)定，可以確保以相對(duì)穩(wěn)定的增量資金入市。

2.資產(chǎn)負(fù)債穩(wěn)定。一方面，強(qiáng)制征收、部分財(cái)政供款的職業(yè)年金，在資金來(lái)源上比企業(yè)年金基金甚至基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金更穩(wěn)定，征收難度和繳費(fèi)波動(dòng)性相對(duì)較小。另一方面，機(jī)關(guān)事業(yè)單位人員的職業(yè)和退休行為比企業(yè)穩(wěn)定，年金支付的可預(yù)見(jiàn)性也更強(qiáng)。職業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債相對(duì)平穩(wěn)，有利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定。

3.基金集中度高。職業(yè)年金基金由省級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)集中行使委托責(zé)任，可建立一個(gè)或多個(gè)職業(yè)年金計(jì)劃，基金集中度較高，便于整體投資決策的實(shí)施。廣東省目前共有12家受托人，12個(gè)職業(yè)年金計(jì)劃，100個(gè)投資組合，基金投資集中度相對(duì)較高。

（二）職業(yè)年金基金投資的基本要求

1.安全性。對(duì)于任何一個(gè)養(yǎng)老基金而言，安全性仍應(yīng)是其投資管理中的首要原則。但相比于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，補(bǔ)充性質(zhì)的職業(yè)年金基金的保本性要求相對(duì)較弱，因此，應(yīng)通過(guò)在市場(chǎng)化投資過(guò)程中完善資產(chǎn)配置、控制投資人行為等方式來(lái)強(qiáng)化安全性，無(wú)需通過(guò)強(qiáng)調(diào)保本來(lái)犧牲基金增值的機(jī)會(huì)。

2.長(zhǎng)期收益性。在保證安全的基礎(chǔ)上，職業(yè)年金更應(yīng)強(qiáng)化長(zhǎng)期受益的獲得。由于職業(yè)年金基金的高穩(wěn)定性，其在進(jìn)行長(zhǎng)期資產(chǎn)配置方面較企業(yè)年金基金更具有優(yōu)勢(shì)，獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的可能性更高。同時(shí)，由于基金規(guī)模更大，也更需要通過(guò)配置更多的長(zhǎng)期投資工具來(lái)實(shí)現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相協(xié)調(diào)的投資收益，關(guān)注短期收益的意義不大。

3.流動(dòng)性。養(yǎng)老基金的流動(dòng)性要求主要基于當(dāng)期支付壓力而來(lái)。職業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債的可預(yù)見(jiàn)性較高，當(dāng)期負(fù)債較為明確，不需要像基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金那樣保持非常高比例的流動(dòng)性資產(chǎn)，但也不像作為儲(chǔ)備基金的全國(guó)社會(huì)保障基金一樣較少關(guān)注流動(dòng)性。

4.社會(huì)性。企業(yè)年金基金來(lái)源于企業(yè)和員工的私人資金，具有典型的私有化屬性。職業(yè)年金基金來(lái)源于公共資金，在投資過(guò)程中不僅需要關(guān)注基金本身的安全性和收益性，還應(yīng)關(guān)注社會(huì)收益的增加。因此，在投資中應(yīng)關(guān)注所選擇投資的工具是否有利于國(guó)家或區(qū)域的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，將基金本身的收益與社會(huì)收益相結(jié)合進(jìn)行考慮（見(jiàn)表1）。

表1 不同類(lèi)型的養(yǎng)老基金的投資要求

（三）職業(yè)年金基金對(duì)資本市場(chǎng)的影響

1.有利于優(yōu)化和改善投資者結(jié)構(gòu)。我國(guó)股票市場(chǎng)一直是以個(gè)人投資者為主的市場(chǎng)，相比而言，成熟市場(chǎng)如美國(guó)的機(jī)構(gòu)資金持股占比超過(guò)九成，而我國(guó)個(gè)人投資者持股占三成，卻貢獻(xiàn)了八成以上的交易，市場(chǎng)由高度活躍的短期資金驅(qū)動(dòng)。隨著職業(yè)年金基金每年以相對(duì)穩(wěn)定的增量資金入市，必將逐步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。

2.有利于培育個(gè)人投資者理性投資理念。職業(yè)年金基金長(zhǎng)期資金使得市場(chǎng)走向價(jià)值投資，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)不良投資習(xí)慣，逐漸消除熱衷炒差的投機(jī)之風(fēng)。長(zhǎng)期資金一般以20年以上作為投資周期，在穩(wěn)定增值的前提下優(yōu)化配置資源，更注重價(jià)值投資理念，看重業(yè)績(jī)好、盈利穩(wěn)定的企業(yè)，發(fā)掘投資標(biāo)的的內(nèi)在價(jià)值，而不會(huì)像個(gè)人投資者那樣關(guān)注短期炒作題材或熱點(diǎn)、聽(tīng)消息投資方式。個(gè)人投資者的投資理念轉(zhuǎn)變，將促進(jìn)市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

3.有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和信心。當(dāng)市場(chǎng)處于大幅下跌或者波動(dòng)時(shí)，職業(yè)年金基金長(zhǎng)期資金將有利于提升市場(chǎng)流動(dòng)性，并逐步緩和投資者的擔(dān)憂情緒，培育和修復(fù)市場(chǎng)發(fā)展的信心。

二、廣東省職業(yè)年金投資現(xiàn)狀分析

2020年上半年，廣東省開(kāi)啟職業(yè)年金計(jì)劃受托人評(píng)選活動(dòng)，并在10月份正式啟動(dòng)職業(yè)年金入市投資運(yùn)營(yíng)；11月份，正式印發(fā)了《廣東省職業(yè)年金基金監(jiān)管試行辦法》。截至2021年底，廣東省職業(yè)年金累計(jì)投資收益近140億元，累計(jì)投資收益率10.8%，2021年投資收益率6.9%。

（一）職業(yè)年金基金受托運(yùn)營(yíng)方式

在投資管理上，職業(yè)年金基金選取了與企業(yè)年金相似的受托模式，所不同的是職業(yè)年金采取集中委托運(yùn)營(yíng)的方式，由省級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)基本機(jī)構(gòu)集中實(shí)施委托責(zé)任。在管理主體上，職業(yè)年金基金取消了企業(yè)年金中的賬戶管理人，由代理人承擔(dān)賬戶管理人職能。目前，全國(guó)部分省份也頒布了對(duì)年金計(jì)劃數(shù)量與資金分配、管理主體選擇等方面的具體實(shí)施細(xì)則。福建、海南兩省明確了計(jì)劃數(shù)量和各計(jì)劃資金的分配方案；山東、江西兩省只確定了設(shè)置多個(gè)計(jì)劃和資金分配與績(jī)效掛鉤，但未明確具體方案。廣東省參照第一種分配方案，明確了12家受托人，12個(gè)職業(yè)年金計(jì)劃，100個(gè)投資組合。

（二）職業(yè)年金基金投資范圍

根據(jù)國(guó)家人社部《關(guān)于調(diào)整年金基金投資范圍的通知》（人社部發(fā)〔2020〕95號(hào)）相關(guān)要求，明確年金基金財(cái)產(chǎn)限于內(nèi)地和香港市場(chǎng)投資金融資產(chǎn)，在內(nèi)地市場(chǎng)的投資領(lǐng)域涵蓋銀行存款、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、信托產(chǎn)品、公開(kāi)募集證券投資基金、股票、股指期貨、養(yǎng)老金產(chǎn)品等等。在我國(guó)香港市場(chǎng)的投資，可以通過(guò)股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品或公開(kāi)募集證券投資基金，參與內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制下允許買(mǎi)賣(mài)的香港聯(lián)合交易所上市股票，對(duì)投資組合比例具體限制如表2所示。

表2 職業(yè)年金與企業(yè)年金投資組合比例限制比較

截至2021年末，廣東省職業(yè)年金基金計(jì)劃資產(chǎn)凈值1829億元，其中投資資產(chǎn)凈值1769.31億元，受托財(cái)產(chǎn)托管賬戶資產(chǎn)凈值59.77億元。從投資資產(chǎn)分布情況看，流動(dòng)性占2.89%，固定收益類(lèi)占83.68%，權(quán)益類(lèi)占23.4%，符合國(guó)家法律法規(guī)和監(jiān)管要求。

（三）職業(yè)年金基金收益分配

在投資成本和收益分配上，明確了各管理主體管理費(fèi)用的提取比例，與企業(yè)年金基本一致，只是取消了代理人履行賬戶管理人責(zé)任的管理費(fèi)用。在目前各地的基金管理實(shí)施辦法中又對(duì)管理費(fèi)用和收益分配的具體操作進(jìn)行了相應(yīng)規(guī)定。福建、海南明確了各主體的具體費(fèi)用構(gòu)成標(biāo)準(zhǔn)比例；江西等地則僅籠統(tǒng)地提出根據(jù)考核情況確定，沒(méi)有規(guī)定具體的標(biāo)準(zhǔn)。關(guān)于管理費(fèi)用和業(yè)績(jī)基準(zhǔn)方面，廣東省根據(jù)國(guó)家規(guī)定，明確受托人、托管人、投資管理人須從職業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)中收取管理費(fèi)用，但分別不高于所管理職業(yè)年金基金資產(chǎn)凈值的0.2%、0.2%、1.2%。為了激勵(lì)受托人和投資管理人，考慮參照央保中心和山東等地做法，受托費(fèi)和投資管理費(fèi)采取“基本管理費(fèi)+業(yè)績(jī)報(bào)酬”的浮動(dòng)費(fèi)率模式，超過(guò)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)防控和收益保障方面，廣東省按照穩(wěn)健投資，防范風(fēng)險(xiǎn)的要求，研究提出四方面措施：一是通過(guò)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)剛性約束，當(dāng)投資收益率為負(fù)數(shù)時(shí)，不支付任何受托費(fèi)和投資管理費(fèi)；低于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)時(shí)按照差額扣減基本管理費(fèi)；高于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)時(shí)按照超額收益計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬。二是用好“獎(jiǎng)優(yōu)懲劣”激勵(lì)機(jī)制，根據(jù)收益表現(xiàn)分配資金。三是建立柔性末位淘汰機(jī)制，對(duì)考核排名末位的不分配新增資金，甚至適當(dāng)減少存量資金。四是嚴(yán)格執(zhí)行投資政策，職業(yè)年金基金大部分投資于銀行定期存款、國(guó)債等收益穩(wěn)定產(chǎn)品，投資股票等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例不超過(guò)40%。

三、美國(guó)聯(lián)邦職業(yè)年金的經(jīng)驗(yàn)借鑒

美國(guó)在1987年建立了聯(lián)邦雇員退休制度。聯(lián)邦政府公務(wù)員既參與美國(guó)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)OASDI（基本養(yǎng)老保險(xiǎn)），也參與節(jié)儉儲(chǔ)蓄計(jì)劃TSP（職業(yè)年金制度）。其主要有幾個(gè)方面特點(diǎn)：

(一）靈活的繳費(fèi)機(jī)制

TSP計(jì)劃采取繳費(fèi)確定型，個(gè)人和單位共擔(dān)，以彈性繳費(fèi)、區(qū)別配比為特點(diǎn)，最大限度地激發(fā)職工的繳費(fèi)積極性，滿足不同年齡階段、不同收入群體的多樣化。個(gè)人繳費(fèi)可自愿選擇0%～10%不同繳費(fèi)比例，政府繳費(fèi)分為固定繳費(fèi)和配比繳費(fèi)，固定繳費(fèi)為工資基數(shù)1%，配比繳費(fèi)比例與個(gè)人繳費(fèi)予以匹配，見(jiàn)表3。

表3 美國(guó)TSP計(jì)劃繳費(fèi)比例一覽表（單位%）

（二）健全的管理體系

TSP賬戶設(shè)立專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行日常管理，并設(shè)立監(jiān)督機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)管理工作及相關(guān)決策的科學(xué)性和實(shí)效性，增強(qiáng)制度的公信力。資金由獨(dú)立于政府管理體制的聯(lián)邦退休節(jié)儉投資理事會(huì)FRTIB負(fù)責(zé)投資管理，要求成員候選人具有金融投資和年金待遇領(lǐng)域的多年工作經(jīng)驗(yàn)。設(shè)立雇員節(jié)儉咨詢(xún)委員會(huì)ETAC就TSP計(jì)劃管理政策和投資建議等內(nèi)容為理事會(huì)提供參考意見(jiàn)。

（三）優(yōu)化的投資組合

TSP計(jì)劃設(shè)立了多種投資計(jì)劃，給予個(gè)人充分的選擇權(quán)利，增強(qiáng)基金保值增值能力。TSP計(jì)劃安排了單項(xiàng)基金和生命周期基金兩個(gè)不同類(lèi)類(lèi)產(chǎn)品供參與人搭配組合。單項(xiàng)基金分為五個(gè)，分別是政府債券基金G基金、固定收益指數(shù)投資基金F基金（追蹤彭博巴克萊美國(guó)綜合債券指數(shù)）、普通股指投資基金C基金（投資大中型企業(yè)股票，追蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)）、小型股指基金S基金（投資中小企業(yè)，追蹤道瓊斯美國(guó)全市場(chǎng)指數(shù)）和國(guó)際股指基金I基金（投資多個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家公司股票，追蹤摩根士丹利歐澳遠(yuǎn)東指數(shù)）。生命周期基金分為五個(gè)，根據(jù)投保人養(yǎng)老金預(yù)期領(lǐng)取時(shí)間分別是L2060基金（適用于2058年之后領(lǐng)取人員）、L2050基金(適用于2048年至2057年領(lǐng)取人員)、L2040基金(適用于2038至2047年領(lǐng)取人員)、L2030基金(適用于2028至2037年領(lǐng)取人員)、L2025基金(適用于2021至2027年領(lǐng)取人員)，L Income基金(適用于正在領(lǐng)取或1958年前出生)，且每個(gè)L基金均由專(zhuān)家依據(jù)待遇預(yù)期領(lǐng)取時(shí)間用上述五個(gè)單向基金差別比例構(gòu)成，即距離預(yù)期領(lǐng)取時(shí)間越遠(yuǎn)，低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的G、F基金比例越低，高收益的C、S、I基金比例越高，投資風(fēng)格較為激進(jìn)，注重投資收益，反之亦然，實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)性的保守型組合與高收益性的激進(jìn)型組合共存，個(gè)人可根據(jù)自身情況，同時(shí)選擇任意單向基金或任意L基金，并且允許每個(gè)月在不同的投資基金之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換，滿足不同投資傾向和待遇預(yù)期人群的個(gè)性化需求。

表4 2022年生命周期基金投資單項(xiàng)基金的組合情況（單位%）

（四）透明的管理費(fèi)用

TSP計(jì)劃與其他養(yǎng)老金計(jì)劃一樣均需收取費(fèi)用，包括管理費(fèi)用和投資費(fèi)用。管理費(fèi)用用于系統(tǒng)維護(hù)、人員服務(wù)等運(yùn)營(yíng)支出，投資費(fèi)用時(shí)支付給投資經(jīng)理的報(bào)酬。不同的基金費(fèi)用不一樣，會(huì)進(jìn)行公示。在2021年，管理費(fèi)用為0.052%～0.053%，投資費(fèi)用為0%～0.016%，見(jiàn)表5。

表5 2022年不同單項(xiàng)基金的費(fèi)用情況（單位%）

（五）在余額提取方面

TSP計(jì)劃允許參與人從TSP賬戶中申請(qǐng)短期借款或提前支取。借款方面，借款上限為為賬戶中劃入金額及其收益。若借款用于購(gòu)買(mǎi)住宅，還款期為1至15年，若借款用于通用用途，還款期為1至5年。提前支取方面，屬于永久提款，申請(qǐng)類(lèi)型分為兩種，一種是因?yàn)樽陨戆l(fā)生經(jīng)濟(jì)困難，另一種是年齡達(dá)到59.5歲以上。

（六）在監(jiān)督管理方面

美國(guó)具有完善的法律體系，《社會(huì)保障法》等一系列法規(guī)對(duì)基金的管理進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督，包括對(duì)基金管理費(fèi)用進(jìn)行嚴(yán)格限制，對(duì)基金投資的安全性進(jìn)行嚴(yán)密管控等，還要求每年安排一次審計(jì)，并在網(wǎng)站上公布結(jié)果。

截至2020年12月，美國(guó)整體養(yǎng)老金規(guī)模已超過(guò)34.8萬(wàn)億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為10.4%。以上六個(gè)方面，是值得廣東省發(fā)展職業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)可以充分借鑒的地方。

四、廣東省職業(yè)年金資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的幾點(diǎn)建議

（一）不斷建立健全配套制度體系

為加強(qiáng)廣東省職業(yè)年金基金監(jiān)管，促進(jìn)基金安全與穩(wěn)健投資運(yùn)營(yíng)，2020年11月18日，廣東省印發(fā)了《職業(yè)年金基金監(jiān)管試行辦法》，明確了各級(jí)人社、財(cái)政部門(mén)監(jiān)管職責(zé)，建立健全行政監(jiān)督體系，完善信息報(bào)告與社會(huì)監(jiān)督制度，實(shí)現(xiàn)對(duì)職業(yè)年金基金的全過(guò)程監(jiān)管，并明確了紀(jì)律要求，經(jīng)檢查發(fā)現(xiàn)存在金融違法行為的，向人社部、有關(guān)主管部門(mén)移送或通報(bào)情況。下一步，應(yīng)不斷完善職業(yè)年金績(jī)效考評(píng)辦法，為廣東省職業(yè)年金基金投資管理奠定堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)。同時(shí)，要逐步完善投資監(jiān)督功能，并引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資監(jiān)督系統(tǒng)，研究通過(guò)第三方專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)排查風(fēng)險(xiǎn)意見(jiàn)。

（二）進(jìn)一步明確考核與激勵(lì)措施

目前我國(guó)大多數(shù)省份制定的職業(yè)年金基金管理辦法中，對(duì)管理主體的考核約束措施也較為籠統(tǒng)。廣東省《職業(yè)年金計(jì)劃受托人績(jī)效考評(píng)辦法》，應(yīng)對(duì)管理主體的責(zé)任邊界進(jìn)行明確，既保證各主體充分有效地履行自身職責(zé)、鼓勵(lì)其積極作為，又防止不作為、亂作為的現(xiàn)象出現(xiàn)，避免各主體的業(yè)務(wù)受到隨意干涉。

（三）逐步增加投資渠道

職業(yè)年金基金規(guī)模大且對(duì)長(zhǎng)期投資要求較高。目前的投資范圍僅限于內(nèi)地和我國(guó)香港金融資產(chǎn)投資，并不能完全適應(yīng)職業(yè)年金的投資需求，可考慮增加境外投資和實(shí)業(yè)投資等相關(guān)投資渠道。一方面，可以進(jìn)一步分散投資風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，更適應(yīng)職業(yè)年金基金投資的長(zhǎng)期性和社會(huì)性要求。但考慮到目前廣東省經(jīng)辦機(jī)構(gòu)作為代理人在投資專(zhuān)業(yè)性方面的欠缺，上述類(lèi)別的投資渠道可根據(jù)職業(yè)年金具體的投資收益狀況和經(jīng)驗(yàn)積累而逐步增加。

（四）根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債匹配屬性設(shè)置不同的年金計(jì)劃

目前，各地的年金計(jì)劃分配多是對(duì)資金量進(jìn)行分配，沒(méi)有考慮不同年齡段受益人對(duì)基金投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的不同需求。建議可根據(jù)計(jì)劃參加者的不同年齡段設(shè)置不同的年金計(jì)劃，如可將20～30歲的年輕型參加者的賬戶納入同一個(gè)年金計(jì)劃，該計(jì)劃可實(shí)行更為激進(jìn)的資產(chǎn)配置，追求長(zhǎng)期性的高收益，配置相對(duì)較多的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，較少考慮資產(chǎn)的流動(dòng)性問(wèn)題；與之相反，對(duì)即將退休的參加者而言，應(yīng)更多配置低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和短期資產(chǎn)。