孫傳旺，張文悅

（廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院中國能源經(jīng)濟(jì)研究中心，福建 廈門 361005）

黨的十九大報(bào)告指出，我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。然而，傳統(tǒng)粗放型工業(yè)增長模式造成的巨大資源消耗與環(huán)境約束仍在很大程度上限制了經(jīng)濟(jì)增長空間。因此，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型迫在眉睫?！笆奈濉币?guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出，協(xié)同推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和生態(tài)環(huán)境高水平保護(hù)?！丁笆奈濉惫I(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》也指出，大力推進(jìn)工業(yè)節(jié)能降碳，全面提高資源利用效率，積極推行清潔生產(chǎn)改造，提升綠色低碳技術(shù)供給能力，構(gòu)建工業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型與工業(yè)賦能綠色發(fā)展相互促進(jìn)、深度融合的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)格局。與此同時(shí)，在黨和國家推動(dòng)更高水平的對(duì)外開放與構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的戰(zhàn)略背景下，中國對(duì)外直接投資（Outward Foreign Direct Investment，簡稱OFDI）蓬勃發(fā)展，海外投資規(guī)模日益擴(kuò)大。在總量增長的同時(shí)，國內(nèi)企業(yè)作為對(duì)外投資主體，其投資區(qū)位選擇呈現(xiàn)日益多元化趨勢(shì)?！吨袊鴮?duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，截至2020年底，中國OFDI分布在全球189個(gè)國家（地區(qū)），對(duì)外投資存量達(dá)2.58萬億美元，僅次于美國（8.13萬億美元）和荷蘭（3.8萬億美元）。中國2.8萬境內(nèi)投資者設(shè)立的對(duì)外直接投資公司數(shù)在2020年達(dá)到4.5萬家。此外，國內(nèi)企業(yè)OFDI活動(dòng)逐步由以規(guī)避出口目標(biāo)國關(guān)稅壁壘為目的的被動(dòng)投資，轉(zhuǎn)向邊際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、逆向技術(shù)溢出獲取、自然資源和戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求等為目的的主動(dòng)投資，這為統(tǒng)籌利用國內(nèi)國際兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了良好的外部條件。

現(xiàn)有文獻(xiàn)多數(shù)關(guān)注OFDI的影響因素、投資動(dòng)因和海外資金流向等問題［1-3］。OFDI影響母國經(jīng)濟(jì)的相關(guān)研究則通常從宏觀視角出發(fā)，主要集中于技術(shù)創(chuàng)新［4］、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型［5］、生產(chǎn)率提高［6］等方面。然而，省際宏觀研究樣本的設(shè)定存在一定局限性，主要原因是難以從省際OFDI的總金額中有效剝離經(jīng)營范圍和投資區(qū)位等重要信息，無法進(jìn)一步準(zhǔn)確甄別對(duì)外直接投資產(chǎn)生的差異化影響。也有部分文獻(xiàn)提及了對(duì)外投資影響母國經(jīng)濟(jì)的路徑，包括產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、技術(shù)溢出等［7］。但由于將研究設(shè)置在了省級(jí)層面，實(shí)際上檢驗(yàn)的是省際對(duì)外投資的總體影響，無法針對(duì)企業(yè)OFDI帶來的具體影響進(jìn)行單獨(dú)估計(jì)，因而，對(duì)外直接投資對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型影響的作用機(jī)制仍然需進(jìn)一步探討和驗(yàn)證。此外，雖然有研究意識(shí)到企業(yè)對(duì)外直接投資對(duì)企業(yè)生產(chǎn)力［8］、綠色專利研發(fā)［9］、產(chǎn)能利用效率［10］具有改善效果，但忽視了外向投資對(duì)企業(yè)環(huán)境保護(hù)意識(shí)和公眾評(píng)價(jià)感知等的影響，且未將上述因素納入統(tǒng)一分析框架內(nèi)詮釋企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的含義，并以此為基礎(chǔ)構(gòu)建企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)體系，導(dǎo)致方法系統(tǒng)評(píng)估企業(yè)外向投資對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的作用效果。再者，既有文獻(xiàn)欠缺對(duì)OFDI與企業(yè)綠色發(fā)展之間潛在內(nèi)生性問題的考慮，忽略了核心解釋變量與被解釋變量之間可能存在的互為因果的關(guān)系，即企業(yè)對(duì)外投資會(huì)影響綠色轉(zhuǎn)型效果，相反地，企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平也可能成為企業(yè)外向投資的先決條件，影響企業(yè)對(duì)外投資選擇，二者之間的作用是雙向的。

為了彌補(bǔ)現(xiàn)有文獻(xiàn)的不足，文章基于2009—2019年A股上市公司的海外投資數(shù)據(jù)，并利用兩階段最小二乘（2SLS）模型考察了企業(yè)對(duì)外投資的綠色轉(zhuǎn)型效應(yīng)。可能的研究貢獻(xiàn)在于：①研究視角由宏觀省份轉(zhuǎn)向微觀企業(yè)個(gè)體，以中國上市公司海外直接投資的詳細(xì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，精準(zhǔn)識(shí)別對(duì)外投資企業(yè)的經(jīng)營范圍和投資目的，從而驗(yàn)證企業(yè)對(duì)外投資對(duì)綠色轉(zhuǎn)型的作用效應(yīng)。②按照企業(yè)對(duì)外投資的經(jīng)營范圍，文章將企業(yè)對(duì)外直接投資劃分為商貿(mào)服務(wù)類、當(dāng)?shù)厣a(chǎn)類、技術(shù)研發(fā)類和資源開發(fā)類四種，在理論層面系統(tǒng)分析了不同類型對(duì)外直接投資影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的六個(gè)渠道機(jī)制，分別是規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、競(jìng)爭效應(yīng)、利潤反饋機(jī)制、出口效應(yīng)、逆向技術(shù)溢出和資源補(bǔ)缺效應(yīng)，并實(shí)證檢驗(yàn)了上述機(jī)制在對(duì)外投資企業(yè)中的存在性，有利于加深對(duì)個(gè)體企業(yè)綠色發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)行為的理解。③針對(duì)企業(yè)對(duì)外投資潛在的內(nèi)生性問題，以上市公司所在省份的近代開埠通商歷史、公司辦公地到最近河港的距離為基礎(chǔ)，創(chuàng)新性地設(shè)計(jì)企業(yè)經(jīng)營環(huán)境開放度的工具變量。

1 機(jī)制分析

對(duì)外投資是企業(yè)主動(dòng)獲取外部技術(shù)、積極轉(zhuǎn)換生產(chǎn)方式的重要途徑，將影響企業(yè)的生產(chǎn)績效和環(huán)?？冃?。近年來，中國企業(yè)對(duì)外直接投資活動(dòng)由被動(dòng)參與轉(zhuǎn)向主動(dòng)尋求的趨勢(shì)日益明顯，最初主要以跨越出口目標(biāo)國關(guān)稅和貿(mào)易壁壘為目的被動(dòng)地開展海外投資，在吸收國外優(yōu)勢(shì)資源并參與價(jià)值鏈高端環(huán)節(jié)以后，逐步轉(zhuǎn)為主動(dòng)面向新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品轉(zhuǎn)移［11］，或與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的企業(yè)開展先進(jìn)技術(shù)領(lǐng)域的項(xiàng)目合作［2］，即現(xiàn)階段對(duì)外投資活動(dòng)呈現(xiàn)出多樣化的經(jīng)營范圍。由于不同經(jīng)營目的的投資與東道國要素聯(lián)系的緊密程度存在差異，不同類型的海外投資對(duì)企業(yè)經(jīng)營的影響也不盡相同。因此，文章區(qū)分了企業(yè)對(duì)外投資的經(jīng)營范圍，分別探討了企業(yè)經(jīng)由不同經(jīng)營范圍的對(duì)外投資提升企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型效果可能的渠道機(jī)制，見圖1。

圖1 OFDI影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的作用渠道

商貿(mào)服務(wù)類對(duì)外投資。商貿(mào)服務(wù)類投資的主要目的是開拓海外市場(chǎng)、擴(kuò)大企業(yè)出口，具有市場(chǎng)尋求的特征。該類投資提升企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平的作用渠道可能有以下兩條：一是規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)渠道，二是競(jìng)爭效應(yīng)渠道。對(duì)外投資的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)可以理解為，企業(yè)開展外向投資有利于擴(kuò)大出口，轉(zhuǎn)移國內(nèi)部分邊際產(chǎn)品，以達(dá)到充分發(fā)揮本地集約型生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的目的［12］。這對(duì)降低企業(yè)單位產(chǎn)品的平均生產(chǎn)成本，激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新活力，促使對(duì)外投資企業(yè)技術(shù)效率進(jìn)一步提升起到關(guān)鍵作用［13］。然而，在通過外向投資收獲更多機(jī)遇的同時(shí)，各對(duì)外投資企業(yè)還需直面海外市場(chǎng)的競(jìng)爭壓力，迫使其經(jīng)由學(xué)習(xí)效應(yīng)、競(jìng)爭效應(yīng)渠道不斷提升自身綠色發(fā)展水平［14］。母公司為了維持在東道國的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，往往會(huì)更加重視海外關(guān)聯(lián)企業(yè)的研發(fā)投入，而這種競(jìng)爭效應(yīng)會(huì)擴(kuò)散至國內(nèi)市場(chǎng)，驅(qū)使國內(nèi)母公司采取偏重研發(fā)創(chuàng)新的經(jīng)營戰(zhàn)略，加快企業(yè)自主創(chuàng)新。此外，投資東道國日趨重視由國際投資引致的環(huán)境污染問題。因此，節(jié)能環(huán)保的硬性要求和綠色創(chuàng)新的軟約束將倒逼外向投資企業(yè)增強(qiáng)自身的環(huán)境管理能力。

當(dāng)?shù)厣a(chǎn)類對(duì)外投資。伴隨著效率尋求的特征，當(dāng)?shù)厣a(chǎn)類投資主要用于在東道國生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品，將通過利潤反饋機(jī)制和中間投入出口效應(yīng)影響國內(nèi)母公司。企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)性和收益不確定性等因素決定了其需要一定資金支持。海外子公司可以借助在東道國生產(chǎn)和銷售最終產(chǎn)品和中間產(chǎn)品獲利并向母國企業(yè)反向輸出利潤，這將為母公司的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品升級(jí)提供豐厚的資金支持。另外，鑒于企業(yè)海外子公司的當(dāng)?shù)厣a(chǎn)可能需要從母公司進(jìn)口中間產(chǎn)品，母公司出口的增加將產(chǎn)生出口學(xué)習(xí)效應(yīng)。正如Bernard等［15］學(xué)者所驗(yàn)證的，企業(yè)出口后向國外供應(yīng)商和消費(fèi)者的學(xué)習(xí)將有助于提升企業(yè)生產(chǎn)率。

技術(shù)研發(fā)類對(duì)外投資。技術(shù)研發(fā)類外向投資通常是為了獲取新技術(shù)、提高創(chuàng)新能力而開展的海外投資，對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體逆梯度投資的技術(shù)尋求特征明顯，對(duì)其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的投資也常常伴隨著先進(jìn)項(xiàng)目戰(zhàn)略合作的意圖。此類投資旨在充分利用東道國高質(zhì)量研發(fā)人才、高技能勞動(dòng)力和高效率研發(fā)環(huán)境，以獲得逆向技術(shù)溢出［16］，往往是技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)率提升的關(guān)鍵動(dòng)因［17-18］。以能源領(lǐng)域?yàn)槔?，中國能源企業(yè)在引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)方面逐步積累實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。2008年7月，中海油田服務(wù)股份有限公司以24.9億美元收購了挪威海上鉆井公司（Awilco Offshore ASA，AWO）100%的股權(quán)。中海油服與AWO公司合并后獲得了34座運(yùn)營鉆井平臺(tái)（包括半潛式和自升式海上鉆井平臺(tái)），快速更新和補(bǔ)充了海上鉆井裝備，滿足了中國海上及海外油氣勘探開發(fā)對(duì)鉆井裝備的迫切需求。這一案例闡釋了中國對(duì)外投資獲得的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于提高國內(nèi)企業(yè)的能源利用效率，實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展具有重要作用。然而，受限于母公司自身的學(xué)習(xí)能力和吸收能力，技術(shù)研發(fā)類投資能否顯著提升母公司綠色轉(zhuǎn)型水平需要進(jìn)一步檢驗(yàn)。

資源開發(fā)類對(duì)外投資。資源開發(fā)類投資一般以尋求東道國價(jià)廉質(zhì)高的原材料為目的，通常集中于擁有資源優(yōu)勢(shì)的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。一方面，國內(nèi)企業(yè)通過對(duì)外投資的方式取得東道國資源開采權(quán)，可以降低資源獲取成本，保證資源長期供應(yīng)的穩(wěn)定性；另一方面，經(jīng)由資源型投資在海外尋求比較劣勢(shì)資源，可以彌補(bǔ)自身資源稟賦的不足，緩解資源短缺對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)的制約。根據(jù)中國全球投資跟蹤（China Global Investment Tracker，CGIT）數(shù)據(jù)庫，在2005—2018年中國3 347筆海外投資項(xiàng)目（超億美元）中，能源類項(xiàng)目達(dá)到978個(gè)，占投資項(xiàng)目總數(shù)的29.22%，其中，將發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體作為投資東道國的能源項(xiàng)目有167個(gè)，前往“一帶一路”倡議沿線國家的能源類投資包括507項(xiàng)，意味著中國能源類項(xiàng)目數(shù)量較多且投資區(qū)位分布廣泛。然而，企業(yè)資源開發(fā)類投資也可能存在非市場(chǎng)動(dòng)機(jī)［19］。這使得企業(yè)投資并非以利潤最大化為出發(fā)點(diǎn)，將對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效產(chǎn)生負(fù)面影響，不利于母公司生產(chǎn)率提升和綠色轉(zhuǎn)型。因此，企業(yè)資源開發(fā)類投資是否提升了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平仍值得檢驗(yàn)。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性和可靠性，文章選取2009—2019年滬深兩市A股非金融類上市公司中擁有海外關(guān)聯(lián)公司的企業(yè)作為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)對(duì)外直接投資對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響。樣本選擇的具體步驟如下：

第一，界定企業(yè)對(duì)外直接投資。企業(yè)對(duì)外投資的相關(guān)信息源自泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫“海外直接投資”子庫中的“海外關(guān)聯(lián)公司表”，該表包含了上市公司海外關(guān)聯(lián)公司的基本信息，主要包括海外關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)關(guān)系、注冊(cè)資本、注冊(cè)地、經(jīng)營范圍和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)。通過整理表中2009—2019年63 034條海外關(guān)聯(lián)公司的數(shù)據(jù)，最終獲得了樣本期內(nèi)上市公司歷年的海外關(guān)聯(lián)公司數(shù)以及投資東道國和主營業(yè)務(wù)等信息。此外，初步剔除了經(jīng)營目的為金融服務(wù)、融資租賃和未注明投資目的的海外關(guān)聯(lián)公司。

第二，為了保證研究樣本的有效性，文章遵循已有文獻(xiàn)中對(duì)上市公司樣本的一般處理方式，將剔除以下樣本：連續(xù)虧損的企業(yè)（ST和*ST企業(yè)）；重要財(cái)務(wù)指標(biāo)觀測(cè)值嚴(yán)重缺失的企業(yè)；樣本期內(nèi)數(shù)據(jù)少于連續(xù)三年的企業(yè)；總固定資產(chǎn)超過總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率大于1或小于0的企業(yè)。另外，為了避免樣本極端值對(duì)模型的影響，對(duì)主要連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的縮尾處理。經(jīng)過上述數(shù)據(jù)篩選和處理，最終保留了1 793家樣本期內(nèi)擁有海外關(guān)聯(lián)公司的企業(yè)，獲得了2009—2019年包含9 692條有效觀測(cè)值的非平衡面板數(shù)據(jù)。財(cái)務(wù)信息以及其他公司特征的企業(yè)數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。

2.2 重要變量及其測(cè)度

2.2.1 企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型

中國社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所課題組［20］將綠色轉(zhuǎn)型界定為：工業(yè)邁向“能源資源利用集約、污染物排放減少、環(huán)境影響降低、勞動(dòng)生產(chǎn)率提高、可持續(xù)發(fā)展能力增強(qiáng)”的過程，以資源集約利用和環(huán)境友好為導(dǎo)向，注重環(huán)境效益與經(jīng)濟(jì)效益的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。目前，在企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型效果的定量測(cè)度和指標(biāo)認(rèn)定方面，學(xué)術(shù)界持有不同觀點(diǎn)。王曉祺等［9］著眼于以綠色專利為表征的創(chuàng)新視角考察企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型；于連超等［21］則從綠色文化、戰(zhàn)略、創(chuàng)新、投入、生產(chǎn)和排放等六個(gè)維度評(píng)價(jià)企業(yè)轉(zhuǎn)型效果；劉學(xué)敏等［22］認(rèn)為企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型應(yīng)處理好三方面的關(guān)系，即企業(yè)與自然、企業(yè)內(nèi)部以及企業(yè)與社會(huì)的關(guān)系。

基于已有研究的啟發(fā)，文章在構(gòu)建微觀企業(yè)視角下的綠色轉(zhuǎn)型綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)，結(jié)合了中國社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所課題組［20］對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型內(nèi)涵的界定以及鄧慧慧等［23］的觀點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)過程的高效化、集約化、低碳化、可持續(xù)化，從技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)水平、降污減排、環(huán)境保護(hù)、社會(huì)評(píng)價(jià)等5個(gè)維度構(gòu)造一級(jí)指標(biāo)，并擴(kuò)展為創(chuàng)新投入、創(chuàng)新產(chǎn)出、生產(chǎn)效率、勞動(dòng)效率、污染治理、清潔生產(chǎn)、環(huán)境管理、環(huán)境監(jiān)管、社會(huì)責(zé)任等9個(gè)二級(jí)指標(biāo)，以期更全面地度量企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平。企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的架構(gòu)思路和指標(biāo)的具體含義見表1。接下來，文章以構(gòu)建的企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指標(biāo)體系為基礎(chǔ)，綜合運(yùn)用無量綱化、價(jià)值平減法等方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，并利用熵權(quán)法對(duì)指標(biāo)賦權(quán)，測(cè)算企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指數(shù)（Enterprise Green Transition Index，簡稱EGTI）。

表1 企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的架構(gòu)思路

2.2.2 企業(yè)對(duì)外投資水平

中國企業(yè)積極尋求“走出去”為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了重要窗口，而境外投資是辨識(shí)企業(yè)是否真正“走出去”的關(guān)鍵。根據(jù)Lu等［24］的研究，文章用上市公司歷年海外關(guān)聯(lián)公司數(shù)衡量企業(yè)對(duì)外直接投資水平OFDI。

2.2.3 其他控制變量

參考現(xiàn)有文獻(xiàn)做法［25-26］，該研究選取了三個(gè)維度的企業(yè)層面經(jīng)濟(jì)特征作為模型的控制變量。一是公司財(cái)務(wù)指標(biāo)，包括賬面市值比MtB、現(xiàn)金流水平Cfo、資產(chǎn)收益率ROA、現(xiàn)金比率Cashr、企業(yè)成長性Growth、固定資產(chǎn)比例Fix；二是公司治理特征，包括股東權(quán)利Top、董事會(huì)規(guī)模Brd；三是公司其他因素，包括企業(yè)年齡Age、股權(quán)性質(zhì)Gov。表2報(bào)告了被解釋變量和解釋變量的定義。

表2 主要變量和定義

2.3 計(jì)量模型與方法

為了檢驗(yàn)OFDI對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響，在經(jīng)驗(yàn)估計(jì)時(shí)，研究設(shè)定如下計(jì)量模型：

其中：下標(biāo)i和t分別代表企業(yè)和年份。EGTIi，t為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指數(shù)。OFDIi，t代表企業(yè)對(duì)外投資水平，用企業(yè)i第t年的海外關(guān)聯(lián)公司數(shù)來度量，系數(shù)β1衡量了OFDI對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響，是文章關(guān)注的核心參數(shù)。若在控制了一系列企業(yè)特征變量Xi，t后，β1顯著為正值，則可以推斷企業(yè)海外投資在提升企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平方面是有效的。為了緩解遺漏企業(yè)層面不隨時(shí)間變化的因素對(duì)估計(jì)結(jié)果的影響，控制了企業(yè)固定效應(yīng)μi；另外，文章還控制了年份固定效應(yīng)γt，即所有企業(yè)共有的時(shí)間因素。εi，t是誤差項(xiàng)。

3 實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

3.1 變量描述性統(tǒng)計(jì)

模型變量的描述性結(jié)果見表3。在2009—2019年樣本期內(nèi)的對(duì)外投資企業(yè)，其綠色轉(zhuǎn)型水平EGTI的均值為0.205。海外關(guān)聯(lián)公司數(shù)OFDI的均值為4.013，標(biāo)準(zhǔn)差為6.692，表明上市公司的海外關(guān)聯(lián)公司數(shù)在樣本企業(yè)間存在較大差異。其余控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)與已有研究［26-27］基本一致。另外，本部分進(jìn)行了平均方差膨脹因子（VIF）檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)VIF均值為1.25，且各變量的VIF值均小于1.5，認(rèn)為解釋變量間沒有出現(xiàn)多重共線性問題。

表3 變量描述性統(tǒng)計(jì)

3.2 基準(zhǔn)回歸模型檢驗(yàn)結(jié)果

表4報(bào)告了基準(zhǔn)模型（1）即對(duì)外直接投資與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型關(guān)系的估計(jì)結(jié)果。列（1）至列（4）分別表示不同變量被納入回歸方程的結(jié)果。列（1）的回歸結(jié)果表明，OFDI與EGTI之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，并且在5%水平上顯著，由于未將其他企業(yè)特征變量的控制項(xiàng)納入模型中，此時(shí)模型可能存在偽回歸。列（2）至列（4）在逐步加入其他更多控制項(xiàng)之后，OFDI的系數(shù)均顯著為正。根據(jù)列（4）的回歸結(jié)果，對(duì)外直接投資OFDI每增加一個(gè)單位，企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指數(shù)EGTI將提高0.006 8個(gè)單位。因此，基準(zhǔn)回歸的結(jié)果表明，在控制了其他因素之后，企業(yè)開展對(duì)外投資將會(huì)促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平的提升。

就控制變量而言，企業(yè)的賬面價(jià)值比MtB正向影響企業(yè)率轉(zhuǎn)型水平，意味著變現(xiàn)能力強(qiáng)、成長潛力高的企業(yè)往往面臨更為寬松的財(cái)務(wù)約束，從而更傾向于綠色技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)效率優(yōu)化、污染綜合治理等。企業(yè)固定資產(chǎn)比Fix的提高也積極作用于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。股東權(quán)利Top、董事會(huì)規(guī)模Brd則與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指標(biāo)呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明前十大股東持股比例越大、董事會(huì)人數(shù)越多，企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平越低。企業(yè)年齡Age對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響傾向?yàn)樨?fù)，這可能是因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營時(shí)間越長，企業(yè)生產(chǎn)方式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)固化可能引致更高的節(jié)能減排和環(huán)境治理成本，從而不利于企業(yè)推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型進(jìn)程，但這一作用并不顯著。另外，現(xiàn)金比率Cashr、現(xiàn)金流水平Cfo、資產(chǎn)收益率ROA、企業(yè)成長性Growth、國有股東持股比例Gov的作用效應(yīng)在樣本期內(nèi)尚不明顯。

3.3 內(nèi)生性問題：工具變量回歸

在上述估計(jì)中，文章發(fā)現(xiàn)對(duì)外直接投資可以改善企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型效果。但相反地，企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平也可能是外向投資的先決條件，將會(huì)影響企業(yè)投資傾向或催生企業(yè)投資行為［28-29］，即對(duì)外直接投資與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型之間的作用是雙向的，二者之間可能存在互為因果的內(nèi)生性問題。鑒于此，文章將采用反映樣本企業(yè)所處經(jīng)營環(huán)境開放程度的指標(biāo)作為企業(yè)對(duì)外投資水平的工具變量，利用兩階段最小二乘（2SLS）模型進(jìn)行工具變量回歸分析，以期得到OFDI對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型影響的一致性估計(jì)。

文章基于企業(yè)所在省份的近代開埠通商歷史和企業(yè)辦公地到最近河港的距離，嘗試構(gòu)造企業(yè)經(jīng)營環(huán)境開放程度的工具變量。具體構(gòu)建方法為：①將省內(nèi)首個(gè)開埠口岸自通商之日起至1949年10月1日的年限長度作為企業(yè)地處省份近代開埠歷史Open的代理變量。根據(jù)吳慧［30］主編的《中國商業(yè)通史》，文章經(jīng)整理獲得國內(nèi)部分城市的近代開埠時(shí)間，并將開埠城市與其所在省份相對(duì)應(yīng)，獲得省內(nèi)口岸首次開埠的年份數(shù)據(jù)和各省近代開埠歷史數(shù)據(jù)。②利用來自CSMAR數(shù)據(jù)庫的上市公司辦公地和國內(nèi)河港的經(jīng)緯度信息，計(jì)算并篩選得到企業(yè)辦公地到最近河港的距離Distance，構(gòu)造Open/Distance的工具變量。

企業(yè)地處省份的近代開埠歷史與企業(yè)辦公地到最近河港距離的比值之所以能夠作為企業(yè)對(duì)外投資水平的工具變量，一是因?yàn)槠渑c內(nèi)生解釋變量高度相關(guān)，企業(yè)所在省份的開埠歷史代表了其所處經(jīng)營環(huán)境的開放程度，開埠通商歷史越長，國際貿(mào)易和對(duì)外交流等方面積累的人力資本越深厚，海外市場(chǎng)更廣闊，接受國外先進(jìn)技術(shù)的能力越強(qiáng)［31］；公司辦公地與最近河港距離反映了企業(yè)所處區(qū)域的交通便捷性和貿(mào)易通達(dá)性，也從另一角度體現(xiàn)了開放程度的高低。二是各省近代開埠歷史已成為既定事實(shí)，決定于特殊的地理?xiàng)l件和歷史條件，企業(yè)現(xiàn)有對(duì)外直接投資行為無法對(duì)歷史事件造成影響；另外，與吸引外商投資的企業(yè)旨在尋求資源稟賦優(yōu)勢(shì)和寬松政策環(huán)境不同，對(duì)外投資企業(yè)的辦公地選址一般不受其海外投資活動(dòng)影響，即企業(yè)通常先選址、后投資，滿足了有效工具變量的外生性假定［32］。

雖然上述工具變量的構(gòu)造具有一定合理性，但考慮其數(shù)據(jù)特征和經(jīng)濟(jì)關(guān)系，該工具變量可能仍存在一定缺陷，需要注意：①在數(shù)據(jù)特征方面，作為樣本企業(yè)地處省份的固有歷史特征以及企業(yè)選址的地理特征，省份近代開埠歷史、企業(yè)辦公地與最近河港距離在數(shù)據(jù)維度上均是截面數(shù)據(jù)，而內(nèi)生解釋變量OFDI與被解釋變量EGTI則是包含了企業(yè)個(gè)體信息與時(shí)間信息的面板數(shù)據(jù)。②在經(jīng)濟(jì)關(guān)系方面，依據(jù)年份的不同，開埠歷史和企業(yè)選址對(duì)于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型效果的影響可能存在差異，需要將這種時(shí)間維度的差異納入模型中［33］。為此，參照Angrist等［34］研究中關(guān)于工具變量的構(gòu)建方法，文章將省份近代開埠歷史、企業(yè)辦公地到最近河港距離的倒數(shù)與年份虛擬變量的交乘項(xiàng)Open/Distance×Year作為工具變量引入模型，既可以克服截面數(shù)據(jù)維度限制，又充分體現(xiàn)了工具變量對(duì)內(nèi)生解釋變量在不同年度的影響。此外，為了保證上下文的一致性和連續(xù)性，并確保在統(tǒng)一研究框架下進(jìn)行實(shí)證分析，工具變量回歸中的樣本和變量均與基準(zhǔn)模型（1）的設(shè)定相同。

表5展示了采用兩階段最小二乘法（2SLS）的工具變量回歸結(jié)果。①第一階段回歸的F統(tǒng)計(jì)量大于10這一經(jīng)驗(yàn)值，表明構(gòu)造的工具變量與內(nèi)生解釋變量之間是高度相關(guān)的。另外，拒絕了Anderson canon.corr.LM檢驗(yàn)中關(guān)于工具變量識(shí)別不足的零假設(shè)，認(rèn)為工具變量與內(nèi)生解釋變量有關(guān)。根據(jù)Cragg-Donald Wald F統(tǒng)計(jì)量結(jié)果，可以排除弱工具變量問題。②第二階段的回歸結(jié)果顯示，OFDI的估計(jì)系數(shù)仍然顯著為正，與基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果在方向上保持一致，但在數(shù)值上存在較大差別，可能的原因是潛在的內(nèi)生性問題可能會(huì)在一定程度上低估對(duì)外直接投資對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的促進(jìn)作用。③其余控制變量的系數(shù)與表4的結(jié)果基本相同，驗(yàn)證了工具變量回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

表4 對(duì)外直接投資與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型：基準(zhǔn)回歸結(jié)果

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了確保基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果的可靠性，文章還進(jìn)一步利用變量替換、調(diào)整樣本期、控制變量滯后一期、補(bǔ)充變量等方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，且上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)均以表5的列（4）為基準(zhǔn)進(jìn)行回歸分析，見表6和表7。

3.4.1 變量替換：基于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型分項(xiàng)指標(biāo)的檢驗(yàn)

表5中的估計(jì)結(jié)果表明企業(yè)開展外向投資將改善企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型綜合效果。企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型綜合指數(shù)的構(gòu)建涉及多維度分項(xiàng)指標(biāo)，而企業(yè)海外投資行為將會(huì)對(duì)其產(chǎn)生差異化影響，因此，本部分進(jìn)一步細(xì)化了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指數(shù)。根據(jù)表6的回歸結(jié)果，企業(yè)對(duì)外投資將顯著正向影響企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)效率水平、降污減排能力、環(huán)境保護(hù)意識(shí)、社會(huì)責(zé)任評(píng)分。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)：基于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型分項(xiàng)指標(biāo)的回歸結(jié)果

3.4.2 調(diào)整樣本期：縮短時(shí)間窗口

2015年3月28 日國家多部委聯(lián)合發(fā)布《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》，標(biāo)志著“一帶一路”倡議正式進(jìn)入全面落實(shí)階段。由于企業(yè)對(duì)外投資在受國家政策外部沖擊后可能會(huì)對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生影響，因此，文章截取了2015—2019年的子樣本，檢驗(yàn)結(jié)果見表7的列（1）。結(jié)果表明，OFDI的系數(shù)為0.294 7，并在1%的置信水平下通過檢驗(yàn)，該結(jié)果同表5列（4）的結(jié)果基本一致，證明企業(yè)對(duì)外投資對(duì)其綠色轉(zhuǎn)型具有促進(jìn)作用的結(jié)論是穩(wěn)健的。

表5 對(duì)外直接投資與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型：工具變量（2SLS）估計(jì)結(jié)果

3.4.3 其他內(nèi)生性問題：控制變量滯后一期

除了緩解核心解釋變量OFDI的內(nèi)生性偏誤，文章還考量了由上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)中時(shí)間差效應(yīng)引致的謬誤及其他潛在內(nèi)生性問題，使用將控制變量滯后一期的數(shù)據(jù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表7列（2）的結(jié)果顯示OFDI的系數(shù)為0.282 6。無論是顯著性水平還是系數(shù)絕對(duì)值均與表5列（4）的結(jié)果高度相似，有效地支持了OFDI對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型具有提升作用的估計(jì)結(jié)果。

3.4.4 補(bǔ)充變量：考慮高管海外經(jīng)歷和公職經(jīng)歷的遺漏變量

遺漏變量是導(dǎo)致內(nèi)生性偏誤的重要原因，而減少遺漏變量偏誤的手段之一是盡量控制樣本異質(zhì)性。企業(yè)綠色發(fā)展過程中可能會(huì)受到來自高管經(jīng)歷的影響。已有研究表明，高管海外經(jīng)歷和公職經(jīng)歷的嵌入往往會(huì)成為影響企業(yè)環(huán)境績效、技術(shù)創(chuàng)新和綠色轉(zhuǎn)型的重要因素［35-36］。因此，本部分考慮將高管海外經(jīng)歷和公職經(jīng)歷納入回歸模型，控制高管對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的傾向。

目前，現(xiàn)有研究尚未明確界定高管海外經(jīng)歷的含義，大多使用國際化經(jīng)驗(yàn)等類似術(shù)語予以代替。國際化經(jīng)驗(yàn)一般是指企業(yè)高管在海外的學(xué)習(xí)和工作經(jīng)驗(yàn)，使企業(yè)在面臨復(fù)雜的國際外部環(huán)境時(shí)，能夠依據(jù)高管海外教育和工作經(jīng)歷在一定程度上減少環(huán)境的不確定性，從而影響公司運(yùn)營和投資決策。高管公職經(jīng)歷通常意味著企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)，是指企業(yè)高管曾經(jīng)或目前就職于政府機(jī)構(gòu)［37］。企業(yè)擁有政治關(guān)聯(lián)的優(yōu)勢(shì)在于信貸獲取、政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠和市場(chǎng)份額擴(kuò)張等［38］。這將為企業(yè)綠色發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)提供資金支持和政策扶持，有助于提高企業(yè)價(jià)值、改善業(yè)績［39］?；谝延形墨I(xiàn)的相關(guān)研究，文章將高管海外經(jīng)歷Oversea定義為董事長或總經(jīng)理曾在海外任職或求學(xué)，若高管具有海外經(jīng)歷，則該變量取值為1，反之取值為0；將高管公職經(jīng)歷Public定義為企業(yè)的董事長或總經(jīng)理是現(xiàn)任或前任的政府官員、人大代表或政協(xié)委員［40］，若高管具有公職經(jīng)歷，則該變量取值為1，否則取值為0。

在表7中，列（3）匯報(bào)了加入高管海外經(jīng)歷與公職經(jīng)歷指標(biāo)的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，Oversea的回歸系數(shù)為0.004，意味著董事長或CEO海外任職或求學(xué)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型可能具有正向效應(yīng)，主要原因在于具有海外背景的高管更加了解國際前沿技術(shù)方向，掌握先進(jìn)的管理理念和管理經(jīng)驗(yàn)，擁有豐富的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)資源，使其在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制定中更加傾向于技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新和企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。而高管公職經(jīng)歷嵌入則與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，這可能是政府干預(yù)、尋租成本增加、過度投資等原因引致的，與李詩田等［41］的研究結(jié)論相同。

4 進(jìn)一步討論：對(duì)外直接投資影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的機(jī)制檢驗(yàn)

按照樣本企業(yè)海外關(guān)聯(lián)公司的經(jīng)營范圍，文章將企業(yè)對(duì)外投資劃分為商貿(mào)服務(wù)類、當(dāng)?shù)厣a(chǎn)類、技術(shù)研發(fā)類和資源開發(fā)類投資，具體分布情況見表8，可以看出中國在海外投資的上市公司主要開展貿(mào)易服務(wù)和當(dāng)?shù)厣a(chǎn)類投資。

表8 樣本企業(yè)海外關(guān)聯(lián)公司的經(jīng)營范圍分布情況

接下來，文章以對(duì)外投資影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的理論機(jī)制為基礎(chǔ)，并參考溫忠麟等［42］對(duì)逐步法［43］的修訂，構(gòu)建中介效應(yīng)模型，驗(yàn)證對(duì)外直接投資影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型作用渠道的存在性。中介效應(yīng)模型的具體設(shè)定如下：

其中：OFDIi，k，t表示第t年企業(yè)i的k類對(duì)外投資，k分別代表商貿(mào)服務(wù)類、當(dāng)?shù)厣a(chǎn)類、技術(shù)研發(fā)類和資源開發(fā)類。Mi，t為中介變量，依次選取技術(shù)效率TE（生產(chǎn)端的產(chǎn)能利用效率）、研發(fā)投入RD（研發(fā)費(fèi)用）、海外公司毛利率Profit（海外公司毛利金額/收入金額）、海外公司營業(yè)收入占比Income（海外公司營業(yè)收入/母公司營業(yè)收入）、綠色專利獲得量Patent（發(fā)明和新型實(shí)用綠色專利獲得量）、成本費(fèi)用利潤率CPM（利潤總額/成本費(fèi)用總額），作為規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、競(jìng)爭效應(yīng)、利潤反饋機(jī)制、出口效應(yīng)、逆向技術(shù)溢出和資源補(bǔ)缺效應(yīng)等渠道的代理變量，以驗(yàn)證對(duì)外直接投資影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型作用機(jī)制的存在性，具體回歸結(jié)果見表9、表10和表11。

表10 當(dāng)?shù)厣a(chǎn)類對(duì)外直接投資影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果

對(duì)于商貿(mào)服務(wù)類投資，根據(jù)表9中的列（1），文章發(fā)現(xiàn)，企業(yè)商貿(mào)服務(wù)類OFDI對(duì)綠色轉(zhuǎn)型的總體影響效應(yīng)為0.005 9。在商貿(mào)服務(wù)類OFDI規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的作用路徑下，對(duì)外直接投資經(jīng)由中介效應(yīng)影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的具體數(shù)值為表9列（2）中OFDI_trade的系數(shù)（0.001 9）與列（3）中TE系數(shù)（0.106 9）的乘積，約為0.000 2，意味著對(duì)外直接投資通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)這一作用渠道對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型效果起到了正向的促進(jìn)作用，主要是因?yàn)槠髽I(yè)開展對(duì)外直接投資活動(dòng)既可以促進(jìn)本國擴(kuò)張海外市場(chǎng)，延長產(chǎn)品生命周期，又能將本國已經(jīng)或即將處于比較劣勢(shì)但在沿線國家可能具有比較優(yōu)勢(shì)或潛在比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至他國，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素再配置，集中國內(nèi)技術(shù)和人力資源以支持本國比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)或新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。這體現(xiàn)了國內(nèi)企業(yè)利用國際化實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)、由低端向高端制造轉(zhuǎn)型的作用路徑，也驗(yàn)證了企業(yè)生產(chǎn)效率和轉(zhuǎn)型水平提高的規(guī)模經(jīng)濟(jì)渠道。著眼于商貿(mào)服務(wù)類OFDI的競(jìng)爭效應(yīng)作用渠道，列（4）結(jié)果顯示OFDI的系數(shù)顯著為正，意味著對(duì)外直接投資的增加將會(huì)提高母公司研發(fā)投入。而在列（5）中，文章發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入RD也正向影響了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，具體來說，OFDI每增加一單位，通過競(jìng)爭效應(yīng)路徑會(huì)使企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指數(shù)提升0.001 1個(gè)單位?？赡艿脑蛟谟冢簢鴥?nèi)企業(yè)的對(duì)外投資，尤其是針對(duì)發(fā)達(dá)國家的投資存在明顯的學(xué)習(xí)和競(jìng)爭效應(yīng)，一方面，通過整合東道國的研發(fā)能力、管理經(jīng)驗(yàn)、銷售渠道和營銷技巧等戰(zhàn)略資產(chǎn)，積極改善本國企業(yè)的經(jīng)營能力；另一方面，隨著投資東道國環(huán)境、技術(shù)要求的提高，疊加國內(nèi)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭壓力，國內(nèi)母公司將增加研發(fā)投入以應(yīng)對(duì)雙重競(jìng)爭壓力，進(jìn)而促進(jìn)國內(nèi)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

表9 商貿(mào)服務(wù)類對(duì)外直接投資影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果

對(duì)于當(dāng)?shù)厣a(chǎn)類投資，根據(jù)表10中的列（1），當(dāng)?shù)厣a(chǎn)類OFDI對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型影響的估計(jì)系數(shù)為0.007 7，意味著當(dāng)?shù)厣a(chǎn)類投資與東道國要素聯(lián)系較為緊密，經(jīng)由在東道國生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品的投資渠道也將對(duì)母公司研發(fā)活動(dòng)和生產(chǎn)效率產(chǎn)生較為明顯的促進(jìn)作用。而列（4）和列（5）的機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果也印證了這一結(jié)論，說明當(dāng)?shù)厣a(chǎn)類OFDI通過出口效應(yīng)這一作用渠道對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型效果的提升起到了正向的促進(jìn)作用。OFDI經(jīng)由海外公司營業(yè)收入比重Income提升帶來的中介效應(yīng)約為0.001 1。至于利潤反饋機(jī)制，海外公司毛利率Profit與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型雖然呈正相關(guān)關(guān)系但并不顯著，即這一路徑更曲折、生效所需時(shí)間更久遠(yuǎn)。

對(duì)于技術(shù)研發(fā)類投資，從表11中列（1）的結(jié)果中可以看出，技術(shù)研發(fā)類投資OFDI_tech顯著正向影響了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。而列（2）和列（3）則列示了逆向技術(shù)溢出渠道的中介效應(yīng)估計(jì)結(jié)果，增加一單位技術(shù)研發(fā)類OFDI，會(huì)促進(jìn)專利獲得量Patent提高0.139 4個(gè)單位，而技術(shù)研發(fā)類OFDI也將經(jīng)由該作用機(jī)制促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，說明母公司的吸收能力可以承接外向投資獲取的逆向技術(shù)溢出，證實(shí)了鄧寧的發(fā)展中國家對(duì)外投資理論，即發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體企業(yè)對(duì)外直接投資通常需要綜合考慮自身生產(chǎn)效率和技術(shù)研發(fā)能力，往往意圖獲得東道國的知識(shí)、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)外溢，將產(chǎn)生技術(shù)溢出效應(yīng)和技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)，進(jìn)而影響母國企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平［44］。對(duì)于資源開發(fā)類投資，表11列（5）和列（6）的估計(jì)結(jié)果顯示，該類投資通過資源補(bǔ)缺渠道影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的機(jī)制尚不存在。

表11 技術(shù)研發(fā)類和資源開發(fā)類對(duì)外直接投資影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果

5 結(jié)論與政策建議

在當(dāng)前“雙碳”目標(biāo)背景下，碳達(dá)峰、碳中和這一場(chǎng)廣泛而深刻的經(jīng)濟(jì)社會(huì)系統(tǒng)性變革要求兼顧經(jīng)濟(jì)增長與減污降碳，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與環(huán)境效益的雙贏。經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)多維度轉(zhuǎn)型是統(tǒng)籌二者協(xié)同發(fā)展的必由之路［45］。企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的微觀基礎(chǔ)，其綠色發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)乎經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面綠色低碳轉(zhuǎn)型。同時(shí)，在加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局的戰(zhàn)略背景下，中國企業(yè)在走出去中逐步成長，其對(duì)外投資活動(dòng)也逐漸由被動(dòng)參與，轉(zhuǎn)向以市場(chǎng)、效率、技術(shù)和資源尋求為目的的主動(dòng)探索，因而企業(yè)對(duì)外直接投資日益成為助推國內(nèi)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的一大動(dòng)力。那么，中國企業(yè)開展對(duì)外投資的成效如何，是否有益于提升企業(yè)自身綠色轉(zhuǎn)型水平？其渠道機(jī)制和作用路徑是什么？對(duì)上述問題的回答，將為評(píng)估中國對(duì)外投資成效提供一個(gè)來自企業(yè)微觀層面的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，不僅具有理論價(jià)值，也能夠引導(dǎo)中國企業(yè)更好地走出去。

為此，文章基于2009—2019年中國上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了OFDI對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響。結(jié)果表明：對(duì)外直接投資顯著提高了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平；在使用工具變量（2SLS）回歸分析以緩解核心解釋變量OFDI內(nèi)生性問題后，該正向效應(yīng)依然顯著存在。機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果顯示，企業(yè)商貿(mào)服務(wù)類外向投資有利于擴(kuò)大出口，合理配置生產(chǎn)要素和國內(nèi)外資源，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，另外，該類投資還使企業(yè)在面臨海外競(jìng)爭壓力的情況下，提高自主技術(shù)創(chuàng)新能力，即企業(yè)對(duì)外投資可以通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)和競(jìng)爭效應(yīng)的渠道機(jī)制改善企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型效果；企業(yè)當(dāng)?shù)厣a(chǎn)類對(duì)外投資經(jīng)由出口競(jìng)爭效應(yīng)機(jī)制影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，而逆向技術(shù)溢出機(jī)制則是技術(shù)研發(fā)類對(duì)外投資提升其自身綠色轉(zhuǎn)型水平的重要路徑。

針對(duì)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果，并綜合考慮當(dāng)前“雙碳”目標(biāo)約束和構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的戰(zhàn)略選擇，文章提出如下幾點(diǎn)建議，以期為推動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型并加快實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面綠色發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)提供參考。第一，政府應(yīng)毫不動(dòng)搖地堅(jiān)持走出去戰(zhàn)略，鼓勵(lì)企業(yè)開展對(duì)外投資，為對(duì)外投資企業(yè)創(chuàng)造良好的內(nèi)外部環(huán)境，努力保障企業(yè)權(quán)益、防范境外投資風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)調(diào)國內(nèi)各類外向投資企業(yè)走出去過程中的競(jìng)合關(guān)系，堅(jiān)定企業(yè)實(shí)施國際化戰(zhàn)略的信心。第二，政府應(yīng)推進(jìn)企業(yè)與投資東道國開展市場(chǎng)、生產(chǎn)和技術(shù)合作，而企業(yè)則需要利用自身差異化優(yōu)勢(shì)因勢(shì)利導(dǎo)走出去，增加商貿(mào)服務(wù)、當(dāng)?shù)厣a(chǎn)和技術(shù)研發(fā)的外向投資，充分發(fā)揮對(duì)外投資提升企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平的長期效果，以國際循環(huán)提升國內(nèi)大循環(huán)效率和水平。