■張雪蘭 李佳寧

一、引言

2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。在新常態(tài)背景下，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，不確定性急劇上升，嚴(yán)重阻擋了金融業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的步伐。我國(guó)商業(yè)銀行作為金融行業(yè)的主力軍，提高其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力且防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革具有重要意義。然而，長(zhǎng)久以來(lái)，我國(guó)銀行業(yè)同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)問(wèn)題突出[1，2]，相似的經(jīng)營(yíng)模式和風(fēng)險(xiǎn)偏好導(dǎo)致銀行業(yè)資產(chǎn)選擇趨同，不僅制約了良性競(jìng)爭(zhēng)格局的形成[3]，也難以滿足企業(yè)多樣化、創(chuàng)新化的融資要求。圖1為2010年到2020年之間不同類型的A 股上市銀行貸款及其墊款、金融投資和同業(yè)信貸占總資產(chǎn)比例的季度變化趨勢(shì)。可以看出，不同類型商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐基本一致。

圖1 商業(yè)銀行各類資產(chǎn)比重變化

商業(yè)銀行資產(chǎn)選擇同質(zhì)化是銀行經(jīng)營(yíng)模式同質(zhì)化的重要體現(xiàn)。為什么我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)模式會(huì)呈現(xiàn)出日益明顯的同質(zhì)化趨勢(shì)？已有學(xué)者從我國(guó)銀行業(yè)歷史淵源、制度背景、內(nèi)部經(jīng)營(yíng)模式、外部競(jìng)爭(zhēng)壓力等方面進(jìn)行了闡釋。1978年市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革后，四大國(guó)有銀行先后成立，其經(jīng)營(yíng)模式受到政府嚴(yán)格管制，其壟斷性地位造成銀行業(yè)同質(zhì)經(jīng)營(yíng)也能享受經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利，因而后續(xù)成立的中小商業(yè)銀行對(duì)四大國(guó)有銀行的發(fā)展模式形成了路徑依賴[4]。我國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管部門(mén)的理念、模式和制度對(duì)金融創(chuàng)新的約束較多，激勵(lì)不足，導(dǎo)致了銀行業(yè)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重[1]。我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式大同小異，主要利潤(rùn)來(lái)自存貸差。隨著利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，存貸差逐漸縮小，相似的資產(chǎn)負(fù)債管理模式、獲客渠道、發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)致其外部競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)問(wèn)題凸顯[5，6]。對(duì)歐美銀行的研究表明，資產(chǎn)選擇趨同會(huì)加大共同風(fēng)險(xiǎn)敞口，是金融危機(jī)爆發(fā)的重要誘因[7]。那么，我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)選擇的趨同是否會(huì)提升系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平呢？現(xiàn)有文獻(xiàn)并沒(méi)有對(duì)此作出解答。

鑒于此，本文試圖從同群效應(yīng)視角出發(fā)，利用A股上市銀行數(shù)據(jù)，考察其對(duì)同伴資產(chǎn)選擇行為的影響及其作用機(jī)制。本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于：（1）從社會(huì)性互動(dòng)角度進(jìn)一步明晰了影響商業(yè)銀行資產(chǎn)選擇的內(nèi)部因素，證實(shí)了商業(yè)銀行決策行為的關(guān)聯(lián)性，豐富了關(guān)于商業(yè)銀行同群效應(yīng)方面的研究；（2）不同于之前學(xué)者人為選擇工具變量，本文利用LASSO算法選擇同群變量的工具變量，提升了工具變量的性能和回歸結(jié)果的準(zhǔn)確性；（3）從競(jìng)爭(zhēng)性模仿和學(xué)習(xí)性模仿兩個(gè)渠道探討了同群效應(yīng)的形成機(jī)制，對(duì)深入理解同群效應(yīng)提供了有益的視角；（4）通過(guò)測(cè)算上市銀行對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)度，分析了商業(yè)銀行資產(chǎn)選擇同群效應(yīng)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，揭示了商業(yè)銀行決策關(guān)聯(lián)性可能產(chǎn)生的潛在風(fēng)險(xiǎn)；（5）進(jìn)一步分析表明，經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)顯著增強(qiáng)商業(yè)銀行的貸款和同業(yè)業(yè)務(wù)的同群效應(yīng)。本文的研究結(jié)論為我國(guó)商業(yè)銀行微觀監(jiān)管和創(chuàng)新發(fā)展提供了一定的啟示。同群效應(yīng)反映出我國(guó)銀行決策具有極強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，銀行決策關(guān)聯(lián)性有可能引發(fā)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨同，風(fēng)險(xiǎn)互動(dòng)聚集，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平上升。因此，關(guān)注銀行決策的關(guān)聯(lián)性對(duì)我國(guó)銀行體系高質(zhì)量、多元化、創(chuàng)新性發(fā)展，前瞻性防控金融風(fēng)險(xiǎn)，提高金融資源配置效率具有重要參考價(jià)值。

二、文獻(xiàn)綜述與理論假設(shè)

（一）銀行資產(chǎn)選擇行為的同群效應(yīng)

同群效應(yīng)指的是個(gè)體行為受到其所在群體中其他個(gè)體的影響，進(jìn)而使得同群個(gè)體的行為呈現(xiàn)出相對(duì)一致性[8]。目前國(guó)內(nèi)外關(guān)于同群效應(yīng)的研究成果包括公司投融資行為和資本結(jié)構(gòu)[9—12]、個(gè)人投資決策[13]、公司違規(guī)行為[14]、企業(yè)金融化[15]等多個(gè)方面。關(guān)于商業(yè)銀行同群效應(yīng)的研究較少。Beltran等[16]通過(guò)分析美國(guó)金融危機(jī)期間商業(yè)銀行在聯(lián)邦基金市場(chǎng)上的借貸行為發(fā)現(xiàn)，銀行在準(zhǔn)備金留存方面受到顯著的同群影響，這種同群效應(yīng)不僅會(huì)導(dǎo)致銀行系統(tǒng)流動(dòng)性囤積，而且會(huì)通過(guò)影響聯(lián)邦基金市場(chǎng)借貸利率弱化貨幣政策傳導(dǎo)效果。Gangopadhyay 等[17]研究了約旦商業(yè)銀行的信息技術(shù)投資，發(fā)現(xiàn)銀行的高層管理者會(huì)基于保持聲譽(yù)的目的進(jìn)行同群模仿，模仿行為可以為管理者帶來(lái)“一致性利益”。辛兵海等[18]利用我國(guó)A 股上市銀行數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了中國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理同群效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)個(gè)體商業(yè)銀行流動(dòng)性政策會(huì)受到群體的影響，且同群效應(yīng)在中小銀行間較為顯著，四大銀行間則不存在明顯的模仿。

圍繞商業(yè)銀行資產(chǎn)選擇這一議題，已有研究主要從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)政策、監(jiān)管要求、銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等幾個(gè)方面展開(kāi)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速下滑，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，利率市場(chǎng)化加速和互聯(lián)網(wǎng)金融強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)銀行的傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)造成了巨大沖擊，而商業(yè)銀行貸款投向和風(fēng)險(xiǎn)偏好等存在固有慣性，導(dǎo)致貸款業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間不斷縮小。商業(yè)銀行的資產(chǎn)選擇也受融資成本影響，當(dāng)存款和同業(yè)間融資成本上升時(shí)，銀行會(huì)減少流動(dòng)性儲(chǔ)備，增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)[19]。嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)下，資本充足率、存貸比、撥備覆蓋率、杠桿率等指標(biāo)對(duì)貸款的約束增強(qiáng)，商業(yè)銀行普遍推進(jìn)資本集約化管理，通過(guò)配置資本消耗較低且回報(bào)較高的資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，從主要面向信貸市場(chǎng)向金融市場(chǎng)等領(lǐng)域拓展，金融投資和同業(yè)信貸成為商業(yè)銀行提升流動(dòng)性、規(guī)避貸款規(guī)模限制、緩解資本約束的主要選擇[20，21]。既有研究對(duì)于商業(yè)銀行資產(chǎn)選擇行為主要關(guān)注點(diǎn)集中在外部環(huán)境方面，對(duì)行為本身關(guān)注較少。目前關(guān)于同群效應(yīng)的研究表明，同一行業(yè)中不同的決策主體之間會(huì)相互影響，處于同一群體內(nèi)的個(gè)體或有相似特征的個(gè)體之間往往會(huì)相互模仿使得銀行決策具有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，即商業(yè)銀行資產(chǎn)選擇行為可能存在同群效應(yīng)?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

H1a：商業(yè)銀行的資產(chǎn)選擇行為存在同群效應(yīng)。

根據(jù)Lieberman等[22]對(duì)企業(yè)模仿行為的研究，企業(yè)的模仿主要分為競(jìng)爭(zhēng)性模仿和學(xué)習(xí)性模仿。競(jìng)爭(zhēng)性模仿主要發(fā)生在市場(chǎng)地位、資產(chǎn)規(guī)模和資源稟賦等十分相近的企業(yè)之間，其主要目的是保持自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；而學(xué)習(xí)性模仿主要發(fā)生在市場(chǎng)地位、資產(chǎn)規(guī)模和資源稟賦存在較大差異的企業(yè)之間，其主要目的是向具有信息優(yōu)勢(shì)的企業(yè)獲取更多的市場(chǎng)信息，且競(jìng)爭(zhēng)性模仿和學(xué)習(xí)性模仿往往是并存的。我國(guó)各類商業(yè)銀行在資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模、品牌效應(yīng)、客戶資源、管理機(jī)制等方面存在差異[23]，模仿行為存在差異，競(jìng)爭(zhēng)性模仿和學(xué)習(xí)性模仿并存。根據(jù)以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H1b：不同類型的商業(yè)銀行模仿機(jī)制存在差異，競(jìng)爭(zhēng)性模仿和學(xué)習(xí)性模仿同時(shí)存在。

（二）銀行資產(chǎn)選擇行為同群效應(yīng)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

長(zhǎng)期以來(lái)，信貸資產(chǎn)在我國(guó)商業(yè)銀行總資產(chǎn)中的占比較高。伴隨著利率市場(chǎng)化等各項(xiàng)金融改革的逐步深入，商業(yè)銀行利差空間被壓縮，其不斷降低對(duì)信貸規(guī)模擴(kuò)張的過(guò)度依賴，重新配置資產(chǎn)，尋找新的利潤(rùn)空間。在此過(guò)程中，商業(yè)銀行相互之間的學(xué)習(xí)和模仿會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相似度提高，進(jìn)而產(chǎn)生相同的風(fēng)險(xiǎn)敞口。歷次金融危機(jī)說(shuō)明相同的風(fēng)險(xiǎn)敞口蘊(yùn)含著巨大的危機(jī)[24]。Cai 等[25]利用美國(guó)商業(yè)銀行辛迪加貸款數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，個(gè)體銀行為了降低自身投資風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的資產(chǎn)多元化行為，造成了銀行業(yè)資產(chǎn)重疊，銀行之間的相似度提升，貸款資產(chǎn)共同風(fēng)險(xiǎn)敞口加深，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)顯著增強(qiáng)。在現(xiàn)實(shí)中，銀行借鑒和模仿同類的這種基于個(gè)體利益最大化的理性決策行為并不一定會(huì)帶來(lái)群體理性決策，即金融機(jī)構(gòu)個(gè)體理性所導(dǎo)致集體非理性的合成謬誤機(jī)制[26]。個(gè)體銀行的損失風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過(guò)同群效應(yīng)產(chǎn)生的決策關(guān)聯(lián)放大機(jī)制擴(kuò)散傳導(dǎo)至整個(gè)銀行體系，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平的提升。

我國(guó)銀行業(yè)信貸資產(chǎn)配置一直存在結(jié)構(gòu)性不合理現(xiàn)象。首先，信貸空間配置偏重于東部發(fā)達(dá)地區(qū)，行業(yè)配置偏重于房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，規(guī)模配置偏向于大型國(guó)有企業(yè)[4]。這種結(jié)構(gòu)性不合理導(dǎo)致我國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露趨同。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)向外部沖擊，則必然在銀行系統(tǒng)形成風(fēng)險(xiǎn)連鎖反應(yīng)。商業(yè)銀行在金融投資中持有大量國(guó)債、央行票據(jù)、金融債、企業(yè)債和公司債，如果發(fā)生危機(jī)，銀行拋售有價(jià)證券會(huì)導(dǎo)致其資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)性下跌，個(gè)體銀行風(fēng)險(xiǎn)將快速傳導(dǎo)至持有相同金融資產(chǎn)的其他銀行，從而引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)[7，27]。商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的不透明性，利用同業(yè)業(yè)務(wù)的不透明性進(jìn)行監(jiān)管套利也會(huì)引致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提升[28]。

此外，不同規(guī)模的銀行，其系統(tǒng)重要性不同，比如大型國(guó)有商業(yè)銀行處于整個(gè)銀行網(wǎng)絡(luò)的中心，尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)較強(qiáng)[29]，故不同類型的銀行其同群效應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響也不同。由此，本文提出如下假設(shè)：

H2：商業(yè)銀行資產(chǎn)選擇行為的同群效應(yīng)會(huì)影響系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，且不同類型的銀行對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響具有差異性。

三、實(shí)證研究

（一）模型設(shè)定與變量選擇

1.同群效應(yīng)模型設(shè)定

本文在模型設(shè)定方面參照辛兵海等[18]的研究，將檢驗(yàn)同群效應(yīng)的模型設(shè)定如下：

模型（1）中的被解釋變量Assetit分別為貸款比率（Loanit）、金融投資比率（Finvit）和同業(yè)信貸比率（Interlendit）；解釋變量Asset_Peerit為商業(yè)銀行各類資產(chǎn)同群指標(biāo)，通過(guò)時(shí)期t除銀行i以外其他銀行的平均值計(jì)算得到；β1為同群效應(yīng)系數(shù)，如果β1顯著為正，則認(rèn)為商業(yè)銀行資產(chǎn)選擇存在同群效應(yīng)，個(gè)體銀行資產(chǎn)選擇受群體影響。控制變量包括：總資產(chǎn)（TA）、凈利息收入（NI）、資本充足率（CAR）、不良貸款率（NPL）、非利息收入（NII），分別控制銀行規(guī)模、凈利息收入水平、資本充足情況、信貸資產(chǎn)質(zhì)量、收入多元化等銀行微觀特征；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、貸款利率（Rate1）、國(guó)債收益率（Rate2）、同業(yè)拆借利率（Rate3），控制各類資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)特征。貸款同群效應(yīng)所用利率為貸款利率（Rate1），金融投資同群效應(yīng)為國(guó)債收益率（Rate2），同業(yè)信貸同群效應(yīng)為同業(yè)拆借利率（Rate3）。δi為個(gè)體固定效應(yīng)，θt為時(shí)間固定效應(yīng)，εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

2.內(nèi)生性問(wèn)題

關(guān)于同群效應(yīng)的實(shí)證研究，必須考慮由于反向因果所帶來(lái)的內(nèi)生性問(wèn)題，即同群資產(chǎn)選擇行為會(huì)影響個(gè)體行為，個(gè)體行為也會(huì)反向影響同群行為。本文借鑒Leary等[9]、辛兵海等[18]的方法，采用上市銀行股票收益特質(zhì)成分作為工具變量，通過(guò)模型（2）提取特質(zhì)成分。

其中，Rit、RMt、RFt、RIt分別代表個(gè)體銀行股票收益率、市場(chǎng)收益率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和行業(yè)收益率?；貧w后所得殘差屬于個(gè)體銀行的特質(zhì)成分，再計(jì)算其同群指標(biāo)，即可得Asset_Peerit的工具變量。該工具變量通過(guò)回歸排除群體的共同點(diǎn)，在一定程度上克服內(nèi)生性問(wèn)題。由于該變量及其滯后項(xiàng)均可作為工具變量，故可用工具變量較多。以往學(xué)者在選擇工具變量時(shí)，均是人為選擇其滯后階數(shù)，比如辛兵海等[18]選擇其滯后1 階至3 階作為工具變量，孫鳳娥[30]選擇滯后0 階作為工具變量。目前已有研究將LASSO（Least Absolute Shrinkage and Selection Operator）算法應(yīng)用至篩選工具變量中，研究證實(shí)該算法改善了工具變量性能，使得估計(jì)結(jié)果更加可靠和準(zhǔn)確[31，32]。因此，本文采用LASSO 算法篩選工具變量。

LASSO 回歸的基本思路是讓回歸系數(shù)的絕對(duì)值之和小于一個(gè)常數(shù)從而對(duì)系數(shù)形成約束，如式（3）所示。通過(guò)最大似然函數(shù)使得部分回歸系數(shù)估計(jì)值為0，以此刪除掉重要性較低的解釋變量。關(guān)于參數(shù)λ的確定，主要可以通過(guò)信息準(zhǔn)則、交叉驗(yàn)證和理論推演這三種方法。本文樣本量不大，故選擇采用10折交叉驗(yàn)證確定參數(shù)λ。本文的回歸模型中只有一個(gè)內(nèi)生變量，故本文將工具變量個(gè)數(shù)最多設(shè)置為3個(gè)，通過(guò)工具變量的檢驗(yàn)結(jié)果挑選最優(yōu)工具變量。

3.同群效應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響

關(guān)于銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度，本文參考Adrian等[33]提出的商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度（ΔCoVar），利用分位數(shù)回歸，計(jì)算出每家銀行在陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（CoVar）與正常經(jīng)營(yíng)時(shí)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（CoVar）之差，測(cè)度該銀行對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)。在計(jì)算ΔCoVar 時(shí)，由于要用到分位數(shù)回歸，而季度數(shù)據(jù)量太少，故采用了上市銀行月度股票交易數(shù)據(jù)，再對(duì)月度數(shù)據(jù)進(jìn)行季度平均，得到季度ΔCo-Var。由于ΔCoVar均為負(fù)值，回歸時(shí)取其絕對(duì)值，其絕對(duì)值越大，該銀行對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的邊際貢獻(xiàn)越大。

計(jì)算結(jié)果顯示，國(guó)有大型銀行平均系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為6.278，全國(guó)性股份制商業(yè)銀行的平均值為5.797，城市和農(nóng)村商業(yè)銀行平均值為5.419。圖2為國(guó)有大型商業(yè)銀行、全國(guó)性股份制商業(yè)銀行、城市和農(nóng)村商業(yè)銀行的季度平均系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。整體來(lái)看，國(guó)有大型商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)最大，全國(guó)性股份制商業(yè)銀行次之，城市和農(nóng)村商業(yè)銀行最小。這一結(jié)果與我國(guó)對(duì)系統(tǒng)性重要銀行的分類相同。

圖2 各類商業(yè)銀行平均系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

同群效應(yīng)的大小，反映出個(gè)體銀行的決策受其他銀行影響程度的大小，代表了個(gè)體銀行與同群銀行之間的決策關(guān)聯(lián)程度。在測(cè)度商業(yè)銀行同群效應(yīng)大小時(shí)，本文借鑒李志生等[34]的方法，將每家銀行的各項(xiàng)資產(chǎn)與其同群指標(biāo)進(jìn)行回歸，記錄回歸的擬合優(yōu)度（R2），將擬合優(yōu)度（R2）作為每家銀行同群效應(yīng)大?。≒eer_effectsi）的度量。其數(shù)值越大，個(gè)體銀行決策受其他銀行的影響越大，個(gè)體銀行與同群之間的決策關(guān)聯(lián)度越高。進(jìn)一步，通過(guò)模型（4）檢驗(yàn)同群效應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。

（二）研究樣本和統(tǒng)計(jì)性描述

本文選擇2010年第一季度到2020年第四季度的A股上市銀行作為本文的實(shí)證對(duì)象。研究樣本的資產(chǎn)規(guī)模占比較高①、公司治理相對(duì)規(guī)范、信息披露較為全面及時(shí)，故具有一定的代表性。

本文所用資本充足率數(shù)據(jù)來(lái)源于CCER 數(shù)據(jù)庫(kù)，其他數(shù)據(jù)來(lái)源于WIND 數(shù)據(jù)庫(kù)。部分缺失值通過(guò)手工查詢定期財(cái)務(wù)報(bào)告補(bǔ)全。對(duì)樣本數(shù)據(jù)的處理如下：（1）剔除ST 類公司；（2）剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常或缺失較多的銀行；（3）剔除上市時(shí)間晚且樣本量過(guò)少的銀行，包括重慶銀行、滬農(nóng)商銀行、齊魯銀行、廈門(mén)銀行和瑞豐銀行；（4）對(duì)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行1%的Winsor 處理，以減輕極端值對(duì)模型的影響。經(jīng)過(guò)篩選，最終得到861條數(shù)據(jù)。

商業(yè)銀行資產(chǎn)種類眾多，本文選取了三類占比較高的資產(chǎn)，分別是貸款及墊款、金融投資和同業(yè)信貸。其中，金融投資包括交易性金融資產(chǎn)、以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、債權(quán)投資、其他債權(quán)投資和其他權(quán)益工具投資。同業(yè)信貸為存放同業(yè)及拆出和買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)的總和。具體的變量釋義如表1所示。

表1 變量釋義

表2給出了相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)。可以看出，我國(guó)上市商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模、收入狀況、經(jīng)營(yíng)效率、資本充足情況差異較大，但資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異較小。貸款比率、金融投資比率和同業(yè)信貸比率的均值與其中位數(shù)的差距均較小。貸款比率的均值為0.48，中位數(shù)為0.492；金融投資比率的均值為0.231，中位數(shù)為0.213；同業(yè)信貸比率的均值為0.05，中位數(shù)為0.044。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

四、回歸結(jié)果分析

（一）商業(yè)銀行資產(chǎn)選擇同群效應(yīng)

1.整體回歸結(jié)果

表3為我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)選擇的同群效應(yīng)相關(guān)回歸結(jié)果?？梢钥闯?，商業(yè)銀行各類資產(chǎn)選擇的同群效應(yīng)系數(shù)均顯著。這表明商業(yè)銀行個(gè)體資產(chǎn)選擇行為受到同群銀行的顯著影響，個(gè)體銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整函數(shù)中包括其他銀行的決策行為這一變量，銀行決策行為關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)。

表3 商業(yè)銀行資產(chǎn)選擇同群效應(yīng)

在進(jìn)行工具變量回歸時(shí)，首先，采用常用的滯后0 階的工具變量進(jìn)行回歸。貸款、金融投資和同業(yè)信貸工具變量所對(duì)應(yīng)的Kleibergen-Paap F統(tǒng)計(jì)量分別為34.494、10.79 和18.525。其次，采用LASSO 算法選擇工具變量。經(jīng)過(guò)篩選，貸款、金融投資和同業(yè)信貸工具變量所對(duì)應(yīng)的Kleibergen-Paap F統(tǒng)計(jì)量分別提升至53.182、30.874 和39.832?？梢钥闯?，經(jīng)過(guò)篩選后的工具變量與內(nèi)生變量之間的關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)，工具變量性能提升，意味著采用工具變量進(jìn)行估計(jì)的準(zhǔn)確度也將提升。Kleibergen-Paap LM 統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果均顯示拒絕工具變量與內(nèi)生變量不相關(guān)的原假設(shè)。Kleibergen-Paap F 統(tǒng)計(jì)量均在經(jīng)驗(yàn)值10 以上，拒絕了弱工具變量的原假設(shè)，表明本文工具變量具有一定的合理性和適當(dāng)性。LASSO 篩選出來(lái)的工具變量用到了股票收益特質(zhì)成分的滯后項(xiàng)②，故參與回歸的樣本相應(yīng)有所減少。但可以看出，商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的同群效應(yīng)仍然顯著，表明在控制了外部宏觀環(huán)境和內(nèi)部微觀結(jié)構(gòu)的條件下，商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍受到其他銀行的影響，其他銀行的決策行為是個(gè)體銀行決策的重要影響因素。

2.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文通過(guò)更換解釋變量、考慮經(jīng)營(yíng)慣性和改變計(jì)量方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先，將銀行撥備覆蓋率納入解釋變量，將盈利指標(biāo)替換為總資產(chǎn)收益率，結(jié)果如表4所示，同群效應(yīng)仍然顯著。其次，考慮到商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)慣性的影響，將解釋變量滯后一階進(jìn)行回歸，結(jié)果如表5所示。最后，由于計(jì)算系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，需要用到股票收益率等數(shù)據(jù)，故本文僅選擇了上市商業(yè)銀行作為研究樣本，樣本數(shù)較小。為了緩解樣本選擇性偏差的問(wèn)題，本文利用Bootstrap 面板數(shù)據(jù)自助抽樣回歸，通過(guò)抽樣1000 次得到“自助樣本”，再次進(jìn)行回歸使得估計(jì)量更具漸進(jìn)效率和可信度，結(jié)果如表6所示。以上回歸結(jié)果均證明前文實(shí)證結(jié)論具有一定的穩(wěn)健性，商業(yè)銀行資產(chǎn)選擇同群效應(yīng)顯著，決策關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)。

表4 更換解釋變量

表5 考慮經(jīng)營(yíng)慣性回歸結(jié)果

表6 利用Bootstrap自助抽樣回歸

（二）模仿機(jī)制分析

由于不同類型的商業(yè)銀行在資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)范圍、公司治理等方面存在差異，故本文通過(guò)調(diào)整對(duì)應(yīng)的同群變量，進(jìn)一步探究我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)選擇行為是否存在競(jìng)爭(zhēng)性模仿或?qū)W習(xí)性模仿行為。

實(shí)證結(jié)果表明，不同類型的商業(yè)銀行，其競(jìng)爭(zhēng)性模仿和學(xué)習(xí)性模仿行為并存。對(duì)于信貸資產(chǎn)（表7），大型國(guó)有商業(yè)銀行、全國(guó)性股份制商業(yè)銀行、城市和農(nóng)村商業(yè)銀行貸款的同群效應(yīng)系數(shù)分別為1.300、0.768和0.462，且都在1%的水平上顯著，表明三類商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)均存在競(jìng)爭(zhēng)性模仿行為。究其原因，貸款仍然是我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)中占比最大的，也是商業(yè)銀行最為重要的利潤(rùn)來(lái)源，A股上市銀行貸款占比平均達(dá)48%，最高的超過(guò)60%。而隨著我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速下行，商業(yè)銀行所能選擇的優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)減少，貸款領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)也愈加激烈，商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)性模仿的動(dòng)機(jī)也越來(lái)越強(qiáng)。而在學(xué)習(xí)性模仿中，全國(guó)性股份制商業(yè)銀行、城市和農(nóng)村商業(yè)銀行均存在顯著的學(xué)習(xí)性模仿行為。對(duì)此，本文認(rèn)為，不同類型的商業(yè)銀行與市場(chǎng)之間的信息不對(duì)稱程度不同，銀行規(guī)模越大，與市場(chǎng)信息、政策信息之間的相對(duì)不對(duì)稱程度越低，大銀行擁有比較信息優(yōu)勢(shì)。規(guī)模較小的商業(yè)銀行通過(guò)模仿規(guī)模較大的商業(yè)銀行來(lái)調(diào)整自身的資產(chǎn)，這種模仿可以降低銀行對(duì)市場(chǎng)信息和政策信息的獲取成本，減少?zèng)Q策時(shí)間，同時(shí)降低開(kāi)拓新業(yè)務(wù)所需面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)。該結(jié)果也再次驗(yàn)證了企業(yè)模仿行為中個(gè)體會(huì)向具有信息優(yōu)勢(shì)的同伴進(jìn)行模仿[35，36]。

表7 商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)模仿機(jī)制

對(duì)于金融投資業(yè)務(wù)，表8結(jié)果表明，全國(guó)性股份制商業(yè)銀行在金融投資上存在競(jìng)爭(zhēng)性模仿和學(xué)習(xí)性模仿，其同群效應(yīng)系數(shù)分別為1.677和2.995，且均在1%水平上顯著。城市和農(nóng)村商業(yè)銀行存在學(xué)習(xí)性模仿，其同群效應(yīng)系數(shù)為1.320，在1%水平上顯著，大型國(guó)有商業(yè)銀行不存在顯著的競(jìng)爭(zhēng)性模仿。我國(guó)商業(yè)銀行金融投資的主要標(biāo)的為國(guó)債、地方政府債券、金融債券及高評(píng)級(jí)企業(yè)債券，大型國(guó)有商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)債券除了獲取投資收益，也存在支持國(guó)家財(cái)政政策、助力國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展等政治性目的，故其金融投資決策較為獨(dú)立，較少受到同伴影響。全國(guó)性股份制商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)性模仿和學(xué)習(xí)性模仿行為并存，一方面與其體制機(jī)制較為靈活有關(guān)[4]，另一方面也說(shuō)明股份制商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，其模仿動(dòng)機(jī)相對(duì)更強(qiáng)。城市和農(nóng)村商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)時(shí)間、專業(yè)能力和投資經(jīng)驗(yàn)方面與其他銀行之間的差距較大，故其學(xué)習(xí)性模仿動(dòng)機(jī)強(qiáng)烈。這也印證了銀行之間差異性越大，基于信息獲取的模仿動(dòng)機(jī)越強(qiáng)[18]。

表8 商業(yè)銀行金融投資模仿機(jī)制

表9結(jié)果表明，就同業(yè)信貸而言，三類商業(yè)銀行均存在顯著的競(jìng)爭(zhēng)性模仿。說(shuō)明對(duì)于不同類型的商業(yè)銀行，同業(yè)信貸決策均受到同類銀行的影響。而全國(guó)性股份制商業(yè)銀行存在顯著的學(xué)習(xí)性模仿，顯示出股份制商業(yè)銀行具有更為強(qiáng)烈的模仿動(dòng)機(jī)，為保持其市場(chǎng)地位，其同業(yè)信貸的決策行為不僅受到同類影響，也受到規(guī)模更大的商業(yè)銀行影響。

表9 商業(yè)銀行同業(yè)信貸模仿機(jī)制

（三）同群效應(yīng)的影響

1.同群效應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響

同群之間的模仿會(huì)導(dǎo)致銀行決策關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)，商業(yè)銀行資產(chǎn)相似度上升，同一業(yè)務(wù)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。這種由同群效應(yīng)帶來(lái)的決策關(guān)聯(lián)性可能會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)互動(dòng)聚集，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)，從而提升銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。本文以系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（△CoVar）作為衡量指標(biāo)，借鑒李志生等[34]的方法，對(duì)每一家商業(yè)銀行的同群效應(yīng)大小進(jìn)行了測(cè)算，實(shí)證研究了同群效應(yīng)對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。

表10結(jié)果表明，商業(yè)銀行貸款同群效應(yīng)整體會(huì)增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，全國(guó)性股份制商業(yè)銀行、城市和農(nóng)村商業(yè)銀行對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響顯著?？赡艿脑蛴校菏紫?，信貸資產(chǎn)目前為商業(yè)銀行占比最大的資產(chǎn)，其存量規(guī)模導(dǎo)致信貸資產(chǎn)決策關(guān)聯(lián)性對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響較大。其次，大型國(guó)有商業(yè)銀行憑借其市場(chǎng)地位和長(zhǎng)期以來(lái)的客戶積累，在獲取優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)方面具有很大優(yōu)勢(shì)，且其具有經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)保增的責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低[37]，故其信貸資產(chǎn)整體所面臨的風(fēng)險(xiǎn)要小于中小銀行。盡管隨著我國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)化改革的深入，中小銀行的市場(chǎng)份額和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，但中小銀行的貸款利率、貸款違約率均高于大銀行，其體現(xiàn)出更高的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)[38]，其模仿行為會(huì)造成銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)暴露趨于一致，脆弱性上升，從而提升系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

表10 貸款同群效應(yīng)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

表11結(jié)果表明，我國(guó)商業(yè)銀行金融投資同群效應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有顯著影響?？赡艿脑蛟谟冢何覈?guó)商業(yè)銀行金融投資的主要標(biāo)的為低風(fēng)險(xiǎn)債券，比如國(guó)債、地方政府債、政策性銀行債和其他商業(yè)銀行債券等。這類債券違約風(fēng)險(xiǎn)非常低且流動(dòng)性強(qiáng)，故金融投資同群效應(yīng)并未顯著提升系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

表11 金融投資同群效應(yīng)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

表12為同業(yè)信貸同群效應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，其結(jié)果表明，大型國(guó)有商業(yè)銀行和全國(guó)性股份制商業(yè)銀行的同群效應(yīng)會(huì)顯著增強(qiáng)銀行所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?？赡艿脑蛟谟冢菏紫龋瑯I(yè)信貸之間的相互模仿，會(huì)提升我國(guó)商業(yè)銀行之間的網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)度，而大型國(guó)有商業(yè)銀行和全國(guó)性股份制商業(yè)銀行在關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中處于重要結(jié)點(diǎn)位置，其系統(tǒng)重要性更強(qiáng)。其次，常備借貸便利（SLF）等新型政策工具只面向一級(jí)交易商，故大型國(guó)有商業(yè)銀行、全國(guó)性股份制商業(yè)銀行可以直接從央行獲取流動(dòng)性。流動(dòng)性分層導(dǎo)致在我國(guó)同業(yè)市場(chǎng)中，流動(dòng)性的主要供給者為大銀行，流動(dòng)性的主要需求者為小銀行。因而，大型國(guó)有和全國(guó)性股份制商業(yè)銀行的同業(yè)信貸資產(chǎn)占比要高于城市和農(nóng)村商業(yè)銀行，同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高[38]，故其同群效應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響也更大。

表12 同業(yè)信貸同群效應(yīng)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

2.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文通過(guò)變換被解釋變量對(duì)上述實(shí)證結(jié)論進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，參考范小云等[39]衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，利用商業(yè)銀行日度股票交易數(shù)據(jù)計(jì)算邊際期望損失MES。受篇幅所限，表格省略，實(shí)證結(jié)果均表明前文結(jié)論穩(wěn)健。

五、進(jìn)一步分析

近年來(lái)，我國(guó)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境嚴(yán)峻復(fù)雜，內(nèi)部改革發(fā)展任務(wù)艱巨。正如劉鶴[40]指出：“高質(zhì)量發(fā)展是宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性增強(qiáng)的發(fā)展，在世界面臨百年未有之大變局、全球經(jīng)濟(jì)充滿不確定性的條件下，宏觀穩(wěn)定成為稀缺的資源”。商業(yè)銀行作為我國(guó)金融市場(chǎng)中的主要資源配置者，經(jīng)濟(jì)政策不確定性不僅會(huì)直接影響其行為決策，還會(huì)通過(guò)其他金融主體將不確定性傳導(dǎo)至銀行，因而商業(yè)銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的敏感性更強(qiáng)[41]。已有研究表明，個(gè)體進(jìn)行模仿的主要目的是為了降低自身決策的不確定性[8，14]，那么，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)商業(yè)銀行的同群效應(yīng)是否具有顯著的調(diào)節(jié)作用？本部分引入經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)，對(duì)其調(diào)節(jié)作用進(jìn)行實(shí)證分析。經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)選取Baker等[42]所構(gòu)建的指標(biāo)③。該數(shù)據(jù)為月度數(shù)據(jù)，本文對(duì)月度數(shù)據(jù)進(jìn)行平均并取其自然對(duì)數(shù)得到季度數(shù)據(jù)，實(shí)證結(jié)果如表13所示。貸款和同業(yè)信貸同群變量和經(jīng)濟(jì)政策不確定性的交叉項(xiàng)系數(shù)顯著為正，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)顯著增強(qiáng)貸款和同業(yè)信貸的同群效應(yīng)，但其對(duì)金融投資同群效應(yīng)的作用不顯著。這一結(jié)果表明，當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性（EPU）上升時(shí)，商業(yè)銀行的資產(chǎn)選擇行為會(huì)表現(xiàn)出更強(qiáng)的模仿動(dòng)機(jī)。這與蘇明政等[43]研究金融機(jī)構(gòu)杠桿決策同群效應(yīng)時(shí)所得的結(jié)論一致。

表13 經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)同群效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用

本文進(jìn)一步將樣本進(jìn)行細(xì)分，按照樣本商業(yè)銀行資本充足率、總資產(chǎn)收益率的平均數(shù)將其劃分為低資本充足率、高資本充足率、低盈利和高盈利四組。由于經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)金融投資未產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用，因此僅對(duì)貸款和同業(yè)信貸的子樣本進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果如表14所示。對(duì)于資本充足率較低的商業(yè)銀行，經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)顯著增強(qiáng)貸款業(yè)務(wù)的同群效應(yīng)，而對(duì)于總資產(chǎn)收益率較高的商業(yè)銀行，貸款和同業(yè)信貸的同群效應(yīng)均顯著受到經(jīng)濟(jì)政策不確定性的正向調(diào)節(jié)作用。究其原因，貸款作為目前我國(guó)商業(yè)銀行的主要利潤(rùn)來(lái)源，屬于資本消耗較高的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，資本充足率較低和總資產(chǎn)收益率較高的商業(yè)銀行對(duì)其更為敏感，當(dāng)經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)時(shí)，由于敏感性更強(qiáng)，其為降低外部環(huán)境帶來(lái)的不確定性而進(jìn)行學(xué)習(xí)和模仿的同群趨勢(shì)也更加明顯。

表14 經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)同群效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用——子樣本

六、結(jié)論與政策建議

本文基于2010—2020年我國(guó)上市銀行數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了商業(yè)銀行在資產(chǎn)選擇方面是否存在同群效應(yīng)，同群效應(yīng)的模仿機(jī)制及其對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。實(shí)證結(jié)果表明，我國(guó)上市銀行資產(chǎn)選擇行為存在顯著同群效應(yīng)，個(gè)體銀行的決策行為顯著受到群體的影響，商業(yè)銀行決策關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，且結(jié)論穩(wěn)健。在模仿機(jī)制方面，以保持行業(yè)地位為目標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)性模仿和以獲取信息為目標(biāo)的學(xué)習(xí)性模仿同時(shí)存在，但不同類型的商業(yè)銀行其模仿機(jī)制有所差異。貸款同群效應(yīng)和同業(yè)信貸同群效應(yīng)會(huì)顯著提升銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，表明同群效應(yīng)產(chǎn)生的決策關(guān)聯(lián)是一種風(fēng)險(xiǎn)放大機(jī)制。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，貸款和同業(yè)信貸的同群效應(yīng)顯著增強(qiáng)。

本文的主要結(jié)論對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理和風(fēng)險(xiǎn)防范具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。商業(yè)銀行之間的相互模仿學(xué)習(xí)可以降低其信息獲取成本和決策成本，但當(dāng)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，外部環(huán)境不確定性日益上升時(shí)，同群之間的模仿學(xué)習(xí)尤其是同業(yè)業(yè)務(wù)之間的模仿不僅會(huì)加劇競(jìng)爭(zhēng)侵蝕利潤(rùn)，還有可能增加銀行決策關(guān)聯(lián)性，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)互動(dòng)聚集，增大共同風(fēng)險(xiǎn)敞口，提高整個(gè)銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率。因此，銀行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展應(yīng)當(dāng)減少低水平模仿，提升管理能力，打造專業(yè)特色，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)更加科學(xué)合理地評(píng)估系統(tǒng)重要性銀行，精準(zhǔn)高效進(jìn)行分類監(jiān)管，關(guān)注商業(yè)銀行的決策關(guān)聯(lián)性及其可能形成的金融風(fēng)險(xiǎn)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造更加良好的金融生態(tài)環(huán)境。■

注 釋

①根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019年末我國(guó)上市銀行總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)196.47 萬(wàn)億元，占商業(yè)銀行總資產(chǎn)的比重達(dá)到82.04%。資料來(lái)源：https：//www.china-cba.net/。

②對(duì)于貸款同群變量，LASSO 篩選出來(lái)的工具變量是滯后0期、9期和10期的股票特質(zhì)成分同群變量；對(duì)于金融投資，LASSO篩選出來(lái)的是滯后2期、5期和10期；對(duì)于同業(yè)信貸，則是滯后5期、9期和10期的特質(zhì)成分同群變量。

③經(jīng)濟(jì)政策不確定性數(shù)據(jù)來(lái)源：http：//www.policyuncertainty.com。