文/賈高然（山西省社會科學院（山西省政府發(fā)展研究中心））

一、導論

隨著經(jīng)濟全球化與“一帶一路”深入實施，國際化經(jīng)營成為越來越多企業(yè)的選擇。目前世界各國都在持續(xù)推動新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我國“十三五”新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃把新能源汽車產(chǎn)業(yè)放在戰(zhàn)略優(yōu)先位置，同時“十四五”發(fā)展規(guī)劃中再次提出推動新能源汽車產(chǎn)業(yè)邁向技術(shù)領(lǐng)先。目前世界汽車產(chǎn)業(yè)進入高速變革時期，面對日益強勁的國際競爭，我國本土自主汽車品牌如何獲得競爭優(yōu)勢，占領(lǐng)國際市場份額，是汽車產(chǎn)業(yè)需要關(guān)注的關(guān)鍵問題。

進入21世紀，我國汽車產(chǎn)銷量增長迅速，2009年超越日本，首次問鼎國際市場。在國家政策的支持下，新能源汽車行業(yè)發(fā)展勢頭強勁，2021年我國新能源汽車產(chǎn)銷量均超過350萬輛，同比增長1.6倍，其中比亞迪2021年新能源汽車銷量突破60萬臺，同比增長218.3%，實現(xiàn)新能源車連續(xù)9年國內(nèi)銷量第一。作為我國新能源汽車行業(yè)的領(lǐng)頭羊，在國際市場競爭中極具優(yōu)勢，對我國新能源汽車行業(yè)的發(fā)展有著無法比擬的示范帶頭作用。

2021年，新冠肺炎疫情持續(xù)反復，國際環(huán)境更加復雜嚴峻，全球經(jīng)濟在風險挑戰(zhàn)下艱難復蘇。在我國新冠肺炎疫情防控常態(tài)化下，我國經(jīng)濟發(fā)展展現(xiàn)出了更強的韌性和活力，外資外貿(mào)景氣發(fā)展，實現(xiàn)了“十四五”規(guī)劃布局的良好開端。研究比亞迪國際化經(jīng)營發(fā)展對股票價格波動的影響，不僅可以在一定程度上使得市場投資者及利益相關(guān)者作出更科學合理的決策，提高企業(yè)在資本市場的認可度，同時也可以幫助企業(yè)面對國際環(huán)境，提升內(nèi)部經(jīng)營管理水平，更好地應(yīng)對發(fā)展中面臨的各種問題，提升企業(yè)國際化經(jīng)營的能力和國際競爭力。

二、比亞迪國際化經(jīng)營與股票價格波動現(xiàn)狀

（一）比亞迪發(fā)展現(xiàn)狀

經(jīng)過20多年的高速發(fā)展，比亞迪在全球已經(jīng)設(shè)立了30多個工業(yè)園，實現(xiàn)了六大洲的戰(zhàn)略布局。比亞迪主要經(jīng)營業(yè)務(wù)包括新能源汽車、傳統(tǒng)燃油汽車、二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，同時利用自身的技術(shù)優(yōu)勢，向城市軌道交通和其他業(yè)務(wù)拓展，并在這些領(lǐng)域發(fā)揮著舉足輕重的作用。

雖然受新冠肺炎疫情反復的影響，但是比亞迪2021年實現(xiàn)營業(yè)收入約2161.42億元，同比增長約37.68%，其中汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入約1096億元，同比增長33.80%；手機部件、組裝及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入，同比增長44.13%；二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)的收入，同比增長31.59%。

比亞迪作為我國新能源汽車行業(yè)的領(lǐng)頭羊，在“技術(shù)為王、創(chuàng)新為本”發(fā)展理念的指導之下，以發(fā)展的眼光進行市場精準定位，不斷提升自身的技術(shù)水平，推動企業(yè)全面電動化的發(fā)展進程，也促進了我國新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，加速中國品牌的崛起。2021年，比亞迪新能源汽車市場占有率達到17.1%，增長約8%，在國內(nèi)新能源市場銷量遙遙領(lǐng)先，并居于世界前列。

圖1 2015-2021年比亞迪海外收入占比

（二）比亞迪國際化經(jīng)營發(fā)展現(xiàn)狀

1.比亞迪海外收入

在日趨嚴峻的國際競爭中，比亞迪通過對外貿(mào)易、海外直接投資和海外戰(zhàn)略聯(lián)盟等方式，不斷拓展業(yè)務(wù)范圍，利用自身的技術(shù)優(yōu)勢和資金優(yōu)勢，結(jié)合國家戰(zhàn)略方針，面對不同的國際市場精準施策，打造屬于比亞迪獨有的國際市場。

從整體來看，比亞迪海外業(yè)務(wù)占比變化波動較大。2015～2019年整體波動基本維持在一個平均狀態(tài)，但是2019年之后波動較大。雖然全球處于新冠肺炎疫情籠罩之下，但是比亞迪海外收入處于一個較高的水平，其原因可以歸結(jié)為我國在新冠肺炎疫情之后復工復產(chǎn)政策的有效實施，海外其他國家出現(xiàn)了長時間、大規(guī)模的停產(chǎn)停業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈斷裂，海外市場需求增大，雖然我國也經(jīng)歷了短暫的停產(chǎn)，在新冠肺炎疫情防控常態(tài)化下保證企業(yè)生產(chǎn)，填補了海外市場的需求空缺。2021年海外業(yè)務(wù)占比的下降也是由于海外市場生產(chǎn)的逐步恢復，導致對進口產(chǎn)品的需求減少。

從單個市場來看，比亞迪的海外市場呈現(xiàn)出從發(fā)展中國家到發(fā)達國家的逐步擴張，從印度、匈牙利等國逐步拓展至美國和歐洲等地，體現(xiàn)出了比亞迪國際經(jīng)營的顯著成效，國際競爭力得到了大幅度提升。

本文以海外收入在總收入的占比作為國際經(jīng)營水平的衡量。

2.比亞迪汽車出口貿(mào)易量

在全球環(huán)境保護和世界能源危機的環(huán)境之下，全球各國都在不斷倡導和推進新能源汽車的使用，新能源汽車以其低能耗、低污染、高效率，成為越來越多國家的選擇。近5年來全球新能源汽車銷量急速持續(xù)增加，短短5年時間已從2016年的77.4萬輛增加到了2021年的650萬輛，具有較大的市場潛力。

2017～2021年比亞迪年營收入業(yè)持續(xù)增加，出口貿(mào)易額也呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢。在2019年之后，受全球新冠肺炎疫情反復的影響，全球汽車行業(yè)進出口受到了極大影響，比亞迪也無法置身事外。2020年新能源汽車出口量雖然較上年減少了約3.23萬輛，但是也突破了20萬輛。出口貿(mào)易量的減少并沒有帶來出口貿(mào)易額的減少，2020年出口貿(mào)易額較2019年增長了約160%，這與比亞迪不斷提升自主創(chuàng)新能力、推進電動化生產(chǎn)密不可分。2020年是全球汽車產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵一年，比亞迪致力于中國本土品牌的升級，升級汽車產(chǎn)品內(nèi)飾、人機互動、智能化等，繼續(xù)推動品牌高端化，推出了旗艦車型，提升新能源汽車的安全性和續(xù)航能力，受到了廣大消費者的青睞。雖然新能源汽車的出口量有所下降，但是隨著品牌價值的提升，企業(yè)的銷售收入也會有所增加。在產(chǎn)品上下功夫，提升產(chǎn)品質(zhì)量和價值，提升品牌影響力和競爭力，是比亞迪一直的追求。

（三）比亞迪股票價格波動

比亞迪于2002年、2011年分別正式在中國香港交易所、深圳交易所掛牌上市。A股首次發(fā)行數(shù)量為7900萬股，發(fā)行價格為18元。通過10余年的發(fā)展，比亞迪A股股票價格增長約20倍，總市值超過6300億元，市盈率超過了280，體現(xiàn)出比亞迪的快速發(fā)展以及投資者對比亞迪未來發(fā)展的信心。

圖2 2017-2021年比亞迪汽車出口貿(mào)易量

三、股票價格波動的影響因素及實證分析

（一）影響因素

1.宏觀因素

（1）國家經(jīng)濟水平

一國的經(jīng)濟水平不僅衡量了一國總體經(jīng)濟發(fā)展程度，而且也可以體現(xiàn)出人民生活水平。在經(jīng)濟發(fā)展的過程中，人民生活水平提高、收入增加，手中的空閑資金就會更多，此時為了獲得更高的收益，人們會進行投資，獲得投資性收入。當人們想要進行投資時，會對股票的需求量增加，必然會帶來股票價格的上漲，由此也會促進企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模，提高生產(chǎn)效率，從而促進經(jīng)濟的蓬勃健康發(fā)展。國家經(jīng)濟水平的衡量指標有GDP、人均GDP等。

表1 變量選取與統(tǒng)計描述

（2）國家宏觀政策

一國經(jīng)濟的發(fā)展通常離不開國家的政策導向，政策的頒布實施會影響到整個社會的資源配置的方向和效率，有利的政策會起到促進作用，引導社會資金和資源流入到某一行業(yè)，促進行業(yè)的健康發(fā)展，在擴大發(fā)展規(guī)模的同時，也會促使行業(yè)不斷地提升技術(shù)水平，加快行業(yè)轉(zhuǎn)型，提升行業(yè)發(fā)展質(zhì)量和競爭力，此時投資者對行業(yè)的發(fā)展前景充滿信心，會有大量的投資者涌入，導致股票價格的提升。

2.微觀因素

（1）企業(yè)償債能力

償債能力是指上市公司在各種債務(wù)到期時的償還能力。當企業(yè)具有較強的償債能力時，企業(yè)的發(fā)展狀況良好，此時市場投資者會對企業(yè)未來的發(fā)展預期充滿希望，會增加對股票的購買，導致企業(yè)股票價格水平的上漲。企業(yè)償債能力分為短期償債能力和長期償債能力，衡量指標主要有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率和資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率等。

（2）企業(yè)盈利能力

企業(yè)生產(chǎn)的最終目的是盈利，投資者進行投資的最終目的也是獲得利潤，因此，企業(yè)的盈利能力會影響到股票價格。投資者對公司經(jīng)營收益的預期會影響到股票價格，盈利能力是衡量和預測公司經(jīng)營收益的重要指標，因此盈利能力對股票價格起著關(guān)鍵的影響作用。公司的盈利能力越高能夠吸引的投資者就越多，進而拉動股票價格上升。企業(yè)盈利能力的衡量指標有凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利潤率、資產(chǎn)凈利率等。

（3）企業(yè)營運能力

營運能力是指企業(yè)應(yīng)用資金和在此過程中獲得利潤的能力，反映了資金流轉(zhuǎn)情況和資金運用的效率。企業(yè)營運能力越強，意味著企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度越快，周轉(zhuǎn)周期越短，資產(chǎn)流動性越強，資金利用效率越高，獲得利潤的速度越快，會吸引大批的投資者的目光，增加對股票的需求，導致股票價格水平的上漲。對企業(yè)運營能力的衡量指標主要有存活周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等。

（二）實證分析

1.數(shù)據(jù)來源與變量選取

本文數(shù)據(jù)來源于比亞迪歷年年報，選取2011-2021年的數(shù)據(jù)作為樣本，通過對年報數(shù)據(jù)的整理，結(jié)合股票價格的影響因素，選擇以下變量進行實證分析。

2.模型構(gòu)建與實證分析

本文通過構(gòu)建多元線性回歸模型，研究比亞迪國際化經(jīng)營對股票價格的影響，建立模型如下：

其中，t=2011，…，2021。

通過ADF檢驗，GDP增長率inc在5%的顯著性水平下平穩(wěn)，其余變量的一階差分在10%的顯著性水平下平穩(wěn)，同時方差膨脹因子小于經(jīng)驗值10，可以忽略多重共線性問題，因此可以進行OLS估計。

OLS模型估計結(jié)果如下：

根據(jù)模型回歸結(jié)果可知，DW值接近于2，說明模型不存在異方差。擬合優(yōu)度檢驗和F檢驗的結(jié)果表明，模型擬合效果較好。國際化經(jīng)營水平會影響到股票價格，在5%的顯著性水平下影響顯著，當海外收入占比每上升1%時，股票價格會變動1.26%。因此，提升企業(yè)的國際化經(jīng)營水平，會對企業(yè)股票價格產(chǎn)生積極的正向作用。

四、比亞迪國際經(jīng)營存在的問題

（一）品牌知名度較低，存在品牌劣勢

近幾年來，比亞迪借助于新能源汽車和技術(shù)優(yōu)勢在國內(nèi)市場頗有知名度，在國際市場上打開了知名度，但是相對于一些老牌汽車品牌如寶馬、奔馳等，還具有一定的劣勢，同時相較于特斯拉等新能源汽車世界引領(lǐng)者也是具有一定差距的。

（二）售后維修體系不完善，通用性差

與傳統(tǒng)汽車相比，新能源汽車的售后服務(wù)體系并不完善，對于核心動力系統(tǒng)的維修只能由專業(yè)技術(shù)人員進行，但比亞迪相關(guān)技術(shù)人員較少，維修周期較長。同時比亞迪新能源汽車維修網(wǎng)點少，覆蓋率低，在維修和售后服務(wù)方面無法很好地銜接，而且所有零部件自給自足，配件通用性無法實現(xiàn)。

五、比亞迪汽車出口貿(mào)易發(fā)展對策

（一）立足產(chǎn)品，提升品牌形象

通過立足產(chǎn)品，提高產(chǎn)品質(zhì)量、加強產(chǎn)品設(shè)計、加大宣傳力度，加強科技創(chuàng)新、加大經(jīng)費投入、不斷自主探索核心技術(shù)，增強消費者對比亞迪產(chǎn)品的認可度，樹立良好的品牌形象。同時加大海外市場宣傳力度，如采取展銷會＋實體店體驗的方式、承擔社會責任，提升消費者的滿意度和認可度，提高產(chǎn)品市場占有率，拓展海外市場。

（二）完善售后服務(wù)質(zhì)量

建立健全的技術(shù)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，與當?shù)亟?jīng)銷商合作，設(shè)立售后服務(wù)網(wǎng)點，建立配件供應(yīng)的全面一體化，以確保充足的配件供應(yīng)和細致的售后服務(wù)。注重提高維修人員的專業(yè)水平，定期對維修專業(yè)人員進行培訓，使維修人員掌握各車型的特征與不足，使維修周期更短，維修服務(wù)向更高效、更專業(yè)化的方向發(fā)展。