劉俊生 卜嘉怡 上海政法學院經濟管理學院

一、引言

2014年以后，我國外匯儲備下降，貨幣供應方式的改變使得銀行間的流動性分層現象逐漸形成。2019年“包商銀行”事件進一步加劇了銀行間的流動性分層。流動性分層導致了不同類型的商業(yè)銀行獲取資金的成本及難易程度產生了差異，并且進一步影響了其服務對象以及開展業(yè)務。在流動性分層的背景下，對它的觀測、分析它對商業(yè)銀行的沖擊影響及探索能緩解沖擊影響的措施有著十分重要的現實意義。

銀行間的流動性分層導致了中小型商業(yè)銀行融資難、成本高等問題，這導致了中小銀行很難與大型銀行競爭，限制了其良性發(fā)展。本文將以工商銀行及江西銀行為例，分析流動性分層對大型商業(yè)銀行與中小型商業(yè)銀行的服務對象、開展業(yè)務造成的影響，最后提出中小型商業(yè)銀行可實施的管理自身流動性的建議。

二、商業(yè)銀行間的流動性分層

(一)商業(yè)銀行間流動性分層的界定與度量

吳敏、陳珊(2019)將流動性分層定義為不同金融機構在不同融資市場中融資成本、融資難度均有較大的差異。故本文將商業(yè)銀行間流動性分層定義為：在相同的貨幣政策環(huán)境背景下，大型商業(yè)銀行與中小型商業(yè)銀行在獲取資金的成本及難易程度上出現的顯著不同，本文將從短期貨幣市場和中期貨幣市場兩個角度對流動性分層進行測度。

短期貨幣市場中，大型商業(yè)銀行與中小型商業(yè)銀行由于規(guī)模、水平及不對稱等原因，融資成本也產生了差異。銀行可以通過銀行間質押式回購來獲取資金。因此，回購的利率差異可以反映銀行融資成本的差異。在短期貨幣市場中，研究表明近十年來中小型商業(yè)銀行的質押式回購的利率高于大型商業(yè)銀行，其中農村商業(yè)銀行及城市商業(yè)銀行的質押式回購利率在十年間幾乎均高于股份制商業(yè)銀行。故在短期貨幣市場中，銀行間存在流動性分層現象。

中期貨幣市場中，商業(yè)銀行主要通過同業(yè)業(yè)務來獲取資金，同業(yè)拆借利率也在一定程度上反映了銀行的融資成本。近年來大型商業(yè)銀行的同業(yè)拆借利率普遍要低于中小型商業(yè)銀行，尤其是股份制商業(yè)銀行的同業(yè)拆借利率顯著低于農村商業(yè)銀行。在2013年，農村商業(yè)銀行與股份制商業(yè)銀行的利差達到86%，盡管之后利差有所緩解，但仍維持在10%—20%之間。這表明在中期貨幣市場中大型商業(yè)銀行與中小型商業(yè)銀行融資成本不同，存在流動性分層現象。

(二)商業(yè)銀行間流動性分層的成因

1.我國基礎貨幣投放方式的改變

我國基礎貨幣投放方式以2014年為節(jié)點。2014年之前，我國經濟高速發(fā)展，外匯順差較大，這個時期我國基礎貨幣的主要來源是外匯占款，融資成本較低且資金來源充足，并未出現流動性分層現象。2014年之后，我國經濟形勢逐漸走低，與此同時2014年10月開始，美聯儲宣布美國退出QE3(第三次量化寬松)，這使得全球資金流回美國，我國外匯順差減弱，外匯占款進入下行趨勢。

在該背景下，央行開始通過公開操作的方式主動向市場釋放流動性。我國公開市場業(yè)務采取一級交易商的業(yè)務形式，這種機制下，有資格成為一級交易商的主要是有一定體量且信用水平較好的大型商業(yè)銀行，中小型銀行無法與央行直接交易，只能以高于公開市場業(yè)務的成本向大型銀行獲取資金，而銀行間的流動性分層也由此產生。

2.同業(yè)業(yè)務擴大加劇了銀行間的流動性分層

2013年底推出銀行同業(yè)存單業(yè)務后，同業(yè)拆借和同業(yè)融資逐漸成為中小型銀行擴充資產負債規(guī)模的重要途徑。然而同業(yè)存單一般期限較短，當面臨大量同業(yè)存單到期的問題時，銀行則會發(fā)行新的同業(yè)存單進行替換。這種行為使得商業(yè)銀行的存單規(guī)模不斷擴大，風險不斷積累，再加上同業(yè)存單業(yè)務成立初期監(jiān)管不嚴，一旦資金鏈條斷裂，則會導致嚴重的后果。

中小型商業(yè)銀行由于其自身信用水平較低，相比大型商業(yè)銀行在同業(yè)存單業(yè)務上有著更高的信用風險溢價。特別是在“包商銀行”事件后，中小銀行的信用風險問題進一步暴露，同業(yè)存單成功率下降、成本抬高，且處于更為嚴格的監(jiān)管之下，這也會影響中小銀行信用水平，從而進一步提高存單發(fā)行成本，加劇流動性分層現象。

三、流動性分層對江西銀行和工商銀行影響的對比分析

流動性分層現象導致銀行間的融資成本產生了差異，大型商業(yè)銀行的融資成本遠低于中小型商業(yè)銀行。在這種背景下，中小型商業(yè)銀行在開展業(yè)務以及選擇服務對象時會更多地考慮其流動性風險以及盈利能力。下文將選取工商銀行以及江西銀行為研究對象分別代表大型商業(yè)銀行與中小型商業(yè)銀行，通過對其服務對象和業(yè)務展開研究，具體地對流動性分層對商業(yè)銀行的影響做出對比分析。

(一)江西銀行和工商銀行服務對象的對比分析

流動性分層現象的出現使得大型商業(yè)銀行和中小型商業(yè)銀行的服務對象有較大差異。江西銀行的主要服務對象為中小型企業(yè)，在2021年度小型企業(yè)貸款占總貸款比例為48%，中型企業(yè)貸款占比為25%，而大型企業(yè)貸款僅占16%。由于大型企業(yè)貸款所需資金量大，中小型商業(yè)銀行很難以低成本獲取較大的資金，所以在服務大型企業(yè)上并不占優(yōu)勢。并且大型企業(yè)貸款體量大、風險小利率較低，若設置更低的利率則會進一步縮小利差，影響中小型銀行營業(yè)收入。所以中小型商業(yè)銀行更青睞于服務貸款利率更高的中小型企業(yè)。

中小型銀行在跨區(qū)展業(yè)具有較大的流動性風險，我國近年來對跨區(qū)展業(yè)施行越來越嚴格的監(jiān)管和限制，這也給許多中小型商業(yè)銀行跨區(qū)開展業(yè)務帶來了影響。這種背景下，中小型商業(yè)銀行會選擇與地方政府緊密聯系，依托地方政府政策，更多的服務于地方的產業(yè)、企業(yè)。由江西銀行財報可得，2021年江西銀行貸款超90%都集中在省內。

而大型商業(yè)銀行由于均為全國性銀行，不受跨區(qū)展業(yè)的限制，其服務對象則更為廣泛，服務于全國各個區(qū)域。由工商銀行財報顯示，工商銀行2021年度業(yè)務較為平均的分布在在長江三角洲，珠江三角洲、環(huán)渤海地區(qū)、中部地區(qū)與西部地區(qū)，其中貸款占比最多的地區(qū)為長江三角洲地區(qū)，并且長江三角洲、珠江三角洲等經濟發(fā)達地區(qū)近年來貸款占比增速較快。故在流動性分層的背景下，大型商業(yè)銀行與中小型商業(yè)銀行的服務對象產生了一定的差異。

(二)江西銀行和工商銀行開展業(yè)務的對比分析

1.存款業(yè)務

由于流動性分層導致中小型商業(yè)銀行融資成本更高，所以中小型商業(yè)銀行也愿意設置更高的存款利率來大量吸引客戶的存款。如圖1所示，近5年兩家銀行存款成本率皆有提升，但江西銀行的存款成本率均高于工商銀行。從存款成本率的增速來看，江西銀行成本率增長速度遠高于工商銀行，江西銀行為了吸收存款支出了更多的利息且利差逐年擴大，兩家銀行間的存款業(yè)務存在差異。

圖1 銀行存款成本率

2.貸款業(yè)務

在貸款業(yè)務上，由于中小型銀行主要服務于中小企業(yè)，其信用水平普遍較低，而較高資金成本會讓中小型商業(yè)銀行承擔更大的流動性風險，所以從貸款的方式上來看，中小型銀行更多的選擇風險更小、利率更低的保證貸款方式。2021年度江西銀行保證貸款的規(guī)模占比超總貸款規(guī)模的一半，而工商銀行僅為11.9%。大型銀行由于其客戶信用等級較高且承受風險的能力較強，則會更多地采取風險更高但利率也更高的信用貸款方式，2021年度工商銀行信用貸款占比超30%，而江西銀行占比僅有11.26%。這說明在流動性分層下，兩銀行貸款業(yè)務偏好產生了差異。

3.金融市場業(yè)務

流動性分層導致中小型商業(yè)銀行更加依賴金融市場業(yè)務來擴充資本補充渠道以及獲取資金，金融市場業(yè)務對于改善中小型銀行資產結構、提高資金運用效率、降低經營風險都起到了很重要的作用。

近年來，債券投資逐漸成為了銀行資產配置的重要途徑，但由于債券利率定價權掌握在大型商業(yè)銀行這樣的主要資金供給方手上，這導致中小型商業(yè)銀行在債券市場中競爭力較弱。但中小型商業(yè)銀行因其投資的規(guī)模一般較小，更容易在市場上找到交易對手，可以靈活的進行資源配置。江西銀行近年來加大了對債券投資的力度，在總金融投資占比從2017年的19.73%增至2020年的53.07%，說明債券投資業(yè)務正逐漸成為中小型銀行金融投資的主要途徑。

發(fā)行債券能有效地調整資產負債結構并成為主動負債工具，所以也是商業(yè)銀行獲取長期穩(wěn)定的資金來源的途徑之一。由銀行財報數據可得，在2017年、2018年江西銀行發(fā)行債券成本率均低于工商銀行，而2019年開始江西銀行成本率逐漸高于工商銀行，這個變化主要是受到了同業(yè)存單發(fā)行受阻的影響。

圖2 銀行發(fā)行債券成本率

中小型商業(yè)銀行在發(fā)行二級債券和其它債券的成功率、發(fā)行量及利率方面均不占優(yōu)勢，只能更依賴于同業(yè)存單業(yè)務擴充資本金。然而2019年包商銀行濫用同業(yè)存單業(yè)務融資并最終導致嚴重信用風險，該事件加劇了銀行間流動性分層的同時也影響了中小型商業(yè)銀行同業(yè)存單的發(fā)行。2020年江西銀行同業(yè)存單發(fā)行量大量縮減，發(fā)行債券成本又逐漸高于大型銀行，商業(yè)銀行間的融資成本的差異逐漸擴大。

四、結語

本文選取了質押式回購利率和同業(yè)拆借利率為指標對流動性進行測度，結果均表明目前商業(yè)銀行間存在流動性分層現象。在成因方面，本文認為：我國貨幣投放方式改變以及同業(yè)規(guī)模增大的因素導致了銀行間流動性分層的出現。

在流動性分層對商業(yè)銀行的影響方面，本文以工商銀行和江西銀行為例，通過對其服務對象和開展業(yè)務進行定量分析，得出以下結論：中小型商業(yè)銀行更多服務中小型企業(yè)和區(qū)域內客戶，大型商業(yè)銀行更多服務大型企業(yè)和全區(qū)域客戶；在開展業(yè)務方面，流動性分層導致了中小型商業(yè)銀行存款成本率較高，并且更依賴于同業(yè)業(yè)務來獲取資金；債券投資和貸款方式上，中小型商業(yè)銀行在可選擇的范圍內也更加青睞信用等級高、流動性風險小的業(yè)務。

為緩解流動性分層對中小型商業(yè)銀行的影響，本文提出以下幾個方面建議。

首先，合理調整資金來源。中小型商業(yè)銀行往往是先有需求后融入資金，資金融資沒有計劃安排，這樣的結構會加大流動性波動。中小型銀行可以適當的調整資金來源，在資本市場上發(fā)行次級債券或金融債券等主動性負債工具，增加長期負債來源，提高資本充足率。

其次，拓寬負債渠道、提高資金的流動性。我國中小型商業(yè)銀行目前資產負債結構單一，應加強與各類對象開展業(yè)務，利用自身優(yōu)勢拓寬主動負債渠道。此外，中小型商業(yè)銀行還可以多樣化的貸款種類、提高貸款變現能力等方式，減少貸款在負債端的比重，提高資本充足率，增強流動性。

最后，中小型商業(yè)銀行可以通過資產證券化降低流動性風險。我國中小型商業(yè)銀行的信貸資產和年限較長的住房貸款在總資產中占有較大的比例，這種“短存長貸”的資產結構具有一定的流動性風險。因此，可以通過信貸資產證券化將剛性資產轉為彈性資產，改善中小型商業(yè)銀行資產結構，進一步緩解中長期資產項目流動性與收益性步調不一致的矛盾?！?/p>