劉云輝

（中國人民銀行楚雄州中心支行，云南 楚雄 675000）

一、前言

2018 年國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開了第二次會議，突出強調(diào)了我國經(jīng)濟尚處于新舊動能轉(zhuǎn)換時期，外部不確定因素有所增多，長期積累的金融風(fēng)險進入易發(fā)多發(fā)期。2020 年以來，新冠肺炎疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟低迷，國內(nèi)經(jīng)濟尚未全面恢復(fù)，經(jīng)濟下行壓力增大，我國金融體系正面臨前所未有的沖擊。由于區(qū)域金融對于局部沖擊的抗擊能力相比整體金融要弱得多，單個部門或大型企業(yè)的倒閉就可能引發(fā)區(qū)域金融不穩(wěn)定。因此在經(jīng)濟下行壓力不斷增大的形勢下，對區(qū)域性金融風(fēng)險的表現(xiàn)和影響因素進行分析，對于防控地方金融風(fēng)險，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效率具有重要意義。

二、文獻綜述

1997 年亞洲金融危機后，人們更加重視對金融風(fēng)險的監(jiān)測與預(yù)警，如：Illing 等（2006），從加拿大銀行部門、外匯市場、債券市場和股票市場四部門分別選擇金融壓力指標(biāo)，構(gòu)建了加拿大金融體系的綜合指數(shù)（FSC）用以評估金融風(fēng)險。我國學(xué)者也做過大量深入研究，王森等（2019）選取金融、政府、市場、企業(yè)和社會征信五個維度相關(guān)數(shù)據(jù)信息，采用GARCH 模型和因子分析方法測度了2008 年以來近10 年山西省金融風(fēng)險；郭娜等（2018）采用基于面板數(shù)據(jù)的因子分析法分區(qū)域構(gòu)建了全國及東部、中部、西部三大區(qū)域的金融安全指數(shù)，用MS-VAR 模型識別出了不同時期我國區(qū)域金融安全所處的狀態(tài)；沈麗等（2019）采用SMR 和系數(shù)法刻畫了我國區(qū)域金融風(fēng)險的時空演化趨勢，從政府、企業(yè)、家庭部門視角探討了我國區(qū)域金融風(fēng)險時空轉(zhuǎn)化的驅(qū)動機制。羅曉蕾等（2018）構(gòu)建了從區(qū)域宏觀經(jīng)濟運行、區(qū)域金融機構(gòu)、區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境三個維度構(gòu)建區(qū)域金融風(fēng)險監(jiān)測“三級”指標(biāo)預(yù)警體系，對2014 年～2016 年河南省金融風(fēng)險變動狀況進行分析。

通過文獻梳理，我們發(fā)現(xiàn)國外學(xué)者偏重從金融體系內(nèi)部運用各種監(jiān)測指標(biāo)來衡量金融風(fēng)險，而國內(nèi)學(xué)者多從宏觀經(jīng)濟各部門來分析金融風(fēng)險。本文在借鑒權(quán)威文獻的基礎(chǔ)上，從經(jīng)濟、金融、政府、企業(yè)、住戶五部門選取指標(biāo)，對云南省金融風(fēng)險進行測算與分析。

三、云南省區(qū)域金融風(fēng)險影響因素

1.宏觀經(jīng)濟波動

云南省屬于典型的資源型經(jīng)濟，長期大量的土地、資金、技術(shù)、人力等要素投入到資源型產(chǎn)業(yè)，制約了其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大，在當(dāng)前云南省深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革及經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下，隨著煤炭、粗鋼、水泥等產(chǎn)能的化解，不安全、不環(huán)保產(chǎn)能的升級更替，相當(dāng)一部分企業(yè)被市場淘汰，新舊動能轉(zhuǎn)換升級帶來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整，增加了區(qū)域金融風(fēng)險暴露。

2.金融體系風(fēng)險

（1）金融機構(gòu)自身經(jīng)營風(fēng)險。金融機構(gòu)作為微觀的金融主體，其自身的穩(wěn)定發(fā)展對整個金融體系有十分重要的影響。近年來，省內(nèi)金融機構(gòu)風(fēng)險案件屢屢發(fā)生，業(yè)務(wù)操作不規(guī)范、內(nèi)控管理不嚴(yán)帶來的經(jīng)營風(fēng)險也給部分銀行造成了較大損失，加大了部分機構(gòu)的金融風(fēng)險。

（2）金融創(chuàng)新風(fēng)險不容忽視。隨著金融自由化的不斷深化，資金來源多元化、金融產(chǎn)品的交叉創(chuàng)新以及銀行、保險、證券在營銷方式和業(yè)務(wù)拓展方面的混業(yè)經(jīng)營趨勢，由于金融監(jiān)管滯后于金融創(chuàng)新，混業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管造成的監(jiān)管盲區(qū)逐步顯現(xiàn)，金融風(fēng)險的交叉?zhèn)魅竞捅┞度遮呍龆?，行業(yè)交叉帶來的金融風(fēng)險對區(qū)域金融穩(wěn)定的沖擊更大。

（3）民營金融機構(gòu)風(fēng)險逐漸暴露。2008 年以來，省內(nèi)小貸公司、P2P 網(wǎng)貸機構(gòu)、民間融資登記服務(wù)機構(gòu)等非正規(guī)金融經(jīng)歷了井噴式增長后，由于監(jiān)管不到位、經(jīng)營不規(guī)范等原因，風(fēng)險持續(xù)暴露，數(shù)量明顯降溫回落。2020 年年底，云南省小額貸款公司總計236 家，較巔峰時下降57%。據(jù)云南省地方金融監(jiān)管局公告，2020 年，全省對135 家P2P 網(wǎng)貸機構(gòu)及76 家民間融資登記服務(wù)機構(gòu)按要求進行整治，其中129 家機構(gòu)依法清理退出，40 家涉嫌違法犯罪已被公安機關(guān)立案偵查。從小貸公司等影子銀行的發(fā)展態(tài)勢看來，不僅是數(shù)量的沖高回落，同樣伴隨著違規(guī)操作、風(fēng)險暴露等一系列問題。

3.政府部門金融風(fēng)險

云南省經(jīng)濟及財政實力偏弱，基礎(chǔ)設(shè)施、棚戶區(qū)改造、環(huán)保、城市五網(wǎng)建設(shè)、環(huán)境提升改造等公益性項目資金缺口大，為支持地方經(jīng)濟發(fā)展，各級政府紛紛成立平臺公司進行融資，積累了大量的政府債務(wù)。隨著政府融資的規(guī)范，部分債務(wù)打破剛性兌付，金融風(fēng)險隱患不斷加大。以2020 年為例，云南全省地方一般公共預(yù)算收入2116.7 億元，居全國第18 位；一般公共預(yù)算支出6974 億元，位列全國第22 位；財政自給率僅30.35%，全國排名第12 位，遠(yuǎn)低于42.54%的各省平均水平。特別是各州市實力差異大，省會昆明最強，財政自給率74%，其余15 州市財政財政自給率均不到45%，特別是臨滄、文山、普洱、迪慶、怒江6 個地區(qū)財政自給率低于20%，收支矛盾突出，對上級補助及轉(zhuǎn)移支付依賴較強。2020 年年末，官方公布云南省地方政府債務(wù)余額9591.9 億元，是一般公共預(yù)算收入的4.53 倍，若加上隱性債務(wù)（主要是各級政府融資平臺債務(wù)），再考慮減稅降費、土地財政的不可持續(xù)性，云南省地方政府債務(wù)風(fēng)險不容樂觀。

4.企業(yè)部門金融風(fēng)險

云南上市公司少，規(guī)上企業(yè)不強，2020 年年末，全省僅有37 家上市公司，排名全國第24 位，主要集中在有色金屬、醫(yī)藥、化工、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)，成長型、創(chuàng)新型、高技術(shù)企業(yè)較少，整體結(jié)構(gòu)不合理，規(guī)模差距大，經(jīng)營效益欠佳。規(guī)上企業(yè)優(yōu)勢不突出，小微民營企業(yè)“小散弱”，在經(jīng)濟新常態(tài)背景下，“三去一降一補”的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革給云南工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)帶來了挑戰(zhàn)，在新冠疫情沖擊下，特色旅游、餐飲行業(yè)受沖擊嚴(yán)重尚未恢復(fù)，傳統(tǒng)企業(yè)（如能源、冶金、房地產(chǎn)等）發(fā)展形勢嚴(yán)峻，經(jīng)營非常困難。特別是許多企業(yè)追逐資金的高額回報，經(jīng)營逐步脫離主業(yè)、盲目擴張，向民間借貸機構(gòu)進行大量融資。企業(yè)債務(wù)問題、資本無序流動通過企業(yè)把民間金融風(fēng)險滲透至銀行業(yè)。如：曾經(jīng)的昆明納稅大戶、“中國房地產(chǎn)百強企業(yè)”——云南金馬源房地產(chǎn)開發(fā)集團，因盲目擴張背負(fù)數(shù)十億元銀行債務(wù)及民間借貸無法償還而破產(chǎn)重整，爛尾樓盤對數(shù)千業(yè)主、施工方、銀行等其他債權(quán)人影響巨大。

5.住戶部門金融風(fēng)險

國際貨幣基金組織在2017 年10 月發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》中指出：當(dāng)住戶部門杠桿率低于10%時，該國的債務(wù)增加將有利于經(jīng)濟增長；當(dāng)住戶部門的杠桿率高于30%時，該國中期經(jīng)濟增長將受到影響；而當(dāng)住戶部門杠桿率超過65%時，將會影響到金融穩(wěn)定。近年來，隨著房價持續(xù)攀升，云南全省居民杠桿率也不斷上升，2020 年云南省住戶杠桿率達46.75%，若考慮網(wǎng)貸、小貸公司、民間借貸等渠道融資，全省居民真實杠桿率還要上升。受疫情影響，部分行業(yè)如旅游、餐飲、服裝等失業(yè)率上升，居民收入增速放緩，住戶部門金融風(fēng)險增加。

四、云南省金融風(fēng)險的綜合評價指標(biāo)體系構(gòu)建與指數(shù)合成

1.指標(biāo)體系的設(shè)計

本文綜合考慮指標(biāo)的代表性、可解釋性、連續(xù)性、可獲性，最終確定宏觀和微觀共10 個指標(biāo)（詳見表1），利用熵值法確定各指標(biāo)的權(quán)重，最終合成近6 年云南省金融風(fēng)險綜合評價指數(shù)。

表1 云南金融金融風(fēng)險綜合評價指數(shù)測算指標(biāo)構(gòu)成表

2.數(shù)據(jù)來源及處理

（1）數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)主要來源于Wind 數(shù)據(jù)庫、2015 年～2020 年云南省國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報、數(shù)據(jù)云南、云南省銀保監(jiān)局網(wǎng)站統(tǒng)計數(shù)據(jù)等，保證數(shù)據(jù)的可靠性及準(zhǔn)確性。

表2 云南省金融風(fēng)險綜合評價指數(shù)測算指標(biāo)單位：（%，億元）

（2）數(shù)據(jù)處理

由于數(shù)據(jù)指標(biāo)存在量綱不統(tǒng)一、逆向指標(biāo)問題，先對數(shù)據(jù)進行了標(biāo)準(zhǔn)化處理，方法如下：

（3）指標(biāo)權(quán)重確定

熵值法是一種客觀賦權(quán)法，其根據(jù)各項指標(biāo)值之間的差異程度來確定指標(biāo)權(quán)重，避免了人為因素的干擾，能較客觀地反映各評價指標(biāo)在綜合評價指標(biāo)體系中的重要性。

表3 熵值法計算權(quán)重結(jié)果匯總

（4）綜合風(fēng)險計算

用單一指標(biāo)權(quán)重乘以單一指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)值，若某單一指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)值為0，則先進行非負(fù)平移（即讓該列數(shù)據(jù)同時加上一個“平移值”），以便讓數(shù)據(jù)全部大于0，以滿足算法要求，再進行匯總求和，就得到了每年的風(fēng)險綜合得分值，計算公式為：

通過計算，得出云南省2015 年～2020 年的金融風(fēng)險綜合得分值，如表4 所示。

表4 2015年～2020年云南省金融風(fēng)險綜合得分

為便于比較，我們用云南省金融風(fēng)險示意圖（見圖1），更直觀地顯示各年度的金融風(fēng)險波動情況，從變化趨勢上看，云南省金融風(fēng)險具有明顯的階段性特征。

圖1 2015年～2020年云南省金融風(fēng)險示意圖

五、結(jié)論與建議

通過實證分析，我們發(fā)現(xiàn)，2015 年～2019 年云南省的金融基本上處于一個相對穩(wěn)定的區(qū)間，差別不大，但2020 年金融風(fēng)險明顯高于其他年份，具體如下。

第一，2015 年～2016 年，云南省金融風(fēng)險有一個明顯的上升趨勢，分部門來看，宏觀經(jīng)濟處于正常合理的增長區(qū)間，但失業(yè)率較高，2016 年不良貸款率達3.07%為近5 年最高值，保險賠付率也處于高位，企業(yè)實現(xiàn)利潤大幅下降，此時期由于企業(yè)部門不景氣造成的金融風(fēng)險及保險行業(yè)風(fēng)險高于其他部門。

第二，2017 年～2019 年金融風(fēng)險有所下降，宏觀經(jīng)濟增長放緩，財政收支矛盾加大、住戶部門杠桿上升，股票市場從前期高位跌落，但企業(yè)利潤實現(xiàn)快速增長，經(jīng)營效益好轉(zhuǎn)，此時期金融體系中的銀行、股票市場波動風(fēng)險指標(biāo)高于其他部門。

第三，2020 年云南省金融風(fēng)險處于近年最高值，宏觀經(jīng)濟受疫情影響，增速下降一半，失業(yè)率高企，住戶部門杠桿率上升較多，財政自給率持續(xù)下降，住戶、政府部門的金融風(fēng)險指標(biāo)明顯高于其他部門，但2020 年銀行不良貸款率雖僅1.7%，為近年最低，主要是由于疫情期間，國家出臺了延期還本付息及稅費減免政策，真實不良率被延后暴露。此外股市波動加大，盡管規(guī)上企業(yè)利潤實現(xiàn)較快增長，但云南旅游、住宿、餐飲等行業(yè)受疫情影響較大，因此造成各部門金融風(fēng)險明顯增加。

根據(jù)以上研究結(jié)果，本文提出如下對策與建議。

一是經(jīng)濟增長指標(biāo)在金融風(fēng)險中權(quán)重最大，要防范區(qū)域金融風(fēng)險首先要穩(wěn)定經(jīng)濟增長，降低失業(yè)率。當(dāng)前結(jié)合云南形勢，要在繼續(xù)推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的同時，培育新的經(jīng)濟增長點，吸納由疫情造成的結(jié)構(gòu)性失業(yè)人員實現(xiàn)就業(yè)，提升企業(yè)盈利，增加稅收及財政收入，實現(xiàn)居民可支配收入穩(wěn)定增長，增強各部門抵御風(fēng)險的能力。

二是穩(wěn)步推進實體經(jīng)濟去杠桿，防范政府、企業(yè)、個人部門的債務(wù)風(fēng)險。針對當(dāng)前云南經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級中隱藏著的潛在金融風(fēng)險，各職能部門要進一步加強各部門（包括政府、企業(yè)、居民）的債務(wù)風(fēng)險監(jiān)控，避免由部分連串違約事件引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

三是維護房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定，在效抑制房地產(chǎn)泡沫的同時要防止房價大起大落。由房貸負(fù)擔(dān)造成居民杠桿迅速上升會引發(fā)消費能力大幅下降，造成經(jīng)濟萎縮；同時房價暴跌會加大金融危機的發(fā)生風(fēng)險。使房地產(chǎn)投資貢獻回歸到合理水平，既有利于區(qū)域經(jīng)濟增長，也利于規(guī)避金融風(fēng)險。

四是金融監(jiān)管部門除做好對銀行、證券、保險機構(gòu)的監(jiān)管外，還應(yīng)加強信息互通和監(jiān)管協(xié)作，完善交叉性金融業(yè)務(wù)的政策協(xié)調(diào)，解決監(jiān)管真空問題。針對民間金融、互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)的監(jiān)管短板，地方政府應(yīng)牽頭協(xié)調(diào)強化部門監(jiān)管責(zé)任落實，嚴(yán)格準(zhǔn)入制度，加強行業(yè)監(jiān)管，嚴(yán)防非法集資、高利貸和詐騙風(fēng)險擾亂正常的金融秩序，避免民間金融盲目發(fā)展帶來的風(fēng)險交叉?zhèn)鞑ァ?/p>