沐恩

短期盤面有哪些特點？

指數(shù)整體還是呈震蕩格局，由于是存量資金，依舊是板塊輪動，持續(xù)性都不會很好，所以低吸是前提，要等連續(xù)調(diào)五天左右再看，比如本周豬肉、酒店、機(jī)場的反彈就比較有典型性，接下來光伏等新能源短期也會是這個節(jié)奏，中期機(jī)會要等更充分的調(diào)整。

上周你說了真成長是核心，該怎么選？

一是看行業(yè)發(fā)展。因為大環(huán)境決定了企業(yè)的發(fā)展，只有行業(yè)處在高速發(fā)展或者高景氣度下，才會給公司發(fā)展提供空間。比如近幾年的新能源車增速一直很高，這對于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈來說就是明顯的增量，而現(xiàn)在的光伏、儲能、綠電等賽道也屬于這種情況。在這種景氣度下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭公司未來三年業(yè)績增速都是有保障的，可以當(dāng)做真成長看待。醫(yī)藥板塊雖然近一年走成了熊市，但CXO增速比較穩(wěn)定，其中CDMO增速最快，未來三年復(fù)合增長率超過30%以上，這也可以算是真成長。

二是競爭格局。這點也很重要，就算行業(yè)景氣度比較高，但也不是所有公司都會充分受益，最受益的一定是在品牌、技術(shù)等方面都占有優(yōu)勢的企業(yè)，也就是要有核心競爭力。比如汽車行業(yè)，雖然汽車銷量整體已經(jīng)比較穩(wěn)定，不存在明顯增量，但新能源汽車勢頭要好于傳統(tǒng)油車，那誰能在新能源車上發(fā)力就能搶得先機(jī)。

以上兩點還可以延伸很多細(xì)節(jié)，但篇幅有限，只能簡單說一下。真成長的核心不僅在于增長，而且還要持續(xù)，二者相結(jié)合才是最好的。很多周期股看似這兩年業(yè)績“爆棚”，不過，由于產(chǎn)品的屬性決定了價格輪回，即使業(yè)績出現(xiàn)幾倍甚至十幾倍的增長，依舊與成長沒關(guān)系。所以，先選對賽道，再從中選擇競爭優(yōu)勢明顯的龍頭，才是接下來應(yīng)對市場的核心。這會在“滾雪球”中持續(xù)跟蹤。

光伏近期走勢較強(qiáng)，主要是什么原因？

短期的上漲看似有1月光伏裝機(jī)量超預(yù)期的原因，但這也不是完全沒有預(yù)期的，更多還是要看到產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，而不是漲了就跟著看好的聲音追，下跌了就無邏輯的“割肉”，這顯然不是對待這類個股的好方法。

對于光伏，無論漲跌，一直在“滾雪球”中持續(xù)跟蹤，尤其是前期的下跌，雖然看似有這樣和那樣的“鬼故事”，但都是短期擾動，不影響中期邏輯。調(diào)整主要是受市場風(fēng)格、情緒的影響，這在短期是沒有辦法的。中期看，只要不是自身發(fā)展的問題，“系統(tǒng)性”風(fēng)險帶來的下跌都是超額收益的來源。當(dāng)股價連續(xù)調(diào)整后，看似存在的利空已經(jīng)不算利空，因為之前的下跌已經(jīng)提前反應(yīng)了。相對應(yīng)的是在股價相對高位，已知的利好也不會再有新的催化作用，很多追漲殺跌都是在這種后知后覺中埋下的?？傊瑢κ袌鰜碇v，最重要的是未來會發(fā)生什么，而不是過去發(fā)生了什么。

從大趨勢上看，今年硅料降價沒有懸念，無非變量在于降價的時間點和幅度，比如年初降價幅度看似不及預(yù)期，這主要是因為下游需求旺盛導(dǎo)致的，短期可能會有干擾，但降價的趨勢不可逆，等到下半年硅料產(chǎn)能明顯上來后，降價無懸念，去年受損于硅料的環(huán)節(jié)今年都會受益。目前硅料價格在220元/kg，對應(yīng)組件的成交價在1.85-1.95元/W，這價格對比去年已經(jīng)非常有吸引力了。市場會提前反應(yīng)這種預(yù)期，節(jié)奏很重要。

從光伏內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，有哪些方向增速更快？

從今年1月份數(shù)據(jù)看：分布式光伏新增裝機(jī)4.5GW，同比增長250%，增速高于集中式，雖然接下來分布式增速不可能維持這么高，但對比去年增速依舊會有50%以上，這種景氣度類似去年的新能源汽車。這個方向資金力度明顯更強(qiáng)，值得中期跟蹤。

分布式去年和今年1月增速最快的主要原因是收益率更高。由于沒有土地費用和升壓站，分布式可以節(jié)省20%左右成本。如地面電站系統(tǒng)成本大約4元/W，分布式大約3.2元/W。如果地面電站收益率是8%，分布式將超過10%，甚至很多地區(qū)可以實現(xiàn)12%-13%。從空間上看，分布式的滲透率不到10%，未來的增長空間更大。從受益方向上看，除了傳統(tǒng)的組件和逆變器，主要針對分布式方向有建筑一體化（BIPV）和運營商等。