馮福章

近年來，中美博弈已經(jīng)從貿(mào)易向科技延伸，常有企業(yè)或機(jī)構(gòu)被美國(guó)納入出口管制“實(shí)體清單”，中國(guó)在戰(zhàn)略性高技術(shù)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)自主可控的重要性正在不斷凸顯。在大環(huán)境驅(qū)使和后續(xù)政策的大力支持下，軍工行業(yè)作為關(guān)系國(guó)家安全的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，正有望迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

從國(guó)家規(guī)劃來看，推進(jìn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)將是我軍的長(zhǎng)期發(fā)展基調(diào)。根據(jù)十九大報(bào)告，力爭(zhēng)到2035年基本實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化，到本世紀(jì)中葉把人民軍隊(duì)全面建成世界一流軍隊(duì)。基于國(guó)家戰(zhàn)略和頂層論調(diào)，我們判斷信息化建設(shè)將會(huì)是國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)的重中之重。

未來一二十年，國(guó)防信息化建設(shè)將面臨全面發(fā)展的機(jī)遇。從發(fā)展趨勢(shì)看，軍隊(duì)現(xiàn)代化包含但不限于以下兩個(gè)方面：1）新式裝備占比提升：以戰(zhàn)斗機(jī)、無人機(jī)及導(dǎo)彈等為代表的武器裝備或?qū)⒓铀倭醒b。以俄羅斯為例，目前俄戰(zhàn)略核力量的現(xiàn)代化武器裝備率達(dá)到82%，空天軍達(dá)到74%，空降兵和海軍超過60%，陸軍接近50%。2）信息化水平提升：軍隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力生成離不開信息化發(fā)展，無論是導(dǎo)彈精確制導(dǎo)、戰(zhàn)斗機(jī)航電系統(tǒng)更新?lián)Q代還是各軍兵種聯(lián)合作戰(zhàn)體系的建立，都離不開態(tài)勢(shì)感知、信息傳輸、存儲(chǔ)分析、信息安全等。

從具體領(lǐng)域來看，軍工信息化投資通常聚焦以下四個(gè)賽道：

1）元器件：“十四五”期間我國(guó)航空航天重點(diǎn)型號(hào)裝備需求上量、國(guó)產(chǎn)替代加速以及軍隊(duì)信息化建設(shè)不斷推進(jìn)，上游元器件公司增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)該賽道有望保持高質(zhì)量及高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

2）紅外裝備：在新型裝備放量和現(xiàn)有型號(hào)升級(jí)的基礎(chǔ)上，結(jié)合改革對(duì)提升單兵作戰(zhàn)能力的要求，特種紅外裝備的需求或?qū)⑦M(jìn)一步拉動(dòng)。同時(shí)，由于技術(shù)進(jìn)步帶來的成本下探趨勢(shì)使得紅外產(chǎn)品在安防、汽車、消費(fèi)等民用領(lǐng)域有望進(jìn)一步擴(kuò)展。

3）軍工通信：目前無線電臺(tái)仍是戰(zhàn)場(chǎng)上的主要通信基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)每年大約產(chǎn)生100億元的市場(chǎng)需求。隨著相關(guān)技術(shù)的發(fā)展，寬帶及5G或?qū)⒃谖磥沓蔀檐娪猛ㄐ诺闹匾a(bǔ)充，據(jù)悉目前供陸軍使用的寬帶通信設(shè)備已經(jīng)開始起量。

4）軍工芯片：裝備建設(shè)邏輯上，航空航天及海軍艦船領(lǐng)域的高速發(fā)展帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈需求不斷提升，其中航空航天領(lǐng)域的航電系統(tǒng)、機(jī)電系統(tǒng)、機(jī)載雷達(dá)及導(dǎo)航產(chǎn)品等，艦船類的顯控雷達(dá)系統(tǒng)等均需用到芯片產(chǎn)品;國(guó)產(chǎn)化邏輯上，國(guó)產(chǎn)替代剛性需求正全面推開且刻不容緩，老型號(hào)逐步換裝、新型號(hào)加速列裝，需求端均呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng);軍民融合邏輯上，軍用技術(shù)民用化后市場(chǎng)空間廣闊，軍品對(duì)可靠性、一致性及穩(wěn)定性要求極高，轉(zhuǎn)民用不存在技術(shù)難度，起量后規(guī)模效應(yīng)明顯。

軍工信息化配備、服務(wù)于各武器裝備平臺(tái)，其下游產(chǎn)品及應(yīng)用滲透在國(guó)防體系的“奇經(jīng)八脈”，是裝備發(fā)展的重點(diǎn)方向。此外，信息化方向具有TMT屬性，考慮到軍工發(fā)展大背景、科技進(jìn)步高速度及國(guó)產(chǎn)替代強(qiáng)需求，軍工信息化子行業(yè)及相關(guān)公司將保持較高速度增長(zhǎng)，同時(shí)軍用技術(shù)民用化將打開更多成長(zhǎng)空間。

除了軍工信息化，航空裝備、航天產(chǎn)業(yè)鏈、軍工材料也是我看好的產(chǎn)業(yè)方向。

航空裝備方面，包括整機(jī)廠和零部件，航空裝備的邏輯也比較清晰，從中國(guó)和世界上其他主要軍事強(qiáng)國(guó)來看，我們?cè)陲w機(jī)數(shù)量上還有提升空間。從質(zhì)量來看，我們?cè)诙鷻C(jī)上占比較大，長(zhǎng)期來看，三代機(jī)、四代機(jī)以上才是重要的配置方向，要淘汰二代裝備，加速列裝三代及三代以上的航空裝備，對(duì)應(yīng)的相關(guān)整機(jī)廠和航空裝備零部件都會(huì)比較受益，尤其是零部件方向有拓展型號(hào)、拓展品類的邏輯，比整機(jī)廠的增速更快。

航天產(chǎn)業(yè)鏈方面，尤其是來自于實(shí)彈化訓(xùn)練和戰(zhàn)略儲(chǔ)備這兩個(gè)邏輯帶來的需求增加，行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的數(shù)據(jù)，“十四五”期間航天特種裝備的需求總量是“十三五”的10倍左右，對(duì)應(yīng)五年的復(fù)合增長(zhǎng)率相對(duì)比較高。這個(gè)領(lǐng)域的總體裝備還沒有在A股上市公司中，但是可以找一些配套的公司，比如導(dǎo)彈連接器或者在航天特種裝備中用的電容、FPGA芯片、ADDA芯片，此外還能找出一些增長(zhǎng)比較快的細(xì)分公司，包括航天特種材料，石英材料等公司。

軍工材料方面，分為兩部分，一是金屬材料，一是非金屬材料。在金屬材料中相對(duì)比較看好高溫合金、葉片等方向。對(duì)于非金屬材料比較看好碳纖維和石英材料，碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈跟隨風(fēng)電行業(yè)，民品行業(yè)一些公司漲幅比較大，但是就軍工自己的碳纖維來講，它會(huì)跟著下游增長(zhǎng)，而且在單架飛機(jī)和單件武器裝備上的重量比重會(huì)迅速提升。

（作者系招商基金研究部總監(jiān);本文提及個(gè)股僅做舉例分析， 不做投資建議。）