齊祺媛

2021 年農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)《關(guān)于促進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)做大做強的意見》中提到，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)是打造農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈、構(gòu)建現(xiàn)代鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)體系的中堅力量，是帶動農(nóng)民就業(yè)增收的重要主體。可見，在鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略實施中，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)所能發(fā)揮的積極作用是非常重要的?？茖W、全面且合適的業(yè)績評價方法有助于優(yōu)化企業(yè)的管理水平，從而推動企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。目前，吉林省大多數(shù)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)局限在傳統(tǒng)業(yè)績評價方法，本文將以A 醫(yī)藥公司為例，論證EVA 業(yè)績評價方法的適用性和優(yōu)勢。

一、EVA 業(yè)績評價方法

（一）EVA 內(nèi)涵

EVA(Economic Value Added)即經(jīng)濟增加值，是稅后凈利潤與全部資本成本的差額。不同于傳統(tǒng)業(yè)績評價方法的是，該方法考慮到股權(quán)資本成本，強化了企業(yè)資本使用效率。當EVA>0 時，表示公司運用資本獲取的收益大于投入的資本成本，增加了股東財富；當EVA=0 時，表示公司運用資本獲取的收益等于投入的資本成本，股東財富不增不減；當EVA<0 時，表示公司運用資本獲取的收益小于投入的資本成本，股東財富在減少。

（二）EVA 計算方法

EVA 值是結(jié)合國家政策、公司經(jīng)營特點等多方面因素，經(jīng)過一系列調(diào)整后計算出來的，能夠更加真實的反映企業(yè)價值。

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（財務費用+營業(yè)外支出- 營業(yè)外收入+各項減值準備+壞賬準- 投資收益）×（1- 所得稅稅率）+遞延所得稅負債- 遞延所得稅資產(chǎn)

資本總額=股東權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+短期借款+長期借款+一年內(nèi)到期的長期借款+應付債券+各項減值準備- 在建工程凈值+遞延所得稅負債- 遞延所得稅資產(chǎn)加權(quán)平均資本成本=權(quán)益資本成本×權(quán)益資本比重+債務資本成本×債務資本比重

權(quán)益資本成本通常為公司應該為發(fā)行股票從而達到籌資目的時需要支付的成本。本文基于CAPM模型來計算A 醫(yī)藥公司的權(quán)益資本成本。

權(quán)益資本成本=無風險收益率+β×（市場回報率- 無風險收益率）

無風險收益率的計算以中國人民銀行公布的2018-2020 年的3 年定期銀行存款利率為準；系數(shù)將公司股票收益率和市場平均收益率進行回歸得到。市場回報率與無風險收益率的差值被稱為市場風險溢價，本文基于大量文獻閱讀和整理，建議將市場風險溢價取4.8%。

債務資本成本是指公司因向銀行或者其他金融機構(gòu)獲取資金等形成的負債時所需要支付的代價。結(jié)合A醫(yī)藥公司的債務構(gòu)成比例，多為短期借款。因此，本文選取中國人民銀行發(fā)布的短期貸款利率作為債務資本成本。

通過文獻梳理得知，斯騰斯特公司在進行大量實踐檢驗后發(fā)現(xiàn)，會計調(diào)整事項的數(shù)量與EVA 值的解釋能力不是一直成正比關(guān)系，最好控制在5—10 個為宜。本文結(jié)合企業(yè)會計準則、行業(yè)特點和A 醫(yī)藥公司經(jīng)營特點等情況，在稅后凈營業(yè)利潤和資本總額計算過程中選取以下會計調(diào)整事項。

1.營業(yè)外收支。該調(diào)整項多來自于企業(yè)主營業(yè)務范疇外所帶來的利得和損失，例如企業(yè)收到的補助、產(chǎn)生的罰款等，在稅后凈營業(yè)利潤計算中應予以扣除。

乒乓球?qū)τ谶\動者的技術(shù)要求很高，當雙方的技術(shù)水平相當時，就會出現(xiàn)對拉、搶打等高強度運動。有資料顯示，乒乓球是一個間歇性較為明顯的體育項目。在比賽中，負荷強度大多是正常比賽時間的1/3，且群眾能夠較好地適應乒乓球項目，因為其運動量的大小能夠進行自我調(diào)節(jié)。乒乓球?qū)τ谀挲g、性別等都沒有任何限制，所有人都能參與。乒乓球運動，能夠讓運動者的各個器官得到全面、合理的鍛煉，從而增強運動者的身體素質(zhì)，達到強身健體的作用。

2.各種減值準備。該調(diào)整事項是基于會計謹慎性原則，披露公司不良資產(chǎn)，但并沒有真實發(fā)生，應在稅后凈營業(yè)利潤和資本總額的計算中加回。

3.財務費用。該調(diào)整事項的影響已在債務成本中予以考慮，而企業(yè)在進行凈利潤指標的計算中再次扣除的話是重復的。因此，在稅后凈營業(yè)利潤的計算中，應在扣除所得稅的影響后加回。

4.遞延所得稅。該調(diào)整事項是由于稅法與企業(yè)會計準則對收入、費用等事項的計算時間、計算方法不同所產(chǎn)生的暫時性差異。因此，應加回遞延所得稅負債，扣除遞延所得稅資產(chǎn)。

5.在建工程。該調(diào)整事項是由于資產(chǎn)處于建設中，不能在企業(yè)經(jīng)營中發(fā)揮作用，應在當年的資本總額計算中減去。

6. 非經(jīng)常性損益。該調(diào)整事項主要是由企業(yè)在投資、資產(chǎn)處置等過程中所帶來的收益和損失。一般不屬于企業(yè)主營業(yè)務，因此在進行稅后凈營業(yè)利潤計算中加上損失，減去收益。

（三）REVA 計算方法

對于EVA 指標，經(jīng)營的時間、企業(yè)的規(guī)模等因素都會對其產(chǎn)生一定的影響，不利于企業(yè)之間的橫向比較。同樣，企業(yè)在經(jīng)營過程中，增資、合并等情況所導致企業(yè)規(guī)模發(fā)生變動時，對其EVA 指標也具有較大影響，不利于縱向比較。為了避免以上因素所帶來的影響，引入EVA 回報率（REVA）指標。

REVA=EVA/TC(資本總額)

二、EVA 業(yè)績評價方法在A 醫(yī)藥公司的適用性分析

A 醫(yī)藥公司是一家上市的藥業(yè)股份有限公司，是吉林省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化省級重點龍頭企業(yè)。其主營業(yè)務為醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的生物與新醫(yī)藥技術(shù)領域。A 醫(yī)藥公司一直堅持自主研發(fā)，重視質(zhì)量與生產(chǎn)的把關(guān)。因此，具有高成本、高資產(chǎn)等特點。這里將結(jié)合EVA 業(yè)績評價方法原理，從以下兩個方面闡述其在A 醫(yī)藥公司的適用性。

首先，A 醫(yī)藥公司2018-2020 年股權(quán)資本占總資本比重偏高，一直處于90%以上。EVA 業(yè)績評價方法考慮到了股權(quán)資本成本，能夠更加全面考慮公司總資本成本，較為準確掌握資本使用效率，反映公司為股東創(chuàng)造的價值。其次,EVA 值在計算過程中，通過會計調(diào)整在一定程度上規(guī)避了企業(yè)會計準則和公司規(guī)范所帶來的影響。同時，該調(diào)整能夠針對公司資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營特點進行，也更凸顯公司主營業(yè)務所產(chǎn)生的業(yè)績情況。比如基于謹慎性提取的各種減值準備和壞賬準備沒有實際發(fā)生，所以，在EVA 值計算過程中予以加回會更加真實反映企業(yè)經(jīng)營成果。

三、A 醫(yī)藥公司EVA 值計算和分析

基于A 醫(yī)藥公司2018-2020 年財務數(shù)據(jù)，和前文所提及的計算方法，EVA 值的計算結(jié)果如表1 所示。

2018-2020 年，A 醫(yī)藥公司EVA 值均為正數(shù)，可以說明公司為股東創(chuàng)造了價值。同時，EVA 指標呈先減少后增加趨勢，在2019 年和2020 年分別同比減少2.16%和增加19.36%。通過前文分析，稅后凈營業(yè)利潤、資本總額和加權(quán)平均資本成本是影響EVA 指標的主要因素。通過表1 得知，A 醫(yī)藥公司在2018-2020 年，稅后凈營業(yè)利潤呈現(xiàn)先減少后增加的趨勢，資本總額同樣呈現(xiàn)先減少后增加的趨勢，加權(quán)平均資本成本變化幅度不大，主要是由于中國人民銀行所發(fā)布的存款利率和貸款利率，以及市場情況和企業(yè)情況沒有發(fā)生太的變動。因此，這里主要從稅后凈營業(yè)利潤和資本總額的構(gòu)成，并結(jié)合A醫(yī)藥公司的財務報告對EVA 指標的變動進行分析。

表1 A醫(yī)藥公司2018-2020年EVA值

首先，稅后凈營業(yè)利潤呈先減少后增加趨勢，2019年和2020 年分別同比下降2.64%和增加16.21%。通過對公開財務報告進行分析，2019 年的小幅下降的原因可從以下三個方面分析。一是凈利潤指標作為稅后凈營業(yè)利潤的主要組成部分，同比下降3.49%，從8.39 億元下降至8.09 億元。通過對財務報告進行分析，主要是由于擴大企業(yè)產(chǎn)品占有率和新產(chǎn)品市場布局，加大市場開拓費用和增加銷售人員導致，其銷售費用同比增長4.53%。二是投資收益增加所導致的。作為稅后凈營業(yè)利潤的減項，同比增長83.46%，從0.22 億元增加到0.41 億元，主要是源于權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益。三是營業(yè)外收入增加導致。作為稅后凈營業(yè)利潤的減項，同比增長104.19%，共增加0.02 億元。與2019 年相比，2020 年稅后凈營業(yè)利潤的上升主要原因是在營業(yè)總成本變動不大的前提下，營業(yè)總收入增加導致。通過財務報告，從2019 年的27.77 億元增加至2020 年的28.92 億元，同比增長4.14%。除此之外，營業(yè)外支出作為稅后凈營業(yè)利潤的增項，增加282.85%，從0.19 億元增加至0.73 億元，主要是由于公司處置非流動資產(chǎn)所帶來的損失導致。

其次，公司資本總額呈現(xiàn)先減后增加趨勢，2019 年和2020 年分別同比減少6.67%和增加7.42%。結(jié)合企業(yè)財務報告進行以下分析。一是在2018-2020 年，股東權(quán)益作為資本總額的主要構(gòu)成部分，占比均超過90%。2019年和2020 年股東權(quán)益分別同比增加6%和11%。二是短期借款在2019 年和2020 年分別同比減少72.22%和100%，在2020 年公司償還共計1.25 億元信用借款，通過該數(shù)據(jù)可以得知，A 醫(yī)藥公司的資金實力還是很雄厚的。三是在建工程作為資本總額的抵減項，在2019 年和2020 年分別同比增加28.82%和11.35%。結(jié)合財務報告得知，2019 年增長主要是用于重組人胰島素生產(chǎn)基地異地建設項目導致，增加1.84 億元。2020 年在建工程期末余額雖然增加，但增長幅度小于2019 年。主要原因是產(chǎn)品生產(chǎn)基地項目轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，同時，增加藥物研究院及質(zhì)量檢測中心等項目的建設。

四、EVA 業(yè)績評價方法和傳統(tǒng)業(yè)績評價方法對比

為了更好的說明EVA 業(yè)績評價方法在A 醫(yī)藥公司應用的優(yōu)勢，這里將結(jié)合A 醫(yī)藥公司2018-2020 年的EVA 業(yè)績評價指標和傳統(tǒng)業(yè)績評價指標進行對比分析。

（一）EVA 值和凈利潤比較分析

通過表2 得知，凈利潤指標一直高于EVA 指標，中間均有約為1.5 億元的差距。2018-2020 年EVA 值均為正數(shù)，可以說明公司運用資本獲取的收益均大于投入的資本成本，均增加了股東財富，這與凈利潤指標展現(xiàn)結(jié)果是一樣的。但是，凈利潤指標一直高于EVA 指標，可以說明在一定程度上虛增了利潤。對此產(chǎn)生兩種猜想，利潤的虛增一方面可能是忽視權(quán)益資本成本造成的，另一方面也可能是企業(yè)會計準則和公司規(guī)章制度等方面帶來的影響。對于第一種猜想，2018-2020 年，A 醫(yī)藥公司的股權(quán)資本占比一直高達90%以上，且金額巨大。因此可知，不考慮權(quán)益資本成本的影響，是導致凈利潤指標虛高的主要原因，這也證明了第一種猜想是合理的。對于第二種猜想，結(jié)合A 醫(yī)藥公司2018-2020 年財務數(shù)據(jù)，主要從兩個方面分析。投資收益作為EVA 指標計算過程中的減項，在2019 年同比增長83.46%，主要是由于權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益導致，并且在2020年沒有較大波動，分別為0.41 億元和0.4 億元。同時，營業(yè)外收入作為EVA 指標計算過程中的減項，在2019 年同比增長104.19%，這也在一定程度上拉低了EVA 值。

表2 A醫(yī)藥公司2018-2020年EVA值和凈利潤

（二）REVA 值和凈資產(chǎn)收益率比較分析

通過表3 可以得知，REVA 指標和凈資產(chǎn)收益率指標均呈逐年增長趨勢。但是，兩指標之間的大小關(guān)系有輕微的變動。2018 年和2019 年的凈資產(chǎn)收益率均低于REVA 指標。通過前面的計算結(jié)果，2018 年和2019 年，EVA 指標均小于凈利潤指標。通過兩個指標的計算公式可知，造成REVA 值大于凈資產(chǎn)收益率值的主要原因一定是資本總額小于股東權(quán)益。結(jié)合財務報告，2018 年和2019 年有在建工程凈值8.44 億元和10.87 億元，作為資本總額計算中的減項，直接導致資本總額小于股東權(quán)益。在2020 年，REVA 指標小于凈資產(chǎn)收益率指標。通過對2020 年財務報告中的數(shù)據(jù)進行計算和整理可知，資本總額同比增長0.26%，其增長幅度遠小于股東權(quán)益的增長幅度，致使REVA指標小于凈資產(chǎn)收益率指標。其主要原因是，相比于2019 年，其他會計調(diào)整事項增減幅度沒有發(fā)生較大變化的前提下，短期借款下降1.25 億元。

表3 A醫(yī)藥公司2018-2020年REVA值和凈資產(chǎn)收益率

通過以上分析，我們可以知道，EVA 指標更加強調(diào)企業(yè)主營業(yè)務的經(jīng)營成果。結(jié)合A 醫(yī)藥公司，其主營業(yè)務為醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司在其主營業(yè)務范疇內(nèi)，加速向創(chuàng)新型藥企轉(zhuǎn)型，不斷加大研發(fā)和開拓市場，為企業(yè)中長期發(fā)展奠定堅實基礎。同時，根據(jù)EVA 業(yè)績評價方法原理，EVA 指標能夠從資本價值增值角度反映企業(yè)的盈利能力。因此，和凈利潤指標相比，EVA 指標能夠更加真實反映企業(yè)的經(jīng)營成果，提升資本使用效率。僅基于A 醫(yī)藥公司EVA 指標，2018-2020 年均增加了股東財富，并且在藥企改革逐漸深入和受新冠肺炎疫情影響的背景下，A 醫(yī)藥公司EVA 指標仍呈現(xiàn)逐年增長趨勢，說明該公司實現(xiàn)了資本增值并具有一定的盈利能力。

五、對吉林省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)的建議

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)是鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)振興的生力軍，在鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)振興中扮演著舉足輕重的角色。吉林省省級以上龍頭企業(yè)達到576 戶，其中國家級龍頭企業(yè)達到54戶。為了充分發(fā)揮龍頭企業(yè)的引領和帶頭作用，應增強企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展能力、數(shù)字化發(fā)展能力、綠色發(fā)展能力、品牌發(fā)展能力和融合發(fā)展能力。同時，科學、全面且合適的業(yè)績評價方法有助于了解企業(yè)真實業(yè)績，促進企業(yè)戰(zhàn)略目標實現(xiàn)，有利于企業(yè)走高質(zhì)量發(fā)展之路。目前，吉林省大部分龍頭企業(yè)在使用傳統(tǒng)業(yè)績評價方法，其不考慮股權(quán)資本成本和由于企業(yè)會計準則等各方面帶來的影響，不利于企業(yè)長遠發(fā)展。尤其對于像高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和一些新興產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)績評價方法不能全面考慮其企業(yè)經(jīng)營活動的特點。為了使EVA 業(yè)績評價方法能夠更有效的應用，提出以下三點建議：一是加強對EVA 業(yè)績評價方法的理念和原理進行宣傳和培訓。只有企業(yè)和員工認可并掌握EVA 業(yè)績評價方法，才能將該方法的優(yōu)勢發(fā)揮出來。二是結(jié)合企業(yè)情況，逐步完善業(yè)績評價方法。對于傳統(tǒng)業(yè)績評價方法向EVA 業(yè)績評價方法轉(zhuǎn)變，不用一次性完成，可以是階段性的。這樣既避免了技術(shù)斷層帶來的問題，同時對于會計調(diào)整事項的選擇可以有更多的時間去結(jié)合企業(yè)實際情況來調(diào)整。三是完善公司管理機制，提高評價指標的真實性和科學性。明確分工與責任，對公司生產(chǎn)要素進行充分利用，促進員工在其工作領域的深度研究。