趙偉欣

（中國(guó)人民銀行營(yíng)業(yè)管理部 北京 100045）

《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》明確提出“構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，提升金融科技水平，增強(qiáng)金融普惠性”，意味著普惠金融仍然是“十四五”期間金融工作的重點(diǎn)內(nèi)容?！笆濉逼陂g，普惠金融通過(guò)推動(dòng)創(chuàng)新、促進(jìn)企業(yè)發(fā)展、優(yōu)化資源配置等方式促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也通過(guò)動(dòng)員儲(chǔ)蓄、配置信貸、管理風(fēng)險(xiǎn)等方式降低貧困、消除不平等和促進(jìn)社會(huì)發(fā)展。但是，國(guó)際上普惠金融發(fā)展目標(biāo)卻遇到了“福利性”和“可持續(xù)性”的平衡難題。一些實(shí)踐家奉行“福利主義”，認(rèn)為普惠金融應(yīng)以覆蓋低收入群體為首要目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)通過(guò)普惠金融來(lái)改善低收入階層的境況，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利的提高；另一些實(shí)踐家奉行“制度主義”，認(rèn)為機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展才能確保普惠金融覆蓋更多的人群，不強(qiáng)調(diào)社會(huì)使命而強(qiáng)調(diào)盈利。因此，有必要梳理普惠金融發(fā)展目標(biāo)的演進(jìn)歷程，明確“十四五”期間我國(guó)普惠金融的發(fā)展方向。

普惠金融福利性與可持續(xù)性統(tǒng)一的可行性

普惠金融由小額信貸、微型金融發(fā)展而來(lái)。早期提供小額貸款服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)大多追求“福利主義”，目標(biāo)客戶主要是貧困人群，其機(jī)構(gòu)宗旨在于通過(guò)提供金融服務(wù)改善貧困人群的生活境況，資金來(lái)源包括政府補(bǔ)貼、國(guó)際組織的無(wú)息或低息貸款以及社會(huì)人士的捐贈(zèng)。但是，依靠補(bǔ)貼和捐贈(zèng)的機(jī)構(gòu)發(fā)展并不好（Boone，1996；Easterly，2007），之后政府補(bǔ)貼和國(guó)際援助的資金總體下降，小額信貸機(jī)構(gòu)面臨資金壓力，有的機(jī)構(gòu)無(wú)法維持運(yùn)營(yíng)而倒閉，有的機(jī)構(gòu)不得不向商業(yè)化轉(zhuǎn)型，依靠盈利維持機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展，以“制度主義”為目標(biāo)。其后，關(guān)于“福利主義”和“制度主義”兩個(gè)目標(biāo)之間的關(guān)系，學(xué)者們進(jìn)行了深入的討論。

一些研究者認(rèn)為，“福利主義”和“制度主義”兩個(gè)目標(biāo)是相互沖突的。如圖1所示，為保持普惠金融的總效用不變，機(jī)構(gòu)要么以制度主義為目標(biāo)追求盈利犧牲福利（點(diǎn)G），要么以福利主義為目標(biāo)追求福利犧牲盈利（點(diǎn)G）?，F(xiàn)實(shí)情況是，大部分機(jī)構(gòu)以財(cái)務(wù)可持續(xù)為目標(biāo)，為了對(duì)成本進(jìn)行補(bǔ)償必然要求提高利率或拋棄貧困人群（Dichter，1996），而且為了追求盈利，機(jī)構(gòu)也會(huì)加大對(duì)抵押品的關(guān)注，而這正是低收入群體所不具備的（Christen，2001）。

圖1 福利主義和制度主義目標(biāo)沖突

“沖突論”其實(shí)是從單期靜態(tài)的角度看待普惠金融的兩個(gè)目標(biāo)，如果從多期動(dòng)態(tài)的角度看，普惠金融其實(shí)是可以平衡實(shí)現(xiàn)“福利性”和“可持續(xù)性”的雙目標(biāo)。如圖2所示，假設(shè)曲線U為第t期普惠金融的效用曲線，曲線U為第t+1期的效用曲線，且U＞U；G為第t期普惠金融的產(chǎn)出點(diǎn)，G為第t+1期普惠金融的目標(biāo)產(chǎn)出點(diǎn)；如果機(jī)構(gòu)沿著路徑①由G向G發(fā)展，則機(jī)構(gòu)的盈利和福利能夠同時(shí)得到改善，表明普惠金融的雙目標(biāo)能夠平衡發(fā)展。這是因?yàn)槠栈萁鹑诩刃枰P(guān)注低收入群體當(dāng)前的福利，也需要關(guān)注其未來(lái)的福利，而只有實(shí)現(xiàn)了機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展才能在長(zhǎng)期內(nèi)產(chǎn)生提高社會(huì)福利的強(qiáng)烈激勵(lì)（Schreiner，2002；Olivares-Polanco，2005）。此外，通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管、改善基礎(chǔ)設(shè)施、擴(kuò)大資金來(lái)源等方式也可以促進(jìn)二者的協(xié)調(diào)發(fā)展（Hartarska &Nadolnyak，2007；Perera，2010）。

圖2 福利主義和制度主義目標(biāo)平衡

盡管各方對(duì)普惠金融雙重目標(biāo)之間的關(guān)系有不同看法，但總體上國(guó)際社會(huì)逐漸形成了相對(duì)一致的觀點(diǎn)：普惠金融需兼具“福利性”和“可持續(xù)性”雙目標(biāo)，既要覆蓋低收入群體，又要實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)的可持續(xù)運(yùn)營(yíng)（Ledgerwood，1998；Christen et al.，2004）。

普惠金融福利性與可持續(xù)性統(tǒng)一的演進(jìn)歷程

（一）福利性與可持續(xù)性的分裂

在小額信貸發(fā)展早期，它被賦予了一個(gè)偉大的使命——為窮人和低收入家庭提供儲(chǔ)蓄、信貸等高質(zhì)量的金融服務(wù)，并借此提高他們的生活質(zhì)量和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，因此早期的小額信貸機(jī)構(gòu)以追求福利主義為第一要?jiǎng)?wù)。主要形式是政府或國(guó)際組織提供的補(bǔ)貼貸款項(xiàng)目：政府控制貸款利率上限或?yàn)檗r(nóng)業(yè)貸款項(xiàng)目提供補(bǔ)貼，督促國(guó)有金融機(jī)構(gòu)為窮人提供信貸服務(wù)。但是，這些本來(lái)希望使社會(huì)低收入人群受益的政策卻取得了與預(yù)期相反的結(jié)果。

1.利率限制導(dǎo)致信貸配給。一般來(lái)說(shuō)，信貸配給主要有兩種形式，即價(jià)格配給和規(guī)模配給。價(jià)格配給是指潛在借款人無(wú)法在其可承擔(dān)的利率水平上得到借款；規(guī)模配給是指即使?jié)撛诮杩钊嗽敢庵Ц督o定的價(jià)格，卻得不到足夠多的需求規(guī)模。當(dāng)限定了貸款利率上限，信貸配給就會(huì)通過(guò)規(guī)模配給發(fā)生作用，最終導(dǎo)致信貸向更富有、更有影響力、更大規(guī)模的生產(chǎn)者集中；相反，越貧窮、越?jīng)]影響力、生產(chǎn)規(guī)模越小的農(nóng)戶將部分被正規(guī)金融市場(chǎng)排斥。而且，隨著利率上限的不斷下調(diào)，信貸配給會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重，最終當(dāng)利率上限變得非常低時(shí)，一些借款人群體就徹底被正規(guī)金融市場(chǎng)排斥。

如圖3所示，假設(shè)市場(chǎng)上存在兩類借款人群體，一類是貧困群體L，另一類是較富裕群體L。D代表貧困群體的信貸需求曲線，由于貧困人群對(duì)利率不敏感，因此需求曲線較為陡峭；MC代表金融機(jī)構(gòu)給貧困群體提供貸款的邊際成本曲線；MR代表金融機(jī)構(gòu)給貧困群體提供貸款的邊際收益曲線。D代表富裕群體的信貸需求曲線，由于富裕人群對(duì)利率比較敏感，因此需求曲線較為平緩；MC代表金融機(jī)構(gòu)給富裕群體提供貸款的邊際成本曲線；MR代表金融機(jī)構(gòu)給富裕群體提供貸款的邊際收益曲線。

圖3 利率上限導(dǎo)致信貸配給

在沒(méi)有利率上限管制時(shí)，對(duì)于不同的貸款群體，金融機(jī)構(gòu)將收取不同的貸款利率r和r，反映信貸需求者不同的需求彈性和不同的邊際成本。當(dāng)實(shí)行利率上限管制時(shí)，假定管制利率為r，為了維持機(jī)構(gòu)可持續(xù)和實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，對(duì)于貧困群體L，金融機(jī)構(gòu)將在貸款利率與邊際成本相等的條件上提供貸款規(guī)模L；對(duì)于富裕群體L，由于r仍大于邊際成本，金融機(jī)構(gòu)將在r水平上提供貸款規(guī)模L。此時(shí)，出現(xiàn)了規(guī)模配給，貧困人群有未被滿足的超額貸款需求L-L；富裕人群的貸款需求得到滿足，而且相比未管制的利率，富裕人群的貸款規(guī)模增加了L- L。當(dāng)利率上限進(jìn)一步下調(diào)時(shí)，信貸配給會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重，信貸資產(chǎn)組合將進(jìn)一步向富裕人群集中。

2.財(cái)政補(bǔ)貼導(dǎo)致機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)不可持續(xù)。對(duì)于不追求經(jīng)營(yíng)可持續(xù)目標(biāo)的小額信貸機(jī)構(gòu)，由于能夠獲得大額財(cái)政補(bǔ)貼，因此當(dāng)出現(xiàn)損失時(shí)仍然可以暫時(shí)運(yùn)營(yíng)，但是這并不意味著不對(duì)這些小額信貸機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)估。如果小額信貸機(jī)構(gòu)只是暫時(shí)出現(xiàn)損失，財(cái)政資金通常愿意繼續(xù)支持；如果損失很高，小額信貸機(jī)構(gòu)通常被要求進(jìn)行管理層改革或重新擬定戰(zhàn)略后再給予支持；如果損失特別巨大，對(duì)于很多面臨嚴(yán)重預(yù)算問(wèn)題的低收入國(guó)家，往往沒(méi)有足夠的財(cái)政資金進(jìn)行持續(xù)支持。財(cái)政補(bǔ)貼項(xiàng)目的內(nèi)在缺陷決定了機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)很差，最終將走向不可持續(xù)。

財(cái)政補(bǔ)貼項(xiàng)目道德風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重，貸款回收紀(jì)律差。享受財(cái)政補(bǔ)貼的項(xiàng)目往往暗含政治或社會(huì)目標(biāo)的考慮，一方面部分借款人會(huì)產(chǎn)生錯(cuò)誤心理，認(rèn)為這些貸款具有救濟(jì)性質(zhì)，即使不償還也有政府兜底，導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)特別嚴(yán)重，償還貸款積極性不高；另一方面部分貸款人也會(huì)產(chǎn)生相同的錯(cuò)誤心理，在放貸前不對(duì)貸款項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格審查，在放貸后不對(duì)貸款項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督，在回收貸款時(shí)不執(zhí)行嚴(yán)格的紀(jì)律，導(dǎo)致貸款違約率高。

財(cái)政補(bǔ)貼項(xiàng)目尋租腐敗問(wèn)題嚴(yán)重。財(cái)政補(bǔ)貼常常是權(quán)力尋租的溫床，由于財(cái)政補(bǔ)貼貸款項(xiàng)目利率一般很低，特別是在通貨膨脹高于貸款利率的條件下，無(wú)論貸款人所投資項(xiàng)目成功與否都能夠從貸款中獲益，因此部分借款人會(huì)向信貸員尋租，來(lái)獲取可能本來(lái)并不需要的低利率借款。這一過(guò)程不僅扭曲了資源的有效配置，而且惡化了財(cái)富的合理分配。

3.優(yōu)惠信貸掩蓋了限制農(nóng)村發(fā)展的真實(shí)因素。從1960-1969年，泛美開(kāi)發(fā)銀行、美國(guó)國(guó)際開(kāi)發(fā)署、世界銀行向拉丁美洲提供了總計(jì)超過(guò)9億美元的農(nóng)業(yè)援助貸款，這些援助貸款大多給予了低利率、寬期限的優(yōu)惠安排。亞當(dāng)斯（1971）對(duì)這些貸款項(xiàng)目的效果進(jìn)行評(píng)估后發(fā)現(xiàn)，優(yōu)惠信貸除了會(huì)導(dǎo)致信貸配給、道德風(fēng)險(xiǎn)、尋租腐敗等問(wèn)題外，還容易掩蓋限制農(nóng)村發(fā)展的真正原因。新技術(shù)的使用、土地制度、銷售和運(yùn)輸成本、教育投入等都可能是限制農(nóng)村發(fā)展的因素，但是優(yōu)惠信貸容易使農(nóng)民產(chǎn)生依賴，當(dāng)農(nóng)業(yè)發(fā)展受限時(shí)，不認(rèn)真思考真正的限制因素而是申請(qǐng)優(yōu)惠信貸支持成為農(nóng)民尋求幫助的主要途徑甚至唯一途徑。因此，優(yōu)惠信貸政策模糊了限制農(nóng)村發(fā)展的真實(shí)因素，甚至不利于農(nóng)村未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

認(rèn)識(shí)到追求福利主義目標(biāo)存在的上述問(wèn)題后，20世紀(jì)90年代，發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的作用、使利率充分反映資金的真實(shí)成本、創(chuàng)建可持續(xù)運(yùn)營(yíng)的小額信貸機(jī)構(gòu)成為主流觀點(diǎn)。因此，通過(guò)提高利率和降低成本實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)可持續(xù)運(yùn)營(yíng)成為當(dāng)時(shí)小額信貸機(jī)構(gòu)的主要發(fā)展目標(biāo)。由于公益性小額信貸機(jī)構(gòu)和其他非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)均不能吸收公眾存款，資金來(lái)源和融資渠道相對(duì)狹窄，走向商業(yè)化成為小額信貸機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)可持續(xù)的重要方式（Hamada，2010）。但是，商業(yè)化發(fā)展道路卻充滿爭(zhēng)議，焦點(diǎn)主要在于商業(yè)化小額信貸機(jī)構(gòu)為了追求盈利，逐漸偏離了服務(wù)于窮人的目標(biāo)，出現(xiàn)“使命漂移”（Yunus，2007）。

從理論角度看，如果小額信貸機(jī)構(gòu)要實(shí)現(xiàn)成本覆蓋、減少政府補(bǔ)貼，那么借款人中的最貧窮人群就有可能被排斥，因?yàn)樗麄兊慕灰壮杀咀罡?、風(fēng)險(xiǎn)最大、無(wú)法支付覆蓋成本的利息；如果小額信貸機(jī)構(gòu)要滿足股東和債權(quán)人盈利最大化的要求，那么低收入群體就有可能被排斥，因?yàn)樵谏虡I(yè)化競(jìng)爭(zhēng)壓力下，信貸資源將不得不從低收入群體轉(zhuǎn)向中高收入群體。其結(jié)果，以制度主義為目標(biāo)可能最終會(huì)導(dǎo)致小額信貸機(jī)構(gòu)目標(biāo)偏離，加重社會(huì)分化。

從實(shí)踐角度看，實(shí)證研究表明在低收入國(guó)家，小額信貸機(jī)構(gòu)為了實(shí)現(xiàn)自身可持續(xù)發(fā)展，明顯偏向?yàn)橄鄬?duì)富裕的人群提供服務(wù)。例如，對(duì)泰國(guó)的小額信貸機(jī)構(gòu)調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)微型金融機(jī)構(gòu)以高利率、高利潤(rùn)作為可持續(xù)發(fā)展的保障時(shí)，貧窮農(nóng)民很少獲得金融服務(wù)，真正受益的是較為富裕的農(nóng)民（Coleman，2006）；又如，對(duì)拉丁美洲28家小額信貸機(jī)構(gòu)1999-2001年的數(shù)據(jù)調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，為了實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)的可持續(xù)運(yùn)營(yíng)，小額信貸機(jī)構(gòu)減少了對(duì)農(nóng)民的貸款規(guī)模（Olivares-Polanco，2005）；再如，對(duì)5個(gè)東非國(guó)家33家小額信貸機(jī)構(gòu)2000-2005年的數(shù)據(jù)調(diào)查后也發(fā)現(xiàn)，在機(jī)構(gòu)可持續(xù)和服務(wù)窮人之間存在替代關(guān)系（Makame & Murinde，2006）。

（二）福利性與可持續(xù)性的統(tǒng)一

隨著實(shí)踐的深入和理論的深化，不少學(xué)者逐漸認(rèn)識(shí)到追求機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)可持續(xù)并不必然導(dǎo)致使命漂移（Christen，2001），二者是可以相互平衡的（Conning，1999；Lapenu&Zeller，2002；Ferro-Luzzi&Weber，2006；Gutiérrez-Nieto et al.，2007）。因?yàn)槲⑿徒鹑跈C(jī)構(gòu)可以采取多種手段來(lái)實(shí)現(xiàn)雙目標(biāo)，如通過(guò)提高微型金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作效率、使用新技術(shù)等手段降低交易成本，實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)盈利；建立有效的激勵(lì)相容機(jī)制，鼓勵(lì)微型金融機(jī)構(gòu)向低收入群體提供金融服務(wù)；針對(duì)不同收入水平和個(gè)體特點(diǎn)的客戶群體提供與他們需求相匹配的信貸服務(wù)，促進(jìn)雙目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

目前，世界銀行扶貧協(xié)商小組（Consultative Group to Assist the Poorest， CGAP）、美國(guó)國(guó)際開(kāi)發(fā)署、聯(lián)合國(guó)發(fā)展署（United Nations Development Program，UNDP）等逐漸形成了相對(duì)一致的觀點(diǎn)：普惠金融需兼具“福利性”和“可持續(xù)性”雙目標(biāo)，既要服務(wù)低收入群體，又要實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)的可持續(xù)運(yùn)營(yíng)（Otero&Rhyne，1994；Christen et al.，1995；Gonzalez-Vega et al.，1997）。

普惠金融福利性與可持續(xù)性統(tǒng)一的實(shí)現(xiàn)路徑

市場(chǎng)中存在風(fēng)險(xiǎn)不同的借款人類型，在高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)借款人都適用同一價(jià)格（即利率）的制度安排下，由于借款人和貸款人所掌握的信息不對(duì)稱，銀行為了實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化、降低風(fēng)險(xiǎn)，必然限制貸款額度。并且，銀行也無(wú)法通過(guò)提高利率來(lái)增加貸款額度，因?yàn)樘岣呃史炊鴷?huì)降低低風(fēng)險(xiǎn)借款人的意愿，吸引高風(fēng)險(xiǎn)借款人進(jìn)入市場(chǎng)。在多類型借款人共存的情況下，可以利用甄別機(jī)制設(shè)計(jì)不同的貸款合同，設(shè)定不同的合約條款供借款人選擇，實(shí)現(xiàn)不同借款人之間的分離均衡，達(dá)到帕累托效率改進(jìn)。具體而言，我國(guó)普惠金融雙目標(biāo)可以沿著“甄別機(jī)制-分離均衡-組間合作-組內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)”的路徑逐步實(shí)現(xiàn)。

（一）建立甄別機(jī)制

普惠金融的借款群體按照收入水平可以劃分為四類：第一類是高收入群體，他們具有穩(wěn)定的收入來(lái)源，較強(qiáng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，能夠以較低的成本提供抵押物，信用水平較高，風(fēng)險(xiǎn)較小；第二類是中高收入群體，他們收入水平和生產(chǎn)能力次之，能夠提供抵押物，但成本較高；第三類是中低收入群體，他們收入水平較低，僅能維持溫飽或略有盈余，無(wú)法提供抵押物，基本沒(méi)有信用記錄；第四類是低收入群體，他們大多生活在偏遠(yuǎn)的鄉(xiāng)村地區(qū)或是城市中的老弱病殘人群。

首先，設(shè)計(jì)不同的（利率，抵押品）貸款合同甄別高收入群體和其他收入群體。高收入群體風(fēng)險(xiǎn)較低，抵押物充足，研究表明他們具有更高的利率/抵押物邊際替代率，每降低一單位利率，高收入群體比其他收入群體愿意接受更多的抵押要求。因此，利用高收入群體與其他收入群體對(duì)利率和抵押物的不同敏感度，設(shè)計(jì)不同的（利率，抵押品）貸款組合可區(qū)分不同風(fēng)險(xiǎn)類型借款人，高風(fēng)險(xiǎn)借款人（中高收入、中低收入和低收入群體）傾向于接受（高利率、低抵押）的貸款合同，低風(fēng)險(xiǎn)借款人（高收入群體）傾向于接受（低利率、高抵押）的貸款合同。

其次，利用貸款利率和金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)可持續(xù)要求甄別中高收入、中低收入群體與低收入群體。假設(shè)金融機(jī)構(gòu)要求經(jīng)營(yíng)可持續(xù)，可以給借款人以重復(fù)貸款提供兩種貸款選擇：一種是貸款利率較高，但次年可獲得比上年多的貸款額度（對(duì)借款人的激勵(lì)機(jī)制）；另一種是貸款利率較低，但次年獲得的貸款額度比上年少（低利率難以維持機(jī)構(gòu)可持續(xù)，后續(xù)資金將逐步減少），那么在重復(fù)貸款的情況下，要求經(jīng)營(yíng)可持續(xù)的金融機(jī)構(gòu)只愿意提供高利率的貸款合同。在此情況下，由于中等收入群體相比低收入群體有較強(qiáng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，對(duì)可持續(xù)的資金來(lái)源依賴度較高，能夠接受較高的利率。所以，利用利率和金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)可持續(xù)能夠?qū)⒅械仁杖肴后w和低收入群體分離，前者偏好高利率（金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)），后者則偏好低利率（金融機(jī)構(gòu)不可持續(xù)）。

（二）實(shí)現(xiàn)分離均衡

當(dāng)前我國(guó)提供普惠金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)大致可分為商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)、合作性金融機(jī)構(gòu)、政策性金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)四類，這四類金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不同，貸款條件各異。

從貸款利率看，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)既有全國(guó)性商業(yè)銀行，也有小額貸款公司，貸款利率浮動(dòng)范圍較大，一般由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主決定貸款利率水平?？傮w來(lái)看，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)貸款利率由低到高的排序?yàn)樯虡I(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司。合作性金融機(jī)構(gòu)的貸款利率一般為10%-20%才能維持自身的可持續(xù)發(fā)展，非政府小額信貸項(xiàng)目的貸款利率比信用合作社的貸款利率高。互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)歷過(guò)一段時(shí)間的野蠻生長(zhǎng)，貸款利率波動(dòng)范圍更大。政策性金融機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)貫徹政府政策，貸款利率一般較低。

從抵押物要求看，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)為了保全資產(chǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)，一般要求借款人提供合格的抵押物，一般是房地產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備等不動(dòng)產(chǎn)物權(quán)，也有證券類資產(chǎn)、收費(fèi)權(quán)等權(quán)利資產(chǎn)。合作性金融機(jī)構(gòu)由個(gè)人或群眾自愿入股組建，主要為入股的群眾提供金融服務(wù)，由于合作性金融機(jī)構(gòu)比較熟悉借款人的情況，因此一般不要求借款人提供抵押物，大多通過(guò)設(shè)計(jì)具有激勵(lì)約束作用的貸款機(jī)制保證借款人按時(shí)還款。政策性金融機(jī)構(gòu)作為國(guó)家發(fā)展宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控工具，利用金融手段支持農(nóng)村地區(qū)、落后地區(qū)和弱勢(shì)群體，一般不要求借款人提供抵押物。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展以及對(duì)借款人信用信息的累積，“去抵押”和“去擔(dān)?！敝饾u成為互聯(lián)網(wǎng)金融借貸的潮流。

從機(jī)構(gòu)可持續(xù)要求看，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)要對(duì)股東負(fù)責(zé)，除了基本的自負(fù)盈虧外，還要為股東盡可能賺取更高的利潤(rùn)，因此商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)不僅要求機(jī)構(gòu)可持續(xù)，而且以利潤(rùn)最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。合作性金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)為入股者提供金融服務(wù)，促進(jìn)他們提高收入和改善生活條件，但也強(qiáng)調(diào)機(jī)構(gòu)的可持續(xù)性，雖不追求機(jī)構(gòu)利潤(rùn)最大化，但要求機(jī)構(gòu)自負(fù)盈虧，盡量不依賴補(bǔ)貼和捐贈(zèng)。政策性金融機(jī)構(gòu)以貫徹和配合政策意圖為主，同時(shí)力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)可持續(xù)，但由于其背靠國(guó)家信用籌資，融資成本較低，而且出現(xiàn)不良貸款損失由政府兜底，政策性金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)可持續(xù)的壓力和動(dòng)力相對(duì)較小。

綜合以上分析，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)對(duì)可持續(xù)要求最高，一般需要借款人提供抵押物以降低信息不對(duì)稱程度，交易成本較高且交易邊界有限。合作性金融不要求抵押物，貸款利率較高，但機(jī)構(gòu)可持續(xù)要求中等?；ヂ?lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)貸款利率較高，機(jī)構(gòu)可持續(xù)要求也高，信息不對(duì)稱程度和交易成本最低，交易邊界最為廣泛。政策性金融貸款利率最低，機(jī)構(gòu)可持續(xù)要求最低，但信息不對(duì)稱程度和交易成本最高。

（三）組間合作和組內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)

結(jié)合不同類型金融機(jī)構(gòu)的特征，可以給四類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行目標(biāo)客戶定位。商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)追求利潤(rùn)最大化，偏好抵押品，且貸款利率相對(duì)較低，可以通過(guò)提供（低利率，抵押物）貸款合同主要服務(wù)于高收入群體。政策性金融機(jī)構(gòu)貸款利率最低，且機(jī)構(gòu)可持續(xù)的壓力最小，可以通過(guò)提供（低利率，機(jī)構(gòu)不可持續(xù)）貸款合同主要服務(wù)于低收入群體?；ヂ?lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)和合作性金融機(jī)構(gòu)貸款利率較高，金融服務(wù)各具特點(diǎn)各有優(yōu)勢(shì)，應(yīng)主要服務(wù)于中高收入群體和中低收入群體。

對(duì)于合作性金融和互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)群體的區(qū)分，可引入借款人自有資產(chǎn)水平和金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)等條件進(jìn)行甄別。從借款人的角度看，不同收入水平的借款人擁有不同的自有資產(chǎn)，假設(shè)至少自有資產(chǎn)大于一定金額的借款人才能負(fù)擔(dān)互聯(lián)網(wǎng)金融所必須的客戶端（電腦或手機(jī)）和網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用，且該借款人擁有關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的基本知識(shí)，在低交易成本和高交易效率的驅(qū)動(dòng)下，借款人會(huì)選擇向互聯(lián)網(wǎng)金融借款；從金融機(jī)構(gòu)的角度看，區(qū)別于合作性金融只追求機(jī)構(gòu)可持續(xù)，互聯(lián)網(wǎng)金融還要求盡可能實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)利潤(rùn)的最大化，如果借款人選擇向互聯(lián)網(wǎng)金融申請(qǐng)金融服務(wù)，但無(wú)法滿足互聯(lián)網(wǎng)金融基于利潤(rùn)最大化目的提出的一系列要求（如高利率、懲罰機(jī)制等），互聯(lián)網(wǎng)金融仍然不會(huì)向借款人提供金融服務(wù)。

不同類型金融機(jī)構(gòu)確定自身的目標(biāo)群體定位后，同類型金融機(jī)構(gòu)在相同的服務(wù)領(lǐng)域內(nèi)還應(yīng)進(jìn)行最大程度的組內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)。金融機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)，也是提升普惠金融的關(guān)鍵因素。有實(shí)證研究分析了2002-2010年53個(gè)國(guó)家的企業(yè)數(shù)據(jù)，結(jié)果表明競(jìng)爭(zhēng)極大地促進(jìn)了企業(yè)獲得融資（Love&Martínez Pería，2015）。因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)能夠激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)尋求以盈利的方式為金融排斥群體提供服務(wù)，加快金融機(jī)構(gòu)使用新技術(shù)的速度（Stein、Randhawa&Bilandzic，2011）；競(jìng)爭(zhēng)能夠降低金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)抵押品的要求（Beck、Demirgü?-Kunt&Maksimovic，2005；Hainz，2003）；競(jìng)爭(zhēng)能夠減少金融機(jī)構(gòu)間的共謀行為（Lewis、Morais&Ruiz，2013）；競(jìng)爭(zhēng)能夠降低金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的官僚化行為，降低銀行服務(wù)成本，提高機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)效率（World Bank，2009）。因此，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)各類型金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，積極開(kāi)展適合目標(biāo)群體融資需求的產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，擴(kuò)大對(duì)目標(biāo)群體的覆蓋度。

總之，發(fā)展普惠金融不僅具有必要性，而且具有重要性。隨著實(shí)踐的深入和研究的深化，普惠金融的發(fā)展目標(biāo)從“福利性”和“可持續(xù)性”相互沖突走向平衡統(tǒng)一。本文構(gòu)建了“甄別機(jī)制-分離均衡-組間合作-組內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)”的發(fā)展路徑，能夠形成普惠金融互補(bǔ)型的市場(chǎng)狀態(tài)和差異化的競(jìng)爭(zhēng)格局，激勵(lì)相容、互利共贏，有利于實(shí)現(xiàn)普惠金融雙目標(biāo)。

注釋：

①M(fèi)orduch（2000）將其稱為“微型金融的分裂”（Microfinance Schism）。

②小額信貸是指在特定區(qū)域內(nèi)，向貧困人群（主要是農(nóng)民）發(fā)放小額信用貸款；微型金融是指向低收入客戶提供更全面、多層次的金融服務(wù)，包括貸款、保險(xiǎn)、匯款等。由于本文所討論的普惠金融的重點(diǎn)內(nèi)容是向低收入群體提供信貸服務(wù)，涵蓋了小額信貸和微型金融的內(nèi)涵，因此對(duì)三者不予嚴(yán)格區(qū)分，在文中交替使用。

③這被稱為“利率限制的鐵律”（The Iron Law of Interest Rate Restrictions）（Gonzalez-vega，1984）。