黃寶震 邢 鵬 郭曉玲

（1.東北大學(xué) 遼寧沈陽 110006；2.遼寧大學(xué)商學(xué)院；3.遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 遼寧沈陽 110036）

消費(fèi)需求增速再下滑研究方法

（一）研究模型框架

本文應(yīng)用的智庫DIIS三維理論模型，是由潘教峰教授基于DIIS基礎(chǔ)理論，立足于研究過程（收集信息-揭示信息-綜合研判-形成方案）、智庫導(dǎo)向（問題導(dǎo)向-證據(jù)導(dǎo)向-科學(xué)導(dǎo)向）和方法工具（定量分析-定性分析-綜合分析）三個維度，提出的解決研究一般問題的系統(tǒng)性研究評估方法。

本文在此模型框架下，探索2021年7月消費(fèi)增速再下滑路徑（收集信息-問題導(dǎo)向-定性分析），發(fā)現(xiàn)Delta疫情并非導(dǎo)致消費(fèi)大幅下滑的主要原因（揭示信息-證據(jù)導(dǎo)向-定量分析），而是由居民收入下滑、地產(chǎn)周期走弱、供給側(cè)制約產(chǎn)能、消費(fèi)金融貸放緩多重因素綜合導(dǎo)致（綜合研判-科學(xué)導(dǎo)向-綜合分析），從國民政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策提出策略建議（形成方案-科學(xué)導(dǎo)向-綜合分析）。綜上，基于DIIS三維理論模型的研究框架如圖1所示。

圖1 基于DIIS三維理論模型消費(fèi)增速下滑研究框架

（二）消費(fèi)增速數(shù)據(jù)收集及測算

研究我國消費(fèi)增速細(xì)分項，識別影響增速大幅下滑的關(guān)鍵點(diǎn)，需要對各細(xì)分消費(fèi)項全面梳理，對比過去幾次疫情暴發(fā)后的變動情況。據(jù)此，本文收集了2019年1月-2021年7月社會消費(fèi)品零售總額主要數(shù)據(jù)，按照消費(fèi)類型、線上線下銷售類型劃分。一方面，數(shù)據(jù)能直觀清晰表達(dá)各消費(fèi)細(xì)分項的變化情況；另一方面，由于Delta疫情自2021年7月傳入國內(nèi)，通過對比當(dāng)年7月和5-6月消費(fèi)細(xì)分項環(huán)比增速，能夠靶定關(guān)鍵要素。

本文采用環(huán)比增速測算消費(fèi)的真實(shí)走勢。由于2020年疫情帶來的巨大擾動，去年同期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的基數(shù)變動劇烈，同比數(shù)據(jù)噪音大、“邊際變化”信息含量低。同時，國家統(tǒng)計局發(fā)布的“兩年復(fù)合增長率”亦受前一年數(shù)據(jù)影響大于后一年，對經(jīng)濟(jì)增速的短期變化反映不夠靈敏。因此，本文采用統(tǒng)計局發(fā)布的季調(diào)月/季環(huán)比折算為年率指標(biāo)，將環(huán)比增長率外推至全年，便于對標(biāo)年度增速，公式如下所示：

消費(fèi)增速下滑關(guān)鍵路徑分析

Delta疫情自2021年7月暴發(fā)，一方面，比較2021年5-6月與7月增速趨勢，判斷疫情是否為唯一因素；另一方面，自2020年初暴發(fā)新冠肺炎疫情以來，比較歷次疫情反彈消費(fèi)細(xì)分項增速變化情況，挖掘消費(fèi)增速下滑關(guān)鍵路徑。

（一）按增速趨勢分析

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2021年7月社會消費(fèi)品零售總額同比增速為8.5%，大幅低于Wind一致預(yù)期的11.6%，兩年復(fù)合增速則由6月的4.9%顯著下降至3.6%?？鄢齼r格因素后，7月實(shí)際零售總額兩年復(fù)合增速從上月的3.3%下降至1.7%。7月季調(diào)后季/月環(huán)比走勢更令人擔(dān)憂，如采用本文的月/季環(huán)比折年率指標(biāo)均為負(fù)增長，為2021年1月以來新低，如圖2所示。Delta疫情自2021年7月暴發(fā)，但社會消費(fèi)品零售總額增速早已在5月快速下降，因此疫情并非是消費(fèi)增速下滑的唯一要因。

圖2 社會消費(fèi)品零售總額增速

（二）按銷售渠道分析

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2021年7月網(wǎng)上零售增速季調(diào)后月環(huán)比驟降52.3%，如圖3所示?？紤]到線上零售額約占零售總額的29%（2021年1-7月數(shù)據(jù)），如此劇烈的減速勢必對總消費(fèi)產(chǎn)生較大的負(fù)面沖擊。2020年初疫情暴發(fā)期間，網(wǎng)上零售增速不降反升；但本次Delta疫情期間各地加強(qiáng)交通管制、社交管控等疫情防控舉措，使居民線下活動意愿降低，邊際效應(yīng)受益的網(wǎng)上零售反而斷崖式下降。

圖3 網(wǎng)上零售增速月環(huán)比年化增速（季調(diào)后）

（三）按消費(fèi)類型分析

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，按消費(fèi)類型劃分，2021年7月限額以上餐飲與實(shí)物消費(fèi)品類增速均呈下滑趨勢，如表1所示。2021年7月餐飲收入季調(diào)季環(huán)比增速下降至-11.3%，如圖4所示。Delta毒株使得本輪疫情防控難度加大，餐飲等線下消費(fèi)受影響較大。7月又是暑期出游和消費(fèi)旺季，疫情對服務(wù)業(yè)消費(fèi)的影響最為顯著。

圖4 餐飲增速月環(huán)比年化增速（季調(diào)后）

表1 按消費(fèi)類型劃分限額以上單位商品零售增速

?

剔除餐飲類，2021年7月商品類零售季調(diào)季環(huán)比增速亦大幅下降至-8.1%。過去幾次疫情反復(fù)期間，韌性強(qiáng)、邊際受益的實(shí)物消費(fèi)品增速近期下滑反而更加劇烈。實(shí)物商品中，必選消費(fèi)品的需求彈性較小，不容易受到疫情因素影響。2020年二季度之后，即便疫情時有反復(fù)，但食品、服裝和日用品等必選消費(fèi)增速仍大體保持穩(wěn)健增長。但是，2021年7月規(guī)模以上必選消費(fèi)品的年化增速跌至1.1%的低位，其中食品煙酒和服裝類零售額環(huán)比增速紛紛轉(zhuǎn)負(fù)，如圖5所示。

圖5 飲料、煙酒及服裝增速月環(huán)比年化增速（季調(diào)后）

2021年7月可選消費(fèi)環(huán)比增速大幅降至2020年3月以來新低，同比增速由6月的11.4%減速至6.1%，年化增速跌至負(fù)區(qū)間，為2020年3月以來新低。過去數(shù)個季度內(nèi)保持良好銷售勢頭的電子產(chǎn)品、家具家電等大額消費(fèi)亦顯著減速。7月汽車和通訊設(shè)備等消費(fèi)品零售額的年化增速分別下跌至深度負(fù)區(qū)間，如圖6所示。而家具建筑和金銀珠寶等大宗消費(fèi)品的零售季環(huán)比年化增速亦下跌為負(fù)，均為2020年三季度以來新低，如圖7所示。

圖6 汽車、通訊器材增速月環(huán)比年化增速（季調(diào)后）

圖7 家具及建筑類增速月環(huán)比年化增速（季調(diào)后）

消費(fèi)增速大幅下滑要因分析

2021年7月消費(fèi)需求增速下滑有加劇之勢，可選消費(fèi)尤甚。誠然，由于近期全國疫情防控趨嚴(yán)，暑期旅游活動快速降溫，但消費(fèi)需求細(xì)分項顯示，過去幾次疫情反復(fù)期間，韌性強(qiáng)、邊際受益的實(shí)物消費(fèi)品增速下滑反而更明顯，顯然，除疫情影響之外，消費(fèi)減速受多重基本面因素驅(qū)動，原因更為復(fù)雜。

（一）居民收入增速下滑使消費(fèi)缺乏根本支撐

隨著經(jīng)濟(jì)周期下行，人均可支配收入增速放緩，消費(fèi)需求缺乏最根本的支撐。消費(fèi)增長本身有很強(qiáng)的周期性，隨經(jīng)濟(jì)周期減速下行?？蛇x消費(fèi)增長略微滯后于名義收入和GDP增速，名義GDP增速又滯后于社融增長。2020年10月社融同比增速達(dá)到13.7%的高點(diǎn)，隨后逐步回落至2021年7月的10.7%。居民收入趨勢亦反映出內(nèi)需周期較為疲弱。盡管收入增速仍在回升，但2021年二季度城鎮(zhèn)居民可支配收入同比增長僅6.5%（兩年復(fù)合增速），相比疫情前，即2019年的7.9%仍放慢不少，如圖8所示。同時，以絕對值衡量，城鎮(zhèn)居民可支配收入并未回到無疫情情形下的趨勢水平，尤其是中低收入群體受損嚴(yán)重致使消費(fèi)動力不足，需求彈性較小的必選消費(fèi)亦受到影響。

圖8 人均可支配收入同比增速

（二）中小零售業(yè)復(fù)蘇緩慢拖累整體消費(fèi)

2021年7月限額以上企業(yè)零售額的兩年復(fù)合增速為6.2%，高于整體增速4.9%。限額以下企業(yè)零售額的兩年復(fù)合增速僅有4.2%，與疫情前限額以下零售額增速明顯更快的情形形成鮮明對比。環(huán)比增速亦呈現(xiàn)明顯下跌之勢，限額以下零售額季環(huán)比年化下跌7.1%。疫情后期，中小企業(yè)PMI大部分時期均處于景氣水平以下，同樣弱于大型企業(yè)表現(xiàn)。中小企業(yè)協(xié)會所發(fā)布的中小企業(yè)景氣指數(shù)也顯示現(xiàn)階段的指數(shù)表現(xiàn)（2021年6月：87.2）同樣顯著弱于疫情以前水平（2019年12月：92.7）?？紤]到限額以下企業(yè)的零售額占到整體的65%，嚴(yán)重拖累整體消費(fèi)增速。

（三）地產(chǎn)周期走弱抑制產(chǎn)業(yè)鏈消費(fèi)需求

地產(chǎn)周期走弱亦對住房相關(guān)的消費(fèi)品需求產(chǎn)生負(fù)面影響。拉長時間看，過去四年房地產(chǎn)投資的韌性持續(xù)超出市場預(yù)期，而長效調(diào)控機(jī)制已建立三年有余，且需求端、供給側(cè)以及土地出讓制度的調(diào)整均可能帶來短期收縮性的影響。

2021年以來房地產(chǎn)投資、銷售雙雙走弱，7月房地產(chǎn)投資同比增速為1.2%（剔除基數(shù)影響后，2020-2021兩年復(fù)合增速為6.3%），較去年下半年的11.4%明顯放緩。疫情后連續(xù)14個月的商品房銷售增速也有所放緩，7月全國商品房銷售額和銷售面積的兩年復(fù)合增速大幅下降為4.1%和0.1%，而2021年一季度分別為20%和10%，如圖9所示。在房地產(chǎn)“三條紅線”融資新規(guī)下，房地產(chǎn)周期的降溫，地產(chǎn)后周期的家電、家具、裝潢等可選消費(fèi)增速也隨之開始走弱。

圖9 商品房銷售額、面積同比增速

（四）“缺芯”制約汽車生產(chǎn)拖累消費(fèi)

供給側(cè)來看，“缺芯”仍在上演，汽車等產(chǎn)品生產(chǎn)明顯放緩，供不應(yīng)求拖累消費(fèi)。2021年7月汽車消費(fèi)加速下滑，季環(huán)比年化增速進(jìn)入深度負(fù)區(qū)間，汽車消費(fèi)疲弱主要是由于供給側(cè)因素的壓制，芯片等關(guān)鍵供應(yīng)鏈產(chǎn)品的短缺。2020年12月起，陸續(xù)有汽車企業(yè)宣布因芯片短缺而減產(chǎn)，同時新冠肺炎疫情在東南亞等地的反復(fù)持續(xù)壓制供應(yīng)鏈復(fù)產(chǎn)。據(jù)Auto Forecast Solutions數(shù)據(jù)，截至2021年8月9日，全球因芯片短缺已導(dǎo)致汽車減產(chǎn)585萬輛，歐洲、美國、中國損失排名前三，分別為187萬輛、175萬輛、112萬輛。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1-7月汽車產(chǎn)量比20年下半年下降18%，剔除掉新能源汽車的跳升之后，2021年7月傳統(tǒng)車兩年復(fù)合增速同比下降6%。產(chǎn)能不足對汽車消費(fèi)產(chǎn)生較大負(fù)面影響，如圖10所示?？紤]到汽車銷售占零售總額的十分之一左右，汽車銷售大幅放緩對消費(fèi)增長的拖累十分顯著。

圖10 汽車單月產(chǎn)量

（五）消費(fèi)信貸增長放緩加劇短期消費(fèi)下行壓力

2021年以來，銀行及互聯(lián)網(wǎng)渠道的消費(fèi)信貸增長大幅放緩，加劇短期大件消費(fèi)的下行壓力。截至2021年6月末，我國居民總計負(fù)債約67萬億元，其中個人非住房消費(fèi)貸款（包括信用卡債、車貸等）約為15.8萬億元，居民消費(fèi)貸款已成為支撐邊際消費(fèi)增長的重要因素。

2021年新增居民消費(fèi)貸款（不含房貸）1.3萬億元，相比2019年的1.9萬億元同比減少30%以上；2020年消費(fèi)貸同比增速僅有8.7%，遠(yuǎn)低于同期房貸同比增速14.6%，其中短期消費(fèi)貸的下降更為劇烈。2020年短期消費(fèi)貸由增轉(zhuǎn)降，存量減少1.1萬億元，2021年一季度亦繼續(xù)負(fù)增長，二季度才轉(zhuǎn)為小幅增長2479億元，相比歷史同期仍然相當(dāng)疲弱?？紤]到消費(fèi)貸款往往對應(yīng)著當(dāng)期或近期可選消費(fèi)支出以及較為大件的產(chǎn)品，包括汽車、手機(jī)、網(wǎng)購及裝修等，相關(guān)品類銷售難免受到壓制。

（六）財政政策擴(kuò)張乏力致使政府消費(fèi)偏弱

2021年上半年財政擴(kuò)張乏力、基建增速疲弱，導(dǎo)致政府相關(guān)消費(fèi)偏弱。上半年經(jīng)濟(jì)增長壓力小，政策組合是“寬貨幣+緊財政”。央行7月15日降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)，延續(xù)寬貨幣政策，上半年預(yù)算內(nèi)財政支出121676億元，完成進(jìn)度為48.6%，顯著慢于歷史同期約60%多的進(jìn)度。2021年1-7月匯總一般公共預(yù)算赤字及政府性基金赤字，累計廣義財政赤字為2611億元，比2020年同期減少3萬億元。財政支出進(jìn)度并不快，截至7月財政數(shù)據(jù)顯示財政擴(kuò)張仍相對滯后，7月一般公共預(yù)算支出同比增速下降至-4.9%。“15號文”等有關(guān)地方隱性負(fù)債監(jiān)管收緊的相關(guān)政策在一定程度上可能拖累了廣義的財政支出增長。

基建投資增長乏力，對餐飲、出行等相關(guān)行業(yè)的消費(fèi)品類需求產(chǎn)生較大沖擊。2021年7月基建投資增速大幅放緩至-10%，環(huán)比年化增速下跌更為劇烈。雖然基建投資“失速”也是總需求放緩的一部分，但它本身對建筑和商務(wù)活動相關(guān)的可選消費(fèi)需求帶來了更直接的負(fù)面影響，如餐飲（包括酒類）和出行等。

促進(jìn)我國消費(fèi)穩(wěn)健增長的建議

2021年二季度我國消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率上升到77.1%，“壓艙石”作用更加凸顯，亦是邁向“以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”的重要一環(huán)。本文研究2021年7月消費(fèi)增速大幅下滑的關(guān)鍵要因，從財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、國民政策多個角度“對癥下藥”，以期促進(jìn)我國消費(fèi)穩(wěn)定健康發(fā)展。

（一）縮小居民收入差距打造“橄欖型”的結(jié)構(gòu)

自疫情以來，寬松的貨幣政策加劇了居民收入差距，政策需引導(dǎo)擴(kuò)大中等收入群體、偏斜低收入群體，打造“橄欖型”結(jié)構(gòu)。中長期看，加快真正意義上的新興城鎮(zhèn)化，縮小收入差距是支撐居民消費(fèi)長期增長的必要基礎(chǔ)。加快“戶籍城鎮(zhèn)化”有利于提升總體居民財富增長、提高城市生活質(zhì)量，釋放消費(fèi)潛能。目前我國有大量非戶籍人口居住在城市中，收入偏低、財富積累薄弱且流動性相當(dāng)高。這意味著這部分人群的消費(fèi)能力和意愿均不足，尤其是考慮到各城市對非戶籍人口再就業(yè)、社會保障、教育和置業(yè)等各方面都較戶籍人口限制更嚴(yán)。流動人口若能在其生活城市便捷落戶，消費(fèi)能力的擴(kuò)張以及對總需求的拉動作用不容忽視。在縮小收入差距方面，除了增加對低收入家庭轉(zhuǎn)移支付/補(bǔ)貼，以及調(diào)整所得稅等財政政策外，積極有效推進(jìn)農(nóng)村土地改革也將顯著改善我國的財富分配，并最終在更大程度上釋放農(nóng)村消費(fèi)需求的客觀潛力。

（二）政策傾斜中小企業(yè)做好上游原材料保價穩(wěn)供

政策高度傾斜中小企業(yè)，做好上游商品保價穩(wěn)供，降低中小民營企業(yè)經(jīng)營壓力。中小民營企業(yè)和個體戶健康穩(wěn)定發(fā)展，亦是提升市場經(jīng)濟(jì)活力提升企業(yè)投資消費(fèi)，更是解決我國4億從業(yè)人員收入問題。一是政策方面給予大力扶持，提升中小企業(yè)效益。增加中小企業(yè)定向貸款額度，助力中小微企業(yè)紓困幫扶。進(jìn)一步深化“放管服”改革，優(yōu)化營商環(huán)境，降低制度性交易成本，保護(hù)產(chǎn)權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)，保護(hù)公平競爭，增強(qiáng)發(fā)展信心統(tǒng)籌做好跨周期調(diào)節(jié)，發(fā)揮地方政府專項債作用帶動擴(kuò)大有效投資。二是做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，促使工業(yè)品價格向基本面回歸是重中之重。上游產(chǎn)商品價格高位運(yùn)行，進(jìn)一步壓縮中下游企業(yè)盈利空間，尤其是對部分行業(yè)尤其是議價能力較弱的下游行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成了明顯的困擾。下游企業(yè)如果承受利潤降低，居民收入將受到影響從而擾動消費(fèi)；如果大幅漲價，則可選消費(fèi)需求必然受到壓制，因此做好上游資源品保價穩(wěn)供是重中之重。

（三）保障地產(chǎn)商合理融資需求避免系統(tǒng)風(fēng)險

要保障地產(chǎn)行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，滿足人群合理購房需求，避免家電、建材等地產(chǎn)后周期消費(fèi)需求斷崖式下降。一是堅持房地產(chǎn)調(diào)控戰(zhàn)略前提下，要支持正常合理的項目開發(fā)。政策監(jiān)管需適度加大合理的住房開發(fā)貸和按揭貸款投放，避免金融系統(tǒng)過度收縮傾向，保證房地產(chǎn)信用系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)，促進(jìn)房地產(chǎn)投資需求合理發(fā)展。二是滿足剛需群體購房需求，不做“一刀切”。降低房地產(chǎn)金融屬性，但不是去房地產(chǎn)化，更不是抑制房地產(chǎn)真實(shí)合理的住房需求。金融機(jī)構(gòu)在貸款首付比例、利率等方面對剛需群體適度支持，滿足剛需群體合理的住房需要，確保房地產(chǎn)市場健康平穩(wěn)發(fā)展。三是從共同富裕的角度看，做好房價托底工作，避免“硬著陸”，既需要讓更多人群享受到居民住房財產(chǎn)性收入，又需要以保障性租賃住房托底困難群眾住房需求，更需要合理的房地產(chǎn)稅個別區(qū)域試點(diǎn)，避免兩極分化。

（四）創(chuàng)新“國產(chǎn)芯”硬科技降低關(guān)鍵技術(shù)對外依存度。

創(chuàng)新攻克高端芯片關(guān)鍵技術(shù)，降低“卡脖子”領(lǐng)域?qū)ν庖来娑?，保障汽車等相關(guān)產(chǎn)業(yè)對高端芯片的需求。一是完成頂層創(chuàng)新體系以促進(jìn)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，總結(jié)創(chuàng)新成功經(jīng)驗，持續(xù)開展重大專項工程，將集成電路產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)如機(jī)械、化工相結(jié)合，以期產(chǎn)業(yè)成果充分轉(zhuǎn)化。二是強(qiáng)化企業(yè)的市場主體地位，促進(jìn)公共資源和社會資本的有效配合。推動生產(chǎn)要素有序流動，提高資源配置效率。國家產(chǎn)業(yè)投資與社會資本互補(bǔ)，在投資門檻高、投入周期長的基礎(chǔ)科學(xué)領(lǐng)域重點(diǎn)投入，有針對性地支持企業(yè)做大做強(qiáng)。三是建立滿足產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的人才培養(yǎng)和引進(jìn)機(jī)制。加強(qiáng)集成電路學(xué)科建設(shè)，加強(qiáng)教育學(xué)科的均衡，優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)，加大全產(chǎn)業(yè)鏈的人才儲備。四是堅持對外開放合作，強(qiáng)化知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的創(chuàng)新機(jī)制。集成電路產(chǎn)業(yè)是全球化程度最高的產(chǎn)業(yè)之一，沒有任何一個國家能夠在集成電路產(chǎn)業(yè)鏈所有環(huán)節(jié)保持領(lǐng)先。堅持對外開放，強(qiáng)化知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，互惠共贏，才能發(fā)揮科技創(chuàng)新的正外部性。

（五）培育新型消費(fèi)市場促進(jìn)內(nèi)需升級

培育新型消費(fèi)，促進(jìn)居民消費(fèi)升級，讓居民“想消費(fèi)、能消費(fèi)、敢消費(fèi)”。一是要提升傳統(tǒng)消費(fèi)能級。鼓勵地方政府或企業(yè)引導(dǎo)家電家具循環(huán)利用、以舊換新，支持餐飲業(yè)創(chuàng)新經(jīng)營模式，提升服務(wù)質(zhì)量，使餐飲消費(fèi)進(jìn)一步擴(kuò)大，確保餐飲、注冊、航空運(yùn)輸?shù)确?wù)消費(fèi)穩(wěn)步增長。二是需加快培育新型消費(fèi)。持續(xù)完善數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，全面提速線上線下融合進(jìn)程，引導(dǎo)居民養(yǎng)成新的消費(fèi)習(xí)慣，未來新型消費(fèi)將繼續(xù)為消費(fèi)市場注入源源不斷的增長動力。三是促進(jìn)農(nóng)村消費(fèi)潛力釋放。推進(jìn)物流配送的下沉、商品和服務(wù)下沉、營銷網(wǎng)格下沉，從物流覆蓋、商品消費(fèi)、營銷服務(wù)三方面刺激農(nóng)村消費(fèi)。

（六）貨幣寬松財政政策加碼刺激私人部門需求端

貨幣政策獨(dú)木難支，財政政策協(xié)同合力，提升政府消費(fèi)，帶動行業(yè)需求，支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)過渡。貨幣政策保持適度寬松，定向降準(zhǔn)以助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)。貨幣政策整體應(yīng)該繼續(xù)保持穩(wěn)重趨向?qū)捤?，繼續(xù)側(cè)重對中小企業(yè)和困難行業(yè)恢復(fù)的支持。在流動性層面，需要進(jìn)行適度縮量對沖操作，保持流動性合理充裕的環(huán)境延續(xù)。單單依靠貨幣寬松很迅速難發(fā)揮需求側(cè)穩(wěn)增長的效果。貨幣政策的效應(yīng)非對稱，貨幣政策寬松的傳導(dǎo)類似于“推繩子”，可能會導(dǎo)致“流動性陷阱”和“資產(chǎn)荒”的風(fēng)險。財政政策需協(xié)同發(fā)力，著力把握支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和防范地方債務(wù)風(fēng)險之間的平衡，預(yù)算內(nèi)的財政支出和專項債的發(fā)行進(jìn)度略有滯后，加快財政支出、提升政府需求顯得至關(guān)重要。