付 莉，翟偉娜，趙鶯鶯

（山東科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，山東 青島 266590）

一、引言

同群效應(yīng)（Peer effect），也稱同伴效應(yīng)，與羊群效應(yīng)的從眾心理不同，本意是指一個(gè)人的行為不僅會(huì)受到自身收入支出等經(jīng)濟(jì)利益的影響，還會(huì)受到周圍具有同等情況的他人活動(dòng)的影響，和我國古語中“近朱者赤，近墨者黑”的含義相近（葉星和熊偉，2017）[1]。西方學(xué)者對(duì)同群效應(yīng)的研究起步較早，并且多集中于教育學(xué)領(lǐng)域，在學(xué)生能力跟蹤、教育資源分配、教育券的發(fā)放等方面發(fā)揮了較大的作用。隨著同群效應(yīng)研究領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大，同群的主體從個(gè)人發(fā)展到組織，出現(xiàn)了組織間模仿、行為傳染等類似研究，同群效應(yīng)也被相關(guān)學(xué)者引入了經(jīng)濟(jì)管理領(lǐng)域，即從企業(yè)的“同群者”等方面，來考慮市場(chǎng)、企業(yè)個(gè)體之間的互動(dòng)影響。近年來，隨著同群效應(yīng)引入企業(yè)財(cái)務(wù)決策的理論框架，越來越多的文獻(xiàn)證實(shí)了企業(yè)財(cái)務(wù)行為會(huì)受到同群企業(yè)財(cái)務(wù)行為的影響，即存在同群效應(yīng)（張?zhí)煊詈顽娞稃悾?018）[2]。

在Web of Science 和中國知網(wǎng)中，以“同群效應(yīng)（Peer effect）”作為主題詞進(jìn)行搜索，其中Web of Science的搜索來源為論文數(shù)據(jù)庫核心合集，中國知網(wǎng)搜索來源則為學(xué)術(shù)期刊中的CSSCI（含擴(kuò)展版），SCI，CSCD，EI 和核心期刊，時(shí)間范圍是2010—2020 年，可以發(fā)現(xiàn)關(guān)于同群效應(yīng)等問題的研究，在國內(nèi)外近幾年都呈上升趨勢(shì)，尤其是2015 年以后，相關(guān)文章迅速增加，并且總體上國外關(guān)于同群效應(yīng)研究的論文數(shù)量要遠(yuǎn)大于國內(nèi)（見圖1 和圖2 所示）。同時(shí)，運(yùn)用VOSviewer 軟件對(duì)國內(nèi)外同群效應(yīng)相關(guān)文章的主題詞、標(biāo)題、摘要和關(guān)鍵詞等，進(jìn)行聚類分析（見圖3 和圖4）。結(jié)果顯示，同群效應(yīng)近年來在傳染效應(yīng)、學(xué)習(xí)機(jī)制等社會(huì)行為的基礎(chǔ)上，還發(fā)展出企業(yè)金融化、股權(quán)質(zhì)押等與企業(yè)財(cái)務(wù)行為相關(guān)的主題詞，說明同群效應(yīng)在企業(yè)財(cái)務(wù)行為中的應(yīng)用越來越廣泛。

圖1 國外同群效應(yīng)主體刊文數(shù)量

圖2 國內(nèi)同群效應(yīng)主體刊文數(shù)量

圖3 國外同群效應(yīng)關(guān)鍵詞共線聚類分析

圖4 國內(nèi)同群效應(yīng)關(guān)鍵詞共線聚類分析

通過對(duì)近十年同群效應(yīng)研究主題的分布情況進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)國外關(guān)于同群效應(yīng)的研究主要集中在醫(yī)學(xué)和社會(huì)行為學(xué)等方面，而國內(nèi)研究則集中在企業(yè)經(jīng)濟(jì)、金融和宏觀經(jīng)濟(jì)管理等方面。尤其是2015 年以后，企業(yè)財(cái)務(wù)行為同群效應(yīng)的研究取得了很大的進(jìn)展（陸蓉和常維，2018）[3]，因此對(duì)該領(lǐng)域的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理有重要的學(xué)術(shù)價(jià)值。本文從理論機(jī)制、劃分方法、鑒別方法和研究方向等方面，對(duì)現(xiàn)階段企業(yè)財(cái)務(wù)行為同群效應(yīng)的相關(guān)研究進(jìn)行梳理。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)行為同群效應(yīng)理論機(jī)制研究

近年來，關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)行為同群效應(yīng)的理論研究，突破了從外部宏觀環(huán)境和內(nèi)部決策主體本身特征出發(fā)的理論框架，并發(fā)展出以下幾種理論機(jī)制。

（一）信息不對(duì)稱理論

信息不對(duì)稱機(jī)制認(rèn)為，由于外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性的影響，企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)，獲取信息的能力是不同的，獲取信息比較充分的企業(yè)，往往能夠做出更有利的決策，因此信息匱乏的企業(yè)就會(huì)向這些企業(yè)進(jìn)行模仿，來獲取對(duì)自身有利的信息，從而產(chǎn)生同群效應(yīng)。傅超（2015）從信息不對(duì)稱的角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板的上市公司因并購溢價(jià)產(chǎn)生的商譽(yù)，具有明顯的同群效應(yīng)。羅福凱等（2018）[4]發(fā)現(xiàn)上市公司的研發(fā)支出受到同行業(yè)其他企業(yè)研發(fā)支出的影響，并且當(dāng)企業(yè)與其他企業(yè)個(gè)體差異性大，或者所處市場(chǎng)地位較低時(shí)，其研發(fā)支出更容易受到同群效應(yīng)的影響。

（二）社會(huì)學(xué)習(xí)理論

在社會(huì)學(xué)習(xí)機(jī)制下，企業(yè)財(cái)務(wù)行為會(huì)受到企業(yè)認(rèn)知、管理者認(rèn)知和外部環(huán)境因素，這三者交互作用的影響，因此企業(yè)會(huì)通過相互學(xué)習(xí)模仿，來不斷完善自身相關(guān)的財(cái)務(wù)決策，使其更加合理。Leary和Roberts（2014）[5]通過量化企業(yè)外部影響因素，發(fā)現(xiàn)行業(yè)同群效應(yīng)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響非常顯著，并且學(xué)習(xí)和聲譽(yù)機(jī)制是同群效應(yīng)的潛在影響因素。陸蓉和常維（2018）[3]發(fā)現(xiàn)上市企業(yè)的違規(guī)行為，可能在地域上扎堆出現(xiàn)，即在地域上產(chǎn)生同群效應(yīng)，這種現(xiàn)象主要是基于交流和觀察式的學(xué)習(xí)模仿機(jī)制。

（三）壓力競(jìng)爭(zhēng)理論

壓力競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的其他企業(yè)主體會(huì)對(duì)企業(yè)自身造成一定外部壓力，使企業(yè)通過壓力競(jìng)爭(zhēng)，不斷提升自身財(cái)務(wù)決策水平，從而產(chǎn)生同群效應(yīng)。陳仕華（2011）通過對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)存在高管聯(lián)結(jié)的公司，在捐贈(zèng)的時(shí)候表現(xiàn)出一致性，即如果目標(biāo)公司已經(jīng)捐款，聯(lián)結(jié)公司迫于壓力，很有可能進(jìn)行捐款。Reyniers 和Bhalla（2013）[6]發(fā)現(xiàn)同群信息會(huì)對(duì)企業(yè)捐贈(zèng)行為產(chǎn)生至關(guān)重要的影響，出于壓力企業(yè)也會(huì)提高自身的捐贈(zèng)水平。

同群效應(yīng)相關(guān)理論，從信息不對(duì)稱機(jī)制、社會(huì)學(xué)習(xí)機(jī)制和壓力競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制等角度，在利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)決策影響的基礎(chǔ)上，考慮了外部同群企業(yè)的影響，拓展了委托代理理論、風(fēng)險(xiǎn)偏好理論及利益相關(guān)者理論等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論。

三、同群企業(yè)的劃分方法

在同群效應(yīng)的研究中，不同學(xué)者會(huì)采用不同的方法來對(duì)同群企業(yè)進(jìn)行劃分，一般都是從企業(yè)的物理特征、自身特性和信息聯(lián)結(jié)這三個(gè)方面進(jìn)行考慮的。

（一）基于物理特征的分類

在考慮企業(yè)物理特征的基礎(chǔ)上，財(cái)務(wù)學(xué)者進(jìn)一步從地區(qū)和行業(yè)對(duì)同群企業(yè)進(jìn)行劃分。

1.基于地區(qū)分類的同群效應(yīng)。由于產(chǎn)業(yè)群集的影響，同地區(qū)企業(yè)空間距離較近，可能會(huì)圍繞相同或有緊密聯(lián)系的產(chǎn)業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營等活動(dòng)，造成市場(chǎng)重疊；同時(shí)同地區(qū)企業(yè)在空間上更容易獲取信息，也更容易進(jìn)行模仿學(xué)習(xí)，因此同地區(qū)其他企業(yè)的活動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)自身決策有更大的參考價(jià)值。Core（2016）發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資決策會(huì)在區(qū)域內(nèi)擴(kuò)散，并且區(qū)域內(nèi)擴(kuò)散程度高的企業(yè)，其投資決策更為相似。劉靜（2017）[7]以行業(yè)和地區(qū)為標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)同群企業(yè)進(jìn)行分類，從企業(yè)間相互作用的角度出發(fā)，驗(yàn)證了企業(yè)盈余管理決策存在模仿行為。采用類似分類方法的還有Graham（2008）、Galbiati（2012）、石桂峰（2015）[17]和張東旭（2017）等人。

2.基于行業(yè)分類的同群效應(yīng)。由于行業(yè)特征不同，企業(yè)所需的信息也會(huì)不同，并且同行業(yè)企業(yè)在決策中所面臨的問題也會(huì)類似，因此企業(yè)會(huì)對(duì)同行業(yè)其他企業(yè)的財(cái)務(wù)決策進(jìn)行模仿學(xué)習(xí)。Li（2012）[8]在研究中發(fā)現(xiàn)如果同行業(yè)其他企業(yè)通過恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)行為提升了盈利水平，那么企業(yè)就會(huì)為了防止自身市場(chǎng)份額被占領(lǐng)，進(jìn)而模仿同行業(yè)企業(yè)做出相應(yīng)的財(cái)務(wù)決策，產(chǎn)生同群效應(yīng)。Mark 等（2014）[5]通過量化企業(yè)外部決策的影響因素，發(fā)現(xiàn)同行業(yè)企業(yè)行為會(huì)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生巨大影響，甚至超過其他可能觀察到的外部影響因素。孫鳳娥等（2021）發(fā)現(xiàn)企業(yè)短貸長投在行業(yè)上存在同群效應(yīng)，并且這種效應(yīng)表現(xiàn)出先內(nèi)后外的特征，而非組織間模仿。此外Pomorski（2009）和Dessaint（2016）等也以行業(yè)為劃分標(biāo)準(zhǔn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為的同群效應(yīng)進(jìn)行研究。

（二）基于企業(yè)自身特性的分類

基于企業(yè)自身特性的分類主要是從企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和規(guī)模來進(jìn)行考慮的。

1.基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分類的同群效應(yīng)。大量研究表明，在我國不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)，其決策過程和治理機(jī)制是不同的，由于國有企業(yè)和非國有企業(yè)的經(jīng)營過程存在邏輯差異，擁有相同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)，更容易成為模仿和學(xué)習(xí)的對(duì)象。萬勇良等（2016）發(fā)現(xiàn)相同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)之間，會(huì)更容易受到同群效應(yīng)的影響，而跨產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)之間則不明顯。潘紅波等（2020）[9]則從系族企業(yè)的違規(guī)行為出發(fā)，發(fā)現(xiàn)非國有系族企業(yè)的治理模仿行為，要比國有系族企業(yè)更強(qiáng)。鄧嘉宜（2018）、許莉（2021）、洪正（2021）等也分別從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的角度對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為的同群效應(yīng)進(jìn)行了研究。

2.基于企業(yè)規(guī)模分類的同群效應(yīng)。從信息不對(duì)稱機(jī)制來說，規(guī)模較大的企業(yè)擁有更多的信息來源，很可能成為其他企業(yè)模仿學(xué)習(xí)的對(duì)象；從壓力競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制來說，大規(guī)模企業(yè)在市場(chǎng)上具有較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，小規(guī)模企業(yè)會(huì)通過模仿其決策，來進(jìn)一步縮小差距，因此財(cái)務(wù)學(xué)者也會(huì)選擇按規(guī)模來對(duì)同群企業(yè)進(jìn)行劃分。馬春愛（2018）以規(guī)模為劃分標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)現(xiàn)中小規(guī)模企業(yè)更傾向于模仿大規(guī)模龍頭企業(yè)的股利分配行為。此外李春云等（2020）[10]將企業(yè)按規(guī)模分為領(lǐng)導(dǎo)者和追隨者，發(fā)現(xiàn)企業(yè)追隨者會(huì)對(duì)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的股利決策進(jìn)行模仿。采用類似分類方法的還有李志生（2018）、江新峰（2019）、彭鎮(zhèn)（2020）和吳倩（2021）等。

（三）基于信息聯(lián)結(jié)的分類

在這個(gè)快速發(fā)展的社會(huì)中，企業(yè)之間通過自然形成的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系在一起，在進(jìn)行決策時(shí)，處于同一社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)決策會(huì)具有更大的參考價(jià)值，財(cái)務(wù)學(xué)者也會(huì)從分析師跟進(jìn)，高管聯(lián)結(jié)，企業(yè)集團(tuán)等信息聯(lián)結(jié)角度對(duì)同群企業(yè)進(jìn)行劃分。例如，Chen（2013）的研究發(fā)現(xiàn)，集團(tuán)內(nèi)部成員之間可以通過各種紐帶連接在一起，各個(gè)子公司可以通過這些紐帶產(chǎn)生的渠道進(jìn)行相互學(xué)習(xí)模仿。Brown（2014）從董事網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)的角度，發(fā)現(xiàn)低稅率企業(yè)會(huì)對(duì)具有董事聯(lián)結(jié)的其他企業(yè)產(chǎn)生影響，使其他企業(yè)所得稅稅率也降低。許汝俊等（2018）發(fā)現(xiàn)在分析師跟進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)下，同行業(yè)企業(yè)間的融資決策存在同群效應(yīng)。另外袁春生和王思思（2020）[11]基于高管聯(lián)結(jié)的視角，發(fā)現(xiàn)同地區(qū)、同行業(yè)的主并方和聯(lián)結(jié)方，其并購決策存在顯著的同群效應(yīng)。此外Patnam（2012）、Wong（2015）和陳運(yùn)森（2017）等也從信息連接角度對(duì)同群企業(yè)進(jìn)行分類。

在實(shí)證研究的過程中，同群企業(yè)的劃分與信息不對(duì)稱、社會(huì)學(xué)習(xí)和壓力競(jìng)爭(zhēng)理論密切相關(guān)，早期關(guān)于同群企業(yè)的劃分，主要是以行業(yè)和地區(qū)等企業(yè)物理特征為依據(jù)，隨著同群效應(yīng)理論研究的不斷深入，相關(guān)學(xué)者開始從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、規(guī)模等企業(yè)自身特征和社會(huì)網(wǎng)絡(luò)等復(fù)雜的角度來考慮，逐步對(duì)同群企業(yè)的劃分方法進(jìn)行完善。

四、企業(yè)財(cái)務(wù)行為同群效應(yīng)鑒定方法

同群效應(yīng)的鑒定方法，是連接理論與實(shí)證的重要橋梁?，F(xiàn)階段，關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)行為同群效應(yīng)的鑒定方法，主要是沿用同群效應(yīng)在其他領(lǐng)域的相關(guān)研究，并且主要集中在國外研究中，分為直接識(shí)別法和間接識(shí)別法。

（一）直接識(shí)別法

直接識(shí)別法主要通過對(duì)同群企業(yè)的行為決策進(jìn)行直接估計(jì)。Manski（1993）提出的參照組組內(nèi)均值線性模型，通過對(duì)參照組同群活動(dòng)的均值進(jìn)行計(jì)算，準(zhǔn)確刻畫了同群行為的概念。后來，Bramoulle 等（2009）[12]在此基礎(chǔ)上將該思想引用到社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中，但是由于參照組組內(nèi)均值線性模型的假設(shè)，與實(shí)際情況并不相符，Bramoulle 又提出空間模型?？臻g模型通過利用社會(huì)網(wǎng)絡(luò)互動(dòng)，對(duì)識(shí)別個(gè)體之間社會(huì)互動(dòng)的可行性、研究個(gè)體層面的交互性提供了可能，同時(shí)也對(duì)相應(yīng)的識(shí)別條件做出了具體說明。

（二）間接識(shí)別法

間接識(shí)別法則主要利用其他間接證據(jù)進(jìn)行識(shí)別。Graham（2003）采用條件方差限制法，利用某些特征的差異，來檢驗(yàn)同群的理論假說是否成立。接著，Lee（2007）發(fā)現(xiàn)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)互動(dòng)模型與空間自回歸模型有緊密的聯(lián)系，并且該模型可以用來識(shí)別同群效應(yīng)。在此基礎(chǔ)上，Lee 等（2010）[13]又發(fā)現(xiàn)在社會(huì)網(wǎng)絡(luò)互動(dòng)模型評(píng)估的過程中，采用極大似然法比采用兩階段最小二乘法的效果更加有效。隨后趙穎（2016）又利用傾向評(píng)分匹配法，發(fā)現(xiàn)企業(yè)間高管薪酬具有顯著的同群效應(yīng)，且該同群效應(yīng)可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長。

從同群效應(yīng)鑒定方法的發(fā)展歷程來看，在直接識(shí)別法中，由于前期的參照組組內(nèi)均值線性模型與實(shí)際情況并不相符，相關(guān)學(xué)者又提出了空間模型來研究個(gè)體層面的異質(zhì)性，后來隨著間接識(shí)別法的應(yīng)用，發(fā)現(xiàn)條件方差限制法更能將理論和實(shí)際結(jié)合起來，隨后又發(fā)現(xiàn)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)互動(dòng)模型中的極大似然估計(jì)法比最小二乘法更加準(zhǔn)確有效?？梢钥闯鲫P(guān)于同群效應(yīng)的鑒別方法在不斷完善，企業(yè)財(cái)務(wù)決策同群效應(yīng)的鑒定結(jié)果也更加準(zhǔn)確。

五、企業(yè)財(cái)務(wù)行為同群效應(yīng)研究方向

企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)一般包括：籌資、投資、經(jīng)營、分配引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)和其他日常財(cái)務(wù)活動(dòng)，并且這五部分是不可割裂、相互依存的，是企業(yè)日常財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容（Esther 和Saez，2002）[14]?，F(xiàn)階段，關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)行為同群效應(yīng)的研究也是主要圍繞這五個(gè)方面。

（一）企業(yè)融資行為的同群效應(yīng)研究

Leary（2014）從融資角度出發(fā)，以股票收益波動(dòng)性作為工具變量，發(fā)現(xiàn)美國上市企業(yè)財(cái)務(wù)決策具有同群效應(yīng)，并且存在融資約束的企業(yè)更容易產(chǎn)生同群效應(yīng)。許汝俊等（2018）[15]通過分析師關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，發(fā)現(xiàn)在分析師跟進(jìn)網(wǎng)絡(luò)下，同行業(yè)企業(yè)間融資決策存在同群效應(yīng)。楊松令等（2020）[16]發(fā)現(xiàn)企業(yè)控股股東股權(quán)質(zhì)押，在行業(yè)和地區(qū)角度都存在同群效應(yīng)，并且企業(yè)的股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)受到股權(quán)質(zhì)押同群效應(yīng)的顯著影響。此外Duong（2015）、Kaustia（2015）、Billet（2017）、鐘田麗和張?zhí)煊睿?017）等，也分別從企業(yè)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)、增發(fā)行為、股票分割等角度對(duì)企業(yè)融資決策的同群效應(yīng)進(jìn)行研究。

（二）企業(yè)投資行為的同群效應(yīng)研究

現(xiàn)階段，關(guān)于企業(yè)投資行為同群效應(yīng)的研究，主要涉及研發(fā)投入等內(nèi)部投資和企業(yè)并購等外部投資。石桂峰（2015）[17]從政府干預(yù)的角度，以1999—2012年A 股上市公司為樣本，發(fā)現(xiàn)在政府干預(yù)較強(qiáng)的地區(qū)，同群其他企業(yè)當(dāng)年的平均新增投資會(huì)對(duì)企業(yè)自身投資產(chǎn)生很大的影響。Chen（2017）發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資行為的同群效應(yīng)會(huì)對(duì)企業(yè)未來發(fā)展起促進(jìn)作用。劉靜（2018）發(fā)現(xiàn)在行業(yè)分析師覆蓋范圍較大的情況下，企業(yè)研發(fā)支出更容易受同群效應(yīng)影響。孫鳳娥等（2021）從投融資期限錯(cuò)配的角度，發(fā)現(xiàn)企業(yè)短貸長投的同群效應(yīng)主要是由于壓力競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制而導(dǎo)致的。此外，F(xiàn)oucault（2014）、Bustamante（2017）和Im 等（2017）也分別從企業(yè)股價(jià)、資本投資增加額和基金投資決策等角度對(duì)企業(yè)投資行為的同群效應(yīng)進(jìn)行了研究。

（三）企業(yè)經(jīng)營行為的同群效應(yīng)研究

現(xiàn)有關(guān)于企業(yè)經(jīng)營行為同群效應(yīng)的研究，主要集中于盈余管理和企業(yè)高管薪酬領(lǐng)域。在盈余管理方面，馮玲和崔靜（2019）[18]通過條件方差識(shí)別方法，對(duì)企業(yè)盈余管理的乘數(shù)效應(yīng)進(jìn)行測(cè)度，證實(shí)我國上市公司盈余管理決策確實(shí)會(huì)受到同群效應(yīng)的影響。劉靜（2020）從行業(yè)角度驗(yàn)證了企業(yè)在進(jìn)行盈余管理時(shí)存在同群效應(yīng)，同時(shí)還發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈余管理的同群效應(yīng)會(huì)增加企業(yè)股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)。

在高管薪酬方面，Michael（2013）在研究中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)會(huì)參考同行業(yè)其他企業(yè)的高管薪酬，來對(duì)自身的高管薪酬進(jìn)行確定，將企業(yè)外部對(duì)比和內(nèi)部激勵(lì)相結(jié)合，提高高管積極性，使其不斷為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。陳紅等（2021）發(fā)現(xiàn)高管薪酬的同群效應(yīng)能引起高管薪酬膨脹，并且一般小規(guī)模企業(yè)會(huì)以大規(guī)模、盈利能力強(qiáng)的企業(yè)薪酬為參考基準(zhǔn)，同時(shí)企業(yè)也會(huì)選擇那些特征相近的企業(yè)作為同群群體。另外趙穎（2016）、何彪（2018）和田甜（2020）等也分別從不同角度對(duì)企業(yè)經(jīng)營行為的同群效應(yīng)進(jìn)行研究。

（四）企業(yè)分配行為的同群效應(yīng)研究

企業(yè)在選擇股利分配政策時(shí)，也會(huì)參考同群其他企業(yè)股利分配政策，同時(shí)股東會(huì)將自身的股利分配，與同群其他企業(yè)的股利分配來進(jìn)行比較，從而產(chǎn)生同群效應(yīng)，這種效應(yīng)可能對(duì)金融市場(chǎng)有序運(yùn)行造成影響。在國外研究中，Adhikari 和Agrawal（2018）[19]發(fā)現(xiàn)企業(yè)股利分紅受到同群效應(yīng)的影響，并且在信息傳遞環(huán)境較好或競(jìng)爭(zhēng)激烈的地區(qū)，企業(yè)股利分配受同群效應(yīng)的影響更為顯著。Grennan（2018）發(fā)現(xiàn)企業(yè)同群效應(yīng)不僅體現(xiàn)在股利分配上，還體現(xiàn)在股票回購決策上，同時(shí)外部同群效應(yīng)還會(huì)促使企業(yè)采取激進(jìn)的避稅政策。Li（2014）、Grennan（2012）和Bird 等（2018）也從股利發(fā)放、年金繳費(fèi)和避稅強(qiáng)度等角度對(duì)企業(yè)分配行為的同群效應(yīng)進(jìn)行補(bǔ)充。在國內(nèi)研究中，張東旭（2017）發(fā)現(xiàn)企業(yè)年金繳費(fèi)會(huì)受到同群效應(yīng)的顯著影響。李春云等（2020）[10]發(fā)現(xiàn)在行業(yè)融資約束程度變大或距離更近的情況下，同群效應(yīng)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金股利政策的影響會(huì)更明顯。

（五）企業(yè)其他財(cái)務(wù)行為的同群效應(yīng)研究

關(guān)于企業(yè)其他財(cái)務(wù)行為同群效應(yīng)的研究，大部分集中在企業(yè)違規(guī)行為和捐贈(zèng)行為這兩個(gè)領(lǐng)域。在企業(yè)違規(guī)行為的研究中，陸蓉和常維（2018）[3]發(fā)現(xiàn)由于社會(huì)交流、相互學(xué)習(xí)的影響，企業(yè)違規(guī)行為會(huì)在同地域上產(chǎn)生同群效應(yīng)。劉麗華等（2019）[20]發(fā)現(xiàn)企業(yè)在發(fā)布違規(guī)公告后，相關(guān)子公司的股票會(huì)大幅下跌，即：違規(guī)事件會(huì)在集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)生傳染效應(yīng)。隨后，潘紅波等（2019）從系族企業(yè)的“治理同構(gòu)性”出發(fā)，也證實(shí)了企業(yè)違規(guī)行為存在同群效應(yīng)。

關(guān)于企業(yè)的慈善捐贈(zèng)，王營（2017）從社會(huì)嵌入理論出發(fā)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)捐贈(zèng)行為受到同群效應(yīng)的影響，并且存在聯(lián)結(jié)之間的企業(yè)，其同群效應(yīng)會(huì)更加明顯。彭鎮(zhèn)等（2020）運(yùn)用面板固定效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)同地區(qū)、同行業(yè)企業(yè)的捐贈(zèng)行為，都會(huì)受到同群企業(yè)捐贈(zèng)決策的正向影響。類似的還有肖莎莎（2020）、陳曉飛（2020）和鄧嘉宜（2018）等，也分別從不同角度，對(duì)企業(yè)其他財(cái)務(wù)行為的同群效應(yīng)進(jìn)行研究。

六、結(jié)論與展望

（一）結(jié)論

傳統(tǒng)的決策理論通常無法對(duì)一些現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象作出合理解釋，直到近年來財(cái)務(wù)學(xué)者將同群效應(yīng)引入相關(guān)領(lǐng)域，企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響因素才得到較為完整的補(bǔ)充?，F(xiàn)如今，有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)決策同群效應(yīng)的研究已經(jīng)取得了巨大的進(jìn)展，通過文獻(xiàn)梳理可知，國外學(xué)者最早關(guān)注同群效應(yīng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為的影響，國內(nèi)學(xué)者主要是在國外學(xué)者的基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為的同群效應(yīng)進(jìn)行研究。關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)行為同群效應(yīng)的理論機(jī)制研究，大部分是基于信息不對(duì)稱機(jī)制、社會(huì)學(xué)習(xí)機(jī)制和壓力競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制；關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)行為同群效應(yīng)的分類方法和鑒定方法，相關(guān)學(xué)者也一直在前人的基礎(chǔ)上進(jìn)行不斷總結(jié)完善。另外，現(xiàn)階段關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)行為同群效應(yīng)的研究主要涉及了籌資、投資、經(jīng)營、分配以及其他日常財(cái)務(wù)活動(dòng)這五大方面，從最初的企業(yè)投融資決策、高管薪酬，到現(xiàn)在的避稅、股利分配、股權(quán)質(zhì)押等，企業(yè)財(cái)務(wù)行為同群效應(yīng)的研究方向在不斷拓展，但對(duì)其理論方法進(jìn)行補(bǔ)充的相關(guān)研究還仍然較少，可在后續(xù)研究中對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)充。

（二）展望

另外，關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)行為同群效應(yīng)的后續(xù)研究重點(diǎn)，可以從以下兩個(gè)方面展開：

1.企業(yè)財(cái)務(wù)行為的同群效應(yīng)在“中國情境”的具體應(yīng)用。雖然國外學(xué)者關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)決策同群效應(yīng)的研究已經(jīng)取得了很大的進(jìn)展，但是我國關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)決策同群效應(yīng)的研究仍處于初始階段，其分析方式，也主要沿用國外研究方法，未能深入地與我國具體市場(chǎng)環(huán)境結(jié)合起來。另外我國古代一些偉大的哲學(xué)思想也可以深入應(yīng)用到企業(yè)決策的同群效應(yīng)中去，例如《周易》中的“物以類聚，人以群分”說明具有相同特性的物質(zhì)會(huì)聚集在一起，強(qiáng)調(diào)群體的劃分；《孟子》中的“近朱者赤，近墨者黑”說明客觀環(huán)境對(duì)自身的影響很大，強(qiáng)調(diào)群體影響，因此可以深入對(duì)我國傳統(tǒng)文化進(jìn)行挖掘，結(jié)合我國具體經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，從“具有中國特色”的角度對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的同群效應(yīng)進(jìn)行補(bǔ)充，不斷豐富企業(yè)財(cái)務(wù)行為同群效應(yīng)的研究理論。

2.企業(yè)財(cái)務(wù)行為同群效應(yīng)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果研究?，F(xiàn)階段，關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)行為同群效應(yīng)的研究，雖然回答了其是否存在同群效應(yīng)的問題，但是對(duì)它造成的經(jīng)濟(jì)后果的研究仍然較少。因此，深入研究企業(yè)財(cái)務(wù)行為同群效應(yīng)對(duì)企業(yè)造成的影響，一方面可以緩解同群效應(yīng)帶來的負(fù)面影響，幫助企業(yè)作出更合理決策；另一方面也可以對(duì)同群效應(yīng)的相關(guān)理論進(jìn)行補(bǔ)充，為后續(xù)深入研究提供借鑒意義。