漢中

8月22日，國(guó)產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備龍頭企業(yè)——聯(lián)影醫(yī)療（688271.SH）在A股市場(chǎng)正式登陸。公開(kāi)資料顯示，自成立以來(lái)，聯(lián)影醫(yī)療一直致力于為全球客戶提供高性能醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品、生命科學(xué)儀器及醫(yī)療數(shù)字化、智能化解決方案，經(jīng)過(guò)多年的領(lǐng)域深耕，目前公司已在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域內(nèi)構(gòu)建了涵蓋MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR、RT等的完整產(chǎn)品線布局，累計(jì)向市場(chǎng)推出80余款產(chǎn)品，并已實(shí)現(xiàn)多個(gè)“行業(yè)首款”、“國(guó)產(chǎn)首款”，創(chuàng)新研發(fā)成果不斷落地并已進(jìn)入高增長(zhǎng)階段。未來(lái)隨著相關(guān)政策的積極推動(dòng)，和海內(nèi)外布局的進(jìn)一步延展，公司的成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，將有望長(zhǎng)期獲得持續(xù)增量。

從經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，近年來(lái)聯(lián)影醫(yī)療一直保持著快速的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，公司營(yíng)收分別為29.79億元、57.61億元和72.54億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到56.05%，遠(yuǎn)超醫(yī)療行業(yè)平均水平，同期公司歸母凈利潤(rùn)分別為-0.48億元、9.37億元和14.04億元，其自2020年進(jìn)入盈利期后亦保持了利潤(rùn)的跨越式前進(jìn)。

支持公司業(yè)績(jī)拉升的無(wú)疑是其各主營(yíng)的飛速擴(kuò)張，從具體業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，聯(lián)影醫(yī)療的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以醫(yī)學(xué)影像設(shè)備類產(chǎn)品銷售為主，規(guī)模占比達(dá)到90%左右，而且銷售產(chǎn)品形成了豐富的產(chǎn)品線，具體產(chǎn)品包括了磁共振成像系統(tǒng)（MR）、X射線計(jì)算機(jī)斷層掃描系統(tǒng)（CT）、X射線成像系統(tǒng)（XR）等。

根據(jù)公司2021年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年全年公司各項(xiàng)核心產(chǎn)品中，MR、CT、MI、XR、RT分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.29億元、34.21億元、10.40億元和4.93億元、1.40億元，其中，MR、CT占據(jù)了較高的營(yíng)收比重。值得注意的是，在高端裝備領(lǐng)域，公司MI設(shè)備和RT設(shè)備2021年?duì)I收同比增幅分別高達(dá)80.45%和195.81%，成為公司總體規(guī)模擴(kuò)張的重要推動(dòng)力。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析表示，從模式來(lái)看，MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR等的產(chǎn)品線讓公司在產(chǎn)品上的布局兼具廣度與深度，這也讓公司在有效滿足不同類型客戶需求的同時(shí)，成功實(shí)現(xiàn)研究、診斷、治療、方案的有機(jī)結(jié)合，為精準(zhǔn)診療提供了一站式解決方案。而從主業(yè)推動(dòng)下取得的業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)為聯(lián)影醫(yī)療帶來(lái)的估值來(lái)看，代表了市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的認(rèn)可和這一趨勢(shì)延續(xù)的看好。

綜合分析來(lái)看，聯(lián)影醫(yī)療的高成長(zhǎng)主要來(lái)自于公司在研發(fā)領(lǐng)域深耕和關(guān)鍵技術(shù)的突破。

據(jù)了解，自設(shè)立以來(lái)，聯(lián)影醫(yī)療一直持續(xù)進(jìn)行高強(qiáng)度研發(fā)投入，以用于攻克醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品等大型醫(yī)療裝備領(lǐng)域的核心技術(shù)。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年三年期間，聯(lián)影醫(yī)療的研發(fā)投入規(guī)模保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)公司近三年研發(fā)投入占營(yíng)收比重一直保持在14%以上研發(fā)投入占比，明顯領(lǐng)先申萬(wàn)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)平均水平。

據(jù)公告統(tǒng)計(jì)，截至2021年底，公司已共計(jì)擁有超過(guò)2，600項(xiàng)授權(quán)專利，其中境內(nèi)發(fā)明專利超過(guò)1，200項(xiàng)、境外發(fā)明專利超過(guò)400項(xiàng)，發(fā)明專利占專利總數(shù)比例接近70%。

此外，從技術(shù)成果來(lái)看，公司多數(shù)產(chǎn)線核心部件可實(shí)現(xiàn)自研自產(chǎn)，對(duì)進(jìn)口依賴風(fēng)險(xiǎn)整體可控。其中，在磁共振成像系統(tǒng)（MR）方面，公司目前已掌握了超導(dǎo)磁體、梯度、射頻、譜儀等MR所有核心部件的研制技術(shù)，技術(shù)指標(biāo)處于行業(yè)領(lǐng)先水平;在X射線成像系統(tǒng)（XR）方面，公司通過(guò)自研掌握了高壓發(fā)生器技術(shù)，該零部件已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并運(yùn)用于部分產(chǎn)品中。

太平洋證券在研報(bào)中表示，關(guān)鍵技術(shù)的自主可控使公司為打破核心部件被“卡脖子”的現(xiàn)狀?，F(xiàn)階段，通過(guò)對(duì)高功率部件等核心部件進(jìn)行集中技術(shù)攻關(guān)，聯(lián)影醫(yī)療已完成了對(duì)磁體、射頻、梯度、譜儀、探測(cè)器、加速管、多葉光柵等核心零部件的自產(chǎn)，而這也將為產(chǎn)品的不斷推陳出新、性能參數(shù)的持續(xù)突破奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

據(jù)公司發(fā)行公告顯示，此次IPO公司將共計(jì)募集資金總額109.88億元，募集資金將用于下一代產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、高端醫(yī)療影像設(shè)備產(chǎn)業(yè)化基金項(xiàng)目、營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目、信息化提升項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。預(yù)計(jì)項(xiàng)目的建設(shè)將進(jìn)一步支持公司未來(lái)的規(guī)?；腿蚧l(fā)展，擴(kuò)充公司高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備產(chǎn)能，加快公司產(chǎn)品和技術(shù)升級(jí)。此外，從現(xiàn)階段公司在國(guó)內(nèi)的行業(yè)地位來(lái)看，無(wú)論在銷售體量、產(chǎn)品線豐富度，還是在高端產(chǎn)品性能參數(shù)、終端機(jī)構(gòu)認(rèn)可度、研發(fā)管線儲(chǔ)備上，公司的水平均已處于行業(yè)絕對(duì)的領(lǐng)先地位。預(yù)計(jì)未來(lái)在市場(chǎng)空間擴(kuò)容、研發(fā)技術(shù)提升、海外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張等多重因素驅(qū)動(dòng)下，企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展空間將被進(jìn)一步打開(kāi)。