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一家餐廳將“撈”出三家上市公司。7月13日晚間，海底撈海外業(yè)務(wù)運營主體特海國際控股有限公司（以下簡稱“特海國際”）在港交所提交上市申請，以實物分派方式分拆，并以介紹形式上市。據(jù)了解，特海國際及其附屬公司主要負責(zé)海底撈的海外業(yè)務(wù)，如果分拆及上市完成，便意味著海底撈創(chuàng)始人張勇將擁有除海底撈、頤海國際外的第三家上市公司。

關(guān)于分拆海外業(yè)務(wù)的原因，其招股書中也提到，分拆將使海底撈海外餐廳獲得獨立的上市地位及獨立的募資平臺，從而尋求更好的發(fā)展。但擴張的同時，風(fēng)險邊際也被放大，如何扭轉(zhuǎn)海外業(yè)務(wù)連續(xù)幾年的虧損，也是海底撈需要進一步思考的問題。

海外業(yè)務(wù)連虧三年

公開表露意向兩天后，特海國際向港交所正式遞表，摩根士丹利和華泰國際在本次交易中擔(dān)任聯(lián)席保薦人。招股書顯示，自2012年在新加坡開設(shè)首家餐廳以來，截至2022年3月31日，海底撈海外餐廳網(wǎng)絡(luò)已在四大洲的11個國家擴至97家門店。

規(guī)模的擴張，并未能掩蓋接連虧損的“困局”。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年期間以及截至2022年3月31日，海底撈海外餐廳收入分別約為2.33億美元、2.21億美元、3.12億美元及1.09億美元，同期期內(nèi)虧損分別約3302萬美元、5376萬美元、1.51億美元及2850萬美元。

正如數(shù)據(jù)顯示，疫情對于海底撈海外餐廳的經(jīng)營造成了一定影響，與國內(nèi)市場的情況相似，海外海底撈餐廳的翻臺率也有所走低。特海國際在招股書中表示，由于疫情及限制措施，海底撈海外餐廳整體翻臺率從4.1次/天下降至2020年的2.4次/天和2021年的2.1次/天。

分拆上市暫不融資

值得注意的是，特海國際本次選擇的是以介紹形式于港交所主板上市。介紹形式上市是指公司在上市前不需要實質(zhì)上拿出股票向社會公眾銷售，而直接申請上市，僅獲得掛牌買賣的資格，并不涉及即時資金的籌集。

北京國際商貿(mào)中心研究基地首席專家賴陽指出，由于省略了發(fā)行新股等環(huán)節(jié)，介紹上市能夠使企業(yè)快速上市，急于上市的企業(yè)一般會選擇此種方式。海內(nèi)外市場在戰(zhàn)略、模式、團隊結(jié)構(gòu)、供應(yīng)鏈等方面存在差異，海底撈會根據(jù)當?shù)厥袌龅奶攸c來調(diào)整策略，因此分拆海外業(yè)務(wù)能夠使海底撈各板塊獨立發(fā)展，避免相互影響，從而打下基礎(chǔ)。另外，海底撈分拆海外業(yè)務(wù)也能為投資人帶來更多選擇。

“海底撈當下的目標是使海外業(yè)務(wù)盡快上市，而不是為其募集更多資金。當海底撈有了更細化的戰(zhàn)略以及更多投資市場的關(guān)注時，再進行融資也不遲?！辟囮栠M一步表示。

資深連鎖產(chǎn)業(yè)專家文志宏則表示，無論是從戰(zhàn)略、管理還是資源調(diào)配方面來說，海底撈分拆海外業(yè)務(wù)能夠使其更專注于各板塊業(yè)務(wù)，從而為股東創(chuàng)造更大的價值。

關(guān)于分拆海外業(yè)務(wù)的原因，海底撈在招股書中亦有所披露，即分拆能為各板塊業(yè)務(wù)更好地分配資源，并將使海底撈海外業(yè)務(wù)能夠獲得獨立的上市地位及獨立的募資平臺，有利于海底撈和其海外業(yè)務(wù)的現(xiàn)有業(yè)務(wù)及未來擴張。同時，分拆后各板塊的管理團隊可以更高效地管理各自業(yè)務(wù)，提升海底撈海外餐廳的業(yè)務(wù)形象和市場影響力。

實現(xiàn)盈利至關(guān)重要

從海底撈的整個業(yè)務(wù)線來看，無論是海內(nèi)或是海外均在不斷尋找改善業(yè)績的最優(yōu)解，此次分拆上市也被業(yè)內(nèi)視為一個自救和突圍的舉措。

但擴張的同時，風(fēng)險邊際也被放大。據(jù)招股書顯示，海底撈海外餐廳將繼續(xù)擴大其餐廳網(wǎng)絡(luò)，但可能會增加風(fēng)險及不確定性。例如，海底撈海外餐廳的擴張可能會導(dǎo)致其企業(yè)文化或餐廳質(zhì)量下降，從而影響品牌聲譽。另外，人員成本增加、新店開業(yè)前的支出和食材供應(yīng)等，都增加了海底撈海外餐廳的擴張風(fēng)險。

“盈利對于上市企業(yè)至關(guān)重要，從目前看來，海底撈海外餐廳還處于虧損階段，這也是海底撈需要思考的問題?！蔽闹竞赀M一步指出，如果海底撈海外業(yè)務(wù)分拆上市成功，海底撈需要保證整個體系中各業(yè)務(wù)相互協(xié)同和支撐。在此基礎(chǔ)之上，各板塊才能基于自身情況進行擴張發(fā)展，從而保持自身的獨立性和靈活性。從品牌發(fā)展的角度來講，海底撈還需在產(chǎn)品品質(zhì)和消費者體驗等方面再做提升，并以同樣的高標準布局海外市場。