7月經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出來(lái)的景象是偏冷的，我們認(rèn)為，政策持續(xù)加力的必要性和緊迫性非常高?，F(xiàn)在需求側(cè)最突出的問(wèn)題仍然是房地產(chǎn)問(wèn)題。7月下旬地產(chǎn)銷(xiāo)售曾有短暫修復(fù)，但8月前兩周銷(xiāo)售數(shù)據(jù)又進(jìn)一步惡化。若房地產(chǎn)市場(chǎng)不能很快得到穩(wěn)定，既制約社會(huì)融資需求的恢復(fù)，也嚴(yán)重侵蝕地方政府財(cái)力，還影響居民財(cái)富預(yù)期，限制地方政府統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。后續(xù)需要關(guān)注“因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求”的政策落地情況，地產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)能否實(shí)質(zhì)性恢復(fù)的關(guān)鍵變量。

背后的重要原因在于，房地產(chǎn)市場(chǎng)再受沖擊，對(duì)房地產(chǎn)投資和相關(guān)服務(wù)業(yè)、工業(yè)原材料領(lǐng)域沖擊較大，也在一定程度上影響到居民消費(fèi)和企業(yè)投資的意愿。我們認(rèn)為，前期各類(lèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的陸續(xù)部署、落地和見(jiàn)效，決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”的基礎(chǔ)沒(méi)有改變;而房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心提振、房地產(chǎn)投資的企穩(wěn)回升，以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的牽連效應(yīng)，或是決定下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)彈性的最重要變量。

考慮到6月單月的GDP增速尚不到4%，7月經(jīng)濟(jì)本應(yīng)繼續(xù)處于一輪疫后自然復(fù)蘇的過(guò)程中，然而現(xiàn)實(shí)情況是復(fù)蘇強(qiáng)度和持續(xù)性明顯低于預(yù)期。以拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要性排序，房地產(chǎn)、疫情、高溫應(yīng)是前三大因素。短期來(lái)看，在出口景氣度韌性消退之前，氣溫回落和疫情防控仍然有助于經(jīng)濟(jì)在接下來(lái)1～2個(gè)月重回弱復(fù)蘇軌道。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，進(jìn)入四季度，出口景氣度開(kāi)始下行的概率將隨時(shí)間流逝而逐漸加大，此時(shí)相關(guān)政策能否帶動(dòng)房地產(chǎn)景氣度改善，將成為主導(dǎo)年底經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的核心因素。

7月經(jīng)濟(jì)在6月修復(fù)的基礎(chǔ)上回落，回落幅度超市場(chǎng)預(yù)期。究其原因，一是7月疫情散發(fā)和汽車(chē)促銷(xiāo)政策邊際減弱，影響了消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏;二是房地產(chǎn)銷(xiāo)售再次回落、拖累開(kāi)發(fā)投資;三是多地出現(xiàn)高溫多雨的天氣，影響生產(chǎn)和投資活動(dòng)。向前看，隨著新一批專(zhuān)項(xiàng)債額度有望下達(dá)，基建投資有望持續(xù)反彈，也將成為托起下半年內(nèi)需的重要抓手。但是，房地產(chǎn)銷(xiāo)售能否企穩(wěn)，依然給下半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來(lái)了較大的不確定性，亟待政策呵護(hù)。

從具體結(jié)構(gòu)來(lái)看，受地產(chǎn)基本面疲弱的影響，地產(chǎn)投資、地產(chǎn)鏈相關(guān)的家具建材消費(fèi)、鋼鐵生產(chǎn)等對(duì)經(jīng)濟(jì)形成較大拖累。而受益于政策的汽車(chē)消費(fèi)和生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)或海外需求旺盛的煤電、電氣機(jī)械增速較高。下一階段，局部疫情仍在發(fā)生，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨向下的壓力，第三季度或更注重已出臺(tái)政策的落地推進(jìn)，更多增量政策仍需耐心等待。

國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1～7月，全社會(huì)用電量累計(jì)49303億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.4%。第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)用電量分別同比增長(zhǎng)11.1%、1.1%、4.6%。7月份，全社會(huì)用電量8324億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.3%。城鄉(xiāng)居民生活用電量同比增長(zhǎng)26.8%。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布截至今年6月的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，中國(guó)的美債持倉(cāng)在今年6月下降至9678億美元，環(huán)比下降130億美元，為連續(xù)第七個(gè)月下降。而在今年5月，中國(guó)的美債持倉(cāng)自2010年5月以來(lái)首度跌破萬(wàn)億美元關(guān)口。

財(cái)政部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1～7月，印花稅2922億元，比上年同期增長(zhǎng)11.1%。其中，證券交易印花稅1847億元，比上年同期增長(zhǎng)11%。1～7月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入124981億元，扣除留抵退稅因素后增長(zhǎng)3.2%，按自然口徑計(jì)算下降9.2%。

國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1～7月，全國(guó)原油、天然氣產(chǎn)量分別達(dá)到1.2億噸和1267億立方米，總產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。

全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，2021年，社?；鹜顿Y收益額達(dá)1131.80億元，投資收益率為4.27%。

商務(wù)部8月18日公布的數(shù)據(jù)顯示，1～7月，全國(guó)實(shí)際使用外資金額7983.3億元人民幣，按可比口徑同比增長(zhǎng)17.3%。