文 / 本刊記者 魏曉文

深圳作為改革開放的最前沿陣地，早在上世紀(jì)90年代中期就提出向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，2008年成為全國首個(gè)創(chuàng)建國家創(chuàng)新型城市試點(diǎn)，2019年更是從經(jīng)濟(jì)特區(qū)躍升先進(jìn)示范區(qū)，推進(jìn)“雙區(qū)”建設(shè)。如今，隨著新三板改革站上新的歷史起點(diǎn)，在改革中強(qiáng)筋壯骨的資本市場將更好地承擔(dān)起服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)投融資良性循環(huán)的使命。在這個(gè)過程中，深圳持續(xù)推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)，成為引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎。

2022年4月，深圳市人民政府的一則消息，攪縐一池春水，讓貌似平靜的新三板市場話題迭起。在市府發(fā)布的《關(guān)于加快培育壯大市場主體的實(shí)施意見》中，提出“對首次在‘新三板’掛牌的企業(yè)給予最高50萬元獎(jiǎng)勵(lì)，進(jìn)入創(chuàng)新層再給予最高30萬元獎(jiǎng)勵(lì)”。

在中國內(nèi)地城市中，北京、上海、深圳是公認(rèn)的金融鐵三角，地位相對穩(wěn)固。即便近年新冠疫情爆發(fā)，作為全國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最為頻繁的區(qū)域之一，深圳區(qū)域內(nèi)的股權(quán)融資也依舊活躍。

根據(jù)深圳證監(jiān)局最新公布的年度監(jiān)管信息顯示，已披露去年年報(bào)的350家深圳新三板公司2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入670.16億元，同比增長8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤44.65億元，營業(yè)收入和凈利潤增速均位居全國首位。

與領(lǐng)先全國的整體數(shù)據(jù)相比，去除金融業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)之后，深圳新三板中340家實(shí)體經(jīng)濟(jì)公司去年?duì)I業(yè)收入、凈利潤分別同比增長7%、20%，顯著高于全國-1%和11%的平均水平。

就在本刊出版前的7月11日，深圳市工業(yè)和信息化局也發(fā)布《2023年民營及中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展培育扶持計(jì)劃改制上市培育資助項(xiàng)目申請指南》，稱將對完成改制輔導(dǎo)、在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（“新三板”）掛牌、重組外地上市公司并將其注冊地遷入深圳市的民營及中小企業(yè)，以及遷入深圳市的外地優(yōu)質(zhì)上市公司給予獎(jiǎng)勵(lì)。

一連串的鼓勵(lì)刺激，深圳的“新三板”市場，展露出新時(shí)代的新氣象。

早在1998年，在時(shí)任民建中央主席成思危的領(lǐng)銜下，民建中央在全國政協(xié)九屆一次會議上提交了《關(guān)于盡快發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》，該提案因立意高、份量重，被列為“一號提案”。提案提出后受到中共中央、國務(wù)院的高度重視，并在各部委、各級地方政府和科技界、金融界產(chǎn)生巨大反響，掀開了中國風(fēng)險(xiǎn)投資大發(fā)展的序幕。

“一號提案”指出：“當(dāng)代國際社會的競爭是綜合國力的競爭，歸根到底是科學(xué)技術(shù)的競爭，為了加快社會主義現(xiàn)代化建設(shè)，并在國際競爭中處于有利位置，必須借鑒國外風(fēng)險(xiǎn)投資的成功經(jīng)驗(yàn)，大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，推動(dòng)科技進(jìn)步?！?/p>

1999年，上海將“結(jié)合建立創(chuàng)業(yè)基金，形成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制”寫進(jìn)了《政府工作報(bào)告》，并推出了總額達(dá)6億元的“上海創(chuàng)業(yè)投資基金”；北京市政府提出3年每年的風(fēng)險(xiǎn)投資額不低于兩億元；深圳斥資5億元發(fā)起成立“深圳創(chuàng)新科技投資有限公司”。

其實(shí)在上世紀(jì)末期的中國電影中，我們已經(jīng)見慣了股票交易大廳中交易員們談判、叫喊、比畫的手勢，但實(shí)力低微的小企業(yè)進(jìn)不了這樣的交易所，只能在交易成本高、流動(dòng)性差的場外進(jìn)行交易。

創(chuàng)新型中小企業(yè)實(shí)際上就是在企業(yè)發(fā)展成熟之前，還具有不確定性的狀態(tài)。這個(gè)狀態(tài)的企業(yè)在金融、營收、現(xiàn)金流和各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)等方面都有比較大的波動(dòng)性，甚至它們不一定有正的現(xiàn)金流。這些企業(yè)要依靠傳統(tǒng)信貸的方式來提供金融支持，顯然非常困難。

2012年8月，中國證監(jiān)會建立了全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，其前身就是有6年運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的中關(guān)村代辦股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。

“新三板”建立之后，與主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板一道，共同構(gòu)建了多層次資本市場體系，它對掛牌企業(yè)沒有明確的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，這對以高新技術(shù)為主導(dǎo)，處于成長階段的企業(yè)來說，在當(dāng)時(shí)形成了強(qiáng)大的吸引力。

2013年6月19日，國務(wù)院常務(wù)會議研究部署金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的政策措施，會議決定加快發(fā)展多層次資本市場，將俗稱“新三板”的中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國，鼓勵(lì)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。

二十一世紀(jì)的中國是一個(gè)強(qiáng)烈呼喚創(chuàng)新的時(shí)代。資本的大浪打來，一股全新的創(chuàng)新力量，也在迅速集結(jié)。

2004年成立的深圳市遠(yuǎn)行電子科技有限公司，在高樓林立的城市里并不顯眼，他最初由多家海內(nèi)外電子公司投資組建，以繼電器產(chǎn)品為主從事電子產(chǎn)品的流通銷售。12年之后，這家已“進(jìn)化”到專業(yè)提供數(shù)字化服務(wù)的國家高新技術(shù)企業(yè)變更為“深圳市遠(yuǎn)行科技股份有限公司”，登陸“新三板”。

在資本市場，以5000萬注冊資本起家的遠(yuǎn)行科技顯然不能和產(chǎn)業(yè)雄厚的大鱷們相比，當(dāng)年他們的營收剛剛超過2000萬。但在中國，中小企業(yè)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)科技創(chuàng)新和增加就業(yè)等方面的重要作用已有目共睹。資本的加持下，遠(yuǎn)行科技2021年已經(jīng)擁有了36項(xiàng)發(fā)明專利和75項(xiàng)軟件著作權(quán)，擁有了博士后創(chuàng)新實(shí)踐基地、廣東省云原生PaaS平臺工程技術(shù)研究中心等一系列研發(fā)平臺。

第三方數(shù)據(jù)顯示，中國中小企業(yè)貢獻(xiàn)了50%以上的稅收、60%以上的GDP、80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。然而由于創(chuàng)新型中小企業(yè)往往具有規(guī)模小、輕資產(chǎn)、高成長性以及高風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)，其取得金融服務(wù)的能力相對較弱，特別是融資難、融資貴的問題成為頑疾。新三板推出，面向全國接收企業(yè)掛牌，被看作是“中國真正的納斯達(dá)克”。

在美國，納斯達(dá)克以及它所搭載的英特爾、蘋果、微軟、甲骨文等企業(yè)曾叩開了新時(shí)代的大門，誕生之初是創(chuàng)新和硬核技術(shù)的象征。相比于傳統(tǒng)交易所，納斯達(dá)克近乎“零門檻”，讓很多初創(chuàng)企業(yè)也有了獲得資本市場支持的機(jī)會。而相比于混亂的場外市場，它設(shè)置了一些規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，與場外市場區(qū)別開來。所以，納斯達(dá)克與硅谷、風(fēng)投等仿佛架起了一條通往未來的路，行走上這條路上的，不是?？松梨凇BM、AT＆T等早已在紐交所上市，市值高達(dá)三四百億美元的巨頭，而是一些之前鮮見的技術(shù)，包括微電子技術(shù)、生物工程技術(shù)、新型材料技術(shù)催生出來的，當(dāng)時(shí)力量相當(dāng)?shù)奈⑿〉墓尽?/p>

中國資本市場從誕生之日起，就緊密服務(wù)于中國經(jīng)濟(jì)面臨的迫切現(xiàn)實(shí)問題和未來發(fā)展需要。

2013年1月，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式成立，并引入了基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的市場分層制度及相應(yīng)的交易機(jī)制創(chuàng)新，緩解中小企業(yè)融資困境。2014年—2016年期間，新三板經(jīng)歷了狂飆突進(jìn)式的擴(kuò)張，年掛牌企業(yè)數(shù)量分別高達(dá)1216、3557和5034家。截至2021年9月末，全市場累計(jì)服務(wù)企業(yè)13457家，其中中小企業(yè)占比94%，民營企業(yè)占比93%。

和遠(yuǎn)行科技一樣，很多深圳“新三板”實(shí)體經(jīng)濟(jì)公司高度重視研發(fā)投入和創(chuàng)新能力的提升，2021年他們的研發(fā)支出合計(jì)29.84億元，研發(fā)強(qiáng)度維持高位，研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例為5%，較同期全國平均研發(fā)強(qiáng)度4%、深圳上市公司平均研發(fā)強(qiáng)度4%均高。75家公司連續(xù)2年研發(fā)強(qiáng)度保持在10%以上，其中共10家公司年度研發(fā)投入超過3000萬元。

上市門檻相對最低，沒有行業(yè)剛性限制，盈利指標(biāo)、非贏利指標(biāo)均相對最低等等。這些都是讓納斯達(dá)克當(dāng)年從紐交所、美交所等一眾元老中脫穎而出的因素。

為了建立一個(gè)逐漸優(yōu)化的企業(yè)動(dòng)態(tài)成長路徑，制造了更多的IPO及轉(zhuǎn)板機(jī)會，納斯達(dá)克針對企業(yè)規(guī)模大小和管理標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置了納斯達(dá)克全球精選市場（針對全球范圍內(nèi)大型市值公司，制定嚴(yán)格的各類上市標(biāo)準(zhǔn)）；納斯達(dá)克全球市場（針對中型市值公司，需滿足較嚴(yán)格的財(cái)務(wù)指標(biāo)、流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)及公司治理標(biāo)準(zhǔn)等）；納斯達(dá)克資本市場（針對市值較小公司，上市標(biāo)準(zhǔn)相對較低）的分層制度。

“新三板”2013年正式運(yùn)營，于2016年啟動(dòng)由基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層組成的市場分層管理機(jī)制，并在2020年正式設(shè)立精選層。精選層企業(yè)掛牌時(shí)可向不特定合格投資者公開發(fā)行股票，被市場稱為“小IPO”。

2021年9月2日，國家主席習(xí)近平宣布深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，“新三板”終于接續(xù)了從股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場到交易所，從非上市公眾公司到上市公司的又一次面對中小企業(yè)創(chuàng)新的資本服務(wù)革新。

北交所的上市公司從“新三板”創(chuàng)新層符合條件的掛牌公司中產(chǎn)生，而“新三板”的基礎(chǔ)層和創(chuàng)新將為北交所源源不斷地輸送上市資源。

值得一提的是，2021年深圳共7家新三板掛牌公司成功IPO上市，占深圳轄區(qū)新上市公司總數(shù)的21%，首發(fā)募集資金合計(jì)46.32億元，占新上市公司首發(fā)募集資金總額的15%，這些公司在“新三板”掛牌平均時(shí)間都超過3年半。

北交所的設(shè)立進(jìn)一步完善了中國多層次資本市場的“大拼圖”：上交所和深交所的主板主要面向大型企業(yè)的融資需求；科創(chuàng)板主要面向科技創(chuàng)新型企業(yè)，聚焦“硬科技”，面向世界科技前沿與國家重大需求；創(chuàng)業(yè)板主要面向成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，定位“三創(chuàng)”“四新”，即企業(yè)符合“創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意”的大趨勢，或者是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與“新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式”深度融合；北交所將面向創(chuàng)新型中小企業(yè)，聚焦“專精特新”中小企業(yè)；新三板的創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層繼續(xù)面向中小微型企業(yè)。

為中小企業(yè)服務(wù)是內(nèi)嵌于“新三板”的基因。從北京中關(guān)村到深圳證券交易所，有超過2000公里的路程，對于深圳的“新三板”企業(yè)，當(dāng)年的愿景都肇始于2000公里之外的政治文化中心，多年發(fā)展之后，他們的目光，又一次匯聚于此，資本服務(wù)的創(chuàng)新歷程似乎形成了一個(gè)閉環(huán)。

過去五十年時(shí)間，納斯達(dá)克聚集了一批全球最出色的高科技企業(yè)，而這些偉大的企業(yè)在創(chuàng)造與分享財(cái)富的同時(shí)，也成就了納斯達(dá)克。作為全球高科技企業(yè)云集的市場標(biāo)桿，納斯達(dá)克的成功一直被期待能夠復(fù)制到中國資本市場?，F(xiàn)在，新三板現(xiàn)有創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層與北交所形成“有上有下，層層遞進(jìn)”的層次關(guān)系，給了中國資本市場再次呼喚“納斯達(dá)克”的機(jī)會，也給了更多中小微創(chuàng)新企業(yè)實(shí)現(xiàn)自己夢想的機(jī)會。顯然，深圳的“新三板”企業(yè)和資本們，走得更快一些，離夢想更近一些！