黃永春，黃瑜珊，胡世亮，賈 琳

(1. 河海大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 南京 211100；2. 江蘇省“世界水谷”與水生態(tài)文明協(xié)同創(chuàng)新中心，江蘇 南京 211100；3. 北京理工大學(xué) 管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京 100000)

一、 引言與文獻(xiàn)綜述

隨著工業(yè)化進(jìn)程的加快，能源消耗和污染廢棄物排放量迅速增加，中國(guó)已經(jīng)成為世界第一大能源消費(fèi)國(guó)[1]。根據(jù)《bp世界能源統(tǒng)計(jì)年鑒》相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)能源消費(fèi)增加2.1%；碳排放連續(xù)四年持續(xù)增長(zhǎng)，增幅0.6%，并且在全球碳排放總量中的份額增加至31%。為緩解日益嚴(yán)峻的資源和環(huán)境問(wèn)題，中國(guó)政府提出人與自然和諧相處的綠色低碳發(fā)展理念，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與生態(tài)保護(hù)協(xié)同發(fā)展。目前，綠色低碳發(fā)展已成為各行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提升競(jìng)爭(zhēng)力的必經(jīng)之路，也成為實(shí)現(xiàn)生態(tài)文明的根本出路。金融作為構(gòu)建市場(chǎng)導(dǎo)向型技術(shù)創(chuàng)新體系的基礎(chǔ)和現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的核心要素[2]，是政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)境治理的重要工具。但現(xiàn)階段，我國(guó)傳統(tǒng)金融服務(wù)存在發(fā)展不充分、傳導(dǎo)機(jī)制不健全、資源配置效率低等諸多問(wèn)題，嚴(yán)重抑制了企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新[3]，加之傳統(tǒng)金融往往更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，缺少對(duì)生態(tài)效益的重視，因此，無(wú)法為綠色低碳發(fā)展提供良好的市場(chǎng)環(huán)境。而數(shù)字金融在傳統(tǒng)金融的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化數(shù)字技術(shù)和大數(shù)據(jù)等科技手段的運(yùn)用，具備更強(qiáng)的資源優(yōu)化配置功能，逐漸成為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要引擎。并且，數(shù)字金融可以降低金融行業(yè)的發(fā)展能耗，實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)低碳化，促進(jìn)居民消費(fèi)綠色化，助推綠色低碳發(fā)展[4]。因此，數(shù)字金融是構(gòu)建現(xiàn)代金融體系的應(yīng)有之義，也為促進(jìn)綠色低碳發(fā)展提供了新的契機(jī)。

早期研究主要探討了金融發(fā)展對(duì)環(huán)境的影響，認(rèn)為金融發(fā)展可以通過(guò)技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)、資本配置效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)等影響環(huán)境質(zhì)量[5-6]。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)金融相結(jié)合的數(shù)字金融成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)數(shù)字金融的研究聚焦經(jīng)濟(jì)績(jī)效問(wèn)題，包括微觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)兩個(gè)方面，前者認(rèn)為數(shù)字金融可以提高企業(yè)創(chuàng)新水平[7]、緩解企業(yè)融資約束[8]、推進(jìn)創(chuàng)業(yè)[9]以及提升居民消費(fèi)水平[10]；后者發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展[11]、促進(jìn)包容性增長(zhǎng)[12]、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)[13]以及縮小城鄉(xiāng)收入差距[14]等方面具有顯著影響。少數(shù)學(xué)者對(duì)數(shù)字金融的環(huán)境績(jī)效進(jìn)行研究，認(rèn)為數(shù)字金融能夠促進(jìn)污染減排[15]、提升能源效率[16]，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)與生態(tài)環(huán)境協(xié)同發(fā)展[17]。通過(guò)梳理相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，相較于數(shù)字金融的經(jīng)濟(jì)績(jī)效而言，數(shù)字金融的環(huán)境績(jī)效尚未受到足夠的重視；已有研究重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字金融對(duì)緩解工業(yè)污染的影響，但在“雙碳目標(biāo)”背景下，數(shù)字金融在發(fā)揮經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的同時(shí)如何有效推動(dòng)綠色發(fā)展，從而促進(jìn)全社會(huì)的綠色低碳發(fā)展的相關(guān)研究相對(duì)不足；此外，現(xiàn)有研究對(duì)數(shù)字金融影響綠色低碳發(fā)展的作用機(jī)理和調(diào)節(jié)機(jī)制的解析相對(duì)較少。

基于此，本文采用2011—2019年中國(guó)281個(gè)地級(jí)及以上城市的面板數(shù)據(jù)，探討數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的影響、傳導(dǎo)路徑以及時(shí)空異質(zhì)性，解析數(shù)字金融與綠色低碳發(fā)展之間的內(nèi)在邏輯，探究人力資本和金融監(jiān)管在數(shù)字金融影響綠色低碳發(fā)展過(guò)程中的非線(xiàn)性調(diào)節(jié)作用，豐富有關(guān)綠色低碳發(fā)展影響因素的文獻(xiàn)。本文的研究不僅可以為推進(jìn)金融數(shù)字化和經(jīng)濟(jì)綠色化、加速綠色低碳發(fā)展進(jìn)程、實(shí)現(xiàn)數(shù)字金融與綠色低碳發(fā)展的深度融合提供理論參考與政策啟示，還可以為加快我國(guó)自主創(chuàng)新進(jìn)程、完善人力資本和金融監(jiān)管等關(guān)鍵輔助性因素、助力數(shù)字金融推動(dòng)綠色低碳發(fā)展提供科學(xué)依據(jù)。此外，本文的相關(guān)研究結(jié)論對(duì)我國(guó)各地區(qū)因地制宜推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型、推動(dòng)環(huán)境治理以及實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、 理論分析與研究假設(shè)

(一) 數(shù)字金融與綠色低碳發(fā)展

數(shù)字金融作為一種資源節(jié)約型、環(huán)境友好型的創(chuàng)新金融服務(wù)，具有較強(qiáng)的綠色屬性，能夠通過(guò)將傳統(tǒng)金融服務(wù)線(xiàn)上化，減少行業(yè)發(fā)展的污染，實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)低碳化，促進(jìn)居民消費(fèi)綠色化，助推綠色低碳發(fā)展。一方面，數(shù)字金融實(shí)現(xiàn)服務(wù)低碳化。數(shù)字金融運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)金融、網(wǎng)絡(luò)銀行等典型經(jīng)營(yíng)模式，通過(guò)線(xiàn)上虛擬網(wǎng)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)無(wú)接觸交易，用戶(hù)通過(guò)數(shù)字金融服務(wù)平臺(tái)進(jìn)行線(xiàn)上交易，購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品、實(shí)現(xiàn)移動(dòng)支付以及獲取信貸。這種以數(shù)字技術(shù)為核心進(jìn)行信息傳遞、業(yè)務(wù)辦理的方式，突破了傳統(tǒng)金融因網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量和人工成本高而造成的時(shí)空限制[18]，也減少了現(xiàn)金、紙張、乘車(chē)等能源消耗，降低交易過(guò)程中的碳排放，實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)低碳化。另一方面，數(shù)字金融促使消費(fèi)綠色化。依托數(shù)字金融搭建的眾多環(huán)保服務(wù)平臺(tái)，增強(qiáng)居民環(huán)保意識(shí)、引導(dǎo)居民綠色消費(fèi)[19]，帶動(dòng)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)向綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)。如螞蟻金服推出的“螞蟻森林”等綠色公益活動(dòng)，科學(xué)量化低碳行為，鼓勵(lì)居民綠色消費(fèi)，增強(qiáng)用戶(hù)環(huán)保意識(shí)[17]。此外，使用移動(dòng)支付功能的閑魚(yú)、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)等二手交易平臺(tái)，具有低消費(fèi)支付成本等優(yōu)勢(shì)，有助于優(yōu)化消費(fèi)體驗(yàn)，提升支付意愿[15]，開(kāi)拓資源回收利用新渠道，減少資源浪費(fèi)，提高居民環(huán)保參與度，促使居民消費(fèi)綠色化?；诖?，本文提出假說(shuō)1。

假說(shuō)1：數(shù)字金融可以顯著促進(jìn)綠色低碳發(fā)展。

(二) 科技創(chuàng)新的中介效應(yīng)

熊彼特的創(chuàng)新理論提出，金融發(fā)展對(duì)創(chuàng)新具有較強(qiáng)的支持作用[20]。新古典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型和內(nèi)生增長(zhǎng)理論也認(rèn)為，內(nèi)生的技術(shù)進(jìn)步深受金融發(fā)展?fàn)顩r的影響[21]。因此，數(shù)字金融可以通過(guò)提高科技創(chuàng)新能力助推綠色低碳發(fā)展。首先，數(shù)字金融可以提高科技創(chuàng)新能力。一方面，數(shù)字金融能夠緩解融資約束。數(shù)字金融借助線(xiàn)上交易的方式，突破傳統(tǒng)金融的發(fā)展瓶頸，有效覆蓋傳統(tǒng)金融無(wú)法觸達(dá)的綠色企業(yè)，為綠色低碳技術(shù)創(chuàng)新提供資金支持[22]。并且，數(shù)字金融可以存儲(chǔ)企業(yè)在平臺(tái)上的交易信息，對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與信用能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，有效解決金融服務(wù)中心的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，加快創(chuàng)新資本的流動(dòng)率和周轉(zhuǎn)率，推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行科技創(chuàng)新。另一方面，數(shù)字金融具有溢出效應(yīng)?；跀?shù)字技術(shù)、數(shù)據(jù)要素的數(shù)字金融具有流動(dòng)性強(qiáng)的特征，降低了空間摩擦系數(shù)，加速了金融服務(wù)向鄰邊地區(qū)擴(kuò)散[23]。數(shù)字金融的溢出效應(yīng)，可以有效引導(dǎo)金融資金流向，促進(jìn)不同區(qū)域間資源共享，推動(dòng)綠色技術(shù)轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化，促進(jìn)鄰邊地區(qū)提升科技創(chuàng)新水平。其次，科技創(chuàng)新能力的提高具有節(jié)能效應(yīng)和減排效應(yīng)。一方面，科技創(chuàng)新通過(guò)提高能源利用效率節(jié)約能源消耗。具有較高創(chuàng)新能力的企業(yè)能夠激勵(lì)綠色低碳技術(shù)創(chuàng)新，通過(guò)開(kāi)發(fā)新的替代能源技術(shù)和改進(jìn)現(xiàn)有能源技術(shù)，提高能源利用效率[24]。而對(duì)于能源節(jié)約偏向型企業(yè)來(lái)說(shuō)，其可以通過(guò)科技創(chuàng)新淘汰生產(chǎn)技術(shù)落后、能源需求較高的設(shè)備，降低基于生產(chǎn)投入端的能源消耗。另一方面，科技創(chuàng)新通過(guò)改善能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)減少污染排放?？萍紕?chuàng)新尤其是新能源方面的創(chuàng)新，能夠增加清潔能源的使用、減少化石能源的消耗，有效減少甚至消除污染物排放。與此同時(shí)，企業(yè)通過(guò)科技創(chuàng)新加強(qiáng)綠色化改造，將綠色技術(shù)滲透到生產(chǎn)的各環(huán)節(jié)中，引導(dǎo)企業(yè)節(jié)能減排生產(chǎn)[25]，減少基于生產(chǎn)產(chǎn)出端的廢棄物排放?；诖?，本文提出假說(shuō)2。

假說(shuō)2：科技創(chuàng)新是數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展影響的中介變量，即數(shù)字金融通過(guò)提高科技創(chuàng)新能力實(shí)現(xiàn)綠色低碳發(fā)展。

(三) 人力資本與金融監(jiān)管的門(mén)檻效應(yīng)

舒爾茨的人力資本理論和波特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論認(rèn)為，人力資本是技術(shù)進(jìn)步的源泉[26]，能夠?qū)G色低碳發(fā)展產(chǎn)生積極影響。因此，數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的影響會(huì)受到人力資本門(mén)檻特征的約束。一方面，人力資本水平較高的地區(qū)，個(gè)體的認(rèn)知能力較強(qiáng)。數(shù)字金融作為一種知識(shí)密集型和技術(shù)密集型金融服務(wù)，需要居民具備基本的文化知識(shí)和學(xué)習(xí)能力。在人力資本水平較低時(shí)，個(gè)體的知識(shí)儲(chǔ)備有限、認(rèn)知能力較低，居民做金融決策的錯(cuò)誤率較高，導(dǎo)致金融市場(chǎng)參與度較低，阻礙數(shù)字金融的發(fā)展進(jìn)程。隨著人力資本水平的增加，個(gè)體的認(rèn)知能力增強(qiáng)，信息獲取能力和判斷能力有所增加，居民能夠識(shí)別市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)數(shù)字金融產(chǎn)品和服務(wù)的接受度更高[27]，因此數(shù)字金融能夠更好地發(fā)揮促進(jìn)綠色低碳發(fā)展的作用。另一方面，人力資本水平較高的地區(qū)，知識(shí)溢出效應(yīng)更強(qiáng)。創(chuàng)新作為助推綠色低碳發(fā)展的動(dòng)力之一，需要知識(shí)、技術(shù)等資源的積累[28]。在人力資本水平較高的地區(qū)，通過(guò)人才流動(dòng)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓等方式實(shí)現(xiàn)的知識(shí)溢出效應(yīng)較強(qiáng)，有助于綠色知識(shí)和綠色技術(shù)的傳播，提高綠色資源共享效率，促進(jìn)綠色創(chuàng)新項(xiàng)目的產(chǎn)生[29]，此外，知識(shí)溢出效應(yīng)可以促進(jìn)隱性知識(shí)的生產(chǎn)和共享，降低創(chuàng)新成本，增加創(chuàng)新頻率，助推產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)?；诖耍疚奶岢黾僬f(shuō)3a。

假說(shuō)3a：數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的促進(jìn)作用受人力資本水平的影響呈現(xiàn)異質(zhì)性，即隨著人力資本水平的不斷增加，數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的正向效應(yīng)逐漸增強(qiáng)。

數(shù)字金融在發(fā)展過(guò)程中難免會(huì)遭受各種風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，需要加強(qiáng)金融監(jiān)管，保障其高效發(fā)展以及效能釋放[30]。因此，數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的影響會(huì)受到金融監(jiān)管門(mén)檻特征的約束。一方面，加強(qiáng)金融監(jiān)管，有利于數(shù)字金融穩(wěn)定發(fā)展。數(shù)字金融會(huì)衍生新的金融、技術(shù)等方面的風(fēng)險(xiǎn)，金融監(jiān)管的缺失會(huì)導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、數(shù)字金融壟斷、監(jiān)管套利等亂象橫生[31-32]，抑制數(shù)字金融的發(fā)展。對(duì)數(shù)字金融進(jìn)行科學(xué)監(jiān)管，完善數(shù)字金融治理手段，可以有效減少不當(dāng)套利和風(fēng)險(xiǎn)衍生現(xiàn)象，有助于規(guī)范數(shù)字金融生產(chǎn)資料的流向，促使數(shù)字金融在適當(dāng)容錯(cuò)與監(jiān)管并舉的環(huán)境中蓬勃發(fā)展。另一方面，加強(qiáng)金融監(jiān)管，有利于數(shù)字金融功能發(fā)揮。在金融監(jiān)管力度較弱時(shí)，金融溢出受阻，數(shù)字金融的覆蓋范圍和功能發(fā)揮受到束縛，因此，數(shù)字金融難以發(fā)揮資金支持和資源導(dǎo)向功能，無(wú)法緩解融資約束問(wèn)題，導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)移受限，阻礙綠色創(chuàng)新。加強(qiáng)金融監(jiān)管力度、打擊數(shù)字金融違法行為，有助于守住金融風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)，提高資源配置的安全性、靶向性和普惠性，保障數(shù)字金融聚焦綠色經(jīng)濟(jì)和低碳經(jīng)濟(jì)，加速企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色技術(shù)進(jìn)步[33]。基于此，本文提出假說(shuō)3b。

假說(shuō)3b：數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的促進(jìn)作用受金融監(jiān)管力度的影響呈現(xiàn)異質(zhì)性，即隨著金融監(jiān)管力度的不斷加大，數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的正向效應(yīng)逐漸增強(qiáng)。

三、 研究設(shè)計(jì)

(一) 變量選取

1. 被解釋變量

綠色低碳發(fā)展水平(Dev)。本文基于綠色低碳發(fā)展需要同時(shí)滿(mǎn)足綠色和低碳的特征，參考張友國(guó)等[34]的研究，最終選取綠色效益、低碳效益以及經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益3個(gè)維度作為綠色低碳發(fā)展評(píng)價(jià)的一級(jí)指標(biāo)(如表1所示)。在此基礎(chǔ)上，我們基于科學(xué)性、綜合性以及可獲得性等原則，進(jìn)行二級(jí)指標(biāo)的選擇。其中，綠色效益主要側(cè)重于生活環(huán)境綠色化(生活垃圾無(wú)害化處理率、人均生活水耗)和生態(tài)環(huán)境綠色化(城市建成區(qū)綠化覆蓋率、人均公共綠地面積)；低碳效應(yīng)效益主要側(cè)重于生活低碳(人均電力消耗)和生產(chǎn)低碳(碳生產(chǎn)力)；經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益主要側(cè)重于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(人均GDP)，考慮到目前我國(guó)正在大力推進(jìn)對(duì)外貿(mào)易的綠色低碳轉(zhuǎn)型，而本文研究的另一個(gè)核心變量“數(shù)字金融”對(duì)對(duì)外貿(mào)易的綠色低碳轉(zhuǎn)型具有顯著作用[35]，因此，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)績(jī)效中加入對(duì)外貿(mào)易水平(進(jìn)出口總額占GDP比重)。本文采用熵權(quán)TOPSIS綜合評(píng)價(jià)法，將8個(gè)二級(jí)指標(biāo)數(shù)值逆向化、標(biāo)準(zhǔn)化后進(jìn)行降維處理，得到綠色低碳發(fā)展水平，記為Dev。

表1 綠色低碳發(fā)展指標(biāo)體系

2. 核心解釋變量

數(shù)字金融(Fin)。本文參考郭峰等[36]的研究，以北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的數(shù)字普惠金融指數(shù)來(lái)衡量我國(guó)各地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展程度，后續(xù)穩(wěn)健性檢驗(yàn)中選取各地級(jí)市的互聯(lián)網(wǎng)普及率作為工具變量。

3. 中介變量

科技創(chuàng)新(Inn)?？萍紕?chuàng)新常使用的衡量指標(biāo)是專(zhuān)利授權(quán)量和專(zhuān)利申請(qǐng)量。但由于內(nèi)生的技術(shù)進(jìn)步依賴(lài)于科研投入，研發(fā)投入強(qiáng)度越大，對(duì)先進(jìn)技術(shù)的消化吸收能力就越強(qiáng)。為此，本文借鑒曾婧婧和周丹萍[37]的方法，采用科技支出占財(cái)政支出的比例來(lái)衡量科技創(chuàng)新能力。

4. 門(mén)檻變量

(1)人力資本(Hum)。本文借鑒蘇科和周超[38]的方法，采用每萬(wàn)人高等學(xué)校在校生數(shù)作為人力資本水平的代理變量。(2)金融監(jiān)管(Sup)。本文借鑒唐松等[39]的研究，以金融監(jiān)管支出占金融業(yè)增加值的比重作為金融監(jiān)管的代理變量。

5. 控制變量

為了更準(zhǔn)確地反映數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的影響，參照以往文獻(xiàn)研究，選取以下指標(biāo)作為控制變量納入模型：(1)政府規(guī)模(Gov)，選用財(cái)政支出與GDP之比來(lái)衡量。(2)外商投資(Fdi)，選用實(shí)際利用外資與GDP之比來(lái)衡量。(3)人口密度(Den)，選用單位面積人口數(shù)來(lái)衡量。(4)基礎(chǔ)設(shè)施水平(Inf)，選用人均城市道路面積來(lái)衡量。(5)教育支出(Edu)，選用人均財(cái)政教育支出來(lái)衡量。(6)城市發(fā)展水平(Urb)，選用人均城市建設(shè)用地面積。(7)工資水平(Wag)，選用職工平均工資來(lái)衡量。(8)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整系數(shù)(Str)，選用第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值之比來(lái)衡量。

(二) 模型設(shè)定

1. 基準(zhǔn)回歸模型

本文首先研究數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的影響，構(gòu)建如下經(jīng)驗(yàn)回歸模型。

Devit=α0+α1Finit+∑ajControl+εit+μi+ωt

(1)

其中，i表示省份，t表示年份，Dev為綠色低碳發(fā)展水平，F(xiàn)in是數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)，Control為控制變量，α0為常數(shù)項(xiàng)，εit為隨機(jī)干擾項(xiàng)，μi為個(gè)體效應(yīng)，ωt為時(shí)間效應(yīng)。

2. 中介效應(yīng)模型

為進(jìn)一步驗(yàn)證科技創(chuàng)新是否在數(shù)字金融與綠色低碳發(fā)展之間發(fā)揮顯著的中介效應(yīng)，構(gòu)建如下中介效應(yīng)模型。

Innit=b0+b1Finit+∑bjControl+εit+μi+ωt

(2)

Devit=c0+c1Finit+c2Innit+∑cjControl+εit+μi+ωt

(3)

其中，a1反映了數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的總效應(yīng)，c1反映了數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的直接效應(yīng)，b1和c2反映了數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的中介效應(yīng)。

3. 面板門(mén)檻模型

為驗(yàn)證假說(shuō)H3a和H3b，本文利用面板門(mén)檻回歸模型進(jìn)行分析，以人力資本和金融監(jiān)管作為門(mén)檻變量，構(gòu)建如下面板門(mén)檻模型。

Devit=d0+d1FinitI(thrit≤γ)+d2FinitI(thrit>γ)+∑djControl+εit+μi+ωt

(4)

其中，thr表示門(mén)限變量，包括人力資本(Hum)和金融監(jiān)管(Sup)；I為指標(biāo)函數(shù)；γ為具體的門(mén)檻值。

(三) 數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2011—2019年中國(guó)281個(gè)地級(jí)及以上城市的面板數(shù)據(jù)。其中，數(shù)字金融指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源于《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)(2011—2020)》，其余數(shù)據(jù)主要來(lái)源于EPS數(shù)據(jù)庫(kù)、《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》以及中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站中公布的相關(guān)數(shù)據(jù)。個(gè)別缺失數(shù)據(jù)采用線(xiàn)性或均值插值法補(bǔ)齊。本文對(duì)控制變量進(jìn)行取對(duì)數(shù)處理(1)限于篇幅，描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果并未展示，備索。。

四、 實(shí)證分析

(一) 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

首先檢驗(yàn)數(shù)字金融與綠色低碳發(fā)展之間的關(guān)系，結(jié)果如表2所示，數(shù)字金融總指標(biāo)對(duì)綠色低碳發(fā)展具有顯著的正向效應(yīng)。具體而言，在不考慮控制變量的情況下，數(shù)字金融指數(shù)的估計(jì)系數(shù)為正，且通過(guò)1%顯著性水平的檢驗(yàn)；在加入控制變量后，數(shù)字金融指數(shù)的估計(jì)系數(shù)依然顯著為正，但影響系數(shù)有所減小。這說(shuō)明，數(shù)字金融是一種資源節(jié)約型、環(huán)境友好型的創(chuàng)新金融服務(wù)，具有較強(qiáng)的綠色屬性，可以直接推動(dòng)綠色低碳發(fā)展。以上回歸結(jié)果驗(yàn)證了假說(shuō)1是成立的。

由于普遍認(rèn)為數(shù)字金融發(fā)展包含使用深度、覆蓋廣度和數(shù)字化程度三個(gè)維度，因此本文進(jìn)一步將這三個(gè)指數(shù)作為被解釋變量，加入回歸方程，具體結(jié)果如表2的第(3)列至第(5)所示。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，數(shù)字金融指數(shù)的三個(gè)維度對(duì)綠色低碳發(fā)展都具有顯著的正向效應(yīng)。首先，覆蓋廣度指數(shù)的估計(jì)系數(shù)為0.376，且通過(guò)5%顯著性水平的檢驗(yàn)，表明覆蓋廣度對(duì)綠色低碳發(fā)展具有顯著的正向效應(yīng)，其原因主要是，覆蓋廣度表示獲得金融服務(wù)的機(jī)會(huì)大小，數(shù)字金融能夠突破傳統(tǒng)金融的瓶頸，覆蓋更多的用戶(hù)，促進(jìn)居民進(jìn)行綠色消費(fèi)，激發(fā)企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新，從而促進(jìn)綠色低碳發(fā)展。其次，使用深度指數(shù)的估計(jì)系數(shù)為0.507，且通過(guò)1%顯著性水平的檢驗(yàn)，表明使用深度對(duì)綠色低碳發(fā)展具有顯著的正向效應(yīng)，這原因主要是，使用深度代表了數(shù)字金融使用的多樣性，其水平越高，表示數(shù)字金融中提供支付、保險(xiǎn)、貨幣基金等金融服務(wù)類(lèi)型越多，獲得金融服務(wù)的機(jī)會(huì)也越多，綠色技術(shù)創(chuàng)新機(jī)會(huì)增加，從而促進(jìn)綠色低碳發(fā)展。最后，數(shù)字化程度指數(shù)的估計(jì)系數(shù)為0.141，且通過(guò)1%顯著性水平的檢驗(yàn)，表明數(shù)字化程度對(duì)綠色低碳發(fā)展具有顯著的正向效應(yīng)，其原因可能是，數(shù)字化程度主要是衡量使用數(shù)字技術(shù)程度，現(xiàn)階段數(shù)字技術(shù)程度不斷加深，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段有利于緩解信息不對(duì)稱(chēng)、優(yōu)化資源配置，能夠促進(jìn)綠色消費(fèi)、緩解綠色融資約束，從而促進(jìn)綠色低碳發(fā)展。

表2 數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展水平影響的實(shí)證檢驗(yàn)

表2(續(xù))

表3 科技創(chuàng)新的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

(二) 中介效應(yīng)檢驗(yàn)

為驗(yàn)證假說(shuō)2，本文進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)，結(jié)果如表3所示。檢驗(yàn)結(jié)果表明，數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展具有促進(jìn)作用，并且數(shù)字金融可以通過(guò)提高科技創(chuàng)新能力間接促進(jìn)綠色低碳發(fā)展。即科技創(chuàng)新在數(shù)字金融與綠色低碳發(fā)展之間具有中介效應(yīng)，其表現(xiàn)出“數(shù)字金融→科技創(chuàng)新→綠色低碳發(fā)展”的傳導(dǎo)機(jī)制。具體而言，在引入科技創(chuàng)新的模型中，數(shù)字金融指數(shù)和科技創(chuàng)新的估計(jì)系數(shù)均為正，且均通過(guò)顯著性水平檢驗(yàn)；Sobel檢驗(yàn)的Z值為1.699，通過(guò)10%顯著性水平的檢驗(yàn)。這說(shuō)明，數(shù)字金融的發(fā)展可以通過(guò)科技創(chuàng)新推動(dòng)綠色低碳發(fā)展。由此，假說(shuō)2得到證明。

(三) 面板門(mén)檻結(jié)果

為進(jìn)一步探究數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的作用是否受到人力資本和金融監(jiān)管門(mén)檻效應(yīng)的影響，本文采用面板門(mén)檻模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。首先進(jìn)行自抽樣門(mén)檻效應(yīng)檢驗(yàn)，結(jié)果如表4所示。由表4可看出，人力資本和金融監(jiān)管均存在顯著的雙重門(mén)檻效應(yīng)。

表4 門(mén)檻效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

表5 面板門(mén)檻回歸結(jié)果

如表5第(1)列所示，數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展具有顯著的正向影響，且人力資本對(duì)這種正向影響具有雙門(mén)檻效應(yīng)。具體而言，當(dāng)人力資本水平小于0.006時(shí)，數(shù)字金融指數(shù)的估計(jì)系數(shù)為0.756；當(dāng)人力資本水平大于0.006小于0.023時(shí)，數(shù)字金融指數(shù)的估計(jì)系數(shù)增大到0.813；當(dāng)人力資本水平大于0.023時(shí)，數(shù)字金融指數(shù)的估計(jì)系數(shù)下降到0.648，且該系數(shù)在門(mén)檻前后均通過(guò)1%顯著性水平的檢驗(yàn)。這說(shuō)明，人力資本水平較低時(shí)，個(gè)體的認(rèn)知能力較低、知識(shí)溢出效應(yīng)較弱，居民的金融決策錯(cuò)誤率較高，導(dǎo)致金融市場(chǎng)參與度較低，無(wú)法對(duì)居民的綠色消費(fèi)以及大型企業(yè)的綠色創(chuàng)新融資產(chǎn)生有效作用，從而導(dǎo)致數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的正向促進(jìn)作用較弱；隨著人力資本水平的增加，個(gè)體認(rèn)知能力增強(qiáng)，對(duì)數(shù)字金融產(chǎn)品及服務(wù)的接受能力增強(qiáng)，創(chuàng)新項(xiàng)目數(shù)量也會(huì)相應(yīng)增加，數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的正向效應(yīng)逐漸增強(qiáng)；但是隨著人力資本的進(jìn)一步增加，出現(xiàn)人力資本的“內(nèi)耗性”和“時(shí)效性”，導(dǎo)致邊際報(bào)酬遞減，使得數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的正向效應(yīng)有所削弱。由此，假說(shuō)3a得到驗(yàn)證。

如表5第(2)列所示，數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展具有正向影響，且金融監(jiān)管對(duì)這種正向影響具有雙門(mén)檻效應(yīng)。具體而言，當(dāng)金融監(jiān)管程度小于0.108時(shí)，數(shù)字金融指數(shù)的估計(jì)系數(shù)為0.734；當(dāng)金融監(jiān)管程度大于0.108小于0.170時(shí)，數(shù)字金融指數(shù)的估計(jì)系數(shù)增大到0.800；當(dāng)金融監(jiān)管程度大于0.170時(shí)，數(shù)字金融指數(shù)的估計(jì)系數(shù)下降到0.682，且該系數(shù)在門(mén)檻前后均通過(guò)1%顯著性水平的檢驗(yàn)。這說(shuō)明，在較差的金融監(jiān)管環(huán)境下，數(shù)字金融發(fā)展受阻，無(wú)法緩解對(duì)綠色企業(yè)的融資約束，弱化資源導(dǎo)向功能，阻礙企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新以及技術(shù)創(chuàng)新機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)移，使得數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的正向效應(yīng)表現(xiàn)得較弱；隨著金融監(jiān)管力度的增大，不當(dāng)套利和風(fēng)險(xiǎn)衍生事件會(huì)減少，有助于數(shù)字金融提供穩(wěn)定、及時(shí)的資金支持，促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，因此，數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的正向效應(yīng)逐漸增強(qiáng)，但是隨著金融監(jiān)管力度的進(jìn)一步加大，數(shù)字金融以及綠色低碳技術(shù)創(chuàng)新缺乏足夠的發(fā)展空間，使得數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的正向效應(yīng)有所削弱。由此，假說(shuō)3b得到驗(yàn)證。

(四) 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

考慮到研究過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)內(nèi)生性問(wèn)題，本文采用工具變量法、剔除樣本以及加入滯后變量這三種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先，采用互聯(lián)網(wǎng)普及率作為工具變量，運(yùn)用工具變量法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)；其次，從研究樣本中將四個(gè)直轄市剔除進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)；最后，將核心解釋變量滯后一期進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。以上三種方法的檢驗(yàn)結(jié)果均表明本文結(jié)論是穩(wěn)健可靠的，限于篇幅，回歸結(jié)果備索。

表6 數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的異質(zhì)性檢驗(yàn)

五、 進(jìn)一步分析

考慮到地區(qū)發(fā)展水平差異可能會(huì)導(dǎo)致數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的影響存在偏差，本文進(jìn)一步將全國(guó)分為東、中、西部三大地區(qū)進(jìn)行空間異質(zhì)性分析，回歸結(jié)果如表6所示。結(jié)果表明，數(shù)字金融對(duì)東部和中部地區(qū)的綠色低碳發(fā)展具有顯著的正向影響，但對(duì)西部地區(qū)綠色低碳發(fā)展的影響并不顯著?？赡艿脑蚴牵菏紫?，對(duì)于東部地區(qū)而言，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，勞動(dòng)和資本要素市場(chǎng)發(fā)育相對(duì)完善，創(chuàng)新要素集聚，人力資本和金融監(jiān)管均處于較高水平，數(shù)字金融可以充分發(fā)揮改善要素扭曲、緩解融資約束等方面的作用，從而推動(dòng)綠色低碳發(fā)展。其次，對(duì)于中部地區(qū)而言，其與東部地區(qū)毗連，可以承接?xùn)|部地區(qū)的金融、技術(shù)外溢，有利于推動(dòng)綠色低碳發(fā)展，但由于中部地區(qū)勞動(dòng)力資源豐富，企業(yè)可以獲取價(jià)格相對(duì)低的勞動(dòng)和資本要素，沒(méi)有動(dòng)力去增加研發(fā)投入以及升級(jí)綠色技術(shù)，會(huì)制約綠色低碳發(fā)展，因此，中部地區(qū)的數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的正向效應(yīng)相比于東部地區(qū)較弱。最后，對(duì)于西部地區(qū)而言，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，創(chuàng)新要素流失較為嚴(yán)重，數(shù)字技術(shù)發(fā)展水平有限，加之其人力資本水平較低、金融監(jiān)管能力較弱，導(dǎo)致數(shù)字技術(shù)無(wú)法與金融有效結(jié)合，數(shù)字金融的適用性存在一定風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法為綠色低碳發(fā)展提供有效的助推作用。

六、 結(jié)論與建議

本文采用2011—2019年中國(guó)281個(gè)地級(jí)及以上城市層面的面板數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)數(shù)字金融與綠色低碳發(fā)展之間的關(guān)系以及科技創(chuàng)新的中介效應(yīng)，并且實(shí)證分析數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的影響受到人力資本和金融監(jiān)管等因素的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)：(1)數(shù)字金融能夠推動(dòng)綠色低碳發(fā)展，并且科技創(chuàng)新是數(shù)字金融推動(dòng)綠色低碳發(fā)展的傳導(dǎo)路徑。(2)數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的正向促進(jìn)作用受到人力資本和金融監(jiān)管雙重門(mén)檻效應(yīng)的影響，表現(xiàn)為隨著人力資本水平和金融監(jiān)管力度的不斷增加，數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的正向效應(yīng)先增加后減小。(3)數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的影響存在異質(zhì)性，具體表現(xiàn)為東部和中部地區(qū)的數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展具有顯著的正向效應(yīng)，并且東部地區(qū)的促進(jìn)作用要大于中部地區(qū)。

基于以上實(shí)證研究結(jié)論，本文提出以下建議來(lái)推動(dòng)綠色低碳發(fā)展：(1)加快數(shù)字金融發(fā)展進(jìn)程，以資金助力綠色低碳發(fā)展。優(yōu)化數(shù)字金融的區(qū)域布局，加強(qiáng)數(shù)字金融體系的服務(wù)質(zhì)量和效率，加快我國(guó)綠色低碳經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整；加快數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善數(shù)字金融發(fā)展的制度環(huán)境，提高數(shù)字金融向綠色經(jīng)濟(jì)和低碳經(jīng)濟(jì)傾斜的應(yīng)用能力；強(qiáng)化數(shù)字金融對(duì)綠色低碳技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)和保障作用，緩解企業(yè)綠色低碳創(chuàng)新的融資約束，更好地推動(dòng)綠色低碳發(fā)展。(2)加快我國(guó)自主創(chuàng)新進(jìn)程，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)推動(dòng)綠色低碳發(fā)展。政府應(yīng)加大財(cái)政科技支出，提升總體綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)向綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)。與此同時(shí)，出臺(tái)相關(guān)政策激勵(lì)企業(yè)加大科技創(chuàng)新投入，倡導(dǎo)企業(yè)研發(fā)節(jié)能減排技術(shù)，構(gòu)建新能源技術(shù)體系，減少傳統(tǒng)能源的消耗，更好地推動(dòng)綠色低碳發(fā)展。(3)完善人力資本、金融監(jiān)管等關(guān)鍵輔助性因素，助力數(shù)字金融推動(dòng)綠色低碳發(fā)展。對(duì)于人力資本方面，既要注重構(gòu)建全方位、多元化的人才培養(yǎng)體系，強(qiáng)化培養(yǎng)本土人才的能力，也要加大人才引進(jìn)力度，并通過(guò)不斷優(yōu)化人才環(huán)境，留住人才；建立科技人才共享機(jī)制，實(shí)施有效的激勵(lì)措施，促進(jìn)資源共享與合作，優(yōu)化人力資本配置，以最大限度發(fā)揮數(shù)字金融推動(dòng)綠色低碳發(fā)展的效果與優(yōu)勢(shì)。對(duì)于金融監(jiān)管，要加大金融監(jiān)管力度，與時(shí)俱進(jìn)變革金融監(jiān)管體系，建立起科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，降低數(shù)字金融的整體風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化數(shù)字金融服務(wù)促進(jìn)綠色低碳發(fā)展的功能和效率。