胡超

今年以來，全球避險(xiǎn)導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)巨大波動(dòng)。不過，以恒生科技指數(shù)為代表的海外中概股有望出現(xiàn)估值、業(yè)績(jī)雙底。即便在估值不提升的情況下，未來也有望賺取業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢，投資海外市場(chǎng)有助于提升投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)收益比。

港股科技股具有吸引力

今年海外投資需要把握兩條主線：一是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊;二是全球經(jīng)濟(jì)在疫情后的持續(xù)復(fù)蘇。一方面，貨幣政策收緊會(huì)影響很多資產(chǎn)的價(jià)格表現(xiàn)，權(quán)益資產(chǎn)的估值很難得到系統(tǒng)性抬升。另一方面，經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇又為企業(yè)盈利創(chuàng)造了很好的土壤。

需要指出的是，盡管美聯(lián)儲(chǔ)今年開始加快貨幣政策收緊，但以標(biāo)普500為代表的美國(guó)主要股票指數(shù)依然展現(xiàn)了比較強(qiáng)的韌性。數(shù)據(jù)顯示，年初以來，標(biāo)普500靜態(tài)市盈率約為23X（處于過去2年及5年均值之間），F(xiàn)Y2022/2023年EPS增速預(yù)期分別約為16%/10%，前瞻估值分別為20X/18X，具備一定中長(zhǎng)期投資性價(jià)比。

港股方面，尤其是科技股，去年一季度以來持續(xù)回撤主要受多重負(fù)面因素拖累。隨著監(jiān)管政策逐漸落地，上市公司業(yè)績(jī)底部的跡象愈發(fā)明顯。而經(jīng)歷了政策監(jiān)管陣痛期后，龍頭科技股增長(zhǎng)前景比較明確。中長(zhǎng)期來看，科技行業(yè)的增速大幅高于宏觀經(jīng)濟(jì)增速，投資科技股有望帶來較好回報(bào)。

恒生科技指數(shù)或迎業(yè)績(jī)、估值雙底

近期，港股因大起大落成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，很多投資者在大跌后開始對(duì)港股投資躍躍欲試。個(gè)人投資者不妨重點(diǎn)關(guān)注恒生科技指數(shù)。

具體來看，恒生科技指數(shù)涵蓋了多個(gè)重要主題，如綜合性互聯(lián)網(wǎng)50%、科技硬件25%、在線醫(yī)療9%、云服務(wù)9%，指數(shù)成份股基本涵蓋了國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)比較知名的巨頭企業(yè)如騰訊、阿里等，以及稀缺的科技行業(yè)龍頭企業(yè)如中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體等，而在線醫(yī)療與云服務(wù)又符合人口老齡化的發(fā)展趨勢(shì)以及數(shù)據(jù)爆發(fā)導(dǎo)致云服務(wù)算力需求的激增，整體市場(chǎng)前景長(zhǎng)期向好。

但值得注意的是，恒生科技指數(shù)本身是一個(gè)波動(dòng)較大的指數(shù)，因?yàn)闄?quán)重股數(shù)目較少，且前十大成份股權(quán)重占比約70%，因此幾家公司的表現(xiàn)就容易引起指數(shù)大幅變化。

目前該指數(shù)從2021年1月的高點(diǎn)下跌了約70%，大幅下挫至歷史底部，龍頭公司估值也基本觸及歷史底部。盡管當(dāng)前仍然面臨監(jiān)管政策從嚴(yán)的影響，但指數(shù)中的龍頭企業(yè)護(hù)城河比較明確。根據(jù)Wind市場(chǎng)一致預(yù)期，2023/2024年，恒生科技EPS盈利增速分別為36%/27%，2022年大概率為業(yè)績(jī)底部。

正視科技股高波動(dòng)特性把握長(zhǎng)期價(jià)值

雖然恒生科技指數(shù)近期波動(dòng)很大，但短期波動(dòng)不影響長(zhǎng)期投資價(jià)值。從中長(zhǎng)期來看，科技股的增長(zhǎng)一般會(huì)比短期的增速更快，這是投資中國(guó)科技股的重要邏輯。

而且，恒生科技指數(shù)還擁有三個(gè)獨(dú)有優(yōu)勢(shì)。首先，恒生科技指數(shù)成份股每個(gè)季度均會(huì)做調(diào)整，由于調(diào)整的機(jī)制和極嚴(yán)苛的篩選條件，一些不具備創(chuàng)新的科技企業(yè)和質(zhì)地較差的企業(yè)沒辦法長(zhǎng)期入選。正因如此，恒生科技主要成份企業(yè)均為優(yōu)質(zhì)科技龍頭標(biāo)的。在港股這樣的成熟市場(chǎng)中，投資者喜歡圍繞著優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行交易，因而使得這些企業(yè)在港股市場(chǎng)中更具備溢價(jià)能力。

其次，恒生科技指數(shù)有一個(gè)快速納入機(jī)制，有些上市時(shí)間很短的公司就被納入進(jìn)來。之所以這樣設(shè)計(jì)，是為了快速把這些好公司納入其中。例如蔚來在港股IPO上市后很快被納入，投資者可以快速分享企業(yè)上市后股價(jià)快速上漲的紅利。而傳統(tǒng)的指數(shù)公司，需要等半年或一年才能把它納入進(jìn)來。

最后，目前在港二次上市的企業(yè)尚未納入港股通，個(gè)人通過港股通無法買到京東、阿里巴巴、百度、萬國(guó)等企業(yè)的股票，而恒生科技指數(shù)里面有30%左右的股票集中在二次上市的優(yōu)質(zhì)公司。

對(duì)內(nèi)地個(gè)人投資者而言，由于個(gè)人通過港股通通道投港股至少需要50萬資金。且恒生科技指數(shù)中，有30%左右的資產(chǎn)不在港股通標(biāo)的范圍，所以內(nèi)地個(gè)人投資者很難投資這些優(yōu)質(zhì)公司。更好的方式是借道公募QDII額度間接投資。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）

附表 恒生科技指數(shù)成份股情況一覽