鄧 豐

（遼寧金融職業(yè)學(xué)院 紀(jì)委辦公室，遼寧 沈陽 110122）

當(dāng)今，企業(yè)生存環(huán)境急劇變化、市場競爭日益激烈，作為管理活動(dòng)的一項(xiàng)重要內(nèi)容，企業(yè)整體績效評價(jià)也更加受人關(guān)注。2001年，青島啤酒在其企業(yè)整體績效評價(jià)中率先使用EVA，隨后各大企業(yè)也開始關(guān)注EVA的價(jià)值和運(yùn)用；2004年，在國資委的指導(dǎo)下，中央企業(yè)開始推行EVA；2010年，國資委在中央企業(yè)全面實(shí)施EVA考核，自此，EVA成為中央企業(yè)績效評價(jià)的核心指標(biāo)?；贓VA的績效評價(jià)方法在信息不對稱、風(fēng)險(xiǎn)日益增加的今天，為我們判斷和分析企業(yè)績效提供了有效參考。

一、EVA的基本含義

（一）EVA的概念

EVA，經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added）是公司經(jīng)過調(diào)整的營業(yè)凈利潤減去投入的全部資本（主要包括計(jì)息債務(wù)資本和股東投入的資本）成本后的剩余收入［1］，EVA的計(jì)算公式是：EVA＝稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）－全部資本成本。

其中，資本成本可以簡單地理解為企業(yè)使用資本所收取的租金。EVA理論認(rèn)為，只有考慮資本成本，才能正確評價(jià)企業(yè)績效，也就是說，對于任何企業(yè)來說，只有收回資本成本后的EVA才是真正的利潤。

作為公司業(yè)績的衡量指標(biāo)，EVA與基于利潤的企業(yè)績效評價(jià)指標(biāo)最大的區(qū)別在于，EVA計(jì)算過程中融入了權(quán)益資本成本這一概念，這對企業(yè)的長期發(fā)展是十分有利的。從它的計(jì)算公式我們就能看出，EVA能避免企業(yè)利潤高估，真實(shí)反映股東財(cái)富的增加，清晰展現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值變化，具體數(shù)值及其含義如表1所示。

表1 EVA值與企業(yè)價(jià)值變化

（二）EVA的特點(diǎn)及功能

1.特點(diǎn)

第一，注重考慮企業(yè)的全部資本成本。EVA不僅僅考慮到了企業(yè)的債務(wù)資本，同時(shí)也關(guān)注股權(quán)資本，能有效地減少企業(yè)盲目追求規(guī)模擴(kuò)張的行為，引導(dǎo)所有的決策都為價(jià)值創(chuàng)造服務(wù)，也能真實(shí)地體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，使得企業(yè)經(jīng)營者、股東、債權(quán)人與其他利益相關(guān)者的利益趨同化［2］。思騰思特公司的高級(jí)合伙人貝內(nèi)特·斯圖爾特（Bennett Stewart）曾經(jīng)說過：“EVA可以讓經(jīng)理們變得富有，但前提是他們可以讓股東們變得更富有”。在這樣一種模式下，企業(yè)管理者像股東一樣思考和行動(dòng)，不僅協(xié)調(diào)了經(jīng)營者和股東之間的關(guān)系，還關(guān)注了全體利益相關(guān)者的經(jīng)濟(jì)要求權(quán)。

第二，EVA具有全面性和唯一性。在企業(yè)推行EVA以前，對不同部門的績效考核大概率會(huì)采用不同的考核指標(biāo)，諸如：在銷售部門評估其銷售規(guī)模和毛利潤；在生產(chǎn)部門評估其產(chǎn)量和成本。然而，不同的評估標(biāo)準(zhǔn)往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的總體目標(biāo)與具體指標(biāo)、經(jīng)營戰(zhàn)略和決策方案之間的結(jié)果不一致，不利于企業(yè)的發(fā)展。在這種背景下，EVA作為一個(gè)能讓員工在不同部門和崗位上擁有共同目標(biāo)語言的企業(yè)評估指標(biāo)應(yīng)運(yùn)而生，它考慮了所有資本的成本，體現(xiàn)的是企業(yè)真實(shí)的價(jià)值創(chuàng)造能力；與此同時(shí)，它也引導(dǎo)企業(yè)管理層朝著為股東增值的目標(biāo)進(jìn)行管理并做出決策，引導(dǎo)其更加重視企業(yè)的長期發(fā)展和價(jià)值創(chuàng)造。

第三，EVA概念簡明、計(jì)算簡單、便于應(yīng)用。作為一種企業(yè)經(jīng)營業(yè)績考核工具，EVA能反映企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)，有效衡量經(jīng)營者是否具備有效運(yùn)用資本的能力和為企業(yè)及股東創(chuàng)造價(jià)值的能力。EVA的概念并不晦澀深刻，即使是非專業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員也很容易理解和掌握。EVA可以通過從人們熟知的營業(yè)利潤中減去投資者投入的資本成本來獲得，這個(gè)數(shù)據(jù)方便獲取，也就是說，企業(yè)只有在盈利超過資本成本的時(shí)候才會(huì)真正為股東創(chuàng)造價(jià)值，管理者和員工都可以從對EVA指數(shù)公式的簡單描述中理解其含義，從而像股東那樣積極追求業(yè)績，這使得EVA在企業(yè)內(nèi)的推廣非常方便。

2.功能

第一，EVA更易于引導(dǎo)企業(yè)做出正確決策。在提出項(xiàng)目建議時(shí)，EVA計(jì)算通過一系列會(huì)計(jì)調(diào)整，不僅有利于加強(qiáng)審計(jì)和監(jiān)督力度，減少做假賬的機(jī)會(huì)，同時(shí)可以使企業(yè)管理層提前剔除那些不太樂觀的投資項(xiàng)目，及時(shí)發(fā)現(xiàn)存在的問題并做出調(diào)整，集中精力進(jìn)行企業(yè)的宏觀戰(zhàn)略規(guī)劃。EVA越高，說明企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值越高，企業(yè)價(jià)值增值越大，股東得到的回報(bào)越高，股東財(cái)富增加程度越大。

第二，EVA獨(dú)特的激勵(lì)模式更能夠激發(fā)企業(yè)管理者和員工的積極性。不同于普通的固定薪金制，EVA的激勵(lì)模式是以一定比例的增加值作為經(jīng)營者貢獻(xiàn)的衡量工具，設(shè)定比例對管理者進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，這樣經(jīng)營者利益與股東利益環(huán)環(huán)相扣，一旦EVA在某一年下降，將從之前存儲(chǔ)的獎(jiǎng)金中扣除、甚至取消。也就是說，企業(yè)管理者和員工的獎(jiǎng)金只有在EVA持續(xù)增長的情況下才能獲得。在這種計(jì)算公式下，EVA激勵(lì)管理者和員工積極工作，將其日常工作與企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的目標(biāo)結(jié)合起來，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造更多的貢獻(xiàn)和價(jià)值，促進(jìn)企業(yè)的長久獲利和可持續(xù)發(fā)展。

第三，EVA不僅是一種計(jì)算方法，更是一種管理理念和企業(yè)文化。之所以在我國引入EVA，是因?yàn)槠湟呀?jīng)具備了應(yīng)用條件。就像邯鄲鋼鐵公司的員工關(guān)心每噸鋼材的成本一樣，企業(yè)中每個(gè)成員都關(guān)心EVA。EVA形成了一個(gè)新的概念框架來指導(dǎo)公司的每一項(xiàng)決策，在利益一致的激勵(lì)下，最大限度地調(diào)動(dòng)各種力量，以團(tuán)隊(duì)精神大力開發(fā)企業(yè)潛力，形成一種奮斗的氛圍，使企業(yè)能夠處在一種價(jià)值創(chuàng)造的良好氛圍中，團(tuán)隊(duì)上上下下都能專注于企業(yè)業(yè)績的提升，為企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造做出貢獻(xiàn)。

第四，EVA保護(hù)了股東權(quán)益。EVA可以告訴當(dāng)前和一些潛在的投資者，企業(yè)管理層將盡最大努力創(chuàng)造股東價(jià)值，因?yàn)樗麄兊目冃гu估、目標(biāo)設(shè)定和資源配置都是基于企業(yè)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)利潤。更重要的是，企業(yè)管理者的薪酬回報(bào)也與EVA的增長密切相關(guān)。從這個(gè)意義上說，EVA指數(shù)能夠真正保護(hù)股東的利益。

二、EVA在我國企業(yè)實(shí)際運(yùn)用中存在的問題

在我國早期的EVA實(shí)踐中，部分企業(yè)吸收個(gè)別EVA要素，追求完全個(gè)性化的EVA管理模式，卻脫離了EVA的基本規(guī)范；部分企業(yè)則照搬國外企業(yè)的EVA運(yùn)作模式，卻未能達(dá)到預(yù)期的效果。以國務(wù)院國資委為代表的國資監(jiān)管部門為EVA的應(yīng)用指明了第三條路：采用簡化的EVA測算，重在滲透EVA的價(jià)值理念，以引導(dǎo)企業(yè)提高資本成本的意識(shí)。但隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的日趨復(fù)雜，簡化的方法也無法應(yīng)對實(shí)際操作中遇到的EVA應(yīng)用難題。

（一）資本成本不易確定

理論上，資本成本率應(yīng)采用加權(quán)平均資本成本法來確定：其中，債務(wù)資本成本可根據(jù)企業(yè)自身情況計(jì)算確定；權(quán)益成本的確定通常采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）進(jìn)行計(jì)算和確定，以反映行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)差異，但CAPM模型涉及的β系數(shù)僅適用于上市公司。

在EVA的早期實(shí)踐中，應(yīng)國資委的要求，企業(yè)普遍采用統(tǒng)一的資本成本率：從中央企業(yè)的角度來看，早在2003年國資委測算EVA時(shí)就采用了5%的加權(quán)平均資本成本率；后來，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)將中央企業(yè)的資本成本率定為5.5%。不同企業(yè)的加權(quán)平均資本成本各不相同，這種行政指定的資本成本不能反映金融市場的實(shí)時(shí)狀況，人為地規(guī)定靜態(tài)資本成本與EVA指數(shù)的初衷相去甚遠(yuǎn)，這種計(jì)算出的EVA值的科學(xué)性也值得懷疑。而EVA指標(biāo)的應(yīng)用，最關(guān)鍵的就是資本成本的估算，即資本成本率的確定。一旦資本成本估算不準(zhǔn)確，會(huì)影響管理者的決策。

（二）EVA調(diào)整項(xiàng)目存在差異

EVA會(huì)計(jì)調(diào)整的目的是“糾正傳統(tǒng)會(huì)計(jì)制度對企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益的扭曲”。然而，如果以此為指導(dǎo)，EVA可以調(diào)整164項(xiàng)之多的會(huì)計(jì)利潤，這在實(shí)際操作中顯然是不可行的。我國并沒有規(guī)范會(huì)計(jì)調(diào)整的相關(guān)規(guī)定，對于哪些項(xiàng)目應(yīng)該調(diào)整，哪些項(xiàng)目不應(yīng)該調(diào)整，沒有統(tǒng)一的答案。這些調(diào)整項(xiàng)目的選擇取決于會(huì)計(jì)人員的專業(yè)判斷，因此不同公司的調(diào)整項(xiàng)目及調(diào)整方法都有所不同，存在差異，EVA的計(jì)算結(jié)果也會(huì)失去應(yīng)有的客觀性，這就降低了各家企業(yè)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)之間的可比性。

（三）EVA經(jīng)營理念淡薄落后

EVA引入我國的時(shí)間較晚，大多數(shù)企業(yè)對EVA持否定態(tài)度，對EVA的實(shí)施積極性較低，無論EVA在業(yè)績評價(jià)中的優(yōu)勢有多明顯，一些經(jīng)營者仍然認(rèn)為股權(quán)融資是“無成本”的，不能充分考慮其是否能在項(xiàng)目投資中創(chuàng)造足夠的回報(bào)。

在EVA的運(yùn)用中，意識(shí)是關(guān)鍵，意識(shí)不到位發(fā)展就跟不上。大部分管理者更在意會(huì)計(jì)利潤指標(biāo)的計(jì)算，而對企業(yè)的長期發(fā)展缺乏關(guān)注。對于普通員工而言，大多數(shù)基層財(cái)務(wù)人員對EVA的了解非常有限，不利于EVA的深入實(shí)施。

三、提高EVA應(yīng)用有效性的對策

EVA考核辦法正式實(shí)施，不僅宣告了中央企業(yè)全面價(jià)值管理時(shí)代的到來，也為中國其他企業(yè)更新績效考核體系、全面實(shí)施EVA提供了新的思路［3］。與基于利潤的企業(yè)績效評價(jià)指標(biāo)相比，EVA指標(biāo)評價(jià)體系優(yōu)勢多多，在企業(yè)的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值和應(yīng)用前景值得期待。如何因企制宜、驅(qū)動(dòng)EVA不斷提升；如何從無到有、穩(wěn)妥推進(jìn)EVA的應(yīng)用；如何統(tǒng)籌兼顧，切實(shí)地解決EVA運(yùn)行中存在的實(shí)際難題？想在短期內(nèi)提升EVA或使問題解決見效，無疑是個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和考驗(yàn)，而EVA考核本身及與其相配套的制度也存在一些缺陷和不足，仍然存在改進(jìn)空間。通過上述分析研究，筆者就提升EVA的應(yīng)用有效性提出一些建議。

（一）努力提升企業(yè)價(jià)值

EVA的推廣必然會(huì)使得企業(yè)高層更加長遠(yuǎn)地看待企業(yè)戰(zhàn)略決策，使他們在對公司做出戰(zhàn)略決策的時(shí)候考慮到EVA管理方案，同時(shí)，可以使EVA價(jià)值觀在企業(yè)中不斷深化。長期來看，這有利于企業(yè)文化的形成，并且對于企業(yè)上下建立起共同創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)價(jià)值觀也有很大的幫助。企業(yè)文化是約束企業(yè)員工和管理者的行為準(zhǔn)則，是一個(gè)企業(yè)能長久發(fā)展的基礎(chǔ)，所以，應(yīng)該把企業(yè)制度和企業(yè)文化有機(jī)結(jié)合起來，這對于企業(yè)的有序發(fā)展至關(guān)重要。

為了公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，企業(yè)應(yīng)該樹立以價(jià)值管理為核心的戰(zhàn)略導(dǎo)向，以EVA為基礎(chǔ)進(jìn)行績效考核，以創(chuàng)造價(jià)值和股東利益最大化為主要目標(biāo)，提高收入，減少成本，注重資本使用效率，降低無效資本占用，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和管理流程，提升項(xiàng)目回報(bào)率，提高企業(yè)的盈利能力。調(diào)動(dòng)員工工作積極性，重視長遠(yuǎn)發(fā)展和回報(bào)，分析公司在價(jià)值創(chuàng)造方面的特點(diǎn)，充分發(fā)揮管理者才能，提高企業(yè)價(jià)值持續(xù)創(chuàng)造能力。各個(gè)企業(yè)情況不同，應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際，找出EVA價(jià)值創(chuàng)造驅(qū)動(dòng)因素，用以有效提升EVA。

如下圖1所示：

圖1 EVA價(jià)值創(chuàng)造驅(qū)動(dòng)因素圖

（二）有效確定資本成本

使用EVA對企業(yè)進(jìn)行績效評價(jià)時(shí)，為了優(yōu)化企業(yè)資源配置，需要計(jì)算包括債務(wù)成本和權(quán)益成本在內(nèi)的總體資本成本。通過分析EVA指標(biāo)，企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)真正盈利或虧損的項(xiàng)目，及時(shí)跟進(jìn)或剔除，實(shí)現(xiàn)企業(yè)更好、更長遠(yuǎn)發(fā)展。

對于權(quán)益資本成本的計(jì)算，各企業(yè)在實(shí)際操作過程中應(yīng)結(jié)合自身情況，合理確定資本成本率，不能照搬照抄國資委對中央企業(yè)的考核辦法中指定的資本成本。對于上市公司而言，可以通過CAPM模型β值估計(jì)公司所在行業(yè)的平均成本，然后計(jì)算權(quán)益資本成本；對于非上市公司，我們可以在上市公司的基礎(chǔ)上進(jìn)行適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)增加，以獲取權(quán)益資本成本。事實(shí)上，除了EVA本身的計(jì)算準(zhǔn)確很重要以外，還有一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是管理者必須清楚地意識(shí)到資本成本，構(gòu)建以EVA為核心的價(jià)值管理體系，并根據(jù)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素將EVA分解到各個(gè)層面，從而形成全員績效考核指標(biāo)體系［4］。

（三）統(tǒng)一規(guī)范EVA調(diào)整項(xiàng)目

企業(yè)在運(yùn)用EVA指標(biāo)進(jìn)行績效評價(jià)時(shí)，應(yīng)當(dāng)綜合分析自身現(xiàn)狀和行業(yè)發(fā)展，根據(jù)重要性原則，合理調(diào)整EVA的會(huì)計(jì)項(xiàng)目，充分考慮其實(shí)際可行性和合理性，簡化和規(guī)范會(huì)計(jì)調(diào)整的標(biāo)準(zhǔn)。EVA的增減需要根據(jù)使用過程中的具體情況進(jìn)行調(diào)整，并根據(jù)重要性原則使其統(tǒng)一且合理，從而使EVA更好地為企業(yè)服務(wù)。比如，調(diào)整遞延所得稅資產(chǎn)、負(fù)債和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，糾正管理層的利潤管理，注重現(xiàn)金收支；重點(diǎn)調(diào)整主營業(yè)務(wù)——營業(yè)外收支和營業(yè)外收支的其他主體形式；清理閑置資產(chǎn)，調(diào)整與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的資產(chǎn)和減值準(zhǔn)備，減少閑置資產(chǎn)，提高資產(chǎn)質(zhì)量；鼓勵(lì)對無形資產(chǎn)的投資，調(diào)整商譽(yù)攤銷。同時(shí)，對于EVA的會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目，在不同的會(huì)計(jì)年度應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況做出調(diào)整，能更真實(shí)地反映企業(yè)經(jīng)營成果。

（四）大力加強(qiáng)EVA觀念宣導(dǎo)

由于EVA能更全面地反映企業(yè)績效水平，在我國，EVA已成為企業(yè)績效評價(jià)的重要指標(biāo)。作為一個(gè)相對完善的評價(jià)體系，只有使EVA價(jià)值觀深入人心，形成EVA理念，在企業(yè)內(nèi)部形成獨(dú)特的EVA企業(yè)文化，才能全面推進(jìn)EVA的實(shí)施，有效實(shí)施EVA評價(jià)。對于一些企業(yè)來說，EVA是一個(gè)陌生的概念。EVA普及的重點(diǎn)不僅僅在于企業(yè)管理者，而在于所有員工和高管能否接受EVA的理念，企業(yè)內(nèi)部能否進(jìn)行有效培訓(xùn)和溝通［5］。

EVA在企業(yè)中的實(shí)施應(yīng)盡可能全面、詳細(xì)、科學(xué)、可操作，這應(yīng)該是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。先介紹后規(guī)范，非常適合EVA的應(yīng)用。結(jié)合國內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，EVA從無到有的推廣可以分為四個(gè)步驟：第一，遵循自上而下的原則，統(tǒng)一概念定位；第二，遵循循序漸進(jìn)的原則，制定分步實(shí)施方案；第三，遵循“重要性和可操作性”原則，解決技術(shù)操作問題；第四，遵循股東價(jià)值分享原則，建立EVA結(jié)果的應(yīng)用機(jī)制。

要想提升員工對EVA的認(rèn)識(shí)，需要加大對EVA成功案例的宣傳，自上而下加強(qiáng)專題業(yè)務(wù)培訓(xùn)，使員工了解EVA的優(yōu)勢，提高其對EVA的了解，明確如何為企業(yè)創(chuàng)造更多價(jià)值和更多的經(jīng)濟(jì)增加值。