朱海英，黃 麗

(吉首大學(xué) 商學(xué)院，湖南 吉首 416000)

0 引言

如何有效推進(jìn)自主創(chuàng)新是我國長期亟待解決的關(guān)鍵難題之一。近年來，在新冠疫情常態(tài)化和部分發(fā)達(dá)國家的技術(shù)封鎖下使得國家對于提高企業(yè)創(chuàng)新能力這一需求變得更為迫切。作為創(chuàng)新的核心主體，企業(yè)加大創(chuàng)新投入是推進(jìn)我國自主創(chuàng)新的重要途徑，但企業(yè)創(chuàng)新面臨的主要問題便是資金壓力[1-3]。企業(yè)需要充足的資金保證創(chuàng)新活動的持續(xù)進(jìn)行，并推動企業(yè)產(chǎn)品升級、增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力[4-5]。在外源性融資中，相對于股權(quán)融資而言，企業(yè)會更傾向于采用債務(wù)融資的方式從而避免企業(yè)股權(quán)被過度稀釋的風(fēng)險(xiǎn)[6]。以往研究發(fā)現(xiàn)，以下情況會增加企業(yè)融資約束。一種是處于市場環(huán)境不成熟、價(jià)格競爭激烈以及信息不透明不確定的信貸市場會影響銀行評估貸款額度進(jìn)而增加企業(yè)融資成本[7]；另一種是信貸尋租行為會增加企業(yè)融資難度[8]。供應(yīng)鏈關(guān)系資源能在一定程度上緩解企業(yè)面臨的融資約束問題，供應(yīng)鏈關(guān)系資源是指在企業(yè)與主要供應(yīng)商和客戶相互信任和合作的條件下建立的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系所能為企業(yè)帶來的影響。在良好的供應(yīng)鏈關(guān)系下能夠?yàn)檎麄€(gè)供應(yīng)鏈上的企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共創(chuàng)的環(huán)境。過去對企業(yè)創(chuàng)新融資約束的研究主要是從政府補(bǔ)貼[9]、稅收優(yōu)惠[10]以及企業(yè)治理結(jié)構(gòu)[11]等方面展開的，而很少從供應(yīng)鏈關(guān)系資源出發(fā)進(jìn)行分析研究。

供應(yīng)鏈關(guān)系資源能夠?yàn)槠髽I(yè)提供獲得資金的條件，在供應(yīng)鏈關(guān)系網(wǎng)絡(luò)當(dāng)中供應(yīng)鏈企業(yè)能通過核心企業(yè)的信息優(yōu)勢來緩解信息不對稱并提高自身的信用水平，進(jìn)而緩解企業(yè)融資問題促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入[12]。文中主要采用2012—2019年我國深證A股制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，采用固定效應(yīng)模型實(shí)證檢驗(yàn)了供應(yīng)鏈關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，探討了融資約束在供應(yīng)鏈關(guān)系資源與企業(yè)創(chuàng)新投入之間所產(chǎn)生的中介作用，進(jìn)一步分析產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和現(xiàn)金持有的調(diào)節(jié)作用。文中的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，現(xiàn)有文獻(xiàn)大多從企業(yè)外部環(huán)境的宏觀政策、市場競爭以及知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)出發(fā)研究對企業(yè)創(chuàng)新的影響，文中則從企業(yè)外部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中供應(yīng)鏈關(guān)系出發(fā)，深入地研究供應(yīng)鏈關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響及作用機(jī)制，豐富了利益相關(guān)者理論的研究文獻(xiàn)。第二，采用中介效應(yīng)模型識別融資約束對供應(yīng)鏈關(guān)系資源與企業(yè)創(chuàng)新投入的作用機(jī)制，同時(shí)用SA指數(shù)的絕對值取對數(shù)作為融資約束的測度，為企業(yè)研發(fā)投資活動獲取外部融資相關(guān)研究提供新的證據(jù)。第三，通過產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和現(xiàn)金持有的分樣本研究，為不同異質(zhì)性的企業(yè)提供新的證據(jù)以作參考。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 供應(yīng)鏈關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響

供應(yīng)鏈將企業(yè)的生產(chǎn)活動進(jìn)行了前伸和后延，對企業(yè)獲取市場需求信息、降低企業(yè)生產(chǎn)成本以及提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力具有重要作用。供應(yīng)鏈關(guān)系是指在供應(yīng)鏈范圍內(nèi)各節(jié)點(diǎn)企業(yè)之間的相互關(guān)系，是企業(yè)重要的戰(zhàn)略資源。供應(yīng)鏈關(guān)系資源則是指企業(yè)與供應(yīng)鏈上下游之間形成的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，并能夠?qū)崿F(xiàn)各企業(yè)之間資源共享、利潤分配；因此企業(yè)之間也存在著競爭以獲取更多的資源和利潤，若企業(yè)在供應(yīng)鏈關(guān)系資源爭奪中處于上風(fēng)，則能為企業(yè)創(chuàng)新提供更好的條件，擴(kuò)大企業(yè)融資渠道，緩解長期資金需求。根據(jù)供應(yīng)鏈上下游主體的不同將供應(yīng)鏈關(guān)系資源分為供應(yīng)商關(guān)系資源和客戶關(guān)系資源。因供應(yīng)鏈關(guān)系資源受到供應(yīng)鏈各企業(yè)交易集中度的影響，故用供應(yīng)商集中程度和客戶集中程度來分析供應(yīng)鏈關(guān)系資源。唐躍軍[13]從議價(jià)能力角度分析，當(dāng)某個(gè)客戶購買額占企業(yè)銷售額較大比重時(shí)則該客戶將擁有較高的議價(jià)能力來為自己爭取到更低的購買價(jià)格從而影響企業(yè)的盈利能力，供應(yīng)商同理，當(dāng)具有較強(qiáng)的議價(jià)能力時(shí)更有可能提高價(jià)格或降低產(chǎn)品質(zhì)量來侵占企業(yè)利益。LI[14]發(fā)現(xiàn)供應(yīng)商和客戶越集中特別是客戶越集中，會導(dǎo)致企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新利潤被具有較高議價(jià)能力的供應(yīng)商和客戶獲得，從而降低企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的積極性。吳祖光等[15]表示當(dāng)客戶集中度高時(shí)一方面企業(yè)的利潤更可能被剝奪從而降低企業(yè)盈利能力和企業(yè)內(nèi)部籌集資金的能力，另一方面企業(yè)可能面臨著因丟失大客戶而發(fā)生大量應(yīng)收賬款壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，從而不利于企業(yè)研發(fā)投入。李丹蒙等[16]根據(jù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中的相關(guān)理論提出當(dāng)供應(yīng)商和客戶的集中度過高，會使得企業(yè)的轉(zhuǎn)換成本增加，容易被對方“敲竹杠”，從而降低企業(yè)研發(fā)投入。因此，供應(yīng)鏈關(guān)系資源因受到議價(jià)能力的影響，增加企業(yè)融資約束和投資風(fēng)險(xiǎn)從而不利于企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投入?；谏鲜龇治鎏岢鋈缦录僭O(shè)

假設(shè)1：供應(yīng)鏈關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入具有負(fù)向作用。

1.2 供應(yīng)鏈關(guān)系資源對融資約束的影響

企業(yè)在外源性融資時(shí)為避免稀釋股權(quán)會更傾向于采用債務(wù)融資。供應(yīng)鏈關(guān)系資源對債務(wù)融資約束的影響主要體現(xiàn)在銀行貸款和商業(yè)信用2個(gè)層面上，以往對于兩者關(guān)系的研究主要是將供應(yīng)鏈關(guān)系資源分為3種情況：客戶關(guān)系資源、供應(yīng)商關(guān)系資源以及供應(yīng)鏈關(guān)系資源。首先，在客戶關(guān)系資源上，一方面李蕊[17]了解到企業(yè)在加強(qiáng)與下游大客戶企業(yè)的關(guān)系時(shí)、掌握客戶和市場需求信息的情況下能提高企業(yè)創(chuàng)新投入，并通過差異化的競爭優(yōu)勢使企業(yè)保持良好的經(jīng)營績效。KROLIKOWSKI等[18]提出大客戶更有可能為企業(yè)提供高額度的貸款擔(dān)保從而緩解企業(yè)的融資問題。從公司財(cái)務(wù)理論來看，借款企業(yè)的信用等級決定了債務(wù)融資成本的高低，及時(shí)還本付息獲得良好信用能夠降低企業(yè)的債務(wù)融資成本，反之，則提高企業(yè)的融資成本。另一方面江偉等[19]和CAMPELLO等[20]提出如果企業(yè)的重要客戶應(yīng)收賬款集中度高時(shí)銀行會認(rèn)為其經(jīng)營面臨著很大的不確定性從而降低對企業(yè)的評估，使企業(yè)面臨銀行信貸約束。其次，在供應(yīng)商關(guān)系資源上，周晨等[21]認(rèn)為企業(yè)需要提供良好的財(cái)務(wù)及經(jīng)營報(bào)告才能從供應(yīng)商獲得資金來緩解債務(wù)融資的需求。曹亮艷[22]表示供應(yīng)商的實(shí)力越強(qiáng)其議價(jià)能力也就越大會使得企業(yè)迎合供應(yīng)商的要求，從而增加企業(yè)的融資成本。從交易成本理論來看，供應(yīng)鏈上下游與企業(yè)之間的博弈會影響到雙方的利益大小，有明顯優(yōu)勢的一方會獲得更多的利益，即優(yōu)勢越大議價(jià)能力越強(qiáng)從而獲得更多的利益。也就是說由于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新利潤易被具有較高議價(jià)能力的供應(yīng)商和客戶所獲得，從而會降低企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的積極性。最后，在供應(yīng)鏈關(guān)系資源上，李艷平[23]研究發(fā)現(xiàn)重要客戶更可能因?yàn)槠髽I(yè)的專用性投資的增加而提供高額度的貸款擔(dān)保來緩解企業(yè)融資問題，而重要供應(yīng)商則會侵占企業(yè)的自有資本增加資金困難。徐虹等[24]指出企業(yè)的供應(yīng)鏈集中度越高，其債務(wù)融資成本越高，企業(yè)與供應(yīng)鏈上下游企業(yè)之間的關(guān)系型交易降低了投資效率，加劇了過度投資和投資不足，而且這種情況會隨著關(guān)系型交易的加強(qiáng)愈發(fā)明顯。因此，供應(yīng)鏈關(guān)系資源通過獲取銀行貸款和交易企業(yè)的商業(yè)信用來緩解企業(yè)的融資約束?；谏鲜龇治鎏岢鋈缦录僭O(shè)

假設(shè)2：供應(yīng)鏈關(guān)系資源對融資約束具有正向促進(jìn)作用。

1.3 融資約束的中介作用

融資問題是影響企業(yè)創(chuàng)新的主要制約因素，融資約束問題是影響供應(yīng)鏈關(guān)系資源能否推動企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投入的重要因素。當(dāng)作為供應(yīng)鏈上游供應(yīng)商企業(yè)時(shí)，客戶過度集中會增加企業(yè)的融資困難、加大企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)[25-26]以及降低企業(yè)研發(fā)投入能力[27]。具體而言，當(dāng)企業(yè)與某個(gè)客戶企業(yè)交易過于集中會導(dǎo)致企業(yè)容易受其抑制，為客戶提供更多的商業(yè)信用從而占用企業(yè)的資金，同時(shí)由于企業(yè)的應(yīng)收賬款過高使得企業(yè)面臨著較高的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響銀行對企業(yè)的評價(jià)、降低銀行貸款的額度和期限，使得企業(yè)陷入較高地外部融資困難、對企業(yè)創(chuàng)新活動的支持也相應(yīng)減少。當(dāng)作為供應(yīng)鏈下游客戶企業(yè)時(shí)，供應(yīng)商過度集中會使企業(yè)處于劣勢，一方面供應(yīng)商憑借其議價(jià)優(yōu)勢侵占企業(yè)利益加重企業(yè)融資困難[28]，另一方面企業(yè)為維持與供應(yīng)商的關(guān)系增加資產(chǎn)專用性投資使得企業(yè)面臨巨大的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，從而減少企業(yè)創(chuàng)新投入力度[29-30]。具體而言，當(dāng)企業(yè)與供應(yīng)商交易過于集中時(shí)，企業(yè)會處于劣勢，面臨著議價(jià)能力降低、不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加、轉(zhuǎn)換成本增加等消極影響，則企業(yè)將較少甚至是無法獲得供應(yīng)商的商業(yè)信用來緩解資金約束。同時(shí)若企業(yè)獲取的技術(shù)創(chuàng)新利益被剝奪的話，會更加阻礙企業(yè)對技術(shù)創(chuàng)新活動進(jìn)行投入。因此，總體來講，無論客戶關(guān)系資源還是供應(yīng)商關(guān)系資源都會加劇企業(yè)的融資約束進(jìn)而抑制企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投入。基于上述分析提出如下假設(shè)

假設(shè)3：融資約束會加劇供應(yīng)鏈關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)向影響。

1.4 概念模型

為探究供應(yīng)鏈關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響以及融資約束的中介作用。首先，文中根據(jù)供應(yīng)鏈上下游主體的不同將供應(yīng)鏈關(guān)系資源分為供應(yīng)商關(guān)系資源和客戶關(guān)系資源來研究對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響；其次，分析供應(yīng)鏈關(guān)系資源主要是通過外部債務(wù)融資的商業(yè)信用和銀行貸款對企業(yè)融資約束產(chǎn)生影響；最后，提出融資約束對供應(yīng)鏈關(guān)系資源與企業(yè)創(chuàng)新投入的中介作用；文中的概念模型如圖1所示。

圖1 概念模型

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選取和數(shù)據(jù)收集

因制造業(yè)的供應(yīng)商和客戶來源較為穩(wěn)定，故以2012—2019年我國深證A股制造業(yè)上市公司為研究樣本。文中數(shù)據(jù)收集來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，在收集整理的樣本中剔除出現(xiàn)財(cái)務(wù)等問題的ST和*ST的企業(yè)、年報(bào)中未披露、相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)，從而確定了664(83*8)個(gè)觀測值。然后為緩解極端值對研究結(jié)果的影響，對研究樣本中連續(xù)變量進(jìn)行1%和99%的縮尾處理，數(shù)據(jù)處理軟件采用Stata 14.0。

2.2 變量設(shè)計(jì)

因變量：借鑒唐清泉和權(quán)小鋒[31-32]的做法，文中被解釋變量企業(yè)創(chuàng)新投入的衡量指標(biāo)采用的是企業(yè)當(dāng)年研發(fā)投入除以年初資產(chǎn)總額，研發(fā)投入的多少直接影響了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的水平，并對后續(xù)企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)的研發(fā)、提高創(chuàng)新能力具有重要作用。

自變量：文中參照陳峻等[33]的方法來衡量解釋變量供應(yīng)鏈關(guān)系資源，采用前5位客戶銷售額占總銷量的比重來衡量企業(yè)與供應(yīng)鏈下游客戶企業(yè)的合作情況即客戶集中度，采用前5位供應(yīng)商購貨量占總采購量的比重來衡量企業(yè)與供應(yīng)鏈上游供應(yīng)商企業(yè)的合作情況即供應(yīng)商集中度。

中介變量：中介變量融資約束采用SA指數(shù)取對數(shù)來度量，一是因?yàn)樗詭髽I(yè)規(guī)模和經(jīng)營時(shí)間2個(gè)較外生的變量使得數(shù)據(jù)相對穩(wěn)健，二是它能與WW指數(shù)等測量方法獲得相同的結(jié)果。該指數(shù)的值越大則融資約束就越強(qiáng)[34]。

控制變量：為保證研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，文中增加了與企業(yè)財(cái)務(wù)、公司治理等相關(guān)的控制變量，具體包括企業(yè)成長性、托賓Q值、財(cái)務(wù)杠桿、兩權(quán)分離度[35-36]。有關(guān)變量定義見表1。

表1 有關(guān)變量定義

2.3 模型構(gòu)建

首先，文中構(gòu)建模型(1)檢驗(yàn)供應(yīng)鏈關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的回歸結(jié)果；其次，構(gòu)建模型(2)檢驗(yàn)供應(yīng)鏈關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的回歸結(jié)果；最后，構(gòu)建模型(3)檢驗(yàn)融資約束對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。借鑒溫忠麟等[37]提出的因果逐步回歸檢驗(yàn)法進(jìn)行融資約束的中介效應(yīng)檢驗(yàn)，具體步驟如下：第1步，先檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?1)的回歸系數(shù)a1是否顯著，若顯著則進(jìn)行第2步；若不顯著則停止檢驗(yàn)。第2步，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?2)和模型(3)的回歸系數(shù)β1和γ2是否顯著，若都顯著則進(jìn)行第3步；若不顯著則進(jìn)行Sobel檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯著則表明存在中介效應(yīng)，反之則不存在。第3步，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?3)的回歸系數(shù)γ1是否顯著，若顯著則表明存在部分中介效應(yīng)，若不顯著則表明存在完全中介效應(yīng)。

R&D_ratio=a0+a1Customer/Supply+a2Lev+a3Tq+a4Sg+a5Sep+ε1

(1)

FC=β0+β1Customer/Supply+β2Lev+β3Tq+β4Sg+β5Sep+ε2

(2)

R&D_ratio=γ0+γ1Customer/Supply+γ2Fc+γ3Lev+γ4Tq+γ5Sg+γ6Sep+ε3

(3)

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表2統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果所示，企業(yè)創(chuàng)新投入的平均值是4.14，表明研究樣本企業(yè)總體上創(chuàng)新投入較好，企業(yè)創(chuàng)新投入的最小值和最大值分別為0.17和8.72，兩者之間相差不大，表明不同企業(yè)之間創(chuàng)新投入水平差異不是很大?？蛻艏卸群凸?yīng)商集中度的平均值分別為23.15和26.93，這表明企業(yè)與客戶和供應(yīng)商的交易都較集中，對主要客戶和主要供應(yīng)商的依賴都比較強(qiáng)，關(guān)系型交易比較明顯?？蛻艏卸鹊淖钚≈岛妥畲笾捣謩e為5.21和56.12，說明不同企業(yè)之間客戶集中度的差異較大，供應(yīng)商集中度的數(shù)據(jù)特征和客戶集中度類似。變量融資約束的平均值為1.10，表示總體上樣本企業(yè)都面臨著較強(qiáng)的融資約束。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)表

3.2 回歸結(jié)果分析

經(jīng)過F檢驗(yàn)、LR檢驗(yàn)和豪斯曼檢驗(yàn)，因檢驗(yàn)結(jié)果均拒絕原假設(shè)，故文中采用個(gè)體固定效應(yīng)模型進(jìn)行以下檢驗(yàn)。

3.2.1 供應(yīng)鏈關(guān)系資源與企業(yè)創(chuàng)新投入

表3的(1)列和(2)列分別報(bào)告了客戶集中度和供應(yīng)商集中度對企業(yè)創(chuàng)新投入的回歸結(jié)果，客戶集中度的回歸系數(shù)為0.017 8，在10%的水平上顯著為負(fù)，供應(yīng)商集中度的回歸系數(shù)為0.029 3，在5%的水平上顯著為負(fù)，這證明供應(yīng)鏈關(guān)系資源與企業(yè)創(chuàng)新投入成顯著負(fù)向關(guān)系，即在供應(yīng)鏈關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中，對方的議價(jià)能力高于企業(yè)則會使企業(yè)在資源和利潤爭奪過程中處于劣勢地位進(jìn)而降低企業(yè)創(chuàng)新投入的意愿，因此假設(shè)1得證。

3.2.2 融資約束的中介作用

文中將采用逐步檢驗(yàn)回歸系數(shù)法來識別融資約束是否在供應(yīng)鏈關(guān)系資源與企業(yè)創(chuàng)新投入中起到中介作用。首先，在第(1)列和第(2)列的基礎(chǔ)上，檢驗(yàn)供應(yīng)鏈關(guān)系資源對融資約束的影響，其回歸結(jié)果見表3的第(3)列和第(4)列，結(jié)果表明客戶集中度對融資約束的回歸系數(shù)為0.000 5，在10%的水平上顯著為正，供應(yīng)商集中度對融資約束的回歸系數(shù)為0.001 0，在5%的水平上顯著為正，這證明供應(yīng)鏈關(guān)系資源對融資約束成顯著正向關(guān)系，即供應(yīng)鏈關(guān)系資源過高會影響企業(yè)獲得商業(yè)信用和銀行貸款從而加重企業(yè)的融資約束，因此假設(shè)2得證。接著，檢驗(yàn)融資約束對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響及融資約束的中介效應(yīng)，客戶關(guān)系資源下其回歸結(jié)果見表3的第(5)列，表明融資約束對企業(yè)創(chuàng)新投入的回歸系數(shù)為10.09并在1%的水平上顯著為負(fù)，同時(shí)客戶集中度對企業(yè)創(chuàng)新投入不存在顯著性影響，這表明融資約束對客戶關(guān)系資源與企業(yè)創(chuàng)新投入起到了完全中介作用；出現(xiàn)此現(xiàn)象的原因可能是客戶集中度過高會導(dǎo)致企業(yè)的應(yīng)收賬款集中度過高、信貸回收風(fēng)險(xiǎn)增加進(jìn)而降低銀行貸款使得企業(yè)融資約束變大，因而從資金上和風(fēng)險(xiǎn)上降低了企業(yè)對創(chuàng)新活動的投入。供應(yīng)商關(guān)系資源下其回歸結(jié)果見表3的第(6)列，表明融資約束對企業(yè)創(chuàng)新投入的回歸系數(shù)為9.492，并在1%的水平上顯著為負(fù)，同時(shí)供應(yīng)商集中度對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響在10%的水平上顯著，這表明融資約束對供應(yīng)商關(guān)系資源與企業(yè)創(chuàng)新投入起到了部分中介作用；這可能是因?yàn)楣?yīng)商關(guān)系過于集中會提高其議價(jià)能力使得企業(yè)很難獲得商業(yè)信用以及面臨很大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)從而減少了企業(yè)增加創(chuàng)新投入的可能。因此假設(shè)H3成立。

表3 供應(yīng)鏈關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響

3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)上述回歸結(jié)果是否穩(wěn)健可靠，文中以企業(yè)研發(fā)投入總額取對數(shù)來作為創(chuàng)新投入的代理變量，該指標(biāo)在一定程度上代表企業(yè)研發(fā)投入的多少。首先檢驗(yàn)供應(yīng)鏈關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，其回歸結(jié)果見表4第(1)-(2)列，客戶集中度和供應(yīng)商集中度對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響分別在1%和5%的水平上顯著為負(fù)，證明供應(yīng)鏈關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入為負(fù)相關(guān)關(guān)系，即驗(yàn)證了假設(shè)H1。隨后檢驗(yàn)供應(yīng)鏈關(guān)系資源對融資約束的影響，其回歸結(jié)果見表4第(3)-(4)列，客戶集中度和供應(yīng)商集中度對融資約束的影響分別在10%和5%的水平上顯著為正，證明供應(yīng)鏈關(guān)系資源對融資約束為正相關(guān)關(guān)系，即驗(yàn)證了假設(shè)H2。最后檢驗(yàn)融資約束對供應(yīng)鏈關(guān)系資源與企業(yè)創(chuàng)新投入的中介作用，其回歸結(jié)果見表4第(5)-(6)列，無論是客戶關(guān)系資源還是供應(yīng)商關(guān)系資源其回歸結(jié)果表明融資約束對企業(yè)創(chuàng)新投入均有著顯著的負(fù)向作用，則證明了融資約束對供應(yīng)鏈關(guān)系資源與企業(yè)創(chuàng)新投入有著顯著的中介效應(yīng)，即驗(yàn)證了假設(shè)H3。綜上所述，本研究的模型和回歸結(jié)果是穩(wěn)健可靠的。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)—改變關(guān)鍵變量

4 進(jìn)一步分析

4.1 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響

在我國特有的國情下不同的企業(yè)性質(zhì)所得出的研究結(jié)果可能存在差異性[38]，因此為了檢驗(yàn)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對供應(yīng)鏈關(guān)系資源與企業(yè)創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)作用，文中將研究樣本企業(yè)劃分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)，統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果見表5。一方面，在非國有企業(yè)中，客戶集中度對企業(yè)創(chuàng)新投入具有顯著的負(fù)向影響，而供應(yīng)商集中度對企業(yè)創(chuàng)新投入?yún)s沒有顯著性作用，這表明在非國有企業(yè)中客戶關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)向影響更加嚴(yán)重；因此民營企業(yè)、外商投資企業(yè)等非國有企業(yè)應(yīng)該擴(kuò)大供應(yīng)鏈下游企業(yè)客戶的數(shù)量減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而提高企業(yè)對創(chuàng)新活動的投入。另一方面，在國有企業(yè)中，供應(yīng)商集中度對企業(yè)創(chuàng)新投入具有顯著的負(fù)向影響，而客戶集中度對企業(yè)創(chuàng)新投入并沒有產(chǎn)生顯著的負(fù)向影響，這表明在國有企業(yè)中供應(yīng)商關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)向影響更加嚴(yán)重；因此國有企業(yè)、行政機(jī)關(guān)應(yīng)該實(shí)現(xiàn)供應(yīng)商多元化減少因議價(jià)優(yōu)勢所對企業(yè)產(chǎn)生的利益侵害行為。

表5 進(jìn)一步分析-產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同

4.2 現(xiàn)金持有的影響

現(xiàn)金持有是企業(yè)創(chuàng)新投入的重要資金來源，其主要作用是能夠在企業(yè)財(cái)務(wù)收到?jīng)_擊時(shí)能夠緩解研發(fā)投入的資金缺口。尤其是在企業(yè)資金來源供給不足出現(xiàn)資金短缺時(shí)，企業(yè)會優(yōu)先將資金用于維持企業(yè)的正常運(yùn)營上從而減少對創(chuàng)新的投入，因而當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金持有規(guī)模較大時(shí)，就能夠緩解甚至是避免融資約束從而增加創(chuàng)新投入[39-40]。接下來，文中將現(xiàn)金持有進(jìn)行分組來分析供應(yīng)鏈關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。

以現(xiàn)金持有的中位數(shù)為界，大于中位數(shù)的企業(yè)為高現(xiàn)金持有的企業(yè)、小于中位數(shù)的企業(yè)為低現(xiàn)金持有的企業(yè)，當(dāng)企業(yè)為低現(xiàn)金持有時(shí)，客戶集中度和供應(yīng)商集中度對企業(yè)創(chuàng)新投入的回歸系數(shù)分別為0.035 7和0.048 4，并在5%和10%的水平下顯著為負(fù)，這說明當(dāng)現(xiàn)金持有較低時(shí)會加劇客戶關(guān)系資源、供應(yīng)商關(guān)系資源與企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)向作用，見表6第(1)-(2)列；當(dāng)企業(yè)為高現(xiàn)金持有時(shí)，供應(yīng)商集中度對企業(yè)創(chuàng)新投入的回歸系數(shù)為0.018 7且在10%的水平上顯著為負(fù)，而客戶集中度則對企業(yè)創(chuàng)新投入無顯著性影響，這表明當(dāng)現(xiàn)金持有較高時(shí)會加劇供應(yīng)商關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)向作用，見表6第(3)-(4)。綜上所述，當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金持有較低時(shí)會加劇供應(yīng)鏈關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)向影響，而當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金持有較高時(shí)僅對供應(yīng)商關(guān)系資源與企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生負(fù)向影響，對客戶關(guān)系資源則無顯著影響。

表6 進(jìn)一步分析-現(xiàn)金持有

5 結(jié)論與啟示

文中探究了供應(yīng)鏈關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響以及融資約束的中介作用，并進(jìn)一步分析了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和現(xiàn)金持有對兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。通過對深證A股制造業(yè)上市公司2012—2019年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，客戶關(guān)系資源和供應(yīng)商關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生顯著的負(fù)向影響；客戶關(guān)系資源和供應(yīng)商關(guān)系資源對融資約束產(chǎn)生顯著的正向影響；在此基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)融資約束在客戶關(guān)系資源與企業(yè)創(chuàng)新投入之間發(fā)揮著完全中介作用，而在供應(yīng)鏈關(guān)系資源與企業(yè)創(chuàng)新投入之間則發(fā)揮著部分中介作用；在進(jìn)一步分析中發(fā)現(xiàn)，在產(chǎn)權(quán)性質(zhì)方面，非國有企業(yè)中客戶關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)向影響更加嚴(yán)重，在國有企業(yè)中供應(yīng)商關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)向影響更加嚴(yán)重；在現(xiàn)金持有方面，當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金持有較低時(shí)會加劇供應(yīng)鏈關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)向影響，而當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金持有較高時(shí)僅對供應(yīng)商關(guān)系資源與企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生負(fù)向影響，對客戶關(guān)系資源則無顯著影響。

文中的結(jié)論從供應(yīng)鏈關(guān)系資源出發(fā)為企業(yè)加強(qiáng)創(chuàng)新活動、提高創(chuàng)新能力提供了新的思路：首先，企業(yè)要重視供應(yīng)鏈關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，供應(yīng)鏈關(guān)系型交易過于集中會導(dǎo)致企業(yè)難以獲得銀行貸款和商業(yè)信用進(jìn)而增加企業(yè)的外部融資約束從而使企業(yè)降低對創(chuàng)新的投入。具體來講，若企業(yè)與供應(yīng)鏈下游客戶交易過于集中會增加企業(yè)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、減少企業(yè)從銀行獲得貸款，增加企業(yè)融資難度進(jìn)而降低企業(yè)對創(chuàng)新活動的資金投入；若企業(yè)與供應(yīng)鏈上游供應(yīng)商交易過于集中，則會降低企業(yè)的議價(jià)能力、減少企業(yè)獲得商業(yè)信用的額度，導(dǎo)致融資約束增加進(jìn)而降低企業(yè)對產(chǎn)品、技術(shù)等方面的投資額度。因此，為發(fā)揮供應(yīng)鏈關(guān)系資源的作用，企業(yè)應(yīng)降低與某個(gè)客戶供應(yīng)商的過度交易從而提高其議價(jià)能力、融資能力以及降低現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的能力。其次，對于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同的企業(yè)供應(yīng)鏈關(guān)系資源對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響也是不同的。考慮企業(yè)自身的特性，民營企業(yè)等非國有企業(yè)則應(yīng)更加注重與客戶企業(yè)的交易，提高企業(yè)的話語權(quán)和主動性；國有企業(yè)則應(yīng)該關(guān)注與供應(yīng)商的交易，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)商多元化發(fā)展，提高利潤收益。第三，現(xiàn)金持有作為企業(yè)創(chuàng)新投入的重要來源，企業(yè)應(yīng)適度增加現(xiàn)金持有的規(guī)模，使企業(yè)能夠在特殊時(shí)期緩解融資困境繼續(xù)維持企業(yè)創(chuàng)新的投入。