杜云香

（天津職業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，天津 300410）

一、引言

聯(lián)合國(guó)把普惠金融（Financial inclusion）定義為能有效、全方位、方便地為社會(huì)所有階層和群體提供服務(wù)的金融體系。黨的十九大報(bào)告指出，加快普惠金融體系建設(shè)、引導(dǎo)金融回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容。隨著數(shù)字技術(shù)的進(jìn)步，以及數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，數(shù)字普惠金融的可獲得性持續(xù)提高，經(jīng)濟(jì)較落后地區(qū)居民也可以利用互聯(lián)網(wǎng)獲取金融服務(wù)。數(shù)字技術(shù)與金融服務(wù)的結(jié)合進(jìn)一步提升了金融服務(wù)的普惠性，有利于推進(jìn)獲取金融服務(wù)的機(jī)會(huì)均等和商業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性，對(duì)于擴(kuò)大消費(fèi)、刺激投資、提高區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展平衡性具有重要作用。

數(shù)字普惠金融降低了中小企業(yè)獲取金融服務(wù)的門檻，為促進(jìn)地區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平的提高帶來(lái)了新的機(jī)遇，特別是對(duì)于那些金融發(fā)展水平相對(duì)滯后的地區(qū)。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目具有風(fēng)險(xiǎn)高、周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，容易受到外源性融資限制，融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的限制得到了學(xué)術(shù)界普遍關(guān)注（張璇等，2017；Hall 和Lerner，2010；錢雪松等，2021）[1-3]。數(shù)字普惠金融能為中小企業(yè)在融資、分散風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資金配置方面提供相對(duì)于傳統(tǒng)金融更好的服務(wù)。那么，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能否促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平，成為提升區(qū)域創(chuàng)新能力提升的新動(dòng)能？

對(duì)普惠金融、數(shù)字普惠金融和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)之間關(guān)系的實(shí)證研究表明，數(shù)字普惠金融通過降低服務(wù)獲取成本和提高服務(wù)種類促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新（萬(wàn)佳彧等，2020；梁榜和張建華，2019）[4-5]，從而促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平，且這種影響具有地區(qū)和行業(yè)異質(zhì)性（馮永琦和蔡嘉慧，2021；徐子堯等，2020；任碧云和劉佳鑫，2021）[6-8]。而且在一定的發(fā)展水平內(nèi)，數(shù)字普惠金融對(duì)區(qū)域創(chuàng)新效率的提升具有顯著的促進(jìn)作用（鄒輝文和黃友，2021）[9]。本文可能的貢獻(xiàn)在于：已有文獻(xiàn)在研究中采用了不同來(lái)源與不同維度的區(qū)域創(chuàng)新或創(chuàng)業(yè)指標(biāo)，如專利授權(quán)量、新注冊(cè)企業(yè)數(shù)量等。本文采用北京大學(xué)企業(yè)大數(shù)據(jù)研究中心發(fā)布的“中國(guó)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)指數(shù)”進(jìn)行研究，該指數(shù)包括三項(xiàng)總維度得分和七項(xiàng)子維度得分，較全面地衡量各地區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平差異，本文能夠?yàn)閿?shù)字普惠金融對(duì)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響提供進(jìn)一步的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、研究假設(shè)與模型設(shè)定

（一）研究假設(shè)

無(wú)論從家庭還是企業(yè)的視角看，金融發(fā)展不足都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面臨更嚴(yán)重的融資約束，影響企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力。流動(dòng)性約束、融資渠道單一、金融信息來(lái)源不足等都會(huì)制約家庭創(chuàng)業(yè)，而中小企業(yè)由于信息披露不足以及信息可靠性低等因素，難以獲得投資者的認(rèn)可，從而導(dǎo)致中小企業(yè)融資難、融資貴等問題長(zhǎng)期存在。建立在規(guī)模經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的傳統(tǒng)金融難以解決家庭和中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)難題，在一定程度上阻礙區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的開展。建立在數(shù)字技術(shù)之上的數(shù)字普惠金融服務(wù)使得獲取金融服務(wù)的門檻降低，便于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)難以滲透的落后地區(qū)和低收入人群獲得金融服務(wù)，滿足其創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資需求。有證據(jù)表明數(shù)字金融水平提高改善了農(nóng)村居民的創(chuàng)業(yè)行為，使得創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)更加均等化（張勛等，2019）[10]，電子支付、在線信貸服務(wù)、在線投資服務(wù)等大幅度提升了信息透明度，能夠?yàn)槠髽I(yè)（特別是初創(chuàng)企業(yè)）提供更好的信息保障，尹志超等（2019）[11]發(fā)現(xiàn)，移動(dòng)支付對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)和企業(yè)創(chuàng)業(yè)概率具有顯著的提升作用。網(wǎng)絡(luò)信貸不僅擴(kuò)展了創(chuàng)業(yè)融資渠道，而且在期限、利率和手續(xù)方面更加靈活便捷（廖理等，2018）[12]，能夠更好地滿足中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資需求。同時(shí)我們還注意到，由于本文樣本地區(qū)覆蓋了全國(guó)31 個(gè)省市自治區(qū)，地區(qū)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施等差異較大，數(shù)字普惠金融對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響強(qiáng)度在不同區(qū)域可能存在較大差異?；谝陨戏治觯疚奶岢鋈缦麓龣z驗(yàn)命題。

待檢驗(yàn)命題：數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠提升區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平，但這種促進(jìn)作用的強(qiáng)度在區(qū)域間存在差異。

（二）模型設(shè)定

1.計(jì)量模型

本文利用2011—2018 年地級(jí)市面板數(shù)據(jù)檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對(duì)地區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響。計(jì)量模型設(shè)置如下：

其中，innove 代表創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平，index 為數(shù)字普惠金融發(fā)展水平，control 為一系列控制變量，包括經(jīng)濟(jì)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、FDI 流入占比、科技支出和傳統(tǒng)金融發(fā)展水平等。

2.變量與數(shù)據(jù)來(lái)源

（1）創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平。區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平用北京大學(xué)企業(yè)大數(shù)據(jù)研究中心發(fā)布的“中國(guó)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)指數(shù)”衡量。本文利用了三項(xiàng)總維度得分和七項(xiàng)子維度得分，覆蓋了“中國(guó)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)指數(shù)”全部指標(biāo)①數(shù)據(jù)來(lái)源：https://www.cer.pku.edu.cn/datacenter/lrlxcxcyzs2018gksj/index.htm（2021 年3 月15 日可訪問）。。

（2）地區(qū)數(shù)字普惠金融指數(shù)。采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的數(shù)字普惠金融指數(shù)衡量。指數(shù)包括數(shù)字金融服務(wù)的覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度三個(gè)維度。為保證回歸分析結(jié)果的可靠性并識(shí)別數(shù)字普惠金融促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力來(lái)源，本文同時(shí)使用了總體指標(biāo)和分項(xiàng)指標(biāo)。

（3）控制變量。經(jīng)濟(jì)規(guī)模用地級(jí)市GDP 總額衡量，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平用地級(jí)市人均GDP 衡量，科技支出為地級(jí)市公共財(cái)政預(yù)算支出中的科學(xué)技術(shù)支出項(xiàng)目總額，F(xiàn)DI 流入占比為外商直接投資與當(dāng)年GDP 之比，傳統(tǒng)金融發(fā)展水平用地級(jí)市金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額占GDP 的比重衡量。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》（2011—2018 地級(jí)市數(shù)據(jù)）以及Wind 數(shù)據(jù)庫(kù)，漏缺數(shù)根據(jù)由地方統(tǒng)計(jì)年鑒補(bǔ)充。

上述變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表1 所示。

表1 變量描述性統(tǒng)計(jì)

三、經(jīng)驗(yàn)研究結(jié)果

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表2 給出了數(shù)字普惠金融對(duì)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)影響的基準(zhǔn)回歸結(jié)果?；鶞?zhǔn)回歸包括了全部283 個(gè)地級(jí)市樣本，考慮到各地級(jí)市個(gè)體差異的存在，本文采用了固定效應(yīng)模型。

表2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

與預(yù)期一致，數(shù)字普惠金融的回歸系數(shù)顯著為正，無(wú)論是在區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)三種總維度指標(biāo)上，還是七種子維度指標(biāo)上都是如此，說(shuō)明數(shù)字普惠金融水平的提高會(huì)促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平的提升。例如數(shù)字普惠金融指數(shù)提高1%會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)總量指數(shù)得分增長(zhǎng)0.825%，新建企業(yè)提高0.315%，VCPE 投資數(shù)增長(zhǎng)0.668%等。結(jié)合前面的理論分析，隨著全國(guó)范圍內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的普及以及數(shù)字化技術(shù)的不斷完善，特別是基于信息技術(shù)的信用體系不斷完善，企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱水平得以降低，科技與金融的深入融合增加了金融服務(wù)種類，服務(wù)提供方式也日趨多樣化。一方面降低了企業(yè)獲得低成本優(yōu)質(zhì)信貸的門檻，資金提供者與需求者之間的交易成本下降；另一方面非銀行信貸提供機(jī)構(gòu)大量產(chǎn)生，擴(kuò)大了企業(yè)的融資渠道，從而有效促進(jìn)了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平的提高。

在控制變量中，經(jīng)濟(jì)規(guī)模的回歸系數(shù)顯著為正，其原因很容易理解，由于地區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)指標(biāo)以新企業(yè)進(jìn)入數(shù)、外來(lái)投資筆數(shù)和專利數(shù)等“絕對(duì)量”為主，經(jīng)濟(jì)規(guī)模大的地區(qū)，企業(yè)數(shù)量、人口數(shù)等也較高，導(dǎo)致這些衡量創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平的變量上升。另外我們還注意到，外資流入占GDP 比重和傳統(tǒng)金融發(fā)展水平的回歸系數(shù)顯著為正，這和已有文獻(xiàn)的基本結(jié)論是一致的，外資流入可以通過技術(shù)溢出效應(yīng)和示范效應(yīng)促進(jìn)當(dāng)?shù)丶夹g(shù)水平提高、激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，傳統(tǒng)金融的發(fā)展同樣可以緩解企業(yè)融資約束，促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平的提高。值得關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（用人均GDP 衡量）的影響，其回歸系數(shù)顯著為負(fù)。也就是說(shuō)在控制了其他變量的情況下，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平是下降的。其實(shí)這點(diǎn)并不令人意外，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高度一體化的背景下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低地區(qū)創(chuàng)新投入的邊際收益更高，從而導(dǎo)致發(fā)達(dá)地區(qū)創(chuàng)新資源向經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低地區(qū)的流動(dòng)。

（二）分區(qū)域數(shù)字普惠金融對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響

為考察數(shù)字普惠金融對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)影響的區(qū)域差異性，本文按照東部、中部和西部地區(qū)將樣本地級(jí)市分為三組進(jìn)行異質(zhì)性分析，回歸結(jié)果在表3～表5 中展示。從中我們可以得到如下兩個(gè)結(jié)論。第一，數(shù)字普惠金融在三個(gè)地區(qū)都對(duì)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平具有顯著的促進(jìn)作用。除了在東部和西部地區(qū)的個(gè)別模型中意外，數(shù)字普惠金融對(duì)總維度指標(biāo)和子維度指標(biāo)的回歸系數(shù)均顯著為正。第二，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較低的中西部地區(qū)，數(shù)字普惠金融對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的促進(jìn)作用更強(qiáng)，表現(xiàn)在除了商標(biāo)授權(quán)數(shù)模型以外的模型中，中西部樣本回歸系數(shù)和顯著度均高于東部地區(qū)。

表3 東部地區(qū)回歸結(jié)果

表4 中部地區(qū)回歸結(jié)果

表5 西部地區(qū)回歸結(jié)果

（三）普惠金融二級(jí)指標(biāo)回歸結(jié)果

數(shù)字普惠金融指數(shù)三個(gè)二級(jí)指標(biāo)衡量了數(shù)字普惠金融不同維度的發(fā)展，相應(yīng)的也會(huì)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)具有差異化影響。本文用三個(gè)二級(jí)指標(biāo)分別進(jìn)行回歸，考察數(shù)字普惠金融促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力來(lái)源。表6 展示了二級(jí)指標(biāo)回歸結(jié)果。結(jié)合表2 的結(jié)果進(jìn)行分析，我們可以得到如下兩個(gè)結(jié)論。第一，數(shù)字普惠金融對(duì)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)促進(jìn)作用的來(lái)源是服務(wù)覆蓋廣度和使用深度，而數(shù)字化水平并沒有提升區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。一個(gè)可能的原因是，數(shù)字化水平衡量的是數(shù)字技術(shù)應(yīng)用的水平，而數(shù)字技術(shù)只有和金融服務(wù)深度融合，才能在促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)中發(fā)揮重要作用。第二，從回歸系數(shù)比較上看，數(shù)字普惠金融使用深度相比于覆蓋廣度具有更強(qiáng)的促進(jìn)作用。該指標(biāo)衡量的是互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的實(shí)際使用情況，顯然如果企業(yè)和個(gè)人僅僅開設(shè)電子賬戶而不使用，難以發(fā)揮數(shù)字普惠金融在融資和風(fēng)險(xiǎn)分散方面的重要作用，也就無(wú)法有效促進(jìn)地區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平的提高。

表6 數(shù)字普惠金融二級(jí)指標(biāo)回歸結(jié)果

由于是多項(xiàng)二級(jí)指標(biāo)回歸的綜合結(jié)果，未回報(bào)觀測(cè)值數(shù)量和R2等統(tǒng)計(jì)量，各項(xiàng)原始回歸結(jié)果備索。

（四）滯后效應(yīng)與內(nèi)生性討論

數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響可能存在滯后性，特別是對(duì)于周期較長(zhǎng)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，如發(fā)明創(chuàng)造從研發(fā)到獲得專利授權(quán)往往需要較長(zhǎng)的時(shí)間。而且模型中也可能存在反向因果，即各地區(qū)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)（特別是數(shù)字金融領(lǐng)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)）對(duì)當(dāng)?shù)財(cái)?shù)字普惠金融發(fā)展水平的影響，從而導(dǎo)致內(nèi)生性問題。對(duì)于內(nèi)生性問題，已有利用省級(jí)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究的文獻(xiàn)，利用中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)信息中心發(fā)布的省級(jí)層面的互聯(lián)網(wǎng)普及率作為工具變量進(jìn)行處理（謝絢麗等，2018；馮永琦和蔡嘉慧，2020）[13][6]，但該數(shù)據(jù)在地級(jí)市層面上則難以獲得。因此本文采用數(shù)字普惠金融變量的滯后項(xiàng)進(jìn)行回歸，一方面可以考察其對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)影響的滯后效應(yīng)；另一方面由于前一期的數(shù)字普惠金融會(huì)影響當(dāng)期的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，但當(dāng)期創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)不會(huì)對(duì)前一期的數(shù)字普惠金融產(chǎn)生影響，可以在一定程度上解決變量?jī)?nèi)生性問題。

表7 給出了滯后項(xiàng)回歸結(jié)果，包括了數(shù)字普惠金融總體指標(biāo)和各個(gè)二級(jí)指標(biāo)。從總體指標(biāo)看，在考慮了滯后效應(yīng)和內(nèi)生性問題后，數(shù)字普惠金融對(duì)于地區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大部分指標(biāo)仍然具有顯著的促進(jìn)作用。而從二級(jí)指標(biāo)的影響看，覆蓋廣度和使用深度對(duì)地區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響也保持正向且顯著，而且使用深度的影響程度高于覆蓋廣度。同時(shí)數(shù)字化水平的影響和表6 一樣不顯著，甚至在個(gè)別模型中出現(xiàn)了較為顯著的負(fù)向影響。總之，在考慮了滯后效應(yīng)和內(nèi)生性問題后得到的回歸結(jié)果與前面的分析結(jié)果高度一致。

表7 數(shù)字普惠金融滯后項(xiàng)回歸結(jié)果

由于是多項(xiàng)二級(jí)指標(biāo)回歸的綜合結(jié)果，未回報(bào)觀測(cè)值數(shù)量和R2等統(tǒng)計(jì)量，各項(xiàng)原始回歸結(jié)果備索。

四、研究結(jié)論與政策建議

本文利用2011—2018 年283 個(gè)地級(jí)市面板數(shù)據(jù)，研究了數(shù)字普惠金融對(duì)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的影響。主要結(jié)論有：首先，數(shù)字普惠金融水平提高對(duì)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平具有顯著的促進(jìn)作用；其次，上述作用在東、中、西三個(gè)地區(qū)均顯著，但在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較低的中西部地區(qū)，數(shù)字普惠金融對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的促進(jìn)作用更強(qiáng)；最后，促進(jìn)作用的來(lái)源是服務(wù)覆蓋廣度和使用深度，而且數(shù)字普惠金融使用深度相比于覆蓋廣度具有更強(qiáng)的促進(jìn)作用，數(shù)字化水平并沒有提升區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。在考慮了滯后效應(yīng)和內(nèi)生性問題后，上述結(jié)論是穩(wěn)健的。本文的研究結(jié)論對(duì)于進(jìn)一步健全數(shù)字普惠金融體系，強(qiáng)化其對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持作用具有一定的參考意義。

上述結(jié)論具有如下政策含義:首先，進(jìn)一步健全數(shù)字普惠金融體系，強(qiáng)化其對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持作用，特別是要提高數(shù)字普惠金融的發(fā)展質(zhì)量。促進(jìn)數(shù)字普惠金融與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的合作與融合，發(fā)揮數(shù)字普惠金融的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提升覆蓋范圍。其次，由于地區(qū)數(shù)字金融對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)具有更強(qiáng)的促進(jìn)作用，大力提升這些地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展力度，對(duì)于提升地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和發(fā)展活力、降低區(qū)域間發(fā)展差距具有重要的意義，因此要加大當(dāng)?shù)財(cái)?shù)字技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，引導(dǎo)高素質(zhì)人才流向中西部地區(qū)，縮小地區(qū)間數(shù)字普惠金融發(fā)展差距。最后，由于數(shù)字普惠金融覆蓋廣度和使用深度是促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)重要因素，因此不僅要鼓勵(lì)數(shù)字金融機(jī)構(gòu)開展多層次金融服務(wù)，而且要鼓勵(lì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開發(fā)新型數(shù)字金融產(chǎn)品，提升數(shù)字普惠金融覆蓋廣度和使用深度，為中小微企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供更好的融資支持。