魯明媚

（上海工程技術(shù)大學(xué)，上海 201620）

雙循環(huán)新發(fā)展格局下，企業(yè)應(yīng)對(duì)國際國內(nèi)新形勢(shì)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展要以創(chuàng)新為本。創(chuàng)新給發(fā)展帶來的收益是非?？捎^的，近年來，科技創(chuàng)新逐漸成為各國重要的發(fā)展戰(zhàn)略，創(chuàng)新投入成為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力源泉，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境也不斷優(yōu)化。為鼓勵(lì)創(chuàng)新，國務(wù)院發(fā)布了一系列支持企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的文件。2013年1月，國務(wù)院為加快創(chuàng)新型國家的建設(shè)發(fā)布了《國家自主創(chuàng)新能力建設(shè)“十二五”規(guī)劃》?！皠?chuàng)新創(chuàng)業(yè)”一度被寫入政府工作報(bào)告，《國務(wù)院關(guān)于大力推進(jìn)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”若干政策措施的意見》中提出，大力支持和鼓勵(lì)學(xué)校和科研機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。改革開放后，我國的R&D經(jīng)費(fèi)支出持續(xù)快速增長，這對(duì)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下社會(huì)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展起到了重要作用。

一、理論分析與研究假設(shè)

（一）產(chǎn)業(yè)政策與微觀主體的相互作用

產(chǎn)業(yè)政策的制定主要是通過調(diào)整利益機(jī)制，改變微觀主體的目標(biāo)來實(shí)現(xiàn)實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策的目標(biāo)。產(chǎn)業(yè)政策可以為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供良好的外部環(huán)境，比如通過完善基礎(chǔ)設(shè)施、優(yōu)化制度環(huán)境等。也可以改變要素提供者的行為，以優(yōu)化關(guān)鍵扶持產(chǎn)業(yè)的投資組合，例如，引進(jìn)優(yōu)秀人才促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展；建立三方平臺(tái)為新興產(chǎn)業(yè)提供融資對(duì)接服務(wù)；建立合理的創(chuàng)新保護(hù)制度，為企業(yè)創(chuàng)新提供強(qiáng)有力的制度保障，提升我國的自主創(chuàng)新能力?；诖耍疚奶岢鲆韵录僭O(shè)。

假設(shè)H1：產(chǎn)業(yè)政策對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效具有正向影響。

（二）創(chuàng)新投入與企業(yè)績效

通過閱讀大量文獻(xiàn)總結(jié)前人對(duì)不同行業(yè)創(chuàng)新投入與企業(yè)績效關(guān)系的研究結(jié)論，可以大致分為三種：正相關(guān)關(guān)系、負(fù)相關(guān)關(guān)系和關(guān)系不明顯。

大量有關(guān)創(chuàng)新投入與企業(yè)績效的研究，結(jié)論主要是創(chuàng)新投入與企業(yè)績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系，并且研究對(duì)象主要集中在制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)等行業(yè)，也有一些研究表明創(chuàng)新投入與企業(yè)績效相關(guān)性不明顯或存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而關(guān)于創(chuàng)新投入與創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效的關(guān)系研究則比較少。因此，本文提出以下假設(shè)。

假設(shè)H2：創(chuàng)新投入對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效具有正向影響。

假設(shè)H3：創(chuàng)新投入在產(chǎn)業(yè)政策與創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效之間具有中介作用。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

研究樣本來自2009—2020年創(chuàng)業(yè)板企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)。剔除無效樣本和數(shù)據(jù)缺失的樣本，得到45家樣本企業(yè)，樣本觀測(cè)值為230個(gè)。所有樣本數(shù)據(jù)全部來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)數(shù)據(jù)全部來源于《上海市政府工作報(bào)告》。樣本企業(yè)所屬行業(yè)分類參考2012年證監(jiān)會(huì)修訂的《上市公司行業(yè)分類指引》。本文使用Excel2010進(jìn)行數(shù)據(jù)的處理和分析。

（二）變量選取

1.因變量。托賓Q值是一種衡量市場(chǎng)績效的方法。用市場(chǎng)績效指標(biāo)衡量，能夠比較真實(shí)地反映市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的價(jià)值衡量和判斷，避免受到企業(yè)內(nèi)部因素的影響。托賓Q值相對(duì)于市凈率等其他市場(chǎng)績效指標(biāo)也兼顧了賬面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值以及權(quán)益和負(fù)債，能更好地體現(xiàn)企業(yè)的市場(chǎng)績效。所以，本文選擇托賓Q值（TPQ）作為衡量企業(yè)績效的指標(biāo)。

2.自變量。本文主要研究上海市地區(qū)的產(chǎn)業(yè)政策與創(chuàng)業(yè)版上市企業(yè)績效之間的關(guān)系。由于《上海市政府報(bào)告》中對(duì)相關(guān)行業(yè)支持情況沒有嚴(yán)格具體的細(xì)分，且表述中對(duì)支持的行業(yè)沒有與證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類指引相對(duì)應(yīng)，則本文選取2009—2020年政府報(bào)告中提到的對(duì)各行業(yè)支持的相關(guān)內(nèi)容，提取樣本企業(yè)所在行業(yè)的關(guān)鍵詞定位到報(bào)告中進(jìn)行分析。比如軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，則提取“軟件”或“信息技術(shù)”關(guān)鍵詞定位到報(bào)告中，若出現(xiàn)“重點(diǎn)支持”“鼓勵(lì)”等詞則視為政府對(duì)該行業(yè)是支持的，若沒有提到與行業(yè)相關(guān)內(nèi)容則視為不支持，將產(chǎn)業(yè)支持程度分為重點(diǎn)支持、鼓勵(lì)支持和不支持三類，分別賦值為2、1和0，產(chǎn)業(yè)政策支持這個(gè)變量用IP表示。

3.中介變量。本文的中介變量是創(chuàng)新投入。創(chuàng)新投入的涵蓋和度量范圍廣泛，凡是與企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)相關(guān)的投入都可以視作創(chuàng)新投入?；跀?shù)據(jù)的可獲得性，本文依據(jù)國家2006年頒布的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的，企業(yè)在年報(bào)中披露的“研發(fā)投入”數(shù)據(jù)作為本文創(chuàng)新資金投入數(shù)據(jù)。對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新投入的研究，本文主要采取大多數(shù)學(xué)者所接受的研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入占主營業(yè)務(wù)收入比例（RDE）作為企業(yè)創(chuàng)新資金投入指標(biāo)。

4.控制變量。在對(duì)創(chuàng)新投入與企業(yè)績效關(guān)系的研究分析會(huì)受到其他因素的影響，關(guān)于控制變量的選取，本文在借鑒有關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上將年份作為虛擬變量（Year），企業(yè)規(guī)模（Size）、負(fù)債水平（Lev）、成長性（Growth）、現(xiàn)金流量情況（CF）作為控制變量引入研究模型。

（三）模型設(shè)計(jì)

中介效應(yīng)檢驗(yàn)主要是分析在加入中介變量之后的因變量對(duì)自變量的影響的變化。目前國內(nèi)外學(xué)者對(duì)于中介效應(yīng)都有研究，主要有三種方法：因果分析法、依次檢驗(yàn)法和系數(shù)乘積法，本文采用因果分析法檢驗(yàn)創(chuàng)新投入的中介效應(yīng)。

1.考察產(chǎn)業(yè)政策對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效的影響，構(gòu)建了模型H1：

2.考察創(chuàng)新投入對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效的影響，構(gòu)建了模型H2：

其中，RDE為企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度，是研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入與主營業(yè)務(wù)收入的比值。

3.綜合考察了產(chǎn)業(yè)政策、創(chuàng)新投入與創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效三者之間的關(guān)系以及創(chuàng)新投入的中介作用，構(gòu)建了模型H3：

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文對(duì)選擇的變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，總觀測(cè)值為230。主要參考值有均值、標(biāo)準(zhǔn)差、極大值和極小值，從數(shù)據(jù)結(jié)果中分析得出以下結(jié)論。

所有樣本企業(yè)產(chǎn)業(yè)政策的均值為1.3391，最小值為0，最大值為2，數(shù)據(jù)表明產(chǎn)業(yè)政策對(duì)大多數(shù)企業(yè)是支持的。市場(chǎng)績效托賓Q值的均值為4.0235，標(biāo)準(zhǔn)差為2.6609，說明觀測(cè)樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)績效差異較大。企業(yè)創(chuàng)新投入強(qiáng)度標(biāo)準(zhǔn)差為0.0543，表明觀測(cè)樣本創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的創(chuàng)新投入差異相當(dāng)。企業(yè)成長性最大值為5.6141，最小值為-0.1156，結(jié)果表明，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)所處的成長階段不同。產(chǎn)業(yè)政策支持大多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而企業(yè)績效或者收益不是很可觀。

（二）相關(guān)性分析

相關(guān)性分析主要是為了驗(yàn)證解釋變量與被解釋變量之間的相關(guān)性，基于此再進(jìn)行線性回歸檢驗(yàn)。本文分別對(duì)產(chǎn)業(yè)政策、創(chuàng)新投入兩個(gè)自變量和被解釋變量企業(yè)績效之間進(jìn)行相關(guān)性分析，得出以下結(jié)論。

產(chǎn)業(yè)政策支持程度（IP）與企業(yè)市場(chǎng)績效（TPQ）相關(guān)系數(shù)為0.5231，在1%置信水平顯著，即兩者存在顯著正相關(guān)。創(chuàng)新投入（RDE）與企業(yè)市場(chǎng)績效（TPQ）相關(guān)系數(shù)為0.5735，在1%置信水平顯著，說明兩者呈顯著正相關(guān)?？刂谱兞恐衅髽I(yè)成長性、企業(yè)負(fù)債與企業(yè)市場(chǎng)績效相關(guān)性不顯著，其他控制變量均與企業(yè)績效存在顯著的相關(guān)性，說明在模型中加入這些控制變量可以提高模型的擬合優(yōu)度。

（三）回歸分析

本文的回歸分析是基于相關(guān)性分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，首先驗(yàn)證了產(chǎn)業(yè)政策與創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效之間相關(guān)性顯著，其次驗(yàn)證了創(chuàng)新投入與創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效之間相關(guān)性顯著，最后驗(yàn)證創(chuàng)新投入在其中的中介效應(yīng)。

1.假設(shè)H1回歸結(jié)果及分析。產(chǎn)業(yè)政策支持程度（IP）與托賓Q值（TPQ）的回歸系數(shù)為1.0240，在1%置信水平上顯著，表明產(chǎn)業(yè)政策支持程度對(duì)托賓Q值有顯著的正向影響。結(jié)果符合假設(shè)H1：產(chǎn)業(yè)政策與創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效顯著正相關(guān)。

2.假設(shè)H2回歸結(jié)果及分析。企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度（RDE）與企業(yè)市場(chǎng)績效（TPQ）的回歸系數(shù)是18.1457，顯著性水平為1%，表明研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度與財(cái)務(wù)績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系，研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入能促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提升，符合假設(shè)H2。

3.加入中介變量的回歸結(jié)果及分析。根據(jù)下頁表1可知，回歸結(jié)果系數(shù)為0.5222，在1%置信水平上顯著。根據(jù)假設(shè)H1和假設(shè)H2的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果，即產(chǎn)業(yè)政策和創(chuàng)新投入分別對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效有顯著正向影響。參照因果分析法的中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ头?，結(jié)合本次回歸結(jié)果的回歸系數(shù)和顯著性，可以驗(yàn)證假設(shè)H3：創(chuàng)新投入在產(chǎn)業(yè)政策與創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效之間具有一定的中介作用。

表1 模型加入中介變量RDE的回歸結(jié)果

注：***表示1%顯著水平；**表示5%顯著水平

Coefficients 標(biāo)準(zhǔn)誤差 t Stat P-value Lower 95% Upper 95%Intercept 26.8713*** 4.5451 5.9121 0.0000 17.9145 35.8282 IP 0.5222*** 0.2666 1.9588 0.0000 -0.0032 1.0475 RDE 15.9792*** 3.0640 5.2151 0.0000 9.9410 22.0174 Size -1.2443*** 0.2226 -5.5887 0.0000 -1.6830 -0.8055 Lev 4.5189*** 1.2254 3.6877 0.0003 2.1041 6.9337 Growth 0.1498 0.1799 0.8329 0.4058 -0.2046 0.5042 CF 7.0131*** 2.0625 3.4003 0.0008 2.9486 11.0777

四、研究結(jié)論與啟示

本文通過三個(gè)假設(shè)，檢驗(yàn)了產(chǎn)業(yè)政策、創(chuàng)新投入與創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效之間的關(guān)系。實(shí)證研究結(jié)果表明，產(chǎn)業(yè)政策與創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，創(chuàng)新投入與創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，創(chuàng)新投入在產(chǎn)業(yè)政策與創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效之間具有一定的中介作用。

通過本文對(duì)三者關(guān)系及現(xiàn)狀問題的研究，從政府和企業(yè)兩個(gè)層面提出相應(yīng)的對(duì)策建議：政府首先要建立多樣化資金資助模式，建立第三方服務(wù)平臺(tái)提供“銀企對(duì)接服務(wù)”，加大信息透明度；其次，要優(yōu)化創(chuàng)新環(huán)境，提升整體創(chuàng)新水平；再次，要健全和完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，為企業(yè)建立完善的研發(fā)環(huán)境，激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新活力。企業(yè)要重視創(chuàng)新，提升自主創(chuàng)新意識(shí)；要增強(qiáng)創(chuàng)新能力，進(jìn)行持續(xù)的研發(fā)活動(dòng)；要完善人才招聘制度，健全人才激勵(lì)政策；要優(yōu)化風(fēng)控體系，增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力。本文的研究也存在一些局限性，例如本文對(duì)相關(guān)變量指標(biāo)的選取不全面。另外，本文的樣本數(shù)量偏少，不具有普適性。未來研究方向可選擇未上市的中小企業(yè)，其行業(yè)跨度更大；該類型企業(yè)規(guī)模小，投資風(fēng)險(xiǎn)大，在發(fā)展過程中比較容易遇到困難，風(fēng)險(xiǎn)控制能力不強(qiáng)，管理和制度體系不完善。此外，由于國家政策對(duì)企業(yè)支持的針對(duì)性不強(qiáng)，門檻高，很多小企業(yè)未能得到國家的支持。研究未上市的中小企業(yè)可以在理論方面豐富對(duì)該類型企業(yè)的研究成果。