王琦浩

本周，公募基金二季報披露完畢。隨著行情反彈以及成長風格賽道基金表現(xiàn)搶眼，公募基金快速走出谷底。不過隨著近日市場小幅調(diào)整，二季報顯示FOF基金又先人一步做出調(diào)整。投資者選擇基金或許也需有所改變，F(xiàn)OF的擇基思路可做參考。

今年以來，F(xiàn)OF下跌不多，投資者最常接觸的混合基金平均下跌8.55%，F(xiàn)OF卻只跌了5.91%。另外，年內(nèi)取得正收益的FOF占比僅約6%，而混合型基金卻有11%。整體上，年內(nèi)FOF下跌超過10%達24%，而混合基金跌幅超過10%的卻有44%，凸顯出FOF卓越的風險控制能力。

風控是把雙刃劍，這也導(dǎo)致了上漲行情時FOF跑不快。4月27日市場反彈以來FOF平均上漲8%。拿時間更久的2018年到2021年這段上漲行情來看，混合基金平均上漲115%，而FOF上漲幅度只有48%。

二季報顯示，F(xiàn)OF權(quán)益?zhèn)}位普遍較低。統(tǒng)計近400只FOF業(yè)績比較基準，權(quán)益?zhèn)}位（股票、股票基金、商品）比重低于60%的在6成以上，而混合基金業(yè)績比較基準權(quán)益?zhèn)}位低于60%的不到3成。特別是目前養(yǎng)老FOF占FOF比重接近一半，季報顯示195只養(yǎng)老基金中，有136只第一大重倉都是債券型基金。

FOF一季報第一大重倉是易方達安心回饋混合，數(shù)據(jù)顯示該基金二季度只上漲2.73%。但二季報顯示FOF第一大重倉的基金已經(jīng)換成了興全穩(wěn)態(tài)債券A。統(tǒng)計表明FOF重倉債券基金的比例從2021年底的50%上升到57%，股票和混合型基金的持倉占比卻下降了5個百分點（從48%下降到43%）。從指數(shù)K線圖也可見，經(jīng)過4月以來的上漲，截至6月30日季報公布時的滬深300指數(shù)已處于相對高位，這或許是FOF調(diào)倉固收最直接動因。

作為純債基金，興全穩(wěn)態(tài)債券A今年以來取得了2.75%的正收益，在2624只債券基金中排名142位。該基金組合里持有最多的是中期票據(jù)（倉位58%）和公司債（28%）。在市場整體利率下行的環(huán)境里，如果單純持有利率債很難做到如此好的收益，而高信用等級的信用債考驗基金經(jīng)理的風險控制能力，好在產(chǎn)品的兩位基金經(jīng)理均經(jīng)驗豐富。

統(tǒng)計顯示，共有9只FOF重倉了興全穩(wěn)態(tài)債券A，其中有5只是目標風險型養(yǎng)老基金?？梢姷靡嬗谶@類基金經(jīng)理對風險的敏銳識別能力，在6月30日以后的市場調(diào)整中，這些基金較好的控制住了風險。由此，F(xiàn)OF二季報組合能給我們更大的啟示，即建立長期資產(chǎn)配置要重視債券基金配置。

主動權(quán)益產(chǎn)品中，二季報FOF第一大重倉次數(shù)最多的是交銀施羅德持續(xù)成長主題混合。該基金今年以來下跌3.51%，最大回撤25.21%?；鹬貍}醫(yī)療器械、鋰電等板塊，風格均衡偏成長?；鸾?jīng)理何帥遵循絕對收益理念、以能力圈原則做投資，持倉以成長小盤股為主，擅長計算機、電子、醫(yī)藥、傳媒和房地產(chǎn)等行業(yè)。

指數(shù)產(chǎn)品端，共有5只FOF將南方中證全指房地產(chǎn)ETF列為第一大重倉。究其原因，一方面，主動管理基金投被動基金產(chǎn)品，其低費率能降低雙重收費對業(yè)績的壓力;另一方面也因為一些基金公司對FOF要求絕對收益。目前房地產(chǎn)ETF成分股估值，創(chuàng)出了歷史罕見的低位，以絕對收益標準看是很好的標的。

此外，有3只FOF重倉了中歐先進制造股票發(fā)起式，該基金今年以來下跌3.17%，在同類3409只股票型基金中位列451位。成立以來該基金最大回撤發(fā)生在近期股市下跌中，主要是重倉持有光伏所致。但在市場反彈后的短短3個月，該基金又大幅反彈了25%。該基金由盧純青女士管理，在其任內(nèi)該基金表現(xiàn)出較高的風險收益比。

二季報顯示，一共有4只FOF配置了招商制造業(yè)混合。該基金成立于2015年，成立至今一直由王景管理。在成立以來的6年中，該基金面對不同的市場環(huán)境，罕見的短、中、長期同類排名前1/3。同樣作為女性基金經(jīng)理，她們的共同特征是較好的風險控制能力。

在選擇權(quán)益基金時，很多投資者會特別看重短期排名，而短期排名靠前意味著基金往往會在極端行情下做極端配置，這導(dǎo)致基民買入即高點——FOF權(quán)益基金配置的啟示是均衡配置。圖1是主動管理權(quán)益基金近5年年化收益分布情況，中間部分區(qū)域基金的年化收益是10%。

當然權(quán)益FOF分內(nèi)部FOF和外部FOF，從年內(nèi)業(yè)績排名看，暫居第二的是易方達優(yōu)勢領(lǐng)航6個月持有混合。其進攻性比暫居首位的天弘旗艦精選3個月持有更強一些。雖然兩只基金管理模式都是內(nèi)部型基金，即FOF投資的基金都是基金公司自身發(fā)行的其它基金產(chǎn)品。但易方達優(yōu)勢領(lǐng)航投資重心更加偏重主動管理股票型基金，而易方達主動管理權(quán)益團隊本身整體實力很強。