劉增祿

近期，眾多券商紛紛為軍工板塊背書。有行業(yè)分析師認(rèn)為，短期來看，三季度大概率會成為軍工板塊的全年收獲“大季”，企業(yè)將一方面回補(bǔ)二季度的“缺口”，另一方面為了應(yīng)對環(huán)境的不確定性，會將四季度任務(wù)盡可能提早超前完成，因此三季度的生產(chǎn)交付將會特別飽滿。長期來看，軍工企業(yè)供需兩旺，近幾年業(yè)績有望維持高速穩(wěn)定增長，未來預(yù)期采購或不斷加速。

對于券商研究員的樂觀預(yù)期，軍工股表現(xiàn)在本輪市場反彈中也予以一定佐證，軍工指數(shù)階段漲幅跑贏市場均值26個百分點(diǎn)。

自4月27日反彈以來（截止7月21日），上證指數(shù)和滬深300藍(lán)籌指數(shù)分別上漲了13.36%、11.94%，而據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在申萬31個大類行業(yè)中，除了銀行股走出了回調(diào)趨勢之外，余下上漲的30個大類行業(yè)中，有25個行業(yè)指數(shù)的階段漲幅跑贏了同期市場均值，這其中就包括了軍工指數(shù)，其階段漲幅高達(dá)39.46%，排在全部大類行業(yè)漲幅榜第五位。

在個股表現(xiàn)上，有53家軍工概念股的階段表現(xiàn)較行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)更優(yōu)，其中階段漲幅超過50%的多達(dá)33家公司，譬如中兵紅箭股價(jià)自本輪市場反彈以來累計(jì)大漲73.01%，縱橫股份成功斬獲132.4%的階段漲幅。其中，中兵紅箭因超硬材料行業(yè)景氣度持續(xù)高企，工業(yè)用金剛石及培育鉆石整體仍處于產(chǎn)銷兩旺階段。公司表示，堅(jiān)持以滿足市場需求為目標(biāo)，保障總體供應(yīng)，確保市場總體穩(wěn)定的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)公司效益持續(xù)增長，預(yù)計(jì)完成中期凈利潤6.65億元～7.15億元，同比預(yù)增103.41%～118.71%。

數(shù)據(jù)來源：Wind

就目前來看，在申萬國防軍工板塊125只概念公司中，已有38家公司提前發(fā)布了中期業(yè)績預(yù)告，結(jié)合預(yù)告類型統(tǒng)計(jì)，預(yù)喜、預(yù)憂各占半數(shù)。其中，航天軍工概念公司盛路通信的預(yù)增幅度最高，原因是通信行業(yè)整體發(fā)展趨勢向好，訂單逐步交付，公司規(guī)模效應(yīng)凸顯，盈利能力提升，報(bào)告期內(nèi)凈利潤預(yù)計(jì)完成1億元～1.35億元，同比增長7774.02%～10529.92%。此外，成飛集成、振華科技、長城軍工、中船防務(wù)、合眾思壯等10家公司也均預(yù)期中期盈利情況較好，報(bào)告期凈利潤均預(yù)計(jì)將同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長。

在盈利金額上，目前振華科技的賺錢能力相對最強(qiáng)，公司預(yù)期實(shí)現(xiàn)凈利潤額約為11.8億元～13.3億元，同比預(yù)增128.96%～158.06%。增長原因主要是報(bào)告期間新型電子元器件板塊企業(yè)的高可靠產(chǎn)品市場持續(xù)向好，高附加值產(chǎn)品銷售同比增加而來。

券商看好軍工板塊未來行情

回顧軍工股全年表現(xiàn)，年初至4月26日，申萬國防軍工指數(shù)的確表現(xiàn)不佳，大幅回撤了41.25%，即使是在本輪市場反彈中表現(xiàn)不凡，截止目前，指數(shù)仍整體下跌了18.06%。以最新收盤價(jià)統(tǒng)計(jì)，軍工板塊整體的動態(tài)市盈率為59.55倍，處在歷史較低水平。

對于軍工板塊，其基本面變化顯然是受多方面因素影響的，譬如在過去的一段時間，軍工行業(yè)就存在訂貨周期偏短的問題，而軍工產(chǎn)品是精密復(fù)雜制造、周期較長的高科技產(chǎn)品，這導(dǎo)致了軍工行業(yè)無法根據(jù)中長期需求來安排自身的生產(chǎn)計(jì)劃擴(kuò)張，進(jìn)而造成了訂貨任務(wù)在過去相當(dāng)長的一段時間難以完成的問題。此外，去年底和今年上半年部分地區(qū)的疫情也導(dǎo)致部分軍品采購有所推遲，驗(yàn)收交付流程受阻，進(jìn)而對個別細(xì)分行業(yè)和公司產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。

但不管如何，隨著軍工行業(yè)在十三五期間完成定價(jià)機(jī)制改革等多項(xiàng)改革后，軍工股的投資邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，由早年的“資產(chǎn)注入”變?yōu)椤皹I(yè)績兌現(xiàn)”，特別是隨著新型號的不斷列裝，軍工行業(yè)核心企業(yè)的凈利率持續(xù)提升。

中信建投認(rèn)為，當(dāng)前軍工板塊正處于局部景氣向全面景氣擴(kuò)散的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，中下游公司業(yè)績加速拐點(diǎn)有望到來，目前板塊估值水平與2021年最低點(diǎn)估值相當(dāng)，具備較高的投資性價(jià)比，板塊有望在業(yè)績高增長預(yù)期驅(qū)動下延續(xù)升勢。而中泰證券則認(rèn)為，2022年軍工投資可以首要把握高景氣和長邏輯兼?zhèn)涞馁惖?，其中航空制造和航空發(fā)動機(jī)具備較強(qiáng)的軍民兩用屬性，成長空間廣闊;航空發(fā)動機(jī)具備實(shí)戰(zhàn)化演練消耗屬性，需求持續(xù)性較強(qiáng)。其次可以把握國企改革投資機(jī)會，2022年是國企改革三年行動的大考之年，國有軍工企業(yè)混改有望提速，改革紅利有望加速釋放。本輪軍工行情有基本面支撐，板塊成長確定性高，板塊估值已進(jìn)入上修通道，后期仍有較大修復(fù)空間。

“雖然中報(bào)業(yè)績難以超預(yù)期，但三季報(bào)企業(yè)訂單飽滿的預(yù)期下，進(jìn)入中報(bào)季后，軍工板塊很可能先已寬幅震蕩為主，然后形成更為一致的預(yù)期，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步突破?！敝泻阶C券分析師張超認(rèn)為，三季度大概率會成為軍工板塊的全年“大季”，企業(yè)將一方面回補(bǔ)二季度的“缺口”，一方面為了應(yīng)對環(huán)境的不確定性，會將四季度任務(wù)盡可能提早超前按成，因此三季度的生產(chǎn)交付將會尤其飽滿。

公募基金二季報(bào)在本周剛剛披露完畢，結(jié)合基金重倉股情況，可看到有64只軍工概念股成為很多基金產(chǎn)品的前十大重倉股，譬如紫光國微、振華科技、中航光電等，二季度末將其納入前十大重倉股名單的基金產(chǎn)品數(shù)量就超過百只，分別達(dá)到181只、156只、150只。

在持股數(shù)量上，雖然基金持紫光國微的最新股數(shù)較一季度末有所減少，但仍不改其是基金最看好的軍工股的本質(zhì)：公募基金參與度最高、持倉市值最大。翻看重倉紫光國微的基金名單，可看到頂流明星基金經(jīng)理謝治宇、李曉星均在其中。值得一提的是，謝治宇管理的興全趨勢投資二季度對紫光國微減持了161.81萬股，而李曉星的銀華心興三年持有則是首次將其納入前十大重倉股的行列。

若進(jìn)一步翻看歷史數(shù)據(jù)，可發(fā)現(xiàn)謝治宇對紫光國微的關(guān)注已是由來已久的。2020年四季度，興全趨勢投資就新進(jìn)出現(xiàn)在紫光國微的前十大流通股東名單中，之后在2021年一季度繼續(xù)加倉，2021年三季度時雖然退出公司的前十大流通股東行列，但在當(dāng)年四季度，興全趨勢投資又再度現(xiàn)身于紫光國微的前十大股東名單中，并在今年一季度期間進(jìn)一步加倉了119.99萬股。

因紫光國微的中報(bào)尚未公布，除公募基金之外的其他機(jī)構(gòu)投資者的持倉情況目前尚無從知曉，但若從公司過往的財(cái)報(bào)分析，可看到不僅頂流公募基金對紫光國微青睞重倉，身為私募界的“一線明星”，高毅資產(chǎn)基金經(jīng)理馮柳同樣對其長期鐘情，其自2020年四季度開始就長期重倉紫光國微。

當(dāng)然，除了紫光國微，中航機(jī)電二季度最新公布的公募基金持倉股數(shù)也較一季度末數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯增加，持股數(shù)由16577.75萬股增至24020.21萬股，增加了7442.45萬股。在重倉的基金中，南方軍工改革A、萬家品質(zhì)生活、國投瑞銀國家安全、易方達(dá)國防軍工A均在二季度對中航機(jī)電增持股數(shù)超過千萬股。

總之，就基金二季報(bào)看，二季度被公募基金重倉的64只軍工概念股中，有38只的基金持倉股數(shù)較一季度末增加，這說明公募還是很看好軍工股未來機(jī)會的。譬如本輪市場反彈以來，基金凈值上漲了44%的華夏產(chǎn)業(yè)升級A在自己的二季報(bào)中就明確表示，在俄烏戰(zhàn)爭的背景下，很多國家都在提升軍費(fèi)在GDP中的占比，我國的國防支出和經(jīng)濟(jì)體量本就嚴(yán)重不匹配，未來在彌補(bǔ)缺口并隨著經(jīng)濟(jì)體量增加近一步增加國防開支占比是必然的選擇。展望三季度，軍工的業(yè)績確定性依然很強(qiáng)，能力建設(shè)帶來的需求增長、規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)都將是業(yè)績增長的有力助推。