李燕 楊緣 王小騰

作為金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要一環(huán)，直接債務(wù)融資在綠色金融領(lǐng)域的重要作用日益顯現(xiàn)。近年來，云南省綠色債券發(fā)行規(guī)模逐步壯大，募投資金實(shí)現(xiàn)了良好的環(huán)境效益，有效節(jié)約了企業(yè)的融資成本，迎來了極佳的機(jī)遇期。本文研究得出目前云南省綠色債券存在發(fā)行主體缺乏、債務(wù)管控和激勵措施缺位等相關(guān)問題，可通過引導(dǎo)培育優(yōu)質(zhì)發(fā)行主體和加快落地激勵措施等方式改善現(xiàn)有局面，助推云南省綠色債券市場更上新臺階。

一、背景概況

隨著氣候變化和環(huán)境問題日益突出，綠色發(fā)展已成為全球共識。2020年，中國提出了力爭于2030年前達(dá)到二氧化碳排放峰值、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和的長期目標(biāo)，彰顯了中國積極應(yīng)對氣候變化、走綠色低碳發(fā)展道路的堅定決心。在此背景下，人民銀行通過開展綠色金融評價等途徑強(qiáng)化約束激勵，推動直接債務(wù)融資，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)持續(xù)加大對綠色領(lǐng)域的資源傾斜，并陸續(xù)推出碳減排支持工具和煤炭清潔高效利用支持再貸款，通過強(qiáng)有力的工具運(yùn)用，進(jìn)一步引導(dǎo)發(fā)揮綠色金融潛力，目前國內(nèi)商業(yè)銀行已形成綠色信貸為主，綠色債券為重要補(bǔ)充的多元化綠色金融發(fā)展格局，為我國“30·60”目標(biāo)貢獻(xiàn)著源源不斷的金融動力。

作為金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要一環(huán)，我國債券市場已成為全球第二大債券市場，經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展、沉淀與創(chuàng)新，債券市場踐行生態(tài)文明建設(shè)和綠色發(fā)展理念成效顯著。根據(jù)中國人民銀行、發(fā)展改革委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》（銀發(fā)〔2021〕96號），綠色債券是指將募集資金專門用于支持符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項目或綠色經(jīng)濟(jì)活動，依照法定程序發(fā)行并按照約定還本付息的有價證券，包括綠色金融債券、綠色企業(yè)債券、綠色公司債券、綠色債務(wù)融資工具、綠色資產(chǎn)支持證券和境外綠色債券等。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，自2016年國內(nèi)綠色債券市場啟動以來，截至2021年末，全國綠色債券累計發(fā)行金額超1.7萬億元，存量規(guī)模超1.13萬億元。2021年全國綠色債券發(fā)行規(guī)模6042億元，其中綠色金融債發(fā)行1130.55億元，占比19.12%，綠色公司債發(fā)行1387.67億元，占比22.85%，綠色企業(yè)債發(fā)行388.6億元，占比6.4%，綠色債務(wù)融資工具發(fā)行3134.17億元，占比51.63%，以碳中和債、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）等為代表的創(chuàng)新品種逐步落地，綠色債券規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，綠色債券已成為金融資源向綠色發(fā)展領(lǐng)域傾斜的重要融資工具。

二、云南省情況

“綠色是云南最大的底色，也是云南發(fā)展最大的底氣”。2022年1月，云南省人民政府印發(fā)了《關(guān)于云南省加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系行動計劃的通知》（云政發(fā)〔2022〕1號），提出全面構(gòu)建云南特色綠色產(chǎn)業(yè)體系。綠色債券的發(fā)行可以有利的支持全省清潔能源、生態(tài)環(huán)保和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等符合條件的綠色項目建設(shè)，為有效的引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持全省環(huán)境改善、氣候變化和資源節(jié)約高效利用，推動綠色低碳轉(zhuǎn)型具有重要作用，更是深入貫徹落實(shí)習(xí)近平總書記把云南建設(shè)成為全國生態(tài)文明建設(shè)排頭兵重要指示精神的具體體現(xiàn)。云南省具有良好的生態(tài)稟賦和資源優(yōu)勢，為積極響應(yīng)國家“碳達(dá)峰、碳中和”決策部署，云南省各金融機(jī)構(gòu)認(rèn)真調(diào)研、搶抓機(jī)遇、創(chuàng)新產(chǎn)品，為云南省綠債成功發(fā)行營造了良好氛圍、奠定了扎實(shí)基礎(chǔ)，云南省綠色債券發(fā)行打開了全新的發(fā)展格局

（一）發(fā)行規(guī)模逐步壯大

2016年10月28日，云南省發(fā)行了省內(nèi)首單綠色債券——“16云能投GN001”，該筆債券發(fā)行規(guī)模5億元，票面利率3.98%，期限5年，募集資金完全用于綠色項目。自此，直到2020年的5年間，云南省綠色債券發(fā)行呈現(xiàn)“星星之火”之勢，綠色金融債、綠色公司債、綠色資產(chǎn)支持證券等產(chǎn)品陸續(xù)在省內(nèi)落地。2020年9月“30·60”目標(biāo)提出后，云南省綠色債券發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，星火逐漸燎原，金融機(jī)構(gòu)結(jié)合云南省在能源產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境、生物多樣性等方面的優(yōu)勢特點(diǎn)，積極創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)方式，探索形成了具有云南特色的綠色金融發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2021年以來，云南省共發(fā)行綠色債券174億元，發(fā)行明顯提速，占云南省綠色債券累計發(fā)行量275.03億元的比值達(dá)63.27%，發(fā)行規(guī)模全國排名靠前。經(jīng)過近6年的發(fā)展，銀行間債券市場已成為云南省綠色債券發(fā)行的主渠道，占比超七成，銀行間市場也成為綠色債券的主要創(chuàng)新市場，以“綠色+鄉(xiāng)村振興”“綠色+權(quán)益出資”等各項產(chǎn)品陸續(xù)落地，云南省綠色債券發(fā)行既實(shí)現(xiàn)了“點(diǎn)”上的突破，又實(shí)現(xiàn)了“面”上的提升。

（二）募投資金實(shí)現(xiàn)良好環(huán)境效益

“綠水青山就是金山銀山”。相較一般債券，綠色債券具有支持生態(tài)文明建設(shè)、節(jié)能減排、提升環(huán)境效益和污染防治等獨(dú)特優(yōu)勢，從碳減排角度考量，綠色債券有助于實(shí)現(xiàn)減排二氧化碳、二氧化硫、煙塵等排放量，從實(shí)現(xiàn)其他環(huán)境效益角度考量，綠色債券有利于促進(jìn)資源節(jié)約與循環(huán)再利用，發(fā)展綠色農(nóng)業(yè)，保護(hù)生態(tài)環(huán)境等。根據(jù)中國人民銀行、發(fā)展改革委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，云南省綠色債券募投資金集中投向清潔能源、綠色交通和污染防治等領(lǐng)域，綠債募投資金實(shí)現(xiàn)了良好的環(huán)境效益與碳減排成效。

2021年，云南省共發(fā)行117億元綠色債券，綠色債券募集資金中，投向水力發(fā)電項目37億元，占比31.62%，經(jīng)測算，每年約減排二氧化碳81.26萬噸;投向軌道交通項目60億元，占比51.28%，助力實(shí)現(xiàn)每年減排二氧化碳近15萬噸的項目總環(huán)境效益;投向污染防治和生態(tài)保護(hù)項目20億元，占比17.09%，有效改善滇池水質(zhì)，提升人居環(huán)境。2022年，云南省綠色債券發(fā)行明顯提速，一季度，云南省企業(yè)發(fā)行綠色債券近40億元，發(fā)行規(guī)模接近2021年全年的35%，募投項目每年減少二氧化碳排放量近70萬噸，環(huán)境效益進(jìn)一步顯現(xiàn)。

（三）有效節(jié)約企業(yè)融資成本

在實(shí)踐中，綠色債券比普通債券的發(fā)行利差更低，具有較大的控成本優(yōu)勢，對企業(yè)具有較強(qiáng)的吸引力。就云南省的情況看來，2021年云南省企業(yè)綠色債券平均發(fā)行利率3.89%，較同期全省公司信用類債券發(fā)行利率低近80個基點(diǎn)，預(yù)計每年可為企業(yè)節(jié)約近9360萬元的財務(wù)費(fèi)用。2022年一季度，云南省綠色債券平均發(fā)行利率僅2.29%，預(yù)計每年可為企業(yè)節(jié)約近9400萬元的財務(wù)費(fèi)用。綠色債券的發(fā)行成本明顯較低，充分發(fā)揮了為企業(yè)節(jié)約融資成本的優(yōu)勢。

（四）綠色債券迎來極佳機(jī)遇期

2021年是“十四五”開局之年，也是“碳達(dá)峰 碳中和”啟動之年，云南省聚焦清潔能源、清潔生產(chǎn)、節(jié)能環(huán)保和清潔交通等方面規(guī)劃實(shí)施，全力調(diào)控碳排放強(qiáng)度。全省以綠色為底，千億能源產(chǎn)業(yè)帶來全新發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)云南省“十四五”規(guī)劃，計劃到2025年，能源工業(yè)增加值達(dá)到2100億元;電力總裝機(jī)1.3億千瓦，綠色電源裝機(jī)比重達(dá)到86%，綠色水電、風(fēng)力發(fā)電和光伏發(fā)電共同織出一張綠色能源大網(wǎng)，為云南高質(zhì)量跨越式發(fā)展裝上動力強(qiáng)勁的“綠色引擎”。產(chǎn)業(yè)迭代加速、形成“多輪驅(qū)動”格局。云南省以傳統(tǒng)工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級為重點(diǎn)，推動綠色能源與綠色制造業(yè)深度融合，立足“金屬王國”的資源稟賦，加上充沛的水電及風(fēng)電能源供給保障，為助長綠色鋁、綠色硅等產(chǎn)業(yè)健康快速發(fā)展提供了沃土，吸引相關(guān)行業(yè)龍頭企業(yè)入滇投資，逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移與節(jié)能減排目標(biāo)。在此背景下，勢必激活釋放充足的金融需求，綠色債券迎來了極佳機(jī)遇期。

三、存在的問題

（一）發(fā)行主體缺乏

近年來，雖然云南省綠色債券發(fā)行規(guī)模全國排名靠前、規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，但發(fā)行主體缺乏的問題長期突出：一是發(fā)行主體與規(guī)?！半p集中”。全省綠債發(fā)行主體高度集中于水電、清潔交通和污染治理等單家企業(yè)，單一發(fā)行人年內(nèi)多次接續(xù)短期產(chǎn)品是綠債發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)容的重要原因。自綠色債券在云南省落地以來，發(fā)行主體集中度較高，以水利水電類為主的發(fā)行人是全省綠色債券發(fā)行的絕對主力，整體而言，其他類別主體發(fā)行綠色債券動能不足，進(jìn)展較為緩慢。二是部分領(lǐng)域綠債發(fā)行空白。生物多樣性和污染防治等相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)具有傾向表內(nèi)信貸融資的慣性，彌補(bǔ)該類主體的空白需要大量的文書要件準(zhǔn)備工作和長期的引導(dǎo)培育工作，發(fā)行人培育、投資人教育、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)等工作“任重道遠(yuǎn)”。

（二）債務(wù)管控相關(guān)問題

綠色項目具有一定公益性特點(diǎn)，對于政府主導(dǎo)的綠色項目，如何測算其償債能力、確定融資用途是否合規(guī)等方面較為困難。少數(shù)企業(yè)因項目承接和運(yùn)作模式等原因，涉及地方政府債務(wù)，存在融資模式的合規(guī)性相關(guān)問題。近年來，在全面防范相關(guān)風(fēng)險，管控地方政府債務(wù)的總體目標(biāo)下，監(jiān)管部門對該類主體的新增融資提出一系列明確要求，為實(shí)現(xiàn)依法合規(guī)融資，該類主體需要配合做好債務(wù)管控相關(guān)工作，并在系統(tǒng)論證、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)等前提下漸進(jìn)式平穩(wěn)推進(jìn)。在此過程中，該類企業(yè)的綠債創(chuàng)新工作步履放緩。

（三）激勵措施缺位

據(jù)統(tǒng)計，截至2021年末，全國10余個省份均發(fā)布了針對綠色債券的相關(guān)激勵措施，例如某中部省份明確：“對于成功發(fā)行綠色債券的企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)，募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，按照實(shí)際募集金額的1%給予一次性獎勵”，又如某西部省份明確：“對發(fā)行綠色債券等創(chuàng)新型專項債券的企業(yè)，貼息比例分檔對應(yīng)提高2個百分點(diǎn)”。相較全國的情況，云南省綠色債券激勵措施缺位，據(jù)調(diào)研，全省尚未設(shè)立綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、綠色項目融資財政獎補(bǔ)和稅收減免、專項綠色信貸風(fēng)險補(bǔ)償金、專項綠色融資擔(dān)保機(jī)制等，對綠色信貸和綠色債券的貼息或獎補(bǔ)有待進(jìn)一步推進(jìn)。

四、政策建議

（一）引導(dǎo)培育優(yōu)質(zhì)發(fā)行主體

推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和是我國的重大戰(zhàn)略部署，也是推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和總體目標(biāo)應(yīng)充分立足省情，根據(jù)全省綠色低碳發(fā)展面臨的形勢，結(jié)合云南發(fā)展實(shí)際與“十四五”規(guī)劃，持續(xù)發(fā)揮云南省千億級能源產(chǎn)業(yè)作為支柱產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢，精準(zhǔn)聚焦省內(nèi)部分領(lǐng)域綠債發(fā)行空白等現(xiàn)狀，金融機(jī)構(gòu)和其他中介機(jī)構(gòu)應(yīng)探索做好傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的綜合金融服務(wù)，積極培育支持優(yōu)質(zhì)的綠債發(fā)行主體，促進(jìn)碳排放大戶低碳循環(huán)發(fā)展，拓展云南省綠色債券市場的廣度和深度。圍繞云南省全力打造世界一流綠色能源、綠色食品、健康生活目的地“三張牌”的戰(zhàn)略目標(biāo)，充分釋放產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型政策動能，結(jié)合綠色能源與綠色制造業(yè)融合發(fā)展，加快建設(shè)“世界光伏之都”和“中國鋁谷”，引導(dǎo)培育相關(guān)主體對債券市場的熟悉度，廣泛宣傳直接債務(wù)融資相關(guān)優(yōu)勢，逐步完善相關(guān)發(fā)行要件，漸進(jìn)性引導(dǎo)潛在發(fā)行人選擇多元化融資途徑，在結(jié)合市場環(huán)境和各項綜合條件的前提下，精準(zhǔn)化多元化融資，穩(wěn)步挖掘更多適宜的綠色主體，實(shí)現(xiàn)信貸和債券直間接融資互為補(bǔ)充的良好金融支持局面。

（二）加快落地激勵措施

在頂層設(shè)計逐步完善的前提下，大力發(fā)展綠色債券離不開各部門的充分協(xié)調(diào)配合推動，發(fā)改部門、生態(tài)環(huán)境部門、工信部門、財政部門和人民銀行等可從行業(yè)、項目、財政金融等領(lǐng)域加強(qiáng)溝通合作，健全綠色產(chǎn)業(yè)及項目信息共享機(jī)制，加快推進(jìn)針對綠色債券的激勵措施，多渠道、多措施吸引更多主體參與綠色金融體系建設(shè)，進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)和銀行的綠債發(fā)行動力，不斷擴(kuò)大云南省綠色債券市場規(guī)模。

（三）加強(qiáng)宣傳培訓(xùn)

積極挖掘省內(nèi)綠色債券落地案例和其他成熟可供借鑒的相關(guān)案例，強(qiáng)化宣傳示范引領(lǐng)作用。一是多層級多主題擴(kuò)大宣傳范圍。結(jié)合綠色金融，行業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型等主題通過不同渠道宣傳綠色債券的最新政策和相關(guān)優(yōu)勢，擴(kuò)大政策覆蓋和知曉范圍，強(qiáng)化宣傳示范引領(lǐng)作用。二是多形式創(chuàng)新宣傳載體。通過網(wǎng)頁、長圖、視頻等途徑，持續(xù)創(chuàng)新宣傳形式，提升宣傳效果，引導(dǎo)相關(guān)部門和機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)先進(jìn)，創(chuàng)造典型，講好云南省綠色金融發(fā)展故事，持續(xù)推動全省以綠色債券為代表的綠色金融相關(guān)工作再上新臺階。

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作者單位：中國人民銀行昆明中心支行