李 峰

（廣州南方學(xué)院商學(xué)院，廣東 廣州 510970）

一、引言

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由制造業(yè)為主向服務(wù)業(yè)演進(jìn)是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的必然趨勢，是后工業(yè)化時(shí)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律。改革開放以來，我國三次產(chǎn)業(yè)在調(diào)整中不斷優(yōu)化，并且在近二十年，第三產(chǎn)業(yè)呈快速發(fā)展趨勢，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)影響與日俱增。新時(shí)期，服務(wù)業(yè)躍升成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長和吸納社會(huì)就業(yè)的重要途徑。因而，推動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)——服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展成為社會(huì)各界關(guān)注的重點(diǎn)（姜長云，2019）。一方面，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展轉(zhuǎn)變脫離不了產(chǎn)業(yè)資本積累與金融體系的支撐作用，且在一定程度上表現(xiàn)為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行融資需求和服務(wù)創(chuàng)新方面，以及資本市場對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展的助推作用。但長期以來，我國由銀行主導(dǎo)的金融體系始終在信貸市場上占據(jù)“半壁江山”，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的拉動(dòng)效應(yīng)已經(jīng)面臨“捉襟見肘”的困境。與此同時(shí)，伴隨著我國不斷推進(jìn)資本市場深化改革，資本市場對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響逐漸引起國內(nèi)學(xué)者的關(guān)注（曾繁清等，2017）。而另一方面，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是處于社會(huì)化大生產(chǎn)環(huán)境之中，不可避免地受到宏觀與微觀制度約束的影響。因此，在探討金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響時(shí)，仍然需要回答：制度約束對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展的影響究竟如何？從現(xiàn)有研究來看，多數(shù)學(xué)者對(duì)此尚未加以討論。因此，分析金融結(jié)構(gòu)與制度約束對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的作用機(jī)理和聯(lián)系成為本文關(guān)注的重點(diǎn)。

金融發(fā)展能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型在現(xiàn)有研究中已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，但關(guān)于什么樣的金融發(fā)展模式更能有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型卻存在分析。林毅夫（2011）將金融體系劃分為“金融市場主導(dǎo)型”與“銀行主導(dǎo)型”兩類，并認(rèn)為最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)所處的發(fā)展階段，不同產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)應(yīng)著不同的金融結(jié)構(gòu)特征。龔強(qiáng)等（2014）研究發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)國家的金融體系中，金融市場對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮著重要作用，中國以銀行主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)能夠更加匹配當(dāng)前我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征。楊可方等（2018）研究美國與日本金融體系對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)影響時(shí)，發(fā)現(xiàn)以資本市場主導(dǎo)的金融體系對(duì)兩國產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)換都起到了不同程度的促進(jìn)作用。邵漢華等（2018）在研究金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演變的非線性關(guān)系時(shí)發(fā)現(xiàn)，只有當(dāng)制度環(huán)境達(dá)到一定水平時(shí)，強(qiáng)化金融結(jié)構(gòu)市場化導(dǎo)向才能夠顯著推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。同時(shí)，我國在較長時(shí)期以來普遍存在著制度約束，且表現(xiàn)為金融制度扭曲、法律與產(chǎn)權(quán)制度不健全、市場分割加劇與政府激勵(lì)制度扭曲等（李成剛等，2020）。就制度約束對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的影響而言，可以將制度約束的影響分為微觀制度約束和宏觀制度約束兩個(gè)層面。微觀層面，制度約束對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響主要是體現(xiàn)在資源環(huán)境、激勵(lì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、人才教育制度與企業(yè)交易制度等方面（王海兵等，2016）。而宏觀層面制度約束對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，主要涉及市場環(huán)境、相關(guān)法律法規(guī)完善程度以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面。安苑等（2012）研究發(fā)現(xiàn)地方政府財(cái)政行為波動(dòng)會(huì)抑制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，但市場化水平提高能夠顯著緩解這種負(fù)面作用。查婷?。?016）采用動(dòng)態(tài)面板模型研究環(huán)境規(guī)制制度、外資引進(jìn)制度和知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響，發(fā)現(xiàn)通過建立有效的知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，而對(duì)外資過度依賴則會(huì)阻礙產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

綜合上述研究，國內(nèi)學(xué)者從定性和定量視角分別研究了金融結(jié)構(gòu)或制度環(huán)境對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響，但尚未將三者作為一項(xiàng)整體進(jìn)行研究。鑒于此，本文首先了建立金融結(jié)構(gòu)、制度約束影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的理論傳導(dǎo)機(jī)制，從理論層面研究三者之間的內(nèi)在聯(lián)系。其次，選取2003年～2016年我國31個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）的面板數(shù)據(jù)，采用動(dòng)態(tài)面板模型實(shí)證檢驗(yàn)金融結(jié)構(gòu)和制度約束對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的影響。

二、金融結(jié)構(gòu)與制度約束對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的作用機(jī)理

自我國金融體系建立以來，社會(huì)融資模式發(fā)生了巨大變遷。金融體系從最初“大一統(tǒng)”的金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)演化為直接金融與間接金融并存的多元化發(fā)展格局，呈現(xiàn)以現(xiàn)代商業(yè)銀行為主導(dǎo)，非銀行金融機(jī)構(gòu)并行的金融發(fā)展模式，金融體系促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)取得了顯著成效。但是，由于較長時(shí)期以來我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展過程中還普遍受到制度約束影響，且在一定程度上表現(xiàn)為政府利用優(yōu)勢地位對(duì)市場的過度指導(dǎo)和干預(yù)、法律與產(chǎn)權(quán)制度不健全、市場化程度較低等問題擾亂產(chǎn)業(yè)資本配置。因此，本節(jié)重點(diǎn)探討金融結(jié)構(gòu)、制度約束對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的傳導(dǎo)機(jī)制與作用機(jī)理。

1.銀行信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的作用機(jī)理

微觀層面而言，銀行信貸融資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的作用是通過激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新和提高生產(chǎn)率來推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的。銀行信貸資產(chǎn)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的支持主要通過政策性信貸、商業(yè)性信貸與擔(dān)保信貸三個(gè)途徑。首先，政策性信貸包含政府為了推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)所給予的信貸支持與補(bǔ)貼，主要是政府為調(diào)控國內(nèi)經(jīng)濟(jì)模式和實(shí)現(xiàn)中長期產(chǎn)業(yè)規(guī)劃而提供的貸款。其次，商業(yè)性信貸是以企業(yè)為主體，通過為企業(yè)設(shè)備更新、效率提升和擴(kuò)大經(jīng)營配置生產(chǎn)性貸款，影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展方向。最后，擔(dān)保信貸是在銀行貸款難以滿足企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營需要時(shí)，所采取的一種融資方式，與商業(yè)性信貸最大區(qū)別在于需要提供相應(yīng)擔(dān)保形式。因此，銀行信貸資金通過這三種方式影響資本要素分配結(jié)構(gòu)，并通過資本形成、資本導(dǎo)向和信用催化傳導(dǎo)機(jī)制促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。同時(shí)，國內(nèi)外學(xué)者也普遍認(rèn)為銀行信貸更多偏向于維持現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)格局以獲取穩(wěn)定利息收入，因此投資方向更加偏向于低風(fēng)險(xiǎn)保守型投資，并且為了防范風(fēng)險(xiǎn)，也不鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

2.資本市場對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的作用機(jī)理

從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行角度看，地區(qū)增量資金通常會(huì)受到資金來源制約，而資本市場的興起能夠匯集社會(huì)閑散資金，為產(chǎn)業(yè)布局與發(fā)展注入新的生產(chǎn)要素，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。同時(shí)，現(xiàn)代資本市場是以股份制為前提，借助于資金集聚優(yōu)勢為產(chǎn)業(yè)興起、發(fā)展與演變提供動(dòng)力。新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為資本市場迅速發(fā)展能夠通過風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制為企業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)興起提供支持（林毅夫等，2009）。資本市場主導(dǎo)的直接融資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)的支持可分為政策性融資、市場性融資和風(fēng)險(xiǎn)配置三種機(jī)制。首先，政策性融資層面，國家和政府為了戰(zhàn)略意圖或產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要通過產(chǎn)業(yè)投資控股與成立產(chǎn)業(yè)投資基金等方式對(duì)特定產(chǎn)業(yè)提供金融支持，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。其次，市場性融資方面，企業(yè)利用資本市場發(fā)行股票和債券募集資金，用于企業(yè)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)布局，并且資本市場的自發(fā)篩選功能，還能將資金配置到經(jīng)營效率高，發(fā)展?jié)摿薮蟮漠a(chǎn)業(yè)中去。另外，二級(jí)市場的兼并、重組也可為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供渠道，促使發(fā)展?jié)摿Υ蟮钠髽I(yè)通過資本市場募集資金實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張與重組，影響到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。最后，資本市場的風(fēng)險(xiǎn)配置功能將傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)相區(qū)別，為高風(fēng)險(xiǎn)屬性較高的新興產(chǎn)業(yè)提供融資渠道。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制下，使具有不同投資偏好的主體持有不同風(fēng)險(xiǎn)種類的證券，并通過市場交易在企業(yè)生產(chǎn)周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移。因此，資本市場的直接融資行為通過這三種方式影響資本要素分配結(jié)構(gòu)，并且通過資本形成、資本導(dǎo)向和信用催化三個(gè)層面?zhèn)鲗?dǎo)機(jī)制促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

3.制度約束對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的作用機(jī)理

我國以銀行主導(dǎo)的融資體系面臨偏向微觀層面的金融制度約束影響。原因在于，作為以吸收存款和發(fā)放貸款為業(yè)務(wù)重心的金融機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與演變過程中發(fā)揮著重要角色。并且在現(xiàn)有研究中經(jīng)常采用銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存貸比來反映經(jīng)濟(jì)社會(huì)所面臨的金融制度約束（楊兵等，2021）。該指標(biāo)主要反映了三個(gè)方面內(nèi)容：銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的貸款意愿、企業(yè)和家庭貸款要求與投資者的儲(chǔ)蓄意愿。一般而言，存貸比率越高越好，但我國決策機(jī)構(gòu)為防止銀行過度擴(kuò)張，規(guī)定商業(yè)銀行的最高存貸比率不超過一定水平，并且現(xiàn)行銀行制度要求商業(yè)銀行要根據(jù)客戶類型、信用水平和償債能力等因素決定是否進(jìn)行貸款及貸款額度多寡。另外，投資者儲(chǔ)蓄意愿是基于投資者自身的判斷，易受到經(jīng)濟(jì)形勢、市場環(huán)境、預(yù)期與財(cái)富量擁有量影響。因此，受決策機(jī)構(gòu)、投資者與企業(yè)自身?xiàng)l件限制，將影響銀行金融資本要素分配，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

同時(shí)，良好的法律與制度環(huán)境則是通過對(duì)投資者進(jìn)行保護(hù)、企業(yè)行為監(jiān)管和交易雙方契約執(zhí)行等方式減少金融信息傳導(dǎo)過程中的信息不對(duì)稱等問題，有利于發(fā)揮資源配置的功能，提高資金利用效率。完善市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，法制環(huán)境建設(shè)為雙方公平交易起到保駕護(hù)航作用。LLSV組合理論指出法律制度越完善，資本配置效率也會(huì)越高，更有利于高成長創(chuàng)新型企業(yè)獲取外部融資，有益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展。同時(shí)，良好的制度環(huán)境也有益于發(fā)揮直接融資渠道增量資本配置和存量資本再配置功能，促使金融資本要素流向更高效率的生產(chǎn)部門。因此，良好的經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境將更有益于鼓勵(lì)企業(yè)朝著附加值更高的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變。

三、金融結(jié)構(gòu)與制度約束對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的實(shí)證分析

1.模型設(shè)定

為檢驗(yàn)金融結(jié)構(gòu)與制度約束對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的影響，本文構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行研究，使用面板廣義矩估計(jì)（GMM）處理模型內(nèi)生性問題。模型構(gòu)建如下：

其中：instr表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)；indir表示間接融資水平；dirct表示直接融資水平；finco表示金融制度約束；market表示經(jīng)濟(jì)制度約束；X為相關(guān)控制變量；ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。下標(biāo)i和t分別代表第個(gè)i省份和第t年。iα和iβ為各變量估計(jì)系數(shù)。

2.變量選取

（1）被解釋變量，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)（instr），本文借鑒李雯等（2018）的研究，采用第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值之比進(jìn)行衡量，以反映我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)“服務(wù)化”的傾向。

（2）核心解釋變量。金融結(jié)構(gòu)反映的是金融機(jī)構(gòu)和金融市場的相對(duì)規(guī)模、結(jié)構(gòu)和形態(tài)的變化過程。本文將金融結(jié)構(gòu)劃分為資本市場主導(dǎo)型和銀行體系主導(dǎo)型兩個(gè)方面，探討不同融資模式對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化的影響。借鑒馬強(qiáng)等（2016）的研究，采用銀行信貸資金占GDP比重反映當(dāng)前我國間接融資發(fā)展水平（indir）。采用股票市場總市值占GDP的比重反映當(dāng)前我國直接融資發(fā)展水平（dirct）。

（3）解釋變量：制度約束是影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的重要因素。根據(jù)上文對(duì)金融結(jié)構(gòu)、制度約束與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展做出的理論分析，本文分別采用兩項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行刻畫。金融制度約束（finco），借鑒王晉斌（2007）的研究，從銀行信貸效率層面采用銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存貸比刻畫。經(jīng)濟(jì)制度約束（market），采用《中國分省份市場化指數(shù)報(bào)告（2016）》中市場中介組織的發(fā)育和法律制度環(huán)境評(píng)分刻畫。

（4）控制變量。影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的因素除了金融結(jié)構(gòu)與制度約束之外，還受諸多其他因素影響，本文選取以下變量作為控制變量：①固定資產(chǎn)投資（faws），采用各省市區(qū)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占GDP的比重刻畫；②對(duì)外貿(mào)易（trade），采用進(jìn)出口總額占GDP的比重刻畫；③政府支出規(guī)模（gover），采用各省市區(qū)財(cái)政支出額占GDP的比重刻畫；④勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移（labor），采用第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)與第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)的比值表示。本文選取2003年～2016年我國31個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）的面板數(shù)據(jù)為樣本。數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國金融統(tǒng)計(jì)年鑒》和國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)。

3.動(dòng)態(tài)面板模型估計(jì)結(jié)果

本文使用STATA15.1軟件對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)面板模型進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果結(jié)果如表1所示。由表1可知，Arellano-Bond自相關(guān)檢驗(yàn)中AR（2）檢驗(yàn)在1%的顯著性水平下接受了“不存在自相關(guān)”的原假設(shè)，說明模型殘差不存在二階序列相關(guān)。Sargan過度識(shí)別檢驗(yàn)的P值均不顯著，接受了“工具變量為外生變量”的原假設(shè)，表明采用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行估計(jì)較為合理。變量估計(jì)系數(shù)中，模型1為不加入控制變量的估計(jì)結(jié)果，其中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)滯后一期（L.instr）的估計(jì)系數(shù)為0.9878，在1%的水平下顯著為正，說明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有明顯的正向滯后效應(yīng)。間接融資水平（indir）的估計(jì)系數(shù)為0.0948，在1%的水平下顯著為正，說明銀行主導(dǎo)的間接融資模式對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)起到正向的促進(jìn)作用。直接融資水平（dirct）的估計(jì)系數(shù)為0.0035，但并不顯著。

表1 動(dòng)態(tài)面板模型估計(jì)結(jié)果

模型2為加入控制變量后模型的估計(jì)結(jié)果。其中，L.instr和indir的估計(jì)系數(shù)與模型1相差不大，而dirct估計(jì)系數(shù)依舊不顯著，表明資本市場主導(dǎo)的直接融資可能尚未對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)起到促進(jìn)作用。原因有二：首先企業(yè)直接融資渠道受阻，難以降低融資成本，使得資本市場對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型并未起到很好的促進(jìn)作用；其次，由于我國資本市場目前仍處于發(fā)展和建設(shè)階段，較容易受到外部環(huán)境和經(jīng)濟(jì)政策影響，并且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程具有長期性和復(fù)雜性，資本市場在受外來因素影響波動(dòng)過大的情形下，無法真正為產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)。

模型3為加入金融制度約束后得到的估計(jì)結(jié)果，金融制度約束（finco）的估計(jì)系數(shù)為-0.2030，在1%的水平下顯著為負(fù)，說明金融制度約束組阻礙了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)，表明金融制度約束存在阻礙了金融資源配置效率，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展。模型4為加入經(jīng)濟(jì)制度約束后得到的估計(jì)結(jié)果，經(jīng)濟(jì)制度約束（market）的估計(jì)系數(shù)為0.0211，在1%的置信水平下顯著為正，說明培育良好的市場中介組織和建立健全法律制度環(huán)境能夠?qū)Ξa(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)能夠起到助推作用。模型5為引入雙重制度約束后得到的模型估計(jì)結(jié)果，從各變量估計(jì)系數(shù)來看，同模型1～模型4估計(jì)系數(shù)相差不大，也驗(yàn)證了本文實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。

四、研究結(jié)論與啟示

本文梳理了金融結(jié)構(gòu)、制度約束與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的內(nèi)在機(jī)理，并選取2003年～2016年我國31個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）的面板數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，實(shí)證分析了金融結(jié)構(gòu)與制度約束對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的影響。結(jié)果表明：（1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)存在著正向滯后效應(yīng)，即上一期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)會(huì)對(duì)當(dāng)期產(chǎn)生顯著地正向影響；（2）以銀行主導(dǎo)的間接融資仍然是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的重要驅(qū)動(dòng)因素，但現(xiàn)階段以資本市場主導(dǎo)的直接融資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的影響不顯著；（3）由于社會(huì)當(dāng)中存在著制度約束，此時(shí)金融制度約束將會(huì)抑制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)，而通過培育良好的市場中介組織和建立健全法律制度環(huán)境能夠?qū)Ξa(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)起到助推作用。

結(jié)合以上結(jié)論，本文得到如下政策啟示。（1）目前，我國銀行主導(dǎo)的間接融資仍然是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的重要力量，說明當(dāng)前我們?nèi)詰?yīng)鼓勵(lì)銀行的戰(zhàn)略方向和業(yè)務(wù)重心要適應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)的趨勢和方向。（2）資本市場主導(dǎo)的直接融資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的影響不顯著，但并不意味著我們要忽略資本市場對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化的作用，而是要加緊建立和完善資本市場體系，發(fā)揮資本市場對(duì)資源配置的作用，從而為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整尋找新的生長點(diǎn)。（3）我國應(yīng)著力緩解產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)服務(wù)化演進(jìn)過程中所面臨的制度約束問題，破除企業(yè)融資壁壘，提升金融服務(wù)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整效率，同時(shí)也要為產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的法制環(huán)境。