吳濤，劉天宇

（華僑大學工商管理學院，福建 泉州 362000）

前言

作為傳統(tǒng)制造業(yè)中的皮革行業(yè)，近年來不斷受到宏觀經濟增速放緩的影響，再加上互聯(lián)網線上銷售渠道的出現(xiàn)，也擠壓了原本屬于線下渠道的市場空間。尤其是自2019 年以來全球經濟受到新型冠狀病毒肺炎的影響，出現(xiàn)了全面的負增長，對供應鏈以及人民的消費意愿產生了極大的沖擊。本文通過對萬里馬公司的基本財務數(shù)據(jù)進行整理，對其經營狀況進行分析，進一步挖掘業(yè)績表現(xiàn)背后的影響因素，幫助投資者做出更為理性的決策，給予公司一定的戰(zhàn)略發(fā)展建議。

1 公司簡介

廣東萬里馬實業(yè)股份有限公司是一家在中國A 股創(chuàng)業(yè)板上市的股份公司，股票代碼：300591，前身是2002 年4 月19 日設立的廣東萬里馬投資實業(yè)有限公司。公司注冊資本3.12 億元，主營業(yè)務為各類軍工裝備、被裝產品和警用及社會用安全技術防范器材的研發(fā)與設計、生產制作和銷售業(yè)務。產品類別主要包括軍用防彈裝備、防護用具以及拉桿箱、皮鞋和皮帶等產品。

“萬里馬”品牌創(chuàng)始于1993 年，歷經20 余年的沉淀與發(fā)展，在皮具產品的研發(fā)、設計、生產及銷售等方面積累了豐富的運作經驗。近年來，隨著相關業(yè)務的不斷發(fā)展，公司逐步推進多品牌戰(zhàn)略，目前形成了以自有品牌“萬里馬”“SaintJack”“COOME”的“3+1”品牌格局，均取得了良好的市場反響。

2 萬里馬公司償債能力指標分析

償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務的能力，通過分析企業(yè)的償債能力，可以來揭示企業(yè)的財務狀況以及財務風險，有利于債權人、管理者以及投資者更好地對企業(yè)進行了解，進而使得管理者以及債權人更好地應對風險，方便投資者衡量財務風險、做出投資決策。以下主要選取其中的五個指標進行償債能力分析。

2.1 現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率中的現(xiàn)金是指企業(yè)的貨幣資金，主要包括庫存現(xiàn)金，銀行存款以及其他貨幣資金。通過對萬里馬公司2017～2021年的現(xiàn)金比率進行分析，可以發(fā)現(xiàn)除了在2018～2019 年公司的現(xiàn)金比率有所上升外，在其余期間的現(xiàn)金比率是呈現(xiàn)下降趨勢的，由此說明公司的變現(xiàn)能力降低，短期償債能力較弱，償債意識方面有待進一步提高。

2.2 流動比率

企業(yè)的流動比率一般在2 左右，而萬里馬公司的流動比率近五年在1.36～1.90 之間，因此萬里馬公司變現(xiàn)能力較低，短期償債能力較弱。

2.3 速動比率

速動比率的基準值為1，通過表1 可以看到萬里馬公司的速動比率均大于1，因此公司的短期償債能力較高；公司近五年速動比率均大于1 是因為影響企業(yè)速動比率可信性的重要因素是應收賬款的變現(xiàn)能力，萬里馬公司的應收款項較多，因此近五年的速動比率均大于1。

表1 2017-2021 年廣東萬里馬實業(yè)股份有限公司償債能力相關指標

2.4 產權比率

產權比率可以體現(xiàn)出公司債務與股東所提供資金的對比關系，因此在一定程度上可以反映出企業(yè)的財務風險以及股東所提供的資金對債權人提供資金的保障程度[1]。通過表1 可以發(fā)現(xiàn)，萬里馬公司2017～2021 年的產權比率均大于1，說明股東權益未能完全覆蓋債務，企業(yè)財務風險較高，長期償債能力較弱。

2.5 資產負債率

資產負債率可以反映出企業(yè)資產中舉債部分占多大比例。通過對萬里馬公司償債能力分析可得，2017～2021 年公司的資產負債率在50%左右，且五年內呈現(xiàn)逐漸降低的趨勢，由此可以說明公司長期償債能力在進一步增強。

綜上所述，通過對萬里馬公司2017～2021 年的償債能力指標進行分析，可以得出公司的償債能力較弱，有待進一步增強。

3 萬里馬公司營運能力指標分析

營運能力是衡量一個企業(yè)利用資產（創(chuàng)造收入）的效率。通過對企業(yè)營運能力進行分析，可以了解企業(yè)的營業(yè)狀況以及經營管理水平。企業(yè)資金的周轉狀況與企業(yè)經營的各個環(huán)節(jié)密切相關，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會對企業(yè)資金的正常周轉造成影響。

3.1 存貨周轉率

從上表可以看出，萬里馬公司2017～2020 年存貨周轉率呈現(xiàn)下降趨勢，其中2019～2020 年期間下降幅度最大，可能是疫情原因對企業(yè)經營造成了不利影響；2020～2021 年公司存貨周轉率上升，這表示公司優(yōu)化了存貨的經營管理，總的來說，公司存貨周轉率偏低。

3.2 應收賬款周轉率

從表2 可以看出，萬里馬公司2017～2019 年應收賬款周轉率逐漸降低，說明應收賬款回款流動性變差，經營效率逐漸降低；2019～2020 年期間下降幅度較大可能系疫情原因所致，導致企業(yè)收益較低；2020～2021 年應收賬款周轉率升高，回款能力有了些許好轉。整體而言，公司的應收賬款周轉率偏低。

表2 2017-2021 年廣東萬里馬實業(yè)股份有限公司營運能力相關指標

3.3 總資產周轉率

通過表2 分析可知，萬里馬公司2017～2019 年總資產周轉率整體上呈現(xiàn)下降趨勢，這說明企業(yè)的經營存在問題，資產利用效率低下，由此獲得的收益偏低；2019～2020 年總資產周轉率出現(xiàn)大幅度下降，其中疫情原因不可忽視；2020～2021 年總資產周轉率上升說明公司調整經營方式，使得收益有了些許上升，整體來看，企業(yè)總資產周轉率偏低。

綜上所述，除了2019～2020 年受疫情影響外，萬里馬公司營運能力偏低，有待進一步提高。

4 萬里馬公司盈利能力指標分析

公司盈利能力是指在一定期間內獲取利潤的能力，更能體現(xiàn)出公司經營狀況的良好與否，因此債權人、管理者以及投資者都非?？粗仄髽I(yè)的盈利能力[2]。

4.1 銷售毛利率

通過表3 可以發(fā)現(xiàn)，萬里馬公司2017～2018 年銷售毛利率有些許上升，說明公司營業(yè)成本所占收入的比重較大，公司通過銷售賺取利潤能力較弱；在2018～2021 年期間，萬里馬公司銷售毛利率整體上呈現(xiàn)下降趨勢，說明公司賺取利潤的能力有所提升。

表3 2017-2021 年廣東萬里馬實業(yè)股份有限公司盈利能力相關指標

4.2 銷售凈利率

通過表3 可知，在2017～2018 年期間，公司銷售凈利率較為穩(wěn)定，說明公司的銷售業(yè)務較為穩(wěn)定；在2018～2021 年期間，公司的銷售凈利率整體上呈下降趨勢，這說明疫情影響到公司皮鞋的銷售，進而對公司利潤有不利影響；但疫情固然是一個方面，公司的銷售管理問題也不容忽視。

4.3 凈資產收益率

通過表3 可以發(fā)現(xiàn)，萬里馬公司的凈資產收益率在2017～2021 年期間逐漸降低，這表明公司的經營狀況不容樂觀，回報給投資者的收益較低，公司的盈利能力較弱。

4.4 總資產報酬率

通過表3 可以看到，萬里馬公司2017～2021 年總資產報酬率是逐漸下降的，這說明公司資產利用率較低，利用資產獲取利潤的能力較差，公司的盈利能力較弱。

綜上所述，萬里馬公司在2017～2021 年期間盈利能力較差，企業(yè)的經營狀況不容樂觀。

5 改進建議

5.1 轉變銷售模式，提高盈利能力

第一，皮具產品屬于生活必需品，與人們的出行、生活以及工作息息相關，在2019 年新冠疫情開始后，對價格高的皮具產品影響較大，而對價格低的產品影響較小，因此企業(yè)可以增強對價格在中低端的產品宣傳力度，采取薄利多銷的模式，幫助企業(yè)提高盈利能力；第二，皮具產品的銷量受不同地區(qū)的經濟發(fā)展水平以及居民的消費水平等多種因素影響，東部沿海城市經濟發(fā)展水平高，居民的消費水平高，對中高端產品的需求較高，而中西部地區(qū)居民購買力低，比較傾向于低端產品，近年來對中高端產品的需求也在不斷增加，因此，銷售計劃可以按各區(qū)域居民的需求來調整，從而提高公司的盈利能力；第三，根據(jù)年報可知，在電子商務方面，公司依托淘寶網、天貓、京東、唯品會等知名電子商務平臺開展網絡銷售。疫情期間，因為線下門店顧客較少，可以優(yōu)化銷售渠道，關閉虧損門鋪，轉而重點發(fā)展線上銷售，可以探索明星帶貨、網紅帶貨和員工帶貨等模式，入駐微商場、小紅書、抖音、快手、微信直播等平臺，不斷挖掘新營銷潛能。

5.2 警惕經營風險，做好防范措施

第一，因疫情影響，居民的消費水平降低，倘若疫情一直持續(xù)下去，會導致國民經濟不景氣，居民收入放緩，進而會影響市場對皮具產品的需求。為此，公司應從強化自身、提高生產經營效率著手，通過提高品牌附加值，增加公司核心競爭力來降低宏觀經濟周期性波動帶來的風險。第二，應收賬款回收存在風險，公司應收賬款主要為應收客戶貨款，大部分賬齡均在1 年以內?？蛻襞c公司合作時間較長，信譽度以及資金實力較強，發(fā)生壞賬的可能性很小，但是大額應收賬款仍會對公司現(xiàn)金流和資金的周轉產生不利影響。針對此風險，公司應加強應收賬款的管理、清收，提高資金周轉效率。

5.3 遵守國家法律法規(guī)，合理運用產業(yè)優(yōu)惠政策

企業(yè)各部門應關注國家出臺的各項稅收優(yōu)惠政策，根據(jù)相關要求，落實并享受相應的稅收優(yōu)惠，進而推動政府部門對社會資源的有效分配，從而改善企業(yè)的經營狀況、增強企業(yè)的盈利能力[3]。

6 結論

通過上述對各種財務指標進行分析，可以得出以下結論：廣東萬里馬實業(yè)股份有限公司償債能力較弱，營運能力較差，盈利能力較低，公司的財務風險較高。

通過對公司償債能力指標進行分析顯示，選取的財務指標在2017～2021 年整體上均處于下降趨勢，由此表明企業(yè)的財務風險水平較高；從表2 可以看出，企業(yè)整體的營運能力偏弱，經營狀況不容樂觀，但2020～2021 年期間有些許好轉，表明企業(yè)經營狀況在疫情結束后有望向利好方向發(fā)展；通過表3 對公司的盈利能力指標進行分析可得，公司的盈利能力受疫情影響較大，公司的正常經營以及銷售均受到限制，獲利能力有待進一步提高。

從廣東萬里馬實業(yè)股份有限公司2017～2021 年的償債能力、營運能力以及盈利能力的相關指標進行分析，得出相對客觀的結論。盡管得出的結論比較準確，但是尚存在許多不足之處，比如僅針對一個公司的相關指標進行分析而忽視了大的行業(yè)背景下其他公司的狀況，缺乏與同行業(yè)相關指標的比較分析，論據(jù)尚不夠扎實，因此，需要通過對行業(yè)更深入的了解以及分析來得出更為準確的結論。