侯寶鋒 蘇 治 史建平

一、引言

2018年，國務(wù)院促進(jìn)中小微企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組第一次會(huì)議明確指出，中小微企業(yè)貢獻(xiàn)了我國50%以上的稅收，60%以上的GDP，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新，80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)，90%以上的企業(yè)數(shù)量，是國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的生力軍，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)，同時(shí)還是擴(kuò)大就業(yè)、改善民生的重要支撐①。然而在最近幾年間，受去杠桿、中美貿(mào)易摩擦、新冠疫情沖擊等多重因素影響，我國中小微企業(yè)融資難、融資成本貴和財(cái)務(wù)脆弱性風(fēng)險(xiǎn)高等問題依然突出。例如，朱武祥等(2020)[1]在2020年2月調(diào)研全國1 509家中小微企業(yè)后發(fā)現(xiàn)，約85%的中小微企業(yè)現(xiàn)金余額維持不了3個(gè)月，只有約10%的中小微企業(yè)能夠維持6個(gè)月以上。雖然各級(jí)政府與金融機(jī)構(gòu)都出臺(tái)了惠及中小微企業(yè)的幫扶政策和信貸優(yōu)惠，但中小微企業(yè)的融資困境仍未完全消除(李蘭等，2017[2]；胡恒松和董慧穎，2020[3]；申廣軍等，2020[4])。如何消除中小微企業(yè)的融資難融資貴、緩解中小微企業(yè)的焦慮情緒已成為一個(gè)全國性難題。對(duì)此，李克強(qiáng)總理6月17日召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議時(shí)指出，做好“六穩(wěn)”工作，落實(shí)“六?！比蝿?wù)，必須在發(fā)揮好積極財(cái)政政策特別是紓困和激發(fā)市場(chǎng)活力規(guī)模性政策作用同時(shí)，加大貨幣金融政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、再貸款等方式，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，加大力度解決融資難，緩解企業(yè)資金壓力，幫助企業(yè)特別是中小微企業(yè)渡過難關(guān)(1)李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步向企業(yè)合理讓利助力穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤，新華網(wǎng)，http://www.xinhuanet.com/politics/leaders/2020-06/17/c_1126127203.htm。。

從已有文獻(xiàn)來看，關(guān)于中小微企業(yè)融資難融資貴的研究猶如過江之鯽(Kersten等，2017[5])(2)Kersten等(2017)[5]采用多元薈萃分析方法(multivariate meta-analysis)對(duì)研究中小微企業(yè)信貸約束的文獻(xiàn)進(jìn)行了較為系統(tǒng)的梳理和歸納。?，F(xiàn)有研究聚焦于政策層面、銀行結(jié)構(gòu)、企業(yè)自身因素(如企業(yè)年齡、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)所有制)等角度來討論中小微企業(yè)存在融資難、融資貴的成因，以及利用各國微觀企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)來考察融資約束對(duì)中小微企業(yè)的利潤率、研發(fā)投入、創(chuàng)新、出口、就業(yè)、TFP和企業(yè)成長(zhǎng)的影響(Cenni等,2015[6]；Kirschenmann，2016[7]；盧盛峰和陳思霞，2017[8]；顧雷雷等，2018[9]；王宇偉和李寒舒，2019[10]；Murro和Peruzzi，2019[11])，但一個(gè)很容易被忽略也可能是非常重要的方面是，融資約束對(duì)中小微企業(yè)信心與預(yù)期的影響。信心與預(yù)期作為一種經(jīng)濟(jì)行為和心理現(xiàn)象，是行為主體在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)行為活動(dòng)之前對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的一種估計(jì)和主觀判斷。當(dāng)前，信心與預(yù)期已經(jīng)成為宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的一個(gè)重要來源或傳導(dǎo)機(jī)制，在經(jīng)濟(jì)決策和宏觀經(jīng)濟(jì)管理中具有重要作用，這也使得在宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施中如何管理企業(yè)預(yù)期、增強(qiáng)企業(yè)信心成為政府工作的重心之一。劉曉光和劉元春(2019)[12]研究指出，當(dāng)前我國實(shí)現(xiàn)“六穩(wěn)”的核心在于“穩(wěn)預(yù)期”,而“穩(wěn)預(yù)期”的關(guān)鍵在于“穩(wěn)信心”。一旦企業(yè)形成悲觀預(yù)期，這種負(fù)面情緒不僅會(huì)減少企業(yè)自身的投資規(guī)模，而且也會(huì)傳導(dǎo)到上下游其他企業(yè)，形成連鎖反應(yīng)，最終對(duì)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生不可忽視的負(fù)面影響。

我國作為世界上最大的發(fā)展中國家和全球第二大經(jīng)濟(jì)體，穩(wěn)定中小微企業(yè)信心，增強(qiáng)中小微企業(yè)預(yù)期具有非常重要的戰(zhàn)略意義。它不僅直接關(guān)系著中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的成敗，而且也時(shí)刻影響著世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根基。在這一現(xiàn)實(shí)背景之下，本文利用全國工商聯(lián)和螞蟻金服在2019年第2季度和第3季度開展的小微企業(yè)聯(lián)合調(diào)查數(shù)據(jù)，定量考察了融資難、融資貴對(duì)小微經(jīng)營者信心的影響及其傳導(dǎo)途徑。我們發(fā)現(xiàn)：雖然我國小微經(jīng)營者普遍面臨融資難和融資貴等融資約束，但它們對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心仍然較為樂觀。與不受融資約束的小微經(jīng)營者相比，融資難和融資貴都會(huì)顯著加劇小微經(jīng)營者對(duì)未來發(fā)展陷入悲觀預(yù)期的可能性。這一結(jié)果在截面數(shù)據(jù)回歸和面板數(shù)據(jù)回歸中均顯著成立。通過融資渠道分析發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)銀行經(jīng)營性貸款能夠有效降低遭受融資難的小微經(jīng)營者陷入悲觀情緒的可能性。對(duì)于面臨融資難和融資貴雙重沖擊的小微經(jīng)營者而言，互聯(lián)網(wǎng)銀行經(jīng)營性貸款、傳統(tǒng)銀行個(gè)人消費(fèi)貸或信用卡等融資渠道都能夠有效降低企業(yè)悲觀預(yù)期的可能性。相比之下，地下錢莊或高利貸卻會(huì)提高小微經(jīng)營者在預(yù)期營業(yè)收入上產(chǎn)生悲觀預(yù)期的可能性。此外，對(duì)于面臨融資難的小微經(jīng)營者而言，只有償還已有債務(wù)這種融資用途才能有效降低悲觀預(yù)期的可能性。相比之下，對(duì)于同時(shí)遭受融資難和融資貴的小微經(jīng)營者來說，償還已有債務(wù)并不能改變小微經(jīng)營者所面臨的融資貴問題，進(jìn)而也就無法傳導(dǎo)影響到此類企業(yè)的預(yù)期與信心。

本文的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分簡(jiǎn)要回顧了相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)展；第三部分是數(shù)據(jù)描述與變量選擇；第四部分是信貸配給影響小微經(jīng)營者信心的經(jīng)驗(yàn)分析；第五部分是傳導(dǎo)機(jī)制分析；第六部分是主要結(jié)論和政策啟示。

二、文獻(xiàn)回顧

長(zhǎng)期以來，融資難和融資貴是世界各國(尤其是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家)中小微企業(yè)所面臨的信貸難題(Drakos和Giannakopoulos，2011[13])。一方面，既有研究對(duì)中小微企業(yè)存在融資難和融資貴的原因進(jìn)行了深入研究，得到了許多富有價(jià)值的研究結(jié)論。從融資需求來看，大型企業(yè)能夠憑借充足的內(nèi)源資金來解決融資問題，而中小微企業(yè)缺乏足夠的內(nèi)源資金支持，因而只能依賴外源資金來緩解資金缺口。與大型企業(yè)相比，中小微企業(yè)對(duì)獲取銀行信貸資源的意愿更為強(qiáng)烈和迫切(Desai等，2008[14]；于澤等，2015[15]；Farinha和Félix，2015[16]；Chaney，2016[17]；Angori等，2020[18])。從融資成本來看，八成以上的小微經(jīng)營者融資渠道主要依賴于傳統(tǒng)銀行和互聯(lián)網(wǎng)銀行，而且向傳統(tǒng)銀行融資的小微經(jīng)營者往往需要承擔(dān)額外的附加成本(如抵押物評(píng)估費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、咨詢費(fèi)、財(cái)務(wù)顧問費(fèi)、資金管理費(fèi)等)。例如，肖爭(zhēng)艷和陳惟(2017)[19]研究指出，中小微企業(yè)融資成本貴現(xiàn)象在我國長(zhǎng)期存在，央行無論通過釋放流動(dòng)性等數(shù)量型調(diào)控工具，還是降低貸款基準(zhǔn)利率等價(jià)格型調(diào)控工具，都無法顯著降低中國中小微企業(yè)的實(shí)際融資成本。顧雷雷等(2018)[9]利用京津冀地區(qū)728家企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)自身?xiàng)l件(如企業(yè)規(guī)模)和外部市場(chǎng)環(huán)境對(duì)企業(yè)融資成本都有重要影響，但前者的影響更強(qiáng)。從信貸供給的視角來看，信息不對(duì)稱是造成中小微企業(yè)難以獲得銀行信貸資源的重要原因(Niinim?ki，2018[20])，銀行與金融機(jī)構(gòu)等各類信貸供給者可能將企業(yè)的營收規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模作為信貸配給過程中的甄別信號(hào)，并據(jù)此分別對(duì)不同營收規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)實(shí)施融資差別對(duì)待，使得營收規(guī)模較大的企業(yè)更容易獲得融資機(jī)會(huì)和融資滿足度。不僅如此，由于中小微經(jīng)營者資產(chǎn)規(guī)模小且缺乏優(yōu)質(zhì)抵押品，這大大限制了中小微經(jīng)營者(特別是小微經(jīng)營者)的資產(chǎn)抵押能力。與此同時(shí)，加上小微經(jīng)營者存在規(guī)模較小、人才缺失、管理不規(guī)范、產(chǎn)權(quán)集中、治理結(jié)構(gòu)不明晰等問題，小微經(jīng)營者很難通過證券市場(chǎng)來滿足融資要求。例如，張一林等(2019)[21]指出，相比于規(guī)模較小的銀行，大銀行在甄別軟信息方面不具有比較優(yōu)勢(shì)。為了防范企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)，大銀行需要嚴(yán)格要求企業(yè)的抵押品數(shù)量并施行嚴(yán)格的違約清算。大銀行的這種融資特性決定了其難以為中小微企業(yè)提供有效的金融支持。要想從根本上緩解中小微企業(yè)的融資難、融資貴，關(guān)鍵在于改善銀行業(yè)結(jié)構(gòu)，而不是通過行政干預(yù)要求大銀行服務(wù)中小微企業(yè)。Song和Zhang(2018)[22]采用中國非上市中小微企業(yè)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，銀行通常需要中小微企業(yè)引入第三方擔(dān)保來分擔(dān)信息不對(duì)稱所帶來的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。朱太輝等(2018)[23]從資金配置結(jié)構(gòu)的視角研究發(fā)現(xiàn)，政府的隱性擔(dān)保和利差管制、行業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和抵押屬性、銀行粗放的發(fā)展模式和經(jīng)營偏好，導(dǎo)致銀行信貸資金更多地流向了產(chǎn)出效率相對(duì)較低的國有大型企業(yè)，而非急需信貸資金支持的中小微企業(yè)。Ferri等(2020)[24]采用意大利中小微企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)得出，家族企業(yè)特質(zhì)是中小微企業(yè)獲取銀行信貸資源的重要信用擔(dān)保。除此之外，還有一些研究從金融市場(chǎng)效率本身解釋了中小企業(yè)融資難、融資貴問題。例如，田國強(qiáng)和趙旭霞(2019)[25]研究發(fā)現(xiàn)，金融體系效率下降會(huì)推高金融系統(tǒng)自身的融資成本并造成金融資源錯(cuò)配，導(dǎo)致中小微企業(yè)融資難、融資貴和地方政府債務(wù)高企，而地方政府債務(wù)增加，反過來又會(huì)加劇金融系統(tǒng)和中小微企業(yè)的融資困境。

另一方面，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要關(guān)注中小微企業(yè)融資難、融資貴的經(jīng)濟(jì)后果，包括融資難、融資貴對(duì)中小微企業(yè)的利潤率、固定資產(chǎn)投資、研發(fā)投入、自主創(chuàng)新、出口行為和企業(yè)成長(zhǎng)的負(fù)面影響。例如，沈俊和張仁慧(2018)[26]研究指出，融資約束將導(dǎo)致中小微企業(yè)的資金利用效率降低，即便中小微企業(yè)愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大投資力度，也無法保證能夠獲得高收益。因此，融資約束對(duì)中小微企業(yè)的投資意愿和投資回報(bào)都有負(fù)面影響。張璇等(2017)[27]利用2005年世界銀行中國企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，與國有大型企業(yè)相比，融資約束對(duì)中小微企業(yè)創(chuàng)新的抑制作用更為明顯。Wellalage和Fernandez(2019)[28]采用29個(gè)東歐和中亞經(jīng)濟(jì)體的中小微企業(yè)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，融資難對(duì)中小微企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新具有顯著的負(fù)面影響，這種負(fù)面影響在中小微企業(yè)的起步階段尤為嚴(yán)重。申廣軍等(2020)[4]從資本技能互補(bǔ)的視角研究發(fā)現(xiàn)，融資約束對(duì)中小微企業(yè)的投資造成了障礙，較少的投資與較低的高技能工人比重呈現(xiàn)正向關(guān)系。大型企業(yè)(如國有企業(yè))的高技能工人比重不受融資約束的影響，但是中小微企業(yè)(如民營企業(yè))的融資約束顯著降低了它們對(duì)高技能工人的需求。Cornille等(2019)[29]研究得出，當(dāng)中小微企業(yè)遭遇需求下滑和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，信貸資源是決定企業(yè)雇傭規(guī)模的重要原因。這是因?yàn)樾刨J約束使得企業(yè)不得不通過裁員來縮減雇傭規(guī)模，而由裁員引起的費(fèi)用支出反過來會(huì)進(jìn)一步擠壓企業(yè)雇傭規(guī)模。Cheng等(2021)[30]采用2015年浙江省中小微企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，弱信貸配給(融資難)和強(qiáng)信貸配給(融資難且融資貴)將導(dǎo)致浙江省中小微企業(yè)出口的可能性分別下降22%和36%，出口交貨值分別下降32%和66%。Cao和Leung(2020)[31]采用加拿大的中小微企業(yè)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，信貸約束對(duì)企業(yè)投資增速、就業(yè)增速和TFP都有顯著的負(fù)面影響。

總體來看，已有研究表明，融資約束降低了中小微企業(yè)的投資規(guī)模和投資意愿(包括固定資產(chǎn)投資和研發(fā)投資)，降低了中小微企業(yè)參與出口的可能性，從而導(dǎo)致中小微企業(yè)難以通過外部融資來提升企業(yè)績(jī)效(如利潤率)、增加勞動(dòng)力雇傭、促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。通過文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有文獻(xiàn)較少關(guān)注融資難和融資貴對(duì)中小微企業(yè)的信心與預(yù)期的負(fù)面影響，也沒有回答融資難和融資貴是通過何種傳導(dǎo)途徑來影響中小微企業(yè)的信心與預(yù)期。鑒于此，本文利用全國工商聯(lián)和螞蟻金服聯(lián)合開展的小微企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)，利用對(duì)融資難和融資貴的量化設(shè)計(jì)，重點(diǎn)考察了融資難和融資貴對(duì)小微經(jīng)營者(包括小微企業(yè)和個(gè)體經(jīng)營戶)的信心與預(yù)期的傳導(dǎo)影響。

三、數(shù)據(jù)描述與變量選擇

(一)數(shù)據(jù)描述

本文使用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)為全國工商聯(lián)和螞蟻金服在2019年第2季度和第3季度開展的小微企業(yè)聯(lián)合調(diào)查。被調(diào)查對(duì)象主要包括兩類：一是支付寶碼商(使用二維碼收款的線下商戶)和淘系電商(天貓和淘寶等平臺(tái)上的電商)；二是最近一周有登陸過支付寶頁面的活躍商戶(如個(gè)人商戶)。本文將上述兩類調(diào)查對(duì)象統(tǒng)稱為小微經(jīng)營者。小微經(jīng)營者調(diào)查主要采用線上調(diào)研方式，問卷系統(tǒng)為螞蟻調(diào)研問卷平臺(tái)。投放渠道包括支付寶首頁、支付寶網(wǎng)商貸頁面和網(wǎng)商銀行APP。其中，2019年第2季度調(diào)查的投放時(shí)間為2019年6月23日到7月14日，共回收有效問卷21 909 份。2019年第3季度調(diào)查的投放時(shí)間為2019年10月27日到10月31日，共回收有效問卷25 332份。

(二)變量選擇

本文采用以下兩種方式來刻畫小微經(jīng)營者信心。一是采用小微經(jīng)營者預(yù)期在下一個(gè)季度的銷售收入變化(記為exp_income)。根據(jù)問卷設(shè)置的選項(xiàng)，本文依次將“明顯增加”“增加”“變化不大”“減少”“明顯減少”這五類回答記為1～5，數(shù)值越大，表明小微經(jīng)營者對(duì)未來預(yù)期收入的信心越悲觀。二是采用小微經(jīng)營者預(yù)期在下一個(gè)季度員工數(shù)量變化(記為exp_employee)。根據(jù)問卷設(shè)置的選項(xiàng)，依次將“明顯增加”“增加”“變化不大”“減少”“明顯減少”這五類回答依次記為1～5，數(shù)值越大，表明小微經(jīng)營者對(duì)未來雇用員工人數(shù)的信心越悲觀。

信貸配給是本文的核心解釋變量，它包括弱信貸配給和強(qiáng)信貸配給兩類(Minetti和Zhu，2001[32]；Cheng等，2021[30])。其中，弱信貸配給(記為credit_weak)的定義如下：與上一季度相比，如果貴企業(yè)融資的難易程度有所增加(包括增加和明顯增加)，則定義該企業(yè)受到弱信貸配給，記為1，其他情況記為0。強(qiáng)信貸配給(記為credit_strong)的定義則更加嚴(yán)格：與上一季度相比，如果貴企業(yè)融資的難易程度有所增加(包括增加和明顯增加)，且融資利率有所上升，則定義該企業(yè)受到強(qiáng)信貸配給，記為1，其他情況記為0。(3)本文構(gòu)建的信貸配給都是企業(yè)的主觀感受，由于2019年第3季度沒有負(fù)債率數(shù)據(jù)，故無法采用兩個(gè)季度間企業(yè)負(fù)債率的變化作為信貸配給的客觀指標(biāo)。

在控制變量方面，參考俞劍等(2016)[33]、Cheng等(2021)[30]的做法，并且結(jié)合2019年第2季度和第3季度調(diào)查的問題設(shè)置，本文控制了企業(yè)規(guī)模、利潤率、企業(yè)的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)和負(fù)債狀況等因素。其中，企業(yè)規(guī)模(記為size)采用當(dāng)季員工人數(shù)來表示，企業(yè)利潤率(記為profit)等于當(dāng)季的利潤總額除以當(dāng)季的銷售收入，稅費(fèi)負(fù)擔(dān)(記為tax)采用企業(yè)當(dāng)季的稅費(fèi)占當(dāng)季的銷售收入的比值來表示，企業(yè)負(fù)債狀況(記為leverage)采用當(dāng)季債務(wù)余額占當(dāng)季銷售收入的比值來表示。此外，還控制了行業(yè)、省份和時(shí)間固定效應(yīng)。為了剔除極端值對(duì)估計(jì)結(jié)果的影響，本文對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了首尾各1%的縮尾處理。

表1是所有變量的描述性統(tǒng)計(jì)。結(jié)果表明，無論是2019年第2季度還是第3季度，小微經(jīng)營者信心的均值都處在2～3之間且中位數(shù)為2，這表明大多數(shù)小微經(jīng)營者對(duì)未來預(yù)期銷售收入和雇用員工人數(shù)較為樂觀。從小微經(jīng)營者面臨的融資約束來看，約44%的小微經(jīng)營者面臨弱信貸配給(即存在融資難)，約19.5%～26%的小微經(jīng)營者受到強(qiáng)信貸配給(即同時(shí)存在融資難和融資貴)。小微經(jīng)營者雇用員工人數(shù)的平均值低于20人，且中位數(shù)低于10人，表明小微經(jīng)營者的雇用員工人數(shù)較少。2019年第2季度，小微經(jīng)營者的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)和負(fù)債率均值分別為10.31%和25.26%。2019年第2季度和第3季度的利潤率均值分別為2.560和1.540，這表明在2019年第2季度中，被調(diào)查者的利潤率介于11%～30%之間，而在2019年第3季度中，被調(diào)查者的利潤率介于6%～20%之間。(4)在2019年第2季度和第3季度的問卷調(diào)查中，企業(yè)利潤率是以區(qū)間段的形式給出。例如：虧損，盈利0～5%，盈利6%～10%，盈利11%～20%，盈利21%～30%，盈利31%～50%，盈利50%以上。對(duì)此，本文將這七類選項(xiàng)依次記為-1,0,1,2,3,4,5。數(shù)值越大，表明小微經(jīng)營者的利潤率越高，盈利能力越強(qiáng)。

表1 所有變量的描述性統(tǒng)計(jì)

圖1從預(yù)期收入的視角反映了我國小微經(jīng)營者的信心變化。圖1(a)是2019年第2季度的調(diào)查情況，圖1(b)是2019年第3季度的調(diào)查情況。從小微經(jīng)營者的預(yù)期銷售收入分布來看，在2019年第2季度和第3季度調(diào)查中，預(yù)期下一季度銷售收入保持增長(zhǎng)的小微經(jīng)營者占比是所有選項(xiàng)中最高的。其中，2019年第2季度占40%，第3季度占35%。預(yù)期下一季度銷售收入明顯減少和減少的小微經(jīng)營者占比明顯低于其他三種情況(即變化不大、增加和明顯增加)?？赡苄枰⒁獾囊稽c(diǎn)是，由于2019年第2季度和第3季度的調(diào)查對(duì)象和調(diào)查數(shù)量并不相同，所以無法直接通過比較預(yù)期收入增加或者明顯增加的小微經(jīng)營者占比來反映整體趨勢(shì)的變化。但可以肯定的一點(diǎn)是，無論是2019年第2季度調(diào)查，還是2019年第3季度調(diào)查，被調(diào)查者關(guān)于預(yù)期收入的信心總體較為樂觀。這與表1的描述性統(tǒng)計(jì)完全一致。

圖1 我國小微經(jīng)營者的預(yù)期銷售收入變化

圖2從預(yù)期雇用人數(shù)的角度反映了我國小微經(jīng)營者的信心分布。從調(diào)查數(shù)據(jù)的分布情況來看，截至2019年6月，預(yù)期下一季度雇用人數(shù)明顯減少的小微經(jīng)營者占比均不足5%，約40%的小微經(jīng)營者預(yù)期第3季度雇用人數(shù)與第2季度持平。與此同時(shí)，約38%的小微經(jīng)營者較為樂觀，認(rèn)為2019年第3季度雇用人數(shù)將比上一季度有所增加。此外，還有約10%的小微經(jīng)營者持有非常樂觀的態(tài)度，他們認(rèn)為2019年第3季度雇用人數(shù)將比上一季度明顯增加。

圖2 我國小微經(jīng)營者的預(yù)期雇用人數(shù)變化

四、信貸配給對(duì)小微經(jīng)營者信心的影響

(一)計(jì)量模型的設(shè)定

考慮到2019年第2季度和第3季度的調(diào)查對(duì)象和控制變量個(gè)數(shù)不同，本文將分別采用截面數(shù)據(jù)回歸和面板數(shù)據(jù)回歸來研究信貸配給對(duì)小微經(jīng)營者信心的影響，通過交叉驗(yàn)證的方式來反映本文實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。具體模型設(shè)定如下：

yijk=α0+α1×creditijk+α2×Xijk+indusj+provk+εijk

(1)

yijkt=β0+β1×creditijkt+β2×Xijkt+indusj+provk+timet+εijkt

(2)

式(1)是截面數(shù)據(jù)回歸方程，式(2)是面板數(shù)據(jù)回歸方程。i、j、k、t依次表示個(gè)體、行業(yè)、省份和時(shí)間；被解釋變量y表示小微經(jīng)營者的信心，包括預(yù)期下一季度的銷售收入變化和雇用員工數(shù)量變化；credit表示信貸配給，包括弱信貸配給和強(qiáng)信貸配給；X是控制變量集，包括企業(yè)規(guī)模、利潤率、稅費(fèi)負(fù)擔(dān)和負(fù)債率等；indus、prov、time分別表示行業(yè)、省份和時(shí)間固定效應(yīng)；ε是擾動(dòng)項(xiàng)。此外，本文在模型(1)和模型(2)的基礎(chǔ)上加入信貸配給和中間傳導(dǎo)機(jī)制變量的交互項(xiàng)，用于考察信貸配給影響小微經(jīng)營者信心的中間傳導(dǎo)機(jī)制。

(二)實(shí)證結(jié)果與分析

表2 弱信貸配給(融資難)對(duì)小微經(jīng)營者信心的影響

表3是強(qiáng)信貸配給(融資難且融資貴)影響小微經(jīng)營者信心的截面數(shù)據(jù)回歸結(jié)果。表3列(1)、列(2)是2019年第2季度的回歸結(jié)果，列(3)是2019年第3季度的回歸結(jié)果。在1%的水平上，強(qiáng)信貸配給的估計(jì)系數(shù)均顯著為正，與未受到強(qiáng)信貸配給的小微經(jīng)營者相比，受到強(qiáng)信貸配給(即同時(shí)存在融資難和融資貴)的小微經(jīng)營者預(yù)期下一季度銷售收入下降的可能性將提高32.5%～57.02%，預(yù)期下一季度雇用員工人數(shù)下降的可能性會(huì)提高21.68%。這一結(jié)果表明，當(dāng)小微經(jīng)營者同時(shí)遭遇融資難且融資貴時(shí)，它們對(duì)未來發(fā)展的預(yù)期與信心將變得更加悲觀，而且與表2的弱信貸配給估計(jì)系數(shù)相比，強(qiáng)信貸配給的估計(jì)系數(shù)顯著增大，這表明融資貴也會(huì)增加小微經(jīng)營者持有悲觀預(yù)期的可能性。換言之，融資難和融資貴對(duì)小微經(jīng)營者的信心造成了雙重負(fù)面打擊。這種雙重負(fù)面打擊極易讓小微經(jīng)營者形成悲觀情緒，失去對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。與此同時(shí)，控制變量的回歸結(jié)果與表2完全一致，企業(yè)規(guī)模對(duì)小微經(jīng)營者信心并沒有顯著影響，企業(yè)盈利能力的提升將有助于降低小微經(jīng)營者陷入悲觀預(yù)期的可能性，而企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)和負(fù)債率增加均會(huì)明顯加劇小微經(jīng)營者陷入悲觀預(yù)期的可能性。

表3 強(qiáng)信貸配給(融資難且融資貴)對(duì)小微經(jīng)營者信心的影響

為了驗(yàn)證本文實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性和可靠性，同時(shí)結(jié)合調(diào)查數(shù)據(jù)的可獲得性，本文接下來采用面板數(shù)據(jù)回歸來考察信貸配給對(duì)小微經(jīng)營者下一個(gè)季度預(yù)期銷售收入的影響(如表4所示)。需要說明的是，由于2019年第3季度的問卷調(diào)查中并不涉及企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)和負(fù)債率，故表4回歸中暫未控制這兩個(gè)變量，但增加控制了時(shí)間固定效應(yīng)。表4中列(1)和列(2)分別是弱信貸配給和強(qiáng)信貸配給的面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)果。

表4 信貸配給對(duì)小微經(jīng)營者信心的影響：面板數(shù)據(jù)回歸

我們發(fā)現(xiàn)，在1%的水平上，弱信貸配給和強(qiáng)信貸配給的估計(jì)系數(shù)均顯著為正，這一結(jié)果再次表明融資難、融資貴現(xiàn)象的確會(huì)加劇小微經(jīng)營者陷入悲觀預(yù)期，喪失對(duì)未來發(fā)展信心的可能性。從估計(jì)系數(shù)的大小來看，與未受到信貸配給的小微經(jīng)營者相比，面臨弱信貸配給和強(qiáng)信貸配給的小微經(jīng)營者預(yù)期下一季度銷售收入下滑的可能性將分別提高36.03%和43.39%。這一結(jié)果與表2和表3的截面數(shù)據(jù)回歸結(jié)果大體一致。

綜上所述，弱信貸配給和強(qiáng)信貸配給均會(huì)加劇小微經(jīng)營者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成悲觀預(yù)期的可能性，而且強(qiáng)信貸配給的影響程度要明顯大于弱信貸配給。不僅如此，企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)和負(fù)債率高企同樣也會(huì)加劇小微經(jīng)營者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展失去信心的可能性。值得慶幸的是，我們發(fā)現(xiàn)提高小微經(jīng)營者盈利能力將有助于穩(wěn)定未來預(yù)期，降低陷入悲觀預(yù)期的可能性。

五、傳導(dǎo)機(jī)制分析

為了更好地闡述融資難和融資貴是如何影響小微經(jīng)營者信心，本部分將從融資渠道和融資用途兩大方面來開展中間傳導(dǎo)機(jī)制分析。

首先，本文重點(diǎn)分析信貸配給影響小微經(jīng)營者信心的融資渠道這一傳導(dǎo)途徑。其中，融資渠道這個(gè)問題同時(shí)出現(xiàn)在2019年第2季度和第3季度的問卷調(diào)查中，且可供小微經(jīng)營者選擇的選項(xiàng)有十類，分別是自有資金，沒有融資，傳統(tǒng)銀行經(jīng)營性貸款，傳統(tǒng)銀行個(gè)人消費(fèi)貸或信用卡，互聯(lián)網(wǎng)銀行經(jīng)營性貸款，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)貸款，親朋好友借款，民間貸款、地下錢莊或高利貸，線下?lián)９?、典?dāng)行、小額貸款公司等，其他融資渠道。由于本題為多選題，于是引入十個(gè)虛擬變量來分別標(biāo)記上述十個(gè)選項(xiàng)。如果選擇該選項(xiàng)，則記為1，否則該選項(xiàng)記為0。

其次，從融資用途這一傳導(dǎo)途徑解釋信貸配給對(duì)小微經(jīng)營者信心的影響。其中，融資用途這個(gè)問題只出現(xiàn)在2019年第3季度的問卷調(diào)查中，且可供小微經(jīng)營者選擇的選項(xiàng)有八類，分別是日常運(yùn)營流動(dòng)資金需求，擴(kuò)大規(guī)模，開發(fā)新產(chǎn)品新技術(shù)，店鋪、辦公室、倉庫租金，個(gè)人家庭生活消費(fèi)，償還已有債務(wù)，其他用途，不適用(不需要融資)。由于本題為多選題，于是引入八個(gè)虛擬變量來依次標(biāo)記上述選項(xiàng)。如果選擇該選項(xiàng)，則記為1，否則該選項(xiàng)記為0。

表5是2019年第2季度和第3季度所有中間傳導(dǎo)機(jī)制變量的描述性統(tǒng)計(jì)。由表5中Part A的結(jié)果可知，在2019年第2季度問卷調(diào)查中，有55.7%的被調(diào)查者選擇自有資金作為融資渠道，緊隨其后的是傳統(tǒng)銀行個(gè)人消費(fèi)貸或信用卡(占41.7%)、互聯(lián)網(wǎng)銀行經(jīng)營性貸款(占38.6%)、傳統(tǒng)銀行經(jīng)營性貸款(占30.7%)、親朋好友借款(占28.4%)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)貸款(占10.2%)，其他融資渠道的選擇比例均不足10%。由表5中Part B的結(jié)果可知，在2019年第3季度問卷調(diào)查中，選擇傳統(tǒng)銀行經(jīng)營性貸款的比例為41.2%，傳統(tǒng)銀行個(gè)人消費(fèi)貸或信用卡的比例為47.7%，互聯(lián)網(wǎng)銀行經(jīng)營性貸款的比例為39.2%，親朋好友借款的比例為34.9%，其他融資渠道的選擇比例均不足10%。從融資用途來看，選擇日常運(yùn)營流動(dòng)資金需求的比例為64.6%，擴(kuò)大規(guī)模的比例為54.3%，開發(fā)新產(chǎn)品新技術(shù)的比例為26.3%，店鋪、辦公室、倉庫租金的比例為19.6%，其他用途的比例均不足10%。

又一只白鷲閃電般落下，爪下的土狼向旁一跳，卻仍被利爪勾破了肚皮。爪尖穿透肚腸，拽著這根腸子的一端飛上了天，另一端卻仍留在土狼的肚子里，就像從高空垂到地面的一條血淋淋的繩索。土狼的叫聲像厲鬼一般歇斯底里，在腸子的拉扯下，它的身體在地面上滑出一條帶血的長(zhǎng)痕，在撞到一塊巨石后，腸子終于被扯斷。它的四肢抽搐了幾下，便再也不動(dòng)彈。

(一)基于融資渠道的分析

對(duì)2019年第2季度的弱信貸配給(融資難)影響小微經(jīng)營者信心的融資渠道進(jìn)行分析，結(jié)果(6)受篇幅所限，文中未列出回歸結(jié)果，感興趣的讀者可聯(lián)系作者索取。顯示，在單獨(dú)考察各種融資渠道的傳導(dǎo)影響時(shí)，在1%的水平上，弱信貸配給的回歸系數(shù)均顯著為正，而且只有fc3(即傳統(tǒng)銀行個(gè)人消費(fèi)貸或信用卡)和fc4(即互聯(lián)網(wǎng)銀行經(jīng)營性貸款)與弱信貸配給的交叉項(xiàng)的系數(shù)顯著為負(fù)。這一結(jié)果表明，對(duì)于面臨融資難的小微經(jīng)營者而言，傳統(tǒng)銀行個(gè)人消費(fèi)貸或信用卡、互聯(lián)網(wǎng)銀行經(jīng)營性貸款這兩種融資渠道能夠有效降低小微經(jīng)營者對(duì)未來預(yù)期銷售收入喪失信心、陷入悲觀預(yù)期的可能性。相比之下，其他融資渠道并沒有表現(xiàn)出這種積極的效果。如果將十種融資渠道同時(shí)放入回歸方程中，結(jié)果表明fc4(即互聯(lián)網(wǎng)銀行經(jīng)營性貸款)與弱信貸配給的交叉項(xiàng)的系數(shù)仍顯著為負(fù)。這一結(jié)果再次表明，在十種融資渠道中，對(duì)于面臨融資難的小微經(jīng)營者而言，在降低小微經(jīng)營者對(duì)未來銷售收入持有悲觀預(yù)期的可能性上，只有互聯(lián)網(wǎng)銀行經(jīng)營性貸款這種融資渠道的效果最穩(wěn)定且最明顯。

對(duì)第3季度的弱信貸配給(融資難)影響小微企業(yè)經(jīng)營者信心的融資渠道進(jìn)行分析，結(jié)合單獨(dú)融資渠道分析和所有融資渠道共同分析的結(jié)果(7)，我們發(fā)現(xiàn)，對(duì)于面臨融資難的小微經(jīng)營者而言，只有fc1(即傳統(tǒng)銀行經(jīng)營性貸款)、fc3(即互聯(lián)網(wǎng)銀行經(jīng)營性貸款)、fc6(地下錢莊或高利貸)、fc8(即其他融資渠道)與弱信貸配給的交叉項(xiàng)的系數(shù)顯著，且只有fc3和弱信貸配給的交叉項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，其他三者的交叉項(xiàng)系數(shù)顯著為正。這一結(jié)果表明，當(dāng)小微經(jīng)營者面臨融資難時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)銀行經(jīng)營性貸款能夠有效降低小微經(jīng)營者在未來預(yù)期銷售收入上陷入悲觀預(yù)期的可能性。相比之下，地下錢莊或高利貸、其他融資渠道都會(huì)提高小微經(jīng)營者在預(yù)期收入上持有悲觀預(yù)期的可能性。

對(duì)2019年第2季度的弱信貸配給影響企業(yè)下一季度預(yù)期員工人數(shù)的融資渠道分析，結(jié)果(8)顯示，當(dāng)小微經(jīng)營者面臨融資難時(shí)，無論是單獨(dú)的融資渠道分析，還是十種融資渠道同時(shí)分析，均只有fc4(即互聯(lián)網(wǎng)銀行經(jīng)營性貸款)與弱信貸配給的交叉項(xiàng)的系數(shù)顯著為負(fù)。這一結(jié)果表明，在十種融資渠道中，只有互聯(lián)網(wǎng)銀行經(jīng)營性貸款這種渠道才能有效降低受到融資難的小微經(jīng)營者對(duì)未來預(yù)期雇用員工人數(shù)持有悲觀預(yù)期的可能性，其他融資渠道并沒有這種明顯的效果。

對(duì)2019年第2季度的強(qiáng)信貸配給影響企業(yè)下一季度預(yù)期銷售收入的融資渠道進(jìn)行分析，結(jié)果(9)顯示，在單獨(dú)考察各種融資渠道和同時(shí)考察十種融資渠道的傳導(dǎo)影響時(shí)，在1%的水平上，強(qiáng)信貸配給的回歸系數(shù)仍顯著為正，而且只有fc3(即傳統(tǒng)銀行個(gè)人消費(fèi)貸或信用卡)和fc4(即互聯(lián)網(wǎng)銀行經(jīng)營性貸款)與強(qiáng)信貸配給的交叉項(xiàng)的系數(shù)顯著為負(fù)。這一結(jié)果表明，對(duì)于同時(shí)面臨融資難和融資貴的小微經(jīng)營者而言，傳統(tǒng)銀行個(gè)人消費(fèi)貸或信用卡、互聯(lián)網(wǎng)銀行經(jīng)營性貸款這兩種融資渠道都能夠有效降低小微經(jīng)營者對(duì)未來預(yù)期銷售收入喪失信心、陷入悲觀預(yù)期的可能性，且分別降低6.8%～9.8%和11.1%～11.9%。相比之下，其他融資渠道并沒有表現(xiàn)出這種積極的正面影響。這一結(jié)果與弱信貸配給的融資渠道分析結(jié)果基本一致。

對(duì)2019年第3季度的強(qiáng)信貸配給影響企業(yè)下一季度預(yù)期銷售收入的融資渠道進(jìn)行分析，結(jié)合單獨(dú)融資渠道分析和所有融資渠道共同分析的結(jié)果(10)，我們發(fā)現(xiàn)，對(duì)于同時(shí)面臨融資難和融資貴的小微經(jīng)營者而言，只有fc1(即傳統(tǒng)銀行經(jīng)營性貸款)、fc2(傳統(tǒng)銀行個(gè)人消費(fèi)貸或信用卡)、fc4(其他互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)現(xiàn)金貸)、fc5(親朋好友借款)與強(qiáng)信貸配給的交叉項(xiàng)的系數(shù)顯著，且只有fc1和強(qiáng)信貸配給的交叉項(xiàng)系數(shù)顯著為正，其他三者的交叉項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)。這一結(jié)果表明，當(dāng)小微經(jīng)營者面臨強(qiáng)信貸配給時(shí)(融資難且融資成本貴)，傳統(tǒng)銀行個(gè)人消費(fèi)貸或信用卡、其他互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)現(xiàn)金貸和親朋好友借款能夠有效降低小微經(jīng)營者在未來預(yù)期銷售收入上陷入悲觀預(yù)期的可能性。

對(duì)2019年第2季度的強(qiáng)信貸配給影響企業(yè)下一季度預(yù)期員工人數(shù)的融資渠道進(jìn)行分析，結(jié)果(11)顯示，當(dāng)小微經(jīng)營者面臨強(qiáng)信貸配給時(shí)，無論是單獨(dú)的融資渠道分析，還是十種融資渠道同時(shí)分析，均只有fc4(即互聯(lián)網(wǎng)銀行經(jīng)營性貸款)與強(qiáng)信貸配給的交叉項(xiàng)的系數(shù)顯著為負(fù)。這一結(jié)果表明，在十種融資渠道中，只有互聯(lián)網(wǎng)銀行經(jīng)營性貸款這種渠道才能有效降低存在融資難和融資貴的小微經(jīng)營者對(duì)未來預(yù)期雇用員工人數(shù)持有悲觀預(yù)期的可能性，其他融資渠道并沒有這種明顯的效果。

(二)基于融資用途的分析

對(duì)弱信貸配給影響小微經(jīng)營者信心的融資用途進(jìn)行分析，結(jié)果(12)表明，無論是單獨(dú)分析各種融資用途的影響，還是同時(shí)分析八種融資用途的影響，有且僅有fp6(償還已有債務(wù))與弱信貸配給的交叉項(xiàng)的系數(shù)顯著為負(fù)。這一結(jié)果表明，對(duì)于面臨融資難的小微經(jīng)營者而言，只有償還已有債務(wù)這種融資用途才能有效降低小微經(jīng)營者對(duì)未來預(yù)期銷售收入喪失信心，陷入悲觀預(yù)期的可能性，且降低的可能性為12.3%～13.4%。其他類型的融資用途對(duì)小微經(jīng)營者未來信心并沒有實(shí)質(zhì)性的影響。

對(duì)強(qiáng)信貸配給影響小微經(jīng)營者信心的融資用途進(jìn)行分析，無論是單種融資用途的傳導(dǎo)機(jī)制分析，還是八種融資渠道的共同分析，對(duì)于強(qiáng)信貸配給的小微經(jīng)營者來說，所有交叉項(xiàng)的回歸系數(shù)均不顯著。這一結(jié)果(13)受篇幅所限，文中未列出回歸結(jié)果，感興趣的讀者可聯(lián)系作者索取。表明，上述八種融資用途并不能真正影響面臨強(qiáng)信貸配給的小微經(jīng)營者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心和預(yù)期。這一結(jié)果與弱信貸配給的估計(jì)結(jié)果完全不同。究其原因可能是償還企業(yè)已有債務(wù)能夠有效緩解小微經(jīng)營者所面臨的融資難問題，從而降低小微經(jīng)營者陷入悲觀預(yù)期的可能性。但是，償還已有債務(wù)并不能改變小微經(jīng)營者所面臨的融資貴問題，進(jìn)而無法影響融資貴對(duì)小微經(jīng)營者持有悲觀預(yù)期的可能性。

六、主要結(jié)論與政策啟示

融資難和融資貴是世界各國小微企業(yè)在發(fā)展過程中不得不面臨的世界性難題。本文基于全國工商聯(lián)和螞蟻金服在2019年第2季度和第3季度開展的小微企業(yè)聯(lián)合調(diào)查數(shù)據(jù)，嘗試將融資難和融資貴進(jìn)行合理量化，并考察其對(duì)小微經(jīng)營者信心的影響及其中間傳導(dǎo)渠道。本文得出以下四點(diǎn)結(jié)論：

第一，雖然我國小微經(jīng)營者普遍面臨著融資難和融資貴等融資約束，但小微經(jīng)營者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心仍然較為樂觀。

第二，與不受融資約束的小微經(jīng)營者相比，融資難和融資貴均會(huì)顯著加劇小微經(jīng)營者對(duì)未來發(fā)展(如預(yù)期營業(yè)收入和預(yù)期雇傭員工人數(shù))持有悲觀預(yù)期的可能性。這一結(jié)果在截面數(shù)據(jù)回歸和面板數(shù)據(jù)回歸中均顯著成立。融資難單獨(dú)引起的可能性提升為18.38%～40.06%，融資難與融資貴共同作用所導(dǎo)致的可能性提升為21.68%～57.02%。

第三，從融資渠道來看，互聯(lián)網(wǎng)銀行經(jīng)營性貸款能夠有效降低遭受融資難的小微經(jīng)營者持有悲觀預(yù)期的可能性。對(duì)于同時(shí)面臨融資難和融資貴的小微經(jīng)營者而言，互聯(lián)網(wǎng)銀行經(jīng)營性貸款、傳統(tǒng)銀行個(gè)人消費(fèi)貸或信用卡等融資渠道都能夠有效降低持有悲觀預(yù)期的可能性。相比之下，地下錢莊或高利貸卻會(huì)提高小微經(jīng)營者在預(yù)期營業(yè)收入上持有悲觀預(yù)期的可能性。

第四，從融資用途來看，對(duì)于面臨融資難的小微經(jīng)營者而言，只有償還已有債務(wù)這種融資用途才能有效降低產(chǎn)生悲觀預(yù)期的可能性。然而，對(duì)于同時(shí)遭受融資難和融資貴的小微經(jīng)營者來說，償還已有債務(wù)并不能改變小微經(jīng)營者所面臨的融資貴問題，進(jìn)而無法影響它們形成悲觀預(yù)期的可能性。

雖然新冠疫情并不會(huì)改變我國中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，但短期內(nèi)對(duì)小微經(jīng)營者的生產(chǎn)經(jīng)營沖擊明顯，且持續(xù)時(shí)間不定。小微經(jīng)營者是解決就業(yè)的主力軍，其經(jīng)營受困很可能對(duì)就業(yè)造成較大影響。這些小微經(jīng)營者普遍規(guī)模較小，資金有限，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，急需精準(zhǔn)施策緊急救助。而扶持政策的設(shè)計(jì)，既要應(yīng)對(duì)小微經(jīng)營者短期內(nèi)急切融資需求，也要應(yīng)對(duì)小微經(jīng)營者在長(zhǎng)期融資中出現(xiàn)的融資難、融資貴問題。針對(duì)上述主要結(jié)論，本文建議采取以下措施扶持小微經(jīng)營者，紓解其融資困境，緩解其悲觀情緒。具體如下：

第一，遵循市場(chǎng)規(guī)律，完善資金直達(dá)企業(yè)的政策工具和相關(guān)機(jī)制。按照有保有控要求，確保新增金融資金主要流向制造業(yè)、一般服務(wù)業(yè)尤其是中小微企業(yè)，更好發(fā)揮救急紓困、“雪中送炭”效應(yīng)，防止資金跑偏和“空轉(zhuǎn)”，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，政府要密切關(guān)注融資難和融資貴對(duì)中小微經(jīng)營者所產(chǎn)生的負(fù)面情緒和悲觀預(yù)期，及時(shí)出臺(tái)政策紓解融資難題，防止悲觀情緒在中小微企業(yè)間的廣泛傳播與蔓延。具體來說，可以考慮設(shè)立多層次中小微企業(yè)紓困基金，包括地方中小微企業(yè)紓困基金和國家中小微企業(yè)紓困基金。

第二，政府需要加大金融支持力度，合理引導(dǎo)和規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)貸款發(fā)展，有效降低持有悲觀預(yù)期的可能性，給服務(wù)小微經(jīng)營者的金融機(jī)構(gòu)營造一個(gè)“愿貸、敢貸、能貸”的良好政策環(huán)境，從根本上紓解融資難、融資貴問題。具體來說可以將互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營貸期限放寬至3年，以達(dá)到平滑小微經(jīng)營者還款壓力、降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的。將互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營貸的額度上限放寬至50萬～100萬，以覆蓋更廣泛的小微經(jīng)營者貸款需求區(qū)間。支持發(fā)展服務(wù)小微經(jīng)營者為主的互聯(lián)網(wǎng)銀行、民營銀行，放開大股東30%資本金上限、線下網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置限制，比照外資銀行享受國民待遇。

第三，進(jìn)一步提高小微經(jīng)營者金融服務(wù)的便利性。鼓勵(lì)銀行機(jī)構(gòu)大力發(fā)展數(shù)字普惠金融業(yè)務(wù)，運(yùn)用手機(jī)銀行、網(wǎng)上銀行、移動(dòng)終端等新渠道，提高小微經(jīng)營者貸款資金使用的便利度。改進(jìn)小微經(jīng)營者信貸管理制度和信用評(píng)價(jià)模型，優(yōu)化信貸審批流程，提升信貸服務(wù)效率，在守住風(fēng)險(xiǎn)底線的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步縮短融資鏈條，清理不必要的“通道”“過橋”環(huán)節(jié)，避免“一刀切”式的抽貸、壓貸、斷貸，積極推廣無還本續(xù)貸業(yè)務(wù)，簡(jiǎn)化續(xù)貸業(yè)務(wù)辦理流程，支持正常經(jīng)營的小微經(jīng)營者融資周轉(zhuǎn)“無縫銜接”。