陳達(dá)

一年四個(gè)季度，投資者追財(cái)報(bào)如追劇，春夏秋冬，四省吾司。

比如觀察百度的財(cái)報(bào)，比如最近一段時(shí)間以及可見(jiàn)未來(lái)的幾個(gè)季度，就有一個(gè)比較容易的追法，看公司云收入和AI相關(guān)收入（當(dāng)然這里面可能并沒(méi)有那么容易區(qū)分，許多AI收入是確認(rèn)在云業(yè)務(wù)上），統(tǒng)稱為非營(yíng)銷收入（非廣告收入），占比抬升情況如何。而其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)幾乎都會(huì)隨這個(gè)比例變動(dòng)而發(fā)生轉(zhuǎn)動(dòng)，如同行星纏繞恒星。

播種躬耕AI近十載，總算到陸陸續(xù)續(xù)該出revenue stream（收益）的時(shí)候了。比如看云計(jì)算為什么百度在規(guī)模挺大的情況下增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于大盤，這是AI變現(xiàn)的成果之一。每一次財(cái)報(bào)都是一次看貓眼的機(jī)會(huì)，觀察一下百度智能云業(yè)務(wù)增速及其健康度;觀察百度營(yíng)收結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型;觀察AI以及自動(dòng)駕駛的發(fā)展;觀察下廣告收入VS非廣告收入的變化，等等。

復(fù)盤一下百度最新的財(cái)務(wù)數(shù)字。很簡(jiǎn)單，核心收入（一季度為214億元，百度所謂核心收入就是總收入減去愛(ài)奇藝收入）上漲4%，雖然很微弱，但是考慮到廣告大盤普遍疲軟，可以接受;而我認(rèn)為結(jié)構(gòu)變化比較關(guān)鍵，因?yàn)閺V告收入同比下降4%，但在云計(jì)算45%增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，非廣告收入同比增長(zhǎng)了35%，達(dá)到57億元，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤。

百度移動(dòng)生態(tài)那一塊我不太關(guān)注，因?yàn)閹缀跻呀?jīng)被充分估價(jià)透了（當(dāng)然目前來(lái)看因?yàn)榇蟊P的關(guān)系，估值較低），未來(lái)變化有點(diǎn)類似于一本你已經(jīng)猜透結(jié)局的推理小說(shuō)，四平八穩(wěn);只要作者不故意來(lái)個(gè)大反轉(zhuǎn)或者折疊反轉(zhuǎn)，基本是沒(méi)有驚嚇也沒(méi)有驚喜。

移動(dòng)搜索業(yè)務(wù)也好，或者其他移動(dòng)生態(tài)，問(wèn)題都不是蛋糕怎么分怎么搶，而是蛋糕做不大?？次迥陙?lái)中國(guó)搜索引擎市場(chǎng)份額，百度占據(jù)非常穩(wěn)定的龍頭地位，但因?yàn)閺V告商投向發(fā)生了變化，這個(gè)搜索的變現(xiàn)能力降低不少。

5G時(shí)代后，在內(nèi)容上，視頻化信息替代文字化信息，因此搜索影響因子下降，這很正常。另外百度搜索雖然有監(jiān)管保護(hù)下的壟斷地位，但有得有失。

所以移動(dòng)生態(tài)里尤其是搜索生態(tài)，廣告收入不要太拖后腿。預(yù)測(cè)未來(lái)能如何如何，市場(chǎng)已經(jīng)不應(yīng)，也沒(méi)必要強(qiáng)求市場(chǎng)，沒(méi)必要“快說(shuō)，我很強(qiáng)，說(shuō)我厲害”。

如上所述，一季度百度智能云業(yè)務(wù)收入同比大增45%，繼續(xù)高質(zhì)量高速發(fā)展勢(shì)頭，也推動(dòng)非廣告收入同比增長(zhǎng)35%。一季度智能云收入39億元。

百度云肯定值得表?yè)P(yáng)，其規(guī)模已經(jīng)不?。ㄒ患径仁杖雽?duì)標(biāo)阿里云是189億元，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名前三且市場(chǎng)份額上升），在具有一定規(guī)模的情況下保持45%的增速，主要還是靠其收入來(lái)源以及技術(shù)環(huán)節(jié)的“特色”。而特色是啥，就是其云服務(wù)直接以項(xiàng)目方式接入AI布局。比如智能交通，絕好的2G項(xiàng)目，開(kāi)拓了41個(gè)城市（一年前只有16個(gè)城市），單個(gè)合約至少1000萬(wàn)元以上。所以百度智能云客戶相對(duì)是比較聚焦的“機(jī)構(gòu)型客戶”，其他類似的應(yīng)用場(chǎng)景還有在金融、政務(wù)、廣電、航天等。

百度AI云分部收入，如果二季度能同比增長(zhǎng)40%（2021年全年同比增長(zhǎng)64%）將達(dá)到48億元，當(dāng)然這一季度受新冠疫情影響肯定非常大，項(xiàng)目落實(shí)成業(yè)務(wù)需要實(shí)地部署，企業(yè)云、交通云、政府公共部門云，無(wú)法上門，就部署不了。不過(guò)這塊業(yè)務(wù)應(yīng)該是延遲執(zhí)行交付而不是取消訂單，所以如果將二、三季度拉長(zhǎng)，甚至到下半年，預(yù)計(jì)百度智能云在收入增長(zhǎng)方面仍然能超過(guò)主要同行，這主要是百度云對(duì)智能交通的持續(xù)滲透，以及各種垂直領(lǐng)域比如金融、公用事業(yè)、媒體和汽車等行業(yè)。

百度的研發(fā)隨著可見(jiàn)收入的變現(xiàn)，也將目睹它最后結(jié)出的商業(yè)之果。

智能駕駛（比自動(dòng)駕駛要稍微謙虛一點(diǎn)）也是一樣，投了很多年，逐漸看到貨幣化的曙光。智能駕駛可變現(xiàn)的業(yè)務(wù)分兩塊，一是類似于特斯拉FSD的ASD智能駕駛整車解決方案（一季度智能ASD和車載信息娛樂(lè)系統(tǒng)小度車載OS定點(diǎn)和簽約項(xiàng)目累計(jì)100億元，業(yè)務(wù)體量很大），二是無(wú)人出租車蘿卜快跑。蘿卜快跑的運(yùn)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，一季度提供將近20萬(wàn)次乘車服務(wù)，雖然跟滴滴每天網(wǎng)約車車次相比這個(gè)數(shù)字微不足道，但從自動(dòng)駕駛服務(wù)上說(shuō)，百度是全球第一自動(dòng)駕駛出行服務(wù)商。

然后這到底有沒(méi)有壁壘——我認(rèn)為是有的，不知道大家有沒(méi)有注意到小馬智行剛剛在美國(guó)出局。根據(jù)加州車輛管理局的公告，由于發(fā)現(xiàn)小馬智行旗下的車隊(duì)存在駕駛記錄問(wèn)題，其測(cè)試許可被吊銷。當(dāng)然這事兒還不清楚到底是技術(shù)問(wèn)題，還是所謂中美摩擦;但對(duì)于已經(jīng)進(jìn)入生存或死亡關(guān)鍵階段的智能駕駛或者自動(dòng)駕駛公司來(lái)說(shuō)，反脆弱能力普遍是比較弱的，動(dòng)不動(dòng)就要撲街。而百度其他業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)導(dǎo)致這一塊可以繼續(xù)砸錢，或許會(huì)因?yàn)樾⌒蛣?chuàng)業(yè)型競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出局而獲益。

2012年以來(lái)十年長(zhǎng)期研發(fā)投入，或許連李彥宏自己都沒(méi)想到技術(shù)投入產(chǎn)出那么難，最后收獲是收之桑榆還是收之大棗樹(shù)，具體是以什么形式表達(dá)出來(lái)，可能一開(kāi)始也沒(méi)有誰(shuí)有這個(gè)深謀遠(yuǎn)慮，能想那么遠(yuǎn);具體是云計(jì)算，還是自動(dòng)駕駛，還是智能交通，還是智能家居（雖然大家都不怎么重視，但小度發(fā)展一直不錯(cuò)，出貨量連續(xù)三年保持全球第一），最后到底能不能做成，沒(méi)人知道。這就是商業(yè)上有心栽花好玩的地方。而百度的研發(fā)——應(yīng)用場(chǎng)景無(wú)論在金融、政務(wù)、廣電、航天——總之隨著可見(jiàn)收入的變現(xiàn)，也將目睹它最后結(jié)出的商業(yè)之果。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明：本人持有文中所提及的股票