王曉霞

面對(duì)超預(yù)期的高通脹，6月16日美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，這是1994年以來(lái)美國(guó)的最大單次加息幅度。

繼今年3月、5月分別加息25個(gè)基點(diǎn)、50個(gè)基點(diǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)在6月議息會(huì)議聲明中，宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率75個(gè)基點(diǎn)至1.50%～1.75%目標(biāo)區(qū)間。聲明發(fā)布半小時(shí)后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表講話安撫市場(chǎng)情緒，坦承過去一個(gè)月通脹風(fēng)險(xiǎn)仍在向上，進(jìn)一步超出預(yù)期，本次大幅加息想向市場(chǎng)傳遞更明確的信號(hào)，顯示美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)決遏制通脹的決心。對(duì)于未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)將如何確定加息幅度，他表示這主要取決于“數(shù)據(jù)”，并稱7月加息50個(gè)基點(diǎn)和75個(gè)基點(diǎn)都是合適的，且75個(gè)基點(diǎn)的加息并非常態(tài)。

鮑威爾講話后市場(chǎng)反應(yīng)一度積極，美股、美債都迎來(lái)了強(qiáng)勁反彈，截至當(dāng)日收盤標(biāo)普500指數(shù)收漲1.46%、道指收漲1%、納指收漲2.5%，10年期國(guó)債收益率日內(nèi)最深下行近19個(gè)基點(diǎn)，收于3.29%，美元指數(shù)也明顯回落至105點(diǎn)下方。不過，之后兩天市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸的信心再度走弱，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂升溫，美股下行，對(duì)沖基金再度掀起一輪沽空潮。此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息還引起了歐洲中央銀行、英格蘭銀行、瑞士國(guó)家銀行等一些發(fā)達(dá)國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體央行跟風(fēng)。

市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)此次“激進(jìn)”加息并非沒有預(yù)期，6月10日美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，5月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲8.6%，高于市場(chǎng)預(yù)期的8.3%，創(chuàng)下1981年12月以來(lái)新高;且這一指標(biāo)的同比漲幅已連續(xù)三個(gè)月在8%以上。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，5月美國(guó)核心CPI同比上漲6%，高于市場(chǎng)預(yù)期的5.9%。5月通脹數(shù)據(jù)的意外反彈擾亂了此前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹可能已經(jīng)見頂?shù)念A(yù)期。

位于美國(guó)華盛頓的美聯(lián)儲(chǔ)大樓。圖/新華

面對(duì)有“脫錨”風(fēng)險(xiǎn)的通脹預(yù)期以及備受公眾質(zhì)疑的拜登政府的控通脹能力，在美聯(lián)儲(chǔ)召開本次議息會(huì)議前，已有一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)到本次加息幅度或?yàn)?5個(gè)基點(diǎn)。相比其通常的加息幅度（25個(gè)基點(diǎn)），此次加息固然非同尋常，但事實(shí)上，早在今年美聯(lián)儲(chǔ)開始加息之前，市場(chǎng)就表達(dá)了對(duì)物價(jià)上漲的擔(dān)憂，也不乏有機(jī)構(gòu)指出通脹是頑固且長(zhǎng)期的，但美聯(lián)儲(chǔ)直到去年11月前仍堅(jiān)持認(rèn)為通脹是暫時(shí)的，最終在3月份也只是宣布小幅加息25個(gè)基點(diǎn)。

顯然，面對(duì)通脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣緊縮的“不可能三角”，相比促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，當(dāng)下遏制通脹已經(jīng)成為美聯(lián)儲(chǔ)的首要目標(biāo)。6月議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中稱“（聯(lián)邦公開市場(chǎng)）委員會(huì)堅(jiān)定地致力于將通脹恢復(fù)到2%的目標(biāo)”，并在其發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中，下調(diào)美國(guó)2022年實(shí)際GDP預(yù)期增速1.1個(gè)百分點(diǎn)至1.7%，同時(shí)下調(diào)2023年和2024年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)分別至1.7%和1.9%。

一段時(shí)期以來(lái)，市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)可能在無(wú)法解決當(dāng)前的供給約束進(jìn)而控通脹的狀況下，不得不以“犧牲”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式來(lái)遏制通脹，重演1980年代初保羅·沃爾克執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)的經(jīng)濟(jì)大衰退。不過，鮑威爾在講話中強(qiáng)調(diào)主動(dòng)引導(dǎo)衰退非美聯(lián)儲(chǔ)的主觀意愿，其經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)也并不認(rèn)為未來(lái)兩年美國(guó)會(huì)陷入衰退，反映了當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”并非無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

1965年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)歷的11輪加息周期中只有兩次降低了通脹水平，且沒有引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，不少分析人士認(rèn)為，本輪加息周期里美國(guó)要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”難度很大。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生分析：“當(dāng)下，美國(guó)及全球通脹形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)似乎正在做‘最壞的打算’，認(rèn)為年內(nèi)加息至3.5%左右可能是合適的，這是一個(gè)很可能讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)‘硬著陸’的限制性水平。”

在他看來(lái)，市場(chǎng)目前或不應(yīng)過早放棄對(duì)“軟著陸”的預(yù)估。“美聯(lián)儲(chǔ)決策需要保持前瞻和靈活，或應(yīng)在判斷通脹壓力可控時(shí)適時(shí)放緩緊縮節(jié)奏，盡量避免‘剎車’過猛。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)快速加息至2.5%左右的‘中性水平’是較為確定的，但年內(nèi)會(huì)否加息至3.5%以上仍然存在一定的不確定性?！?/p>