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        從老虎基金巨虧到日元大貶值(下)

        2022-06-29 21:38:22臥龍
        股市動(dòng)態(tài)分析 2022年13期
        關(guān)鍵詞:水平

        臥龍

        上回講到美金兌日元跌至1978年10月177水平,結(jié)束【3】浪(1)下跌。1979年第二次石油危機(jī),1978年伊朗革命,1978年底至1979年3月初,伊朗停止輸出石油60日,原油市場(chǎng)供應(yīng)短缺,減少量占全球消費(fèi)總量10%,油價(jià)自然飚升。1980年9月20日伊拉克空軍轟炸伊朗,兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)。兩國(guó)石油完全停產(chǎn),全球石油產(chǎn)量劇減,市場(chǎng)每日供應(yīng)缺口高達(dá)560萬(wàn)桶。油價(jià)由1979年每桶13美金飚升至1980年底41美金。伴隨油價(jià)飚升,美國(guó)通脹加劇,時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅.沃克(PaulAdolphVolcker,Jr.)大幅加息、控制貨幣發(fā)行以壓抑通脹,美金升值。此時(shí)大批日本公司及金融機(jī)構(gòu)將手頭美金存入美國(guó)銀行,致使日本美金儲(chǔ)備大量流失。于是美金兌日元自1978年10月177反復(fù)上升至1982年10月277,是為【3】浪(2)反彈。此后進(jìn)入【3】浪(3)下跌,1982年10月277跌至1983年1月226為(3)浪1,反彈至1985年2月262.8為(3)浪2,262.8展開(kāi)(3)浪3下跌。

        由于美國(guó)緊縮貨幣政策,導(dǎo)致美國(guó)對(duì)外貿(mào)易逆差持續(xù)增大,1984年時(shí)高達(dá)1090億美金。1985年9月22日,美國(guó)政府在紐約廣場(chǎng)飯店召開(kāi)G5(五國(guó)集團(tuán))會(huì)議,與日本、西德、英國(guó)及法國(guó)財(cái)長(zhǎng)與央行行長(zhǎng)達(dá)成了聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)協(xié)議,協(xié)議內(nèi)容主要促使美金貶值,史稱“廣場(chǎng)協(xié)議”。當(dāng)時(shí)美金兌日元單周跌幅高達(dá)8.3%,(3)浪3一直跌至1988年11月最低120.7水平。期間日本央行為遏制日元升值負(fù)面影響,將貼現(xiàn)率由5厘減至2.5厘,但日本對(duì)美國(guó)出口不跌反升。另外,美金弱勢(shì)使得美國(guó)不利于吸收外資,美國(guó)希望匯價(jià)能止住跌勢(shì),故此1987年2月又召開(kāi)七國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議,達(dá)成制止美金進(jìn)一步貶值諒解備忘。因會(huì)議于法國(guó)巴黎盧浮宮召開(kāi),故協(xié)議被稱為“盧浮宮協(xié)議”。然而美金兌日元繼續(xù)下跌,日本央行多次調(diào)整貼現(xiàn)率至6厘水平,1988年初及11月匯價(jià)兩次探底120附近后反彈。美金兌日元1988年11月反彈至1990年4月160.1水平,為(3)浪4。日本股市1989年底見(jiàn)頂,泡沫破裂,跌至1990年4月跌幅30%,是美金兌日元反彈原因之一。但1990年4月后,美金兌日元繼續(xù)(3)浪5下跌,1995年最低跌至79.7水平,此時(shí),結(jié)束整個(gè)【3】浪(3)下跌,進(jìn)入【3】浪(4)反彈。

        1990年4月至1998年8月,美金兌日元由79.7反彈至147.6水平。其時(shí)市場(chǎng)大多認(rèn)為日元會(huì)進(jìn)一步貶值,《上海證券報(bào)》刊登一篇文章,作者甚至認(rèn)為美金兌日元會(huì)反彈至160至180水平,若突破180將挑戰(zhàn)1977年251水平??上袌?chǎng)卻在147.6止步,結(jié)束水平三角形浪(4)中子浪a。1998年8月至1999年底,美金兌日元由147.6下跌至101.2水平,為(4)浪b。(4)浪c則由102反彈至2002年1月135.1水平,接著(4)浪d再跌至2005年1月101.6,此后再反彈至2007年6月124.1。此時(shí),整個(gè)水平三角形浪(4)結(jié)束,進(jìn)入【3】浪(5)下跌。

        由于日本長(zhǎng)期采取零利率政策,使得日元逐漸成為所謂“避險(xiǎn)貨幣”。2008年全球金融海嘯,美匯指數(shù)由2008年3月70點(diǎn)見(jiàn)底后升至2009年3月89點(diǎn),美金兌日元同期處于震蕩走勢(shì),但自2007年6月開(kāi)始進(jìn)入【3】浪(5)下跌,一直持續(xù)至2012年1月(波浪正統(tǒng)終點(diǎn),2011年10月為最低點(diǎn))。全球金融海嘯之后,又是歐債危機(jī)。2009年底之后,歐元區(qū)“歐豬五國(guó)”(包括希臘、愛(ài)爾蘭、意大利、西班牙及葡萄牙)信貸評(píng)級(jí)被大幅調(diào)低。而冰島則早已在2008年銀行體系崩坍,股市暴跌九成。歐豬五國(guó)主權(quán)債務(wù)急增,其債券孳息率與德國(guó)差距愈來(lái)愈大,使得其出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。2011年10月美金兌日元最低跌至75.5。2012年1月結(jié)束【3】浪(5)。此后進(jìn)入第【4】浪反彈。

        日元匯價(jià)過(guò)于強(qiáng)勁,對(duì)日本出口不利。2012年12月安倍晉三上臺(tái)后采取更激進(jìn)貨幣寬松政策以刺激日本出口,幾個(gè)月后美金兌日元即飚上103水平,貶值近兩成。至2015年6月,美金兌日元升至125.8水平,一組5浪推動(dòng)上升,完成【4】浪(a)?!?】浪(a)中,2012年1月76升至3月84.1為(a)浪1,回落至9月77.1為(a)浪2,77.1升至2013年5月103.7為(a)浪3,此后水平三角形(a)浪4調(diào)整至2013年10月96.5,96.5升至2015年6月為(a)浪5。(a)浪5為延伸浪,再細(xì)分出更次一級(jí)小浪。

        2015年6月至2021年1月,美金兌日元走勢(shì)又是一個(gè)水平三角形,劃分成【4】浪(b)。其中,2015年6月跌至2016年8月99.5為(b)浪a,99.5回升至2017年1月118.6為(b)浪b。118.6輾轉(zhuǎn)下跌至2020年3月101.1為(b)浪c,浪c型態(tài)相當(dāng)復(fù)雜。101.1急彈至當(dāng)月111.6為(b)浪d,111.6緩慢下跌至去年1月102.5為(b)浪e。整個(gè)浪(b)結(jié)束。去年1月8日拙作《2021年金融市場(chǎng)展望(中)》里面對(duì)美金兌日元分析道:“……一組5浪下跌結(jié)束后,展開(kāi)ABC三浪反彈。2011年10月反彈至2015年6月為浪A,接著進(jìn)入浪B回落。浪B估計(jì)復(fù)雜多變?!鼻∏∈谴藭r(shí)浪(b)結(jié)束。

        2021年初至今,美金兌日元進(jìn)入【4】浪(c)上升。去年初至7月,匯價(jià)最高見(jiàn)111.6,完成一組小型5浪上升,為(c)浪1,其中第【v】小浪為楔形結(jié)構(gòu)。111.6小幅回落至2021年8月108.7為(c)浪2。此后進(jìn)入(c)浪3上升。波浪理論中,通常第3浪出現(xiàn)延伸浪。2022年1月116.3結(jié)束3浪【i】,回落至當(dāng)月113.4為3浪【ii】,113.4飚升至4月131.2為3浪【iii】,131.2后以擴(kuò)張平臺(tái)型態(tài)運(yùn)行至5月126.3為3浪【iv】。126.3至今未3浪【v】。3浪【v】是否已經(jīng)結(jié)束于136.7,尚有疑問(wèn)。但此后仍有(c)浪4及5則是必然。

        日元大貶值之路尚未結(jié)束!近期美金兌日元上升主因是美日利差擴(kuò)大,若日本央行維持鴿派政策,美金兌日元將進(jìn)一步上升。6月15日,日本10年期國(guó)債期貨暴跌2日元,創(chuàng)2013年來(lái)最大單日跌幅,并兩度觸發(fā)大阪交易所熔斷機(jī)制。三菱日聯(lián)-摩根士丹利證券策略師KatsutoshiInadome表示,國(guó)際投資者拋售乃日本10年期國(guó)債期貨大跌原因。對(duì)沖基金B(yǎng)lueBay駐倫敦首席投資官馬道?。∕arkDowding)表示,日本央行收益率曲線控制“站不住腳”。幾個(gè)星期前美金兌日元接近130時(shí),BlueBay開(kāi)始沽空日本主權(quán)債務(wù)。馬道丁接受訪問(wèn)時(shí)表示“持有大量日本國(guó)債空頭頭寸”。前高盛“金磚四國(guó)”經(jīng)濟(jì)學(xué)家?jiàn)W奈爾(JimO'Neill)及摩根大通全球利率主管高麟(SeamusMacGorain)持有類似看法,預(yù)測(cè)日本央行最終將改變收益率立場(chǎng),正如澳洲聯(lián)儲(chǔ)局去年11月那樣。然而日本央行強(qiáng)調(diào)“無(wú)窮火力已就位”,黑田東彥仍堅(jiān)定捍衛(wèi)其收益率目標(biāo),繼續(xù)無(wú)限量按0.25厘目標(biāo)買入10年期日債。如此看來(lái),不是BlueBay仆街,便是日本央行GameOver。美金兌日元【4】浪反彈目標(biāo)大約148不變。

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