臥龍

上回講到美金兌日元跌至1978年10月177水平，結(jié)束【3】浪（1）下跌。1979年第二次石油危機(jī)，1978年伊朗革命，1978年底至1979年3月初，伊朗停止輸出石油60日，原油市場(chǎng)供應(yīng)短缺，減少量占全球消費(fèi)總量10%，油價(jià)自然飚升。1980年9月20日伊拉克空軍轟炸伊朗，兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)。兩國(guó)石油完全停產(chǎn)，全球石油產(chǎn)量劇減，市場(chǎng)每日供應(yīng)缺口高達(dá)560萬(wàn)桶。油價(jià)由1979年每桶13美金飚升至1980年底41美金。伴隨油價(jià)飚升，美國(guó)通脹加劇，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅.沃克（PaulAdolphVolcker，Jr.）大幅加息、控制貨幣發(fā)行以壓抑通脹，美金升值。此時(shí)大批日本公司及金融機(jī)構(gòu)將手頭美金存入美國(guó)銀行，致使日本美金儲(chǔ)備大量流失。于是美金兌日元自1978年10月177反復(fù)上升至1982年10月277，是為【3】浪（2）反彈。此后進(jìn)入【3】浪（3）下跌，1982年10月277跌至1983年1月226為（3）浪1，反彈至1985年2月262.8為（3）浪2，262.8展開(kāi)（3）浪3下跌。

由于美國(guó)緊縮貨幣政策，導(dǎo)致美國(guó)對(duì)外貿(mào)易逆差持續(xù)增大，1984年時(shí)高達(dá)1090億美金。1985年9月22日，美國(guó)政府在紐約廣場(chǎng)飯店召開(kāi)G5（五國(guó)集團(tuán)）會(huì)議，與日本、西德、英國(guó)及法國(guó)財(cái)長(zhǎng)與央行行長(zhǎng)達(dá)成了聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)協(xié)議，協(xié)議內(nèi)容主要促使美金貶值，史稱“廣場(chǎng)協(xié)議”。當(dāng)時(shí)美金兌日元單周跌幅高達(dá)8.3%，（3）浪3一直跌至1988年11月最低120.7水平。期間日本央行為遏制日元升值負(fù)面影響，將貼現(xiàn)率由5厘減至2.5厘，但日本對(duì)美國(guó)出口不跌反升。另外，美金弱勢(shì)使得美國(guó)不利于吸收外資，美國(guó)希望匯價(jià)能止住跌勢(shì)，故此1987年2月又召開(kāi)七國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議，達(dá)成制止美金進(jìn)一步貶值諒解備忘。因會(huì)議于法國(guó)巴黎盧浮宮召開(kāi)，故協(xié)議被稱為“盧浮宮協(xié)議”。然而美金兌日元繼續(xù)下跌，日本央行多次調(diào)整貼現(xiàn)率至6厘水平，1988年初及11月匯價(jià)兩次探底120附近后反彈。美金兌日元1988年11月反彈至1990年4月160.1水平，為（3）浪4。日本股市1989年底見(jiàn)頂，泡沫破裂，跌至1990年4月跌幅30%，是美金兌日元反彈原因之一。但1990年4月后，美金兌日元繼續(xù)（3）浪5下跌，1995年最低跌至79.7水平，此時(shí)，結(jié)束整個(gè)【3】浪（3）下跌，進(jìn)入【3】浪（4）反彈。

1990年4月至1998年8月，美金兌日元由79.7反彈至147.6水平。其時(shí)市場(chǎng)大多認(rèn)為日元會(huì)進(jìn)一步貶值，《上海證券報(bào)》刊登一篇文章，作者甚至認(rèn)為美金兌日元會(huì)反彈至160至180水平，若突破180將挑戰(zhàn)1977年251水平?？上袌?chǎng)卻在147.6止步，結(jié)束水平三角形浪（4）中子浪a。1998年8月至1999年底，美金兌日元由147.6下跌至101.2水平，為（4）浪b。（4）浪c則由102反彈至2002年1月135.1水平，接著（4）浪d再跌至2005年1月101.6，此后再反彈至2007年6月124.1。此時(shí)，整個(gè)水平三角形浪（4）結(jié)束，進(jìn)入【3】浪（5）下跌。

由于日本長(zhǎng)期采取零利率政策，使得日元逐漸成為所謂“避險(xiǎn)貨幣”。2008年全球金融海嘯，美匯指數(shù)由2008年3月70點(diǎn)見(jiàn)底后升至2009年3月89點(diǎn)，美金兌日元同期處于震蕩走勢(shì)，但自2007年6月開(kāi)始進(jìn)入【3】浪（5）下跌，一直持續(xù)至2012年1月（波浪正統(tǒng)終點(diǎn)，2011年10月為最低點(diǎn)）。全球金融海嘯之后，又是歐債危機(jī)。2009年底之后，歐元區(qū)“歐豬五國(guó)”（包括希臘、愛(ài)爾蘭、意大利、西班牙及葡萄牙）信貸評(píng)級(jí)被大幅調(diào)低。而冰島則早已在2008年銀行體系崩坍，股市暴跌九成。歐豬五國(guó)主權(quán)債務(wù)急增，其債券孳息率與德國(guó)差距愈來(lái)愈大，使得其出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。2011年10月美金兌日元最低跌至75.5。2012年1月結(jié)束【3】浪（5）。此后進(jìn)入第【4】浪反彈。

日元匯價(jià)過(guò)于強(qiáng)勁，對(duì)日本出口不利。2012年12月安倍晉三上臺(tái)后采取更激進(jìn)貨幣寬松政策以刺激日本出口，幾個(gè)月后美金兌日元即飚上103水平，貶值近兩成。至2015年6月，美金兌日元升至125.8水平，一組5浪推動(dòng)上升，完成【4】浪（a）?！?】浪（a）中，2012年1月76升至3月84.1為（a）浪1，回落至9月77.1為（a）浪2，77.1升至2013年5月103.7為（a）浪3，此后水平三角形（a）浪4調(diào)整至2013年10月96.5，96.5升至2015年6月為（a）浪5。（a）浪5為延伸浪，再細(xì)分出更次一級(jí)小浪。

2015年6月至2021年1月，美金兌日元走勢(shì)又是一個(gè)水平三角形，劃分成【4】浪（b）。其中，2015年6月跌至2016年8月99.5為（b）浪a，99.5回升至2017年1月118.6為（b）浪b。118.6輾轉(zhuǎn)下跌至2020年3月101.1為（b）浪c，浪c型態(tài)相當(dāng)復(fù)雜。101.1急彈至當(dāng)月111.6為（b）浪d，111.6緩慢下跌至去年1月102.5為（b）浪e。整個(gè)浪（b）結(jié)束。去年1月8日拙作《2021年金融市場(chǎng)展望（中）》里面對(duì)美金兌日元分析道：“……一組5浪下跌結(jié)束后，展開(kāi)ABC三浪反彈。2011年10月反彈至2015年6月為浪A，接著進(jìn)入浪B回落。浪B估計(jì)復(fù)雜多變?！鼻∏∈谴藭r(shí)浪（b）結(jié)束。

2021年初至今，美金兌日元進(jìn)入【4】浪（c）上升。去年初至7月，匯價(jià)最高見(jiàn)111.6，完成一組小型5浪上升，為（c）浪1，其中第【v】小浪為楔形結(jié)構(gòu)。111.6小幅回落至2021年8月108.7為（c）浪2。此后進(jìn)入（c）浪3上升。波浪理論中，通常第3浪出現(xiàn)延伸浪。2022年1月116.3結(jié)束3浪【i】，回落至當(dāng)月113.4為3浪【ii】，113.4飚升至4月131.2為3浪【iii】，131.2后以擴(kuò)張平臺(tái)型態(tài)運(yùn)行至5月126.3為3浪【iv】。126.3至今未3浪【v】。3浪【v】是否已經(jīng)結(jié)束于136.7，尚有疑問(wèn)。但此后仍有（c）浪4及5則是必然。

日元大貶值之路尚未結(jié)束！近期美金兌日元上升主因是美日利差擴(kuò)大，若日本央行維持鴿派政策，美金兌日元將進(jìn)一步上升。6月15日，日本10年期國(guó)債期貨暴跌2日元，創(chuàng)2013年來(lái)最大單日跌幅，并兩度觸發(fā)大阪交易所熔斷機(jī)制。三菱日聯(lián)-摩根士丹利證券策略師KatsutoshiInadome表示，國(guó)際投資者拋售乃日本10年期國(guó)債期貨大跌原因。對(duì)沖基金B(yǎng)lueBay駐倫敦首席投資官馬道?。∕arkDowding）表示，日本央行收益率曲線控制“站不住腳”。幾個(gè)星期前美金兌日元接近130時(shí)，BlueBay開(kāi)始沽空日本主權(quán)債務(wù)。馬道丁接受訪問(wèn)時(shí)表示“持有大量日本國(guó)債空頭頭寸”。前高盛“金磚四國(guó)”經(jīng)濟(jì)學(xué)家?jiàn)W奈爾（JimO'Neill）及摩根大通全球利率主管高麟（SeamusMacGorain）持有類似看法，預(yù)測(cè)日本央行最終將改變收益率立場(chǎng)，正如澳洲聯(lián)儲(chǔ)局去年11月那樣。然而日本央行強(qiáng)調(diào)“無(wú)窮火力已就位”，黑田東彥仍堅(jiān)定捍衛(wèi)其收益率目標(biāo)，繼續(xù)無(wú)限量按0.25厘目標(biāo)買入10年期日債。如此看來(lái)，不是BlueBay仆街，便是日本央行GameOver。美金兌日元【4】浪反彈目標(biāo)大約148不變。