吳衛(wèi)星 王睿 趙夢露

摘 要：充分就業(yè)是宏觀經(jīng)濟政策的重要目標之一。從微觀層面來說，簽訂長期勞動合同能使居民獲得穩(wěn)定的收入和福利保障，從而可能對家庭投資決策產生影響。本文使用2017年中國家庭金融調查數(shù)據(jù)（CHFS）和2018年中國家庭追蹤調查數(shù)據(jù)（CFPS）利用Probit模型，研究了勞動合同以及不同類型的勞動合同對家庭金融市場參與的影響。結果發(fā)現(xiàn)，長期勞動合同能夠顯著促進家庭金融市場參與。異質性分析發(fā)現(xiàn)，長期勞動合同顯著促進了低學歷家庭和城鎮(zhèn)家庭的金融市場參與，同時促進了高收入家庭和低收入家庭金融市場參與。機制分析表明，擁有長期勞動合同的居民保險覆蓋較高，使得居民在養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、工傷和生育等方面的保障更加充分，從而降低家庭的背景風險，促進家庭金融市場參與。異質性分析發(fā)現(xiàn)，長期勞動合同顯著促進了低學歷家庭和城鎮(zhèn)家庭的金融市場參與，同時促進了高收入家庭和低收入家庭金融市場參與。本文的分析為保險市場差異化發(fā)展提供了理論依據(jù)。

關鍵詞：勞動合同;保險覆蓋;家庭金融市場參與;背景風險

中圖分類號：F832.5? 文獻標識碼：A

文章編號：1000-176X（2022）04-0083-09

一、問題的提出

充分就業(yè)是宏觀經(jīng)濟政策的重要目標之一。近年來，國際沖突不斷加劇，自然災害頻頻發(fā)生，為保障經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，國家提出了一系列經(jīng)濟政策應對外部沖擊。2018年7月，在中美貿易摩擦不斷升溫的背景下，中共中央政治局會議提出“六穩(wěn)”方針，把穩(wěn)就業(yè)作為我國經(jīng)濟穩(wěn)中求進的基本目標。與此同時，國家發(fā)展改革委聯(lián)合教育部、科技部、工業(yè)和信息化部、人力資源和社會保障部和商務部等16個部門印發(fā)了《關于大力發(fā)展實體經(jīng)濟積極穩(wěn)定和促進就業(yè)的指導意見》，指出就業(yè)是最大的民生，也是經(jīng)濟發(fā)展最基本的支撐，并從十個方面提出重點任務，發(fā)展實體經(jīng)濟，穩(wěn)定和促進就業(yè)，更好地保障和改善民生。2020年4月，在全球新冠肺炎疫情沖擊的背景下，中央在扎實做好“六穩(wěn)”的基礎之上，又提出“六保”的新任務，把保就業(yè)提高到前所未有的高度，為穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展，應對疫情挑戰(zhàn)，推進復工復產、復商復市指明了方向。因此，居民就業(yè)不僅是促進經(jīng)濟發(fā)展和維護社會穩(wěn)定的需要，同時也是保障居民美好生活的需要，對居民就業(yè)進行研究具有較強的現(xiàn)實意義。

我國的勞動關系從計劃經(jīng)濟中轉型而來，收入的穩(wěn)定性與社會福利對居民就業(yè)具有歷史性的影響。施楊[1]對我國工人就業(yè)制度的變遷進行了系統(tǒng)性分析，認為在計劃經(jīng)濟時期，國營企業(yè)和集體企業(yè)職工遵循的是就業(yè)“終身制”“鐵飯碗”，醫(yī)療、養(yǎng)老等職工福利全部由集體承擔。隨著國營企業(yè)的破產和勞動制度的改革，工人的終身就業(yè)制度出現(xiàn)松動，1986年，我國通過改革的方式首次引入勞動合同[2]，打破了員工的終身制，對國營企業(yè)招收的新工人一律實行勞動合同制，勞動合同成為了保障員工利益的重要工具。1995年1月1日，《中華人民共和國勞動法》（簡稱《勞動法》）正式施行，規(guī)定用人單位必須與勞動者訂立勞動合同才能與之建立勞動關系，從而為調整勞動關系，保障勞動者合法權益提供了法律基礎。2008年《中華人民共和國勞動合同法》（簡稱《勞動合同法》）明確規(guī)定建立勞動關系，應當訂立書面勞動合同，勞動合同中應當標明勞動合同期限、工作時間和休息休假、勞動報酬及社會保險等內容條款，因此，我國勞動關系的改革發(fā)展有其自身的獨特基因，就業(yè)穩(wěn)定性和社會福利保障可能是我國勞動關系中非常重要的方面。李小瑛和Freeman[3]與杜鵬程等[4]在居民保險參與的相關研究中也表明，勞動合同與居民保險覆蓋有密切關系。Lio[5]與Mobarak和Rosenzweig[6]認為，購買保險能夠有效降低家庭的背景風險和不確定性。

部分文獻還表明，居民保險參與對家庭金融市場參與存在顯著影響，那么居民勞動合同的簽訂與家庭金融市場參會之間是否存在因果關系呢？沿著這一思路出發(fā)，本文使用2017年中國家庭金融調查數(shù)據(jù)（CHFS）和2018年中國家庭追蹤調查數(shù)據(jù)（CFPS），通過多元回歸和工具變量的方法對居民金融市場參與進行研究。，發(fā)現(xiàn)勞動合同期限越長，家庭金融市場參與的可能性越高，通過機制研究發(fā)現(xiàn)長期勞動合同在養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、工傷和生育等方面的保障更加充分，從而能夠降低家庭背景風險與不確定性，增加家庭金融市場參與。

綜上，本文的貢獻主要體現(xiàn)在以下兩個方面：一方面，使用兩大代表性數(shù)據(jù)庫CFPS和CHFS，探究了我國勞動合同與家庭金融市場參與之間的關系，提出勞動合同類型可能是家庭金融市場參與率低的原因，對家庭金融領域中金融市場參與的相關研究進行了補充;另一方面，結合兩大數(shù)據(jù)庫，通過多種方法對影響機制進行了較為直接的分析，發(fā)現(xiàn)居民勞動合同類型居民保險覆蓋影響家庭金融市場參與，有助于深入理解居民勞動合同如何促進了家庭金融市場參與，并提出可通過發(fā)展保險市場減少居民背景風險，促進家庭金融市場參與。

二、理論分析與研究假設

金融市場參與是家庭金融中最為重要和核心的話題之一。Georgarakos和Pasini[7]認為，家庭可以通過配置風險資產達到有效邊界，實現(xiàn)投資收益最大化，然而大多數(shù)家庭不通過任何途徑參與金融市場，這種現(xiàn)象在學術界被稱為“有限參與”。李俊青等[8]指出，與其他國家相比，中國家庭的金融市場參與水平更低，因此，對我國家庭金融市場參與的研究非常重要。部分學者從勞動合同的角度對金融市場投資回報率進行研究，但是對勞動合同與金融市場參與的研究較少，且不同學者的研究結論也并不一致。有學者認為，勞動合同簽訂會導致金融市場有限參與，如Berk和Walden[9]將勞動合同引入新古典資產定價模型，研究勞動力市場與金融市場參與之間的關系，認為勞動合同條款所包含的工資與福利是企業(yè)內生性決策的結果，企業(yè)與工人之間簽訂勞動合同時，已經(jīng)充分考慮企業(yè)的金融市場參與狀況，企業(yè)與工人之間的勞動合同內容與企業(yè)資本市場投資相關，因此，工人勞動合同中的工資與保險等福利保障已經(jīng)充分享受到資本市場多樣性風險分散的好處，已經(jīng)實現(xiàn)帕累托最優(yōu)配置，工人參與金融市場不會為其帶來任何增量收益，工薪階層最理想的選擇是不參與金融市場，這意味著金融市場有限參與是一個有效的均衡結果。但也有學者持不同的觀點，如Lustig 和 Van Nieuwerburgh[10]認為，參與金融市場可以分散風險，為個人提供分散化投資收益，因而具有穩(wěn)定收入和較好福利保障的家庭應該積極參與金融市場。那么勞動合同是否促進了家庭金融市場參與？現(xiàn)有研究表明，勞動合同可能會通過工作時長、居民收入和保險覆蓋等多種渠道影響家庭金融市場參與。如杜鵬程等[4]認為，《勞動合同法》降低了外來務工人員的工作時間。吳衛(wèi)星和尹豪[11]認為，居民工作時長會擠占其股票市場信息搜尋的時間，從而降低了家庭股票市場參與。陳祎和劉陽陽[12]研究發(fā)現(xiàn)，簽訂勞動合同顯著提高了進城務工人員的收入水平，而居民的收入往往是影響家庭風險金融資產配置的重要因素。Gao等[13]認為，簽訂勞動合同，特別是長期合同，在很大程度上提高了農民工的社會保險覆蓋率。從擁有短期合同或無合同轉變?yōu)閾碛虚L期合同，顯著增加了獲得社會保險的幾率，而失去長期合同則降低了獲得社會保險的可能性。陳華和楊鋮[14]發(fā)現(xiàn)，商業(yè)保險作為社會保障體系中的重要支柱，可通過緩解家庭未來不確定性、改善預期消費能力來提高家庭風險資產配置水平。因此，勞動合同可能會對家庭金融市場參與產生影響，基于上述分析，筆者提出如下假設：

假設1：勞動合同，尤其是長期勞動合同有助于促進家庭金融市場參與。

隨著我國勞動關系的不斷變革，居民社會保障和福利制度也隨之變化。常凱[15]指出，我國的勞動關系以計劃經(jīng)濟體制為起點，隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展和勞動制度的改革形成現(xiàn)有勞動關系。施楊[1]指出，在計劃經(jīng)濟時期，雖然我國工人規(guī)模龐大，但是工人具有免費醫(yī)療、較低房租和食品補貼等高標準的員工福利保障。1982年，勞動人事部發(fā)布《關于試行勞動合同制的通知》，對新招收工人實行勞動合同制。1986年，國務院通過改革正式確立勞動合同作為我國勞動關系的制度基礎。Akee等[2]認為，引入勞動合同，打破了員工就業(yè)的“終身制”，勞動合同成為了維系勞動關系、保障員工福利的重要工具，但是隨著設備陳舊、技術落后、缺乏競爭力等原因，大批國有企業(yè)虧損，員工福利無法保障，甚至工資都無法按時發(fā)放，下崗后相當部分員工找不到工作，更沒有福利保障。丁從明等[16]發(fā)現(xiàn)，在2008年《勞動合同法》頒布以前，正式勞動合同簽訂率普遍相對較低，尤其是農民工、進城務工人員以及勞務派遣員工勞動技能低、崗位替代性高，供過于求，很難通過與用人單位討價還價來獲得相應的薪酬、福利和社會保障。2008年《勞動合同法》出臺，規(guī)定建立勞動關系，應當訂立書面勞動合同，勞動合同中應當標明勞動合同期限、工作時間和休息休假、勞動報酬、社會保險繳納等內容條款，從工資薪酬、工作強度和福利保障等方面加強對勞動者的保護，有效保障了居民的就業(yè)福利，增加了居民就業(yè)的穩(wěn)定性。李小瑛和Freeman[3]發(fā)現(xiàn)，《勞動合同法》的施行提高了農民工的書面合同簽訂率，進一步提升了農民工的社會保險覆蓋率，降低了拖欠農民工工資的發(fā)生率。杜鵬程等[4]認為，《勞動合同法》降低了農民工的工作時間，提高了農民工各項社會保險擁有率，對于沒有勞動合同的農民工，獲得社會保障的可能性很低，擁有勞動合同的農民工有更好的勞動保障，長期勞動合同比短期勞動合同的社會保障覆蓋率更高。Gallagher等[17]發(fā)現(xiàn)，《勞動合同法》頒布后，工人簽訂勞動合同的比例有了很大提高，同時工人社會保險覆蓋率有了一定程度的增加，勞動者提起勞動仲裁的數(shù)量不斷上升。部分文獻表明，居民保險能夠有效降低背景風險，促進家庭金融市場參與。Edwards[18]發(fā)現(xiàn)，背景風險越高的家庭越傾向于投資更安全的資產。周聰[19]認為，家庭背景風險是影響居民金融市場參與的重要方面，背景風險越高，家庭金融市場參與率越低，但是，保險能夠有效抑制背景風險與家庭金融市場參與之間的負向關系。周欽等[20]發(fā)現(xiàn)，購買醫(yī)療保險會顯著改變城市和農村家庭的資產選擇，參保家庭更加偏好較高風險水平的資產。宗慶慶等[21]指出，社會養(yǎng)老保險能有效地降低未來的不確定性，認為擁有社會養(yǎng)老保險會顯著提高家庭持有風險金融資產的可能性，并增加家庭風險金融資產投資比重。易行健等[22]發(fā)現(xiàn)，購買商業(yè)醫(yī)療保險的居民會顯著增加對風險金融資產投資的可能性和投資份額，社會醫(yī)療保險和商業(yè)醫(yī)療保險的作用相互替代，持有社會醫(yī)療保險將顯著降低商業(yè)醫(yī)療保險對風險金融資產投資的促進作用。由此可見，背景風險是影響家庭金融市場參與的重要因素，而購買保險能夠有效地降低不確定性，提高家庭金融市場參與。因此，長期勞動合同的簽訂有助于提高居民保險覆蓋率，而居民保險能夠有效促進家庭金融市場參與?；谏鲜龇治?，筆者提出如下假設：

假設2：勞動合同，尤其是長期勞動合同能夠通過增加居民保險覆蓋從而降低家庭背景風險，有效促進家庭金融市場參與。

三、研究設計

（一）數(shù)據(jù)來源

本文所使用的核心數(shù)據(jù)主要有兩個來源：第一個來源是西南財經(jīng)大學中國家庭金融調查與研究中心的中國家庭金融調查（China Household Finance Survey，CHFS）2017年的數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)庫主要包含家庭金融微觀層面的信息，包括人口特征與就業(yè)、資產與負債、收入與消費、社會保障與保險及主觀態(tài)度等，對家庭經(jīng)濟、金融行為進行了全面細致刻畫。2017年調查數(shù)據(jù)覆蓋了全國29個省（自治區(qū)、直轄市），355個區(qū)縣，1 428個村（居）委會，樣本規(guī)模達40 011戶，追蹤訪問2015年樣本26 824戶，數(shù)據(jù)具有全國、省級及副省級城市代表性，具體數(shù)據(jù)說明見甘犁等[23-24]，剔除缺失數(shù)據(jù)后，剩余13 224戶有效樣本。第二個來源是北京大學中國社會科學調查中心（ISSS）的中國家庭追蹤調查（CFPS）2018年的數(shù)據(jù)[ 北京大學中國社會科學調查中心，2015，“中國家庭追蹤調查”，https：//doi.org/10.18170/DVN/45LCSO，北京大學開放研究數(shù)據(jù)平臺，V39]。CFPS重點關注我國居民的經(jīng)濟與非經(jīng)濟福利以及包括經(jīng)濟活動、教育成果、家庭關系與家庭動態(tài)、人口遷移、健康等在內的諸多研究主題，是一項全國性、大規(guī)模、多學科的社會跟蹤調查項目。CFPS樣本覆蓋25個省/市/自治區(qū)，目標樣本規(guī)模為16 000戶，調查對象包含樣本家戶中的全部家庭成員，在剔除缺失數(shù)據(jù)后，剩余11 623個家庭樣本。

（二）變量選擇

1.被解釋變量

本文主要討論居民勞動合同類型與家庭金融市場參與之間的關系，被解釋變量為家庭金融市場參與（Participate）。由于不同數(shù)據(jù)庫的提問方式不同，因此，該變量在不同數(shù)據(jù)庫中所使用指標的含義也并不完全一致。具體而言，在CHFS2017數(shù)據(jù)中，使用“您是否參與股票市場”作為家庭金融市場參與指標，如果回答“是”為1，回答“否”為0。由于股票是家庭金融市場參與中最普遍的金融產品，因此，使用股票市場參與率可近似作為家庭金融市場參與指標;在CFPS2018中，使用“您家現(xiàn)在是否持有如股票、基金、國債、信托、外匯等金融產品”作為家庭金融市場參與指標，如果回答“是”為1，回答“否”為0。

2.解釋變量

本文解釋變量為勞動合同（Contract），根據(jù)“居民主要工作合同的性質”分為無固定期限勞動合同（固定職工）、長期勞動合同（1 年以上）、短期或臨時勞動合同（1 年及以下）和沒有勞動合同四種。在勞動合同的測度上，首先根據(jù)居民是否簽訂勞動合同將其定義為勞動合同簽訂變量，簽訂為1，否則為0;根據(jù)勞動合同期限的不同將其定義為勞動合同類型變量，把無固定期限勞動合同、長期勞動合同定義為1，將短期或臨時勞動合同定義為0。

控制變量方面，參照吳衛(wèi)星和尹豪[24][25]、李俊青等[14]對金融市場參與的研究，認為個體特征變量，和家庭特征變量對家庭金融市場參與具有重要影響，因此本文對戶主性別、年齡、婚姻、教育、健康、風險偏好、家庭人口、老人和小孩占比、家庭收入、家庭凈資產、城鄉(xiāng)分類、東中西部地區(qū)劃分進行控制。

在工具變量的選擇上，使用家庭遷移戶口經(jīng)歷作為勞動合同類型的工具變量進行研究，如果對“是否有過跨區(qū)/縣遷移戶口的經(jīng)歷”回答為是則定義為1，回答為否定義為0。首先該工具變量與自變量之間滿足相關性，從表4列（3）、列（5）的結果可知遷移戶口經(jīng)歷與勞動合同類型之間呈現(xiàn)顯著正向相關，這與已有研究相一致，就業(yè)往往與遷移戶口經(jīng)歷相關，謝勇[26]對就業(yè)穩(wěn)定性與新生代農民工的城市融合進行了研究，發(fā)現(xiàn)勞動合同簽訂能顯著促進了新生代農民工的城市融合，提高農民工的城市定居意愿和身份認同。張世偉[27]認為勞動合同能顯著增加農民工勞動報酬，而勞動報酬的增加有助于農民工的城市定居，因此勞動合同簽訂與居民落戶之間存在正相關。其次，遷移戶口經(jīng)歷與家庭金融市場參與之間并不存在直接的相關性，從樣本數(shù)據(jù)的統(tǒng)計結果來看，有戶口遷移經(jīng)歷的家庭戶主平均年齡為55.19歲，而金融市場參與家庭的戶主平均年齡為50.80歲，說明戶口遷移經(jīng)歷往往發(fā)生在金融市場參與之前，從時間的維度來看，遷移戶口的時間往往早于家庭金融市場參與，且間隔年限較長，因此并不存在較為直接的相關性，因而使用遷移戶口經(jīng)歷作為勞動合同類型的工具變量具有一定的合理性。

3.控制變量

參照吳衛(wèi)星和尹豪[11-25]、何興強和史衛(wèi)[26]與李俊青等[8]的研究，控制如下個體特征變量和家庭特征變量：性別，戶主為男性取1，女性取0;年齡，用戶主實際年齡計算;婚姻，戶主已婚取1，未婚取0;受教育年限，用戶主受教育年限表示;健康，非常健康定義為5，不健康定義為1;家庭規(guī)模，用家庭人口數(shù)計算;老年撫養(yǎng)比，用老年人口數(shù)與勞動年齡人口數(shù)之比表示;小孩撫養(yǎng)比，用16歲以下人口數(shù)與勞動年齡人口數(shù)之比表示;風險偏好，如果家庭是風險偏好的定義為5，風險厭惡的定義為1，用1—5之間的數(shù)字表示[27];農村戶口，如果戶主戶口為農村戶口取1，如果為城鎮(zhèn)戶口取0;家庭總收入，用家庭每年的總收入計算，單位為萬元;家庭凈資產，用家庭年總收入減去家庭年總支出表示，單位萬元;地區(qū)分類，東部地區(qū)為1，中西部地區(qū)為0。

4.工具變量

參照謝勇[27]與張世偉和張娟[28]的研究，就業(yè)往往與戶口遷移相關，且戶口遷移與家庭金融市場參與之間并不存在直接的相關性。因此，使用戶口遷移作為勞動合同的工具變量。對“是否有過跨區(qū)/縣遷移戶口的經(jīng)歷”回答“是”為1，回答“否”為0。

5.其他變量

保險覆蓋方面，CFPS2018數(shù)據(jù)庫中使用了居民“主要工作提供了哪些保險”，包括養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、失業(yè)保險、工傷保險和生育保險5種，如果提供為1，否則為0;CHFS2017數(shù)據(jù)庫中包括社會養(yǎng)老、補充養(yǎng)老、社會醫(yī)療、商業(yè)醫(yī)療和失業(yè)保險5種，如果參與為1，否則為0。使用金融覆蓋了作為家庭金融市場參與的工具變量。

（三）模型設定

由于被解釋變量家庭金融市場參與為二元變量，構建如下Probit模型進行檢驗：

Pr （Participate=1）=Φ（α1+β1Contract+γ1X+ε）（1）

其中，Participate為被解釋變量，表示家庭是否參與金融市場，Contract表示勞動合同簽訂或類型，X為上述一系列控制變量，包括性別、年齡、婚姻、教育、健康、家庭人口、老人和小孩占比、風險偏好、家庭收入、家庭凈資產以及城鄉(xiāng)結構、東中西部地區(qū)劃分等，ε為隨機擾動項。

為了進行內生性檢驗，本文還使用IV-Probit模型對上述結果進行檢驗，一階段模型設定如下：

Contract=α2+β2Migration+γ2X+μ（2）

其中，Contract為被解釋變量，表示勞動合同，Migration為主要解釋變量，表示戶口遷移，X為控制變量，與式（1）一致，μ為隨機擾動項。

工具變量法二階段模型設定如下：

Pr （Participate=1）=Φ（α3+β3Contract︿+γ3X+δ）（3）

其中，Participate為被解釋變量，表示家庭金融市場參與，Contract︿為根據(jù)式（2）所得到的勞動合同類型擬合值，δ為隨機擾動項。

（四）統(tǒng)計分析與描述性統(tǒng)計

表1為不同勞動合同類型下家庭金融市場參與的統(tǒng)計結果。在全樣本中，家庭金融市場參與率為13.309%，沒有簽訂勞動合同的家庭占比為39.874%。無固定期限合同、長期勞動合同、短期或臨時勞動合同、沒有簽訂勞動合同居民的金融市場參與率分別為22.069%、22.064%、6.223%和4.210%，在簽訂勞動合同的居民中，勞動合同期限越短，家庭金融市場參與率越低。，這可能是由于長期勞動合同不僅能夠提供更好地收入，改善了家庭經(jīng)濟狀況，而且增加了居民的保險覆蓋，減少了家庭背景風險與不確定性，從而增加其金融市場參與。

表2統(tǒng)計了不同勞動合同類型下保險覆蓋狀況，從中可以看出，我國的醫(yī)療保險體系主要依賴于社會保險，商業(yè)保險的覆蓋率遠遠不足，無固定期限勞動合同和長期勞動合同居民的保險覆蓋率遠遠高于短期勞動合同和沒有勞動合同居民的保險覆蓋率。

表3報告了主要變量的描述性統(tǒng)計結果。從中可以看出，戶主為男性的家庭占比79.345%;戶主平均年齡為55.235歲;已婚家庭占比為96.586%;戶主平均受教育年限為9.321年;健康狀況使用1—5進行表示[28]，非常健康定義為5，不健康定義為1，健康均值為3.386，位于一般與好之間;老年撫養(yǎng)比略大于小孩撫養(yǎng)比，體現(xiàn)出我國逐步老齡化的特點;風險偏好使用1—5之間的數(shù)字進行表示[28]，風險偏好定義為5，風險厭惡定義為1，風險偏好均值為1.955，說明絕大多數(shù)家庭接近風險厭惡;家庭總收入均值為8.192萬元，家庭凈資產均值為101.376萬元，存在部分家庭負債大于資產的情況，從收入與凈資產的方差來看，家庭收入與財富不平等問題仍然較為嚴峻;地區(qū)變量方面，將東部地區(qū)定義為1，中西部地區(qū)定義為0，描述性統(tǒng)計分類均值為0.523，說明東部地區(qū)家庭比例較高，與我國實際情況相一致。

四、 實證結果與分析

（一）基準回歸分析

表4報告了勞動合同與家庭金融市場參與之間的基準回歸結果，列（1）和列（2）分別為勞動合同簽訂、勞動合同類型與家庭金融市場之間Probit模型回歸結果，所有系數(shù)均為邊際效應，從中可以看出，勞動合同簽訂對家庭金融市場參與有顯著正向影響，說明簽訂勞動合同能夠顯著提高家庭金融市場參與;勞動合同類型對家庭金融市場參與有顯著正向影響，說明勞動合同期限越長，家庭金融市場參與率越高。為了解決回歸中可能存在的潛在的內生性問題，同時使用IV-Probit模型對上述結果進行檢驗，列（3）和列（4）分別為工具變量一階段回歸結果，從中可以看出，戶口遷移對勞動合同簽訂和勞動合同類型有顯著正向影響，列（5）和列（6）為居民勞動合同簽訂、勞動合同類型對家庭金融市場參與工具變量回歸結果，回歸系數(shù)依然顯著為正，說明上述結果穩(wěn)健。

從列（1）和列（2）控制變量的系數(shù)來看，戶主年齡與家庭金融市場參與呈現(xiàn)倒U型關系，受教育年限、風險偏好、家庭總收入、家庭凈資產與家庭金融市場參與顯著正相關，健康、家庭規(guī)模、農村戶口、地區(qū)對家庭金融市場參與有顯著負向影響，說明城市居民比農村居民金融市場參與度更高，東部地區(qū)家庭金融市場參與率高于中西部地區(qū)家庭金融市場參與率。因此，假設1得證。

（二）作用機制檢驗

簽訂勞動合同的居民會有更高的金融市場參與率，那么這種結果的內在原因是什么？從現(xiàn)有文獻出發(fā)，認為可能有兩種可能的機制：第一，勞動合同簽訂能夠顯著增加居民保險覆蓋，宗慶慶等[21]認為，居民保險購買能夠對沖或部分抵消家庭未來遇到不確定時的經(jīng)濟負擔，從而使得家庭在資產配置上能夠更多參與高風險金融資產。第二，簽訂長期勞動合同的家庭收入較為穩(wěn)定，因而可能有足夠的資金參與金融市場。先對第一種機制進行驗證，在2018年CFPS問卷部分提供了“這份工作提供哪些保險”，該問題能夠為第一種機制提供較為直接的證據(jù)。表5給出了居民勞動合同簽訂與工作提供的保險之間Probit模型回歸的結果，從中可以看出，勞動合同簽訂對居民養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、工傷及生育保險有顯著正向影響，因此，居民簽訂勞動合同有助于提高其保險覆蓋率。

表6報告了勞動合同中規(guī)定的養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、工傷及生育保險與家庭金融市場參與回歸的結果，從中可以看出，工作提供的保險能夠顯著促進家庭金融市場參與，工作保險是勞動合同簽訂與家庭金融市場參與之間的重要渠道。因此，假設2得證。

（三）穩(wěn)健性檢驗

機制檢驗結果表明長期勞動合同有助于增加居民工作保險覆蓋率，從而促進家庭金融市場參與。為對其進行穩(wěn)健性檢驗，通過更換CHFS2017年樣本對其進行基準回歸、加入交互項進行回歸和中介變量回歸，對上述實證結果進行檢驗。使用該數(shù)據(jù)庫進一步檢驗有以下三點優(yōu)勢：第一，由于CFPS數(shù)據(jù)庫與CHFS數(shù)據(jù)庫對家庭金融市場參與方面的定義不同，因此其實證結果可能會不同。第二，CFPS數(shù)據(jù)庫詢問的是居民主要工作提供了哪些保險，而CHFS數(shù)據(jù)庫中居民的保險覆蓋情況是居民所擁有的全部保險狀況，除了社會保險外，還包括商業(yè)性保險，因此更換數(shù)據(jù)庫進行機制分析能夠驗證本結論的異質性和穩(wěn)健性。第三，在數(shù)據(jù)可用的情況下，替換數(shù)據(jù)與研究方法進行穩(wěn)健性檢驗。

第一，更換樣本對基準回歸結果進行分析，回歸結果與前述結果相一致。對機制檢驗進行穩(wěn)健性檢驗，對勞動合同類型與居民社會養(yǎng)老、補充養(yǎng)老、社會醫(yī)療、商業(yè)醫(yī)療和失業(yè)保險覆蓋進行回歸分析，發(fā)現(xiàn)勞動合同類型與居民各項保險覆蓋之間存在顯著的正相關性，說明簽訂長期勞動合同有助于增加居民保險覆蓋率，將居民保險覆蓋和家庭金融市場參與回歸后，結果依然呈現(xiàn)正相關，說明前述機制檢驗的穩(wěn)健性。[ 限于版面，穩(wěn)健性檢驗結果未在正文列出，留存?zhèn)渌?。]

第二，加入交互項回歸，驗證結果的穩(wěn)健性，以社會養(yǎng)老保險為例，擁有社會養(yǎng)老保險定義為1，沒有社會養(yǎng)老保險定義為0，加入勞動合同類型變量、勞動合同類型與社會養(yǎng)老保險交叉項后，勞動合同類型變量的系數(shù)表示沒有社會養(yǎng)老保險樣本的回歸結果，而交叉項回歸系數(shù)為有社會養(yǎng)老保險樣本勞動合同類型對居民金融市場參與的回歸結果，回歸結果顯示，將家庭分為擁有社會養(yǎng)老和沒有社會養(yǎng)老兩種情況后，僅在有社會養(yǎng)老保險的分組中顯著，因此勞動合同類型通過社會養(yǎng)老參與促進了家庭金融市場參與。對補充養(yǎng)老保險、商業(yè)醫(yī)療保險、失業(yè)保險分組后，擁有保險的家庭會有更高的金融市場參與率，而對于社會醫(yī)療保險分組結果并不顯著，這可能是因為我國社會醫(yī)療普及率較高，覆蓋率超過90%，而社會養(yǎng)老保險、補充養(yǎng)老保險、商業(yè)醫(yī)療保險或互助、失業(yè)保險的覆蓋率僅為70%、7%、8%和19%，這與前述結果中表2的統(tǒng)計結果較為相似，這說明將保險覆蓋率達到一定程度后，可能會減少勞動合同類型不同帶來的金融市場參與的差異，這也為促進我國家庭金融市場參與提供了可行的思路。

第一，替換數(shù)據(jù)為CHFS2017。由于CFPS是一項全國性、大規(guī)模、多學科的社會跟蹤調查項目，其調查內容較為廣泛，對于金融市場參與狀況并沒有詳細劃分，只詢問了家庭是否持有金融產品，這對于研究結果可能會有一定的偏差。而CHFS中居民的保險除了社會保險外，還覆蓋商業(yè)性保險，因此，將2018年的CFPS數(shù)據(jù)替換為2017年的CHFS數(shù)據(jù)，對勞動合同類型與社會養(yǎng)老保險、補充養(yǎng)老保險、社會醫(yī)療保險和商業(yè)醫(yī)療保險和失業(yè)保險進行回歸分析，[養(yǎng)老保險和醫(yī)療保險參與還可以進一步劃分為社會保險和補充（商業(yè)）保險。] 從中可以看出，勞動合同類型對居民各項保險有顯著正相向影響，說明簽訂長期勞動合同有助于增加居民保險覆蓋率，將居民保險覆蓋和家庭金融市場參與回歸后，結果依然不變，說明本文的基準回歸結果穩(wěn)健。 [限于版面，穩(wěn)健性檢驗結果未在正文列出，留存?zhèn)渌?。]

第二，加入交互項。將家庭分為擁有社會養(yǎng)老保險和沒有社會養(yǎng)老保險兩種情況后，僅在有社會養(yǎng)老保險的分組中顯著，因此，勞動合同類型通過社會養(yǎng)老保險促進了家庭金融市場參與。對補充養(yǎng)老保險、商業(yè)醫(yī)療保險、失業(yè)保險分組后，擁有保險的家庭會有更高的金融市場參與率，而對于社會醫(yī)療保險分組結果并不顯著，這可能是因為我國社會醫(yī)療普及率較高，覆蓋率超過90%，而社會養(yǎng)老保險、補充養(yǎng)老保險、商業(yè)醫(yī)療保險或互助、失業(yè)保險的覆蓋率僅為70%、7%、8%和19%，這與表2的統(tǒng)計結果較為相似，說明保險覆蓋率達到一定程度后，可能會減少勞動合同類型不同帶來的金融市場參與的差異，這也為促進我國家庭金融市場參與提供了可行的思路。

第三，中介效應分析。以社會養(yǎng)老保險為例，將社會養(yǎng)老保險變量加入到表4的基準回歸后，發(fā)現(xiàn)勞動合同類型的系數(shù)顯著減小，滿足部分中介效應，將補充養(yǎng)老保險、商業(yè)醫(yī)療保險、失業(yè)保險進行中介效應檢驗后，發(fā)現(xiàn)補充養(yǎng)老保險滿足完全中介效應，商業(yè)醫(yī)療保險、失業(yè)保險滿足部分中介效應，而社會醫(yī)療保險的系數(shù)不顯著，并且勞動合同簽訂的系數(shù)沒有顯著降低，與上述加入交互項進行回歸的結果相一致，說明了前述結果的穩(wěn)健性。按照中介效應回歸的顯著性及系數(shù)減小程度對各項保險的重要性進行排序依次為補充養(yǎng)老保險、失業(yè)保險、社會養(yǎng)老保險、商業(yè)醫(yī)療保險，因此，提高補充養(yǎng)老保險、失業(yè)保險的覆蓋率有助于促進家庭金融市場參與。

（四） 異質性分析

不同類型的勞動合同會帶來家庭金融市場參與的顯著差異，那么這種差異是否會隨著個人及家庭特征的不同而有所不同？勞動合同類型是否會通過家庭收入促進家庭金融市場參與？接下來使用分組的方式對勞動合同類型與家庭金融市場參與進行異質性分析，結合現(xiàn)有文獻，主要從家庭收入、受教育程度和戶口三方面觀察勞動合同類型對金融市場參與影響的異質性結果。表7為居民勞動合同類型對家庭金融市場參與影響分組回歸結果，列（1）和列（2）為家庭收入小于中位數(shù)（低收入）和家庭收入大于中位數(shù)（高收入）家庭樣本，從中可以看出，在高、低收入家庭中勞動合同類型對家庭金融市場參與均有顯著正向影響，但似無相關檢驗P值為0.120，拒絕原假設高收入家庭與低收入家庭之間存在明顯的異質性，因此，拒絕勞動合同類型通過家庭收入影響家庭金融市場參與機制。列（3）和列（4）為戶主教育程度為大專及以下（低學歷）和戶主教育程度為大學本科及以上（高學歷）的樣本，從中可以看出，回歸結果僅在低學歷家庭顯著，而對于高學歷家庭沒有顯著的影響，這可能由于高學歷組絕大部分家庭勞動合同期限較長，而低學歷組家庭勞動合同期限較短所致。列（5）和列（6）為農村戶口家庭（農村）和城鎮(zhèn)戶口家庭（城鎮(zhèn)）樣本，從中可以看出，該效應對于城鎮(zhèn)家庭的作用較為顯著，與易健行等[19]的研究相一致，這可能是由于農村家庭以務農為主，勞動合同期限與金融市場參與均較低所致。

五、研究結論與政策建議

本文使用2017年中國家庭金融調查數(shù)據(jù)（CHFS）和2018年中國家庭追蹤調查數(shù)據(jù)（CFPS）對勞動合同與家庭金融市場參與之間的關系進行研究，發(fā)現(xiàn)長期勞動合同能夠顯著增加家庭金融市場參與，簽訂長期勞動合同的居民往往有更高的保險覆蓋率，在養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、工傷和生育等方面的保障更加充分，能夠減少未來不確定事件可能帶來的損失，降低居民背景風險，并增加金融市場參與率。補充養(yǎng)老保險、失業(yè)保險在勞動合同類型對家庭金融市場參與的影響中尤為重要。異質性分析表明，勞動合同類型對家庭金融市場參與在低學歷家庭和城鎮(zhèn)家庭較為顯著，而對于不同收入水平的家庭之間并沒有顯著差異，從而拒絕了勞動合同類型通過居民收入渠道影響家庭金融市場參與。本文主要從居民保險覆蓋的角度對勞動合同類型與家庭金融市場參與之間的關系進行了研究，但是勞動合同類型可能還會從其他方面對家庭金融市場參與產生影響，如居民收入的穩(wěn)定性、居民職業(yè)發(fā)展的預期等，由于現(xiàn)有數(shù)據(jù)的限制與缺失，本文未能對其進行充分研究，因此對勞動合同類型與家庭金融市場參與之間的關系還需要進一步深入研究。

根據(jù)研究結果，筆者提出以下政策建議：

第一，加強執(zhí)法力度。政府需要不斷根據(jù)市場發(fā)展推動勞動保護法的立法與改革，隨著社會經(jīng)濟的不斷轉型與發(fā)展，工作形式出現(xiàn)了很大變化，遠程辦公，居家辦公等工作方式對勞動保護提出了新要求與新挑戰(zhàn)，勞動保護部門需要根據(jù)我國經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實狀況，對勞動保護相關法律不斷進行改革與修訂，確保及時、公正、有效地保障勞動者的合法權益。勞動保護部門還需要加大執(zhí)法力度，在勞動保護執(zhí)法層進行轉變，增加執(zhí)法有效性。表1樣本統(tǒng)計顯示，盡管《勞動合同法》明確規(guī)定要簽訂勞動合同，但我國仍有近40%的居民沒有簽訂勞動合同，因此，要加強《勞動合同法》的執(zhí)法力度，如勞動部門定期檢查，對于不簽訂勞動合同就用工的單位進行經(jīng)濟處罰和市場處罰。對于低學歷的居民而言，他們往往法律意識較為薄弱，維護自身合法權益的能力和手段不足，需要對低學歷人群進行勞動保護法知識宣講，利用網(wǎng)絡對重點關注人群進行網(wǎng)絡知識培訓，提高其維護自身權益的意識，增加其法律維權的能力。

第二，鼓勵商業(yè)保險差異化競爭，有重點有側重地發(fā)展保險市場。政府要通過制度改革，提高社會保險的覆蓋率，引入市場機制，不斷優(yōu)化社會保險資金管理體制，保障社會保險資金風險可控的前提下，增加投資渠道與范圍，雇傭專業(yè)投資人，增加投資收益，增強社會保險資金的可持續(xù)性。健全法律法規(guī)和制度，為補充性商業(yè)保險的發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境，引導商業(yè)保險有重點地發(fā)展。目前我國人口步入老齡化時代，同時20世紀80年代生育高峰期人口加入勞動力市場，使得養(yǎng)老和失業(yè)的風險較高，因此，要鼓勵市場在養(yǎng)老和失業(yè)方面重點布局，抓住商業(yè)保險發(fā)展的機遇，將我國依賴社會保險的單一社會保障體系逐步轉變?yōu)樯鐣ｋU與商業(yè)保險雙支柱體系。

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labor contracts，resident insurance and financial

market participation：

Empirical analysis based on micro survey data

Wu Weixing1，Wang rui 1，Zhao Menglu 2

（1.School of Banking and Finance，University of International Business and Economics，Beijing，100029，China;

2.School of Business，University of International Business and Economics，Beijing，100029，China）

Abstract：Full employment is one of the important objectives of macroeconomic policy.From the micro level，signing a long-term labor contract can enable residents to obtain stable income and welfare security，which may have an impact on family investment decisions.Using the 2017 China Household Finance survey data （chfs） and 2018 China Household tracking survey data （CFPS），this paper studies the impact of different types of labor contracts on household financial market participation，and finds that long-term labor contracts can significantly promote household financial market participation.Heterogeneity analysis found that long-term labor contracts significantly promoted the financial market participation of low educated families and urban families，and promoted the financial market participation of high-income families and low-income families.Mechanism research found that residents with long-term labor contracts have higher insurance coverage，which makes residents more fully protected in pension，medical care，unemployment，work-related injury and childbirth，thus reducing the background risk and uncertainty of families and promoting the participation of family financial market.

Key words：type of labor contract; financial market participation; insurance coverage; background risk

（責任編輯：巴紅靜）

收稿日期：2022-02-02

基金項目：國家社會科學基金重大項目“中國消費金融的發(fā)展、風險與監(jiān)管研究”（16ZDA033）

作者簡介：吳衛(wèi)星（1974-），男，湖北荊門人，教授，博士，博士生導師，教育部長江學者特聘教授，主要從事家庭金融和消費金融研究。E-mail：wxwu@uibe.edu.cn

王 睿（1992-），男，山西運城人，博士研究生，主要從事家庭金融研究。E-mail：201800210063@uibe.edu.cn

趙夢露（1992-），女，遼寧營口人，碩士研究生，主要從事家庭金融和金融科技研究。E-mail：202020311117@uibe.edu.cn]