付 晴 劉金鳳

（上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué),上海 201620）

在經(jīng)濟(jì)增長由高速轉(zhuǎn)為中高速的新常態(tài)背景下，粗放型經(jīng)濟(jì)已不能適應(yīng)未來的發(fā)展需要，新時(shí)期下的轉(zhuǎn)型升級顯得尤為重要。自中華人民共和國成立以來，我國的制造業(yè)無論是在規(guī)模還是在結(jié)構(gòu)上都取得了長足的進(jìn)步，逐漸成為制造業(yè)大國。我國制造業(yè)在發(fā)展的同時(shí)也面臨著許多問題：資源的過度消耗，對環(huán)境造成較大的負(fù)面影響，無法滿足可持續(xù)發(fā)展的需要；區(qū)域上呈明顯的階梯化分布格局，東部地區(qū)的制造業(yè)綜合能力最高，東北和中部地區(qū)次之，西部地區(qū)最低[1]，這種狀態(tài)不利于區(qū)域平衡發(fā)展與實(shí)現(xiàn)共同富裕；產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上處于中下游，產(chǎn)品附加值低，產(chǎn)品基本不具有核心競爭力。面對我國制造業(yè)大而不強(qiáng)的局面，國務(wù)院于2015年5月印發(fā)了部署全面推進(jìn)實(shí)施制造強(qiáng)國的戰(zhàn)略文件——《中國制造2025》。而為實(shí)現(xiàn)制造強(qiáng)國的目標(biāo)，必然要與制造業(yè)的核心技術(shù)能力相匹配[2]。政府要加大對于技術(shù)的創(chuàng)新的支持力度，促進(jìn)中高附加值環(huán)節(jié)的技術(shù)創(chuàng)新投入和技術(shù)引進(jìn)，尋求核心技術(shù)或關(guān)鍵技術(shù)的突破[3]；劉斌等（2016）經(jīng)過實(shí)證研究后總結(jié)道，我國的制造業(yè)需增加要素投入，加大研發(fā)與設(shè)計(jì)，向產(chǎn)品價(jià)值鏈的上游靠近[4]。

在經(jīng)濟(jì)環(huán)境與政策環(huán)境的促進(jìn)下，一大批企業(yè)走上了科技創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級的道路。正如人們普遍認(rèn)為的那樣，技術(shù)帶來的發(fā)展如果是不可替代的，就具有核心競爭力。在此前提下，發(fā)展就具有可持續(xù)性。在新常態(tài)的背景下，技術(shù)的進(jìn)步只能帶來短期的發(fā)展，長期的發(fā)展也要兼顧環(huán)境、社會(huì)與公司治理等因素。機(jī)械工業(yè)是制造業(yè)的一個(gè)分支，其中按市值排行的部分代表企業(yè)有恒立液壓、三花智控、鄭煤機(jī)等。YH公司是在該行業(yè)中市值排名在中上游的一家公司，跟行業(yè)中的眾多公司一樣，該公司注重加大科技投入、研發(fā)支出，不斷提升自身的核心競爭力。本文將以YH公司為切入點(diǎn)，通過對其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析并與ESG調(diào)整后的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行對比，探討該公司存在的問題，進(jìn)一步延伸到相關(guān)行業(yè)，提出行業(yè)痛點(diǎn)問題，最后為行業(yè)的發(fā)展提出建議。

1 點(diǎn)的切入：以YH公司為例

1.1 YH公司簡介及SWOT分析

1.1.1 YH公司簡介

YH公司成立于2004年，主要從事數(shù)控磨削設(shè)備及智能裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)，為客戶提供精密磨削與智能制造技術(shù)綜合解決方案。YH公司擁有湖南省數(shù)控精密磨床工程技術(shù)研究中心、湖南省企業(yè)技術(shù)中心、院士專家工作站及難加工材料高效精密加工成套裝備湖南省工程研究中心四個(gè)科研創(chuàng)新平臺(tái)，具備自主研發(fā)能力及核心技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢。其主營業(yè)務(wù)主要包括數(shù)控磨床、數(shù)控研磨拋光機(jī)和智能裝備系列（見圖1）。

圖1 智能裝備產(chǎn)品分類

1.1.2 SWOT分析

表1為YH公司的SWOT分析簡表，具體分析如下：

表1 YH公司的SWOT分析

（1）優(yōu)勢（S）

科研創(chuàng)新優(yōu)勢：公司擁有四大科研創(chuàng)新平臺(tái)，能夠針對最新市場的變化需求開展基礎(chǔ)理論和應(yīng)用研究，同時(shí)也在市場和產(chǎn)品技術(shù)升級換代過程中占有一定的先發(fā)優(yōu)勢。

產(chǎn)品優(yōu)勢：公司產(chǎn)品曾獲得多項(xiàng)榮譽(yù)獎(jiǎng)項(xiàng)，主導(dǎo)產(chǎn)品的質(zhì)量和性能已達(dá)到國際先進(jìn)水平；已與重要合作伙伴建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，客戶結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，市場聲譽(yù)良好。

管理和人才優(yōu)勢：管理團(tuán)隊(duì)及核心技術(shù)人員較為穩(wěn)定，人才隊(duì)伍結(jié)構(gòu)較合理，整體素質(zhì)較高。同時(shí)，隨著股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，公司管理團(tuán)隊(duì)和核心技術(shù)人員的工作積極性得到進(jìn)一步的激發(fā)。

（2）劣勢（W）

公司長期以來專注單一類型產(chǎn)品的研發(fā)升級，雖然在已有產(chǎn)品上獲得了巨大的進(jìn)步，但對于新類型的產(chǎn)品涉足較少，不利于公司的多元化發(fā)展。同時(shí)，雖然公司擁有穩(wěn)定的客戶結(jié)構(gòu)，但整體而言，市場占有率仍然較低。

（3）機(jī)會(huì)（O）

近年來，隨著《中國制造2025》的頒布與實(shí)施，我國對制造業(yè)的支持力度也在不斷加大。同時(shí)，整個(gè)制造業(yè)的大環(huán)境都在轉(zhuǎn)型升級，行業(yè)前景向好。

（4）威脅（T）

在政策與行業(yè)利好的背景下，市場競爭加劇，潛在進(jìn)入者增多，同時(shí)替代產(chǎn)品也在不斷被研發(fā)出來，企業(yè)的持續(xù)生存壓力較大。此外，新冠肺炎疫情下，各行各業(yè)都不免受到一定程度的影響，公司的業(yè)績也會(huì)隨著新冠肺炎疫情的發(fā)展趨勢而有所波動(dòng)。

1.2 YH公司的賬面狀況

1.2.1 審計(jì)意見分析

根據(jù)對YH公司年報(bào)的分析，自2014年以來，公司年報(bào)的審計(jì)意見一直是標(biāo)準(zhǔn)無保留的審計(jì)意見，根據(jù)審計(jì)人員對公司狀況的評價(jià)，該公司的公開數(shù)據(jù)是值得信任的。

1.2.2 YH公司的整體狀況分析

圖2對YH公司的銷售凈利率與行業(yè)平均值進(jìn)行了對比，發(fā)現(xiàn)公司的銷售凈利率雖然有所波動(dòng)，但整體上高于行業(yè)平均值，表明該公司的整體盈利狀況不錯(cuò)，能夠留存內(nèi)部資金來支持發(fā)展。

圖2 2018—2020年銷售凈利率與行業(yè)對比

為了確定YH公司的發(fā)展階段，結(jié)合公司的現(xiàn)金流量表發(fā)現(xiàn)，該公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流基本為正值，說明主營業(yè)務(wù)能夠?yàn)楣編碣Y金流入；與投資相關(guān)的現(xiàn)金流基本為負(fù)值，特別是2017年較大幅度的下跌，這與當(dāng)年設(shè)立的子公司有關(guān)，近兩年來的投資為正值主要是子公司帶來的收益；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流基本為負(fù)值，之所以在2017年出現(xiàn)較大幅度的增長，是因?yàn)楫?dāng)年投資建立子公司。綜上所述，該公司前期處于發(fā)展期，2017年之后逐漸走向成熟。

圖3 2013—2020年YH公司現(xiàn)金流分析

1.3 問題探討：賬面下的公司

1.3.1 基于ESG的企業(yè)價(jià)值評估

ESG是指環(huán)境 (Environmental)、社會(huì)責(zé)任 (Social)和治理 (Governance)。與傳統(tǒng)的企業(yè)績效評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不同，基于ESG的企業(yè)價(jià)值評估更加關(guān)注企業(yè)的社會(huì)與環(huán)境價(jià)值，它已逐步發(fā)展成為衡量企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ男滦蜆?biāo)準(zhǔn)和投資人遵循的投資準(zhǔn)則[5]。政府和相關(guān)投資者通過對企業(yè)ESG 績效的觀察，從而在政策引導(dǎo)和投資決策方面采取對應(yīng)的行動(dòng)。

本文查閱了相關(guān)資料，對YH公司進(jìn)行ESG評級，滿分為100分，分為四個(gè)檔次，分別為：優(yōu)秀90～100，良好70～89，適當(dāng)43～69，差0～42。評估結(jié)果如表2所示。為了更加全面地反映企業(yè)的ESG狀況，本文也參考了嘉實(shí)基金管理有限公司對YH公司的評分，總分為63.30，詳細(xì)分?jǐn)?shù)如表3所示。

表2 YH公司的ESG評分

表3 嘉實(shí)對YH公司的ESG評分

通過表2、表3的對比，該公司社會(huì)、公司治理的評分均較低，因此，我們對該項(xiàng)目涉及的數(shù)值進(jìn)行下調(diào)，調(diào)整內(nèi)容參照表4；環(huán)境項(xiàng)目在表2中分值較高，表3中分值較低，考慮到信息獲取的完整性問題，為了最大限度地確保信息的準(zhǔn)確性，本文不針對該項(xiàng)目調(diào)整現(xiàn)金流；公司治理在表2中分值較低，在表3中分值較高，同理，也不對其對應(yīng)的現(xiàn)金流進(jìn)行調(diào)整。通過年金法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型評估出的企業(yè)價(jià)值約為29.8億人民幣，但基于ESG的企業(yè)評估價(jià)值約為26.5億人民幣（見表5），這表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任意識(shí)較弱對企業(yè)價(jià)值的潛在侵害。

表4 ESG中“S”影響價(jià)值參照表

表5 基于ESG的企業(yè)價(jià)值評估

1.3.2 凈利潤與現(xiàn)金流問題

一般而言，YH公司的凈利潤與經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流是相互匹配的，但該公司在這兩方面的變化沒有規(guī)律可循，也即凈利潤與經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不匹配。如圖4所示，2015年，公司產(chǎn)生了2 000多萬的凈利潤，但對應(yīng)的現(xiàn)金流卻為52萬；在2018年，公司凈利潤為3 500萬，但對應(yīng)的現(xiàn)金流卻流失了7 500萬。對于上述問題的原因，在公開信息中尚無合理的解釋，因而YH公司的財(cái)務(wù)狀況存在可疑之處。

圖4 2013—2020年凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流變化

1.3.3 政策支持

對于政策環(huán)境，本文分析了政府對YH公司的補(bǔ)助，2014—2020年政府累計(jì)補(bǔ)助量為32 832 011.44元，圖5展現(xiàn)了政府補(bǔ)助的變化。由圖5可以看到，從2016年起，政府對該公司的補(bǔ)助就開始下降，2018—2020年收到的補(bǔ)助均處于較低的水平。

圖5 2014—2020年政府補(bǔ)助統(tǒng)計(jì)

1.4 總結(jié)

通過上述分析，可以發(fā)現(xiàn)，雖然YH公司盈利能力較強(qiáng)，不斷在投資發(fā)展，技術(shù)改進(jìn)帶來了新的銷售機(jī)遇，但分析凈利潤與現(xiàn)金流的匹配度發(fā)現(xiàn)該公司的財(cái)務(wù)存在可疑之處，同時(shí)政府對其支持力度也在下降?；贓SG對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在“社會(huì)”領(lǐng)域有明顯的不足，這也導(dǎo)致公司當(dāng)前估值下降，可能影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2 面的擴(kuò)展：工業(yè)機(jī)械行業(yè)的分析

2.1 行業(yè)的“社會(huì)”問題

為了探討YH公司ESG評分中社會(huì)管理實(shí)踐較差是否具有行業(yè)特性，本文搜集了機(jī)械工業(yè)行業(yè)在2021年第四季度ESG評分的均值，發(fā)現(xiàn)該行業(yè)在十分制下的環(huán)境、社會(huì)、公司治理的均分分別為0.98、3.59、6.78。該行業(yè)屬于高污染行業(yè)，相應(yīng)的環(huán)境部分評分較低是有現(xiàn)實(shí)依據(jù)的，但社會(huì)部分較低的均分暗示了該特征具有行業(yè)特性。

為了更加有力地說明機(jī)械工業(yè)行業(yè)的社會(huì)管理實(shí)踐問題，本文選取該行業(yè)在2021年第四季度按照ESG評分排行的前100家公司的截面數(shù)據(jù)，用(1)式logit模型探討社會(huì)管理實(shí)踐的評分對該行業(yè)ESG總評分的影響程度。

其中，Tesg表示ESG總分，Tpra表示ESG中管理實(shí)踐部分的分?jǐn)?shù)，Environmental、Social和Governance分別代表ESG中的環(huán)境、社會(huì)、公司治理的評分。表6展示了有關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)，可以看出在樣本期間內(nèi)，行業(yè)ESG均值大約為6.52，環(huán)境管理實(shí)踐最低，社會(huì)管理實(shí)踐次之。表7為模型結(jié)果，社會(huì)管理實(shí)踐分?jǐn)?shù)下降1個(gè)單位，ESG分?jǐn)?shù)會(huì)減少0.17。

表6 變量描述性統(tǒng)計(jì)

表7 ESG與其影響因素

2.2 “社會(huì)管理實(shí)踐”評分分析

影響社會(huì)管理實(shí)踐評分的主要因素包括雇傭、產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量、職業(yè)健康與安全生產(chǎn)。本文選取了該行業(yè)按照ESG排名的100公司中的前10%和后10%，通過對他們單項(xiàng)均值的計(jì)算發(fā)現(xiàn)，這三項(xiàng)在前10%中均分為7.18、7.12、7.32，后10%中為2.88、4.34、3.69。

2.2.1 雇傭

雇傭的評價(jià)內(nèi)容主要包括：反歧視與多元化管理體系與制度、員工薪酬與福利管理體系與制度、反童工及強(qiáng)制勞動(dòng)管理體系與制度、民主管理與溝通、股權(quán)激勵(lì)與員工持股、員工滿意度調(diào)查、女性員工比例、人均薪酬與人均創(chuàng)收。在社會(huì)管理實(shí)踐部分得分較高的企業(yè)，上述考察內(nèi)容均較為健全，堅(jiān)持“外部競爭”與“內(nèi)部公平”相結(jié)合的原則，反歧視、反童工與反強(qiáng)迫勞動(dòng)的制度完備，同時(shí)鼓勵(lì)員工創(chuàng)收。但在評分較低的企業(yè)，通常只關(guān)注與薪酬與創(chuàng)收，其余考察對象仍處于空白階段。

因此，本文對企業(yè)提出以下建議：員工招聘過程中嚴(yán)格遵守國家法律，不能存在性別、種族、民族等方面的歧視性對待，簽訂勞動(dòng)合同，按照合約崗位約定執(zhí)行雙方責(zé)任與義務(wù)；建立完善的福利制度，依法為員工繳納五險(xiǎn)一金；嚴(yán)禁使用童工，杜絕強(qiáng)迫性勞動(dòng)，不允許以暴力、威脅或非法限制人身自由的手段強(qiáng)迫員工勞動(dòng)；依照《中華人民共和國工會(huì)法》成立工會(huì)組織，完善以職工代表大會(huì)為基本形式的民主管理制度，關(guān)注員工切身利益，運(yùn)行民主溝通機(jī)制，與員工建立和諧穩(wěn)定的勞動(dòng)關(guān)系。

2.2.2 產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量

產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量的評價(jià)內(nèi)容包括：產(chǎn)品質(zhì)量管理體系與制度、提升產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品召回程序與產(chǎn)品召回比例。評分較差的公司往往只注重產(chǎn)品質(zhì)量，對于產(chǎn)品召回的管理較為欠缺。因此，本文建議該類公司對出現(xiàn)質(zhì)量問題的原材料與設(shè)備進(jìn)行物理隔離、標(biāo)識(shí)、防止不合格產(chǎn)品的非預(yù)期使用；依照國家相關(guān)的法律法規(guī)，結(jié)合公司的實(shí)際情況，制定《產(chǎn)品召回與回收再利用標(biāo)準(zhǔn)》；推進(jìn)質(zhì)量管理過程的數(shù)字化與智能化，通過數(shù)據(jù)采集終端收集數(shù)據(jù)，并將數(shù)據(jù)進(jìn)行本地和遠(yuǎn)程儲(chǔ)存與管理，為售后服務(wù)提供回溯機(jī)制。

2.2.3 職業(yè)健康與安全生產(chǎn)

職業(yè)健康與安全生產(chǎn)的評價(jià)內(nèi)容包括：職業(yè)健康與安全生產(chǎn)管理體系與制度、職業(yè)健康與安全生產(chǎn)管理目標(biāo)與規(guī)劃、職業(yè)健康與安全生產(chǎn)應(yīng)急預(yù)案、健康安全管理政策與措施、職業(yè)健康與安全生產(chǎn)培訓(xùn)。對于上述評價(jià)內(nèi)容，眾多企業(yè)要么無相關(guān)制度，要么僅僅停留在理論層面。為了提升相關(guān)評分，本文建議企業(yè)：依照國家法律法規(guī)，制定針對突發(fā)事件應(yīng)急組織管理、應(yīng)急事故處理等問題的完備預(yù)案，同時(shí)定期進(jìn)行應(yīng)急演練，提升應(yīng)對自然災(zāi)害與突發(fā)情況的能力；積極進(jìn)行職工健康培訓(xùn)，量化考核職業(yè)健康目標(biāo)，強(qiáng)化職業(yè)健康與安全生產(chǎn)教育。

3 結(jié)語

隨著ESG概念的興起，社會(huì)對于公司的關(guān)注點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)移到環(huán)境、社會(huì)與治理管理實(shí)踐。本文以機(jī)械工業(yè)行業(yè)為例，發(fā)現(xiàn)了該行業(yè)的社會(huì)管理實(shí)踐評分較低，在雇傭、產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量、職業(yè)健康與安全生產(chǎn)上為企業(yè)提出了發(fā)展建議。本文以行業(yè)中的一家中上游企業(yè)YH公司為切入點(diǎn)，對該公司的分析結(jié)果顯示較差的ESG評分使得企業(yè)估值下降約3億元，其中社會(huì)管理實(shí)踐評分明顯偏低。當(dāng)把該企業(yè)置于行業(yè)背景對比分析，發(fā)現(xiàn)該行業(yè)也存在同樣的問題。

本文指出該行業(yè)的社會(huì)管理實(shí)踐評分較低，其原因如下：一是關(guān)注創(chuàng)收等可視化利益，輕視各種潛在影響企業(yè)形象進(jìn)而降低企業(yè)估值的因素；二是著重在意生產(chǎn)中的產(chǎn)品質(zhì)量，卻忽視售后服務(wù)；三是對于職工的職業(yè)健康與安全生產(chǎn)教育止于理論，缺乏實(shí)踐，企業(yè)管理缺乏人性化。這些分析有利于該行業(yè)中的企業(yè)正視自己的問題，在提升創(chuàng)新能力的同時(shí)注重人性化管理，在企業(yè)形象受損、估值下降之前及時(shí)采取有效措施。