章彰

2008年全球金融危機(jī)扭轉(zhuǎn)了銀行監(jiān)管的重心，從危機(jī)前重點(diǎn)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向了危機(jī)后重點(diǎn)監(jiān)管資本，形成了包括儲(chǔ)備資本、逆周期資本、系統(tǒng)重要性銀行附加資本、總損失吸收能力在內(nèi)的一系列資本要求。站在防范全球系統(tǒng)重要性銀行損失外溢的角度，金融穩(wěn)定理事會(huì)拓展了巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)資本吸收損失的理念，強(qiáng)調(diào)銀行必須具有足夠的總損失吸收能力，處置時(shí)才能真正減少社會(huì)成本。提高總損失吸收能力除了增強(qiáng)資本實(shí)力外，發(fā)行具有自救性質(zhì)的債券，將可能的損失提前分散給投資者也是可操作的選項(xiàng)。

全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力體現(xiàn)為進(jìn)入處置階段時(shí)能夠吸收銀行損失的全部工具。在當(dāng)下日趨復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境下，盡快提升境內(nèi)全球系統(tǒng)重要性銀行自我防范內(nèi)外部沖擊的能力刻不容緩。準(zhǔn)確全面地把握《全球系統(tǒng)重要性銀行發(fā)行總損失吸收能力非資本債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）要求，必須深刻理解以下六個(gè)問(wèn)題。

第一，全球系統(tǒng)重要性銀行進(jìn)入處置階段后，能夠吸收損失的工具有哪些。除了自有資本外，能夠吸收損失的只有負(fù)債工具，負(fù)債工具能否吸收銀行自身的損失與負(fù)債形式及其風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)相關(guān)，并非所有的負(fù)債工具都可以吸收損失。在銀行資產(chǎn)負(fù)債表中，活期存款、期限一年以內(nèi)的短期存款、存款保險(xiǎn)覆蓋的存款、拆入資金、衍生金融負(fù)債、存款證、應(yīng)交稅費(fèi)等負(fù)債有明確的償付對(duì)象和償付義務(wù)，即使銀行進(jìn)入處置階段，也要保證優(yōu)先償還，不能算作銀行吸收自身?yè)p失的工具。銀行發(fā)行的普通股、優(yōu)先股、二級(jí)資本債券、次級(jí)債券、無(wú)固定期限資本債券具有實(shí)繳、無(wú)擔(dān)保、剩余期限長(zhǎng)于一年、投資者不能贖回或提前贖回這些特征，發(fā)行時(shí)也不存在凈額結(jié)算和破產(chǎn)抵銷這樣具有風(fēng)險(xiǎn)沖抵作用的約定，屬于能夠吸收損失的工具。非資本債券是境內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行為滿足總損失吸收能力發(fā)行的金融債券，與二級(jí)資本債券、次級(jí)債券、無(wú)固定期限資本債券相比，相同之處在于都具有吸收損失的功能，差異在于以上三種工具屬于銀行的二級(jí)資本，非資本債券不屬于資本，只算作負(fù)債。《通知》沒(méi)有統(tǒng)一規(guī)定非資本債券的期限，可由銀行根據(jù)自身需要發(fā)行?？紤]到處置時(shí)間具有不確定性，發(fā)行無(wú)固定期限非資本債券的吸收損失能力會(huì)高于固定期限非資本債券。非資本債券豐富了境內(nèi)全球系統(tǒng)重要性銀行的負(fù)債工具，是銀行負(fù)債形式的重要?jiǎng)?chuàng)新。

第二，各種負(fù)債工具對(duì)應(yīng)的吸收損失順序是什么。銀行的負(fù)債成本除了受市場(chǎng)資金面影響外，也和投資者對(duì)銀行違約風(fēng)險(xiǎn)及違約后損失程度的判斷有關(guān)。違約后損失程度的大小又和負(fù)債工具的清償順序相關(guān)。如前所述，活期存款、期限一年以內(nèi)的短期存款、存款保險(xiǎn)覆蓋的存款、拆入資金、衍生金融負(fù)債、存款證、應(yīng)交稅費(fèi)等負(fù)債不用于銀行吸收損失，銀行處置時(shí)債權(quán)人幾乎不會(huì)遭受損失。在吸收損失的負(fù)債工具中，非資本債券不是資本，清償順序上優(yōu)先于二級(jí)資本債券、次級(jí)債券、無(wú)固定期限資本債券?！锻ㄖ分幸?guī)定，二級(jí)資本工具全部減記或轉(zhuǎn)為普通股在先，非資本債券以全部或部分方式減記或轉(zhuǎn)為普通股在后，也明白無(wú)誤地說(shuō)明了這一點(diǎn)。不考慮投資者追捧程度、市場(chǎng)流動(dòng)性多寡等因素，單從風(fēng)險(xiǎn)成本來(lái)看，非資本債券的發(fā)行成本應(yīng)該介于短期存款和具有資本性質(zhì)的債券之間。

第三，引入非資本債券是否會(huì)影響銀行整體負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理。存款競(jìng)爭(zhēng)程度、資本充足率總量和結(jié)構(gòu)的最低監(jiān)管要求以及發(fā)行各類債務(wù)工具的難度都會(huì)對(duì)銀行整體負(fù)債產(chǎn)生影響，境內(nèi)全球系統(tǒng)重要性銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)具有總體相同、略有差異的特點(diǎn)。總體相同是由我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式?jīng)Q定的。在經(jīng)濟(jì)繁榮期，市場(chǎng)主體預(yù)期看好，資產(chǎn)價(jià)格上升，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，信貸需求自發(fā)增加， 銀行需要增加損失吸收能力。在經(jīng)濟(jì)下行期，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，需要向市場(chǎng)主體投放信貸，更需要增加損失吸收能力。境內(nèi)全球系統(tǒng)重要性銀行的資產(chǎn)負(fù)債表始終處于擴(kuò)張趨勢(shì)，對(duì)資本以及總損失吸收能力的要求只能提高，不能下降?；诖?，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要控制好非資本債券在債券市場(chǎng)的發(fā)行總量和發(fā)行節(jié)奏，境內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行要平衡好發(fā)行資本債券和發(fā)行非資本債券的關(guān)系，保持資本充足率和總損失吸收能力相互協(xié)調(diào)，這也解釋了監(jiān)管機(jī)構(gòu)將非資本債券納入發(fā)行人債券余額管理的原因。

第四，投資者如何識(shí)別吸收損失工具的風(fēng)險(xiǎn)。投資者購(gòu)買(mǎi)非資本債券是對(duì)境內(nèi)全球系統(tǒng)重要性銀行違約風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)，盡管這些銀行違約風(fēng)險(xiǎn)很小，但仍可能面臨債券估值下跌，將來(lái)轉(zhuǎn)為普通股，大幅虧損甚至全部損失的可能。為了能讓投資者準(zhǔn)確識(shí)別非資本債券潛在的各種風(fēng)險(xiǎn)，更好地發(fā)揮市場(chǎng)約束的作用，發(fā)行非資本債券的境內(nèi)全球系統(tǒng)重要性銀行必須按季度充分披露有關(guān)信息，投資者根據(jù)獲取的信息進(jìn)行投資決策。2008年全球金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，在發(fā)行人付費(fèi)方式下，過(guò)度依賴評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，過(guò)度迷信評(píng)級(jí)結(jié)果，外部評(píng)級(jí)更新不及時(shí)或斷崖式降級(jí)會(huì)給投資者帶來(lái)巨大損失?；诖耍锻ㄖ饭膭?lì)投資者進(jìn)行非資本債券內(nèi)部評(píng)級(jí)，通過(guò)持續(xù)收集相關(guān)數(shù)據(jù)，建立自己的方法，對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)和損失風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)。鑒于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果是監(jiān)管資本計(jì)算的重要依據(jù)之一，監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)有完全排斥信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)非資本債券的信用評(píng)級(jí)仍可以輔助投資決策。

第五，誰(shuí)會(huì)投資這些吸收損失的工具。非資本債券的發(fā)行主體主要是境內(nèi)全球系統(tǒng)重要性銀行，債券供給相對(duì)固定。投資者是債券發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，倘若投資者數(shù)量不足，非資本債券流動(dòng)性就會(huì)較差，價(jià)格波動(dòng)也會(huì)比較大，持有到期的投資者將面臨較大的盯市損失。從培育市場(chǎng)的角度看，需要不斷擴(kuò)大投資者范圍，增強(qiáng)對(duì)投資者的吸引力。發(fā)行人以外的其他境內(nèi)全球系統(tǒng)重要性銀行、非全球系統(tǒng)重要性銀行、其他非銀行金融機(jī)構(gòu)、非法人金融產(chǎn)品都可能成為非資本債券的潛在投資者。然而，不同類型的投資者對(duì)提升總損失吸收能力的作用并不相同，發(fā)行人及其控制或有重要影響的關(guān)聯(lián)方購(gòu)買(mǎi)或變相購(gòu)買(mǎi)自己發(fā)行的非資本債券實(shí)質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)暴露內(nèi)部互持，風(fēng)險(xiǎn)仍保留在銀行內(nèi)部，沒(méi)有分散出去，不會(huì)增加總損失吸收能力。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)這種行為是事先制止的態(tài)度。發(fā)行人及其控制或有重要影響的關(guān)聯(lián)方以外的投資者持有，風(fēng)險(xiǎn)得到分散，提升了單家境內(nèi)全球系統(tǒng)重要性銀行吸收損失的能力。但從金融穩(wěn)定角度來(lái)看，金融危機(jī)來(lái)臨之時(shí)， 非資本債券將不可避免地成為銀行之間、銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間風(fēng)險(xiǎn)傳染的重要渠道。除非境內(nèi)全球系統(tǒng)重要性銀行發(fā)行的非資本債券出售給境外投資者，否則內(nèi)生性系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的累積將在所難免。

第六，涉及國(guó)際監(jiān)管協(xié)作的機(jī)構(gòu)或處置實(shí)體在境內(nèi)如何發(fā)行非資本債券。全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力要求是國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，《通知》明確在境內(nèi)經(jīng)營(yíng)的其他國(guó)家全球系統(tǒng)重要性銀行的境內(nèi)分行或列入處置實(shí)體的境內(nèi)附屬公司發(fā)行非資本債券參照?qǐng)?zhí)行，消除了它們?cè)诰硟?nèi)發(fā)行非資本債券的政策障礙。按照監(jiān)管對(duì)等原則，這樣做也為境內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行境外分行或列入處置實(shí)體的境外附屬公司在其他國(guó)家金融市場(chǎng)上發(fā)行類似負(fù)債工具打開(kāi)了空間。金融穩(wěn)定理事會(huì)提出，全球系統(tǒng)重要性銀行的母銀行可以選擇單點(diǎn)介入或多點(diǎn)介入處置策略，不同處置策略下對(duì)母銀行及其在全球的每個(gè)處置實(shí)體損失吸收能力的要求完全不同。處置策略和處置方案涉及跨境適用的相關(guān)法律安排， 《通知》在這方面未有著墨，為下一步各個(gè)國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)跨國(guó)協(xié)調(diào)預(yù)留了空間。

《通知》是繼2021年《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》發(fā)布后的又一重要監(jiān)管文件，進(jìn)一步闡明了全球系統(tǒng)重要性銀行非資本債券作為損失吸收工具的定位、發(fā)行、登記、定價(jià)、托管、結(jié)算、受償、評(píng)級(jí)、信息披露等各方面的具體要求，在銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)分散和緩釋方面邁出了關(guān)鍵一步，必將推動(dòng)境內(nèi)全球系統(tǒng)重要性銀行完善負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理，提升應(yīng)對(duì)復(fù)雜局面的能力。

（作者單位：中國(guó)銀行）

責(zé)任編輯：孫 爽