文學(xué)舟，周志慧，干丹婷

（江南大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 無錫214122）

一、引言

近年來，雖然商業(yè)銀行增加了對小微企業(yè)的信貸支持，但部分小微企業(yè)仍然存在融資缺口。根據(jù)中國人民銀行的銀行家問卷調(diào)查報告，2020年小微企業(yè)平均貸款需求指數(shù)為74.625%，銀行平均總貸款審批指數(shù)為58.975%①中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司.2020年第四季度銀行家問卷調(diào)查報告.2021-01-19.http://www.pbc.gov.cn/diaochatongjisi/116219/116227/4165255/index.html.，低于小微企業(yè)的需求指數(shù)。在為企業(yè)提供的貸款中，小微企業(yè)所獲銀行貸款占總貸款的24.72%②中國銀保監(jiān)會辦公廳.銀保監(jiān)會發(fā)布2020年四季度銀行業(yè)保險業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)情況.2021-02-09.http://www.cbirc.gov.cn/cn/view/pages/ItemDetail.html?docId=966704&itemId=915&generaltype=0.，所以部分小微企業(yè)仍然面臨著融資困境。如何加大對小微企業(yè)的信貸支持是激發(fā)市場活力的重要一步，也是經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展“十四五”規(guī)劃中健全融資增信體系不可或缺的一環(huán)。為緩解中小企業(yè)融資難，20世紀(jì)90年代，我國建立了信用擔(dān)保體系，一定程度上增加了對小微企業(yè)的信貸供給。但由于自身的弱質(zhì)性，使得小微企業(yè)在信貸市場上處于劣勢地位，而擔(dān)保機(jī)構(gòu)能為其增信從而緩解弱質(zhì)性約束（Cowling等，2017）[1]，有效地促進(jìn)銀企合作，提高小微企業(yè)的信貸可獲得性。盡管擔(dān)保機(jī)構(gòu)的介入，有效地解決了一些小微企業(yè)的燃眉之急，但是其作用效果要受到規(guī)模和數(shù)量的影響，對小微企業(yè)的幫助范圍有限，仍然有部分貸款需求沒有得到滿足，而金融科技的介入能夠幫助滿足這些資金需求。依托金融科技形成的線上無接觸借貸成為信貸發(fā)展的重要方向，根據(jù)中華全國工商業(yè)聯(lián)合會的調(diào)查，在疫情期間存在融資缺口的小微企業(yè)（80.4%）中，40.5%以上使用了依靠技術(shù)支持的線上平臺貸款。商業(yè)銀行利用金融科技開展小微信貸業(yè)務(wù)，有助于實現(xiàn)精準(zhǔn)識別和智能風(fēng)控（洪衛(wèi)等，2020）[2]。此外，金融科技還能加快貸款審批和降低交易成本，在提高供給能力的同時也增強(qiáng)了商業(yè)銀行的供給意愿（黃銳等，2020）[3]。因此，金融科技能夠進(jìn)一步提升小微企業(yè)的信貸可獲得性。但是金融科技加入信貸市場對小微企業(yè)信貸的可獲得性會產(chǎn)生怎樣的沖擊？金融科技和擔(dān)保機(jī)構(gòu)之間是互補還是替代？本文將擔(dān)保機(jī)構(gòu)納入小微信貸市場，通過構(gòu)建動態(tài)一般隨機(jī)均衡（DSGE）模型，分析家庭、小微企業(yè)、商業(yè)銀行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)及政府這五個部門各主體的目標(biāo)和約束條件，綜合考慮金融科技的應(yīng)用和發(fā)展情況，再引入生產(chǎn)技術(shù)沖擊和政府金融科技投入作為兩個外生沖擊，分析相關(guān)變化，探究金融科技對小微企業(yè)信貸可獲得性的作用機(jī)制。

相較于已有研究，本文的貢獻(xiàn)主要有以下兩點。（1）研究方法的創(chuàng)新。運用DSGE模型分析，實現(xiàn)了對于小微信貸市場多個參與者的目標(biāo)和約束分析，豐富了傳統(tǒng)博弈和回歸分析中參與主體和作用渠道。（2）模型構(gòu)建方面的創(chuàng)新。基于經(jīng)典的DSGE模型，本文新增擔(dān)保機(jī)構(gòu)作為小微信貸參與主體，并引入生產(chǎn)技術(shù)和政府金融科技投入作為外生沖擊，分析小微企業(yè)信貸可獲得性的影響和提升策略。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于小微企業(yè)融資難問題，以往學(xué)者們從發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)、引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)、構(gòu)建融資平臺等方面提出了獨到的見解，為小微企業(yè)融資拓寬了渠道；而隨著金融科技浪潮的掀起，科技重構(gòu)了行業(yè)的方方面面，對金融領(lǐng)域也產(chǎn)生了較大的影響。學(xué)者們的研究視角開始逐漸轉(zhuǎn)向金融科技，將其納入小微企業(yè)融資分析中，來探討技術(shù)賦能對小微企業(yè)信貸可獲得性的影響。

（一）關(guān)于小微企業(yè)信貸可獲得性及分析方法的研究

為了提升企業(yè)信貸的可獲得性，在金融科技介入之前，學(xué)者們從發(fā)展地方中小銀行、提倡關(guān)系型貸款、完善擔(dān)保體系方面來提升小微企業(yè)的信貸可獲得性。在發(fā)展中小銀行方面，Hasan等（2021）[4]評估了不同類型的銀行對中小企業(yè)的服務(wù)能力，發(fā)現(xiàn)地方中小銀行在中小企業(yè)信貸供給方面具有優(yōu)勢，因此建議發(fā)展地方中小銀行來增加銀行間競爭。在提倡關(guān)系型貸款方面，地方銀行能夠借助關(guān)系型貸款技術(shù)與中小企業(yè)建立良好的合作關(guān)系，從而提升信貸可獲得性（Ferri等，2019）[5]。在完善擔(dān)保體系方面，合理健全的擔(dān)保體系和風(fēng)險分擔(dān)設(shè)計，能夠促進(jìn)銀擔(dān)企的合作，促進(jìn)小微企業(yè)順利獲貸（王淼，2017；文學(xué)舟，2020）[6-7]。在研究方法方面，傳統(tǒng)的研究以博弈分析、回歸分析和問卷調(diào)查為主，從理論到實證分析小微企業(yè)信貸可獲得性（Hasan等，2021；Ferri等，2019；王淼，2017）[4-6]。而隨著研究的深入，學(xué)者們開始重視加強(qiáng)小微企業(yè)信貸圈多方協(xié)作來實現(xiàn)貸款的增量擴(kuò)面。近年來，一部分學(xué)者從供應(yīng)鏈出發(fā)，將上下游企業(yè)以及核心企業(yè)引入小微信貸（白燕飛等，2020；Chen等，2020）[8-9]；另一部分學(xué)者則是通過引入宏觀經(jīng)濟(jì)分析的DSGE模型，來分析小微企業(yè)的信貸總量情況，包括對銀擔(dān)企融資擔(dān)保圈（文學(xué)舟等，2020）[10]、信貸政策（陳鑫和彭俞超，2017；王瑤等，2019）[11-12]、信貸錯配（舒長江和胡援成，2019；盧盛榮等，2019）[13-14]等方面的研究。與前面博弈或回歸分析不同的是，DSGE模型考慮的信貸參與主體增加了家庭和中央銀行，進(jìn)一步考慮了小微企業(yè)外部資金的來源和循環(huán)（陳鑫和彭俞超，2017）[11]。不過在均衡分析中，較少考慮擔(dān)保機(jī)構(gòu)對小微信貸的影響，而在現(xiàn)實中，部分小微企業(yè)的信貸需要擔(dān)保機(jī)構(gòu)的參與，有必要將其納入DSGE模型中去。

（二）關(guān)于金融科技對小微企業(yè)信貸可獲得性賦能的研究

現(xiàn)實中雖然擔(dān)保機(jī)構(gòu)的介入能夠幫助部分小微企業(yè)獲得銀行貸款，但是仍然存在一定比例的小微企業(yè)不能及時或全額獲得銀行的信貸支持。金融科技可以幫助銀行服務(wù)這些長尾客戶，提高銀行信貸總量（徐曉萍等，2021）[15]。一方面金融科技幫助緩解銀企之間的信息不對稱（劉滿鳳和趙瓏，2019；張承慧，2019；Sutherland，2020）[16-18]。疫情期間，小微企業(yè)加快了金融科技在業(yè)務(wù)上的接入，幫助企業(yè)信息的積累和共享，提升信息的透明度和規(guī)范性（黃銳等，2020）[3]，從而有助于銀行形成對小微企業(yè)的“精準(zhǔn)畫像”（尹應(yīng)凱和艾敏，2020）[19]。另一方面能夠降低商業(yè)銀行在開展小微信貸業(yè)務(wù)中的交易成本，提升信貸效率（張承慧，2019；Donald，2020）[17，20]。云計算和人工智能等技術(shù)的運用，加快了貸款業(yè)務(wù)的批量化，減少了在單筆貸款上耗費的處理成本（黃銳等，2020）[2]。

總之，金融科技的加入，將會增加小微信貸市場上的信息透明度，提升小微企業(yè)信貸可獲得性（盛天翔和范從來，2020）[21]，同時還能便捷市場上各參與主體之間的信息共享和業(yè)務(wù)交互，形成市場均衡。但是，金融機(jī)構(gòu)與小微企業(yè)之間仍存在價值主張和權(quán)利主張不一致的現(xiàn)象，不利于構(gòu)建雙方的契約關(guān)系，從而可能會引發(fā)金融支持與科技創(chuàng)新規(guī)律不匹配、增加創(chuàng)新決策難度、影響金融發(fā)展步調(diào)等問題（張賀，2019）[22]，所以應(yīng)當(dāng)對金融科技影響小微信貸的具體情況做進(jìn)一步的分析。

（三）文獻(xiàn)述評

已有研究中，通過博弈或回歸分析對銀行結(jié)構(gòu)、貸款技術(shù)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、供應(yīng)鏈以及金融科技的信貸促進(jìn)作用展開了分析，這些研究成果為本文奠定了良好的基礎(chǔ)，但是還存在著以下兩點不足。

（1）在信貸供給可獲得性提高方面，從宏觀方面分析尚未成熟，較少同時考慮金融科技和擔(dān)保機(jī)構(gòu)對信貸供給總量的影響，對二者的作用情況分析不全面。

（2）金融科技介入后，對是否以及如何影響其他小微信貸主體的決策行為的機(jī)制分析有待豐富，同時對這種技術(shù)沖擊的長期效應(yīng)的系統(tǒng)分析有待補充。基于此，本文通過構(gòu)建DSGE模型，分析多主體的決策行為對小微企業(yè)信貸可獲得性的影響，并借助脈沖分析，對可獲得的信貸總量進(jìn)行預(yù)測分析。

三、模型構(gòu)建

小微信貸市場上，商業(yè)銀行、小微企業(yè)、政府是基本主體。而家庭是銀行重要的資金供給方，是貸款的來源，通過商業(yè)銀行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、政府部門的多方作用，流向小微企業(yè)，最終通往家庭，從而形成資金循環(huán)（王右文，2021）[23]，因此將家庭考慮進(jìn)來，最后創(chuàng)新性引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)共同構(gòu)成小微信貸市場。在小微信貸實務(wù)中，擔(dān)保機(jī)構(gòu)對資信不足的小微企業(yè)發(fā)揮著重要的增信作用，也是不可缺少的主體之一。各參與主體之間的聯(lián)系具體如圖1所示。

在圖1中，家庭是小微企業(yè)生存和發(fā)展的最初的起點，通過儲蓄和勞動，來支持企業(yè)的生產(chǎn)，借助消費幫助企業(yè)實現(xiàn)收入；小微企業(yè)則是在家庭勞動和銀行貸款支持下進(jìn)行生產(chǎn)和擴(kuò)張，而部分資信不足的小微企業(yè)在申貸成功方面有難度，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的增信以及政府的扶持政策能夠發(fā)揮作用；政府部門在信貸市場上對各個主體征稅，補貼銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)，從而增大了對小微企業(yè)的貸款支持；而在金融科技介入小微信貸市場后，賦能信貸并幫助企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)升級，擴(kuò)大了資產(chǎn)規(guī)模，支持了銀行及擔(dān)保機(jī)構(gòu)，提高了小微信貸效率和效果，從而影響著小微企業(yè)的信貸可獲得性。參考陳鑫和彭俞超（2017）[11]、王瑤等（2019）[12]的模型建構(gòu)和變量設(shè)計，從各參與主體出發(fā)，構(gòu)建如下模型。

圖1 概念模型框架圖

（一）家庭

就家庭而言，通常被視為同質(zhì)個體的集合，其目標(biāo)是在每期通過安排自身的勞動和消費，來獲得自身的效用最大化，但是同時又受限于自身的預(yù)算約束，其消費與收入息息相關(guān)。家庭收入主要有勞動和存款利息收入，支出則有消費、金融投資（存款）以及消費和勞動的稅務(wù)支出。代表性家庭的效用函數(shù)和預(yù)算約束分別如式（1）和式（2）：

在式（1）中，U(Ch,t,Nt)為家庭所獲效用，是其本期消費Ch,t和勞動Nt的函數(shù)，t為時期，βh為主觀貼現(xiàn)因子，φ為勞動在家庭效用中的權(quán)重，η為勞動供給彈性的倒數(shù)。在式（2）中，wt為單位工資水平，Dt為家庭在銀行的儲蓄，rd,t為存款利率，家庭將在t時期從儲蓄中獲得(1+rd,t)Dt-1的名義本利收入，τCh,t和τNh,t分別是消費稅率①此處的消費稅率，指的是家庭在消費的過程中，因為消費而向政府繳納的稅額對應(yīng)的實際稅率。和勞動稅率②此處的勞動稅率，指的是家庭在為企業(yè)提供勞動后，獲得了勞動收入而向政府繳納的稅額對應(yīng)的實際稅率。。

（二）小微企業(yè)

對于小微企業(yè)而言，在信貸市場通過合理的資金借入和使用從而獲得自身的利益最大化，也即是對貸款與生產(chǎn)的安排。在金融科技的影響下，企業(yè)自身也能推動技術(shù)升級進(jìn)行生產(chǎn)創(chuàng)新，接入數(shù)據(jù)平臺，減少銀企信息不對稱，從而獲得貸款。以代表性小微企業(yè)為例，通過貸款Lt和生產(chǎn)Yt來實現(xiàn)效用最大化，同時假定生產(chǎn)服從經(jīng)典的柯布—道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，那么效用函數(shù)和生產(chǎn)函數(shù)分別為：

在效用函數(shù)式（3）中，βts為小微企業(yè)的貼現(xiàn)因子，借鑒Kiyotaki等（1997）、Iacoviello（2005）的假定，企業(yè)的貼現(xiàn)偏好小于家庭的貼現(xiàn)偏好（βs<βh），因此小微企業(yè)會向銀行借款，幫助開展生產(chǎn)獲得收入，從而實現(xiàn)自身效用最大化。在生產(chǎn)函數(shù)式（4）中，At為生產(chǎn)技術(shù)，F(xiàn)t為金融科技應(yīng)用水平，χs為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新受金融科技的影響程度，Kt為資本，ξNt是小微企業(yè)所使用的勞動，ξ為小微企業(yè)就業(yè)貢獻(xiàn)率，α為資本的產(chǎn)出份額，其中資本符合傳統(tǒng)資本累積情形，那么小微企業(yè)的預(yù)算約束和資本累積方程分別為：

約束式（5）的左邊是小微企業(yè)的利息支出、資本支出和勞動支出，右邊是所獲得的貸款、稅后的產(chǎn)出收入和資本存量。其中a為小微企業(yè)如約償還貸款的比率，rl,t為貸款利率，rk,t為資本租金，rg,t為擔(dān)保費率，τs,t為企業(yè)所得稅率，δ為資本折舊率，It為企業(yè)的投資。

（三）商業(yè)銀行

商業(yè)銀行作為金融中介，通過獲得存款和發(fā)放貸款運轉(zhuǎn)，目的是為了在風(fēng)險可控的情況下，實現(xiàn)利潤最大化。其收入主要包括貸款的利息，少部分是政府為鼓勵其開展小微信貸業(yè)務(wù)而給予的財政補貼，而其成本則主要是存款的利息和擔(dān)保機(jī)構(gòu)代償之后的損失。其傳統(tǒng)的利潤函數(shù)如下：

在傳統(tǒng)利潤函數(shù)式（7）中，Gb,t為政府對其銀行的小微貸款業(yè)務(wù)補貼，τb,t為銀行所得稅率。而商業(yè)銀行利用金融科技，一方面能通過精準(zhǔn)識別和智能風(fēng)控降低小微企業(yè)的違約比例，另一方面也要承擔(dān)相應(yīng)的應(yīng)用成本。這些成本與銀行的營業(yè)收入直接相關(guān)，那么考慮了金融科技的利潤函數(shù)如下：

在考慮金融科技后的利潤函數(shù)式（8）中，χb為金融科技對貸款的影響程度，u為金融科技應(yīng)用成本占收入的比例。同時銀行貸款的發(fā)放要受存款的約束，存款中的一部分用于支持小微企業(yè)。基于以上考慮，小微企業(yè)所獲信貸的約束式如式（9）：

其中θ為存款準(zhǔn)備金率，γ為小微企業(yè)貸款占總貸款的比率，Gb,t為政府對銀行小微貸款業(yè)務(wù)的補貼。除了會受到從家庭吸收的存款的約束，銀行在對小微企業(yè)進(jìn)行信貸供給時，主要會考慮小微企業(yè)可抵押的資本，同時在擔(dān)保機(jī)構(gòu)的增信作用和政府的幫助下，也會提高銀行的供給意愿。綜上，信貸供給總量為：

其中，mt為抵質(zhì)押率，c為擔(dān)保機(jī)構(gòu)的放大倍數(shù)。

（四）擔(dān)保機(jī)構(gòu)

擔(dān)保機(jī)構(gòu)在小微信貸市場上，主要是為小微企業(yè)的貸款提供擔(dān)保，同時向小微企業(yè)收取一定的擔(dān)保費用。對于擔(dān)保機(jī)構(gòu)而言，收入Rg主要為保費收入和從政府處獲得的轉(zhuǎn)移支付，而主要成本為代償損失和稅費支出。而當(dāng)商業(yè)銀行逐漸應(yīng)用金融科技實現(xiàn)信貸供給時，擔(dān)保機(jī)構(gòu)所擔(dān)保的對象從傳統(tǒng)的信貸變?yōu)榻鹑诳萍荚隽亢蟮馁J款，也實現(xiàn)了經(jīng)營的創(chuàng)收。在此基礎(chǔ)上構(gòu)建如下利潤模型：

在式（11）中，rg,t為擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保費率，χg為擔(dān)保機(jī)構(gòu)對金融科技的應(yīng)用水平，b為風(fēng)險分擔(dān)比例，τg,t為擔(dān)保機(jī)構(gòu)所得稅率，Gg,t為擔(dān)保機(jī)構(gòu)從政府部門獲得的業(yè)務(wù)補貼支持。擔(dān)保機(jī)構(gòu)面臨的約束是小微企業(yè)的擔(dān)保費率的上限約束要求①此處擔(dān)保機(jī)構(gòu)主要為政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，現(xiàn)行的擔(dān)保體系是以政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)為主體，以保本微利為目標(biāo)，致力于幫助小微企業(yè)獲得貸款，對小微企業(yè)的擔(dān)保費率要求見：國務(wù)院辦公廳關(guān)于有效發(fā)揮政府性融資擔(dān)?；鹱饔们袑嵵С中∥⑵髽I(yè)和“三農(nóng)”發(fā)展的指導(dǎo)意見（國辦發(fā)〔2019〕6號）.http://www.gov.cn/zhengce/content/2019-02/14/content_5365711.htm.，約束式如下：

（五）政府部門

在小微信貸市場上，政府一般通過稅收和支出保障市場公平有序。政府的收入包括：對家庭征收消費稅和勞動所得稅，對企業(yè)、商業(yè)銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)征收所得稅。然后通過對擔(dān)保機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行進(jìn)行補貼，支持小微企業(yè)信貸業(yè)務(wù)，同時政府正加大對金融科技基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)，提升金融科技發(fā)展水平。政府的目標(biāo)是實現(xiàn)支出最大化，從而優(yōu)化整個市場，但受財政收入約束，其目標(biāo)函數(shù)和約束分別如式（13）和式（14）：

在目標(biāo)函數(shù)式（13）中，βgt為政府的貼現(xiàn)因子，Gf,t為政府金融科技投入，假定Gf,t服從一階自回歸AR（1）過程：

（六）市場出清及金融科技沖擊

當(dāng)小微企業(yè)信貸市場均衡時，滿足市場出清，也即市場中的投產(chǎn)相等，如式（16）：

此外，對于外生沖擊生產(chǎn)技術(shù)，假定小微企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)At為隨機(jī)變量，服從一階自回歸AR（1）過程：

四、參數(shù)賦值

以上文構(gòu)建的模型為基礎(chǔ)，對其中所含參數(shù)進(jìn)行賦值。與家庭相關(guān)的參數(shù)有家庭主觀貼現(xiàn)因子βh、勞動在家庭效用中的權(quán)重φ、勞動供給彈性的倒數(shù)η和存款利率rd；小微企業(yè)相關(guān)的參數(shù)有企業(yè)主觀貼現(xiàn)因子βs、就業(yè)貢獻(xiàn)率ξ、資本在總收入中的貢獻(xiàn)α、資本折舊率δ、按約償還比率a、貸款利率rl、企業(yè)生產(chǎn)受金融科技的影響程度χs；擔(dān)保機(jī)構(gòu)方面有風(fēng)險分擔(dān)比例b、放大倍數(shù)c、擔(dān)保費率rg以及擔(dān)保余額受金融科技的影響程度χg；銀行相關(guān)參數(shù)有質(zhì)押率m、小微企業(yè)貸款比例γ、存款準(zhǔn)備金率θ以及銀行貸款受金融科技影響程度χt；政府部門的相關(guān)參數(shù)有貼現(xiàn)因子βg、家庭消費稅率τCh、勞動所得稅率τNh、企業(yè)的產(chǎn)出稅率τs、擔(dān)保機(jī)構(gòu)的所得稅率τg以及銀行的所得稅率τb；在外生沖擊方面包括技術(shù)沖擊的持久性ρA和政府金融科技投入沖擊的持久性ρG。具體參數(shù)值如表1所示。

表1 相關(guān)參數(shù)賦值表

續(xù)表

五、模擬結(jié)果分析及評價

根據(jù)以上模型和參數(shù)值，結(jié)合根據(jù)內(nèi)生方程求解的一階最優(yōu)條件式，連同初始值進(jìn)行賦值，通過Matlab2020和Dynare4.5.7進(jìn)行模擬分析。在具體分析中，首先，引入生產(chǎn)技術(shù)作為外生沖擊，檢驗金融科技應(yīng)用對各部門的總量影響情況。其次，在此分析基礎(chǔ)之上，對金融科技的影響做進(jìn)一步的分析，以不同水平的政府金融科技投入為第二個沖擊，旨在檢驗政府在金融科技發(fā)展方面的支出對小微信貸總量的影響，并分析其原因。

（一）金融科技應(yīng)用情況對信貸市場要素總量的動態(tài)效應(yīng)及渠道分析

為了考察模型的動態(tài)變化，給出了主要經(jīng)濟(jì)變量在金融科技應(yīng)用與否的兩種情形下，生產(chǎn)技術(shù)波動對各經(jīng)濟(jì)總量影響的脈沖響應(yīng)圖，以60期為時間跨度，展現(xiàn)各經(jīng)濟(jì)總量在各時期的變化情況。模擬發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)技術(shù)水平的提高，對于小微企業(yè)生產(chǎn)總量、信貸可獲得性有著正向的影響；同時金融科技的參與，能夠放大技術(shù)水平提升所產(chǎn)生的效益。小微企業(yè)可獲得的信貸總量、總產(chǎn)出以及政府支出等方面產(chǎn)生了不同的反應(yīng)，具體的動態(tài)變化如圖2所示。

從脈沖圖2（a）中可以發(fā)現(xiàn)，沒有金融科技參與時，技術(shù)沖擊對小微信貸的可獲得性的正向影響在第3期達(dá)到峰值8.49%，而當(dāng)金融科技應(yīng)用后小微企業(yè)可獲得的信貸總量受到了較為明顯的正向沖擊，在第5期達(dá)到最高值，正向影響高達(dá)11.77%，且直到60期才漸漸趨于穩(wěn)態(tài)，也即金融科技能夠放大技術(shù)創(chuàng)新效益，提高小微企業(yè)的信貸可獲得性。小微企業(yè)的生產(chǎn)也受益于生產(chǎn)技術(shù)提升和金融科技介入，得到了正向的促進(jìn)，在金融科技應(yīng)用和生產(chǎn)技術(shù)提升的雙重作用下從短期內(nèi)增長近8%再至長期內(nèi)慢慢趨于穩(wěn)定。與此同時，貸款利率受到了負(fù)向沖擊，抵押總量和擔(dān)保總量均受到了正向沖擊，且存在差異性。為進(jìn)一步分析小微企業(yè)信貸總量所獲得的影響，下面主要從金融科技的三種作用機(jī)制出發(fā)，研究小微企業(yè)信貸可獲得性的提高途徑。具體分析如下。

第一，金融科技的應(yīng)用通過降低利率提升小微信貸可獲得性。金融科技能為商業(yè)銀行開展小微信貸業(yè)務(wù)賦能，降低交易成本，擴(kuò)大了小微信貸業(yè)務(wù)的盈利空間，吸引更多的銀行開展小微信貸。在相互競爭的作用下，貸款利率將會降低，小微企業(yè)能得到更多的貸款服務(wù)。但是，從圖2（c）中發(fā)現(xiàn)，金融科技應(yīng)用后技術(shù)對貸款利率的負(fù)向沖擊最大時達(dá)到0.26%，相較于圖2（d）中抵押渠道的2.66%和圖2（e）中擔(dān)保渠道的0.98%而言略小。其主要原因在于我國的存款利率存在下降趨勢但比較緩慢，而商業(yè)銀行基于盈利性要求保持著一定的存貸差，所以貸款利率下降的空間較小。

圖2 金融科技應(yīng)用與否的情況下生產(chǎn)技術(shù)沖擊的脈沖響應(yīng)對比圖①本文的脈沖響應(yīng)圖的縱軸均為相對于穩(wěn)態(tài)值的偏離程度（%），橫軸均為時間（共計60期，15年）。

第二，金融科技的應(yīng)用通過便捷抵押提升小微信貸可獲得性。一方面，商業(yè)銀行運用金融科技手段，能夠?qū)崿F(xiàn)對抵押資產(chǎn)的精準(zhǔn)作價和全程化管理，實現(xiàn)對抵押資產(chǎn)的情況精準(zhǔn)把控，能夠降低小微企業(yè)的違約損失；另一方面，金融科技提升了小微企業(yè)可獲得的信貸總量，有利于開展生產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新，實現(xiàn)小微企業(yè)總產(chǎn)出的提高，增加企業(yè)的可抵押財產(chǎn)，從而有助于企業(yè)通過資產(chǎn)抵押方式來進(jìn)行借貸。此外，貸款利率的降低增加了小微企業(yè)資本的抵押價值，能夠更好地幫助小微企業(yè)通過抵押方式進(jìn)行借款（陳鑫和彭俞超，2017）[11]。

第三，金融科技的應(yīng)用通過賦能擔(dān)保提升了小微信貸可獲得性。金融科技的應(yīng)用，幫助擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，批量化處理小微擔(dān)保業(yè)務(wù)，有助于小微企業(yè)從擔(dān)保渠道更方便地獲得貸款。但是其增加幅度小于采用抵押方式的借貸業(yè)務(wù)，主要原因在于擔(dān)保機(jī)構(gòu)更多參與的是銀企信息不對稱程度較高以及可抵押資產(chǎn)少的業(yè)務(wù)（陸岷峰和王婷婷，2021）[29]，在小微企業(yè)初創(chuàng)期和成長期發(fā)揮著重要的作用，當(dāng)小微企業(yè)趨于成熟時，擔(dān)保機(jī)構(gòu)在小微企業(yè)借款時發(fā)揮的作用則會減弱。此外，擔(dān)保成本的存在，使得企業(yè)在自身存在可抵押資產(chǎn)時，優(yōu)先選擇抵押獲取貸款。

（二）金融科技發(fā)展對信貸市場的動態(tài)效應(yīng)分析

基于以上分析，可知金融科技的應(yīng)用能夠借助降低利率、便捷抵押和賦能擔(dān)保發(fā)揮幫扶作用，但是金融科技的發(fā)展及其對信貸市場的影響還不甚清晰。在我國，金融科技的發(fā)展主要依靠政府牽頭，完善金融科技發(fā)展的基礎(chǔ)和環(huán)境。2018年國家開發(fā)銀行與國家發(fā)展和改革委員會簽署《全面支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展開發(fā)性金融合作協(xié)議》，當(dāng)時計劃于5年內(nèi)用1000億元融資支持金融科技的發(fā)展②國家發(fā)展和改革委員會高新技術(shù)司.數(shù)字化轉(zhuǎn)型伙伴行動幫扶舉措之金融機(jī)構(gòu)（一）.2020-05-13.https://www.ndrc.gov.cn/xwdt/ztzl/szhzxhbxd/jcbf/202005/t20200513_1227944.html.，政府正在牽頭以金融科技為中心的新基建，對其發(fā)展有重大的影響。因此有必要基于金融科技介入的情況下，進(jìn)一步就金融科技的發(fā)展水平對信貸的影響情況做相關(guān)分析，并將政府金融科技投入作為第二個外生沖擊。根據(jù)模擬結(jié)果發(fā)現(xiàn)，這在短期內(nèi)會對政府總支出有正向的影響，隨后歸于穩(wěn)態(tài)，而對信貸可獲得性、總產(chǎn)出都有著長期的正向影響。同時，政府對金融科技基礎(chǔ)建設(shè)的投入越大，即政策支持力度越強(qiáng)，那么相應(yīng)的提升效果則更加明顯。具體如圖3所示。

由圖3可知，政府在金融科技基礎(chǔ)建設(shè)方面的投資支持，從整體上來看，對各經(jīng)濟(jì)變量的影響與生產(chǎn)技術(shù)沖擊的趨勢一致，但是在不同的政策支持水平以及兩個沖擊的影響幅度上存在著較大的差異。首先，如果政府給予金融科技基建較大的投資支持，由圖3（a）和圖3（b）可知，對小微企業(yè)生產(chǎn)和信貸可獲得性具有較大的提升作用，峰值分別為8.48%和5.27%，而且都在40期后趨于穩(wěn)態(tài)。但同時也對政府支出具有更高的要求，由圖3（f）可以看出，較高水平的支持對于政府支出的正向沖擊在45期達(dá)到穩(wěn)態(tài)，較低水平的政策支持則在第57期達(dá)到穩(wěn)態(tài)，存在著較明顯的差異。其次，即使是政府給予了較大的政策支持，但是相較于金融科技應(yīng)用時技術(shù)沖擊而言，總的增益效果略遜。在信貸總量、生產(chǎn)總量以及三個影響渠道的作用方面，沖擊作用強(qiáng)度小于金融科技應(yīng)用時技術(shù)沖擊的作用強(qiáng)度。

圖3 不同程度的政府支持沖擊的脈沖響應(yīng)對比圖

（三）金融科技相關(guān)沖擊的核心發(fā)現(xiàn)和原因分析

第一，金融科技的應(yīng)用，在短期內(nèi)正向影響著小微企業(yè)可獲得的信貸總量和生產(chǎn)總量?；谏a(chǎn)技術(shù)提升的沖擊，金融科技的應(yīng)用不論是在短期還是長期都會進(jìn)一步放大技術(shù)提升所產(chǎn)生的效益。這主要是因為金融科技能夠優(yōu)化提升企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)，帶來技術(shù)的深度發(fā)展。但由于結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，所以在短期內(nèi)對小微企業(yè)信貸總量、生產(chǎn)總量的正向影響會隨著時間推移而上升，直至產(chǎn)生最大的邊際正向沖擊，而隨著創(chuàng)新成果的模仿和推廣、技術(shù)壁壘的克服、新技術(shù)邊際效用的逐漸下降，這種正向影響的強(qiáng)度正在消退直至達(dá)到新的穩(wěn)態(tài)。此外，銀行金融科技的應(yīng)用對政府支出在短期內(nèi)有正向影響，在長期內(nèi)存在負(fù)向影響?？萍际侄螌鹑诜?wù)的創(chuàng)新催化，帶來了新的業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品。這雖然在短期內(nèi)給政府的監(jiān)管帶來了一定的難度，刺激支出的增加，但是隨著技術(shù)的逐漸推廣、具體應(yīng)用的落地，政府一方面形成了監(jiān)管的經(jīng)驗曲線，另一方面利用科技手段構(gòu)建數(shù)字政府、降低政府成本、提高辦事效率，給政府帶來良好的經(jīng)濟(jì)效益，可能會在長期減少了政府的支出。

第二，政府增加對金融科技基礎(chǔ)建設(shè)的投入，正向刺激了政府支出，但支出增加的幅度小于信貸總量和生產(chǎn)總量的增加幅度。所以政府加大對金融科技的投入能夠帶來更多的社會效益，有助于發(fā)揮政府的社會性功能。此外，雖然政府可以選擇在初期時投入較少，但是由于社會發(fā)展和生產(chǎn)的需要，在后期則需要不斷地投入以滿足需求，相較而言，如果在初期大力支持，在后期對于政府資金需求，則會慢慢低于初期較低水平支持的后期需求情況。因為金融科技的投資發(fā)展在短期內(nèi)會需要研發(fā)投入，因而會占用較多的資金，但是如果形成了主導(dǎo)設(shè)計，構(gòu)建好了金融科技的基本雛形，在后面的發(fā)展過程中，需要的是迭代更新的支出，而該成本相對低于原始投資，對政府支出的影響會減弱。如果初期沒有或較少給予相應(yīng)的支持，雖然對于政府支出在短期內(nèi)不會有較大的正向影響，但是從長期發(fā)展的角度來看，需要更多的維護(hù)更新費用，對企業(yè)和社會的長期發(fā)展幫助相對較小。此外，金融科技發(fā)展水平的提高，在小微信貸總量和企業(yè)生產(chǎn)總量提升方面，小于金融科技應(yīng)用時生產(chǎn)技術(shù)提升的影響強(qiáng)度。主要原因在于發(fā)展水平的高低會影響應(yīng)用水平的高低，但不是其直接的決定因素。而想要進(jìn)一步幫扶小微企業(yè)、支持小微企業(yè)生產(chǎn)運營，則需要政府在發(fā)展水平上想方法、其他各部門在應(yīng)用水平上下功夫。

六、政策啟示

本文通過構(gòu)建一個五部門的DSGE模型，分析金融科技對小微企業(yè)信貸可獲得性的動態(tài)效應(yīng)，研究得出以下結(jié)論。（1）金融科技的應(yīng)用通過降低利率、便捷抵押和賦能擔(dān)保，降低了貸款直接成本，放大了抵押資產(chǎn)并增加了擔(dān)企合作，正向作用于小微企業(yè)可獲得的信貸總量，可提升小微企業(yè)信貸可獲得性。（2）金融科技的應(yīng)用，對擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保業(yè)務(wù)并不是替代的作用，而是同向互補的作用，幫助擔(dān)保機(jī)構(gòu)的自身發(fā)展和業(yè)務(wù)開展，擴(kuò)大增信范圍，增加小微企業(yè)的擔(dān)保借款的獲得性。（3）政府在金融科技基礎(chǔ)設(shè)施方面的投入，能夠優(yōu)化金融科技發(fā)展環(huán)境，加快其發(fā)展，短期內(nèi)雖會增加政府的財政支出，但能長期提高小微企業(yè)可獲得的信貸總量和生產(chǎn)總量，而且越高水平的支持會產(chǎn)生更大的促進(jìn)作用?；谝陨辖Y(jié)論，為提高小微企業(yè)的信貸可獲得性，本文從商業(yè)銀行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、政府和小微企業(yè)四個方面提出以下建議。

第一，加快銀行供給智能化，落實精準(zhǔn)支小。借助金融科技，完善抵押渠道并積極接入信息管理平臺，從而提高小微金融的業(yè)務(wù)發(fā)展。首先，加快金融科技在抵押資產(chǎn)價值評估、資金動向監(jiān)測以及小微企業(yè)“精準(zhǔn)畫像”中的應(yīng)用，實現(xiàn)數(shù)字信貸。其次，積極響應(yīng)金融科技相關(guān)主管部門的號召，圍繞小微企業(yè)金融服務(wù)成本高、風(fēng)險大、信息不對稱等難點問題，協(xié)同發(fā)改委推進(jìn)“信易貸”①關(guān)于深入開展“信易貸”支持中小微企業(yè)融資的通知（發(fā)改財金〔2019〕1491號）.2019-09-20.https://www.ndrc.gov.cn/xxgk/zcfb/tz/201909/t20190920_1181925.html.建設(shè)，加快接入金融業(yè)科技信息綜合管理平臺，將公共數(shù)據(jù)與內(nèi)部金融數(shù)據(jù)有機(jī)結(jié)合，完善獲客信息網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)金融資源向長尾客戶的精準(zhǔn)“滴灌”。

第二，加速擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)字化，增強(qiáng)科技擔(dān)保實力。首先，借力金融科技，擔(dān)保機(jī)構(gòu)要加快自身數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)擔(dān)保業(yè)務(wù)創(chuàng)新。通過精準(zhǔn)識別、業(yè)務(wù)定制和智能風(fēng)控，針對小微企業(yè)信貸需求個性強(qiáng)的特點，努力實現(xiàn)“一企一策”“一行一控”。其次，構(gòu)建新型銀擔(dān)合作平臺，加快與銀行的數(shù)據(jù)信息接入，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素的作用，形成對小微企業(yè)的精準(zhǔn)把握，從而實現(xiàn)擔(dān)保業(yè)務(wù)批量化、流程化來緩解小微擔(dān)保業(yè)務(wù)成本高昂的問題。再次，重塑小微金融擔(dān)保模式，加快“智慧擔(dān)保”落地，充分應(yīng)用金融科技整合信息，提升擔(dān)保業(yè)務(wù)靈敏性。

第三，增加政府金融科技投入，完善金融監(jiān)管。首先，夯實金融科技建設(shè)基礎(chǔ)，從技術(shù)攻關(guān)、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范、信用服務(wù)、用戶保護(hù)等方面促進(jìn)金融科技的健康有序發(fā)展。其次，強(qiáng)化金融科技監(jiān)管，讓金融監(jiān)管專業(yè)化、統(tǒng)一化和穿透化，從而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)治理體系、防止金融亂象的產(chǎn)生。再次，牽頭搭建金融科技合作平臺，實現(xiàn)總對總對接，便捷對小微企業(yè)信息的集成化管理，同時完善政銀擔(dān)三方風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，從而提高小微企業(yè)的信貸可獲得性。

第四，推動企業(yè)科技化，催化數(shù)據(jù)資產(chǎn)形成。首先，根據(jù)現(xiàn)有的金融科技平臺，積極利用電子商務(wù)，實現(xiàn)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)化和經(jīng)營規(guī)范化，提高信息透明度。其次，積極主動接入供應(yīng)鏈中核心企業(yè)的購銷管理系統(tǒng)，在來往信息流動中實現(xiàn)一體化，實現(xiàn)增信以減少銀行對不確定性的擔(dān)憂。再次，加快企業(yè)自身對金融科技的應(yīng)用，推動金融科技與研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等價值鏈環(huán)節(jié)的融合，形成企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，從而也會進(jìn)一步增加可抵押資產(chǎn)，能夠通過抵押渠道獲得資金，形成正向循環(huán)。