文／蘇佳純

國(guó)際油價(jià)高位震蕩，預(yù)計(jì)Brent 原油期貨二季度均價(jià)100~110 美元/桶。

對(duì)俄制裁引發(fā)歐洲多國(guó)能源成本上漲。圖為西班牙民眾抗議油價(jià)飆升。 供圖/IC photo

一季度，國(guó)際油價(jià)大幅攀升后高位震蕩，Brent 均價(jià)97.90 美元/桶，環(huán)比上漲22.89%，同比上漲59.65 %。總體看，奧密克戎變異病毒的影響相對(duì)較為溫和，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)了國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)。

展望二季度，全球液體燃料需求增長(zhǎng)緩慢，供應(yīng)略寬松；美聯(lián)儲(chǔ)加速退出貨幣寬松政策，施壓油價(jià)；地緣政治因素對(duì)市場(chǎng)擾動(dòng)極大。國(guó)際油價(jià)大概率高位震蕩，預(yù)計(jì)Brent 原油期貨二季度均價(jià)100~110 美元/桶，全年均價(jià)90~100 美元/桶。

一季度油價(jià)沖破120美元/桶

1-2 月，受俄烏沖突、也門(mén)胡塞武裝襲擊阿聯(lián)酋等事件影響，對(duì)供應(yīng)不足的擔(dān)憂主導(dǎo)市場(chǎng)情緒，國(guó)際油價(jià)震蕩上行，Brent 日均價(jià)格從1 月初的80 美元/桶升至2 月底的約100 美元/桶。3 月，受俄烏局勢(shì)相關(guān)各方利益博弈影響，油價(jià)高位寬幅震蕩，其中3 月8 日Brent 日均價(jià)格升至127.98 美元/桶，創(chuàng)2008 年7 月以來(lái)的新高。隨后，油價(jià)震蕩下降，于3月底跌回105 美元/桶的水平。一季度，影響國(guó)際油價(jià)走勢(shì)的主要有以下因素。

奧密克戎病毒全球肆虐

疫情持續(xù)影響世界經(jīng)濟(jì)及石油市場(chǎng)。奧密克戎變異病毒引發(fā)的疫情在1 月中旬形成峰值后，在2 月中下旬出現(xiàn)放緩跡象。流行毒株主要是BA.1，疫情中心主要在歐洲和美洲。根據(jù)WHO 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，一季度全球新增確診病例累計(jì)新增確診19661 萬(wàn)人，超過(guò)2019~2021 年全球累計(jì)確診人數(shù)的2/3，環(huán)比增長(zhǎng)281%；新增死亡病例69 萬(wàn)人，環(huán)比增長(zhǎng)11.4%。

俄烏沖突給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響

一季度，全球能源與大宗商品價(jià)格上漲增加通脹壓力，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)分化：美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇，但通脹狀況持續(xù)惡化；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好，但俄烏沖突及對(duì)俄制裁重創(chuàng)歐元區(qū)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭被遏制；中國(guó)經(jīng)濟(jì)在加快恢復(fù)，季末受疫情影響而略有回落；東南亞等新興經(jīng)濟(jì)體疫情嚴(yán)重，拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

液體燃料需求回落

基于機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，一季度全球液體燃料需求萎縮，約為99 百萬(wàn)桶/天，環(huán)比下降約1.5 百萬(wàn)桶/天。需求下降的主要原因包括疫情防控措施、俄烏沖突以及高油價(jià)。根據(jù)IEA 預(yù)測(cè)，歐洲需求環(huán)比下降約0.65 百萬(wàn)桶/天，俄羅斯需求環(huán)比下降約0.19 百萬(wàn)桶/天，中國(guó)需求環(huán)比下降約0.1 百萬(wàn)桶/天，美國(guó)需求環(huán)比增長(zhǎng)約0.27 百萬(wàn)桶/天。

石油產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢，供應(yīng)偏寬松

一季度，盡管OPEC+增產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行不到位、俄羅斯受制裁影響減產(chǎn)、美國(guó)等非OPEC 國(guó)家產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢，但由于需求下降、產(chǎn)油國(guó)釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，市場(chǎng)整體供應(yīng)偏寬松，全球液體燃料供應(yīng)維持在約99.5 百萬(wàn)桶/天，環(huán)比增長(zhǎng)約1 百萬(wàn)桶/天，高于需求約0.5 百萬(wàn)桶/天。根據(jù)IEA 統(tǒng)計(jì)結(jié)果，OPEC+維持每月0.4百萬(wàn)桶/天的原油增產(chǎn)計(jì)劃，但未達(dá)到承諾產(chǎn)量，1-3 月產(chǎn)量目標(biāo)執(zhí)行率分別為97.7%、97.2%、96.2%；美國(guó)石油產(chǎn)量增長(zhǎng)較為緩慢，一季度產(chǎn)量增長(zhǎng)約0.06百萬(wàn)桶/天。主要石油消費(fèi)國(guó)釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備約6450 萬(wàn)桶，相當(dāng)于1-6 月增加約0.35 百萬(wàn)桶/天的供應(yīng)量。

全球石油庫(kù)存位于歷史低位

根據(jù)IEA 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2 月底，OECD 國(guó)家商業(yè)石油庫(kù)存2611 百萬(wàn)桶，已降至2014 年4 月以來(lái)的最低水平；戰(zhàn)略原油庫(kù)存1148.5 百萬(wàn)桶，已降至2003年7 月以來(lái)的最低水平。

歐美央行退出貨幣寬松，美國(guó)加息

一季度，為應(yīng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)，歐美央行開(kāi)始退出貨幣寬松政策。美聯(lián)儲(chǔ)于3月結(jié)束縮減購(gòu)債并啟動(dòng)三年來(lái)首次加息，加息25 個(gè)基點(diǎn)，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)油價(jià)的影響趨于弱化。歐洲央行3 月底結(jié)束緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃，并宣布已有7年歷史的常規(guī)資產(chǎn)購(gòu)債計(jì)劃將在三季度退出，且在縮減購(gòu)債結(jié)束前不會(huì)開(kāi)始加息。

地緣政治事件導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)波動(dòng)

一季度地緣政治事件頻發(fā)，成為主導(dǎo)油價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素，使得國(guó)際原油價(jià)格產(chǎn)生了脫離供需基本面的大幅震蕩。其中，俄烏沖突及對(duì)俄制裁不斷推升國(guó)際油價(jià)，在最高點(diǎn)一度產(chǎn)生了25~30 美元/桶的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；3 月9 日美國(guó)開(kāi)啟與委內(nèi)瑞拉對(duì)話，成為除俄烏局勢(shì)以外促使當(dāng)天Brent 均價(jià)下跌16.84 美元/桶的另一個(gè)重要因素。

二季度油價(jià)高位震蕩

二季度，影響國(guó)際油價(jià)的主要因素有以下幾個(gè)方面。

病毒變異，防控疫情難度加大

疫情反復(fù)仍是全球經(jīng)濟(jì)和石油市場(chǎng)所面對(duì)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。從過(guò)去幾年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，新冠疫情呈現(xiàn)明顯的周期性變化趨勢(shì)。展望二季度，此輪疫情大概率在4 月達(dá)到峰值，并在6 月隨著氣溫升高而趨緩。為了確保人民生命安全與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，中國(guó)實(shí)施精準(zhǔn)防控、動(dòng)態(tài)清零的防控策略。隨著新冠病毒變異毒株傳播力的不斷增強(qiáng)，后續(xù)發(fā)生聚集性疫情的風(fēng)險(xiǎn)較高，防控任務(wù)非常艱巨。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭不穩(wěn)，下行風(fēng)險(xiǎn)增大

全球疫情仍有起伏反復(fù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭不穩(wěn)。受供給擾動(dòng)、通脹上升、債務(wù)激增、不確定性增加的影響，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱。根據(jù)世貿(mào)組織4 月12 日的預(yù)測(cè)，2022 年全球GDP 增速2.8%，比年初預(yù)測(cè)低1.3 個(gè)百分點(diǎn)。展望二季度，全球GDP 增速持續(xù)放緩，區(qū)域分化加劇。美國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)增長(zhǎng)；中國(guó)經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊而增速放緩；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受俄烏沖突影響增速將大幅下滑；廣大新興經(jīng)濟(jì)體將受到疫情和高通脹的雙重拖累艱難復(fù)蘇。

液體燃料需求存在不確定性

二季度，受疫情、俄烏沖突以及高通脹影響，全球液體燃料需求存在不確定性。根據(jù)IEA 預(yù)測(cè)，受疫情影響，中國(guó)需求環(huán)比下降0.05~0.1 百萬(wàn)桶/天。由于烏克蘭基礎(chǔ)設(shè)施受損、人員外流以及西方國(guó)家實(shí)施對(duì)俄制裁，俄烏兩國(guó)需求持續(xù)處于低位，其中俄羅斯需求將環(huán)比下降0.25~0.31 百萬(wàn)桶/天，烏克蘭需求將環(huán)比下降0.1~0.2 百萬(wàn)桶/天。持續(xù)的高油價(jià)將抑制部分需求，其中，美國(guó)需求環(huán)比僅增長(zhǎng)0.3 百萬(wàn)桶/天，歐洲、印度需求增長(zhǎng)基本停滯。預(yù)計(jì)全球液體燃料需求維持在99 百萬(wàn)桶/天的水平。

戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備釋放緩解供應(yīng)壓力

二季度，全球液體燃料供應(yīng)將略為寬松。受俄烏沖突以及里海管道受損影響，OPEC+產(chǎn)量下降；盡管美國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)提速，但受挪威、英國(guó)和加拿大部分油田因定期設(shè)備檢修而停產(chǎn)影響，非OPEC+產(chǎn)量增長(zhǎng)停滯。然而，大規(guī)模的戰(zhàn)略儲(chǔ)備石油釋放將有效增加市場(chǎng)供應(yīng)。預(yù)計(jì)二季度，全球液體燃料供應(yīng)約100百萬(wàn)桶/天，環(huán)比增長(zhǎng)約0.5 百萬(wàn)桶/天，高出需求1 百萬(wàn)桶/天。

首先，俄羅斯石油供應(yīng)受限，國(guó)際石油貿(mào)易格局重塑。

俄烏軍事沖突爆發(fā)后，以美國(guó)為代表的西方國(guó)家對(duì)俄羅斯實(shí)施嚴(yán)厲制裁，對(duì)全球石油供應(yīng)產(chǎn)生了影響。作為全球第三大產(chǎn)油國(guó)，俄羅斯在油氣供應(yīng)體系中的地位難以替代。根據(jù)IEA 和Woodmac 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021 年俄羅斯石油產(chǎn)量11.06 百萬(wàn)桶/天，其中原油產(chǎn)量10.68 百萬(wàn)桶/天，凝析油及天然氣液產(chǎn)量0.38 百萬(wàn)桶/天。IHS 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯出口油品7.2 百萬(wàn)桶/天，其中包括4.4 百萬(wàn)桶/天的原油與2.8 百萬(wàn)桶/天的精煉石油產(chǎn)品，占全球石油出口份額的11.3%；大約60%的石油出口到歐洲地區(qū)，20%出口到中國(guó)，9%出口到美國(guó)。

俄羅斯原油出口量及價(jià)格下跌。俄羅斯石油出口中的12.9%通過(guò)遠(yuǎn)東輸油管道出口到亞洲，16.4%通過(guò)里海輸油管道黑海段出口到歐洲，其余70.7%通過(guò)黑海、波羅的海、北極以及遠(yuǎn)東的港口出口到歐洲、亞洲和北美。其中，海運(yùn)出口更容易受到制裁的影響。目前，俄羅斯主力油種烏拉爾原油大幅折價(jià)。根據(jù)俄羅斯財(cái)政部聲明，3 月俄羅斯出口烏拉爾原油平均價(jià)格為89.05 美元/桶，與3月Brent 原油均價(jià)相比存在約23 美元/桶的貼水，創(chuàng)歷史最高幅度，通常情況下這一貼水幅度為1~3 美元/桶。巨大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，使得俄羅斯出口石油不難尋到買(mǎi)家。根據(jù)Rystad 預(yù)測(cè)，俄烏沖突期間，俄羅斯原油出口可能比沖突前降低1.2百萬(wàn)桶/天。

●俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，全球買(mǎi)單。 供圖/視覺(jué)中國(guó)

出口受限將會(huì)進(jìn)一步影響俄羅斯原油生產(chǎn)。根據(jù)Rystad 估算，俄羅斯可通過(guò)管道出口到亞洲的增量約為0.5 百萬(wàn)桶/天，可通過(guò)鐵路出口到中國(guó)的增量約為0.2百萬(wàn)桶/天，難以抵消出口減少的損失。俄羅斯原油儲(chǔ)備能力為500 百萬(wàn)桶。受出口減少以及國(guó)內(nèi)需求下降的雙重影響，當(dāng)儲(chǔ)油空間用盡時(shí)，俄羅斯將不得不關(guān)停部分生產(chǎn)井。

俄烏沖突及對(duì)俄制裁，將重塑?chē)?guó)際石油市場(chǎng)的貿(mào)易格局。俄羅斯的主力出口油種烏拉爾原油為中質(zhì)含硫原油，在全部出口石油中占比42.6%，主要供應(yīng)歐洲以及美國(guó)墨西哥灣的煉廠。市場(chǎng)上性質(zhì)相似的可替代油種包括沙特輕油、沙特中質(zhì)油、伊朗輕油、阿曼原油、伊拉克巴士拉輕油以及阿聯(lián)酋迪拜原油，美國(guó)輕質(zhì)頁(yè)巖油和委內(nèi)瑞拉重油都很難替代。西方國(guó)家對(duì)俄制裁，將導(dǎo)致更多的中東原油以更高的價(jià)格流向歐美日韓等國(guó)家和地區(qū)，而貼水較多的烏拉爾原油大概率將被中印兩國(guó)消化。然而，貿(mào)易格局的改變不可能一蹴而就。對(duì)俄制裁可能導(dǎo)致2022 年全球石油市場(chǎng)存在一定程度的結(jié)構(gòu)性短缺。

其次，其他產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)乏力，原油儲(chǔ)備釋放增加市場(chǎng)供應(yīng)。

當(dāng)前，國(guó)際原油市場(chǎng)受到美國(guó)政治、外交政策的擾動(dòng)很大。為了打擊俄羅斯，美國(guó)在不斷加碼對(duì)俄制裁，煽動(dòng)歐美對(duì)俄實(shí)施石油禁運(yùn)。然而，隨著美國(guó)中期選舉臨近，為了增加原油供應(yīng)、降低通脹水平，拜登政府將“采取一切可能的手段”促使油價(jià)回歸理性，如施壓以沙特為首的OPEC+，推動(dòng)美國(guó)國(guó)內(nèi)油氣增產(chǎn)、放松對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉的制裁、大規(guī)模釋放戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備等。

OPEC+面臨外部增產(chǎn)壓力。根據(jù)IEA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)前OPEC+原油閑置產(chǎn)能約為4.53 百萬(wàn)桶/天，僅為去年同期的一半，主要分布在沙特阿拉伯（2.00 百萬(wàn)桶/天）和阿聯(lián)酋（1.13 百萬(wàn)桶/天）。若兩國(guó)迫于外部壓力而額外增產(chǎn)，可能導(dǎo)致減產(chǎn)協(xié)議的提前終止?？紤]到未來(lái)原油市場(chǎng)的平衡離不開(kāi)俄羅斯的參與，沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋將致力于維護(hù)OPEC+組織的穩(wěn)定；尤其為了保持自己在石油市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)和控制力，大概率將繼續(xù)維持穩(wěn)健增產(chǎn)的策略。預(yù)計(jì)二季度OPEC+原油產(chǎn)量（含俄羅斯）環(huán)比下降0.6 百萬(wàn)桶/天。其中，哈薩克斯坦受里海管道黑海終端受損維修、卡沙甘大型油田定期維護(hù)的影響，產(chǎn)量下降約0.2 百萬(wàn)桶/天。

美國(guó)石油增量有限。高油價(jià)雖然可以刺激美國(guó)國(guó)內(nèi)石油生產(chǎn)，但受到上游投資持續(xù)處于低位、頁(yè)巖油老井產(chǎn)量衰減快、社會(huì)能源轉(zhuǎn)型意識(shí)增強(qiáng)等方面的影響，美國(guó)石油產(chǎn)量增長(zhǎng)較為乏力。根據(jù)EIA 在不同情形下對(duì)2022 年原油市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，當(dāng)Brent 原油期貨年均價(jià)格為105 美元/桶、114 美元/桶時(shí)，美國(guó)原油產(chǎn)量分別為12.03 百萬(wàn)桶/天、12.40 百萬(wàn)桶/天，同比分別增長(zhǎng)0.90 百萬(wàn)桶/天、1.27 百萬(wàn)桶/天。在114 美元/桶的高油價(jià)情形下，美國(guó)石油產(chǎn)量才略高于疫情前2019 年的水平（12.29 百萬(wàn)桶/天）。雖然美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量將有所增長(zhǎng)，但歐美大型煉廠使用的烏拉爾原油很難用輕質(zhì)的頁(yè)巖油替代。根據(jù)IEA 數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)二季度美國(guó)石油產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)0.45 百萬(wàn)桶/天。

其他非OPEC+國(guó)家產(chǎn)量多有下降。受定期維修影響，IEA 預(yù)計(jì)二季度挪威石油產(chǎn)量環(huán)比下降0.21 百萬(wàn)桶/天，加拿大下降 0.12 百萬(wàn)桶/天，英國(guó)下降 0.01百萬(wàn)桶/天。預(yù)計(jì)非OPEC+國(guó)家二季度石油產(chǎn)量（含美國(guó)）為42.6 百萬(wàn)桶/天，環(huán)比增長(zhǎng)為0。

伊核協(xié)議談判仍在推進(jìn)。如果伊朗重返原油市場(chǎng)，最多將增加1.3 百萬(wàn)桶/天的市場(chǎng)供應(yīng)。其中，伊朗主力出口油種伊朗輕油約占伊朗石油總產(chǎn)量的40%。伊朗輕油與烏拉爾原油性質(zhì)相近，可以作為烏拉爾原油的替代油種。但是，在伊朗因高油價(jià)而獲得最強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)的時(shí)刻，為確保自身利益最大化，與美方關(guān)于伊核協(xié)議的談判很可能無(wú)法一蹴而就。二季度，伊朗難以全面解除制裁，IEA 預(yù)計(jì)伊朗的原油產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)0.1百萬(wàn)桶/天。

委內(nèi)瑞拉開(kāi)啟與美對(duì)話。根據(jù)IEA 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，委內(nèi)瑞拉目前原油產(chǎn)量為0.71 百萬(wàn)桶/天，閑置產(chǎn)能為0.03 百萬(wàn)桶/天，本土原油需求為0.3百萬(wàn)桶/天。若美國(guó)放松制裁，委內(nèi)瑞拉2022年原油產(chǎn)量達(dá)到其1.5 百萬(wàn)桶/天的目標(biāo)，國(guó)際原油市場(chǎng)最多增加0.8 百萬(wàn)桶/天的原油供應(yīng)。然而，委內(nèi)瑞拉的重油開(kāi)采技術(shù)要求和成本較高，難以短時(shí)間內(nèi)快速提產(chǎn)；且由于油品較差（高密度、高含硫、高含重金屬、低黏度），疊加向歐洲和亞洲的運(yùn)距較長(zhǎng)，將較難對(duì)烏拉爾原油起直接替代作用。根據(jù)IEA 數(shù)據(jù)，二季度委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)0.1 百萬(wàn)桶/天。

多國(guó)宣布釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。3 月以來(lái)，以美國(guó)為首的IEA 會(huì)員國(guó)多次宣布釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油，將在二季度增加約1百萬(wàn)桶/天的供應(yīng)量。

石油庫(kù)存加速下降且補(bǔ)庫(kù)難

為了平抑油價(jià)，預(yù)計(jì)石油主要消費(fèi)國(guó)將進(jìn)一步釋放戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備。2022 年，全球石油庫(kù)存將于現(xiàn)有低位持續(xù)加速下降，并較難獲得補(bǔ)庫(kù)機(jī)會(huì)。

●疫情、戰(zhàn)爭(zhēng)……油價(jià)動(dòng)蕩不可避免。 供圖/視覺(jué)中國(guó)

歐美加速縮緊貨幣政策打壓油價(jià)

二季度，歐美貨幣政策收緊將施壓油價(jià)。美聯(lián)儲(chǔ)加息50 個(gè)基點(diǎn)后，2022 年可能再加息6~7 次。歐洲央行決定將在二季度的三個(gè)月分別購(gòu)債400 億、300 億、200 億歐元。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，市場(chǎng)延續(xù)震蕩

二季度需要關(guān)注的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)包括：俄烏緊張局勢(shì)及西方對(duì)俄制裁加劇導(dǎo)致油價(jià)上升；中東地區(qū)局勢(shì)動(dòng)蕩導(dǎo)致油價(jià)上升；美國(guó)放松對(duì)伊朗、委內(nèi)瑞拉的制裁導(dǎo)致油價(jià)下行；美國(guó)施壓沙特、阿聯(lián)酋額外增產(chǎn)導(dǎo)致油價(jià)降低?？偟膩?lái)說(shuō)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致石油市場(chǎng)不確定性加大。