秦 川，洪怡恬

(廈門理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，福建 廈門 361024)

2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)和蔓延，以及一些國內(nèi)問題的疊加，我國政府逐漸意識到僅依靠擴(kuò)張性的貨幣政策平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的影響顯得有些動(dòng)力不足，與此同時(shí)，寬松貨幣政策的持續(xù)實(shí)施，也使得中央銀行逐漸喪失了通過調(diào)控利率來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的操作空間，所以政府開始重新審視財(cái)政政策的宏觀調(diào)控效果。同年11月份，政府撥出40 000億資金用以穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)，雖然這個(gè)舉措遏制了國家經(jīng)濟(jì)走向蕭條的局勢，但卻引發(fā)了投資過度膨脹、房價(jià)持續(xù)高漲等現(xiàn)象。如今面臨新的世界格局與挑戰(zhàn)，研究財(cái)政政策構(gòu)成工具中的政府收支對我國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)形勢的平抑效果具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

財(cái)政政策和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)兩者之間關(guān)系的研究一直以來都受到國內(nèi)外專家和學(xué)者的關(guān)注。一些學(xué)者研究了政府支出、政府稅收與實(shí)際產(chǎn)出水平[1-3]和私人消費(fèi)[4]的關(guān)系，一些學(xué)者研究了政府支出與私人消費(fèi)[5-6]、實(shí)際產(chǎn)出[7]和私人投資[8]的關(guān)系，然而鮮見將政府收支與反應(yīng)私人活動(dòng)水平的私人消費(fèi)與私人投資共同開展研究。鑒于此，本文通過構(gòu)建向量自回歸模型(VAR模型)和向量誤差修正模型(VEC模型)，研究政府支出、政府收入與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)(由實(shí)際產(chǎn)出、私人消費(fèi)與私人投資來衡量)之間的關(guān)系，進(jìn)而提出緩解經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)高質(zhì)量發(fā)展的建議。

一、 變量選取及數(shù)據(jù)來源

本文參照饒曉輝等[9]的研究，利用實(shí)際產(chǎn)出、私人消費(fèi)和私人投資的變化來衡量宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，模型中包含了政府支出Gt、政府收入Tt、實(shí)際產(chǎn)出Yt，以及私人消費(fèi)Ct和私人投資It5個(gè)內(nèi)生變量。其中，政府支出和政府收入分別用全國公共財(cái)政支出和全國公共財(cái)政收入表示，實(shí)際產(chǎn)出用國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)刻畫。因國內(nèi)尚未公布私人消費(fèi)和私人投資的官方數(shù)據(jù)，此處借鑒項(xiàng)后軍等[4]的研究，把社會消費(fèi)品零售總額作為私人消費(fèi)的代理變量。同時(shí)參考胡毅等[10]的做法，用全社會固定資產(chǎn)形成總額按資金來源扣除國家預(yù)算內(nèi)投資的所有投資額的余額表示私人投資。

樣本區(qū)間為1985—2019年度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局，因國家統(tǒng)計(jì)局未公布2018和2019年的全社會固定資產(chǎn)形成總額，所以2018年和2019年的私人投資由蘿卜投研中的全社會固定資產(chǎn)總額及按資金來源分的國家預(yù)算內(nèi)資金與全社會固定資產(chǎn)投資總額的同比系數(shù)換算得來。為消除可能存在的異方差影響，所有指標(biāo)均作對數(shù)處理。在本文的研究中，設(shè)定的變量次序?yàn)檎С?、政府收入、?shí)際產(chǎn)出、私人消費(fèi)、私人投資，具體含義是實(shí)際產(chǎn)出與私人消費(fèi)和私人投資不存在同期關(guān)系，但與政府支出和政府收入存在同期關(guān)系，私人消費(fèi)和私人投資與政府支出和政府收入不存在同期關(guān)系。

二、研究模型

本文的相量自回歸(VAR) 模型為Xt=C+Φ1Xt-1+Φ2Xt-2+…+ΦpXt-p+εt。其中，Xt為時(shí)間序列變量構(gòu)成的向量；C代表n×1 維的常數(shù)向量，Φi(i=1,2,…,p) 表示n×n維的自回歸系數(shù)矩陣；p為滯后階數(shù)；εt代表n×1 維的白噪音向量。模型的具體表示如下：

(1)

(2)

(3)

(4)

(5)

對應(yīng)的帶有誤差修正項(xiàng)ECT的向量誤差修正(VEC)模型為

(6)

(7)

(8)

(9)

(10)

式(6)～(10)中：π,φ,?,μ,ρ,λ為短期參數(shù)；系數(shù)ω表示變量對長期均衡偏離的調(diào)整方向和力度。

三、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

1985—2019年各變量隨時(shí)間變化趨勢和環(huán)比增長率變動(dòng)趨勢如圖1和圖2所示。

圖1 1985—2019年各變量隨著時(shí)間變化的趨勢圖Fig.1 Trends of variables with time from 1985 to 2019

圖2 1985—2019年各變量環(huán)比增長率變動(dòng)趨勢圖Fig.2 Chain growth rate of variables from 1985 to 2019

圖1、圖2統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，除私人投資在2018年呈下降之外，其余各變量均呈穩(wěn)定上升趨勢，實(shí)際產(chǎn)出在3個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中一直處于領(lǐng)先地位，而且隨著時(shí)間的增加，政府收支對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用愈發(fā)明顯。我國經(jīng)濟(jì)存在較高增長水平的同時(shí)也顯現(xiàn)出明顯的波動(dòng)，其中私人投資增長率波動(dòng)幅度最大，實(shí)際產(chǎn)出和私人消費(fèi)增長率波動(dòng)水平次之。

(二)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為防止謬誤回歸，首先進(jìn)行序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。此處采用DF檢驗(yàn)和 PP檢驗(yàn)來進(jìn)行單位根檢驗(yàn)判斷序列是否平穩(wěn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。由表1可知原始序列和一階差分在 1%、5%、10%的顯著性水平下都無法拒絕原假設(shè)，但其二階差分的P值均為 0，故為二階單整序列。

表1 單位根檢驗(yàn)結(jié)果Table 1 Unit root test results

(三) 協(xié)整檢驗(yàn)

采用跡檢驗(yàn)法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示。跡檢驗(yàn)法原假設(shè)為存在協(xié)整關(guān)系，原假設(shè)的0、1、2等代表至多存在幾個(gè)協(xié)整關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果得出，在原假設(shè)至多4個(gè)中帶“*”號的跡統(tǒng)計(jì)量為1.024 5，小于5%的臨界值，接受至多存在4個(gè)協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，變量存在長期均衡關(guān)系。

表2 跡檢驗(yàn)結(jié)果Table 2 Trace test results

(四) VAR模型和VEC模型的確定

格蘭杰表述定理[11]證明協(xié)整與誤差修正模型的必然聯(lián)系，如果非平穩(wěn)的變量之間存在協(xié)整關(guān)系，必然可以建立誤差修正模型。VEC模型是一個(gè)有約束的VAR模型，在解釋變量中含有協(xié)整約束關(guān)系，內(nèi)生變量收斂于它們的長期協(xié)整關(guān)系。實(shí)證得出VAR模型的滯后階數(shù)為4，結(jié)果如表3所示。

表3 滯后階數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果Table 3 Lag order test results

VEC模型和滯后階數(shù)均與協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)構(gòu)一致，得到的檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。由表4可知方程的可決系數(shù)都較高，說明方程解釋力較強(qiáng)。

表4 VAR與VECM實(shí)證結(jié)果Table 4 Empirical results of VAR and VECM

(五)VAR系統(tǒng)穩(wěn)定性判別

本文的VAR系統(tǒng)只包含趨勢項(xiàng)，根據(jù)AIC信息準(zhǔn)則(AIC)、Hannan-Quinn信息準(zhǔn)則(HQIC)等準(zhǔn)則確定的滯后階數(shù)是4，得到的VAR模型穩(wěn)定性判別圖中，所有特征值均在單位元內(nèi)，因此可判定VAR系統(tǒng)是穩(wěn)定的，但是有1個(gè)單位根十分接近圓心，這意味著有的沖擊持續(xù)性較弱。

(六)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)表明變量之間具有長期均衡關(guān)系，這種關(guān)系是否具有因果性需要進(jìn)一步檢驗(yàn)，于是對變量序列做格蘭杰檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見表5。由表5可以看出，政府收支與實(shí)際產(chǎn)出和私人消費(fèi)之間存在雙向因果關(guān)系，都拒絕了“不是格蘭杰原因”的原假設(shè)，而政府收支和私人投資之間是單向因果關(guān)系。

表5 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果Table 5 Results of Granger causality tests

(七)正交化脈沖響應(yīng)及預(yù)測誤差方差分解

本文設(shè)定計(jì)算20期正交脈沖響應(yīng)函數(shù)及方差分解，圖3為脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。

圖3 實(shí)際產(chǎn)出、私人消費(fèi)和私人投資對政府收支的脈沖響應(yīng)圖Fig.3 Impulse response of real output, private consumption and private investment

為具體地分析政府收支對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的貢獻(xiàn)率，分別做實(shí)際產(chǎn)出、私人消費(fèi)和私人投資的預(yù)測誤差方差分解，結(jié)果如圖4所示。

從如上的分析可以得到以下幾點(diǎn)結(jié)論。

第一，圖3中脈沖響應(yīng)圖(a)、(b)、(c)以政府支出為脈沖變量，分別描繪了其對實(shí)際產(chǎn)出、私人消費(fèi)與私人投資的動(dòng)態(tài)效應(yīng)。從圖3(a)可以看出，實(shí)際產(chǎn)出對政府支出沖擊首先在前期產(chǎn)生微弱正向響應(yīng)，隨后正向響應(yīng)不斷增加，在第十期后有所降低，最終在長期保持穩(wěn)定正向響應(yīng)。總體來說，政府支出增加會導(dǎo)致實(shí)際產(chǎn)出在不同時(shí)期產(chǎn)生不同程度的增加。根據(jù)圖3(b)的趨勢可以看出，私人消費(fèi)對政府支出沖擊的響應(yīng)除了在第二期和第三期表現(xiàn)為微弱負(fù)向響應(yīng)外，總體上都是正向響應(yīng)。說明短期內(nèi)，政府支出增加會擠出私人消費(fèi)，時(shí)滯作用后私人消費(fèi)對政府支出沖擊的響應(yīng)又轉(zhuǎn)變?yōu)橐伦饔?。從圖3(c)可以看出，私人投資對政府支出沖擊的響應(yīng)在第四期之前一直為負(fù)向，隨后響應(yīng)值變?yōu)檎?，并在第八期達(dá)到最大值，最后響應(yīng)效果逐漸減弱，最終在長期保持穩(wěn)定正向響應(yīng)?？傮w來說，政府支出增加前期會導(dǎo)致私人投資減少，后期私人投資會穩(wěn)定增加，這可能是政府支出結(jié)構(gòu)不同導(dǎo)致的。

第二，圖3中脈沖響應(yīng)圖(d)、(e)、(f)以政府收入為脈沖變量，分別描繪了其對實(shí)際產(chǎn)出、私人消費(fèi)與私人投資的動(dòng)態(tài)效應(yīng)。從圖3(d)可以看出，實(shí)際產(chǎn)出對政府收入沖擊的響應(yīng)在第十二期后為負(fù)，并在十五期左右達(dá)到穩(wěn)定負(fù)向響應(yīng)，表明減少政府收入有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。從圖3(e)可以看出，私人消費(fèi)前三期對政府收入沖擊表現(xiàn)為負(fù)向響應(yīng)，四期開始轉(zhuǎn)為正向響應(yīng)，在第七期達(dá)到最大值后開始下降，最后在長期達(dá)到穩(wěn)定負(fù)向響應(yīng)，說明政府收入增加對私人消費(fèi)的影響波動(dòng)明顯。從圖3(f)可以看出，第一期私人投資對政府收入沖擊產(chǎn)生微弱負(fù)向響應(yīng)，隨后在十二期內(nèi)一直保持正向響應(yīng)，最終在長期保持穩(wěn)定負(fù)向響應(yīng)，說明政府收入沖擊對私人投資影響顯著，波動(dòng)明顯。

第三，在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的貢獻(xiàn)率上，從圖4(a)實(shí)際產(chǎn)出的預(yù)測誤差方差分解圖可以看出，在第十期后政府支出對實(shí)際產(chǎn)出的貢獻(xiàn)率趨于穩(wěn)定，維持在75%左右，但政府收入的貢獻(xiàn)率波動(dòng)明顯，一期為48%，二十期時(shí)波動(dòng)下降到了12%左右，說明政府支出對我國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響的貢獻(xiàn)率較大。從圖4(b)私人消費(fèi)的預(yù)測誤差方差分解圖可以看出，政府支出對私人消費(fèi)的貢獻(xiàn)率也是在第十期后趨于穩(wěn)定，維持在75%左右，而政府收入的各期的貢獻(xiàn)率曲線遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于政府支出，說明針對私人消費(fèi)這一經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的波動(dòng)貢獻(xiàn)主要來自于政府支出。從圖4(c)私人投資的預(yù)測誤差方差分解圖可以看出，政府支出和政府收入對私人投資波動(dòng)影響的貢獻(xiàn)率均存在明顯波動(dòng)，在十三期之前政府收入的貢獻(xiàn)率遠(yuǎn)大于政府支出，十三期之后私人投資波動(dòng)影響的貢獻(xiàn)率主要來自政府支出，說明政府收入和政府支出變動(dòng)均能在較大程度上引起私人投資的變化。

四、結(jié)論及建議

(一) 結(jié)論

本文通過構(gòu)建VAR和VEC模型，基于協(xié)整檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)、方差分解等方法研究了政府支出、政府收入對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，研究得出以下四點(diǎn)結(jié)論。

(1)我國政府收支、實(shí)際產(chǎn)出及私人活動(dòng)變量的增長率具有明顯波動(dòng)性，其中私人投資波動(dòng)最明顯。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與政府收支之間存在不完全的雙向因果關(guān)系，其中政府收支與實(shí)際產(chǎn)出和私人消費(fèi)之間可以相互影響，政府收支對私人投資影響較大，私人投資對政府收支的反向影響較弱，但政府收支與實(shí)際產(chǎn)出、私人消費(fèi)和私人投資之間存在長期均衡關(guān)系。

(2) 政府支出沖擊能在一定程度上提高實(shí)際產(chǎn)出和私人消費(fèi)水平，對經(jīng)濟(jì)具有顯著的促進(jìn)作用，但對私人投資造成了短期擠出效應(yīng)，長期擠入效應(yīng)；而政府收入沖擊從長期來看會導(dǎo)致實(shí)際產(chǎn)出水平的下降，并造成私人消費(fèi)和私人投資劇烈波動(dòng)。

(3)政府收支對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)均有較大貢獻(xiàn)率。方差分解結(jié)果顯示，針對實(shí)際產(chǎn)出和私人消費(fèi)，政府支出對其的影響程度遠(yuǎn)大于政府收入，而政府收入和政府支出變動(dòng)均能在較大程度上引起私人投資的變化，總體說明調(diào)整財(cái)政支出更加有利于平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，但政府收入的影響也值得關(guān)注。

(4)政府收支對私人消費(fèi)和私人投資沖擊表現(xiàn)為凱恩斯主義特征，對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響存在滯后期。增加政府支出可以彌補(bǔ)私人活動(dòng)的不足，用累進(jìn)稅集中財(cái)富，再運(yùn)用轉(zhuǎn)移支出進(jìn)行分配，一方面增加了政府支出，另一方面可以刺激需求，引導(dǎo)消費(fèi)和投資。實(shí)施財(cái)政政策前期，對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響無論是正向還是負(fù)向，均表現(xiàn)微弱，長期情況下財(cái)政政策對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)產(chǎn)生較大的影響。

(二)建議

(1)明確宏觀調(diào)控中財(cái)政政策的目標(biāo)。從研究結(jié)果中可以看到，政府收支對不同經(jīng)濟(jì)變量的沖擊效果具有一定差異，所以根據(jù)經(jīng)濟(jì)所處時(shí)期的不同應(yīng)該有不同的政策目標(biāo)取向?？梢越Y(jié)合使用政府支出和政府收入的財(cái)政手段，最大化的發(fā)揮它們的協(xié)同作用，以此達(dá)到政府收支對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的平抑效果。

(2)高度重視政府支出的度。根據(jù)政府支出對私人投資前期的擠出效應(yīng)以及后期的擠入效應(yīng)特征來看，政府在短期內(nèi)增加支出，實(shí)施政府投資等項(xiàng)目是可取的，但在達(dá)到宏觀預(yù)期調(diào)控目標(biāo)后應(yīng)該立刻減少投資支出，以此來保證私人投資穩(wěn)步增長，從而減少經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，充分釋放私人投資的經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

(3)重視政府收入對私人消費(fèi)和投資的影響。私人消費(fèi)和私人投資對政府收入沖擊的響應(yīng)存在明顯波動(dòng)，且最終都在長期保持穩(wěn)定負(fù)向響應(yīng)，即增加政府收入擠出了私人消費(fèi)和私人投資，此時(shí)可以適當(dāng)增加政府支出來促進(jìn)實(shí)際產(chǎn)出的增長，拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

(4)認(rèn)識和把握財(cái)政政策滯后期與經(jīng)濟(jì)消化期。政府收支政策實(shí)施后，經(jīng)濟(jì)響應(yīng)結(jié)果具有一定的滯后效應(yīng)。2008年金融危機(jī)后出現(xiàn)的投資過度膨脹、房價(jià)持續(xù)高漲等一系列現(xiàn)象就是財(cái)政政策后期發(fā)揮作用導(dǎo)致的。鑒于此政府應(yīng)更加重視政策的滯后效應(yīng)，以達(dá)到對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的調(diào)控效果。